區塊客

作者：Azuma，Odaily 星球日報

內線消息所帶來的不公平競爭優勢一直以來都是 Polymarket 等預測市場上的爭議焦點。

先前在美國軍方抓捕委內瑞拉總統馬杜羅一事中，Polymarket 上關聯事件的賠率便提早出現了異動，如果那一次的疑似內幕行為還可以用「披薩指數」的波動做說。那麼這一次，Polymarket 上有內鬼，可以說是被徹底實錘了。

以色列軍方內部抓「鬼」

2 月 12 日，以色列當地最大的英文報刊《耶路撒冷郵報》（The Jerusalem Post）報導表示，特拉維夫地方法院週一對一名以色列平民和一名以色列國防軍（IDF）預備役軍人提起了公訴，指控二人利用機密軍事消息在 Polymarket 上下注獲利。法院週四透露，以色列當局認為該行為在戰時帶來了嚴重的作戰安全風險。

根據檢方批准發布的聲明，嫌疑人是在以色列國家安全總局（Shin Bet）、國防部安全機構下屬調查單位以及以色列警方聯合行動中被捕的。調查人員懷疑，部分預備役軍人正利用其在軍事職務中接觸到的機密資訊，對軍事行動的時間進行下注並牟利。

在上述調查行動之後，檢方表示，已掌握了該平民與該預備役軍人不當行為的證據，因此決定以「嚴重安全犯罪」以及行賄與妨礙司法等罪名對二人提起公訴。同時，檢方請求法院將嫌疑人的羈押期限延長至案件審理結束。

除上述已公佈資訊外，案件的更多細節仍受法律限制，包括被告身分資訊、具體下注內容以及涉嫌的資訊流轉情況。

內鬼行為追跡

雖然我們無法獲悉該內鬼的真實身分及帳戶訊息，但 X 社群早就在 Polymarket 上發現了一個行為明顯存在異常的帳戶。《耶路撒冷郵報》亦在報導中貼出了該帳戶的獲利截圖。

如上圖所示，這位名叫 Rundeep 的用戶係於 2025 年 6 月進入了 Polymarket，之後在六起關於以色列軍方行動的預測市場中獲得了 100% 的勝率，且其中五次是在概率低於 50% 時下手，最終獲利超 15 萬美元。

值得一提的是，Odaily 星球日報查詢發現 Rundeep 在 Polymarket 上除去這「六戰六勝」外還有過唯一一次失手，但此次失手的預測事件與以色列無直接關係，而是「美軍是否會在周六（2025 年 6 月 21 日）看來前對伊朗採取行動」……美軍是否會在周六（2025 年 6 月 21 日）看來前對伊朗採取行動」……美國情報還是不太住得盟軍情報還是不太住。

預測市場的現實反作用，細思極恐

由於 Polymarket 的開放、無許可的特性，任何人都可以自由地在該平台上進行押注，客觀上這為那些有著情報優勢的群體提供了一條更便捷的「資訊變現」的通道——在利益的驅使下，掌握著不平等資訊優勢的人很難禦誘惑，所有難免會出現內鬼下場錢。

倘若這些事情發生在體育、娛樂等常規領域，影響尚且還算可控，但當此類事件發生在政治甚至戰爭等敏感領域時，類似的內幕押注事件可能帶來哪些連帶可怕後果，真的很難想像。

以本文為例，假如對方勢力在以色列行動前透過 Polymarket 上的內幕押注提前猜測到了行動方向，那麼是否會對後續事態的演化造成巨大影響？或許大多人很難對以色列共情，但事實上這類事件可能發生在任意一個主體之上。

在傳統博弈領域，政治選舉、立法結果、戰爭等公共事務通常會被施加明確限制，預測市場未來是否會受到類似的監管限制，可能會有一個較長期的監管博弈。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：Odaily 星球日報 ）

〈以色列軍方，正在 Polymarket 上抓內鬼〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Jae，PANews

2 月 11 日，全球資管巨擘貝萊德宣布，將其規模約 22 億美元的代幣化國債基金 BUIDL，部署至 UniswapX 協議進行鏈上交易。

同時，貝萊德確認已購入 Uniswap 原生治理代幣 UNI 。雖然數量未披露，但這標誌著這家管理 14 兆美元資產的金融帝國首次將其資產負債表直接暴露於 DeFi（去中心化金融）治理通證之下。

消息一出，UNI 代幣應聲漲超 25% 。 Uniswap 創辦人 Hayden Adams 表示：DeFi 迎來了重要的一天，這次合作將利用 Uniswap 的市場結構，為 BUIDL 投資者提供鏈上交易，結算在以太坊上。這是向「幾乎所有價值都可鏈上交易」邁出的重要一步。

這事件不僅是單純的資產上線，更是金融基建的新試水。華爾街第一次主動走進 DeFi 的客廳，坐下來遞出名片，拿出了支票本。 Thinking Crypto Podcast 創始人 Tony Edward 指出：這是加密貨幣的重大採用，貝萊德正在擁抱 DeFi 。

對 Uniswap 而言，這意味著它從散戶為主開始轉型成為機構級流動性的隱形後台。對貝萊德而言，這意味著它終於相信：DEX（去中心化交易所）已經成熟到足以作為底層金融基礎設施來託付。

BUIDL 22 億美元「上車」Uniswap，國債也能秒變 U

如果想理解這次合作的分量，就需要釐清一個關鍵事實：BUIDL 並沒有像普通代幣那樣，被丟進一個 Uniswap V2 或 V3 的流動性池，而是被嵌入了 UniswapX 。

BUIDL 自推出以來，已發展為鏈上最大的機構級代幣化基金，其資產主要由美債、現金以及回購協議支撐。

然而，這類資產的流動性長期以來都受限於傳統的櫃檯交易（OTC）或特定的贖回週期，限制了其在數位資產市場中的效用。

UniswapX 則是 Uniswap Labs 推出的基於「意圖導向」（Intents-based）的交易聚合協議，核心機制是請求報價（Request for Quote, RFQ）框架，這將為機構投資者提供一個無 Gas 費、防 MEV（礦工可提取價值）且價格最優的交易環境。

換句話說，用戶不需要自己尋找交易連結、支付 Gas 費、擔心 MEV 攻擊，只需要表達 “我想用 BUIDL 換 USDC”，剩下的由專業做市商完成。

這套架構與傳統 AMM（自動做市商）的最大差異在於：它是可程式合規的。

在 BUIDL 的交易流程中，Securitize Markets 將扮演起「監管守門人」的角色，負責對所有參與交易的投資者進行預先資格審查與白名單驗證。只有資產超過 500 萬美元的合格投資者才能進入這項交易生態系統。 Wintermute 、 Flowdesk 等做市商也都提前經過了篩選。

這意味著，雖然 BUIDL 是在去中心化協議上交易，但其參與者仍處於嚴格的 KYC/AML 監管之內。

這種「合規夾層」的理念，解決了去中心化協議的匿名性與傳統金融合規性之間的矛盾。簡單來說，交易發生在 Uniswap 的介面上，結算發生在以太坊的帳本上，但合規壓力被前置給了 Securitize 。

Uniswap 得以維持協議底層的無許可特性，同時吸收機構級資本。這是對「意圖導向」交易模式的充分應用：使用者表達意圖，專業填充者（Fillers）在合規的前提下完成執行。

更具顛覆性的是結算效率的躍遷。

傳統貨幣市場基金的結算通常需要 T+1 甚至更久。而 BUIDL 在 UniswapX 上的整合將實現原子級即時結算。

這表明，持有者能夠在任何時間（包括週末與假日），將產生 4% 年化收益的國債份額秒換為 USDC，大幅提升了資本效率。

對機構而言，這種流動性水準將讓代幣化資產在抵押品管理與風險避險方面具備傳統資產無法比擬的優勢。

這本質上也創造了一個「生息穩定幣」的高流動性二級市場。而 UniswapX 正是提供這種收益權與即時購買力之間的低損耗轉換通道。

UNI 不再是空氣治理幣，貝萊德真金白銀往裡衝

如果說 BUIDL 上線是業務合作，那麼貝萊德購入 UNI 代幣，則是資本聯姻。

過去很長一段時間，UNI 都被戲稱為「沒有價值的治理代幣」。持有者除了參與投票，無法直接從協議每年數千億美元的交易量中獲得任何經濟分成。然而，這種狀態在 2025 年底被終結。

「UNIfication」提案的通過，改寫了 UNI 的價值敘事。

在「UNIfication」框架下，Uniswap 正式開啟了協定費用開關，並引進了一套「TokenJar + Firepit」的智慧合約體系。

所有來自 Uniswap V2 、 V3 以及 L2 Unichain 的協議費用都會流入 TokenJar，而提取這些價值的唯一途徑就是透過 Firepit 銷毀等值的 UNI 代幣。

