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Square Verified17年老韭菜；研究链上数据和宏观情绪相结合，构建自己的交易思维。保持谨慎乐观 | X: @Murphychen888
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你们要的ETH数据来了.....
似乎很久没说ETH了，这轮我只买了BTC，没买ETH，但这不代表我看空它。相反，至今为止ETH仍然是除了BTC之外，共识最强的主流资产。
这不是我说的，而是ETH的投资者们用行动证明的。
当前ETH的价格（$1,900）从最高点回撤了-60%，幅度上远小于上轮周期的-80%。
但信仰买家（Conviction Buyers）的持仓量却已高达3,142w枚，远超上轮熊底时的1,950w枚，也是历史最高。
说明无论在X上有多少人FUD，甚至痛骂它垃圾，都不影响那群坚定的投资人，在价格下跌时持续增持ETH。
于此同时，亏损卖家（Loss Sellers）和获利了结者（Profit Takers）所持有筹码的总量也都明显低于前两轮周期底部时期。
无论他们还有没有意愿继续卖出，剩下能卖的筹码已经不多了，大多数筹码都不参与换手。
最后，有一个奇特的现象是我们不能忽视的：
ETH的赫芬达尔指数的高度已经超越了2015年初诞生时期。说明ETH的筹码集中度越来越高，某些大账户集群大量垄断供应。
这个现象是从2024年11月开始的，在此之前ETH走了9年去中心化的筹码分散之路，而现在反过来超越却只用了2年。
所以说，下轮周期ETH会不会“搞事情”，迸发出超强的能量，亦或是继续软趴，还真不好说。
但从综合数据来，前期在$1,500低点所呈现出的底部特征非常明显。我记得，上轮周期ETH见底时间比BTC整整早了5个月，这轮或许也这样？
似乎很久没说ETH了，这轮我只买了BTC，没买ETH，但这不代表我看空它。相反，至今为止ETH仍然是除了BTC之外，共识最强的主流资产。
这不是我说的，而是ETH的投资者们用行动证明的。
当前ETH的价格（$1,900）从最高点回撤了-60%，幅度上远小于上轮周期的-80%。
但信仰买家（Conviction Buyers）的持仓量却已高达3,142w枚，远超上轮熊底时的1,950w枚，也是历史最高。
说明无论在X上有多少人FUD，甚至痛骂它垃圾，都不影响那群坚定的投资人，在价格下跌时持续增持ETH。
于此同时，亏损卖家（Loss Sellers）和获利了结者（Profit Takers）所持有筹码的总量也都明显低于前两轮周期底部时期。
无论他们还有没有意愿继续卖出，剩下能卖的筹码已经不多了，大多数筹码都不参与换手。
最后，有一个奇特的现象是我们不能忽视的：
ETH的赫芬达尔指数的高度已经超越了2015年初诞生时期。说明ETH的筹码集中度越来越高，某些大账户集群大量垄断供应。
这个现象是从2024年11月开始的，在此之前ETH走了9年去中心化的筹码分散之路，而现在反过来超越却只用了2年。
所以说，下轮周期ETH会不会“搞事情”，迸发出超强的能量，亦或是继续软趴，还真不好说。
但从综合数据来，前期在$1,500低点所呈现出的底部特征非常明显。我记得，上轮周期ETH见底时间比BTC整整早了5个月，这轮或许也这样？
但凡是2025年买入的BTC拿到现在都是亏的。所以，只要是25年的筹码减少了，除了钱包转移，其他都是割肉卖出。
时至今日，2025年的BTC目前还有477w枚，从去年12月的峰值处下降了41.5%。
下降趋势的斜率分位明显的2段：2月之前是急速下降，2月之后有所减缓，但还是保持一定的斜率。
这个群体应该是目前市场规模最大的供应端了。
我们拉出24年、23年和22年的数据来对比就不难发现，这些还有浮盈的筹码，已经基本都度过了下降斜率的陡峭期。
且时间越久，斜率越小。从图上看2月之后的曲线斜率几乎走成了直线。
