狂人叨逼叨

宏观层面，根据 CME 的“美联储观察”工具，市场普遍预计美联储将在 12 月实施 25 个基点的降息，概率高达 89%，而维持利率不变的预期仅为 11%。展望明年 1 月，累计降息 25 个基点的概率为 64.8%，进一步降息 50 个基点的概率也达到 27.6%。宽松预期的升温，为整体风险资产提供了一定情绪支撑。
监管进展方面，美国 SEC 主席 Paul Atkins 在接受福克斯新闻直播采访时透露，比特币市场结构法案已接近通过，意味着围绕加密资产的监管框架将逐步清晰，这或为后续资本流入铺平道路。
在此背景下，机构投资人的动作同样值得留意。Solid Intel 报告显示，Tom Lee 再次增持约 1.5 亿美元以太坊。与此同时，以太坊网络迎来重要里程碑：第 17 次重大升级“Fusaka”在主网 epoch 411392 成功启用。本次升级距离上一轮 Pectra 仅约 7 个月，包含 9 项核心 EIP 和 4 项配套 EIP，引入了影响数据可用性与成本结构的“PeerDAS”技术。Consensys 指出，以太坊未来将保持“一年两次硬分叉”的节奏，整体开发效率正显著提高。
传统金融市场中，单一代币 ETF 再度扩展。美国首只 LINK 现货 ETF——GLNK 已于 12 月 2 日在 NYSE 上市，首日录得 3705 万美元净流入，资产净值达到 5264 万美元，显示主流资金对链上资产类别的兴趣正在增加。
行业并购也在快速升温。彭博社援引 PitchBook 数据显示，今年加密行业并购规模已突破 86 亿美元，创造历史新高；Architect Partners 的统计更是达到 129 亿美元，显著超过过去四年总和。Coinbase 收购 Deribit（29 亿美元）、Kraken 收购 NinjaTrader（15 亿美元）以及 Ripple 收购 Hidden Road（12.5 亿美元）等大型交易，凸显大型机构正在借助政策改善与行业复苏进入扩张阶段。
链上数据，比特币昨日换手率有所上升，但仍主要由短期投资者驱动，早期筹码结构未出现明显松动。
URPD 数据，104,500-112,000 美元区间堆积了 251万枚比特币；91,000-96,000 美元区间堆积了 134.1 万枚比特币。
综合来看，比特币短期仍处于超跌后的技术性修复阶段，短线多头情绪具备延续条件。但整体风险偏好尚未显著回升，新增需求依然有限。12 月的行情预期不太可能快速反转，而是维持反弹修复，待需求端出现更明确改善后，再判断趋势是否能够真正重启。#比特币走势分析

宏观层面，根据 CME “美联储观察”数据，12 月降息 25 个基点的概率攀升至 89.2%，维持现状的可能性仅为 10.8%。展望明年 1 月，市场认为累计降息 25 个基点的概率为 66.6%，而进一步降息 50 个基点的可能性上升至 25.7%，显示宽松预期正在重新增强。
在宏观预期不断调整的背景下，加密资产继续受到机构关注。8market 最新数据显示，比特币市值已升至 1.829 万亿美元，成功超越 Broadcom，位列全球资产第 8 位，体现其作为全球资产的重要性持续提升。
Glassnode 与 Fasanara Digital 发布的《Q4 数字资产报告》指出，第四季度比特币新增资金规模达到 7320 亿美元，一年期已实现波动率较此前几乎腰斩，市场整体呈现更稳态的交易结构。过去 90 天内，比特币链上结算额约 6.9 万亿美元，与 Visa、Mastercard 等支付巨头已相当甚至更高。伴随资金逐渐通过 ETF 与经纪商进入，加密交易活动正进一步向链下迁移，但比特币与稳定币仍主导链上结算生态。
此外，现实世界资产（RWA）的代币化发展迅速，总规模从去年的 70 亿美元扩大至 240 亿美元，机构采用步伐显著加快。尤其是代币化基金，被视为 2025 年增长最快的细分赛道之一，为资产管理机构提供全新的产品分销方式，同时拓宽投资者参与渠道。
在加密企业领域，Strategy CEO Phong Le 表示，公司新设立的 14 亿美元储备金将用于未来股息与利息支出，以避免在市场波动阶段出售其 590 亿美元比特币持仓。根据测算，该储备可覆盖约 21 个月的分红需求，为股东提供更稳健的预期。
与此同时，《华尔街日报》报道指出，当前加密市场正经历一轮跨市场的高风险资产抛售，高估值科技股、壳公司与 Meme 资产普遍承压。BNB Plus CIO Patrick Horsman 认为，比特币可能回探 6 万美元区域，他强调市场情绪仍未完全企稳。尽管如此，本轮下跌并未出现类似 Mt. Gox 或 FTX 的系统性事件，使得市场在恐慌与解释之间呈现复杂情绪。
另外，Alliance DAO 联合创始人 QwQiao 讨论了比特币长期面临的安全预算与量子抗性风险，同时指出部分 L1 代币或具备成为非主权价值储备的潜力，可在特定情境下成为对冲工具。
链上数据，昨日比特币换手率有所下降，投资者对本轮反弹保持相对谨慎，市场主要由短期资金驱动。
URPD 数据，104,500-112,000 美元区间堆积了253.6 万枚比特币；91,000-96,000 美元区间堆积了 119.7 万枚比特币。
综合来看，比特币短期已呈现超跌反弹迹象，短线多头情绪可能延续。若未来两个月行情顺利推进，比特币有望向 103,000 美元区域发起挑战。但若价格再次跌破 80,600 美元，恐慌情绪或将快速蔓延，并可能成为熊市到来前的关键信号。即便进入熊市周期，随着比特币与美股关联性不断增强，未来走势预计将区别于以往深熊，市场修复速度或将更快。#比特币走势分析

