Opinión de Katie Harries, directora de políticas para Europa de Coinbase
El Reino Unido se acerca a una decisión que podría definir su futuro financiero: ¿debería permitirse que las finanzas descentralizadas (DeFi) se desarrollen a través de vías de acceso reguladas o quedarán confinadas a un silo?
Esto no solo es relevante para los entusiastas de las criptomonedas; también afecta al futuro de los mercados de capitales, la competitividad de la City y la capacidad del Reino Unido para dar forma a la próxima generación de infraestructura financiera.
DeFi es un software que permite a las personas pedir y prestar dinero, y operar directamente entre sí, sin depender de intermediarios como bancos o corredores. Funciona menos como una institución financiera y más como internet, y promete servicios financieros más baratos y rápidos, accesibles para todos en cualquier momento.
Aunque las DeFi siempre estarán disponibles a través de vías de código abierto o descentralizadas, los proveedores regulados también pueden ofrecer una vía de acceso a las DeFi y permitir que los clientes utilicen esta tecnología mientras reciben información clave sobre los servicios a los que acceden y los riesgos que deben tener en cuenta.
Sin embargo, las normas propuestas por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) para las criptomonedas podrían hacer que esto fuera imposible. La FCA esperará que las plataformas reguladas garanticen que las órdenes de los clientes se ejecuten únicamente en una plataforma autorizada por la FCA. Aunque esta medida busca impedir que empresas extranjeras accedan ilegalmente al mercado británico, también corre el riesgo de bloquear el acceso a las DeFi, ya que los protocolos y las plataformas de intercambio descentralizados donde los usuarios ejecutan órdenes no tienen una persona detrás que pueda obtener autorización.
Resumen de los documentos de política de la FCA sobre el régimen de criptoactivos. Fuente: FCA
Ninguna norma establece explícitamente que las empresas no puedan ofrecer a sus clientes integraciones con DeFi; sin embargo, la FCA ha dejado claro que no pretende establecer normas específicas para estos productos y que, en su lugar, aplicará las mismas normas que a las operaciones de compraventa totalmente centralizadas. Esto podría equivaler a una prohibición de facto.
A partir de octubre de 2027, es posible que las plataformas reguladas ya no puedan ofrecer a sus clientes acceso a servicios DeFi, a menos que la FCA cambie de postura.
El Gobierno se ha comprometido a que el Reino Unido «lidere el mundo en activos digitales». Le costará hacer realidad esta ambición si se impide a las empresas británicas acceder a la infraestructura descentralizada sobre la que se construyen los mercados de activos digitales.
Las DeFi se están convirtiendo en parte de la próxima infraestructura financiera
Los organismos reguladores de otras jurisdicciones reconocen las oportunidades y estudian cómo posibilitar la innovación en DeFi. En la Unión Europea, la Autoridad Europea de Valores y Mercados ha propuesto permitir que las empresas reguladas ofrezcan acceso a las DeFi. Según la entidad, esto podría «permitir la innovación en las finanzas descentralizadas en un entorno regulado y transparente».
En septiembre, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos concedió una «Exención para la Innovación» para la compraventa entre pares de acciones tokenizadas mediante sistemas de negociación automatizados y fondos de liquidez.
En resumen, Estados Unidos y la Unión Europea estudian cómo pueden convivir las finanzas tradicionales y la infraestructura DeFi. El Reino Unido debería explorar ese mismo potencial antes de cerrar por completo esta posibilidad.
Las finanzas tokenizadas en cadena no pueden alcanzar todo su potencial si quedan confinadas a sistemas cerrados y fragmentados que tienen dificultades para interactuar con la tecnología descentralizada que las sustenta.
Una prohibición de facto podría empujar las DeFi fuera del alcance del regulador
El Reino Unido ha establecido su primer reglamento integral para regular las criptomonedas. A partir del 25 de octubre de 2027, las empresas que ofrezcan servicios de criptomonedas a clientes del Reino Unido necesitarán la autorización de la FCA. La FCA está consultando ahora sobre las directrices relativas a la aplicación de sus normas a las empresas que prestan servicios financieros que utilizan DeFi o interactúan con ella.