這種程式化的回購銷毀機制，第一次將協議的交易量直觀地轉化為 UNI 代幣的通貨緊縮動力。

截至 2 月 12 日，基於 DeFiLlama 的數據估算，Uniswap 協議的年化收入將超 2,600 萬美元。

貝萊德在這個時點買入 UNI 代幣，展現出了敏銳的資本嗅覺。

UNI 不再只是像徵性的投票權，而是一個帶有「生產性資產」屬性的藍籌標的。隨著 BUIDL 等 RWA 資產在 Uniswap 上的交易量持續放大，協議捕獲的費用將水漲船高，進而加速 UNI 銷毀，提升代幣的內在價值。

不過，這筆交易的策略意圖遠不止於財務回報，更在於全球去中心化流動性基礎設施的「話語權」。作為管理超 14 兆美元資產的資本巨擎，貝萊德需要保證其代幣化資產所依賴的交易協議可以穩定運行，且不會出現不利於機構的激進治理變動。

持有足夠比例的 UNI 代幣，意味著：

防止歧視性費用政策：預防 BUIDL 所在的 UniswapX 路徑不會被徵收超額費用。

推動合規 Hooks 的標準化：在 Uniswap V4 的 Hooks 架構中，貝萊德能利用投票權支持那些符合監管要求的清算 Hooks，為機構創造更友善的交易環境。

資產價值背書：透過直接持倉，貝萊德也將向其它傳統金融機構發出訊號：部分 DeFi 代幣已經足夠成熟，能夠作為多元資產配置的一部分。

貝萊德與 Uniswap 的聯姻，不是資本的偶然邂逅，而是標誌著 DeFi 從「實驗性金融」正式進入了「基礎設施金融」階段。

透過引入貝萊德這種級別的參與者，Uniswap 將在競爭日益激烈的 DEX 市場中劃出了一條新的護城河。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）

〈貝萊德「押注」UNI，拆解與 Uniswap 合作的商業邏輯〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

美國預測市場近年迅速崛起，交易量、用戶數不斷攀升。對此，美國證管會（SEC）主席 Paul Atkins 周四在參議院銀行委員會聽證會上表示，預測市場已成為監管當局密切關注的「重大議題」。

遊走在「賭博」與「金融商品」之間

當被議員問及近期野蠻生長的預測市場產業時，Paul Atkins 表示，這不僅是他個人關注的焦點，也是商品期貨交易委員會（CFTC）主席 Michael Selig 的首要任務。

他說：「預測市場正是可能出現監管權重疊的領域之一。」

近一年來，Polymarket 、 Kalshi 等預測市場迅速擴張，尤其是在 2024 年美國總統大選期間，甚至成為了比傳統民調更受矚目的風向球。

預測市場透過「事件合約」，允許用戶對選舉結果、經濟數據、體育賽事等特定事件進行押注。然而，這類產品究竟屬於衍生品，還是由各州法律規範的博弈、賭博行為？如今已成為爭議核心，引爆聯邦政府與州政府之間的管轄權角力。

平台業者主張，根據《商品交易法》，事件合約屬於衍生品範疇，應由 CFTC 享有專屬管轄權；另一方面，美國多州政府已開始提起訴訟，指控部分平台，尤其是涉及體育賽事相關交易的 Kalshi，可能違反地方博弈與賭博法規。

Paul Atkins 表示，預測市場「主要仍屬於 CFTC 管轄範圍」，但兩大監管機構將持續合作。至於是否制定更明確的規則，他則回應稱：「我們會持續觀察。」

Paul Atkins 強調：「我認為我們擁有足夠的法定權限。證券就是證券，無論包裝形式如何。至於預測市場中的某些產品是否構成證券，則取決於合約條款的具體措辭與細微差別。」

與此同時，CFTC 主席 Michael Selig 在彭博《Odd Lots》Podcast 節目中，也表達了對預測市場的看法：

我們當然會承擔起這項任務，確保這些市場既不會停滯不前，也不會將它們推向海外，而是製定正確的規則和法規，以提供最佳保護，並確保這些市場在美國蓬勃發展。

〈監管風暴山雨欲來？美國 SEC 、 CFTC 緊盯預測市場〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

比特幣鏈上數據近期閃現「轉折」訊號，走勢彷彿來到關鍵節點。然而，多項歷來常見於熊市觸底時的核心指標，至今卻未全面到位。 CryptoQuant 表示，市場目前徘徊在「中期修正」與「全面重置」之間，投資人對於「利空是否出盡」仍存在分歧。

根據 CryptoQuant 追蹤的指標顯示，目前包括長期持有者投降程度、 MVRV（市值與已實現價值比）、 NUPL（未實現淨損益）以及獲利籌碼比例等指標，皆處於不上不下的「尷尬地帶」，既不像單純的牛市回檔，也未達到全面恐慌性出清。

CryptoQuant 報告指出，歷史上熊市真正觸底時，長期持有者通常需承受約 30% 至 40% 的帳面虧損壓力。不過目前的數據顯示，長期持有者的獲利水平僅從去年 10 月高峰時的 142% 報酬率，回落至接近損益兩平，距離真正的「投降式拋售」還很遠。

Bitget 首席分析師 Ryan Lee 指出，「我也認為宏觀底部尚未確立」。他分析，目前市場流動性依然緊縮，且風險資產對總體經濟數據極度敏感，「若股市進一步走弱，加密貨幣市場不排除會出現最後一波全面洗盤」。

從技術面來看，MVRV Z-score 尚未跌入歷來觸底區間（約 -0.4 至 -0.7）。至於 NUPL，當前約落在 0.1 左右，而過往市場觸底時，則通常伴隨持有者平均承受約 20% 未實現虧損的情境。

在美國公布優於預期的就業數據後，市場焦點轉向 1 月通膨數據，若通膨意外升溫，恐強化「高利率維持更久」的政策預期，進一步壓抑包括比特幣在內的風險資產表現。

然而，也有市場觀察人士抱持較為審慎樂觀的態度。場外機構經紀商 FalconX 亞太區衍生品交易主管 Sean McNulty 指出，加密貨幣市場恐懼與貪婪指數」（Crypto Fear & Greed Index）在 2 月 11 日一度跌至 11/100，顯示市場已陷入高度恐慌，賣壓可能接近枯竭。

Sean McNulty 補充稱，比特幣上周短暫測試 60,000 美元 心理關卡後，隨即在 24 小時內強彈 19%，且當日流入「囤幣地址」的比特幣達 66,940 枚，創下歷史新高。換言之，機構「巨鯨」正在 60,000 至 62,000 美元區間積極護盤，構築防線。

他說：「隨著 MVRV Z-Score 降至 1.2，數據顯示比特幣已進入深度價值區。考量到比特幣的已實現成本約在 5.5 萬美元，幣價持續跌破這道防線的空間相當有限。」

〈比特幣狂跌，究竟觸底了沒？分析師：尚未脫離險境〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

加密貨幣交易所幣安（Binance）宣布，正式完成旗下「SAFU 基金」的重大轉型，原先基金內的 10 億美元穩定幣，如今已全數轉換為比特幣儲備。

幣安指出，已於周四完成最後一筆 4,545 枚比特幣的購買作業，使 SAFU 基金的比特幣持有量達到 11.5 萬 枚。依照轉換完成當下、每枚比特幣約 6.7 萬美元的價格計算，SAFU 基金整體市值來到 10.05 億美元。

為了展現對透明度的承諾，幣安也同步對外公開了 SAFU 基金專屬的比特幣錢包地址，以供全球用戶隨時查驗。

SAFU 全名為「Secure Asset Fund for Users（用戶安全資產基金）」，是幣安於 2018 年建立的應急儲備基金，目的是在平台遭遇駭客攻擊、系統風險或其他突發事件而造成損失時，確保用戶仍然能夠獲得賠償。

幣安在社群平台 X 上表示：「隨著 SAFU 基金的資產全數轉為比特幣，我們更加堅信比特幣就是首選的長期儲備資產。」

根據先前發表的聲明，幣安將對 SAFU 基金的資產規模進行定期核查。如因比特幣價格波動導致基金市值低於 8 億美元，幣安將持續補充比特幣，使基金規模持續維持在 10 億美元。

〈幣安完成 10 億美元 SAFU 基金轉型，「1.5 萬枚比特幣」強勢坐鎮〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）正式成立「創新諮詢委員會（IAC）」，並廣納多位加密貨幣業界領袖入列，以協助 CFTC 評估與監督人工智慧（AI）、區塊鏈等「突破性技術」在市場中的應用與風險，共同擘劃金融創新的未來發展。

美國 CFTC 主席 Michael S. Selig 表示：「今天標誌著 CFTC 創新諮詢委員會正式成立，這是一個重要且令人振奮的時刻。」他說：

創新諮詢委員會的工作核心是確保政府決策能與市場現實接軌，進而「超前部署」，為美國金融市場迎來「黃金時代」而制定清晰的規則。

在 Michael Selig 領導下，美國 CFTC 多次釋出訊號，表示將為數位資產產業打造更具彈性、鼓勵創新的監管環境，同時支持包括預測市場等新型態金融工具發展。 CFTC 亦與美國證管會（SEC）共同啟動「Project Crypto」，致力讓美國加密貨幣監管邁入現代化。

值得注意的是，IAC 的 35 位顧問中，多數都具備加密貨幣產業背景，涵蓋公鏈、交易所、創投機構與衍生品平台代表。其中，公鏈代表包括 Solana Labs 共同創辦人 Anatoly Yakovenko 、 Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 和 Etherealize 創辦人 Vivek Raman 。