宏观层面，根据 CME “美联储观察”工具显示，市场对于美国货币政策的预期再次出现明显倾斜。当前，投资者普遍认为美联储 12 月降息 25 个基点的概率上升至 87.6%，仅有 12.4% 的可能维持现状。而展望到明年 1 月，市场对累计降息的押注仍占主导：69.3% 预期将出现 25 个基点的降幅，21.3% 认为会降息 50 个基点，维持不变的概率仅 9.3%。
机构方面，美国银行全球研究部更新了政策路径判断，预计 2025 年 12 月将实施一次 25 个基点的降息，这与此前“不降息”的预测形成了鲜明对比。
在链上与行业动态方面，Uniswap Labs 今日披露，Uniswap 协议自上线以来已运行 2586 天，累计交易额正式突破 4 万亿美元，进一步强化了 DeFi 在全球金融体系中的重要作用。
另一则引人关注的数据来自 BitMine。公司最新公布的季度数据表明，其以太坊持仓在过去两个月内从 265 万枚增至 372 万余枚，增持幅度高达 107.5 万枚。与此同时，BitMine 仍持有 192 枚 BTC，以及价值 3,600 万美元的 Eightco Holdings 股票和 8.82 亿美元的未抵押现金储备。值得注意的是，尽管 ETH 在此期间从 4142 美元下跌至 2811 美元附近，跌幅约 32%，但 BitMine 的增持力度并未减弱。
CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 则提醒投资者，当前市场结构下，资金正持续向具备 ETF、DAT 等新型流动性入口的项目集中。他指出，未获得流动性支持的山寨币在未来或面临更高的存续风险。
比特币方面，市场消息显示 Strategy（原 MicroStrategy）在近期再度购入 130 枚 BTC，投入金额约 1170 万美元。
链上数据，昨日比特币换手率有所上升，抛压主要来自近两日刚入场的短线资金，而历史持仓群体的情绪整体仍保持稳定，未出现明显的恐慌扩散。
URPD 数据，104,500-112,000 美元区间堆积了255.7 万枚比特币；91,000-96,000 美元区间堆积了 118.1 万枚比特币。
综合来看，短期比特币正经历日线级别的二次探底。短期震荡虽未完全结束，但恐慌盘正在有序地被市场消化，这是筑底过程的重要组成部分，市场并无明显恶化迹象。从周期角度推演，未来 1-2 个月内仍有可能迎来趋势性反弹，目前的调整阶段尚不足以宣告牛市终结。#比特币走势分析

昨日早间，比特币的快速下挫一度扰乱了原本企稳的反弹节奏，使市场情绪再度趋向紧张。然而，从今早更新的链上数据来看，整体恐慌程度并未进一步恶化，反而呈现出一定的缓和迹象。
以 EARL（实体调整后的实现亏损）为例，12 月 1 日录得约 8.2 亿美元，与 11 月 21 日高达 23.4 亿美元 的峰值相比，规模明显缩小。这表明虽然价格下行，但市场的割肉力度并未回到前期极端水平。
再看流入交易所的已实现亏损数据：12 月 1 日约 8,000 万美元，同样远低于 11 月 21 日的 3.2 亿美元，且也低于 11 月 14 日与 11 月 17 日的两次较大亏损规模。从持续性指标的角度看，恐慌性抛售并没有出现进一步放大的趋势。
回顾 11 月 21 日的极端 EARL 规模，虽数据令人印象深刻，但极可能已经构成短期“天花板”。只要没有连续性的重大利空冲击，即便价格后续再次波动，恐慌亏损继续走低的可能性仍然存在。
对于判断短期底部而言，一个关键信号就是：在下跌过程中，EARL 单日规模不断降低，或整体趋势萎缩。 换句话说，恐慌盘有序出清，是市场迈向底部阶段的必要条件。
因此，尽管本轮调整未必立即结束，但至少目前的数据说明——市场并未进一步恶化，而恐慌盘的释放正在朝着更良性的方向演变。#加密市场回调

最新公布的 CBD（成本基础分布）热力图，为我们呈现了比特币近期筹码流动的全貌。从中可以明显看到，市场当前的筹码集中主要分布在 94,000–98,000 美元区间，以及 101,000–118,000 美元之间。这两段密集筹码不仅代表未来价格反弹过程中可能面临的阻力，也反映出投资者在这些区域的持仓成本正在形成共识。
其中，98,000 美元被视为比特币的历史公允价，而 104,000 美元则对应近期入场资金的平均成本。无论上涨还是下跌，这两个价位历来是多空情绪转折的关键点。行情能否突破或守住这些水平，将很大程度决定趋势将如何演变。
在这些数据之外，更引人关注的变化出现在 84,000–85,000 美元附近。在 11 月 21 日至 23 日期间，热力图在这一带出现了显眼的红色柱状区，意味着短时间内有大量筹码集中堆积。将相关区段拆分统计后发现，累计约有 95 万枚 BTC 在该区间完成变动。
需要注意的是，其中大约 55 万枚 BTC来自 Coinbase 在 11 月 22 日进行的钱包整理，因此排除这部分影响后，仍有 40 万枚 BTC属于真实的市场换手。这一规模已远超散户能力，极可能与大型持有者的集中动作有关，也与过去几日观察到的低位布局行为互相印证。
综合来看，这一低位换手带的出现，不仅强化了市场在极端恐慌情绪下仍有强力承接的事实，也意味着这里可能成为未来行情的重要支撑区。而如何突破上方的两个主要筹码密集区，则将决定比特币能否顺利打开下一段趋势空间。#比特币走势分析