即便价格再跌，这些筹码数量的变化也不明显了。也就是说，该换手的都换了，剩下的都不动了。
从过去的2轮熊市中，22年熊底时21年的高位筹码下降了51%；18年熊底时17年高位筹码下降了62%；
如果单纯刻舟的话，我个人认为本轮熊底最多也就到50-60%（现在是41%），这还没考虑25年ETF和微策略买入的BTC，其中大部分是锁定不动的。
时至今日，2025年的BTC目前还有477w枚，从去年12月的峰值处下降了41.5%。
下降趋势的斜率分位明显的2段：2月之前是急速下降，2月之后有所减缓，但还是保持一定的斜率。
这个群体应该是目前市场规模最大的供应端了。
我们拉出24年、23年和22年的数据来对比就不难发现，这些还有浮盈的筹码，已经基本都度过了下降斜率的陡峭期。
且时间越久，斜率越小。从图上看2月之后的曲线斜率几乎走成了直线。
即便价格再跌，这些筹码数量的变化也不明显了。也就是说，该换手的都换了，剩下的都不动了。
从过去的2轮熊市中，22年熊底时21年的高位筹码下降了51%；18年熊底时17年高位筹码下降了62%；
如果单纯刻舟的话，我个人认为本轮熊底最多也就到50-60%（现在是41%），这还没考虑25年ETF和微策略买入的BTC，其中大部分是锁定不动的。
又有新指标啦 —— BTC卖方衰竭指数！
它同时衡量的是低波动性和高损失；当2个条件都满足，指标就会触发信号。
先说当前：卖方已经进入“极端衰竭区”（红色区域），也是本轮熊市第1次进入该区。
对照历史数据可以发现，过去每一轮熊市都会出现类似的情况；有时还不止一次（图中标注1/2）。
当前1出现时，未必是熊市的最低点，但一定在底部区间。
后续，如价格震荡维持或更低，但指数没有更低，我标注为2；纵观历史，2的确定性都比1更高。
但风险是，2的价格也可能比1更高。
根据以上观察我们可以得出结论：
当前已经建仓的没有错；等2出现再建仓的也没错；但2出现了还不敢买，那就要踏空整个牛市了。
(ps: 别说我总是整出新指标哈，是glassnode团队经常更新指标。我看到了，觉得有参考价值，就分享给大家咯)
它同时衡量的是低波动性和高损失；当2个条件都满足，指标就会触发信号。
先说当前：卖方已经进入“极端衰竭区”（红色区域），也是本轮熊市第1次进入该区。
对照历史数据可以发现，过去每一轮熊市都会出现类似的情况；有时还不止一次（图中标注1/2）。
当前1出现时，未必是熊市的最低点，但一定在底部区间。
后续，如价格震荡维持或更低，但指数没有更低，我标注为2；纵观历史，2的确定性都比1更高。
但风险是，2的价格也可能比1更高。
根据以上观察我们可以得出结论：
当前已经建仓的没有错；等2出现再建仓的也没错；但2出现了还不敢买，那就要踏空整个牛市了。
(ps: 别说我总是整出新指标哈，是glassnode团队经常更新指标。我看到了，觉得有参考价值，就分享给大家咯)
筹码集中度已升至14.8%！
半只脚踏进了“高风险区”。注意！这里的风险并非指上涨或下跌，而是波动。
筹码集中度不能预期方向，但根据历史数据，我和小伙伴们曾经发现，似乎有这么一个规律：
当曲线开始拐头时，如在此之前BTC的价格是上涨的，那么继续向上波动的概率更大；反之，继续向下波动的概率更大（如图所示）；
然而，此时此刻曲线仍在持续上升中。所以，我们暂时还无法预判接下来到底往哪边概率更大。
但可以确定的是，风险正在累积，波动正在酝酿中......
半只脚踏进了“高风险区”。注意！这里的风险并非指上涨或下跌，而是波动。
筹码集中度不能预期方向，但根据历史数据，我和小伙伴们曾经发现，似乎有这么一个规律：
当曲线开始拐头时，如在此之前BTC的价格是上涨的，那么继续向上波动的概率更大；反之，继续向下波动的概率更大（如图所示）；
然而，此时此刻曲线仍在持续上升中。所以，我们暂时还无法预判接下来到底往哪边概率更大。
但可以确定的是，风险正在累积，波动正在酝酿中......