此外，區塊鏈基礎建設施、 DeFi 代表人物亦在名單之列，包括 Chainlink Labs 執行長 Sergey Nazarov 、 Uniswap Labs 執行長 Hayden Adams 。

另一方面，Bullish 、 Coinbase 、 Kraken 、 Gemini 和 Crypto.com 等中心化交易所（CEX）的高層均榜上有名，同時也包括加密衍生品與傳統券商平台如 Bitnomial 與 Robinhood 。

預測市場平台創辦人亦獲邀加入，包括 Polymarket 創辦人 Shayne Coplan 和 Kalshi 創辦人 Tarek Mansour ；創投圈方面，則有 a16z crypto 的 Chris Dixon 、 Framework Ventures 的 Vance Spencer，以及 Paradigm 合夥人 Alana Palmedo 等人。

傳統金融（TradFi）機構亦未缺席，委員會成員還包含來自芝加哥選擇權交易所（Cboe）、芝商所（CME Group）、美國證券集中保管結算公司（DTCC）和那斯達克（Nasdaq）等重量級機構高層。

Michael S. Selig 指出：「透過匯聚市場各個領域的參與者，IAC 將成為協助 CFTC 改進規章制度、應對創新挑戰的重要資產。」

〈美國 CFTC 成立「創新諮詢委員會」，多位加密貨幣業界大咖入選〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

美國加密貨幣交易所龍頭 Coinbase（COIN）周四公布財報業績，受幣市走跌、交易活動降溫影響，Coinbase 去年第 4 季度由盈轉虧，淨虧損達 6.67 億美元。財報出爐後，Coinbase 股價一度跌至近兩年低點。

財報顯示，Coinbase 第 4 季營收達 18 億美元，較前一季下滑 5% 。其中，交易收入季減 6% 至 9.83 億美元；訂閱與服務收入亦下滑 3% 至 7.27 億美元。

Coinbase 公布第 4 季淨虧損 6.67 億美元，對比第 3 季因交易熱度回溫、以太幣交易量占比提升而推升營收，表現明顯轉弱。 Coinbase 指出，虧損主因來自加密貨幣投資組合的帳面虧損，以及策略性投資失利。

根據 CoinGecko 數據顯示，隨著去年底幣價修正，整體加密貨幣市值蒸發了 1.1 兆美元，跌幅約 25%；進入新的一年後，市值再蒸發約 7,000 億美元，顯示資金撤離壓力仍未緩解。

不過，Coinbase Institutional（機構業務部門）近期指出，此波修正有助於市場重新定價與去槓桿，籌碼結構更趨健康，為 2026 年打下相對穩固的基礎。

從業務結構觀察，Coinbase 散戶交易收入季減 13%，部分原因在於用戶轉向手續費較低的「進階交易」功能，以及 Coinbase One 訂閱方案用戶增加，壓縮整體手續費收益。

機構現貨交易量亦同步下降，但機構交易收入反而上升，主因是衍生品業務表現強勁，尤其新併購的 Deribit 衍生品平台貢獻顯著，為營收提供支撐。

在交易業務承壓之際，與穩定幣相關的收入成為少數亮點。第 4 季穩定幣收入季增 3% 至 3.64 億美元。儘管利率走低壓縮部分收益，但平台產品中持有的 USDC 平均餘額創新高，抵銷了部分影響。

截至 2025 年底，Coinbase 持有現金及約當現金 113 億美元。公司亦持續實施庫藏股計畫，截至 2 月初已回購約 17 億美元股票。

財報公布後，Coinbase 股價盤後一度下跌約 4% 至 135 美元附近，創近兩年新低；隨後買盤回流，股價又反彈至 147 美元附近，單日震幅劇烈。

值得留意的是，Coinbase 執行長 Brian Armstrong 在過去 9 個月內拋售了價值超過 5 億美元的公司股票，加上近期加密貨幣概念股走勢疲軟，進一步放大市場疑慮。

Coinbase 表示，未來將持續推動「全能交易所（Everything Exchange）」戰略，將觸角延伸至 App 內的股票與 ETF 交易、美國預測市場、支付基礎設施，以及強化衍生品業務版圖。

關於 2026 年第 1 季展望，Coinbase 透露截至目前已創造約 4.2 億美元的交易收入，但也提醒投資人在市場波動劇烈之際，不宜據此推估整季表現。

〈幣市寒冬拖累營收！Coinbase 第 4 季由盈轉虧、慘賠 6.67 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

渣打銀行（Standard Chartered）在周四發布的報告中，再次下修了對加密貨幣市場的短期展望，並警告未來幾個月可能會進一步下跌，甚至出現最後一波「投降式拋售」，但仍看好今年底前迎來修復行情。

渣打銀行數位資產研究主管 Geoffrey Kendrick 表示，在總體經濟環境逆風未歇的情況下，市場陣痛期將持續：

我認為未來幾個月數位資產價格將經歷更多痛苦，並最終迎來一波拋售潮。在華許（Kevin Warsh）正式接掌聯準會（Fed）之前，總體經濟環境很難提供足夠的支撐力道。

Geoffrey Kendrick 預估，若賣壓延續，比特幣恐將跌至 5 萬美元甚至更低，以太幣則可能下探 1,400 美元。不過，他也強調，這些價位將是絕佳的「進場買點」，並預期比特幣年底有望反彈至 10 萬美元，以太幣則上看 4,000 美元。

值得注意的是，這已是渣打連續多次下修目標價。該行去年 12 月才將比特幣目標價從 30 萬美元砍至 15 萬美元，如今再降至 10 萬美元；以太幣目標價也從 7,500 美元腰斬至 4,000 美元。

除了兩大加密貨幣，Geoffrey Kendrick 也同步調降了 2026 年底對主要競爭幣的預測，這次調整多屬於「按市價重新估算」，使各幣種的相對表現與比特幣、以太幣走勢趨於一致：

Solana（SOL）年底目標價從 250 美元下修至 135 美元；

瑞波幣（XRP）年底目標價 從 8.00 美元大幅下修至 2.80 美元；

幣安幣（BNB）年底目標價從 1,755 美元下修至 1,050 美元；

Avalanche（AVAX）年底目標價從 100 美元暴砍至 18 美元。

兩大元兇：ETF 買盤套牢、降息預期落空

為何對加密貨幣市場短期走勢如此看空？Geoffrey Kendrick 點出兩大關鍵因素。

第一是 ETF 投資人的信心潰散。報告指出，比特幣現貨 ETF 的持有量自 2025 年 10 月的高峰以來，已流失近 10 萬枚比特幣。更慘的是，目前還在場內的平均買家成本約落在 90,000 美元，這意味著大量籌碼處於「嚴重套牢」狀態。這群投資人現在更傾向於逢高減碼或停損出場，而非逢低加碼。

第二是總體經濟情勢壓抑市場情緒。近期美國經濟數據喜憂參半，市場普遍預期聯準會要等到 6 月領導層換屆後，才可能有明確的降息動作。這種不確定性，讓加密貨幣在未來幾個月難以吸引新的增量資金流入。

儘管短期觀點偏空，但 Geoffrey Kendrick 強調，加密貨幣市場長期前景仍然穩固，這波跌勢與過往熊市相比仍相對溫和，有別於 2022 年市場接連爆發 Terra/Luna 崩盤、 FTX 倒閉等系統性風險事件，目前市場並沒有出現大型平台倒閉潮，顯示隨著機構參與度提高，市場已變得更具韌性。

「一旦底部確立，我們預期加密貨幣將在 2026 年餘下時間逐步回升，」Geoffrey Kendrick 表示，競爭幣走勢大致仍將與主流幣種同步。

〈觸底後拚年底反彈！渣打預測：比特幣恐下探 5 萬美元、以太幣跌至 1,400 美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

昨天晚上，美股指數、黃金白銀還有加密貨幣都在跌，BTC 在美國公布失業人數和房屋銷售數據後，累計跌了近 2,400 美元，再跌至 6.5 萬美元水平，而導致跌市的原因主要有四個：

首次申領失業救濟人數高於預期，而且持續失業人數上升，顯示勞動市場疲軟。

美國一月房屋銷售下降 8.4%，創近 4 年來最差表現，顯示經濟也在下滑

美國政府又再可能面臨停擺，不利市場流動性和令經濟數據滯後

亞洲地區下週農曆新年長假期，市場走勢不明朗下，亞洲投資機構提早避險

跟昨天的觀點一樣，BTC 必須要將 7.6 萬阻力轉為支撐，才能有條件挑戰 8 萬以上來打破下行趨勢，但隨著昨天 BTC 再度下探 6.5 萬美元，預計短期內目前的下跌趨勢將難以逆轉。雖然目前鏈上數據顯示有買盤趁低吸納，但期貨主導依然以做空為主，而且壓力相當龐大，加上流動性枯竭，目前現貨買盤也不足以扭轉這個局面。

