欧鹏

存储芯片这个行业，过去几十年有一个几乎逃不掉的宿命：
缺货、涨价、疯狂扩产、产能过剩，然后价格暴跌。
行情好的时候赚得盆满钵满，行情差的时候又迅速进入寒冬。
所以无论是DRAM还是NAND，过去一直被市场视为典型的周期行业。
但现在，一个新的问题出现了：
AI会不会把这套延续几十年的游戏规则改变？
最近New Street Research给出了一个非常激进的判断：AI正在改变存储市场的需求结构。该机构预计，未来AI可能占据接近三分之二的存储需求，并认为2030年以后存储需求仍可能保持约15%的年增长，而历史水平大约只有10%。
为什么AI可能改变周期？
第一个原因，是需求变了。
过去存储最大的需求来自手机、电脑等消费电子。
手机卖得好，多装一点内存；电脑销量下降，存储需求马上受到影响。
这种需求天然容易周期波动。
但AI服务器不一样。
GPU计算能力越强，需要同时处理的数据越多，对内存容量和带宽的要求就越高。
于是HBM从过去一个相对小众的高端产品，变成AI加速器最关键的零部件之一。
今年美光已经表示，其2026年的HBM产能全部售罄；SK海力士同样持续看到AI存储需求快速增长。
第二个变化，是：
HBM不是简单“多生产一点DRAM”就可以解决。
HBM需要把多层DRAM芯片堆叠起来，还涉及TSV、先进封装以及更复杂的制造流程。
更关键的是，生产同样容量的HBM，需要消耗比普通DRAM更多的晶圆资源。
SK海力士公开解释过，由于HBM芯片面积更大、封装更复杂，同样的存储容量需要更多晶圆。
这就产生了一个非常有意思的产业现象：
AI越需要HBM，传统DRAM的供应反而可能越紧。
因为存储厂商的工厂、设备和晶圆产能都是有限的。
更多资源投向HBM，就意味着能够留给普通DRAM的资源减少。
所以这一轮AI带来的影响，并不只发生在HBM。
它甚至可能通过产能重新分配，影响手机、电脑、服务器使用的普通存储。
第三个变化更加重要：
存储厂商开始获得过去很少见的长期需求确定性。
今年美光披露，公司已经与16家战略客户签署价值约220亿美元的多年供应协议，其中部分协议包含预付款、最低采购承诺以及价格保护机制。
这跟过去存储行业大量依赖现货价格的模式已经有明显区别。
以前存储厂商最害怕的是：
今天缺货，大家一起扩产。
三年以后工厂建好了，需求却没了。
最后全行业再次陷入过剩。
而现在，AI巨头的数据中心建设本身就是多年投资计划。
如果客户愿意提前锁定产能，存储厂商就能更清楚地知道：
未来几年到底需要多少产品。
这会提高整个行业盈利和资本开支的可预测性。
但这是不是意味着：
存储行业从此没有周期了？
我认为这个结论还太早。
因为存储的本质依然是制造业。
只要价格足够高，企业最终一定会扩产。
美光$MU 、三星$SAMSUNG 、SK海力士$SKHY 现在都在建设新的产能，而新工厂一旦在未来几年陆续投产，供应仍然可能重新追上需求。
美光目前判断存储供应至少到2027年仍会保持紧张；SK海力士甚至认为需求超过供应的状态可能延续到2030年以后。
但这只是基于当前AI资本开支继续高速增长的判断。
如果未来云计算巨头减少AI投资，模型对内存的使用效率大幅提高，或者新的存储产能集中释放，那么传统周期依然可能回来。
所以更准确的说法不是：
AI消灭了存储周期。
而是：
AI正在把存储从过去单纯的周期行业，变成“结构性增长＋制造周期”同时存在的行业。
过去我们研究存储，最重要的是判断：
什么时候缺货，什么时候扩产，什么时候过剩。
未来可能还要增加一个问题：
AI对存储的长期需求，到底能增长多久？
如果需求增长足够快，新增产能就会不断被吸收，周期波动可能变得更长、更缓。
如果需求增长突然放慢，那些今天看起来永远不够用的产能，未来依然可能重新变成过剩。
这也是为什么这一轮存储行情真正值得研究的，并不只是价格涨了多少。
而是AI正在改变这个存在几十年的行业：
以前存储最重要的问题是“什么时候又会过剩”，现在市场开始第一次认真讨论——这一次，需求会不会跑得比产能更久。
如果答案是肯定的，那么改变的可能就不只是这一轮存储价格。
而是整个存储行业过去几十年的周期逻辑。
以上就是这篇内容的全部，我是欧鹏，每天十分钟，带你看透市场变幻背后的逻辑。