區塊客

作者：Kurumi，加密城市
克里夫蘭聯準銀行研究，投資預期比年齡收入更關鍵
聯準會（Fed）克里夫蘭聯邦準備銀行最新研究指出，加密貨幣投資人的持幣行為，與其對未來報酬及風險的主觀預期高度相關，影響程度甚至高於年齡、收入、性別等人口特徵。研究結果也提供另一個解釋加密市場高波動的角度：投資人對資產前景存在巨大認知差異，價格上漲又可能進一步強化樂觀預期。
這份名為 《Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance》的研究，由 Michael Weber 、 Bernardo Candia 、 Olivier Coibion 與 Yuriy Gorodnichenko 共同撰寫，研究團隊透過多輪大規模調查分析美國家庭的加密貨幣投資行為，每輪調查最多涵蓋約 2.5 萬個美國家庭。
研究發現，加密貨幣投資人的人口結構仍存在明顯差異。控制其它因素後，40 歲以下族群持有加密貨幣的機率，比 60 歲以上族群高出約 13 個百分點；男性持有加密貨幣的機率也比女性高出約 4 個百分點，高收入與高資產家庭同樣更容易參與市場。
持幣者預期年報酬 22%，非持有者僅看 7%
相比人口特徵，研究人員發現，投資人對加密貨幣未來表現的「信念」具有更強的解釋能力。在願意預測未來報酬的受訪者中，加密貨幣持有者平均預期未來一年可以獲得 22% 報酬，沒有持有加密貨幣的人則僅預期約 7%，兩者差距達到 15 個百分點。
研究顯示，個人預期的加密貨幣報酬率每提高 1 個百分點，持有加密貨幣的機率就增加約 0.8 個百分點。投資人對報酬與風險的主觀判斷，合計能解釋的持幣差異，明顯高於年齡、收入與性別等因素。
圖源：克里夫蘭聯邦準備銀行 ｜接收到比特幣歷史報酬資訊後，受訪者希望配置於加密貨幣的投資組合比例平均增加約 2 個百分點
這種現象與股票、債券及黃金等傳統金融資產有所不同。傳統資產的投資行為通常能從收入、財富與人口特徵中獲得較高解釋力，加密貨幣市場則更容易受到投資人對未來價格的主觀預期影響。
研究同時發現，許多人其實無法判斷加密貨幣未來可能帶來多少報酬。 2021 年調查中，高達 87% 的非加密貨幣持有者表示，不知道未來一年應該預期多少報酬；即使已經持有加密貨幣，仍有 54% 的受訪者無法回答。
只看比特幣過去報酬，就能提高投資意願
研究團隊在 2025 年進一步進行隨機資訊實驗，將受訪家庭分組，分別提供比特幣（$BTC）、股票、 GameStop 或通膨等不同資訊。其中，被告知比特幣過去 12 個月報酬表現的受訪者，對加密貨幣的投資意願出現明顯變化。
結果顯示，接收到比特幣歷史報酬資訊後，受訪者希望配置於加密貨幣的投資組合比例平均增加約 2 個百分點。對照組原本希望配置的比例約為 4.3%，換算後相當於投資意願提高約 47% 。
圖源：克里夫蘭聯邦準備銀行 ｜ 接收到比特幣歷史報酬資訊後，受訪者希望配置於加密貨幣的投資組合比例平均增加約 2 個百分點
這項影響也反映在實際交易行為上。看到比特幣近期報酬資訊的受訪者，後續實際購買加密貨幣的機率提高約 2.5 個百分點。其中，原本因為「資訊不足」而沒有持幣的人反應最為明顯；已經認定加密貨幣屬於不良投資的人，則較少受到歷史報酬資訊影響。
研究人員認為，這可能形成加密市場特有的價格回饋循環。當價格上漲並產生亮眼的歷史報酬，新投資人看到相關資訊後提高報酬預期，進一步買入加密貨幣，新增資金又可能推升價格，吸引更多市場參與者。
加密獲利更像「中獎」，價格波動恐持續存在
研究也進一步觀察加密貨幣財富增加後的家庭消費行為。結果顯示，若比特幣價格翻倍，一個金融資產全部配置於加密貨幣的家庭，購買耐久財的機率會提高約 1.4 個百分點，相較原本的購買機率增加約 7% 。
然而，這種財富效果並未明顯延伸至一般日常消費。研究人員因此將加密貨幣獲利與「賭博收入」或彩券中獎進行類比，投資人更容易將突然增加的資產價值視為一次性收益，較少視為穩定且永久增加的家庭財富。
研究認為，加密貨幣市場缺乏一致的資訊與共同定價信念，不同投資人對未來報酬及風險存在巨大落差。歷史價格表現又能直接改變部分投資人的預期與買入行為，使市場更容易形成價格與情緒相互強化的循環。這種投資人信念、資訊差異與報酬追逐行為，也可能讓高波動持續成為加密貨幣市場的重要特徵。
（以上內容獲合作夥伴《加密城市》授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈Fed 研究：加密投資人買幣靠「信仰」，易受歷史報酬率影響〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Ariel，加密城市
一樣卻又不一樣？Arthur 分析美國回購長債
最近美國財政部宣布將擴大回購長期公債規模，推動比特幣、黃金等硬資產上漲，尤其比特幣一周暴漲超 20% 、突破 8 萬美元關卡，市場也相當好奇是否「新一輪牛市」來臨了。
對此，BitMEX 交易所前執行長、家族辦公室 Maelstrom 創辦人海耶斯（Arthur Hayes），在 8 月 25 日發布最新文章 〈一樣，卻又不一樣〉（Same Same But Different），以美國現任財政部長貝森特（Scott Bessent）與前任財政部長葉倫（Janet Yellen）的施政手法為主軸，分析兩人在面對公債殖利率壓力時，都採取類似的流動性操作，並認為這正是推升比特幣上漲的關鍵動能。
兩任美國財長的共通點
海耶斯在文章開頭以虛構的夜店場景鋪陳，描述貝森特與葉倫雖分屬不同政府團隊，理念上曾互相批評，但實際執政後卻走上相同的路線。
他認為，兩人都必須應付政治人物持續擴大支出的壓力，最終都選擇動用財政部的操作工具，透過各種印鈔手段來壓低公債殖利率，藉此為市場注入美元流動性，而這些資金最終會流向比特幣與其他加密資產。
10 年期公債殖利率 5% 是政策紅線
10 年期美國公債殖利率是整個美國金融體系最重要的定價指標，包括房貸利率、企業債利率等消費與企業融資成本，多半以此殖利率為基礎計算。
一旦殖利率逼近 5%，融資成本將大幅攀升，經濟活動就會隨之放緩。因此無論是葉倫或貝森特，都對這個關卡格外敏感，只要殖利率逼近此水準，便會積極出手干預。
圖源：Arthur Hayes 部落格 ｜Arthur Hayes：10 年期公債殖利率 5% 是政策紅線 從葉倫的短期公債策略，到貝森特的長債回購
海耶斯解釋，公債可依到期時間分為短期國庫券（T-bill，一年以內到期）與長期公債（bond，二十年以上到期）。短期國庫券流動性高，是貨幣市場基金（MMF）偏好持有的資產。
2023 年底，葉倫大幅增加短期國庫券發行量，促使原本停泊在聯準會隔夜逆回購機制（RRP）中、無法被銀行體系再運用的資金，轉而流入可被重複借貸的國庫券，這個操作後來被學界稱為「主動式公債發行」（Activist Treasury Issuance，簡稱 ATI）。
當時 RRP 規模從 2.5 兆美元降至 1,000 億美元，等同釋出 2.4 兆美元流動性，帶動那斯達克指數與比特幣同步上漲。
圖源：Arthur Hayes 部落格 ｜ Arthur Hayes：2023 年底，葉倫大幅增加短期國庫券發行量，當時 RRP 規模從 2.5 兆美元降至 1,000 億美元
如今貝森特面臨相同處境。由於短期國庫券發行過多會加速債務累積速度，他選擇透過聯準會的準備金管理計畫（RMP），讓聯準會持續買進國庫券，同時運用財政部的長債回購機制，用發債所得資金買回較長天期的公債，藉此壓低長端殖利率。
8 月 19 日，貝森特宣布下一財政季將加碼 200 億美元的長債回購規模，消息一出 10 年期殖利率短暫下滑，比特幣也隨之反彈。
但海耶斯指出，由於美國總體債務規模高達 40 兆美元，這樣的加碼幅度仍顯不足，殖利率隨後又回升至公告前水準。
比特幣還能漲多久？
海耶斯認為，接下來貝森特有幾種可能路徑：
仿效日本央行的殖利率曲線控制模式，宣布只要 10 年期殖利率超過 5% 就無限量回購
持續採取漸進式加碼回購，並動用其他財政部工具創造流動性
動用目前規模約 1 兆美元的財政部一般帳戶（TGA）資金支應回購
不過，無論採取哪種方式，他預期資金最終都會流向風險資產。
海耶斯強調，這波流動性寬鬆循環才剛啟動，過程中價格恐怕不會一路向上，波動仍會加劇，因此除非是專職交易者，否則不建議使用槓桿操作。