11 月 21 日，比特币最低插针至 80,600 美元，链上已实现亏损创下历史纪录，投资者普遍陷入极度恐慌。就在市场一致看空、普遍认为 8 万难守之际，一个出人意料的现象突然出现——部分大型鲸鱼开始在低位迅速增持。
谁会在市场最悲观的时候买入？数据给出了答案：是一位持有超过 10,000 枚 BTC 的超级鲸鱼在主动吸筹。对许多人而言，这在当时几乎不可思议，但链上数据揭示的故事远不止于此。
从主要持仓群体的趋势观察，当前四个重要鲸鱼类型——10-100 BTC、100-1,000 BTC、1,000-10,000 BTC 以及大于 10,000 BTC 的钱包地址——均呈现同步积累状态。其中，过去两个月持续卖出的 1,000-10,000 BTC 与 >10,000 BTC 群体，自 10 月的大幅派发之后，近期已重新回到吸筹轨道。
值得一提的是，100-1,000 BTC 的群体在整个阶段始终保持增持，并未随大行情动摇。也就是说，10 月以来，鲸鱼群体内部曾存在明显分歧：一些提前退出，一些保持坚定，而如今这种分歧正逐渐消失，各类鲸鱼再度展现出统一的行为方向。
本次数据来自最近 15 日的链上统计，并排除了矿工与交易所的钱包，因此不受像 Coinbase 钱包整理等事件的影响。正因为如此，这一轮鲸鱼回流被视为更真实、更具前瞻性的信号。
如果该吸筹态势得以维持，它对于修复比特币的多头结构、重启牛市情绪都具有关键意义。市场最恐慌的时刻，往往正是巨鲸们最安静、也最果断行动的时刻。#加密市场反弹

宏观层面，根据 CME “美联储观察”工具的数据，市场对 12 月货币政策动向已有较为统一的判断：美联储本月降息 25 个基点的概率升至 84.9%，维持现有利率水平的可能性仅为 15.1%。 展望 2026 年 1 月，累计降息 25 个基点的概率为 66.4%，维持利率不变的概率为 11.1%，而累计降息 50 个基点的预期则达到 22.6%。这意味着市场对未来两个月的政策宽松仍抱有相当程度的信心。
与此同时，美国财政部长贝森特表示，美联储主席职位的遴选已进入最后一轮面试，共有五名候选人进入最终阶段。按照现有安排，总统特朗普可能会在圣诞节前公布最终人选。该消息为市场增添了额外的不确定性。
在加密行业方面，Uniswap 宣布，其“手续费开关”提案的合约已正式部署至以太坊主网，并即将进入链上投票流程。该提案将提供高达 1550 万美元的漏洞奖励，用于吸引安全研究人员参与系统审查。
机构层面的动向也颇受关注。据市场消息，Strategy（MSTR）今年以来已累计筹集 210 亿美元用于购买比特币，日本上市公司 MetaPlanet 则正在通过比特币作为抵押品筹得 1.3 亿美元，进一步扩大其比特币持仓。
链上数据，昨日比特币换手率持续走低，市场情绪维持相对稳定，主要换手发生在近两日进场的短期投资者之间。
URPD 数据，104,500-111,000 美元区间堆积了 204.8 万枚比特币；93,500-98,500 美元区间堆积了 111.4 万枚比特币。
综合来看，短期比特币处于弱势震荡阶段，市场流动性偏弱。在缺乏外部资金推动的情况下，即便短线出现反弹，其高度仍可能受限，尤其在 92,000-98,000 美元区间，压力将更加集中。未来走势能否重新获得主导权，取决于时间、情绪以及增量资金三者能否形成共振。
从周期视角看，未来 1-2 个月仍存在出现趋势性反弹的可能，而当前的市场结构尚不足以宣告牛市终结。#加密市场反弹

从近期的链上与衍生品数据显示，比特币重新站上 9 万美元，并不能被视为真正意义上的挑战。换句话说，9 万美元一线并不是决定走势的主要压力位。
首先，从短期持有者的成本结构来看，小于 1 个月的平均持仓成本约为 92,000 美元，小于 3 个月的约为 99,000 美元。也就是说，比特币只有在进入 92,000–99,000 美元 区间时，短线被套资金才会逐步解套，从而带来相对明显的抛压。这一区域才是短线资金更敏感的价格带。
另一方面，从期权市场的布局能够看到更清晰的资金偏好。以 90,000 美元与 92,000 美元的 Call 作为对比，后者的买卖双方活跃度显著更高，说明 92,000 美元附近才是交易者博弈更激烈的定价区间。尤其是 92,000 美元大量的卖出 Call 持仓，使得做市商在标的价格接近这一带时必须加大现货卖盘进行 Delta 对冲，从而形成更强的上行阻力；相比之下，90,000 美元附近的期权兴趣较弱，阻力相对有限。
理论而言，只要时间与情绪条件得到修复，比特币回到 9 万美元并不算困难。然而这一次更大的不确定性来自“时间”本身。21 日出现的大规模已实现亏损（EARL）代表着一波深度出逃，市场情绪受到实质性损伤。亏损盘主动认赔离场，意味着信心在短期内难以迅速恢复，新一轮增量资金仍需时间培养。
真正具有决定意义的战场，或许并非 9 万或 9.2 万美元，而是在 9.2 万以上直至 9.8 万美元区间。这一带接近过去十年比特币的“公允价格”，也是上一轮周期中多次反弹未能收复的关键区域。当年伴随美联储政策转向收紧，加之 Luna 崩盘等突发事件，多轮尝试均无功而返，最终宣告牛市终结。
综合来看，短线修复有望，但越接近 9.2 万至 9.8 万区间，压力便越发集中。未来能否重新夺回市场主动权，将取决于时间、情绪以及外部资金意愿的同步改善。#加密市场反弹

