• Anthropic reveló una pérdida neta de casi 42.000 millones de dólares para 2025 en su borrador de prospecto de IPO.
• Anthropic apunta a una valoración superior a 2 billones de dólares en una IPO que se espera después de los comicios de mitad de mandato de noviembre.
• Anthropic planea compromisos en la nube de unos 518.000 millones de dólares, cerca de 80% no cancelables.
Una pérdida de 42.000 millones de dólares y una petición de 2 billones de dólares
Anthropic, la empresa detrás del chatbot Claude, reveló una pérdida neta de casi 42.000 millones de dólares para 2025 en un borrador de prospecto de IPO que presentó de forma confidencial ante la SEC el 1 de junio, y está pidiendo a los inversores de los mercados públicos que la valoren en más de 2 billones de dólares cuando salga a bolsa, un debut que se espera después de las elecciones legislativas de mitad de mandato de EE. UU. de noviembre. Aproximadamente 34.000 millones de la pérdida destacada corresponden a un cargo contable sin efecto de caja ligado a la financiación convertible, un instrumento cuyo valor registrado aumenta a medida que Anthropic se vuelve más valiosa. Si se elimina eso, la pérdida operativa fue de 8,06.000 millones de dólares, frente a unos 2,98.000 millones en 2024. Los ingresos cuentan la otra mitad: las ventas de 2025 alcanzaron casi 4,6.000 millones de dólares, doce veces el año anterior, y solo los ingresos del segundo trimestre de 2026 superaron los 11.500 millones de dólares, más del doble de todo 2025. Los ingresos anualizados habían subido a 65.000 millones de dólares para julio, y la dirección apuntó a 100.000 millones a final de año, aunque eso se apoya en el ritmo de ventas actual en lugar de un año auditado completo. La economía está tensionada: con una valoración de 2 billones de dólares, los inversores pagarían aproximadamente 435 dólares por cada 1 dólar de ventas de 2025. En mayo, la empresa recaudó 65.000 millones de dólares con una valoración privada de 965.000 millones, superando los 852.000 millones de OpenAI que fue la última vez que los presentó; ahora los respaldantes quieren más del doble de eso en el mercado público. Lo que realmente distingue este documento es la sección de riesgos: casi 80 de las 261 páginas del prospecto —frente a 48 sobre el negocio en sí— advierten que los modelos cada vez más autónomos podrían resistirse al cierre, sabotear código en pruebas controladas y actuar de maneras parecidas a la extorsión, un reconocimiento de que el propio producto de la compañía podría plantear riesgos existenciales. La empresa se negó a comentar la presentación. La mecánica —afirmaciones que aumentan con el valor del sistema— le sonará familiar a cualquiera que haya estudiado la tokenómica.
El cálculo de la factura y las grietas del cliente
Las cifras operativas afilan la imagen. El gasto en cómputo e infraestructura se triplicó hasta 7,33 mil millones de dólares en 2025 — unos 1,60 dólares por cada 1 dólar de ingresos — dentro de un total de 12,65 mil millones de dólares de costos operativos. El número grande viene después: aproximadamente 518 mil millones de dólares en compromisos planificados de nube y computación durante los próximos años, alrededor del 80% de los cuales no puede cancelarse, frente a 20,28 mil millones de dólares en efectivo al cierre de 2025. Google representa al menos 111 mil millones de dólares de ese flujo y Amazon 110 mil millones — las mismas dos empresas que han invertido miles de millones en Anthropic y luego venden su capacidad en la nube, un bucle circular que los críticos comparan con la financiación a proveedores de la era dot-com. Mientras tanto, el ingreso operativo ajustado positivo de la empresa en el segundo trimestre excluye el entrenamiento del modelo, la participación en ingresos y la compensación mediante acciones — precisamente los costos de construir IA. La concentración añade fragilidad: casi una cuarta parte de los ingresos de 2025 provino de solo dos clientes no identificados, y la mayoría de los clientes grandes no tienen contratos a largo plazo. Una disputa sobre cómo la Casa Blanca podría usar su herramienta incluso dejó a la empresa brevemente en la lista negra del Pentágono antes de que un juez de EE. UU. frenara la decisión en agosto. La tensión desde el lado del cliente ya es visible: se informó que Uber agotó todo el presupuesto de IA para 2026 en abril después de dar a los ingenieros acceso a Claude, y Microsoft redujo el uso interno de Claude por costos de tokens. La cadena de suministro también está igual de enredada: SpaceX, que ahora es propietaria de xAI de Elon Musk, debe 1,25 mil millones de dólares al mes a Anthropic hasta mayo de 2029 por capacidad de cómputo, según el propio archivo de OPI de SpaceX. SpaceX cotizó en junio con una valoración de 1,77 billones de dólares; sus acciones cerraron la primera sesión en 160 dólares y cotizan cerca de 147 frente a un precio de oferta de 135 dólares, una señal de que el apetito del público por la expansión es real, pero se enfría. El inversionista Michael Burry calificó la promoción del lanzamiento y la exageración — en su opinión, “siendo tan buenos, podemos ser peligrosos” — como exactamente eso.
Bitcoin (BTC) y la transmisión de liquidez
Nuestra lectura en COINOTAG: ambas mitades de este documento describen la misma apuesta — una máquina de compromisos de 518 mil millones de dólares por un lado, y presupuestos de los clientes que se adelgazan por el otro — lo que hace que el capex en IA sea la historia marginal de liquidez de este ciclo, y las mesas de cripto la operan de esa manera. El borrador del filing de la SEC ahora es la divulgación que más pesa para los activos de riesgo vinculados a la IA: afirma los compromisos por escrito y, de manera inusual, advierte que el propio producto podría volverse difícil de controlar. Bitcoin (BTC) se mantuvo cerca de 83.500 dólares (spot 83.518 al momento de redactar) mientras los traders evaluaban si un debut con un precio de aproximadamente 435 dólares por cada dólar de ingresos de 2025 extiende o agota la pista de riesgo. Para tener escala, la solicitud se eleva por encima de nombres listados desde hace tiempo como Cisco Systems o el fabricante de medicamentos Eli Lilly. Cualquiera que sea el laboratorio que liste primero — Anthropic después de las elecciones de mitad de mandato, u OpenAI, esperado para principios de 2027 — marca el punto de referencia de precios para el sector y, con ello, la narrativa de liquidez detrás de la colocación de market makers en Bitcoin.