他透露旗下基金 Maelstrom 目前已將風險部位拉至滿檔，主要持有比特幣（$BTC）、以太幣（$ETH）、 Ethena（$ENA）與 Ether.fi（$ETHFI）等資產，準備迎接下一輪牛市行情。
（以上內容獲合作夥伴《加密城市》授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈美國回購長債釋放流動性！Arthur Hayes 押注「這 4 種加密貨幣」迎接牛市〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

貝萊德（BlackRock）數位資產負責人 Robbie Mitchnick 近日加入看多比特幣總經前景的陣營，而從市場熱錢湧入的力道來看，投資人似乎也正以行動呼應這份信心。
根據 TradingView 數據顯示，貝萊德比特幣現貨 ETF（代號：IBIT）上周隨比特幣高達 23% 的猛烈漲勢，單周交易量刷新自 2024 年 1 月掛牌以來「上漲周」中的最高紀錄。
Robbie Mitchnick 在接受《CNBC》採訪時表示：「財政債務、赤字水平正成為市場揮之不去的陰霾。」他補充說，當這些擔憂再次成為新聞頭條時，往往會利好「比特幣和黃金等資產」。
他進一步剖析，近期股市表現跑輸比特幣、黃金，而固定收益市場（如債券）也面臨劇烈震盪，但比特幣卻能在這樣的環境下逆勢狂飆，不僅凸顯出其獨特的市場魅力，更確立了它作為「新興價值儲存手段」的地位。
市場上抱持這種看法的專家正持續增加。越來越多分析師開始警告，美國財政債務的成長路徑可能難以長期維持，最終迫使政府採取所謂的「金融壓抑」手段（指政府透過干預市場來壓低實質利率），進而迫使資本逃離，轉而湧入抗通膨的「硬資產」。
作為全球最大比特幣現貨 ETF ，IBIT 自掛牌以來，已吸引 630 億美元資金流入。隨著比特幣價格飆升，投資人上周再將數十億美元砸向這檔 ETF，帶動 IBIT 單周爆出 4.395 億股的驚人換手量。
不過，若論 IBIT 的歷史最高交投紀錄，仍是今年 2 月 6 日當周創下的逾 7 億股，當時正逢比特幣暴跌回測 6 萬美元大關，而這個爆量紀錄至今仍未被打破。
IBIT 上周股價暴漲 22.59% 至 43.68 美元，寫下自 2024 年 2 月以來的最佳單周表現，資金淨流入更達到 13.3 億美元；若統計本月迄今，IBIT 累計淨流入已達 26.4 億美元，創下自 2025 年 10 月以來單月新高，顯示機構對比特幣的配置需求正全面爆發。
〈IBIT 成交爆量狂吸金！貝萊德數位資產主管：比特幣總經前景正轉強〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

比特幣自上周以來拉出逾 25% 猛烈漲幅，似已步入新一輪牛市的初期階段，不過根據鏈上分析機構 CryptoQuant 的判斷，比特幣仍需突破位於 83,000 美元的 365 日均線，才能確認「牛市真的來了」。
CryptoQuant 表示，比特幣日前突破 81,000 美元，背後主要受到 2 利多因素推動：首先是美國財政部計劃自 9 月 9 日起，將長債回購規模提高一倍至 40 億美元；第二，美國總統川普釋出訊號，暗示政府可能正在考慮購買比特幣。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在周二的報告中剖析：「從歷史數據來看，比特幣通常會在突破 365 日均線（圖中紅線）後，正式進入牛市；反之，跌破該均線則往往意味著熊市降臨。」
Julio Moreno 指出，目前比特幣收盤價約在 79,000 美元，距離 365 日均線 83,100 美元低約 5%，唯有放量強勢突破 8.3 萬美元，才能正式確認新一輪牛市降臨；在此之前，這個價位很可能會形成初步壓力，投資人應提防牛市初期的技術性回檔。
現貨買盤、槓桿資金歸隊
數據面的訊號同樣令人振奮。 CryptoQuant 的「牛市指數（Bull Score）」在短短一周內，從 30 暴衝至 80，創下自 2025 年 10 月（當時幣價約落在 12.4 萬美元）以來的最強讀數。在該指數追蹤的 10 項鏈上數據、市場及估值指標中，目前已有 8 項指標翻多。
除了投資人情緒回暖，市場買盤也正在歸隊。 CryptoQuant 觀察到，現貨市場買氣創下去年 12 月底以來的最快月增幅；同時，現貨、期貨市場需求更是自 2025 年 10 月以來首度同步升溫，這反映市場正在形成「現貨累積、槓桿資金回流」的格局。
短線過熱警訊浮現
不過，CryptoQuant 也提醒，市場短線已出現過熱跡象。目前交易者的未實現利潤率（Unrealized Profit Margin，即帳面獲利比例）已攀升至 20.5%，創下自 2025 年 6 月以來新高。歷史經驗顯示，當未實現獲利升至這個水平時，投資人往往會開始獲利了結、落袋為安，進一步增加市場賣壓。
CryptoQuant 指出，被視為「新巨鯨（指近期大量買進的大戶）」的短期持有者已開始倒貨。在 8 月 20 日至 22 日期間，這群大戶共實現了高達 12 億美元的獲利；其中，在 8 月 20 日幣價逼近 7.8 萬至 7.9 萬美元之際，單日套現金額更創下 6.14 億美元。
潛在賣壓蓄勢待發
與此同時，各大加密貨幣流入交易所的數量近期也同步攀升。 CryptoQuant 數據顯示，比特幣流入量攀升至約 53,000 枚、以太幣（ETH）流入量跳增至約 170 萬枚，雙雙寫下 6 月 5 日以來新高。瑞波幣（XRP）巨鯨的流入量亦達 4.6 億枚，創下今年 2 月以來之最；而競爭幣 7 日累計存入交易也升至約 3.9 萬筆。
CryptoQuant 指出，當持有者開始集體將比特幣、以太幣、瑞波幣等加密資產轉入交易所，尤其是在幣價急漲後突然出現大量流入，通常代表持有者正準備倒貨、獲利了結或進行避險。
〈比特幣步入「初升段」？CryptoQuant：突破 8.3 萬美元才是「真牛市」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

比特幣投資大戶微策略（Strategy）持續強化資產負債表，如今在累積了 66.9 億美元的流動資金後，手上的現金已幾乎足以抵銷先前發行的可轉債，公司淨槓桿率已降至接近零。
Strategy 淨槓桿率的計算方式，是將約 67.5 億美元的債務扣除美元資產後，再除以 660 億美元的比特幣儲備價值。
近幾個月來，Strategy 的戰略重心轉向全力籌集資金以鞏固美元儲備，主因是為了支應每年約 17 億美元的優先股股息支出。目前該公司的美元儲備已擴增至 51 億美元，相當於足以支付未來約 4 年的股息負擔；此外，公司還另外設立了 15.9 億美元的現金池，可靈活進行日常資金調度。
Strategy 執行董事長 Michael Saylor 指出：「美元現金池進一步強化了我們的『數位信用資本框架』，可用於比特幣財務公司一般營運用途，包括增持比特幣、支付優先股股息與利息、回購普通股或優先股、償還可轉債，以及增加美元儲備。」
受惠於比特幣強勢反彈，加上公司接連出手回購護盤，Strategy 發行的浮動利率永續優先股（代號：STRC）自 6 月低點以來，已大幅強彈逾 35%，目前交易價格來到 97.23 美元，正逐步逼近 100 美元面額。
在市場的另一端，同樣主打比特幣資產管理的 Strive Asset Management，在今年稍早清償債務後，如今已達到「零負債」的健康狀態。兩者最大的差異，就在於債務在 Strive 公司資本結構中的優先順位高於優先股。對投資人而言，沒有債務意味著優先股的資本緩衝更厚，結構風險也相對較低。
正因少了債務壓艙，Strive 旗下永續特別股（代號：SATA）價格已順利回血至 100 美元面額，而這項優勢也讓該公司在上周得以啟動「市價發行」（ATM）計畫，進一步向市場籌措新資金。
事實上，Strategy 早就開始主動調控債務結構，今年 5 月更提前買回 15 億美元將於 2029 年到期的可轉債。儘管消除債務能大幅提升 STRC 在資本結構中的防禦力與地位，但就短期而言，持續的債券回購、充足的美元流動性，加上比特幣價格復甦，或許才是帶動 STRC 回升最直接、也最有力的催化劑。
〈Strategy 淨槓桿率降至「接近零」，美元流動性達 66.9 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

