📊 El G20 se convirtió en una comedia caótica; el mercado de bonos, en cambio, fue muy honesto
El 1 de septiembre, se celebró la reunión de ministros de Finanzas del G20 en Asheville, Carolina del Norte, en EE. UU. Lo más comentado del encuentro fueron las peleas. Trump renombró el lago Ontario, Bessent se rió abiertamente de las fuerzas armadas canadienses, el ministro de Finanzas ruso fue invitado y los europeos rechazaron en bloque tomarse una foto grupal. Al final, ni siquiera lograron redactar un comunicado conjunto: China no firmó y el consenso quedó en cero.
Pero la noticia realmente importante no estaba sobre la mesa. En estos días de reunión, el mercado global de bonos está tomando medidas: la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años tocó el 4,79%, su máximo desde el inicio del segundo mandato de Trump. Los bonos del gobierno japonés a 10 años rompieron el 3%, por primera vez desde 1996. Los futuros de bonos de Alemania y Francia cayeron por completo y se situaron en mínimos de 15 años.
Con una deuda de $40 billones a cuestas, la respuesta de Bessent es una sola frase: pagar la deuda con crecimiento. Traducido: seguir imprimiendo y gastando, apostando a que la economía correrá más rápido que la deuda. El mercado de bonos no está de acuerdo: las rentabilidades siguen subiendo.
Otra cosa, aún más llamativa. Por primera vez, esta reunión invitó al G20 al jefe de una empresa de criptomonedas de EE. UU., para que se sentara junto a los ministros de Finanzas de cada país. La maquinaria coordinadora del sistema fiduciario ni siquiera logra cuadrar una foto conjunta; en su lugar, empiezan a reservar lugares para las criptomonedas.
En el lado de Bitcoin, está rondando los $78.000. Lo verdaderamente llamativo es el mercado de opciones: casi nadie compra cobertura de protección (put) por debajo de $70.000; las posiciones están totalmente apiladas del lado de las calls (al alza). Con el mercado de bonos rebelándose así, las expectativas de subidas de tipos solo pueden seguir empujando más y más arriba. Si esto termina materializándose, esas posiciones de calls sin protección son la siguiente mecha encendida.
Mi criterio: la máquina del G20, la del sistema fiduciario, empieza a fallar, pero aún así sigue invitando criptomonedas a la mesa. El siguiente paso del mercado de bonos rebelándose es que el dinero tenga que buscar un lugar donde esconderse. El relato de Bitcoin se está moviendo de “activo de riesgo” hacia “activo duro sin contraparte”. Pero antes de moverlo, hay que resistir primero este tajo de las expectativas de subidas de tipos.
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