“La primera GPU nacional” Moore Threads (688795.SH) sufrió su primer límite diario a la baja después de su salida a bolsa.
7 de septiembre, cuando las acciones de Moore Threads abrieron a la baja cerca de un 4%. Luego, el precio de la acción se desplomó y tocó el límite diario a la baja, cerrando en 415,49 yuanes por acción, marcando un nuevo mínimo desde su salida a bolsa. La capitalización de la empresa también cayó hasta 1953 mil millones de yuanes, rompiendo el umbral de 2000 mil millones; en un solo día, la capitalización se evaporó en casi 500 mil millones de yuanes.
La liberación de acciones con restricción de venta es el detonante de la caída del precio de las acciones de Moore Threads.
En diciembre del año pasado, Moore Threads salió a bolsa en el STAR Market. En ese momento, la empresa emitió públicamente 70 millones de acciones; de ellas, 25,7745 millones de acciones con restricción en la colocación en el tramo de “abajo” se desprecintaron y se habilitaron para su negociación el 7 de septiembre. Esto equivale al 5,48% del capital social total y al 85% del total de acciones en circulación actuales. Con base en el precio de acción más reciente, las acciones liberadas de la empresa hoy corresponden a una capitalización aproximada de 1.071 millones de yuanes.
Los accionistas a quienes se les acaba de liberar la restricción también tienen suficiente motivación para reducir participación. Las acciones liberadas se compraron con un precio de emisión de 114,28 yuanes. Incluso si se venden al precio de tope de caída de 415,49 yuanes, aún obtendrían una ganancia de aproximadamente 2,6 veces.
Con respecto a la situación relacionada con la caída hasta el límite en el precio de las acciones, personal de Moore Threads respondió que hoy es el día de gran liberación de acciones restringidas vendidas en colocación sin sede (en la parte “off-market”). Se pide a los inversores que consideren la situación de manera racional y que los fundamentos de la empresa son normales.
Además de la liberación de acciones restringidas, otra empresa líder de GPU nacional que saldrá a bolsa pronto, Suiyuan Technology (688801.SH), también podría ser uno de los factores que afecten las variaciones del precio de las acciones de Moore Threads.
El 7 de septiembre, Suiyuan Technology publicó los resultados de su emisión. Esta vez, la empresa planeó emitir 43,0352 millones de acciones a un precio de emisión de 142,18 yuanes por acción, y se espera que pronto cotice en la Bolsa de Ciencia y Tecnología (STAR Market). A medida que Suiyuan Technology se registre en el STAR Market, la escasez de Moore Threads como activo de GPU en el mercado A se diluirá considerablemente.
En términos de capitalización de mercado, después de la emisión, la capitalización total de Suiyuan Technology fue de aproximadamente 61.187 millones de yuanes, aún por debajo de un tercio de la capitalización actual de Moore Threads.
Cabe destacar que esta liberación es únicamente de acciones restringidas del tramo de colocación en firme (no en el mercado) de Moore Threads. A medida que se cumpla el período de restricción de los accionistas pre-IPO, la compañía también afrontará una nueva ola de liberaciones de mayor escala.
Accionistas institucionales como Shenzhen Minghao, el cuarto mayor accionista de Moore Threads, y Guosheng Capital, el quinto mayor accionista, verán liberadas sus participaciones en diciembre de este año. Según datos de Tonghuashun iFind, la escala de las acciones restringidas que se liberarán en diciembre alcanzará 186 millones de acciones, aproximadamente el 39,55% del capital social total. Con base en el precio más reciente, el valor de mercado correspondiente a 186 millones de acciones restringidas es de alrededor de 77.2420 millones de yuanes.
En diciembre de 2028 y diciembre de 2029, Moore Threads también tendrá 73,81 millones de acciones y 145 millones de acciones, respectivamente, con liberación de las restricciones.
MicrosoftThread (688802.SH) fue la primera empresa en cotizar después de Moore Threads, y también recibirá próximamente otra ronda de liberaciones a pequeña escala. El 17 de septiembre, MicrosoftThread tendrá 13,96 millones de acciones restringidas a liberarse en el tramo de suscripción a nivel inferior, lo que equivale aproximadamente al 3,49% del total del capital social. Con base en el precio más reciente, el valor de mercado de estas acciones liberadas es de aproximadamente 7.962 millones de yuanes.