当前市场对BTC底部的争议，全都反映在这张图上。我觉得很有代表性，有必要做进一步的解释：
这张图把2015年以来每一天放到一个二维坐标里。
横轴是盈利占比（PSIP），衡量市场便宜还是贵；纵轴是 1 个月已实现波动率，衡量市场是激烈还是平静。
虚线把平面切成四个象限：便宜且剧烈（左上）、便宜且安静（左下）、贵且剧烈（右上）、贵且安静（右下）。
红色菱形是过去3轮周期的底。它们全部落在左上角，即便宜且剧烈。
这很好理解：历史上的底都是把“投降”逼出来，价格瞬间击穿大量持有者成本，恐慌抛售带来波动率放大。
橙点是当下，落在左下半区。说明本轮周期没有出现集中投降，筹码在低波动环境里换手。靠时间和冷淡消化卖压，没有暴力击穿。
我个人对此的理解是：
波动率萎缩通常意味着卖方力量枯竭，要割的已经割完，剩下的人不动了；PSIP 55%说明价格就压在近半数筹码的成本附近。
低波动+成本密集，是典型的再分配和磨底结构。
这是“无聊底”模式，而不是“疼痛底”剧本。
但，不得不说的是，波动率是均值回归的。长期压缩往往是波动率爆发的前置状态，只是爆发方向不确定。
假设后面出现一次向下的波动释放，橙点就会瞬间往左上移动，那就变成了历史意义上的"标准底"。
它告诉我们：当前市场结构和所有历史底部长得都不一样！要么这是第一个无聊底，要么真正的“投降”还没来。
这不正是大家当前的分歧所在吗？有人认为是前者，有人在等待后者。
既然当前已不在“右上”或“右下”，而我又不想赌单边，那么各压一半，这没问题吧😀
这张图把2015年以来每一天放到一个二维坐标里。
横轴是盈利占比（PSIP），衡量市场便宜还是贵；纵轴是 1 个月已实现波动率，衡量市场是激烈还是平静。
虚线把平面切成四个象限：便宜且剧烈（左上）、便宜且安静（左下）、贵且剧烈（右上）、贵且安静（右下）。
红色菱形是过去3轮周期的底。它们全部落在左上角，即便宜且剧烈。
这很好理解：历史上的底都是把“投降”逼出来，价格瞬间击穿大量持有者成本，恐慌抛售带来波动率放大。
橙点是当下，落在左下半区。说明本轮周期没有出现集中投降，筹码在低波动环境里换手。靠时间和冷淡消化卖压，没有暴力击穿。
我个人对此的理解是：
波动率萎缩通常意味着卖方力量枯竭，要割的已经割完，剩下的人不动了；PSIP 55%说明价格就压在近半数筹码的成本附近。
低波动+成本密集，是典型的再分配和磨底结构。
这是“无聊底”模式，而不是“疼痛底”剧本。
但，不得不说的是，波动率是均值回归的。长期压缩往往是波动率爆发的前置状态，只是爆发方向不确定。
假设后面出现一次向下的波动释放，橙点就会瞬间往左上移动，那就变成了历史意义上的"标准底"。
它告诉我们：当前市场结构和所有历史底部长得都不一样！要么这是第一个无聊底，要么真正的“投降”还没来。
这不正是大家当前的分歧所在吗？有人认为是前者，有人在等待后者。
既然当前已不在“右上”或“右下”，而我又不想赌单边，那么各压一半，这没问题吧😀
牛逼！真超过100w了
现在，$63,000的单一价格已经堆积到了115w枚BTC，纵观历史也是极其罕见的现象。
虽然最近coldcard硬件钱包漏洞，会让一些长期持有者被迫转移BTC。
但它绝不是导致63k附近筹码换手爆表的主因。
而是BTC价格维持低波动率下长期累计的结果。
与此同时，临近的筹码集中度已升至13.5%。
筹码不可能无限量堆积，多空博弈到了临界点一定要分胜负。
我越来越期待，接下来将会发生些什么.....
现在，$63,000的单一价格已经堆积到了115w枚BTC，纵观历史也是极其罕见的现象。
虽然最近coldcard硬件钱包漏洞，会让一些长期持有者被迫转移BTC。
但它绝不是导致63k附近筹码换手爆表的主因。
而是BTC价格维持低波动率下长期累计的结果。
与此同时，临近的筹码集中度已升至13.5%。
筹码不可能无限量堆积，多空博弈到了临界点一定要分胜负。
我越来越期待，接下来将会发生些什么.....
Murphy
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我滴额乖乖，几天没看筹码结构，一刷数据吓一跳。
URPD上在$63,000的位置是一柱擎天啊，截止到今天已经累积高达89w枚BTC。
印象中，在单一价格如此激烈的多空博弈，25年底至今应该还是头一回。
要不是Coinbase在$83,000-$84,000区间锁住了55w枚，估计$63,000这里现在就已经超过100w枚了。
100w枚是什么概念？占总流通的5%；历史上超过这个规模，基本就必有一次大震动。
因为短线筹码太集中，价格敏感度上升。
在2022年10月底，即FTX暴雷前夕，当时在$19,000处就有100w枚BTC，$18,000处还有87w枚BTC。2个位置加起来占总流通的9.7%。
后面发生的事情大家都知道，一个事件为引线，叠加筹码结构上的脆弱性，触发了大幅波动。
而当前$62,000和$63,000加起来已经达到8%了.......
（对了，今天筹码集中度已经到13%，进入警戒区；距离15%也就一步之遥）
来吧，给个痛快点的！🤣🤣🤣
URPD上在$63,000的位置是一柱擎天啊，截止到今天已经累积高达89w枚BTC。
印象中，在单一价格如此激烈的多空博弈，25年底至今应该还是头一回。
要不是Coinbase在$83,000-$84,000区间锁住了55w枚，估计$63,000这里现在就已经超过100w枚了。
100w枚是什么概念？占总流通的5%；历史上超过这个规模，基本就必有一次大震动。
因为短线筹码太集中，价格敏感度上升。
在2022年10月底，即FTX暴雷前夕，当时在$19,000处就有100w枚BTC，$18,000处还有87w枚BTC。2个位置加起来占总流通的9.7%。
后面发生的事情大家都知道，一个事件为引线，叠加筹码结构上的脆弱性，触发了大幅波动。
而当前$62,000和$63,000加起来已经达到8%了.......