為了替傳統金融機構打開通往加密貨幣市場的大門，美國證管會（SEC）近日將一項攸關「投資顧問應如何持有數位資產」的規則變更草案，送交白宮進行審查。
根據官方網站資訊，隸屬於美國行政管理和預算局（OMB）、負責在聯邦法規發布前把關的「資訊與法規事務辦公室（OIRA）」，目前正對 SEC 的託管規則修正案進行審查。 SEC 表示，先前收到大量來自華爾街投資顧問的詢問，業界迫切想知道，該如何在符合現行法規的前提下，替客戶保管加密資產。
美國 SEC 在聲明中表示：「這項規則制定將釐清投資顧問和投資公司託管加密資產的監管框架，並進行其他必要的現代化調整，以消除部分過時條款帶來的負擔，鑑於市場生態和證券交易及資產持有方式的演變，這些條款已不再具有保護投資人的效益。」
過去一年來，美國 SEC 已針對數位資產啟動了一連串的監管改革，例如，SEC 先前已發布指導方針，明確表態「迷因幣不屬於證券」；同時也界定哪些質押活動不會落入證券法管轄範圍。
就在上周，美國 SEC 又進一步提出「加密資產規範（Regulation Crypto Assets）」，定位為一套「量身打造的發行制度」，希望在保護投資人的同時，降低加密貨幣企業募資時面臨的監管障礙。
除了託管規則外，市場目前也高度關注備受期待的「創新豁免」條款，Paul Atkins 過去曾表示，希望建立一套能夠加速加密金融產品上市的監管機制，讓企業在符合投資人保護要求的前提下，可以更快推出創新產品。
不過，目前這項制度仍未正式落地。若最終推出，創新豁免可望為希望發行代幣化證券的企業提供監管鬆綁空間。
〈機構入場有望再提速！美 SEC「加密貨幣託管規則」送交白宮審查〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

隨著全球各國債台高築、「對抗貶值交易」成為投資新顯學，比特幣正迎來強大的總體經濟順風。投行伯恩斯坦（Bernstein）最新報告就預期，比特幣將在 2027 年中旬突破 15 萬美元、創下歷史新高，並在 2029 年的下一輪牛市顛峰觸及 30 萬美元。
以 Gautam Chhugani 為首的 Bernstein 分析團隊在周三發布的客戶報告中指出，長達 40 年的全球降息時代已畫下句點。隨著美國聯邦債務突破 40 兆美元，政府正面臨日益沉重的債務利息壓力。
分析師表示，殖利率攀升可能形成自我強化的循環：利息支出增加、財政赤字擴大、政府舉債需求提高，最終使債務永續性成為更棘手的政策難題。
面對持續升高的財政壓力，Bernstein 分析師預期，政策制定者最終將傾向放任「貨幣貶值」，藉此來稀釋沉重的債務，而這樣的環境勢必將推升市場對比特幣等「難以輕易增發或稀釋的稀缺資產」的強勁需求。
「對抗貶值交易」取代 AI 狂潮　
這套投資邏輯也開始反映在 ETF 市場。 彭博（Bloomberg）資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 周二指出，「對抗貶值交易（押注法定貨幣購買力下降而買入硬資產避險）」正逐漸取代先前席捲市場的 AI 狂潮。
Another sign the debasement trade is starting to replace AI mania: Store of value frenemies $GLD & $IBIT are back in the Top 10 most traded ETFs, knocking down some of the semiconductor ETFs, which took over the list all summer. They're still punching above weight but not nearly… pic.twitter.com/KDQvptpwHE
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) August 25, 2026
貝萊德（BlackRock）旗下比特幣現貨 ETF（代號：IBIT），以及道富環球（SPDR）的黃金 ETF（代號：GLD），皆已重返美國 ETF 交易量前 10 強，擠下今年夏季稱霸排行榜的部分半導體 ETF 。
Bernstein 認為，比特幣穩固的持有者結構、機構與散戶投資管道的全面打通，以及日益友善的監管環境，都在強化比特幣作為「硬資產」的投資屬性。
分析師指出，過去 12 個月內，有多達 59% 的比特幣供應量完全沒有移動，顯示長期持有者的信仰依然堅定。儘管比特幣自 2025 年 10 月的高點一度回檔約 50%，但在過去 10 天內已強勢反彈 28% 。
Bernstein 分析，得益於現貨 ETF 資金流入、企業買盤支撐，比特幣這波跌勢遠低於過往熊市動輒 75% 到 90% 的暴跌慘況，底部支撐極為強勁。
基本情境 15 萬美元　最樂觀情境 2029 年直衝 50 萬美元
在 Bernstein 的「基本情境」預測中，假設比特幣繼續遵循「4 年週期」規律，並以邊際生產成本（挖礦成本）的倍數進行估值：比特幣將在 2026 年底回升至 12.5 萬美元左右，接著在 2027 年中旬漲到 15 萬美元，並在 2029 年觸及 30 萬美元。
考量到總體經濟體制的劇變，Bernstein 也給出了「加速版」的樂觀劇本：若貨幣貶值引發機構資金更激進追逐比特幣，幣價有機會在 2027 年中旬就飆上 20 萬美元，並於 2029 年狂飆至 50 萬美元。
至於更長期的展望，Bernstein 則維持原先預測，認為比特幣有望在 2033 年底漲到 100 萬美元。
Strategy 評級維持「優於大盤」
另一方面，Bernstein 雖然仍看好比特幣投資大戶微策略（Strategy），並維持「優於大盤（Outperform）」評級，但仍將目標價從 450 美元下調至 350 美元。
Bernstein 表示，調降原因主要包括更新後的比特幣週期預測，以及 Strategy 股權稀釋速度加快。儘管目標價下修，350 美元仍較 Strategy 周二收盤價 126.83 美元高出約 176% 。
截至目前，Strategy 持有 840,447 枚比特幣，約占比特幣 2100 萬枚總供應上限的 4% 。 Bernstein 指出，Strategy 近期強化資產負債表後，目前現金部位約可支應 3.9 年的利息與優先股股息支出。
不過，分析師也認為，只要比特幣持續走強，同時 Strategy 旗下優先股 STRC 價格逐步回升至 100 美元附近，該公司就可能重新大舉買進比特幣。
〈「抗貶值交易」題材準備噴？Bernstein 喊：比特幣 2027 年衝 15 萬美元 〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Nancy，PANews
「麻吉大哥」黃立成又上新聞了。只不過，這次登上熱搜的原因，不是熟悉的爆倉劇情，而是一場百倍的絕地大翻身。
短短數日，他把一度只剩不到 6 萬美元的帳戶，重新滾到了千萬美元。對於一個經歷過近 500 次強制平倉，累積千萬美元虧損的「鏈上反指標」來說，這樣的翻盤，確實有點讓人措手不及。
不過，帳戶餘額可以重新改寫，交易風格卻沒那麼容易改變。翻盤之後的黃立成，依舊是那個熟悉的高槓桿玩家，而這場逆襲究竟能持續多久，也就成了未知數。
數日資產暴漲百倍多，單帳戶仍背負數千萬美元虧損
抓住上週加密市場的單邊上漲行情，黃立成終於迎來了一次久違的「翻盤時刻」。
HypurrScan 鏈上數據顯示，8 月 18 日，黃立成的帳戶一度因清算僅剩不足 6 萬美元。隨著市場強勢反轉，其帳戶資產一度飆升至 1,210 萬美元，實現千萬美元等級的淨獲利。截至目前，該帳戶仍維持約 1,050 萬美元獲利，回報率約 175 倍。
這波強勢反彈行情，讓黃立成把「爆倉劇本」改成了「逆襲爽文」。帳戶的階段性翻盤，雖然並未讓先前的虧損完全抹平，但明顯收窄。從近期最多約 3664 萬美元的，回升到目前約 2612 萬美元，短時間內黃立成的虧損減少超過 1000 萬美元。
而這輪帳戶回血，靠的依舊是黃立成最熟悉的滾倉做多。這種高槓桿複利加倉的玩法，就是開倉後不把浮盈提走或鎖定，而是直接讓浮盈充當新的保證金，繼續擴大多頭倉位。價格每上漲一截，部位再加一截，形成「利潤滾利潤、部位越滾越大」的複利效應。趨勢正確時，這套玩法可以讓收益呈幾何級放大；但行情一旦掉頭，前面滾起來的利潤也會以同樣驚人的速度縮水，甚至連本金一起被清算。
而從黃立成目前的部位來看，他顯然還沒準備把高槓桿的油門鬆開。