A medida que Moore Threads enfrenta un tope diario de caída, su precio de la acción actual ya se ha reducido a la mitad frente al máximo alcanzado después de su salida a bolsa el año pasado. En diciembre del año pasado, la cotización alcanzó el máximo de 941,08 yuanes por acción; en comparación con ese máximo, el precio más reciente ha caído alrededor de un 56% y la capitalización de mercado también se ha reducido en cerca de 2.500.000 millones de yuanes.
Como controlador real de Moore Threads, la riqueza personal de Zhang Jianzhong también se ha reducido. Actualmente, Zhang Jianzhong posee directamente el 9,41% de las acciones de la empresa que cotiza en bolsa y, a través de plataformas de tenencia de acciones Nanjing Shen'ao y las plataformas de tenencia de acciones de empleados Hangzhou Hu'ao, Hangzhou Zhong'ao y Hangzhou Jing'ao, posee indirectamente el 1,42% de las acciones de la empresa que cotiza en bolsa; en total, su participación es del 10,83%. Con base en el precio más reciente, el valor de su participación es de aproximadamente 21.000 millones de yuanes.
Caída conjunta de las GPU nacionales
El mismo día en que Moore Threads cayó hasta el límite diario, varias empresas nacionales de GPU en mercados A y de Hong Kong también registraron descensos simultáneos. Las acciones de MicrosoftThread cayeron 9,67% a 570,08 yuanes por acción; TianShu Zhixin (9903.HK) cayó 11,42% a 339,8 dólares de Hong Kong por acción; y Biyan Technology (6082.HK) cayó 1,06% a 41,16 dólares de Hong Kong por acción.
Las cuatro empresas de GPU nacionales mencionadas se listaron en los mercados A y de Hong Kong entre diciembre del año pasado y enero de este año, y también se beneficiaron del “bono” de subida del sector de semiconductores durante el período de marzo a junio de este año. En junio, el precio de las acciones de TianShu Zhixin y Biyan Technology tocó sus máximos desde la salida a bolsa. En julio, las acciones de MicrosoftThread establecieron un nuevo máximo después de su salida a bolsa, mientras que Moore Threads alcanzó su máximo del año.
Pero después de eso, las acciones de varias empresas siguieron bajando en general; en un período de alrededor de dos meses, todas cayeron más de un 40%: las acciones de TianShu Zhixin llegaron incluso a caer un 60%.
La caída de las acciones de las empresas de GPU nacionales se debe, además de factores como la liberación de acciones restringidas y el aumento de acciones en circulación, a que el sector entró en un ciclo de recesión tras un sobrecalentamiento.
En julio de este año, Michael Wilson, estratega principal de acciones estadounidenses en Morgan Stanley, envió al mercado una señal clara. Considera que ya ha llegado el momento de rotación del sector, y que los inversores deberían reducir exposición a semiconductores y pasar a proveedores de computación en nube a ultra gran escala. Desde julio, toda la cadena industrial de cómputo de IA en el mundo ha pasado por una ronda de corrección profunda.
Desde la perspectiva de las propias empresas de GPU nacionales, aunque varias compañías han logrado un rápido crecimiento en la escala de ingresos durante la primera mitad del año, sus ingresos siguen siendo bajos y su negocio principal aún no ha alcanzado rentabilidad, lo que dificulta sostener a largo plazo valoraciones bursátiles elevadas.
Desde el punto de vista del precio de venta por capitalización (P/S), el 1 de julio de este año, el P/S (TTM) del líder mundial en cómputo de NVIDIA era de 18,86, mientras que Moore Threads, MicrosoftThread, TianShu Zhixin y Biyan Technology eran respectivamente 125, 152, 103 y 59; el nivel de valoración está muy por encima del de los líderes del sector. Con el retroceso de los precios de las acciones de las 4 compañías, también bajó su nivel de P/S. Al cierre del 7 de septiembre, eran respectivamente 77, 111, 48 y 42.
En cuanto a la capacidad de generar ganancias, en la primera mitad del año la pérdida neta atribuible a Moore Threads y a Biyan Technology se estrechó, aunque todavía no han logrado cambiar a ganancias. MicrosoftThread y TianShu Zhixin, aunque registraron utilidades netas atribuibles de 612 millones de yuanes y 106 millones de yuanes, respectivamente, el cambio a ganancias se debió principalmente al efecto de flotación positiva en activos financieros.