Los posibles motivos de preocupación en torno a las integraciones con DeFi son tres. En primer lugar, es posible que un cliente que utiliza una plataforma regulada conocida no se dé cuenta de que ha pasado a un entorno donde no se aplican las protecciones habituales. En segundo lugar, algunas empresas podrían utilizar las integraciones con DeFi para eludir sus obligaciones regulatorias. En tercer lugar, las DeFi podrían plantear riesgos relacionados con los delitos financieros y la resiliencia del mercado.
El Reino Unido quiere liderar el mundo en activos digitales. Fuente: Gov.uk
Pero estos riesgos ponen de manifiesto la necesidad de ofrecer información clara a los consumidores e imponer responsabilidades a las empresas, no de establecer una prohibición.
Una prohibición de facto produciría el efecto contrario al que pretende. No eliminaría las DeFi. En cambio, desplazaría más actividad fuera del alcance práctico de la FCA y reduciría la capacidad de las empresas reguladas para influir en la forma en que los clientes interactúan con ellas.
Las plataformas reguladas pueden ser un punto de supervisión útil. Pueden informar claramente a los clientes cuando salen de un entorno regulado y exigir su consentimiento antes de permitirlo. Las empresas reguladas también pueden seleccionar los protocolos a los que dan acceso, evaluar los riesgos operativos y de gobernanza, y comunicar a los organismos reguladores los incidentes y el uso de estos servicios.
Regulemos la puerta de acceso, no la tecnología
El Reino Unido ya reconoce, en otros ámbitos financieros, que las instituciones reguladas pueden ofrecer acceso a productos o mercados que no cuentan con el mismo nivel de supervisión.
Muchas plataformas de negociación minorista, o las llamadas «superaplicaciones», ofrecen ahora a los consumidores acceso a una variedad de productos, desde acciones y fondos del mercado monetario hasta materias primas y divisas, con distintos niveles de protección regulatoria. La FCA lo permite, siempre que las plataformas indiquen claramente a los consumidores qué protecciones se aplican a los distintos productos y servicios.
Por eso las integraciones con DeFi requieren una solución mejor. La FCA debe proteger a los consumidores, pero no debería intentar hacerlo excluyéndolos por completo.
Una integración responsable ofrecería a los consumidores información más clara, daría mayor visibilidad a los supervisores y permitiría que los servicios financieros del Reino Unido compitieran en la siguiente etapa de la innovación financiera.
Los consumidores usarán las DeFi; la pregunta es dónde
Ya es posible acceder directamente a los protocolos DeFi sin recurrir a empresas reguladas. La pregunta es si los consumidores también podrán acceder a las DeFi a través de una puerta de acceso regulada, con información clara y medidas de protección.
Lo que está en juego va más allá de la compraventa de criptomonedas. Las DeFi sustentan el mayor potencial de ahorro de costes a medida que los servicios financieros pasan a operar en cadena, con menos intermediarios costosos y sistemas que permiten operar las 24 horas del día, los 7 días de la semana y a través de las fronteras. Una regulación que ofrezca una vía clara para respaldar las DeFi es fundamental para que las empresas tengan la confianza necesaria para invertir a largo plazo en la innovación del Reino Unido.
Si se imponen barreras de acceso en el Reino Unido, los mercados de capitales tokenizados y la innovación financiera en general podrían desarrollarse en países que se muestren decididos a respaldar la infraestructura DeFi.
El Reino Unido no puede aspirar de forma creíble a liderar las finanzas digitales mientras cierra el acceso a la infraestructura descentralizada sobre la que se está construyendo el futuro de las finanzas.
Sobre la autora: Katie Harries es la responsable de políticas para Europa en Coinbase. Katie dirige la labor en materia de políticas internacionales y colabora con organismos reguladores, gobiernos y partes interesadas del sector para dar forma a un entorno regulatorio que fomente el crecimiento, la competencia y una supervisión responsable de los activos digitales en el Reino Unido y Europa. Antes de incorporarse a Coinbase, Katie fue vicepresidenta en Goldman Sachs. También participa activamente en el Consejo Británico de Empresas de Criptoactivos (UKCBC), la principal asociación del sector cripto del país.
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