宏观层面，进入 11 月下旬后，市场对美联储政策前景的判断愈发明朗。依据 CME “美联储观察”，12 月降息 25 个基点的概率升至 69.4%，维持利率不变的可能性则明显下降。展望明年 1 月，市场不仅预期累计降息 25 个基点的概率超过 56%，更有 22.3% 的意愿押注 50 个基点的更大幅度降息。整体来看，市场氛围正在向宽松方向倾斜。
美国方面，美国财政部长斯科特·贝森特在最新采访中谈到，持续 43 天的政府关门为经济带来约 110 亿美元的永续损失。然而，他对来年的增长态势保持积极判断。他认为，尽管部分对利率高度敏感的行业已出现衰退迹象，但整体经济并未面临负增长风险。对于通胀走势，他指出服务行业的价格压力更值得关注，并预计能源价格的持续回落会进一步缓和整体物价水平。
在加密行业治理层面，Uniswap 社区关于“手续费开关”的温度测试获得 100% 支持，这意味着相关机制的升级将正式进入链上投票阶段。
资金层面仍呈现结构性分化。SoSoValue 统计显示，11 月 17 日至 21 日期间，SOL 现货 ETF 单周吸金 1.28 亿美元，表现突出。Bitwise BSOL 与灰度 GSOL 分别录得 8631 万美元与 1813 万美元的净流入，使 SOL 系列产品总净值升至 7.19 亿美元，累计资金流入突破 5.10 亿美元。
与此同时，以太坊生态的信心继续增强。Dune Analytics 数据显示，信标链质押数量已达到 3579 万枚 ETH，占总供应量 28.84%。Lido 的市占率接近 24%，在上海升级后，ETH 质押量仍保持净流入态势。
与上述积极表现形成对比的是，比特币 ETF 在同一时间窗口出现 12.2 亿美元的净流出。不过，灰度比特币迷你信托与 BTCO 依旧保持一定吸纳能力，分别录得 2.74 亿美元与 3580 万美元的净流入。
链上数据，昨日比特币换手率持续攀升，部分处于亏损的投资者进行了减仓，市场短期氛围偏向谨慎。
URPD 数据，104,500-111,000 美元区间堆积了 208.5 万枚比特币；93,500-98,500 美元区间堆积了 114.5 万枚比特币。
综合来看，比特币正在经历典型的超跌修复阶段。当前的反弹或难形成持续向上行情，后续仍可能重新测试 80,000 美元的关键支撑位。从周期对应关系判断，该区域有望成为阶段性的企稳点。若验证成功，未来一到两个月内仍可能迎来一段趋势性反弹过程。目前的市场格局尚不足以定义为牛市结束。#比特币预测

借助整理后的 URPD 数据，我们能够更直观地看到这轮下跌过程中筹码的真实流动情况。对比 11 月 19 日至 11 月 21 日的链上分布，有一个颇为意外的发现：无论是长期获利筹码，还是高位套牢筹码，这次都不是主要的卖压来源。
具体来看，成本位于 1,200 至 82,000 美元区间的筹码只卖出 19,315 枚；而 11 万美元以上的套牢筹码也仅卖出 16,224 枚。换句话说，真正的压力并不来自旧筹码，而是来自短期新投入的资金。
从抛售量分布可以清楚看到，市场卖压高度集中在几个关键区间：
88,000–89,000 美元：流出高达 64,334 枚 BTC；
103,503 美元：卖出 26,269 枚；
93,000–94,000 美元：卖出 22,693 枚。
这些价格位置都属于近期密集买入区域，说明被迫出局的主要是短线资金，而并非深度浮盈或深度套牢的投资者。
同一时期，我们也能看到另一种对比：三大长期筹码堆叠区域——112,339 美元、104,765 美元、16,409 美元——总体保持稳定，没有出现大规模离场行为。长期资本选择“按兵不动”，从而进一步强化了市场结构的分化。
如果仅从现货角度出发，这种情绪化的下跌或许看似来自短线资金的集体踩踏，但实际上，衍生品市场的对冲机制才是更深层的驱动。
期权权利金热力图显示，在 9.2 万至 9.7 万美元之间存在大量卖 Put 仓位。当比特币接近相关区域时，做市商的 Delta 会持续走负，为维持中性，他们需要不断买入现货，形成无形支撑。
然而，一旦价格跌破关键 Put 区间，Delta 会出现陡峭变化，使做市商暴露在更大的风险之中，不得不反向大量抛售现货以中和仓位。这种被动对冲形成强烈的负反馈，被称为 gamma 驱动式下跌，也正是近期比特币瀑布式波动的核心成因。
现在，市场的结构正在向新的焦点转移。在目前的价格下方，8.2 万至 8.7 万美元再次出现大规模卖 Put 区域。这意味着，当 BTC 接近 8.2 万时，做市商的对冲方向又将转向“买入”，市场也会因此构筑新的承接区域。
URPD 同样给出了印证：83,000–87,000 美元区段确实出现了明显的筹码吸收行为。
因此，在当前的市场结构下，一个至关重要的价格浮现出来：8.2 万美元！
这是多头的关键位置，也是期权和现货结合后的结构性支撑。如果比特币失守 8.2 万美元，做市商的对冲方向将再次反转，从而可能引发另一轮下行放大效应。#比特币走势分析