HypurrScan 數據顯示，其四筆部位合計名義價值超過 1.08 億美元，其中 ETH 及 BTC 兩大主倉佔比超過九成。 ETH 多頭名目價值約 5,604 萬美元，使用 25 倍槓桿；BTC 多頭約 4,486 萬美元，槓桿更是達到 40 倍。此外，他還配置了 HYPE 和 PUMP 作為補充部位。
目前四筆部位合計浮盈約 187.4 萬美元。其中，ETH 貢獻了 131.9 萬美元，是整個帳戶獲利的主要來源。不過，這筆倉位同樣承擔著較高的持倉成本，已產生約 23.7 萬美元資金費，相當於吃掉了約 18% 的浮盈；BTC 方面，40 倍槓桿已帶來超過 55 萬美元的浮盈，但當前價格距離盈虧平衡點的安全墊僅約 1.17%，空間並不算寬裕。
綜合來看，約 1,050 萬美元的帳戶資產支撐著超過 1.08 億美元的名目部位，整體槓桿約 10.3 倍。這意味著，一旦行情出現明顯回撤，高槓桿疊加全倉模式，部位不僅可能大幅回撤，還可能進一步觸發連鎖清算。
近 500 次爆倉、巨虧 8 千萬，黃立成越賭越「上頭」
事實上，黃立成的這次翻盤之所以引發關注，很大程度正是因為他的翻車次數太多。
短短一年多時間，這位加密老玩家經歷了近 500 次強制平倉，帳戶也曾多次從千萬美元級別的浮盈，在市場劇烈波動中一路回撤，累計虧損一度高達約 8000 萬美元，並多次瀕臨歸零。行情最極端的時候，他甚至創下 8 小時內連續被清算 10 次的紀錄。
作為堅定的以太坊多頭，黃立成長期更將火力集中在 ETH 多單上，即便屢次遭遇清算，也很少改變做多方向。他曾公開調侃，如今連理髮都改為自己處理，把省下的開支繼續拿去做多 ETH 。
身為以太坊的大多頭，黃立成更把主要火力都壓在 ETH 多單上，持續做多卻不斷被清算，過去 10 個月 ETH 相關虧損曾達約 3500 萬美元。他曾公開笑稱，如今連理髮都改為自行處理，把省下的開支直接拿去做多 ETH 。
今年 6 月，一次 ETH 部位遭遇清算後，黃立成罕見地沒有立即向帳戶補充保證金。這一反常舉動迅速引發市場關注，不少人開始猜測，這場持續已久的高槓桿豪賭是否終於要畫下句點。
然而沒多久，黃立成再次入金並重新開出多單。為了維持部位，這位「猴子教父」甚至不惜陸續割肉賣掉數十個 BAYC NFT 來補充保證金，被戲稱為「賣猴子續命」。
如此戰績，也讓黃立成坐實了「鏈上反指」的標籤。畢竟，能在一年多時間裡經歷數百次強平，還能一次次重新回到牌桌上的交易者，確實不算常見。社區曾調侃，如果反過來操作他的交易方向，說不定反而能拿到不錯的報酬率。
而黃立成本人似乎不太在意外界的調侃。此前，他因短時間內連續遭遇清算登上新聞，鏈上監測帳號 Lookonchain 也隨之被媒體報道。對此，黃立成甚至直接曬出相關新聞截圖，調侃道：「恭喜你上台灣電視新聞了。」
更誇張的是，長期以來，黃立成幾乎只向帳戶充值，很少提現，而轉入帳戶的資金最終往往又在交易中虧損。他也曾沖出 Hyperliquid 高達 200 萬美元的手續費帳單，可見其交易頻率之高。
這種高頻、高槓桿的交易方式，也成了黃立成頗具個人特色的交易風格。不輕易止損，寧願被系統清算，也很少主動認賠；一旦出現虧損，就繼續入金、補保證金甚至加倉。黃立成本人也曾在採訪中直言，自己的投資方式其實介於投資和賭博之間，並在社交媒體上表示，「I never lose, I either win or I get liquidated.」（我從不輸，要么贏，要么被清算）。
而這種「無限加子彈」的高槓桿遊戲，自然也引發了市場大量猜測。有人懷疑他的資金來源近乎無限，也有人擔心他遲早會真正歸零。
而如今，這場意外翻盤至少證明了一件事，在極端單邊行情中，高槓桿滾倉確實能夠產生驚人的財富放大效應。然而，這套策略也同樣可能在行情反轉時，讓辛苦累積的利潤迅速回吐。因此，對於黃立成來說，真正的考驗或許已經不是如何把帳戶從谷底重新拉回巔峰，而是如何守住這場來之不易的階段性勝利。
畢竟，在高槓桿的遊戲裡，賺到錢只是上半場，守住利潤才是下半場。
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〈麻吉大哥「逆襲」：6 萬美元數日滾至千萬，能否靠高槓桿打贏「翻身仗」？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：HIBIKI，加密城市
24 歲 AI 少年股神槓桿操作，在 7 月崩跌時重傷
Situational Awareness 由現年 24 歲、曾任職 OpenAI 研究員的阿申布倫納（Leopold Aschenbrenner）於 2024 年創立，他常被稱為華爾街「AI 神童」與「AI 少年股神」，而該基金資產管理規模一度突破 300 億美元，並於今年上半年交出極為亮眼的投資成績單。
然而，該基金高度仰賴高倍數借款槓桿放大投資部位，並搭配複雜且昂貴的衍生性金融工具。今年 7 月全球 AI 概念股爆發拋售潮，基金重倉的 AI 企業股價崩跌，與此同時放空的傳統科技股卻強勢反彈，兩面挨打導致虧損呈幾何級數擴大。
Situational Awareness 單月投資組合價值慘跌 67%，阿申布倫納於致投資人信中坦言，這次事件讓基金極度接近永久性資本減損，虧損程度已遠超其風險承受極限。
相關報導：AI 少年股神翻車！24 歲天才避險基金傳慘賠，狂賣資產急找華爾街救兵
Situational Awareness 資產腰斬，忍痛割肉出售股票組合
面對華爾街貸款銀行的追加保證金巨壓，Situational Awareness 最終被迫進行大規模斷尾求生。
《彭博社》報導，Situational Awareness 基金與知名避險基金 Citadel 達成協議，將大部分公開市場股票投資組合折價拋售，藉此清償銀行貸款並紓解保證金警報，同時得以保留在 Anthropic 、 Fluidstack 與 MatX 等未上市 AI 新創企業的私人股權部位。
這波賣壓使該基金資產規模從 7 月初的高峰 450 億美元，暴跌至僅剩約 100 億美元。
阿申布倫納強調，拋售股票資產是為了維持基金繼續營運的必要行動，承諾未來的資本結構將具備更強的抗震能力，並會從這次慘痛教訓中深刻檢討。
外媒《Techcrunch》對此評價，像這類「明星基金」暴起暴落的事件，無疑是當前 AI 投資狂熱中最具警示意味的案例之一。
危機是轉機？手握 Anthropic 股權成翻身關鍵
就在 Situational Awareness 基金陷入瀕臨破產的劇烈動盪之際，阿申布倫納仍於加州卡梅爾谷莊園結婚，其新婚妻子正是 Anthropic 執行長 Dario Amodei 的幕僚長 Avital Balwit 。
婚禮期間他甚至持續與投資人進行一對一通話，以安定市場信心。
The best day of my life. I love you pic.twitter.com/gp4t60hYpe
— Leopold Aschenbrenner (@leopoldasch) August 7, 2026
Situational Awareness 基金的主要資金來源包含矽谷與華爾街富豪家族辦公室，例如創投 Greenoaks 創辦人 Neil Mehta 、投資公司 XN 創辦人 Gaurav Kapadia 旗下基金會、老虎環球管理前高層 Feroz Dewan，以及 D1 Capital 創辦人 Dan Sundheim，目前尚未爆發大規模贖回潮。
由於該基金仍緊握 Anthropic 股權，而該 AI 巨頭預計以最高達 2 兆美元的估值推動首次公開發行募股（IPO）上市，這將成為該基金下半年績效能否奇蹟翻盤的最終關鍵。
（以上內容獲合作夥伴《加密城市》授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈AI 少年股神怎麼了？旗下避險基金慘賠 67%，如今又傳被 SEC 調查〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Kurumi，加密城市
加密卡單月消費破 7.5 億美元，穩定幣占比超過 7 成
穩定幣正從鏈上轉帳與資產儲存工具，逐漸走進消費者的日常支付場景。根據 Paymentscan 數據，追蹤範圍內的加密支付卡消費額在 7 月達到約 7.59 億美元，較 1 年前成長超過 3 倍，當月交易筆數突破 1,000 萬筆。
圖源：a16z ｜ 加密支付卡消費額在 7 月達到約 7.59 億美元
