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S&P Global ha publicado recientemente el índice de gerentes de compras (PMI) de Reino Unido correspondiente a septiembre. Los datos muestran que el PMI de servicios del Reino Unido bajó de 52,5 en agosto a 51,7, lo que no solo marca un nuevo mínimo en casi tres meses, sino que también queda por debajo de la previsión general del mercado de 52,0. Como pilar central de la economía británica, el ritmo de expansión del sector servicios se ha desacelerado con claridad. Además, la previsión de crecimiento económico del Reino Unido en este trimestre es de apenas 0,1%, muy por debajo del 0,4% del trimestre anterior.

Esta serie de datos ha generado amplia atención, principalmente porque envía una señal típica de “estanflación” (recesión con inflación). Por un lado, debido a la volatilidad reciente de los precios de la energía y a la perturbación provocada por la situación geopolítica, la presión sobre los costes de las empresas británicas se ha disparado, y el ritmo de incremento de los precios en el sector servicios incluso ha alcanzado un máximo de los últimos cuatro meses. Por otro lado, la dinámica general de la economía se está desacelerando rápidamente. El economista jefe de S&P Global, Chris Williamson, afirmó con franqueza que la combinación de un crecimiento débil y un repunte de la inflación está deteriorando gravemente el apetito de las empresas por contratar personal y expandirse.

Al observar el conjunto de los mercados financieros macro, este dilema coloca al Banco de Inglaterra (BOE) en una situación incómoda para la política monetaria. La persistente firmeza de la inflación significa que al banco central le resulta difícil iniciar rápidamente recortes de tasas significativos; sin embargo, mantener durante mucho tiempo unos costes de endeudamiento elevados también está dañando de forma real la economía. Como resultado, el tipo de cambio de la libra esterlina y el rendimiento de los bonos del Estado británico han oscilado con fuerza a corto plazo, y la confianza de los mercados de capitales globales respecto a un aterrizaje suave de las economías no estadounidenses también se ha visto parcialmente contenida.

En cuanto al mercado cripto, las preocupaciones macro sobre la estanflación suelen hacer que la tolerancia al riesgo general se vuelva más prudente. Si la liquidez no logra llegar de manera oportuna a una flexibilización sustancial, en el corto plazo los criptoactivos liderados por $BTC probablemente seguirán manteniendo oscilaciones amplias junto con los mercados tradicionales de riesgo. Hacia dónde irá finalmente el capital —hacia activos de refugio o de vuelta al pulso por la liquidez— aún depende de las siguientes medidas de política que tomen más bancos centrales en todo el mundo.👀

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Según los últimos datos publicados por S&P Global, el PMI de servicios del Reino Unido en septiembre cayó de 52,5 (valor anterior) a 51,7, alcanzando el nivel más bajo de los últimos tres meses y quedando por debajo de lo esperado por el mercado (52,0). Como pilar central de la economía británica, el debilitamiento de la actividad en el sector servicios ha lastrado directamente los fundamentos macroeconómicos. S&P Global estima que el crecimiento económico del Reino Unido en este trimestre es solo del 0,1%, una desaceleración marcada frente al 0,4% del trimestre anterior. Chris Williamson, economista jefe de S&P Global, señaló que el crecimiento económico débil y el aumento de la presión inflacionaria coexisten, y que la falta de confianza empresarial y los elevados costos están reprimiendo de forma significativa la demanda de empleo e inversión.

La clave de esta información es que emite una señal “típica” de estanflación, lo que dificulta de manera sustancial que el mercado albergue expectativas de un giro de política por parte del Banco de Inglaterra. La subida de los precios de la energía provocada por conflictos geopolíticos, entre otros factores, se ha transmitido al sector servicios, donde el índice de precios registró el mayor incremento en cuatro meses. Esto ha hecho que la presión de costos sobre las empresas se dispare. En otras palabras, mientras el crecimiento económico se desploma con rapidez, la rigidez de los precios aún obliga al Banco de Inglaterra a no poder virar con prontitud hacia un canal de flexibilización; el costo de mantener tasas de interés elevadas se está trasladando aceleradamente a la economía real.

Desde una perspectiva más amplia de los mercados financieros tradicionales, el rebrote del riesgo de estanflación vuelve a ejercer una presión directa sobre la preferencia por el riesgo. Mantener costos de endeudamiento altos durante mucho tiempo continuará erosionando los márgenes de rentabilidad de las empresas; al mismo tiempo, las rentabilidades del mercado de bonos se mantendrán elevadas y se intensificarán las fuertes oscilaciones de los activos en libras esterlinas entre un panorama fundamental debilitado y expectativas de tasas de interés altas. Una vez que el ritmo de la liquidez global se desacelere o se fracture por la reaparición de la inflación en las principales economías, la demanda de refugio a nivel macro superará la energía orientada a la búsqueda de riesgo.

Para el mercado cripto, el surgimiento de indicios de estanflación en las principales economías globales no es en absoluto una señal optimista. Cuando el ciclo de liquidez global laxa se enfrenta a retrasos e incertidumbre, el efecto de desbordamiento de fondos institucionales hacia activos de riesgo con alta beta se verá significativamente comprimido. En un contexto donde no hay una inyección abundante de nueva liquidez fiduciaria, los criptoactivos encabezados por $BTC son más propensos a recibir, a corto plazo, impactos negativos derivados de la extracción de liquidez macro y la intensificación del sentimiento de aversión al riesgo. Los inversores aún deben mantener un alto nivel de cautela respecto a la trayectoria posterior.

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