随着比特币市场近日的剧烈波动，特别是昨天的急剧下跌，链上的一些大额投资者——即所谓的“鲸鱼”——再次出手，积极增持比特币。这些鲸鱼并不是指单一的钱包地址，而是通过Glassnode分析，将一组关联钱包集合为一个实体。从数据来看，这次鲸鱼的增持行为在规模上明显超过了之前几日的增仓幅度。
根据数据分析，从11月4日至11月20日，持有比特币较少的群体——尤其是持有10至100枚BTC的钱包地址——显著减持了约24,911枚BTC，表现出这些较小规模投资者对市场的谨慎和风险控制意识。
与此同时，持有10,000枚至100,000枚BTC的大型鲸鱼则展现出与之截然不同的操作模式。数据显示，这些超级鲸鱼在过去几周内合计增持了68,030枚BTC，表明他们认为当前比特币的价格具有吸引力。历史数据显示，虽然这些鲸鱼并未能每次都准确把握市场的底部和顶部，但他们通常能够在市场出现回调时抓住机会，在长期内保持较好的收益。
自2024年7月以来，这些超级鲸鱼的持仓数量出现了波动。从去年年中开始，他们的减仓行为明显，直到今年10月中，当比特币价格跌至106,000美元以下时，他们才开始重新增持。这表明这些大型投资者对当前价格的评估相对乐观，他们可能认为比特币已接近价格底部。
总的来说，鲸鱼的增持行为并不意味着短期内市场会立刻回升，但从长期来看，鲸鱼往往能在市场底部区域重仓配置，带动价格上涨。#比特币走势分析

宏观层面，近期围绕美联储政策的讨论再度升温。来自 CME “美联储观察”的最新数据显示，市场对 12 月降息的态度愈发谨慎。当前，投资者给出降息 25 个基点的概率约为 39.6%，而利率保持不变的概率小幅上调至 60.4%。若时间轴延伸至明年 1 月，则累降 25 个基点的可能性略高，为 50.2%，但同时仍有近三成预期认为利率不会有变化。
尽管公布的经济数据在短期内刺激了降息押注，但利率互换市场给出的信号依旧偏向保守：12 月降息并非基本情境。
民调市场方面，Polymarket 的概率分布与传统金融指标相互印证。“12 月降息”的预测概率滑落至 30%，支持维持不变的比例达到 68%。截至目前，该预测项目累计交易量达到 1.236 亿美元，显示市场参与者正以实际资金表达对政策路径的判断。
与此同时，日本加密财库企业 Metaplanet 发布新的资本计划，将发行 1.5 亿美元规模的 B 类永续优先股，股息率设定为 4.9%，并给出 1000 日元的转换价。本次募资将用于进一步扩大比特币持仓，该公司正持续强化其 BTC 资产战略布局。
市场交易层面同样出现新的变化。BitMine 董事长 Tom Lee 在接受采访时提到，当前市场表现与 10 月中旬暴跌后的环境存在明显相似之处。当时由于稳定币定价偏差引发连锁清算，近 200 万账户遭到强制平仓，流动性迅速被抽离。Lee 认为，此类去杠杆周期一般持续约八周，目前已运行至第六周，因此市场可能正接近调整的最终阶段。
链上数据也提供了另一角度的佐证。CryptoQuant 的分析指出，山寨币在币安的交易量占比升至 60%，比特币与以太坊则各自不到 20%。此类结构通常意味着更强的投机活跃度，同时也暗示主流币种在短期内承受更高波动。
链上数据，昨日比特币换手率持续下降，反映出恐慌盘逐渐退出，市场处于从剧烈情绪波动向相对平稳过渡的阶段。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了216.6万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了124.5万枚比特币。
综合来看，短期比特币仍处于调整过程中，但从走势结构与周期规律来看，市场正逐步靠近一个重要的支撑带。多个指标显示，当比特币探入 60,000–70,000 美元区间时，潜在底部区域有望形成，从而为后续行情蓄力。对于不少关注长期趋势的投资者而言，这一价格带正成为重新布局的重要参考。#比特币走势分析

在衡量市场情绪的多项链上指标中，PSIP（盈利供应百分比）一直被视为观察投资者乐观与恐慌的重要标尺。此前我们曾提到，当PSIP的 7 日均线回落至 70% 下方时，往往意味着市场完成牛转熊初段的下压，并可能迎来一次情绪被动释放后的技术性反弹。
然而，从近期的讨论来看，投资者似乎已不再关注短期反弹，而是将视线集中在一个更加关键的问题：若PSIP跌破 50% 这一深熊分界线，比特币价格将大致处于何处？ 这也是历次大周期最具吸引力的布局阶段。

（图一）
图表显示，PSIP低于 50% 的时刻，往往意味着盈利盘已被充分挤压，市场情绪进入深度悲观区，这些时间点几乎都对应着极具性价比的长期买入机会。
无法反推的价格，但可以推测的大致区间
从理论上讲，PSIP对应的比特币价格并无法静态回推。原因在于：价格下跌过程中，低成本筹码的主动卖出会不断改变盈利与亏损的比例，使得 PSIP 的变化呈动态过程。不过，若以静态方式进行情景推演，我们仍可以得出一个大致区间供参考。
目前比特币价格约为 92,000 美元。从 URPD 数据来看，在此价格右侧约有 670 万枚比特币处于浮亏，占流通量约 33%。假设低区筹码在下跌过程中完全不卖出，若价格回落至 59,000 美元，将会有 974.4 万枚比特币 进入亏损区间，对应 PSIP 大约回落至 50%。
更现实的情况：深熊区可能提前出现
当然，上述情景是假设过于理想。现实市场中，一旦价格回落，成本较低的筹码同样会出现恐慌性抛压，使亏损筹码数量持续上升。
因此，更可能的情况是：
当比特币跌入 60,000—70,000 美元区间时，PSIP 已提前触及 50% 附近，市场随之迈入深熊阶段。
从长期视角来看，若比特币价格确实落至此区间，那么无论从盈亏比还是历史胜率而言，都将具备极高的战略配置价值。换句话说，投资者期待在 6–7 万美元区间进行大仓位布局，这种策略从数据逻辑上看几乎无可指摘。#加密市场回调