其中，美元穩定幣已成為主要支付來源，$USDC 占 7 月消費額約 50.8％，$USDT 則占 20.3％，兩者合計超過 7 成。相較 1 年前，$USDC 與 $USDT 占比分別約為 48％ 與 7％，顯示美元穩定幣在加密卡市場的主導地位持續擴大。
消費內容也逐漸從加密資產變現延伸至日常支出。巴西市場數據顯示，Oobit 活躍使用者平均每月進行約 20 筆交易、消費約 400 美元，其中雜貨店占區域交易活動約 35％；阿根廷則有 72％ 的 Oobit 支付使用 $USDT，食品類消費占交易量約 41％。 Binance 在巴西的加密卡使用人數也持續增加，叫車、外送、雜貨、餐廳與線上訂閱均成為主要使用場景。
Visa 卡計劃突破 160 項，新興市場成長最快
穩定幣日常支付快速擴張，目前仍大量依靠既有信用卡與簽帳金融卡網路完成交易。加密卡通常會在消費者結帳時將穩定幣或其它數位資產轉換為當地法幣，商家則透過既有支付網路收款，因此可以沿用原本的收款基礎設施。
Visa 今年 6 月表示，全球已有超過 160 項穩定幣連結卡計劃正在營運或開發。與 Visa 合作協助加密公司發行支付卡的 StraitsX，相關基礎設施交易額從 2024 年第四季至 2025 年第四季成長約 40 倍。
新興市場的成長速度尤其突出。 StraitsX 數據顯示，2025 年 3 月至 2026 年 2 月期間，低 GDP 市場的加密卡總交易價值成長約 600％，高 GDP 市場同期增幅約為 150％，食品與零售成為最主要的消費類別。
目前市場仍高度集中。 Paymentscan 統計顯示，RedotPay 7 月交易額約 3.95 億美元，EtherFi 約 1 億美元，KAST 約 8,960 萬美元，三者合計占追蹤交易量約 77％。部分資料來自業者自行申報，市場整體規模仍需搭配更多支付平台數據觀察。
圖源：a16z ｜ 目前市場仍高度集中，RedotPay 、 EtherFi 、 KAST 三者合計占追蹤交易量約 77％ AI Agent 開始自己付錢，99％ x402 支付使用 $USDC
穩定幣的另一個支付市場正在 AI Agent 之間形成。 AI Agent 能自主完成搜尋資料、呼叫 API 、使用算力與購買數位服務等工作，這些任務往往涉及大量金額極小、頻率極高的機器對機器支付。
Coinbase 推出的 x402 協議正是其中代表。該協議利用網路標準中的「402 Payment Required」，讓 AI Agent 收到服務報價後直接付款，驗證完成即可取得資料或服務。整個流程可以由軟體自主完成，省去建立傳統帳號或手動輸入信用卡資料的程序。
相關新聞：x402 協議是什麼？x402 迷因幣炒作背後，你應該要懂的未來支付革命
Coinbase 表示，x402 累計已處理超過 1.65 億筆支付，總金額約 5,000 萬美元。
Coinbase AI 產品主管 Lincoln Murr 估計，其中約 99％ 使用 $USDC 。以目前公開數據推算，平均每筆交易僅約 0.3 美元，多數用途集中於 API 、資料、 AI 推論、運算資源與線上工具。
目前 x402 的規模與傳統支付網路仍存在巨大差距。今年 7 月，x402 在 30 天內處理約 2,400 萬美元，約等於 Visa 1 分鐘的交易規模，但這類機器對機器支付也讓穩定幣找到傳統信用卡較難處理的新市場。
穩定幣搶攻機器支付，Visa 、 Mastercard 也加入 AI 商務
AI Agent 的支付需求吸引加密與傳統金融業者同步佈局。穩定幣具備 24 小時運作、全球轉移與低額支付等特性，尤其適合單筆僅數美分的 API 呼叫與資料購買。傳統卡片支付通常涉及約 2％ 至 4％ 的收單成本，加上固定處理費後，低於 1 美元的交易較難建立合理商業模式。
Circle 正測試 $USDC Nanopayments，將多筆小額支付集中後再上鏈結算；
Cloudflare 則推出 Wallets 與 cloudflare.pay，允許使用者替 AI Agent 設定預算、核准商家與單筆消費上限；
MoonPay 推出的 PayBox 進一步連接信用卡與加密錢包，讓 AI Agent 能依照不同場景使用 x402 或 Visa 網路付款。
傳統支付巨頭也開始建立自己的 Agent 支付架構：
Mastercard 推出 Agent Pay for Machines，讓使用者預先設定 Agent 可以購買的商品、額度與交易範圍；
Visa 則與金融機構測試 AI Agent 使用既有信用卡與簽帳金融卡完成購物與旅遊交易。
目前兩種支付模式各自發展出不同的應用場景。穩定幣較適合 API 、資料、算力與 AI 推論等高頻小額交易；信用卡網路則在大型消費、退款、爭議處理與信用額度方面具有既有基礎。
從人類使用加密卡購買雜貨、叫車與訂閱服務，到 AI Agent 使用 $USDC 自主購買數位資源，穩定幣的支付範圍正進一步延伸至日常消費與機器商務。
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〈穩定幣走入日常 AI 代理商務：加密支付卡單月消費破 7.5 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

根據《日經新聞（Nikkei）》報導，日本金融監管當局正集結國家隊力量，攜手日本央行（BOJ）、國內金融巨頭，著手打造國家級「區塊鏈結算基礎設施」，未來將全面應用於股票與日本國債（JGB）的交易結算。
為推動這項龐大工程，日本金融廳（FSA）、財務省與日本央行（BOJ）將於今年夏天籌組專案小組，並預計在 2027 年初啟動建置作業。若審核、試驗進展順利，這套鏈上結算系統最快將在 2030 年代初正式上線。
這套系統的核心設計，是讓商業銀行把存放在央行的部分準備金，轉換為數位代幣。這實質上就是「批發型央行數位貨幣（Wholesale CBDC）」，專供金融機構之間進行大額結算，並不對一般大眾開放。
目前，日本國內銀行皆仰賴央行的準備金帳戶進行跨行支付結算。在證券交易方面，東京股市採取「T+2」交割（交易日後 2 個營業日完成結算），而日本國債則是「T+1」交割。
導入新的區塊鏈基礎設施後，兩者的結算時間有望壓縮至接近即時，讓投資人幾乎可以在交易完成後，立即重新配置或進行再投資，大幅提升市場的資金運轉效率。
根據野村證券、 Laser Digital 今年 4 月發布的調查，近 8 成的日本機構投資人打算在 3 年內配置加密貨幣。《日經新聞》提到，隨著歐美市場正積極透過「資產代幣化」推動市場現代化，華爾街更喊出了「全天候 24 小時股票交易」的願景；若日本不加快腳步，恐將面臨機構資金大舉流向海外的窘境。
事實上，日本債券代幣化進程早已蓄勢待發。就在本月稍早，三菱日聯金融集團（MUFG）宣布，正準備利用 Canton 區塊鏈進行日本國債鏈上結算的「概念驗證（PoC）」。不僅如此，日本三大銀行巨頭—— 三菱日聯、三井住友（SMBC）與瑞穗（Mizuho）也已聯手展開代幣化股票與國債的先導測試。
為配合民間腳步，日本央行也在今年 3 月擴大區塊鏈結算沙盒計畫，持續推動 CBDC 與區塊鏈技術測試與研發，並確保這些新技術能與傳統的銀行間、證券結算系統實現互通。
放眼國際，日本央行同時也參與國際清算銀行（BIS）發起的「Project Agorá」，這項計畫匯聚了全球 7 大央行與逾 40 家金融機構，共同測試代幣化跨境支付。
〈最快 2030 年上線！日本打造國家級區塊鏈結算系統，股票、債券邁向即時交易〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

加密貨幣 ETF 市場再添生力軍！數位資產管理公司灰度投資（Grayscale Investments）宣布，正式推出首檔直接追蹤隱私幣 Zcash（ZEC）的 ETF 。
這檔全新上陣的 ETF，周二正式在紐約證券交易所旗下 NYSE Arca 掛牌上市，交易代號為「ZCSH」。作為 2016 年問世的老牌加密貨幣，Zcash 憑藉強大的匿名交易與隱私保護技術，在幣圈始終佔有一席之地。
值得注意的是，ZCSH 是由灰度原有的「Zcash 信託基金（Zcash Trust）」直接轉換而來。灰度發言人指出，這檔 ETF 的管理費率為 2.5%，相關收益將全數回饋至 Zcash 生態系，用於推動 Zcash 網路升級、技術發展。