（对了，今天筹码集中度已经到13%，进入警戒区；距离15%也就一步之遥）
来吧，给个痛快点的！🤣🤣🤣
确实有点奇怪！最近2天长期持有者（LTH）突然大规模转移筹码。
连续两天都有6.5w+枚BTC发生移动（剔除同一实体的内部转账），从而导致LTH净持仓大幅下降。
如图2所示，LTH净持仓从5月就开始改变了之前持续上升的节奏，到7月一直“停滞不前”。
而这是近1年来及其少见的现象。
其中有近1.4w枚BTC被转入了交易所。比如，川普的上市公司把2,628枚BTC转进Crypto .com交易所，就是其中的一部分。
而除此之外其他的LTH的净减持，去向了何处，又是什么目的，我们就不得而知了。
难道是他们知道了什么，选择提前避险？
要说宏观上可能存在的风险隐患，尤其是对BTC有影响的，我能想到的就以下这些了：
1⃣ 美联储加息的可能。这一次就是9:3的分裂投票，也是16年9月以来异议票最多的一次。
2⃣ 中东冲突和油价是通胀最大的变量，也是第1条的上游环节。
3⃣ 美股AI板块估值高度集中，且资本开支越来越依赖债务和私人信贷融资，一旦收入兑现不及预期，融资成本上升，可能触发系统性去杠杆。
4⃣ 日元套息交易的仓位又一次堆到了单边净空，拥挤且接近历史极端状态。
还有其他的吗？也欢迎小伙伴们帮我补充。
最后，就是当前BTC自身筹码结构的敏感性，也会在无形中放大以上可能存在的风险点。
--------------------------------
当然这不代表一定会发生，只是我们对LTH突然出现的反常行为作出的臆测而已。
事出反常必有妖，近期应密切关注LTH的行为变化。
如果持续大规模派发，势必会给市场带来承压。如果只是短暂的个别行为，那就影响不大。
连续两天都有6.5w+枚BTC发生移动（剔除同一实体的内部转账），从而导致LTH净持仓大幅下降。
如图2所示，LTH净持仓从5月就开始改变了之前持续上升的节奏，到7月一直“停滞不前”。
而这是近1年来及其少见的现象。
其中有近1.4w枚BTC被转入了交易所。比如，川普的上市公司把2,628枚BTC转进Crypto .com交易所，就是其中的一部分。
而除此之外其他的LTH的净减持，去向了何处，又是什么目的，我们就不得而知了。
难道是他们知道了什么，选择提前避险？
要说宏观上可能存在的风险隐患，尤其是对BTC有影响的，我能想到的就以下这些了：
1⃣ 美联储加息的可能。这一次就是9:3的分裂投票，也是16年9月以来异议票最多的一次。
2⃣ 中东冲突和油价是通胀最大的变量，也是第1条的上游环节。
3⃣ 美股AI板块估值高度集中，且资本开支越来越依赖债务和私人信贷融资，一旦收入兑现不及预期，融资成本上升，可能触发系统性去杠杆。
4⃣ 日元套息交易的仓位又一次堆到了单边净空，拥挤且接近历史极端状态。
还有其他的吗？也欢迎小伙伴们帮我补充。
最后，就是当前BTC自身筹码结构的敏感性，也会在无形中放大以上可能存在的风险点。
--------------------------------
当然这不代表一定会发生，只是我们对LTH突然出现的反常行为作出的臆测而已。
事出反常必有妖，近期应密切关注LTH的行为变化。
如果持续大规模派发，势必会给市场带来承压。如果只是短暂的个别行为，那就影响不大。
Verified
作为币圈人，我们都知道BTC的流动性最好，共识最强。但最深的资产共识，却没有获得与其规模相匹配的使用效率。
这是为什么？因为BTC主网本身不具备以太坊那样的智能合约环境。
想让BTC上链生息或作为抵押，就都得先封装成WBTC，走跨链桥；亦或是把币交给托管方。总之，这些对于大多数持有者来说，是不太能接受的。
反正我是不能接受，Not your keys, not your coins......