宏观层面，市场对美联储的利率判断再度发生变化。CME 数据显示，12 月降息的可能性显著降温，维持利率不变的预期则快速升温。到了明年 1 月，累计降息的预期也呈现明显降速。这一变化与美联储最新公布的会议纪要有着直接关系。
纪要中透露，美联储内部对降息决策的分歧比外界想象中更为突出。支持降息的官员认为经济放缓的迹象已经足够明显，需要通过政策调整给予缓冲，而反对者则担心通胀压制的难度加大，持续宽松可能会逆转此前的成果。纪要甚至提到，若人工智能相关资产发生剧烈估值调整，可能引发股市的无序波动。
监管方向上，美国加密行业迎来新的进展。参议院银行委员会主席表示，将在 12 月推动加密市场结构法案进一步落地，目标是在 2026 年初提交总统签署。若按计划推进，美国的加密监管体系将迎来一次系统性重构。
而在全球范围内，拉丁美洲成为最令人意外的增长区域。Bitso 数据显示，该地区在 2024 年加密采用率增长 116%，今年上半年再次增长 65%，用户规模突破 5700 万。巴西、智利、墨西哥等国不断完善监管框架，为加密资产的大规模应用提供了稳定基础。拉美的增速有望带动下一轮全球数字金融扩张。
链上表现方面，比特币矿工收入仍高度依赖区块奖励，交易手续费降至一年低点，仅约 30 万美元，占总收入不足 1%，显示网络活跃程度维持在低位。
与此同时，欧洲正在加速推动传统金融资产链上化。Ondo Global Markets 获得监管许可，可向整个欧洲经济区散户提供代币化股票与 ETF 服务，潜在覆盖人群超过 5 亿。代币化金融正在从概念走向更大规模落地。
链上数据，昨日比特币换手率有所下降，显示高位抛售正在减少，恐慌情绪有所缓解。尽管整体换手率依旧处于回落区间，但市场正在逐步寻求稳定。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了217.4万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了127.2万枚比特币。
综合来看，短期比特币仍处于调整轨道，但回调幅度与周期结构表明市场正在接近关键支撑区域。若比特币进一步下探至 87,000 美元附近，或将触及阶段性底部，为下一阶段行情提供动力积蓄。#比特币走势分析

宏观层面，宏观环境的不确定性仍在持续发酵。CME “美联储观察”数据显示，市场对 12 月是否降息依旧难以达成一致：降息 25bps 的概率为 48.9%，维持现状则为 51.1%。进一步展望 2025 年 1 月，投资者对累计降息 25bps 的预期达到 49.7%，约三成认为维持不变，还有 18.4% 押注更大力度的降息。美联储官员巴尔金也直言，目前尚无法确认 12 月是否适合降息，与鲍威尔此前的审慎立场保持一致。
监管端动作不断。参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特宣布，加密货币市场结构法案有望在下月启动关键投票程序，并争取在明年初进入参议院全体流程。这项法案横跨证券监管与大宗商品监管领域，因此需要银行委员会与农业委员会的共同认可。斯科特指出，推进合规框架不仅是政治议题，更影响美国在未来数字经济竞争中的战略地位。
在州级层面，新罕布什尔州再度走在全国前列，批准发行总额达 1 亿美元的比特币抵押渠道债券，成为美国首个允许市政融资使用加密资产担保的州。债券采用“超额抵押”模式，由 BitGo 持有托管比特币，而州政府不承担债务风险。该州此前还允许最高 5% 的公共资金配置比特币，并设立战略储备，进一步巩固其“加密友好”标签。
值得关注的是，OCC 最新发布的解释函明确银行可持有用于支付链上 Gas 费的加密货币，并将其纳入必要的业务支出考量。以以太坊网络为例，银行需要专门账户或第三方服务来获取 ETH，同时也需面对价格波动、交易延迟等潜在风险。此举表明监管机构正在主动处理传统金融与链上生态之间的业务衔接问题。
资本市场方面，传统巨头加速投入。Kraken 获得 Citadel Securities 2 亿美元战略投资，估值升至 200 亿美元。作为全球最大做市商之一，Citadel 的入场对传统金融与加密产业的深度融合具有重要示范效应。
企业持币也受到关注。日本上市公司 Metaplanet 当前持有 30,823 枚比特币，总值约 27.8 亿美元，账面浮亏约 16.86%。尽管短期波动显著，公司 CEO 仍强调坚定执行长期战略，不会因阶段性价格变化而动摇方针。
此外，Uniswap 的“手续费开关”提案在温度检查阶段获得满票支持，表明社区对协议费机制的讨论已达到关键节点。
链上数据，比特币昨日换手率明显提升，早期筹码出现抛压迹象，市场避险情绪正在增强。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了218.8万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了135.5万枚比特币。
综合来看，短期比特币仍然处于调整中，但从周期对应关系来看，当前回调区间可能已接近本轮的末段结构。若市场进一步下探至 87,000 美元附近，不排除形成阶段性底部，为下一轮上涨趋势奠定基础。#比特币走势分析

