抛售风险加剧，后市应保持谨慎
而当前的环境是市值加权 SPX 比等权重指数表现更为强劲，这表示普通股票投资人的表现比指数本身要差得多，实际上，许多受欢迎的动量和波动率策略在今年的表现均不如 SPX，这也显示了对大多数主动型基金经理人而言，今年是多么令人沮丧的一年。
在 9 月中旬大规模期权到期后，当前 SPX 的下跌已将市场推入负 gamma 区域，波动率控制基金在近乎整年大量增持风险敞口后，在此情况下似乎很容易被迫抛售；另外，从估值角度来看，实际利率的走升使其与 SPX 远期市盈率的差距扩大至今年以来的最宽水平，对于风险资产，我们仍维持自夏末以来的谨慎（负面）看法。