所以，@BabylonLabs_io 的 Trustless Bitcoin Vaults（TBV，去信任化比特币金库）要解决的正是这个问题。
其实，它的机制很好理解：
1、把BTC留在比特币主网，并锁在一个创建金库时共同签名的脚本里。
2、一开始就签定合法的花费路径，之后谁也别想凭空造出新的花费方式。
3、再用以太坊合约来追踪这个金库，并让接入的defi应用把它当成抵押品。
4、赎回时，用现有的Script原语去验证以太坊侧的赎回证明。
这样就把“信任”从之前是托管方靠不靠谱，变成了现在的密码学和比特币、以太坊这两条公链。
如今，TBV的首个应用场景就选择在Aave v4这一成熟的流动性市场。放眼市面上，这应该是第一个真正做到“原生+无需信任”的BTC借贷方案。
此后，BTC的持有者不必只能在“继续持有”和“卖出换取流动性”之间二选一了。从而有望改变当前99%的BTC还躺在DeFi门外的尴尬境况。
说到这，我想，借贷也许只是第一步吧。如果未来稳定币、信用卡、衍生品，甚至保险，都能围绕原生BTC抵押品来构建，这才是更大的想象空间哦。
#baby $BABY
这是为什么？因为BTC主网本身不具备以太坊那样的智能合约环境。
想让BTC上链生息或作为抵押，就都得先封装成WBTC，走跨链桥；亦或是把币交给托管方。总之，这些对于大多数持有者来说，是不太能接受的。
反正我是不能接受，Not your keys, not your coins......
所以，@BabylonLabs_io 的 Trustless Bitcoin Vaults（TBV，去信任化比特币金库）要解决的正是这个问题。
其实，它的机制很好理解：
1、把BTC留在比特币主网，并锁在一个创建金库时共同签名的脚本里。
2、一开始就签定合法的花费路径，之后谁也别想凭空造出新的花费方式。
3、再用以太坊合约来追踪这个金库，并让接入的defi应用把它当成抵押品。
4、赎回时，用现有的Script原语去验证以太坊侧的赎回证明。
这样就把“信任”从之前是托管方靠不靠谱，变成了现在的密码学和比特币、以太坊这两条公链。
如今，TBV的首个应用场景就选择在Aave v4这一成熟的流动性市场。放眼市面上，这应该是第一个真正做到“原生+无需信任”的BTC借贷方案。
此后，BTC的持有者不必只能在“继续持有”和“卖出换取流动性”之间二选一了。从而有望改变当前99%的BTC还躺在DeFi门外的尴尬境况。
说到这，我想，借贷也许只是第一步吧。如果未来稳定币、信用卡、衍生品，甚至保险，都能围绕原生BTC抵押品来构建，这才是更大的想象空间哦。
#baby $BABY
BabylonLabs_io
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Native Bitcoin-backed borrowing is live on Public Testnet with Aave v4.
> https://btc-vaults.testnet.babylonlabs.io/ <
Powered by Babylon Trustless Bitcoin Vaults(TBV), users can post Bitcoin as collateral and borrow without giving up custody, wrapping, or bridging.
This is the latest step in building native Bitcoin-backed credit markets.
> https://btc-vaults.testnet.babylonlabs.io/ <
Powered by Babylon Trustless Bitcoin Vaults(TBV), users can post Bitcoin as collateral and borrow without giving up custody, wrapping, or bridging.
This is the latest step in building native Bitcoin-backed credit markets.
昨天这篇筹码结构的数据分享后，有很多小伙伴私信问我：从其他数据来看是向上波动的概率大，还是向下？
说实话，我很难在完全排除主观倾向的前提下回答这个问题。
在前几天的推文中我们也有聊到，从“盈亏平衡点在牛/熊周期作为支撑/阻力”的逻辑来看，小级别向下的概率更大，这也包括“向上假突破再向下”的情况。
但在大级别上，趋势转变的进程缓慢但不会改变。
也许，未来2年后我们回头再看，现在的很多的猜测、纠结甚至担忧，都是多余的。
就像22年11月的黑天鹅事件，价格下跌的同时也加速了恐慌出清，并促成了熊市的收尾。
不过，也有可能是因为我在主观上更希望实现“最后一跌”。
这样就能有机会拉低平均成本，并顺势把仓位打满，所以以上也很难保证是绝对客观的见解。
但我知道，无论有没有“最后一跌”，现在大概率就在谷底或接近谷底，而不是山顶或半山腰。这是我的认知范围。
可以举个数据上的案例：
随着市场越发成熟，LTH占全网供应的比重逐轮抬升。他们一旦集体投降，流入交易所的主导性肯定比早期更强。
所以，当“LTH转入交易所的实现亏损”占比超过上一轮高点时，往往都发生在本轮周期相对底部的区域。
再回看2月份，尽管价格和现在差不多，但当时的数值差了一大截。所以2月的BTC在空间上很接近，但时间上不满足。
而7月往后，情况就不一样了。应该会有越来越多不同维度的底部条件逐渐显现。
我们拭目以待......