今天晚上美國將公布 CPI 數據，依舊維持昨天見解，這次 CPI 很大機會合符預期，所以只要沒有其他利空因素出現的話，週五市場有機會出現小幅反彈，但因為目前宏觀經濟氣氛比較差，加上週末避險因素，不排除在美國接近收市時會出現賣盤，甚至在週末如果中東局勢惡化，對幣市會構成壓力，所以需要注意風險。

〈MICA Daily｜美國經濟數據不佳，BTC 再度下探 6.5 萬美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Jae，PANews

「真正的 DeFi」應該是什麼樣子？當以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 將票投給演算法穩定幣，一場關於風險、治理與貨幣主權的反思被重新點燃。

一則推文，足以撼動一個價值千億美元的敘事。

2 月 9 日，Vitalik Buterin 發推拋出一個擲地有聲的觀點：演算法穩定幣才是「真正的 DeFi」。

這並非對目前穩定幣格局的技術微調建議，而是一次對 DeFi 底層邏輯的權威正名。在 USDT 、 USDC 等中心化穩定幣佔據絕對主流的今天，Vitalik 的言論猶如一枚深水炸彈，讓沉寂已久的演算法穩定幣賽道重回聚光燈下。

穩定幣風險解耦及去美元化詮釋「真 DeFi」標準

Vitalik 對「真實 DeFi」的定義建立在對風險結構的解耦之上，他將演算法穩定幣分為兩種模式。

第一類，純粹的原生資產抵押。協議以 ETH 及其衍生資產作為抵押物。即使系統中 99% 的流動性來自於 CDP（抵押債倉）持有者，其本質是將美元側的交易對手方風險（Counterparty Risk）轉移給市場參與者和做市商。

這就沒有可以被凍結的銀行帳戶，也沒有會突然倒閉的中心化機構。

第二類，高度多元化的 RWA（真實世界資產）抵押。協議即便引入 RWA（現實世界資產），但只要透過資產分散化與超額抵押來對沖單一資產失效的風險，就能被視為風險結構的顯著優化。

如果一個演算法穩定幣能夠保證：任何單一 RWA 的佔比都不超過系統的超額抵押率，那麼即使其中一項資產發生違約，穩定幣持有者的本金就依然是安全的。

更具前瞻性的觀點是，Vitalik 主張穩定幣逐步擺脫對美元的錨定。隨著主權貨幣在長期可能面臨的貶值風險，穩定幣應該逐漸向更具普適性的、基於多樣化指數的記帳單位迭代，來降低對任何單一法幣，特別是美元的依賴。

這也意味著穩定幣的內涵正在演變，例如從「價格穩定」轉向「購買力穩定」。

針對 Vitalik 對演算法穩定幣的定義，PANews 梳理了市場中最符合這些標準的項目，但普遍面臨著用戶獲取的困境，這或許也是 Vitalik 再次為這類項目搖旗吶喊的原因。

USDS：「屠龍少年終成惡龍」，主流化擴張引發爭議

Vitalik 推文後，初代演算法穩定幣龍頭 MakerDAO 的協議代幣 MKR 價格一度大漲 18% 。

令人玩味的是，其轉型後的 SKY 代幣的價格卻波瀾不驚，這種背離本身就是一種市場態度的表達。

作為 DeFi 發展史上最具代表性的協議之一，MakerDAO 在 2024 年 8 月正式更名為 Sky Protocol，並推出了新一代穩定幣 USDS，完成了名為「Endgame」的終局轉型。

USDS 定位為 DAI 的升級版，是 Sky 的旗艦產品。截至 2 月 12 日，USDS 已迅速成長為全加密市場第三大穩定幣，市值超百億美元。

表面上看，這是 DeFi 巨頭的成功進化。深層來看，這卻是一場代價高昂的「成年禮」。

USDS 的收益主要來自於底層資產的多元化配置。 Sky 透過 Star 模組化生態，也就是子 DAO 將抵押物分配到包含短期國債與 3A 級企業債在內的 RWA 。

從風險分散的角度來看，這符合 Vitalik 的第二類演算法穩定幣標準，但問題出在資產結構上的重心偏移。

雖然 USDS 邁出了資產多元化的步伐，但儲備中穩定幣（USDC）的佔比近六成，遠高於超額抵押的部分（20%）。

這意味著，USDS 的底層價值支撐，本質上高度依賴另一個中心化穩定幣。因此，協議的轉型始終伴隨著爭議。

更讓 DeFi 原教旨主義者難以接受的是，協議引入了「凍結功能」。這項設計允許 Sky 在收到法律指令或發生安全事故時，遠端凍結用戶錢包中的 USDS 。

對 Sky 而言，這是應對全球監管的務實妥協：沒有合規，就沒有主流採用。從技術層面來看，USDS 的凍結功能旨在對抗駭客與洗錢等非法活動，讓其在監管眼中成為一個合規的金融工具。

但對 DeFi 信徒而言，這是不可饒恕的「割地賠款」。部分社群成員認為，Sky 已經背棄 DeFi 最初的抗審查承諾，一旦賦予協議凍結資產的權力，USDS 實質上就與 USDC 無異。

顯然，協議正朝著 Vitalik 所期待的方向漸行漸遠。相較於現今的 Sky 與 USDS，市場或許更懷念當年的 MakerDAO 與 DAI 。

LUSD/BOLD：堅守 ETH 本位，追求治理最小化

如果說 Sky 選擇了向外擴張，那麼 Liquity 選擇了向內深潛。

Vitalik 曾多次給予 Liquity 高度評價，其呈現了協議」治理最小化「的領先形態，在設計上幾乎消除了對人為治理的依賴。

Liquity 發行的穩定幣 LUSD/BOLD 完全由 ETH 及其流動性質押代幣（LST）背書，是 Vitalik 第一種演算法穩定幣分類中最典型的代表。

Liquity V1 透過其開創性的 110% 最低抵押率與剛性贖回機制，奠定了其在 ETH 抵押類穩定幣中的權威地位，但 V1 也面臨著資本效率和流動性成本的權衡：

零息利率：用戶只需在藉款時支付一次性的借貸費（通常為 0.5%），而無需償還隨著時間累積的利息。雖然 0 利息對借款人極具吸引力，但為了維持 LUSD 的流動性，協議必須不斷支付獎勵（如增發 LQTY 代幣），這種模式在缺乏長期可持續性。

110% 最低抵押率：透過即時清算系統（穩定性池），Liquity 實現了比競爭對手更高的資本效率。如果 ETH 價格下跌，系統會優先使用穩定性池中的 LUSD 抵消壞帳並分配抵押品。

硬贖回機制：任何持有 LUSD 的用戶都能以 1 美元的固定價值在協議中贖回等值的 ETH 。這為 LUSD 創造了一個硬性的價格地板，即使在極端行情下也可以保持錨定。

然而，單一抵押品限制也是一把雙面刃。由於 LUSD 僅支持 ETH 抵押，在以太坊質押率不斷攀升的趨勢下，用戶面臨巨大的機會成本，也就是在藉款的同時無法獲得質押收益。這導致 LUSD 的供應量在過去兩年中持續萎縮。

為了解決 V1 的局限性，Liquity 推出了 V2 版本及新一代穩定幣 BOLD，其核心創新在於引入了「用戶自設利率」。

在 Liquity V2 中，借款人能夠根據自己的風險承受能力自行設定借款利率。協議會根據利率高低對債倉進行排序，債倉利率越低，被優先「贖回」（平倉）的風險越高。

低利率策略：適合對資金成本敏感但願意承擔被提前贖回風險的使用者。

高利率策略：適合希望長期持有部位、抵禦贖回風險的使用者。

這套動態博弈的機制允許系統在無需人工幹預的情況下自動尋找市場平衡：借款人為了避免在 ETH 低迷時被動失去抵押品，會傾向於設置更高的利率，而這些利率直接流向 BOLD 的存款人，從而在不依賴代幣排放的情況下創造了真實收益。

