昨晚看到一条消息，说以太坊ETF通过率超80%。消息一出，市场反馈非常积极，BTC涨幅超8%，距离前高又只差一点点；ETH更激烈，涨幅超23%，比各种山寨币涨得还多。

之前不少人信誓旦旦以太坊不会通过，也表示牛市会比往常更早结束。这都是没什么道理的。如贝莱德这种巨擘，从来不打无准备之战，都是捏好了王炸，只是在找合适的时机出手罢了。

甚至于这次说以太坊高概率通过，说不得又会来一手翻转，又把价格折腾下去。传统金融监管已经相当之严苛，很难去做操纵市场的事情，放在加密行业又是一个“百无禁忌”的新场景。

看透本质才能抽丝剥茧。市场低迷的时候我反复说的是牛市进程过半，重仓持币不需要过多的操作，唯有空仓的朋友需要咬牙克服心理障碍，建上一些仓位，以免别人吃肉的时候一点汤都喝不上。

暴涨之前没持币，暴涨时更不应该建仓，尤其是小币之流。唯二值得重仓的代币只有BTC和ETH，过去统计的数据是牛市中的百倍币概率大概只有四万分之二，且会伴随剧烈波动（还有涨不回来）的情况，如果你选择总仓博取那百分之几十的收益，就可能会出现损失超50%的可能。

说到这，不得不聊一聊山寨币市场。在这次涨幅之前，基本上所有小币都跌回了前低，甚至很多代币都突破了前低，让很多散户损失非常惨重。

这事连币安都非常关注，并做了一份报告《Low Float & High FDV: How Did We Get Here?》大部分人把问题都归结到VC上，说VC们互补接盘，只顾推高一级市场估值，导致二级市场空间上涨有限；其中还说到一个可怕的数据，即24~30年之间，有1550亿美元的代币即将解锁。

因此币安发出呼吁，让项目方团队尽可能的去考虑代币经济学巴拉巴拉，但实际上，这些都是表象，还有更深次的结因

简单地来说，就是一级市场创造的估值远大于二级市场能接受的能力。

一个正常的资本市场，二级市场的规模要大于一级市场，但不健康的资本市场恰恰相反，加密的山寨市场就是如此。

大厂+名校教授被认为是天王级项目，能获得顶级VC的资源加持。但这类项目在加密尤少，份额有限，供不应求，估值一涨再涨，结果放在二级市场上市即巅峰。都认为是VC只顾倾销，代币经济学不行，也有人号召币安等大所加强对上币的管控。

这是一部分原因，但根本不是核心问题。VC就是风险投资，他不是二级公募基金，它要做的就是在二级市场退出获利，他在市场扮演的角色就是如此。市场需要的不是让VC去二级市场接盘，而是缺少二级基金。

问题来了，加密二级市场为什么没有像样的、大规模的基金？监管、法律是一方面，更重要的一方面是“没用”，是现在加密的项目99.99%都没有任何用处，包括所谓的天王级项目。

就这么简单。一级市场的玩法是推高估值在二级市场获利，现在看起来很多VC在一级市场的成本低，但他们也不一定赚的到钱。顶流机构可以让二、三流机构接盘，二三流机构就只能守着账面浮盈，有超长的锁仓，超低的二级流动性，很多根本也卖不出去，甚至会出现1折OTC卖币的情况。

核心就是没用。如果这些项目都有价值，市场都会形成足够体量的买盘，比如BTC、又比如ETH。

项目方没有盈利的商业模式模式。

别说商业模式了，就连一个对于生产生活有用的产品都看不到，更别说其他的东西了。现在加密所有的项目，围绕的核心就是“交易手续费”。再没有其他的手段创造盈利模式了。

纯金融的平台尚能拿到收益，比如DeFi类项目，LSD、借贷、交易所；但基础设置，应用程序，甚至各类公链，说得好听点叫战略亏损，说得不好听的就是瞎JB烧钱。辗转腾挪的空间就是在二级市场对币价做币值管理。

你都没有赚钱的能力，甚至未来1~5年都很难让人看到你项目有盈利的能力，又没有垄断效应，流量数据又没有持续迅猛增长。怎么能吸引到大钱打底子？来的都是散户，散户们的特点就是以日、周、月为周期，聚是小阳线，散是大阴线。

让项目方设计代币经济学，让币安不上币有什么意义呢？垃圾的归属就是垃圾桶，给垃圾做个精美包装，也就骗一时，打开包装发现是垃圾就会被丢弃。

但这不值得恐慌，也不是现在市场参与者能够解决的问题。而是一个行业发展的必经周期。

如果要向历史寻求答案，现在的加密市场可能更想99年互联网泡沫破裂之前的形状。

彼时互联网疯狂程度不亚于加密，经历过2000年的危机的也并非亚马逊、苹果、谷歌等公司珍惜上市机会，而是他们最终都能将他们的技术转换成产品，并且推动了社会进步，获得了垄断地位后，转换成了高额的利润，并且能让人看到未来还有极大的利润增长空间。

所以他们才会有大钱认可，才会有评级机构不断的上调他们的估值，就是这么简单。

加密呢？加密谈不了价值投资，至多只能叫风险价值投资。因为现在绝大多数项目看不到利润，更看不到可持续增长的利润。核心点就是他们都没用，他们没有任何一款产品可以推动社会的进步。

幸运的是，虽然流水的是项目，但铁打的是赛道。加密行业是有价值的，BTC、以太坊以及DeFi，甚至更多的去中心化产品，在未来一定是有价值的。

因为哲学层面上我们能够看清，区块链和分布式是解决资本主义周期性崩溃的唯一手段。也因为社会生产力一定会进步，进步到固有社会组织形态向上层迁跃，元宇宙、联邦化等形态都会出现，彼时才能真正意义上进入web3，才会出现“具有价值”的产品。

所以，加密行业在未来会长期处于“概念元年”，不断的有新概念带动市场周期性的出现泡沫---泡沫破裂----提出新概念然后循环往复。

但核心不变的，未来具有高增长、确定性的项目，唯有BTC（以太坊都没那么确定），这是加密行业给予所有人的恩赐，因为BTC就是加密行业的根基。

剩下的东西，也许会让人赚钱，但更考验的是对行业的认知，对商业模式的理解以及运气。这些东西，大部分散户是不具备的，可惜散户又是最喜欢追逐这些东西。

永远记住熊市买币，永远记住82法则（8层BTC2层山寨币/8层仓位2层U），做到这两点后，你就会有疑惑，疑惑市场为什么还会有人亏钱。

但做到这两点，确实又没那么简单。因为吃的亏太少，因为吃亏后不会反省，因为没有人点醒你到底该怎么学习投资，怎么认知资本市场，怎么研判商业模式。