说实话，我很难在完全排除主观倾向的前提下回答这个问题。
在前几天的推文中我们也有聊到，从“盈亏平衡点在牛/熊周期作为支撑/阻力”的逻辑来看，小级别向下的概率更大，这也包括“向上假突破再向下”的情况。
但在大级别上，趋势转变的进程缓慢但不会改变。
也许，未来2年后我们回头再看，现在的很多的猜测、纠结甚至担忧，都是多余的。
就像22年11月的黑天鹅事件，价格下跌的同时也加速了恐慌出清，并促成了熊市的收尾。
不过，也有可能是因为我在主观上更希望实现“最后一跌”。
这样就能有机会拉低平均成本，并顺势把仓位打满，所以以上也很难保证是绝对客观的见解。
但我知道，无论有没有“最后一跌”，现在大概率就在谷底或接近谷底，而不是山顶或半山腰。这是我的认知范围。
可以举个数据上的案例：
随着市场越发成熟，LTH占全网供应的比重逐轮抬升。他们一旦集体投降，流入交易所的主导性肯定比早期更强。
所以，当“LTH转入交易所的实现亏损”占比超过上一轮高点时，往往都发生在本轮周期相对底部的区域。
再回看2月份，尽管价格和现在差不多，但当时的数值差了一大截。所以2月的BTC在空间上很接近，但时间上不满足。
而7月往后，情况就不一样了。应该会有越来越多不同维度的底部条件逐渐显现。
我们拭目以待......
我滴额乖乖，几天没看筹码结构，一刷数据吓一跳。
URPD上在$63,000的位置是一柱擎天啊，截止到今天已经累积高达89w枚BTC。
印象中，在单一价格如此激烈的多空博弈，25年底至今应该还是头一回。
要不是Coinbase在$83,000-$84,000区间锁住了55w枚，估计$63,000这里现在就已经超过100w枚了。
100w枚是什么概念？占总流通的5%；历史上超过这个规模，基本就必有一次大震动。
因为短线筹码太集中，价格敏感度上升。
在2022年10月底，即FTX暴雷前夕，当时在$19,000处就有100w枚BTC，$18,000处还有87w枚BTC。2个位置加起来占总流通的9.7%。
后面发生的事情大家都知道，一个事件为引线，叠加筹码结构上的脆弱性，触发了大幅波动。
而当前$62,000和$63,000加起来已经达到8%了.......
（对了，今天筹码集中度已经到13%，进入警戒区；距离15%也就一步之遥）
来吧，给个痛快点的！🤣🤣🤣
URPD上在$63,000的位置是一柱擎天啊，截止到今天已经累积高达89w枚BTC。
印象中，在单一价格如此激烈的多空博弈，25年底至今应该还是头一回。
要不是Coinbase在$83,000-$84,000区间锁住了55w枚，估计$63,000这里现在就已经超过100w枚了。
100w枚是什么概念？占总流通的5%；历史上超过这个规模，基本就必有一次大震动。
因为短线筹码太集中，价格敏感度上升。
在2022年10月底，即FTX暴雷前夕，当时在$19,000处就有100w枚BTC，$18,000处还有87w枚BTC。2个位置加起来占总流通的9.7%。
后面发生的事情大家都知道，一个事件为引线，叠加筹码结构上的脆弱性，触发了大幅波动。
而当前$62,000和$63,000加起来已经达到8%了.......