此外，V2 也打破了單一資產的限制，增加了對 wstETH 與 rETH 的支持。透過這種方式，用戶能夠在獲得 BOLD 流動性的同時，繼續賺取質押獎勵。

更重要的是，V2 還引入了「一鍵乘數」功能，讓使用者可以利用循環槓桿將其對 ETH 的曝險提升至 11 倍，大幅提高了系統的資本效率。

Liquity 的演化，是演算法穩定幣從理想主義邁向實用主義的堅實一步。

RAI：工業思想驅動的貨幣實驗，持幣機會成本過高

如果說 Liquity 是務實派，那麼 Reflexer 則是不折不扣的理想派。

協議發行的穩定幣 RAI 不掛鉤任何法幣，其價格透過一套源自工業控制領域的 PID 演算法來調節。

RAI 追求的並非 1 美元的固定價格，而是極低的價格波動性。

當 RAI 的市場價格偏離其內部的「贖回價格」時，PID 演算法會自動調整贖回率，也就是系統內的有效利率。

正向偏離：市價> 贖回價→ 贖回率變為負數→ 贖回價格下降→ 借款人債務減少，激勵其鑄造並賣出 RAI 以獲利。

負偏離：市價< 贖回價→ 贖回率變為正數→ 贖回價格上升→ 借款人債務增加，激勵其在市場上買回 RAI 以平倉。

儘管獲得 Vitalik 多次讚譽，RAI 的發展之路卻佈滿荊棘。

用戶認知障礙：RAI 被戲稱為「放血幣」，因其長期存在的負利率現象往往讓 RAI 持有者的資產價值隨時間持續縮水。

流動性匱乏：由於不錨定美元，RAI 在支付與交易場景中難以被廣泛採用，其作為抵押品的用途僅限於狹窄的極客圈層。

計算複雜：相較於 Liquity 恆定的 1 美元掛鉤，RAI 的 PID 調節模型對投資人而言難以建立預測模型。

RAI 證明了演算法穩定幣在理論上的優雅，也揭露了在用戶採納上的殘酷現實。

Nuon：錨定購買力指數的平價幣，高度依賴預言機

隨著全球通膨壓力的加劇，一種更激進的穩定幣範式 Flatcoins（平價幣）或將興起。這類穩定幣的目標不是掛鉤一張紙幣，而是錨定真實的生活成本或購買力。

傳統穩定幣（USDT/USDC）的購買力在通膨環境下是在縮水的。假設美元每年的購買力下降 5%，持有傳統穩定幣的用戶實際上承受隱性的資本損失。相較之下，Flatcoins 透過追蹤獨立的生活成本指數（CPI），動態調整其面值。

以首個基於生活成本（Cost of Living）的 Flatcoin 協議 Nuon 為例，將透過接入經鏈上驗證的即時通膨數據，動態調整錨定目標。

目標資產：一籃子包含食品、住房、能源和交通的消費指數。

購買力平價：如果索引數據顯示美國生活成本上漲了 5%，Nuon 的目標價也會相應上漲 5%，從而保證持有者手中的 1 枚 Nuon 在未來仍能買到同等數量的商品與服務。

機制邏輯：Nuon 採用超額抵押機制，當通膨指數變動時，演算法會自動調整鑄造/銷毀邏輯，保障持有者的實際價值不會被侵蝕。

對於身處土耳其、阿根廷等高通膨國家的居民而言，傳統的美元穩定幣雖然可以緩解本幣貶值的壓力，但依然無法躲過美元通膨的「隱性稅收」。 Flatcoins 的出現則為抗通膨、維持購買力提供了一個非美元、去中心化的新選擇。

儘管 Flatcoins 的設計理念極具前瞻性，但在實務上卻蘊含著巨大的技術風險。生活成本指數的組成相當複雜，其資料真實性主要取決於預言機系統的穩健性。

然而，通膨資料的鏈上化過程活成為攻擊者的溫床，任何針對資料來源的微小操縱，都有可能直接導致 Flatcoins 持有者的購買力瞬間蒸發。

此外，Flatcoins 的動態平衡需要充足的流動性支援。在極端行情下，套利者是否願意維持一個不斷上升的錨定目標仍有待觀察。

Flatcoins 是演算法穩定幣敘事的一次大膽躍遷，但從概念到採用，中間橫亙著科技與金融的深谷。

從 Liquity 的本位堅守，到 Reflexer 的貨幣實驗，再到 Flatcoins 的激進嘗試，演算法穩定幣的畫卷正呈現出前所未有的多樣性和思想深度。

目前，演算法穩定幣仍受困於資本效率、流動性不足和用戶體驗的桎梏，但其所代表的風險解耦、治理最小化以及貨幣主權理念，始終是 DeFi 的聖杯。

演算法穩定幣的復興之路，才剛起步。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結  ）

〈Vitalik 力挺演算法穩定幣，「DeFi 真魂」踏上復興之路？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：ARK Invest

編譯：Felix，PANews

在 2026 年宏觀背景下，ARK Invest 指出有四大趨勢正在提升比特幣價值，並認為比特幣正從「可選的」邊緣資產演變為機構投資組合中不可或缺的策略性資產。以下為內容詳情。

2025 年，比特幣持續深入融入全球金融體系。隨著 2024 年和 2025 年比特幣現貨 ETF 的推出與成長、數位資產上市公司被納入主要股票指數，以及監管透明度的不斷提升，正推動比特幣從邊緣地帶走向一種 ARK Invest 認為值得機構進行資產配置的新型資產類別。

ARK Invest 認為，本輪週期的核心主題是比特幣的轉型：從一種「可選的」新興貨幣技術，轉變為越來越多投資者眼中的策略性配置資產。有四大趨勢正在提升比特幣的價值主張：

塑造稀缺數位資產需求的宏觀與政策背景

涵蓋 ETF 、企業和主權國家的結構性所有權趨勢

比特幣與黃金以及更廣泛的價值存儲手段之間的關係

與以往週期相比，比特幣的回撤幅度和波動性正在減少

本文將對這些趨勢進行詳細闡述。

2026 年宏觀經濟背景

貨幣狀況與流動性

在經歷了長時間的貨幣緊縮政策後，宏觀格局正在改變：美國的量化緊縮（QT）已於去年 12 月結束，聯準會的降息週期仍處於早期階段。此外，超過 10 兆美元的低收益貨幣市場基金和固定收益 ETF 可能即將輪動至風險資產。

政策與監管正常化

監管透明度既是機構採納的限制因素，也是潛在的催化劑。在美國和其他國家，政策制定者一直在推動相關框架，旨在明確數位資產監管、規範託管、交易和揭露流程，並為機構配置者提供更多指導。

例如美國的《CLARITY 法案》等，若能落實－即由商品期貨交易委員會（CFTC）監管數位商品，證券交易委員會（SEC）監管數位證券－將能大幅降低專注於數位資產的公司和機構的合規不確定性。該法案為數位資產的生命週期提供了合規路線圖，透過標準化的「成熟度測試」，允許代幣在去中心化後從 SEC 移交給 CFTC 監管。該法案對經紀交易商實行雙重註冊制度，減少了歷史上數位資產公司離岸運營的法律「真空」情況。

美國政府也透過以下方式解決了與比特幣相關的問題：

立法者與行業領袖討論將比特幣納入國家儲備。

對查封的比特幣持股進行標準化管理（目前大部分由聯邦政府控制）。

州一級對比特幣的採納，其中德克薩斯州走在前列，已購買並將其納入州儲備。

結構性需求：ETF 與 DATs

作為結構性新買家的 ETF

現貨比特幣 ETF 的規模化擴張重塑了市場的供需格局。如下圖所示，到 2025 年，美國比特幣現貨 ETF 和 DATs 吸收的比特幣數量是新挖比特幣和重新流入市場的休眠比特幣總和（活躍供應成長）的 1.2 倍。到 2025 年底，ETF 和 DATs 持有的比特幣總量超過流通總量的 12% 。儘管比特幣的需求成長超過了供應成長，但其價格卻下跌了，這似乎是受外部因素影響：10 月 10 日由軟體故障引發的大規模清算事件、對比特幣四年周期拐點的擔憂，以及圍繞量子運算威脅比特幣加密技術的負面情緒。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2026 年預測，資料來自 Glassnode，截至 2025 年 12 月 31 日。

在第四季度，摩根士丹利和先鋒集團（Vanguard）將比特幣納入了其投資平台。摩根士丹利擴大了客戶獲取合規比特幣產品（包括現貨 ETF）的管道。令人意外的是，先鋒集團在多年拒絕加密貨幣及所有大宗商品後，也在其平台上添加了第三方比特幣 ETF 。隨著 ETF 的成熟，它們將日益發揮連接比特幣市場與傳統資金池的結構性橋樑作用。

指數中的比特幣相關公司、企業採用以及比特幣儲備

企業對比特幣的採納已不再侷限於少數早期採用者。標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數已納入 Coinbase 和 Block 等公司的股票，將比特幣相關曝險引入主流投資組合。先前名為 MicroStrategy 的公司作為 DAT 實體，已建立了龐大的比特幣頭寸，佔總供應量的 3.5% 。此外，比特幣 DAT 公司目前持有超 110 萬枚 BTC，佔供應量的 5.7%（截至 2026 年 1 月底價值約 899 億美元）。在很大程度上，這些企業儲備屬於長期持有者，而非短期投機者。

主權國家與戰略儲備

2025 年，繼薩爾瓦多之後，川普政府利用查封的比特幣建立了美國戰略比特幣儲備（SBR）。如今，該儲備持有約 325,437 枚 BTC，佔總供應量的 1.6%，價值 256 億美元。

比特幣和黃金作為價值儲存手段

黃金領漲，比特幣跟進？

近年來，黃金和比特幣對貨幣貶值、負實際利率和地緣政治風險等宏觀敘事的反應有所不同。 2025 年，受通膨擔憂和法幣貶值影響，金價飆漲 64.7% 。略顯意外的是，比特幣價格下跌了 6.2%，這種背離並非史無前例。

在 2016 年和 2019 年，金價的上漲都領先比特幣。 2020 年初新冠疫情衝擊期間，財政和貨幣流動性激增，金價上漲也預示著比特幣上漲。如下圖所示，這種「黃金-比特幣」模式在 2017 年和 2018 年尤為明顯。歷史會重演嗎？根據歷史關係，比特幣是相同宏觀交易邏輯下的高貝塔係數（High-beta）、數位化的原生延伸，這種邏輯在歷史上一直支撐著黃金。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2026 年，資料來自 Glassnode 和 TradingView，截至 2026 年 1 月 31 日。