在比特币的长期估值体系中，MVRV极端偏差区间被广泛用于判断价格在不同阶段的支撑与压力位置。它利用统计分布刻画价格在趋势通道中的运行轨迹，看似纯粹数学，却在每轮周期中呈现出颇具“巧合感”的结构特征。
三段趋势的递进式变化
回顾本轮周期，比特币已形成三段清晰的大级别趋势，每段都有着高度一致的“位移模式”：
第一段趋势：价格高点触及紫线（+3 标准差）；随后下探至绿线（−1 标准差）；全程位移为 5 个档位。
第二段趋势：高点降至红线（+2 标准差）；低点下探至蓝线（−2 标准差）；同样出现 5 个档位的回调；
整体趋势强度较第一段略有减弱。
第三段趋势的特殊性在此显现：高点触及橙线（1 年 SMA）；低点回落至青线（−3 标准差）；再度完成 5 档下移，同时趋势等级再次下降一级。
这种连续性的结构变化，同时伴随规律性的档位回调，使整个通道呈现出某种超越单纯统计的逻辑——或称之为一种“玄学般的秩序”。
（图一）
与上一轮周期的惊人相似
更为耐人寻味的是，上一次周期尾声（牛转熊阶段）的最终趋势，也正是从橙线下滑至青线。在长时间的震荡整理之后，比特币价格重新站回紫线，随后开启新一轮趋势性上涨。
（图二）
当前通道的两个关键锚点位置为：紫线：约160,000 美元；青线：约 87,000 美元。
是否正在接近本轮周期的最后阶段？
如果从前几轮趋势的结构对应关系来看，本次比特币回调也可能正接近周期的最后一段趋势。当价格完成从橙线—青线的位移后，通常意味着牛熊边界的转换正在酝酿。若历史节奏再次重演，熬过调整区间后，下一次或许再次回到紫线附近，为下一轮大趋势奠定基础。#加密市场回调

宏观层面，最新的 CME “美联储观察”数据显示，市场对于 12 月的政策走向仍然分歧明显。降息 25 个基点的可能性不到一半，维持现状的概率稍高一些。进入明年初，对 25 个基点降息的押注升至 48.2%，但对维持利率不变或进一步降息 50 个基点的声音同样存在，反映投资者对经济前景仍缺乏稳定预期。
在政策讨论中，美联储理事沃勒的态度尤为关键。他明确表示，劳动力市场的疲弱已持续数月，当前数据显示的改善不足以改变他支持在 12 月再次降息的立场。沃勒认为，过度紧缩的货币政策对经济、特别是对中低收入群体造成压力，因此在通胀可控情况下进行适度调降有助稳定就业，属于对风险的预防性管理。
与宏观政策的讨论同步，副主席杰斐逊进一步谈到了加密资产。他指出，数字货币属于金融领域的自然创新，美联储不会限制也不会推动其发展，只会确保银行体系稳定。他强调，加密资产不会改变美联储执行货币政策的能力，只要政策与经济需求保持一致。
从国际视角来看，各大央行的政策节奏也呈现出明显分化。高盛预计，2026 年美联储可能再降息两次；欧洲央行更倾向于按兵不动；英国央行有望因通胀改善而在 12 月重启降息；而日本央行由于经济和通胀表现强劲，加息预期继续升温。
在市场层面，机构与国家级买方仍在持续增持比特币。Strategy 今年新增持仓超过 8,000 枚，总持仓近 65 万枚，按市值计算约 483 亿美元，年内收益率高达 27.8%。萨尔瓦多也在加码本国比特币储备，近 30 天增持超过 1,100 枚，总持仓达到 7,474 枚，市值接近 7 亿美元。
不过，资金面则表现出截然不同的态势。CoinShares 报告显示，数字资产投资产品连续三周出现净流出，上周流出规模达到 20 亿美元，是今年以来最大单周流出额。比特币与以太坊分别出现 13.8 亿美元和 6.89 亿美元的流出，市场情绪偏向谨慎。Solana、XRP 同样出现小幅撤资。
另一方面，BitMine 的资产负债表现继续扩大，ETH 持有增加至超过 355 万枚，总价值超过 118 亿美元，同时还持有 192 枚 BTC、ORBS 股票与 6 亿多美元现金。
链上数据，昨日比特币换手率持续上升，但筹码结构保持稳定，换手率上升并未带来恐慌性抛售，持币者的耐心仍属较高水平。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了222.6万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了138.3万枚比特币。
综合来看，比特币下探至 89,000 美元，完成 CME 缺口回补后，在 90,000 美元附近来回震荡。按照历史周期来看，市场正在向潜在机会区靠拢。在未来 1 至 2 个月，比特币大概率维持弱势窄幅运行，不排除回探至 83,000–87,000 美元。如果触及这一区域，或将成为下一轮中长期布局的重要位置。本轮调整更像是行情的过渡，而非牛市结构的破坏。#加密市场回调