（对了，今天筹码集中度已经到13%，进入警戒区；距离15%也就一步之遥）
来吧，给个痛快点的！🤣🤣🤣
“链上数据”和“技术指标”虽然是2个完全不同维度的东西 —— 前者以UTXO为算法，后者以量价为基石 —— 但在很多时候，他们会产生共振。
也许是殊途共同，在“对的时候”都会不约而同的指向同一个结果。
比如，我们在7月29日的推文中提到：BTC已实现净盈亏曲线在2月和6月的两个极端负值，大级别上与价格形成背离（见引文）。
这是从链上行为解读出的“卖方枯竭，净亏损收敛”的信号。而此时，在技术指标上也出现了类似的信号指引。
趋势追踪的CCI指标出现了周线级别的超卖信号（红色圆点）。在近5年中，该信号一共出现过4次，分别是：2018年11月、2020年3月、2022年6月和2025年11月。
而超卖信号只代表“那一刻”的强烈程度，真正值得重视的是此后曲线的持续收敛，并与价格形成背离。
此外，在后续过程中，如再叠加出现“下行动量衰竭”的信号，那就说明下跌势能正在被逐渐消化。
我把它理解为是趋势转变的前置过程；虽然缓慢，但方向是明确的。
把“链上数据”和“技术指标”相结合，得到的结论是：
1⃣ 大级别的下行趋势快要到头了，这是可以确定的。
2⃣ 不确定的只是“有没有像22年11月那样的黑天鹅”，而那只是对CCI持续背离的再次确认而已。
3⃣ 全仓押注黑天鹅所带来的“最后一跌”是不理性的，这不是交易，是赌博。
4⃣ 到了这里，已经没有理由过度看空了。时间不会站在空头这边的。
也许是殊途共同，在“对的时候”都会不约而同的指向同一个结果。
比如，我们在7月29日的推文中提到：BTC已实现净盈亏曲线在2月和6月的两个极端负值，大级别上与价格形成背离（见引文）。
这是从链上行为解读出的“卖方枯竭，净亏损收敛”的信号。而此时，在技术指标上也出现了类似的信号指引。
趋势追踪的CCI指标出现了周线级别的超卖信号（红色圆点）。在近5年中，该信号一共出现过4次，分别是：2018年11月、2020年3月、2022年6月和2025年11月。
而超卖信号只代表“那一刻”的强烈程度，真正值得重视的是此后曲线的持续收敛，并与价格形成背离。
此外，在后续过程中，如再叠加出现“下行动量衰竭”的信号，那就说明下跌势能正在被逐渐消化。
我把它理解为是趋势转变的前置过程；虽然缓慢，但方向是明确的。
把“链上数据”和“技术指标”相结合，得到的结论是：
1⃣ 大级别的下行趋势快要到头了，这是可以确定的。
2⃣ 不确定的只是“有没有像22年11月那样的黑天鹅”，而那只是对CCI持续背离的再次确认而已。
3⃣ 全仓押注黑天鹅所带来的“最后一跌”是不理性的，这不是交易，是赌博。
4⃣ 到了这里，已经没有理由过度看空了。时间不会站在空头这边的。
牛市中，以“实现利润”为主线；因此当指标回归盈亏平衡时（零轴）就是支撑点；卖方出清，容易形成阶段底部。
熊市中，以“实现亏损”为主线；与牛市正好相反，当盈亏平衡时就是压力点；先跑为敬，容易形成阶段顶部。
而当前，BTC就在净盈亏平衡点。
按上述逻辑，如果只看小级别，那么“向下”的概率肯定大于“向上”的概率（包括“假突破”后再向下）。
但如果站在更高的维度，我们能解读出另一层信息：
在2月和6月的两个负值，前高后低。价格更低时，实现净亏损却并未持续放大，也就和价格形成背离形态。
这意味着，趋势扭转的前置过程，正在缓慢的、悄悄的酝酿中。
即便再次下跌，只要实现净亏损再次低于前低，那在大级别上就几乎可以确认：“向上”的概率一定会大于“向下”。
要知道，历史上持续背离的终局，就是一举定乾坤。
熊市中，以“实现亏损”为主线；与牛市正好相反，当盈亏平衡时就是压力点；先跑为敬，容易形成阶段顶部。
而当前，BTC就在净盈亏平衡点。
按上述逻辑，如果只看小级别，那么“向下”的概率肯定大于“向上”的概率（包括“假突破”后再向下）。
但如果站在更高的维度，我们能解读出另一层信息：
在2月和6月的两个负值，前高后低。价格更低时，实现净亏损却并未持续放大，也就和价格形成背离形态。
这意味着，趋势扭转的前置过程，正在缓慢的、悄悄的酝酿中。
即便再次下跌，只要实现净亏损再次低于前低，那在大级别上就几乎可以确认：“向上”的概率一定会大于“向下”。
要知道，历史上持续背离的终局，就是一举定乾坤。
这是一个能让所有“周期交易者”为之激动的数据
截止到2026年7月，信仰买家（CB）的持仓规模已达到402w枚BTC；这个数字已经远超上轮熊底346w枚的峰值。
也就意味着，虽然周期内有大量远古筹码苏醒并套现离场，但同样又有更多的筹码被信仰买家带走，尤其在价格下跌时。
尽管BTC一直被悲观投资者所诟病，包括：牛市倍数不高，盈亏比不划算，预期将跌至4w、3w等等；
但这一切都不能动摇信仰买家囤币的信心和节奏。
每次看到CB持仓又创新高，我就知道，我们距离“春天”又近了一步。
截止到2026年7月，信仰买家（CB）的持仓规模已达到402w枚BTC；这个数字已经远超上轮熊底346w枚的峰值。
也就意味着，虽然周期内有大量远古筹码苏醒并套现离场，但同样又有更多的筹码被信仰买家带走，尤其在价格下跌时。
尽管BTC一直被悲观投资者所诟病，包括：牛市倍数不高，盈亏比不划算，预期将跌至4w、3w等等；
但这一切都不能动摇信仰买家囤币的信心和节奏。
每次看到CB持仓又创新高，我就知道，我们距离“春天”又近了一步。
大的，可能又要来了......