ETF 資產管理規模：比特幣份額不斷成長

累計 ETF 淨流入提供了比特幣與黃金的另一個對比維度。根據 Glassnode 和世界黃金協會數據，現貨比特幣 ETF 在不到兩年的時間內就實現了黃金 ETF 花了超過 15 年才達到的水平，如下圖所示。換言之，財務顧問、機構和散戶似乎更認可比特幣作為價值儲存手段、多元化投資工具和新型資產類別的角色。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2025 年，資料來自 Glassnode 和世界黃金協會，截至 2025 年 12 月 31 日。

值得注意的是，如下圖所示，自 2020 年以來，比特幣和黃金收益在上一周期中的相關性非常低。也就是說，黃金可能是領先指標。

註：以上相關矩陣使用 2020 年 1 月 1 日至 2026 年 1 月 6 日期間的周收益率數據 市場結構與投資人行為

回撤、波動性和市場成熟

比特幣是一種波動性較大的資產，但其回撤幅度已隨時間推移而減少。在之前的周期中，從峰值到谷底的跌幅經常超過 70–80% 。在 2022 年以來的本輪週期中（截至 2026 年 2 月 8 日），從歷史最高點回落的幅度均未超過約 50%（如下圖）。這表明，即使面臨重大回檔（如 2026 年 2 月第一週發生的調整），由於參與度增加和流動性深化，市場表現得更穩健。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2025 年預測，資料來自 Glassnode，截至 2026 年 1 月 31 日。

這些觀察結果表明，比特幣正從一種投機性資產轉型為一種全球可交易的宏觀金融工具，其持有者日益多元化，並由強大的交易、流動性和託管基礎設施提供支援。

長期持有 vs 擇時入市

根據 Glassnode 數據，假設一位「運氣最差」的比特幣投資者，從 2020 年到 2025 年，每年都在最高價位投資 1000 美元，他的投資額約為 6000 美元，到 2025 年 12 月 31 日將增值至約 9660 美元，到 2026 年 1 月 31 日將增值至約 8,680 美元，收益率分別約為 61% 和 45%（如下圖所示）。即使考慮到 2 月初的回調，到 2 月 8 日，這筆投資將達到 7,760 美元，收益率約為 29% 。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2026 年，資料來自 Glassnode，截至 2026 年 1 月 31 日

由此可見，自 2020 年以來，持有期限和部位規模比何時買入更為重要：市場通常會為那些關注比特幣價值主張而非其波動性的投資者帶來回報。

比特幣如今的戰略問題

在 2026 年，比特幣的敘事不再是能否「生存」，而是在多元化投資組合中的作用。比特幣是：

在全球貨幣政策演變、政府赤字和貿易逆差背景下的稀缺、非主權資產。

傳統價值儲存資產（如黃金）的高貝塔延伸。

可透過受監管工具取得的全球流動性宏觀工具。

隨著監管和基礎設施的進步放寬了准入門檻，包括 ETF 、企業和主權實體在內的長期持有者已經吸收了大量的新比特幣供應。歷史數據還表明，由於比特幣與其他資產（包括黃金）的相關性較低，配置比特幣有可能提高投資組合的風險調整後收益，尤其是在其波動性和回撤幅度在一個完整的市場週期內有所下降之後。

ARK Invest 認為，當投資者在 2026 年評估這一新型資產類別時，他們面臨的問題不再是「是否」配置比特幣，而是「配置多少」以及「透過何種管道」配置的問題。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結  ）

〈方舟投資：「這 4 大趨勢」正提升比特幣價值〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球資產管理巨頭貝萊德（BlackRock）亞太區 iShares 主管 Nicholas Peach 表示，只要亞洲家庭財富在標準投資組合中配置 1% 的加密貨幣，理論上就可能為市場帶來接近 2 兆美元的新增資金流入，規模足以撼動整個數位資產版圖。

Nicholas Peach 在香港舉行的 Consensus 大會上指出，隨著加密貨幣 ETF 逐漸獲得機構投資人認可，尤其是在亞洲市場，加密貨幣產業的發展預期正被重新定義。

他提到，目前已有部分資產配置顧問開始建議，在標準投資組合中配置 1% 的加密貨幣部位。他進一步拆解數字：「若簡單估算一下，亞洲家庭財富總額約 108 兆美元，若其中 1% 轉向加密貨幣，那將有近 2 兆美元的資金將流入市場，相當於目前整體加密貨幣市場規模的 6 成左右。」

Nicholas Peach 用這組數據描繪了傳統金融場邊資金的驚人實力—— 即使資產配置模型僅出現微幅調整，也足以對數位資產的前景帶來核彈級影響。

貝萊德旗下 iShares 是全球最大 ETF 發行商，也是推動加密貨幣納入合規金融體系的重要推手。該公司於 2024 年 1 月在美國推出比特幣現貨 ETF（IBIT），如今已成為史上成長最快的 ETF，資產管理規模接近 530 億美元。

Nicholas Peach 提到，這股熱潮並非僅限於美國。事實上，在流入美國加密貨幣 ETF 的資金當中，有相當大的比例是來自於亞洲投資人。

「亞洲地區對 ETF 的接受度正全面爆發，」他觀察到，亞洲投資人愈來愈習慣透過 ETF 來表達對各類資產的看法 —— 不僅是加密貨幣，也包括股票、固定收益（債券等資產）與大宗商品。

放眼亞洲，包括香港、日本和韓國在內的多個亞洲市場，都正積極推動或擴大當地的加密貨幣 ETF 產品。業內觀察家預期，隨著監管環境逐漸明朗，這些區域性的交易平台將進一步深化市場深度，讓在地資金更容易進場。

對於貝萊德及其他資產管理公司而言，下一個挑戰在於如何將產品管道與投資者教育、投資組合策略完美對接。 Nicholas Peach 說：「傳統金融體系中沉睡的資本規模大到令人難以置信，哪怕只要有小幅度的採納率提升，都足以帶來顯著的財務成果。」

〈貝萊德高層：亞洲家庭財富 1% 配置加密幣，有望引爆 2 兆美元資金狂潮〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

比特幣上周一度重挫逼近 60,000 美元大關，引發市場恐慌。然而，根據研究公司 K33 的說法，這波暴跌極可能標誌著「階段性底部」已經確立。 K33 認為，無論是現貨、 ETF 還是衍生品市場，都已浮現出類似「投降式拋售」的特徵。

K33 研究主管 Vetle Lunde 在周二發布的報告中，列舉了一連串「極端異常數據」來佐證上述觀點。他指出，市場出現了自 2023 年 3 月美國銀行業危機以來首見的資金費率崩跌，以及僅在 2022 年熊市最慘烈時期才看得到的選擇權偏斜水平。此外，交易量也衝上第 95 百分位。

該公司指出，動能指標也跌至罕見水平。自 1 月 20 日以來的持續拋售，導致比特幣的日線相對強弱指數（RSI）跌至 15.9，這是自 2015 年以來第 6 低的超賣水平，僅次於 2020 年 3 月、 2018 年 11 月。 RSI 主要用於衡量價格變化的速度和幅度，數值在 0 到 100 之間波動。

Vetle Lunde 指出，前兩次 RSI 出現如此低點時，皆對應週期性底部，這進一步強化了近期跌勢可能構築階段性底部的論點。

市場情緒亦同步潰散。加密貨幣恐懼與貪婪指數（Crypto Fear & Greed Index）一度跌至 6，創歷史第二低水準，幾乎逼近全面恐慌狀態，顯示投資人對比特幣跌向 6 萬美元的悲觀情緒達到極端。

Vetle Lunde 表示，價格波動伴隨著「異常活躍的交易」。他寫道，2 月 6 日比特幣現貨交易量兩天內達到 320 億美元，創歷史新高，其中 2 月 5 日、 6 日連續兩天交易量達到第 95 百分位，而這種情況也僅在 FTX 崩盤期間出現過一次。

Vetle Lunde 分析，這類極端數據通常預示著價格觸及階段性極端值，隨後往往會進入盤整，並且還可能重新測試局部低點。

衍生品數據同樣反映了市場的極度恐慌。根據 K33 數據，2 月 6 日比特幣永續合約的每日年化資金費率驟降至 -15.46%，創下 2023 年 3 月以來最低點；而 7 日平均資金費率也跌至 -3.5% 。

此外，選擇權市場的偏斜度也進入「極度防禦區間」，避險情緒之高，堪比 LUNA 崩盤、三箭資本（3AC）清算以及 FTX 破產期間。

比特幣現貨 ETF 方面，貝萊德的 IBIT 在 2 月 5 日創下單日交易量歷史新高，突破 100 億美元、成交量達 2.844 億股。不過，IBIT 也同時錄得上市以來第 5 大單日淨流出。儘管隨後幾天出現資金回流，但自上周二以來，IBIT 淨流出總額仍達 13,670 枚比特幣。

