近段时间大家应该明显感觉到ETH对比BTC持续弱势，BTC已经向上突破摸高到30000点，ETH还在1500-1600点之间挣扎徘徊。上一波大饼站在30000点的时候，ETH价格是在2000附近，而大饼再次重新到达30000点附近时，ETH却还在1600点，对比差距相差了接近18%。

为此很多小伙伴提出疑问：ETH还行不行呀？

作为山寨之王ETH到底为什么会持续弱势，今天我们展开来讨论讨论。

一、价格表现

ETH/BTC：自2022年MERGE以来处于下跌状态

近一年，ETH相对BTC处于弱势状态。从2022年至今的ETH/BTC指标来看，2022年初至6月份，处于下跌状态，从0.081下降至0.050附近。此后由于merge利好，出现反弹，2022年9月份回到0.8附近。merge落地之后，该指标处于整体下跌状态，目前为0.055，已经接近周线ema200附近。

不过，从长期来看，ETH/BTC处于增长状态。拉长时间尺度，2018年熊市期间，ETH/BTC最低达到了0.01，而2022年至今的熊市中，ETH/BTC最近为0.05。这主要源于ETH生态的发展壮大，较上一个熊市积累了大量的链上价值。

二、弱势原因

ETH的强弱程度，影响因素是非常复杂的。宏观层面，包括美联储加息政策的变动、SEC监管态度变化。微观层面，包括ETH生态的发展、二层的兴起、代币消耗与供应、市场资金参与热情等。仅就近期有明显变化的因素进行分析。

1、gas消耗大幅降低，ETH恢复通胀

2023年8月、9月，链上交易行为进入冷清期。一方面，链上没有新的热度项目，交易降低；另一方面，几个大的潜在空投项目出现了大量的黑客盗币、项目rug等行为，交互热情有所降低。

eth链上gas基本维持在10 gwei以下。链上活动的减少、gas费用的降低，使得近30天内，eth供应大于消耗，恢复了通胀，通胀率为0.275%，最近30天新增了2.7万枚ETH。

不过，整体来看，merge之后，ETH依然处于通缩状态，从merge至今，通胀率为-0.217%，共减少了27.7万枚ETH。

2、质押放缓，排队等待质押代币减少

目前，以太坊共有活跃质押节点84.4万个，质押约2700万枚ETH，质押率达到了25.33%。总体看，当前新增质押数比2023年第二季度明显降低了。

等待参与质押的节点现共有5723个，而以太坊每日最多可以新增质押节点2700个，因此，如果没有新增代币的情况下，只需2到3天的时间即可处理完毕。这是自上海升级以来，等待参与质押节点数最少的时间段。

3、近两个月创始人持续出售ETH

创始人Vitalik 相关的地址存在持续向交易所转移ETH的行为。10月7日，其再次向Bitstamp转移1000枚ETH（约合164万美元）。在过去两个月内，该地址一共向Bitstamp存入了4400枚ETH（约合 723 万美元）。

从数量和金额上看，这并不足以影响ETH的价格。但是，从情绪上看，会影响投资者持有的信心。

4、FTX黑客售出ETH，带来短期抛压

近7天影响ETH的主要事件，则是10月1日开始FTX黑客卖出ETH，买入BTC。

2022年11月，在 FTX 申请破产后不久，数亿美元开始从交易所余额中流出，进入黑客地址。2022年11月21日，黑客将18.5万枚ETH(3.08亿美元)分散存储在13个地址后，进入休眠状态。在休眠10个月后，黑客从9月30日开始转移并出售这些地址中的 ETH。

从9月30日至6日，从5个地址中转出7.5万ETH(1.2亿美元)。其中，7.1万枚通过THOR Chain跨链交换为 BTC。2700 ETH兑换为 165 tBTC 后通过Threshold Network桥接回Bitcoin网络。1500 ETH通过隐私网络RAILGUN_Project转移。这也导致10月6日下午THOR Chain宣布暂时进入维护状态。

目前黑客在 Ethereum 网络上8个地址中还持有11万枚 ETH(1.76亿美元)。原有的13个地址已经清空了5个地址。

三、合约数据

主要关注持仓变化，ETH持仓整体处于下降状态。2023年1月拉升至1600刀时，持仓处于年度最高水平，约237万枚。4月份拉升至2000刀附近时，持仓122万枚，为年度第二高点。8月18日下跌之前，持仓89万枚。当前持仓为73万枚。

相比年初高点，持仓下跌了45%；相比年度第二高点，持仓下跌了37%；相比8月18日下跌前持仓，下跌了17%。

四：总结

以上分析的种种因素叠加是导致ETH持续弱势的原因。在基本面没有大的变化资金面持续偏紧，ETH生态也没有出现王炸级应用的情况下，这种相对大饼弱势的情况将会一直持续。

当然这种弱势都只是暂时的，ETH仍然是币圈最最重要底层公链，其位置除大饼暂时无可替代。在未来大牛市来临时的表现也会比大饼有更大的想像空间。

短期内本号建议操作的标的以大饼为主，其他币种包括ETH都会弱势联动大饼。