在历史上有很多次，当IV跌破40%后都出现了行情的“大幅波动”。其中的逻辑，我们在5月11日的推文中有详细解释（见引文）。
👉简单总结有以下3点：
1、低IV代表波动共识高度一致，超预期事件易被放大。
2、低IV吸引波动率套利盘进场，空方平仓会放大波动。
3、做市商short gamma越积越深，破位后顺势对冲放大波动。
🚩近1年的几次案例有：
1、1月初IV低于40%的15天后，BTC从9.7w跌至6.2w；
2、4月末低于40%的14天后，BTC从8.2w跌至6w；
（也就是我在5月11日发推提醒的这次）
3、6月15日后，BTC从6.6w跌至5.8w；
当然，低IV后也并非每一次都会迎来“下跌”波动。比如在25年6月IV低于40%的9天后，出现的是一波从10.1-11.9w的“上涨”波动。
所以IV不是预判“方向”，而是预判"幅度"。
再回到当前，1 week: 33%，1 month: 34%，两项都低于40%；所以，市场的反身性以及交易规则所引发的“波动”概率正在上升。
现货选手没啥关系，合约选手请系好安全带哦！
在历史上有很多次，当IV跌破40%后都出现了行情的“大幅波动”。其中的逻辑，我们在5月11日的推文中有详细解释（见引文）。
👉简单总结有以下3点：
1、低IV代表波动共识高度一致，超预期事件易被放大。
2、低IV吸引波动率套利盘进场，空方平仓会放大波动。
3、做市商short gamma越积越深，破位后顺势对冲放大波动。
🚩近1年的几次案例有：
1、1月初IV低于40%的15天后，BTC从9.7w跌至6.2w；
2、4月末低于40%的14天后，BTC从8.2w跌至6w；
（也就是我在5月11日发推提醒的这次）
3、6月15日后，BTC从6.6w跌至5.8w；
当然，低IV后也并非每一次都会迎来“下跌”波动。比如在25年6月IV低于40%的9天后，出现的是一波从10.1-11.9w的“上涨”波动。
所以IV不是预判“方向”，而是预判"幅度"。
再回到当前，1 week: 33%，1 month: 34%，两项都低于40%；所以，市场的反身性以及交易规则所引发的“波动”概率正在上升。
现货选手没啥关系，合约选手请系好安全带哦！
从Binance的净转账数据上看，当前市场情绪割裂，分歧严重。两个鲸鱼群体一直保持反向操作。
A群体：单笔转账规模大于10M，以转入为主；
B群体：单笔在1-10M之间，以转出为主；
这两股力量相互抗衡，分歧严重。当A群体更强，BTC价格就会走弱；当B群体更强，价格企稳（或反弹）。
而当前B群体略占优势，所以可以支持弱反弹逻辑。
与此同时，交易所内BTC的余额从7/13-7/15始终维持在阶段性高位，没有出现明显下降。
这和2/25-3/6期间走强反弹路径，余额明显下降完全不同。
从这一点就不难看出，当前整体需求并不强烈，或者说需求端对供应端并未形成压倒性的优势。
这种情况对周期交易者影响不大，但短线交易是地狱难度，容易出现多空双杀的局面，不适合普通投资者。
A群体：单笔转账规模大于10M，以转入为主；
B群体：单笔在1-10M之间，以转出为主；
这两股力量相互抗衡，分歧严重。当A群体更强，BTC价格就会走弱；当B群体更强，价格企稳（或反弹）。
而当前B群体略占优势，所以可以支持弱反弹逻辑。
与此同时，交易所内BTC的余额从7/13-7/15始终维持在阶段性高位，没有出现明显下降。
这和2/25-3/6期间走强反弹路径，余额明显下降完全不同。
从这一点就不难看出，当前整体需求并不强烈，或者说需求端对供应端并未形成压倒性的优势。
这种情况对周期交易者影响不大，但短线交易是地狱难度，容易出现多空双杀的局面，不适合普通投资者。
PSIP受到不同周期筹码属性和结构的影响，包括低价筹码的积累和丢失筹码增多，使得低点在不断抬高。
本轮周期当BTC跌至$58,000时，PSIP已降至46%。这一数值已无限接近上轮周期的最低点。
按当前的结构推算，如果BTC跌到4w，PSIP：39%；如果跌到3w，PSIP：36%；这不仅将远低于上轮周期，甚至比2015年还要低。
我个人觉得这种可能性很小，很小......
本轮周期当BTC跌至$58,000时，PSIP已降至46%。这一数值已无限接近上轮周期的最低点。
按当前的结构推算，如果BTC跌到4w，PSIP：39%；如果跌到3w，PSIP：36%；这不仅将远低于上轮周期，甚至比2015年还要低。
我个人觉得这种可能性很小，很小......
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