綜合波動率、交易量、收益率、偏斜度及 ETF 資金流向等多項極端數據，Vetle Lunde 表示，60,000 美元作為階段性底部的機率極高。

K33 預測，比特幣接下來將進入為期數周甚至數月的「盤整期」，價格將在 60,000 至 75,000 美元之間震盪。雖然市場交易活動將逐漸冷卻，且不排除再次回測支撐位的可能性，但預計不會跌破近期形成的低點。

〈市場浮現「投降式拋售」跡象！K33 研究：比特幣「階段性底部」或已形成〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

美國線上券商 Robinhood（NASDAQ: HOOD）公布財報後股價一度重挫，市場焦點落在第 4 季加密貨幣營收年減 38% 。不過，研究與經紀機構伯恩斯坦（Bernstein）認為，這波疲弱反應了「短暫的加密貨幣市場恐慌」，無須過度解讀，並重申 160 美元目標價，意味較周三收盤價仍有約 105% 上行空間。

Robinhood 周三收盤報 78 美元，自盤中低點 74.25 美元回升，但今年以來仍累計下跌約 32% 。

引發市場波動的關鍵，在於營收結構出現分歧。 Robinhood 第四季整體淨營收年增 27%，達到創紀錄的 12.8 億美元，主要受惠於選擇權與股票交易成長。然而，加密貨幣交易營收卻年減 38% 至 2.21 億美元，形成明顯對比。

進一步觀察，Robinhood 加密貨幣營收下滑，與核心 App 交易量年減 52% 密切相關。這反映平台正逐步降低對散戶短期交易熱潮的依賴，轉向訂閱制（如 Gold 會員）與利息收入等多元化收入來源。

在周三發給客戶的報告中，由 Gautam Chhugani 領軍的 Bernstein 分析團隊指出，加密貨幣交易活動放緩所帶來的營收疲軟早已在「預料之中」，並認為 Robinhood 股價已接近底部，現在轉而看空毫無意義。

Bernstein 表示，儘管加密貨幣市場動盪，但 Robinhood 多項核心營運指標依然穩健，包括入金帳戶數、 Gold 訂閱會員與 Gold 信用卡用戶均創新高，以及退休金資產規模翻倍增至 265 億美元。

此外，2025 年底推出的 Robinhood Banking 服務，已吸引逾 2.5 萬名入金客戶，存款餘額超過 4 億美元。

分析師還提到，Robinhood 的預測市場業務屢創佳績，已成為公司的新金雞母，占交易類營收約 14% 、占總營收約 8% 。第四季共交易 85 億份合約，遠高於市場原先預期；2026 年初至今交易量已達 40 億份，正穩步邁向全年 270 億美元的預測目標。

分析師也指出，Robinhood 預計於 2026 年中旬推出與量化交易巨頭 Susquehanna 合作的預測市場合資企業「Rothera」，有望成為推動該公司向更廣泛資訊和資本市場生態系轉型的關鍵。

展望未來，Robinhood 將聚焦家庭理財、私募市場與資產代幣化，並已於周二宣布推出以太坊 Layer2 網路 Robinhood Chain 的公共測試網，未來將支援對代幣化資產進行實驗，並規劃在今年稍晚啟動主網。

Bernstein 維持對 Robinhood「跑贏大盤」的評級與 160 美元的目標價，較周三收盤價仍有高達 105% 的潛在上漲空間。分析師並指出，「60 美元至 75 美元」是極佳的「累積區間」，建議投資人可伺機布局。

〈看好 Robinhood 還有 105% 上漲空間！Bernstein：幣市恐慌僅屬短期現象〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

針對日前震驚各界的「胖手指」事件，韓國加密貨幣交易所 Bithumb 周三承認，內部系統存在「嚴重缺陷」，導致平台暴露在隨時可能失控或被惡意破壞的風險中，所以才會誤將價值高達 400 億美元轉給了客戶。

《區塊客》周一報導，Bithumb 原本只是要向用戶發放總額約 62 萬韓元（約 420 美元）的活動獎金，卻因員工手滑將幣別設錯，竟發出 62 萬枚、價值 60 兆韓元（約 400 億美元）的比特幣。這起烏龍操作一度引發平台上比特幣價格瞬間重挫 17%，震撼市場。

韓國金融監督院（FSS）隨即表態，強調將對「高風險行為」展開專項調查，鎖定可能擾亂市場秩序的操作模式，包括所謂「巨鯨」的大規模價格操縱；與暫停存提相關的交易安排；以及透過社群媒體散布假消息、惡意哄抬幣價的行為。

韓國金融監督院還表示，打算開發可自動擷取異常交易模式的監測工具，同時導入人工智慧（AI）文本分析系統，即時揪出潛在的市場操縱行為。

Bithumb 執行長李在元（Lee Jae-won）在國會聽證會上指出，這筆誤發的比特幣數量，竟然是該交易所實際持有量（約 4.2 萬枚）的 15 倍之多，主因包括交易處理存在 24 小時延遲，以及資產餘額更新未即時反映。他說：「我們深切意識到內部系統控制存在缺陷。」

李在元承認，Bithumb 既沒有針對轉帳總額與實際持有量進行交叉核對，也未將活動獎金專戶隔離以確保交易安全，導致系統竟允許發送「不存在的幽靈代幣」。

雖然 Bithumb 宣稱已追回 99.7% 的資產，但調查發現，超過 80 名用戶「手速驚人」，已搶在凍結前將這筆意外之財套現，截至 2 月 9 日仍有 125 枚比特幣尚未收回。

加密貨幣近年已成為韓國人的主要投資資產，投資人口突破 1,000 萬人。 Upbit 、 Bithumb 等大型交易所年營收以兆韓元計，雖然市場規模龐大，內控與風險管理卻未同步強化，成為這次風暴的核心警訊。

〈Bithumb「胖手指」誤發 62 萬枚比特幣，CEO 認了：內控存在重大缺失〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球資產管理龍頭貝萊德（BlackRock）正大舉深化去中心化金融（DeFi）領域布局。根據周三發布的聲明，貝萊德宣布將透過與 Uniswap Labs 及數位資產發行平台 Securitize 的合作，正式開放旗下代幣化美債基金「BUIDL」進行鏈上交易。

這項整合將讓符合資格的投資人，能透過 UniswapX 技術直接購買「貝萊德美元機構數位流動性基金（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund，BUIDL）」。

UniswapX 是由 Uniswap Labs 開發的鏈下訂單路由系統，可整合市場流動性並在鏈上結算交易。 Uniswap 生態系是全球交易量最大的去中心化交易所，並不依賴傳統銀行或券商等中介機構，而是採用自動做市商（AMM）智能合約來運行。

具體的交易執行將由 Securitize Markets 負責，採用「詢價機制」連結白名單內的機構投資人，並透過智能合約在區塊鏈上完成結算。

更引人注目的是，貝萊德透露已對 Uniswap 生態系進行投資，直接買入數量未公開的 UNI 代幣，被市場解讀為傳統金融巨頭對 DeFi 投下的最強信任票。

受消息激勵，Uniswap 治理代幣 UNI 應聲漲逾 20%，最高來到 4.36 美元。

這項合作標誌著貝萊德首次將旗下代幣化產品，直接導入 DeFi 交易基礎設施。 BUIDL 是由 Securitize 發行、背後由美債及約當現金完全支撐的代幣化基金。

截至 2 月 11 日，BUIDL 的資產管理規模（AUM）約達 24 億美元，為目前公鏈上規模最大的機構級代幣化基金。

貝萊德近期布局相當積極，不僅將 BUIDL 擴展至 BNB Chain 、 Solana，更透過封裝版本與 Euler 等 DeFi 協議進行整合，擴大了這檔產品的覆蓋範圍。

Securitize 在美國擁有受監管的經紀自營商、另類交易系統（ATS）執照，負責 BUIDL 基金的代幣化發行與合規管理。該公司表示，選擇透過 UniswapX 交易的投資人，均須通過預先資格認證並被列入白名單。

〈資管巨頭殺進 DeFi！貝萊德攜 Uniswap 開放 BUIDL 鏈上交易，UNI 聞訊飆 20%
〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

儘管比特幣近期跌勢兇猛，華爾街投行摩根大通（JPMorgan Chase）仍對後市抱持相對樂觀的看法，認為在機構資金歸隊、監管環境明朗化的雙重利多支撐下，加密貨幣市場今年有望迎來強勁的復甦行情。

由 Nikolaos Panigirtzoglou 領軍的分析團隊周一發布報告指出：

我們對 2026 年的加密貨幣市場持樂觀態度，預期數位資產資金流入將持續攀升，且主導力量將來自機構投資人。

這份樂觀預測，出現在市場情緒仍顯脆弱之際。比特幣近期跌破摩根大通估算的「生產成本」，亦即礦工挖礦的平均成本。過往經驗顯示，生產成本往往是比特幣價格的「軟性底部」，具有心理與結構性的支撐意義。

截至寫稿時，比特幣的交易價格為 67,656 美元，仍低於摩根大通最新估算的生產成本 77,000 美元。值得注意的是，這一成本估值已較前幾周明顯下修。

分析師指出，若比特幣價格長時間低於生產成本，將迫使部分礦工退出市場，算力下降後，整體挖礦難度與平均成本也將隨之下調。這種機制最終會形成自我修復的循環，使市場重新取得平衡。

