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👉 EUL（Euler）底层经济模型深度拆解
EUL（Euler）最真实底层拆解：能赚钱，但Token真的值钱吗？

一、项目本质
Euler (EUL) 是一个：
👉 模块化借贷协议（DeFi Lending Infra）
和传统 DeFi（AAVE / Compound）最大区别：
👉 任何人都可以创建“独立风险隔离”的借贷池
核心特点：
• 非统一资金池（降低系统性风险）
• 支持长尾资产借贷
• Vault（类似模块化市场）
👉 本质一句话：DeFi版“可自定义银行系统”

二、核心数据（DefiLlama真实数据）
1）TVL（资金规模）
• TVL：≈ $518M
👉 结论：
• 不算头部（AAVE级别）
• 但属于中型借贷协议
2）借贷规模
• Borrowed：≈ $784M
👉 说明：真实借贷需求存在（不是空转TVL）
3）费用（Fees）
• 年化 Fees：≈ $34.31M
👉 来源：
• 借贷利息差
• 协议费
4）协议收入（Revenue）
• 年化 Revenue：≈ $1.95M
⚠️ 关键差异：
👉 Fees：3400万
👉 Revenue：195万
👉 结论：大部分收入不属于协议

三、收入结构拆解
从 DefiLlama income statement 可以清楚看到：
收入来源：
1️⃣ 借贷利息（最大头）
2️⃣ 协议费（Protocol Fees）
3️⃣ 市场管理费（Curator Fees）
收入分配（重点）
• 大部分 → 存款人（Lenders）
• 一部分 → 借贷市场
• 极少 → 协议
👉 本质：Euler是“资金撮合平台”，不是利润收割方

四、利润情况
从季度数据看：
Q1 2026
• 收入：$7.78M
• 利润：$202K
Q4 2025
• 收入：$25.14M
• 利润：$176K
👉 关键结论：利润率极低（<3%）

五、Token（EUL）机制
1）基础属性
• 总供应：≈ 2718万枚
• 当前流通：约 75%
2）Token用途
• 治理（投票）
• 激励（流动性）
• Fee Flow机制
3）Fee Flow（核心机制）
👉 这是 EUL 最关键的设计：
• 协议收入 → 转成稳定币
• 拍卖 → 用于买入 EUL
• 分配给锁仓用户
👉 本质：间接回购机制（类似 Buyback）

六、Token与收入的真实关系（重点）
当前数据：
• 年收入：$1.95M
• Token Holder收入：$1.29M
👉 结论：EUL是少数“有收入回流”的DeFi Token
但问题在这里：👉 收入规模太小

七、核心矛盾
对比结构：
指标 数值
Fees $34M
Revenue $1.95M
Token捕获 $1.29M
👉 结论：协议很忙，但Token吃不到大头

八、为什么会这样？
因为借贷协议的核心竞争力是：
👉 利率
所以必须：
👉 把收益给用户
否则：
👉 TVL会流失

九、EUL vs 其他借贷协议（关键对比）

项目 收入来源 Token捕获
Euler 借贷利息 ✔ 有（但少）
AAVE 借贷利息 ✔ 有
Compound 借贷利息 ❌ 很弱

👉 定位：EUL ≈ 中等捕获能力

十、优点
✔ 模块化借贷（差异化）
✔ 有真实借贷需求
✔ 有Token回购机制
✔ 收入真实存在

十一、问题

❗ 收入规模太小
❗ 利润率极低
❗ TVL不稳定

十二、最核心结论
👉 EUL 是一个：“有收入，但捕获有限”的DeFi协议
👉 不是：
• ❌ 空气项目
• ❌ 纯叙事
👉 但也不是：
• ❌ 强现金流资产

十三、大家关心的问题
👉 EUL 会不会像 STO 那种拉？
答案是：
👉 有可能，但逻辑完全不同
STO逻辑：
• 小市值
• 资金控盘
• 纯情绪
EUL逻辑：
• 有基本面
• 有收入
• 有叙事
👉 所以：EUL更像“基本面 + 资金共振”标的
$STO
{future}(STOUSDT)
$EUL
{future}(EULUSDT)
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