為何選擇在這個時機點力推隱私幣？灰度指數產品負責人 Steve Vanourny 提到了一個關鍵字「人工智慧（AI）」。他強調：
隨著 AI 技術徹底顛覆了金融活動被監控與追蹤的模式，我們深信，市場對於「金融隱私」的需求只會與日俱增。
Steve Vanourny 補充說，推出 ZCSH 不僅延續了灰度在業界屢創先河的傳統，更為投資人提供了得以合規投資隱私資產的途徑。
為籌備推出 Zcash ETF，灰度上周向美國證管會（SEC）提交第 5 次註冊修正案，市場因此進一步確認這檔 ETF 即將上市，受利多消息激勵，ZEC 提前上演慶祝行情，過去幾天內累計上漲約 45% 。
此外，灰度先前提交的另一份修訂文件也曾透露，母公司 Digital Currency Group（DCG）旗下子公司正考慮透過該信託買入約 20 萬枚 ZEC 。
截至周一轉換生效前，原有的 Zcash 信託基金資產管理規模（AUM）已突破 3.135 億美元。
〈灰度推出首檔 Zcash ETF！ZEC 漲逾 45% 迎慶祝行情〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

瑞波幣（XRP）過去一周勢如破竹、狂飆 44%，但就在槓桿資金大舉湧入衍生品市場、多頭情緒高昂之際，瑞波幣漲勢卻開始出現疲態、回吐部分漲幅，後市修正壓力明顯升溫。
鏈上分析公司 CryptoQuant 數據顯示，幣安（Binance）上的瑞波幣預期槓桿率已升至約 0.21，創今年 1 月以來最高。
這項指標主要透過比較「衍生品未平倉合約量」與「交易所瑞波幣儲備量」，來衡量市場的投機程度；數值越高，代表相對於交易所內實際存放的瑞波幣數量，市場上累積了更多的槓桿部位來押注行情，投機氛圍濃厚。
CoinGlass 數據顯示，周三在幣安平台上，押注瑞波幣上漲的多單帳戶數大約是空單的兩倍；若進一步觀察頂級交易員的動向，多空比甚至逼近 3：1；看多情緒也出現在另一家大型交易所 OKX，多空帳戶比也維持在約 2：1 的水平。
瑞波幣期貨交易量逾現貨 5 倍 　未平倉部位達 34.5 億美元
隨著瑞波幣急漲，衍生品交易也明顯升溫。過去 24 小時內，瑞波幣期貨交易量約達 64 億美元，是現貨市場交易所（約 12 億美元）的 5 倍之多；與此同時，期貨市場的未平倉合約總價值已累積至 34.5 億美元。
這波槓桿熱潮，正值瑞波幣創下數個月來最強勁的漲勢區間。上周，美國財政部擴大債權回購計畫，成功壓低了長債殖利率，帶動加密貨幣市場全面齊漲，比特幣更從 6.8 萬美元下方一路急拉逼近 8 萬美元。隨著多頭氣勢蔓延，瑞波幣的表現甚至超越了比特幣及多數主流代幣。
除了整體市場環境轉佳，瑞波幣自身也有利多加持。瑞波公司（Ripple）上周宣布支持一檔全新的機構信用基金，計劃透過 Ripple 旗下穩定幣 RLUSD 提供貸款，並在 XRP Ledger（XRPL）上運作。
此外，另一項鏈上數據顯示，瑞波幣越來越多交易活動集中在倫敦、紐約交易時段重疊期間，顯示歐美市場交易活躍度正在提升。
然而，市場激情過後總有冷卻時。瑞波幣昨（25）突破 1.50 美元後遇壓回落，寫稿時已回落至 1.44 美元，過去 24 小時跌幅達 4% 。
這正是隱憂所在，瑞波幣槓桿率目前處於 7 個月高點，且有 34.5 億美元的未平倉合約偏向多方。一旦幣價出現較深幅度的回檔，交易所將被迫對保證金不足的部位執行「強制平倉」，而這些被迫拋售的賣壓恐將重挫幣價，若引發連鎖效應，很可能將原本健康的回檔修正，演變成慘烈的多頭踩踏與暴跌。
回顧 2026 年大部分時間，瑞波幣的預期槓桿率幾乎都維持在相對低檔，上一次槓桿率來到如此危險的水平是在今年 1 月，當時瑞波幣的價格仍高於 2 美元。
如今幣價與槓桿再次同時升高，市場接下來需要觀察的，不只是瑞波幣能否重新站回 1.5 美元，更關鍵的是：多頭槓桿在回檔中能否撐住，一旦失守，連鎖清算可能讓這波漲勢迅速降溫。
〈XRP 單周狂飆 44% 點燃槓桿熱潮！期貨多單擁擠、恐釀清算風暴？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

短短不到兩周內，加密貨幣市場情緒出現 180 度大逆轉，從「極度恐慌」迅速翻轉為「貪婪」狂熱。
備受投資人關注的「加密貨幣恐懼與貪婪指數（Crypto Fear & Greed Index）」周二飆升至 74，與 8 月 12 日僅 27 的低迷形成強烈對比，隨後於周三微幅回落至 65 。事實上，自 7 月底至 8 月 19 日期間，該指數始終籠罩在恐懼陰霾中，8 月 6 日更一度下殺至 25，陷入「極度恐慌」區間。
這項指數以 0 到 100 分來量化市場情緒，評估標準綜合了比特幣價格波動率與交易動能（兩者權重最高），並輔以社群媒體活躍度、比特幣市值占比以及 Google 搜尋熱度等指標；只要分數超過 50，即代表市場陷入「貪婪」。不過，指數反映的是交易員「當下」的行為情緒，而非用來預測未來的市場走向。
值得警惕的是，歷史數據顯示，「加密貨幣恐懼與貪婪指數」上一次觸及如此高位，是在 2025 年 10 月 5 日，但在那短短 5 天後，加密貨幣市場就迎來史詩級清算潮，單日計有 190 億美元的槓桿部位遭到強制平倉。
熱錢湧入迷因幣，風險胃納全面爆發
情緒反轉的背後，是整體加密貨幣市場的強勢大漲。比特幣從上周不到 68,000 美元一路狂飆至逼近 80,000 美元大關，部分主流代幣漲幅甚至高達 70% 。過去幾個月，投機資金多半聚焦在 AI 、記憶體與半導體類股，如今資金正逐步回流，重新轉向所謂的「對抗貶值交易（Debasement Trade）」，也就是押注美元購買力下降與寬鬆流動性可能推升黃金、比特幣等資產。
若將目光轉向中小型幣種，漲勢更為驚人。迷因幣狗狗幣（DOGE）過去一周上漲約 24%；市值較小的迷因幣，如 Thinking Cat 單周狂飆 131% 、 Cash Cat 大漲 113%，Dog (Bitcoin) 甚至接近翻倍。
當市場熱錢開始湧入這類成交量有限、流動性較薄的代幣，通常被視為市場風險偏好重新升溫的強烈訊號，但往往也代表市場情緒可能過熱，回檔風險同步升高。
下一步：緊盯傑克森霍爾央行年會
接下來的關鍵考驗將落在周五，美國聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）將在傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會發表上任後的首次專題演說。
歷經數周長債殖利率的劇烈波動後，市場正屏息以待，試圖從中尋找利率與通膨的政策走向。事實上，正是近期美債殖利率的拉回，吹響了比特幣從 68,000 美元下方起漲的號角。
因此，市場目前真正關注的是：這波由流動性預期與風險偏好帶動的加密貨幣行情，能否獲得 Fed 政策訊號進一步確認。
〈警訊還是狂歡？加密貨幣「貪婪指數」飆到 74，直逼 190 億美元大血洗前夕〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

比特幣過去一周上演了驚心動魄的飆漲大戲，幣價從 6.2 萬美元一路狂飆突破 8 萬美元關卡，寫下近 5 年來第二大單周漲幅。照理來說，如此猛烈的漲勢通常會引發「錯失恐懼（FOMO）」效應，吸引交易員瘋狂湧入期貨等槓桿產品以放大獲利空間。然而，這次的劇本卻截然不同。
數據顯示，這波漲勢很可能主要由「空頭回補」推動，而非大量新增多頭部位進場。換句話說，比特幣上漲的背後，與其說是投資人瘋狂追多，更像是原本押注下跌的交易者被迫退場。
空軍斷頭成最強燃料
關鍵證據就在「期貨未平倉量（Open Interest，OI）」，也就是市場上尚未平倉的期貨合約總量。 Glassnode 數據顯示，目前比特幣期貨合約未平倉量約為 587,584 枚，創近 5 個月新低，較 8 月 14 日的 645,760 枚比特幣大幅縮水。
換言之，這波行情出現了一個值得注意的現象：比特幣現貨價格一路上漲，期貨未平倉量卻反而下滑。這意味著，原先押注幣價走跌的空頭，不是主動認賠、買回空單平倉，就是因保證金不足慘遭交易所強制平倉。
市場數據也印證了這種現象。在比特幣上漲的過程中，高達數十億美元的空單慘遭清算，形成典型的軋空行情，進一步推動比特幣突破 8 萬美元。
資金費率仍偏溫和　市場並未瘋狂押注上漲
另一項值得關注的指標，則是永續合約的年化資金費率（Funding Rates）。