近幾週加密市場劇烈震盪，比特幣一度跌破與礦工生產成本相關的損益平衡點，市場情緒明顯受挫，鏈上活動亦同步降溫。不過，摩根大通觀察到，儘管散戶參與度下降，機構興趣仍相對穩健。市場波動率雖維持高檔，但若資金輪動再度回流至加密貨幣，市場具備反彈條件。

報告亦提及資產間的相對表現，自去年 10 月以來，黃金表現大幅跑贏比特幣，但近期金價波動率急遽攀升，從長期資產配置的角度來看，相較於黃金，現在的比特幣顯得更具吸引力。

展望後市，摩根大通預測 2026 年數位資產資金流入將出現反彈，主要推動力來自機構投資者，而非散戶或囤幣公司。

支撐這一論點的關鍵在於美國監管環境的改善。摩根大通指出，隨著像《數位資產市場清晰法案（Clarity Act）》這類加密貨幣專法有望在國會過關，這將是吸引機構資金大舉進場的最後一把鑰匙。

〈「2 大」利多支撐！摩根大通看好「加密貨幣今年迎復甦行情」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

昨天晚上，美國公布一月份非農就業人口意外新增了 13 萬，遠超市場預期的 6.6 萬，創下自 2025 年 4 月以來最大增幅，同時失業率降至 4.3%，低於預期的 4.4%，數據公布後美股指數和幣市都大幅走漲，但之後聯準會兩位理事表示降息不能太急，同時華爾街分析機構預警年度基準修正可能導致 2025 年百萬級就業數據下修，導致市場先升後跌，BTC 在突破 6.8 萬後再跌回 6.6 萬美元。

目前 BTC 自去年 10 月 10 日開始，快連續 4 個月維持在長期下跌趨勢線之下，熊市走勢其實早在 12 月已經確定，要扳回這個趨勢，BTC 價格必須要再次站穩 8.6 萬美元以上，才可以開始討論熊市是否結束，但以目前的走勢和市場情況， BTC 能破 7 萬已經很理想，而且必須要將 7.6 萬阻力轉為支撐，才能有條件挑戰 8 萬以上，所以預計短期內難以達成。

接下來美國今晚將公布失業人數，還有明天晚上會公布 CPI，週五 CPI 預計對市場走勢的影響較大，如果 CPI 能比預期好，將有能力將降息預期拉近，目前市場預期聯準會最快會在 7 月降息，昨天晚上之前預期還是在 6 月，所以拉早對市場利多，以過去幾次數據來推測，這次 CPI 很大機會合符預期，所以只要沒有其他利空因素出現的話，週五市場有機會出現反彈。

〈MICA Daily｜降息預期大減，BTC 先升後跌維持 6.6 萬美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

香港證監會今（11）日公布最新指引，准許提供虛擬資產交易服務的持牌經紀，將業務範圍擴展至「虛擬資產保證金融資」，可使用虛擬資產作為抵押品；同時制定「高層次框架」，允許持牌虛擬資產交易平台向專業投資者提供永續合約。

開放虛擬資產保證金融資　提升市場參與度

證監會表示，相關措施是根據「ASPIRe 路線圖」擴大數位資產產品與服務多樣性的最新進展。未來，持牌虛擬資產經紀可在具備充足抵押品、完善投資者保障機制的前提下，向證券保證金客戶提供虛擬資產融資服務。

證監會行政總裁梁鳳儀稍早表示，考慮到虛擬資產的高波動性，證監會採取了較為謹慎的起步策略。首階段僅開放市值最大、流動性最強的比特幣與以太幣作為抵押品。

證監會期盼，透過這項舉措，可望促使具備穩健信貸狀況及抵押品的保證金客戶更積極參與虛擬資產交易，繼而在風險可控的框架下提高香港市場的流動性。

永續合約納入規範　僅限專業投資人參與

更受市場矚目的，是證監會首次為持牌虛擬資產交易平台制定一套「高層次框架」，指導業者開發僅限專業投資者參與的槓桿式產品，其中包括市場高度關注的「永續合約」。

永續合約為無到期日的衍生性商品，透過資金費率機制維持與現貨價格的連動，為全球加密貨幣交易量最大的交易工具。過去香港對相關產品態度審慎，如今在專業投資人範圍內逐步開放，顯示監管機構在風險可控前提下，開始接軌國際市場實務。

證監會指出，該框架將聚焦 3 大原則：高度透明的產品設計、清晰充分的資訊揭露，以及穩健的營運監控措施。

證監會表示，開放永續合約產品旨在協助投資者實行風險管理策略，並提升其相關資產的現貨市場流動性。

聯屬公司可擔任造市商　引入新流動性來源

為進一步活絡虛擬資產交易生態，證監會亦准許持牌虛擬資產交易平台的聯屬公司在平台上擔任造市商（Market Maker，莊家），但須設立嚴格的利益衝突防範措施。

這項安排意味著，平台可透過合規框架引入更多流動性渠道，有助縮小買賣價差、提升市場深度。

證監會中介機構部執行董事葉志衡博士表示，依循 ASPIRe 路線圖採取循序漸進的發展策略，對香港數位資產市場的規模化發展至關重要。

他強調，這些針對性的措施，既是為了增強市場流動性，更展現證監會對於以可持續及協作的方式發展香港數位資產市場的堅定承諾。

證監會指出，未來將持續監察相關措施的落實情況，並與業界保持密切溝通，確保這些措施促進香港打造一個安全、具競爭力的市場環境。

〈香港證監會再鬆綁虛擬資產業務：開放保證金融資、永續合約〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球投資領導機構富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）與全球交易量及用戶數領先的加密貨幣交易所幣安（Binance），今日共同宣布推出全新的機構級場外抵押品計畫（Institutional Off-Exchange Collateral Program），進一步提升數位市場的安全性與資本效率。

目前該計畫已正式上線。符合資格的客戶可使用透過富蘭克林坦伯頓的 Benji 技術平台，其所發行的代幣化貨幣市場基金（Money Market Fund，MMF）份額，作為在幣安交易時的場外抵押品。

此計畫改善了機構交易者長期以來的一項核心痛點：使其能在不需將資產存放於交易所的情況下，於數位市場中使用受監管、可產生收益的傳統貨幣市場基金資產。

透過該機制，Benji 平台所發行基金份額的價值將映射至幣安的交易環境中，而實際的代幣化資產則安全地存放於受監管的場外託管環境中。這項設計可有效降低對手方風險，使機構參與者在不犧牲託管、流動性與監管保障的前提下，同時賺取收益並支援其交易活動。

富蘭克林坦伯頓數位資產部門負責人 Roger Bayston 表示：「自 2025 年與幣安建立合作關係以來，我們一直致力於讓數位金融真正能為機構提供服務。」

這項場外抵押品計畫正是具體體現：讓客戶能在受監管託管環境中靈活運用資產，同時以全新方式安全地創造收益。這正是 Benji 平台設計的初衷，而與幣安這樣的夥伴合作，讓我們得以將其規模化實現。

幣安 VIP 與機構業務負責人陳潔（Catherine Chen）指出：「與富蘭克林坦伯頓合作，將代幣化實體資產應用於場外抵押品結算，是我們推動數位資產與傳統金融融合使命中的自然下一步。以創新方式將傳統金融工具應用於鏈上，不僅為投資者開創新的機會，也展現區塊鏈技術如何提升市場效率。」

參與該計畫的資產將持續存放於受監管的場外託管環境中，並以代幣化貨幣市場基金份額作為在幣安交易的抵押品。託管與結算基礎設施由幣安機構級加密原生託管夥伴 Ceffu 提供支援。

Ceffu 執行長 Ian Loh 表示：「機構投資者日益需要一種在不犧牲資本效率的前提下，仍能高度重視風險管理的交易模式。此計畫展現了場外抵押品機制如何在維持嚴謹託管與控制的同時，支持機構參與數位市場。」

此次機構級場外抵押品計畫的推出，進一步擴展了富蘭克林坦伯頓與幣安各自在場外計畫合作夥伴網絡，亦是自雙方於 2025 年 9 月宣布策略性合作以來的又一成果。

透過 Benji 平台串接代幣化貨幣市場基金，富蘭克林坦伯頓正將值得信賴的傳統投資產品導入現代金融市場架構，使機構能在數位金融逐步成為金融體系日常運作一環之際，更有效率地進行交易、風險管理與資本配置。

在幣安上提供更多代幣化實體資產，符合了機構市場對於穩定、可產生收益，並可支援 24/7 全天候結算的抵押資產日益增長的需求，為投資者帶來更大的選擇空間，並進一步提升其在全球最大合規數位資產交易平台上的交易體驗。

富蘭克林坦伯頓是數位資產投資與區塊鏈創新的先驅機構，自 2018 年起結合代幣經濟學研究、數據科學與技術專業，持續推出前沿創新的解決方案。 更多資訊請參閱：Franklin Templeton Digital Assets 。

（以上內容由 幣安 提供）

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