Entre ellas, MicrosoftThread obtuvo en la primera mitad del año una ganancia por cambios en el valor razonable de activos financieros de negociación por 8.870 millones de yuanes, y la empresa también señaló que esta ganancia “no tiene sostenibilidad”. Si se excluyen los efectos relacionados, MicrosoftThread registra una pérdida neta atribuible excluyendo elementos no recurrentes de 0,49 millones de yuanes. La mejora de TianShu Zhixin hacia utilidades también proviene de ganancias por activos financieros en flotación; mediante el fondo de tenencia Shenghe Jingwei Lu, registró una ganancia por cambios en el valor razonable por 7.560 millones de yuanes. Tras excluir esta ganancia, la utilidad neta atribuible también pasará a territorio negativo.
Aceleración de la comercialización de Moore Threads
Como el primer “cuarteto de cuatro pequeños dragones” de GPU nacionales en cotizar en el mercado de capitales, Moore Threads se fundó en 2020. Fue creada por Zhang Jianzhong, ex vicepresidente global y gerente general para China de NVIDIA, en persona. Actualmente, Moore Threads es de las pocas compañías en el país que pueden producir y vender GPU de funcionalidad completa a gran escala, y ya ha construido una matriz completa de productos de chips que abarca la nube, el borde y los dispositivos finales.
En la primera mitad del año, Moore Threads logró un ingreso por ventas de 1.7360 millones de yuanes, un 147,42% más interanual, superando el tamaño de ingresos de todo el año 2025; la pérdida neta atribuible a la matriz fue de 0,12 millones de yuanes, un estrechamiento del 95,73% frente al mismo período del año anterior; y la pérdida neta atribuible excluyendo partidas no recurrentes fue de 1.5100 millones de yuanes, con una reducción interanual del 52,37%.
Detrás del crecimiento en la escala de ingresos de Moore Threads, el proceso de comercialización de la empresa se está acelerando.
En 2024, Moore Threads lanzó la cuarta generación de arquitectura GPU “Pinghu”. Su producto representativo, MTT S5000, puede ofrecer cómputo de precisión total, de FP8 a FP64, siendo el producto insignia de Moore Threads. Con base en el S5000, Moore Threads construyó un clúster de cómputo inteligente a nivel de decenas de miles de tarjetas denominado Kuage (KUAE), brindando soporte de cómputo para el entrenamiento y la inferencia de modelos a una escala extremadamente grande.
En una reciente conferencia telefónica, Moore Threads reveló casos de aplicación de su clúster de cómputo inteligente. La empresa, junto con el Instituto de Investigación de Inteligencia Artificial ZhiYuan de Beijing, completó el entrenamiento de extremo a extremo del modelo de cerebro con cuerpo propio RoboBrain2.5, basándose en el clúster de cómputo inteligente MTT S5000. El equipo EvoPhys de la Universidad de Pekín entrenó modelos de mundo 5D, EvoPhys-World, en GPUs de funcionalidad completa MTT S5000. Además, en MTT S5000, la empresa también realizó un “lanzamiento y adaptación” de los modelos más recientes, como DeepSeek-V4, MiniMax H3, Kimi-K3 y Zhipu GLM-5.3-Flash.
En cuanto a los clientes, Moore Threads también señaló que en la primera mitad de este año, la empresa ya incorporó clientes clave de sectores como las principales empresas de Internet y operadores de telecomunicaciones.
Mientras avanza el proceso de comercialización, Moore Threads también está desarrollando activamente los productos GPU de la próxima generación. Anteriormente, la empresa presentó la quinta generación de arquitectura GPU “Huagang”, que admite cómputo de precisión total y mejora de forma significativa la densidad de cómputo y la eficiencia. Basándose en esta arquitectura, Moore Threads lanzará el chip integrado de alto rendimiento para entrenamiento y inferencia de IA “Huashan”, así como el chip “Lushan”, enfocado en renderizado gráfico de alto rendimiento. La empresa indica que los productos GPU relacionados con Lushan podrían salir a cotizar antes de que termine el año. $SOL