資金費率可用來觀察市場持倉方向與情緒，目前年化資金費率仍維持在 10% 以下，顯示市場雖偏多，但多頭槓桿並未明顯升溫。
一般而言，如果市場出現強烈且廣泛的多頭需求，資金費率應會明顯攀升；如今沒有出現這種情況，反而進一步印證此這波漲勢主要來自空頭撤退，而非多頭大舉加槓桿追價。
事實上，期貨未平倉量降低並不全然是壞事，反而可能讓行情更穩定、漲勢更具延續性，尤其這波降溫主要是發生在以比特幣或其他加密資產作為抵押品的期貨部位。
期貨市場降溫，反而讓漲勢更健康
根據 Glassnode 數據，目前加密貨幣保證金期貨的未平倉量已降至歷史新低，約 5.2 萬枚 比特幣，僅占市場總交易量的 11% 。
這意味著市場結構正在變得更加穩健。原因在於，若期貨採用現金作為抵押品，當比特幣價格下跌時，抵押資產本身不會同步縮水，因此不容易觸發連鎖清算。
反之，若以比特幣等加密資產作為抵押品，價格下跌會同時壓低抵押品價值，進而觸發追加保證金甚至強制平倉；清算又會進一步推低價格，形成「價格下跌 → 抵押品縮水 → 清算 → 價格再跌」的負向循環。
如今市場逐步轉向現金保證金期貨 ，有助降低這種自我強化的清算風險，也可能是近年比特幣市場波動率逐步下降的重要原因之一。
〈史詩級「軋空」震撼市場！比特幣飆破 8 萬美元，期貨未平倉量為何反而崩跌？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Fenrir，加密城市
跨鏈橋漏洞遭利用，攻擊者大量增發未抵押 $SAND
元宇宙與區塊鏈遊戲平台 The Sandbox 近日爆發跨鏈橋安全事件，攻擊者利用 Base 與 BNB Smart Chain 上的 $SAND 跨鏈部署漏洞，大量鑄造缺乏底層資產支持的 $SAND 。 The Sandbox 隨後緊急停止兩條網路的跨鏈功能，將異常代幣隔離，並強調 Ethereum 與 Polygon 上的 $SAND 未受到影響。
安全公司 Blockaid 指出，攻擊者疑似透過 approveAndCall 功能劫持 LayerZero 的 delegate 權限，藉此取得跨鏈合約的特權操作能力，在沒有相對應 Ethereum$SAND 被鎖定的情況下，直接於其它鏈上鑄造代幣。
圖源：X/@blockaid_ ｜ 安全公司 Blockaid 指出，攻擊者疑似透過 approveAndCall 功能劫持 LayerZero 的 delegate 權限，藉此取得跨鏈合約的特權操作能力
事件初期，鏈上監測機構發現 Base 上已有超過 5 億枚 $SAND 遭異常增發，PeckShield 後續則發現兩個地址取得約 149 億枚 $SAND 。 Blockaid 在攻擊仍進行時估算，超過 400 筆交易產生的未抵押 $SAND 依當時市場價格計算，帳面價值一度高達約 490 億美元。
490 億美元只是帳面價值，實際損失遠低於此數字
需要注意的是，數百億美元屬於異常增發代幣按市場價格換算出的名目價值，無法直接等同 The Sandbox 的實際資產損失。攻擊者大量憑空鑄造 $SAND 後，鏈上系統仍會依市場價格計算其價值，但市場流動性不足以承接如此龐大的新增供給，這些未抵押代幣也難以按照正常價格全部變現。
根據鏈上研究人員追蹤，攻擊期間約有 1,475 萬枚由 Ethereum 資產支持的 $SAND 從跨鏈橋 Adapter 流出，部分代幣遭出售後約取得 80 枚以太幣（$ETH），當時價值約 67.5 萬美元。
The Sandbox 官方則表示，事件造成的直接影響低於 $SAND 30 億枚總供應量的 0.01%，目前仍等待完整技術報告釐清不同鏈上數據之間的差異。
因此，早期流傳的「5 億美元遭洗劫」說法並不精確。 5 億這項數字主要來自最初監測到的「超過 5 億枚 $SAND 遭異常鑄造」，實際資產損失仍需依官方後續調查結果確認。
官方關閉 Base 、 BNB Chain 跨鏈，Ethereum 資產未受影響
發現異常後，The Sandbox 關閉 Base 與 BNB Smart Chain 的雙向跨鏈功能，使受影響網路上的未抵押 $SAND 無法透過官方跨鏈機制轉移或兌換。
官方同時呼籲使用者暫停在 Base 與 BNB Smart Chain 買賣 $SAND，也不要向相關流動性池提供資金。
The Sandbox 表示，Ethereum 上用於支撐跨鏈 $SAND 的鎖定資產仍保持完整，使用者錢包並未遭到入侵，Ethereum 與 Polygon 網路上的 $SAND 也未受到這次事件影響。團隊已依照攻擊發生前的狀態建立快照，並計畫針對符合資格且受到影響的流動性提供者提出補償方案，詳細時程仍待公佈。
圖源：X/@TheSandboxGame ｜ The Sandbox 表示，Ethereum 上用於支撐跨鏈 $SAND 的鎖定資產仍保持完整，使用者錢包並未遭到入侵
韓國大型交易所 Upbit 與 Bithumb 也迅速採取防範措施，在偵測到潛在安全問題後限制 $SAND 入出金，並提醒投資人留意價格可能出現劇烈波動。
$SAND 一度急跌近 10%，跨鏈權限管理再受檢視
事件曝光後，$SAND 盤中一度下跌接近 10%，隨著官方宣佈漏洞已受到控制，跌幅隨後收斂。大量增發的未抵押代幣目前遭隔離於受影響網路，也降低其直接衝擊 Ethereum 主網 $SAND 供應量的風險。
這起事件再次凸顯跨鏈橋的權限管理問題。 LayerZero OFT 架構通常透過原生鏈鎖定代幣，再於目的鏈鑄造等量資產。一旦 delegate 等管理權限遭攻擊者控制，原有的資產抵押關係就可能遭到破壞。
The Sandbox 尚未公佈完整事故調查報告，後續仍需確認漏洞形成原因、實際流失資產規模，以及 Base 與 BNB Smart Chain 跨鏈服務何時恢復。
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〈Sandbox 跨鏈橋爆漏洞！駭客增發數百億枚 $SAND，官方急隔離異常代幣〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Ariel，加密城市
江卓爾看空失準，坦言以太幣已成牛市發動機本體
比特幣礦池 BTC.TOP 創辦人江卓爾，近日在 X 平台發文坦言，之前看空市場的研判「錯得離譜」，沒錯過這波漲勢純屬幸運。
他透露，先前因比特幣漲幅縮小，自今年 2 月起改採波段操作，直到以太幣（$ETH）突破 2,000 美元時才察覺行情啟動。
江卓爾還指出，以太幣兌比特幣（ETH/BTC）匯率出現第二波強勁拉升，顯示以太幣已成為本輪牛市的「發動機本體」，而非僅受比特幣帶動。目前已有九成把握認定熊市結束，並看好以太幣表現將超越比特幣。
他將最近這波漲勢，歸因於美國總統川普（Donald Trump）擁抱區塊鏈，帶動美國金融資產上鏈與代幣化趨勢。
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江卓爾交易紀錄：止損停利滾動操作曝光
江卓爾也同時公開投資操作紀錄，他先前於 1,738 至 1,931 美元區間賣出的以太幣，已在 2,100 美元停損買回；隨後於 2,525 美元賣出五成現貨嘗試摸頂，停損設在 2,550 美元（約 1% 區間），停利點則隨行情向下調整。
江卓爾說明，自己採用的套利策略，是將部分以太幣質押為 WBETH 作為保證金，同時在永續合約市場開出等量現貨部位的空單，藉此同步賺取質押利息與資金費率。
他透露，目前手中仍保留二至三成資金，若比特幣回檔至 6.7 萬至 7.2 萬美元區間，將全數買進，否則最晚將於 10 月底前以市價買進。
圖源：X/ 江卓爾 ｜江卓爾發表市場分析長文，同時公開投資操作紀錄 曾稱比特幣跌到三萬，微策略也不用賣幣
不過，江卓爾先前對全球最大比特幣儲備上市公司微策略（Strategy，MSTR）的樂觀預估則出現落差。
他在 6 月曾分析指出，微策略負債僅占資產約 5%，即便比特幣暴跌至 3 萬美元，負債比也僅上升至一成左右，因此能在不出售比特幣的情況下維持營運。
然而，儘管江卓爾認為微策略會維護 「永不出售比特幣」的形象，但由於最近幾個月，微策略發行的優先股（特別股）STRC 已大幅跌破面額 100 美元，現金儲備壓力沉重，因此微策略已展開自 2022 年以來，首次出售部分比特幣的操作，用於支付優先股股息。