宏观层面，CME “美联储观察”最新数据显示，市场对 12 月降息的押注明显降温，目前仅 44.4% 认为会降息 25 个基点，而 55.6% 预计美联储将暂不行动。展望明年 1 月，降息节奏依旧温和：累计降息 25 个基点的概率为 48.6%，而 50 个基点降息的可能性仅 16.7%。
与此同时，比特币的市场属性正出现耐人寻味的变化。The Kobeissi Letter 指出，比特币与科技股的同步性正在上升——其与纳斯达克 100 的 30 日相关性高达 0.80，创下 2022 年以来的新高。从更大维度来看，过去五年的相关性进一步升至 0.54，而其与现金及黄金的关系几乎为零。这一趋势也意味着，比特币的交易风格越来越像“高杠杆科技资产”。
机构端则持续加码。来自美国高校的 13F 文件揭示了最新动态：布朗大学持有约 1380 万美元 IBIT；埃默里大学增持至 1,023,417 股 Grayscale 比特币迷你信托，并持有 4450 股 iShares 比特币信托；哈佛大学的动作最为亮眼，其 IBIT 持仓在三个月内飙升 257% 至 681 万股，总市值达到 4.428 亿美元。同时，哈佛还大幅增加 GLD 黄金 ETF 的持仓，增长近一倍。
在机构动作引发关注的同时，Michael Saylor 也再次更新比特币相关追踪数据。过去的经验显示，Strategy 公司通常会在消息发布次日披露增持信息，市场对此保持高度敏感。
另一方面，BitMine 董事长 Tom Lee 回顾比特币的长期表现，指出自 2017 年首次推荐配置（当时价格仅 1000 美元）以来，比特币已上涨 100 倍。这期间经历多轮大幅波动，包括 6 次超过 50% 的回调和 3 次超过 75% 的深跌。他强调，投资者之所以能穿越超级周期，依靠的是足够长的持有，而非追涨杀跌。他同时认为，ETH 正在开启类似周期，但上涨路径势必伴随反复。
以太坊生态方面也有重要进展。Bit Digital 发布三季度财报，收入达到 3050 万美元，同比增长 33%；其中 ETH 质押收入暴增 542% 至 2900 万美元。截至 10 月底，公司共持有 153,547 枚 ETH，市值约 5.905 亿美元，仅 10 月就新增 31,057 枚。
不过，短期市场压力仍在积累。10x Research 指出，ETH 已跌破短期与中期均线，过去一周回落 6.6%。此外，ETH ETF 录得超过 14 亿美元净流出，3-10 年长持群体正加速出售，形成显著抛压。但值得注意的是，多位巨鲸正在逆势吸筹，合计买入规模已超过 10 亿美元。
据Token Unlocks数据显示，本周ZRO、YZY、ZK等将迎来一次性代币大额解锁，其中：
ZKsync（ZK）将于11月17日下午4点解锁约1.73亿枚代币，与现流通量的比例为3.37%，价值约900万美元；
ApeCoin（APE）将于11月17日晚8点30分解锁约1560万枚代币，与现流通量的比例为1.66%，价值约550万美元；
YZY（YZY）将于11月19日下午1点解锁约3750万枚代币，与现流通量的比例为12.50%，价值约1410万美元；
LayerZero（ZRO）将于11月20日晚7点解锁约2571万枚代币，与现流通量的比例为7.29%，价值约3830万美元。
链上数据，昨日比特币换手率明显回升，主要集中在 95,000 美元附近的低位买入盘；而此前被套牢的筹码并未出现集体抛售，整体情绪依然缓和。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了224.9万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了138.6万枚比特币。
综合来看，比特币日内最低回落至 93,000 美元，现震荡于 95,700 美元附近。从周期角度看，市场正逐步接近潜在机会区。未来 1-2 个月，比特币或保持弱势震荡，不排除回探 80,000 美元附近。一旦触及该区域，或将成为下一轮中长期布局的关键窗口。本轮回调更像阶段性整理，而非走熊。#比特币走势分析

从整体筹码分布观察，比特币价格仍运行在 92,000-117,000 美元这一关键筹码堆积区间（B区间）内部。其上沿的 112,000 美元位置仍是高位套牢筹码最密集的区域，过去一周仅减少 1.1万枚比特币。在近期的下跌压力下仍保持稳定，基本可以判断该部分由长线资金持有，对短线波动并不敏感。
相较之下，100,000 美元附近的筹码变化更具代表性：较上周减少 10.2万枚BTC，当前剩余约 36.3万枚，说明此处是短期资金抛压的主要来源。而当前价格接近 96,000 美元，比上周新增的 16万枚筹码，主要正是由10万美元区间向下迁移而来。
随着当前价格接近B区间底部，市场进入了对筹码松动与坚守极为敏感的阶段。上方套牢盘是否保持稳定，将直接影响BTC能否在区间下沿获得支撑，或进一步跌破进入新的结构区域。特别是 112,000 美元的高位筹码表现出的稳固性，对当前行情具有重要意义。
在比特币分析框架下可以提出一种可能路径：
若比特币跌破 92,000 美元，将直接进入 72,000-90,000 美元的筹码“空挡区”。这一带之所以存在断层，是由于2024年10月与2025年4月两次快速上涨均没有在此区间形成足够的筹码沉淀。
根据长期观测，当价格进入空挡区后，将受到上下两个筹码密集区（A区与B区）的“对称引力”制约，使得价格在中部区域出现支撑概率显著提升，形成所谓的“双锚结构”。当前该结构对应的位置约在 80,000-82,000 美元附近。#加密市场回调

近期，比特币价格跌破了我们先前提到的公允价格区间——98,000美元，这一走势反映了市场对价值回归的忽视，投资者情绪的急剧恶化。从当前市场的表现来看，风险规避情绪逐渐占据主导，投资者信心明显缺失，恐慌情绪迅速蔓延。
长期持有者（LTH）的持续派发压力
长期持有者的行为，尤其是在当前市场低迷的背景下，进一步加剧了市场的承压。数据显示，LTH的卖出规模不断扩大，这加剧了市场的下行压力，导致价格承压下行。根据图表数据，LTH的持续减仓趋势已成为当前市场的主导力量。
盈亏比低值区域的抛售压力
我们曾多次提到，LTH的卖出动力主要取决于盈亏比的变化。只有当LTH的盈亏比降低至较低区间时，抛售压力才会有所减缓。从当前的市场进度来看，预计这一现象还将持续约1至2周，短期内市场可能仍会承压。
鱼群效应：鲸鱼也在抛售
不仅仅是散户，鲸鱼群体的情绪也受到了影响。从11月4日至11月6日，BTC鲸鱼群体就已经出现了首次大规模的恐慌盘抛售，期间亏损达到4.5亿美元。这种恐慌抛售的规模与2024年7月的第一次恐慌盘相似，显示出市场情绪的普遍恶化。
宏观数据缺乏引导，情绪容易失控
当前，市场正处于宏观经济数据和政策空窗期，这使得情绪更容易受到市场非理性行为的影响。每当“投资者信心指数”进入红色区域时，市场便会经历这种情绪失控的局面。恐慌情绪不仅会传染，还可能加剧市场的不稳定性，投资者应特别警惕这一点。
应对策略：保持冷静，审慎决策
面对如此剧烈的市场波动，如何应对市场情绪的波动，避免被恐慌情绪所带动，成为了每一位投资者必须深思的问题。尽管事后回望，或许这只是市场调整的一部分，但在其中时，如何保持理智与冷静，依然是每位投资者需要自问的课题。#加密市场回调