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目前，STRC 價格已回到 96.18 美元，但尚未完全回鉤面額。
ETF 資金強勢回流，能否延續仍待觀察
加密貨幣市場這波漲勢，主要源自強勁的 ETF 資金流入。
SoSoValue 數據顯示，美國比特幣與以太幣現貨 ETF 上週合計淨流入高達 26 億美元，創下近一年來單週最大淨流入紀錄。
其中比特幣 ETF 淨流入 19 億美元，以太幣 ETF 則有 6.97 億美元資金進帳，兩者均刷新 2026 年單週新高。
然而據《Decrypt》報導，CoinShares 研究主管 James Butterfill 提醒，雖然整體市場環境改善，但大型機構持有者的加碼力道仍屬有限，還不足以確認牛市續航。比特幣若要堅實站穩 8 萬美元大關之上，仍有待聯準會釋出更明確的貨幣政策轉向訊號。
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為了全面圍堵伊朗經濟，美國財政部進一步擴大對德黑蘭施壓，正式將伊朗的加密貨幣產業納入可制裁範圍。這意味著，未來全球任何與伊朗有業務往來的加密貨幣交易所、經紀商及服務提供商，都可能面臨被列入美國制裁黑名單的風險。
美國財政部隸下海外資產控制辦公室（OFAC）周一發布最新決定，授權對任何涉足伊朗加密貨幣產業的個人或實體採取制裁措施，無論其所在地是否位於伊朗。
美國財政部表示，伊朗政權正越來越依賴加密貨幣規避制裁，並利用相關交易來金援伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）及政權內部人士。
根據 Chainalysis 數據，伊朗加密貨幣生態規模在 2025 年達到 77.8 億美元。其中，與 伊斯蘭革命衛隊（IRGC）相關的錢包全年累計收到超過 30 億美元資金，2025 年第四季更占伊朗加密貨幣流入量逾半，而且這僅是被列入制裁名單的公開數據，因此實際規模可能更高。
美國財政部長貝森特（Scott Bessent）周一宣布，在總統川普指示下正式啟動「經濟放逐行動（Operation Economic Outcast）」，將伊朗經濟制裁範圍延伸至 5 大領域，凡是協助伊朗從事航空、加密貨幣、黃金、航運和科技產業的第三國企業與個人，都可能被排除在美元金融體系之外，目標是切斷伊朗在全球的金融網絡，進一步孤立德黑蘭政權。
新一輪制裁措施涉及約 60 名個人、企業與船舶，其中包含一名常駐阿拉伯聯合大公國（UAE）的烏克蘭籍船舶經紀人奧布霍夫（Ivan Obukhov）。財政部指控，自 2023 年以來，他利用加密貨幣經手了超過 1 億美元的資金，專門為伊斯蘭革命衛隊聖城軍（IRGC-QF）的伊朗石油銷售提供洗錢管道。
美國近幾個月已陸續針對伊朗加密貨幣企業採取行動。本月稍早，OFAC 就制裁了加密貨幣交易所 Shelbit 與 Aban Tether，指控兩者處理數百萬美元與遭制裁的伊朗交易所及 IRGC 有關的資金。美國財政部 6 月也曾制裁伊朗最大加密貨幣交易所 Nobitex，指其被用於規避制裁及轉移資產。
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美國資產管理巨頭富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）與香港持牌加密貨幣交易所 HashKey Exchange 達成合作，將旗下代幣化貨幣市場基金引入亞洲市場，進一步擴大布局亞洲數位資產版圖。
HashKey Exchange 周一發布聲明指出，旗下 HashKey Earn 頻道已正式上線「富蘭克林鏈上美國政府流動性基金（grBENJI）」，該基金主要投資於美國政府貨幣市場工具及美元現金資產。
不過，礙於當地監管規範，這檔基金目前僅對符合條件的專業投資者開放，一般散戶尚無法參與。針對這次合作，富蘭克林坦伯頓數位資產客戶業務高級副總裁 Chetan Karkhanis 表示：
依託 HashKey Exchange 跨越香港、新加坡、東京、杜拜和百慕大的多司法管轄區平台，我們期待隨著時間的推移深化這一合作夥伴關係，將產品擴展至代幣化貨幣市場基金之外的其他代幣化產品。
HashKey Exchange BG 執行長茹海陽指出：「通過將富蘭克林鏈上美國政府流動性基金（grBENJI）引入我們的理財頻道，我們直接迎合了機構對合規現實世界資產（RWA）收益解決方案日益增長的需求。本次合作連接了傳統金融與安全、合規的鏈上基礎設施，為該地區的透明度和資本市場創新樹立了新標桿。」
富蘭克林坦伯頓近年在亞洲市場的數位資產布局動作頻頻。早在 2025 年 11 月，該公司就響應香港金管局的「金融科技 2030」願景，推出香港首檔代幣化貨幣市場基金「富蘭克林 鏈上美國政府貨幣基金」，成為當地金融科技創新的重要指標。
富蘭克林坦伯頓的積極進場，也反映出「現實世界資產（RWA）代幣化」的爆發性成長浪潮。根據鏈上數據追蹤平台 RWA.xyz 統計，截至今年 8 月 23 日，全球 RWA 總市值已攀升至 382 億美元，較去年同期的 206 億美元呈現爆發性成長，其中，代幣化美債的規模就高達 156 億美元，最受機構資金青睞。
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投資銀行伯恩斯坦（Bernstein）最新報告出爐，力挺穩定幣發行商 Circle Internet Group（代號：CRCL），重申「優於大盤（Outperform）」評級，並維持目標價 140 美元。分析師指出，即使美國國會針對加密貨幣的《數位資產市場明晰法案（CLARITY 法案）》最終未能闖關成功，Circle 的成長引擎依然能持續高速運轉。
Circle 股價上周五大漲逾 5%，收在 87.98 美元。若以伯恩斯坦給出的 140 美元目標價推算，潛在上漲空間高達 59%，極具爆發力。
總經格局大洗牌，穩定幣成「吸金海綿」
由 Gautam Chhugani 領軍的分析團隊在周一的客戶報告中指出，比特幣、穩定幣都是這波「總經格局轉換」下的最大贏家。
當資金為尋求避險而湧入比特幣這類「硬資產」時，穩定幣則扮演了吸收大量美國國庫券的關鍵角色，成為強大的流動性蓄水池。
展望未來，伯恩斯坦點出驅動 Circle 爆發的「4 大引擎」：總經環境的轉變、真實世界資產（RWA）與區塊鏈融合的資本市場、穩定幣支付的日益普及，以及穩定幣在「代理型 AI 支付」等新興領域的應用。
稱霸去中心化金融，AI 支付成新藍海
歷經近半年的低谷盤整後，Circle 的核心產品 USDC 迎來強勁復甦。報告指出，USDC 的供應量在過去一周內暴增約 17 億美元。如今，USDC 已成為加密貨幣市場不可或缺的「擔保品（Collateral）」，廣泛應用於去中心化金融（DeFi）、代幣化股票、 RWA 永續期貨合約，以及預測市場等各大領域。
值得注意的是，Circle 目前已壟斷了去中心化交易所（DEX）與相關金融領域高達 80% 的交易量。此外，該公司今年 5 月推出的開發者工具「Agent Stack」成效斐然，現已孕育出超過 900 項付費服務；其中，高達 99% 的 x402 代理支付交易皆指定以 USDC 進行結算，充分展現了 Circle 在 AI 金融基礎設施領域的統治力。
《CLARITY 法案》過不過都無妨
分析師寫道：「我們認為，Circle 這波成長週期與《CLARITY 法案》能否在 9 月會期通過，兩者並無絕對關聯。不過，若參議院在 9 月 15 日的表決中封殺該法案，美國證管會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）的監管介入速度勢必也將加快。」
伯恩斯坦指出，剔除機器人、高頻交易等雜訊後，2025 年全球穩定幣的「經調整交易量」已達約 11 兆美元；若以截至 7 月的數據來推算，年化交易量更上看 17 兆美元，較去年同期大幅成長約 60% 。
總結來看，伯恩斯坦強調，《CLARITY 法案》的最終結果並不會動搖他們對 Circle 的看多邏輯。若法案未過，第三方穩定幣獎勵將維持現有模式；若法案過關，獎勵機制則將與「用戶活躍度」掛鉤，而非僅看閒置資金的水位。換言之，無論劇本怎麼走，對 USDC 未來的發展而言，皆是利大於弊。
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