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对流动性协议的评估要点在于抓住本质，核心都是「借贷」，但不同之处就在于该协议是否可以具有良好的价格发现机制、能否提供充足流动性、是否能够避免不必要的成本损失。
想要设定好一个流动性协议，需要对以下几方面进行综合考量，包括①资金池的搭建；②超额抵押机制；③预言机有效性；④利率函数设计；⑤清算机制设计；⑥核心机制设计。 

对流动性协议的评估要点在于抓住本质，核心都是「借贷」，但不同之处就在于该协议是否可以具有良好的价格发现机制、能否提供充足流动性、是否能够避免不必要的成本损失。

一、链上去中心化金融世界

自比特币的诞生以来，点对点的去中心化支付概念终于有了突破。很多项目方都在致力于搭建一个链上的去中心化自由金融市场——以单个公链为例，一个用户、生态、原生货币的公链可以在某种程度上理解为一个国家，而在这个主权经济生态系统里：

①原生货币作为本位货币，稳定币在链上锚定恒定价格连接币本位和美元本位；
②去中心化借贷协议取代传统银行实现去中心化的链上借贷及价格兑换机制；
③去中心化「债券市场」，原生基准利率下的 RWA 国债 +LSD-Fi；
④去中心化衍生品实现对资产波动的套期保值风险管理；

除此以外，还有去中心化保险信托、资管基金、彩票竞技、去中心化供应链金融方案的诞生，传统金融市场的任何产品都可以在链上世界重构实现。并且基于链上特性，还可以实现闪电交易这种链下不可实施的创新性功能。

Crypto 世界在某种角度上已经完善了链上自由金融市场构成要素。在不同的公链（主权经济体）之间，基于每个项目的代币经济学，原生货币作为本位货币进行链上治理，生态中的各种 Token 既可以作为一种股权，也可以作为债权出现，一条链的价值在于支撑了多少经济活动。

在基于链上原生的债券市场搭建下，RWA 国债项目和自上海升级后的 Liquidity Staking Derivatives（LSDFi）都具有较高热度。

作为 DeFi 项目，核心之一是解决流动性问题。所谓流动性：广义情况下，指一个主体能够支配的货币资金情况。在传统金融领域，流动性通常表示一种资产或市场的可交易程度和容易兑现的程度。不论是流动性借贷协议还是流动性质押协议，归根结底是金融的本质：借款贷款。

二、如何搭建一个流动性协议

下面就从传统金融中最重要的中介——银行开始，来聊一聊 DeFi 中流动性协议的搭建和评估方法。

商业银行的实质在于：吸收存款和发放贷款一体化，成为主动创造流动性的激励系统。

根据传统金融理论，在市场完全、信息对称和交易费用为零的完美世界里, 银行和非银行金融中介也没有存在的必要性, 借款人和贷款人通过自由交易就能实现帕累托最优的资源配置结果。

但这种完美情况显然不可能实现，这也是在现实世界中银行作为最重要的金融中介机构的作用。

对于一个商业银行来说，核心业务有两点：一方面吸收存款给予利息，一方面贷出存款获取利息，在赚取息差的同时为市场提供了流动性。中央银行通过各种货币政策工具存贷款数量、利率进行调控。

与银行的借贷及价格兑换机制相比，无托管去中心化协议具有的优势包括：基于市场需求的透明度和有效定价、快速便捷的借贷、抗审查。

在理解这一点后，我们可以很容易理解去中心化金融中的流动性协议。下面就以 Protocol Rankings 目前 TVL 第三的 Lending 协议：JustLend 来简单举例说明。

JustLend DAO Protocol

JustLend DAO 协议：这是一个由 TRON 驱动的货币市场协议，旨在建立基于供需算法确定的利率的货币市场。在这个协议中的利率是由基于 TRON 资产供需的算法确定的。
协议中有两个角色，即供应商 Supplier 和借款人 Borrower，双方都直接与协议交互以赚取或支付浮动利率。

供应：

在该协议中，首先汇集了所有用户的供应资金组成资金池（贷款池），实现借方点对池而非点对点的高流动性，更好实现货币平衡。这种情况下资金供应商（LP）并不需要等待单笔的贷款到期，而是可以随时从池中提取资产。

供应商将资产存入 JustLend DAO 智能合约的货币市场，在这个过程中提供的资产被表示为 jToken（一种 TRC-20 代币）。代币的持有者按照相关规则获得奖励（享受贷款的利息收入）。

借款：

如果借款人希望借入资产，首先需要购买 jToken 作为其标的资产的抵押品，然后基于超额抵押贷款的借款人就可以借入平台上的任何可用资产了。协议中只要求借款人指定借款资产，没有例如到期日的其他要求，也就是说，只要符合借贷条件，可以借了一直不还。

借款人也可以随时偿还贷款，如果借款人的抵押资产价值低于清算门槛，协议的智能合约将自动触发清算。

利率：

传统金融贷款的利率在整个贷款期限内一般保持不变。但在该协议中，利率会根据市场供求的变化而实时变化，不同市场的借贷 / 供给利率可能因区块而异。协议中的利息是根据 TRON 上区块生成时间计算的，借款利息会根据区块数量累积。

在本协议中，借款利率根据两种模型计算，即平滑利率模型和分阶段利率模型。数学模型不再赘述，原理是：当借款人对加密资产的需求下降时，池中可用于借贷的过多代币将带来更高的流动性和更低的利率，从而鼓励借贷。同样，当借入资产的需求很高时，可用于借贷的代币数量会下降，这将导致流动性降低和利率上升，从而吸引供应。

利率的设计是 DeFi 协议的核心一环，就在今年十月，抵押借贷平台 Yield Protocol 宣布了停止运营的计划，原因之一是：平台上固定利率借贷缺乏需求。一个好的利率机制可以带动一种趋势的发展。

三、流动性协议要素

从 JustLend DAO Protocol 这么一个典型的借贷协议中可以看出，一个流动性协议的搭建需要考虑以下几点：

①资金池的搭建：LP 注入流动性
②超额抵押机制：借款方获得借款
③预言机有效性：对抵押品价格追踪
④利率函数设计：浮动利率、固定利率等
⑤清算机制设计：抵押物不足额时的处理机制
⑥核心机制设计：价格稳定机制、风控搭建

抵押机制作为一种流动性借贷，这也是某些机制创新点的所在，比如通过足额抵押生成具有流动性的项目方 Token 进行交易，这样就不必再通过贷款方组建流动性池。

这种抵押资产的经典案例就是 Maker 协议，DAI 稳定币。

任何人可以通过使用 Maker 协议来创建叫做「Maker Vault （Maker 金库）」的智能合约并存入资产来生成 DAI 从而实现在 Maker 平台上用抵押资产生成 Dai 做杠杆。我们来看下 Dai 的抵押借贷思路。

DAI 的抵押借贷思路

步骤一：创建金库并锁入担保物

用户通过由社区创建的界面来创建金库，并锁入特定类型和数量的担保物来生成 Dai。存入资金之时，该金库即被视为有担保的。

步骤二：通过有担保的金库生成 Dai

将担保品资产锁入一个金库之后，该金库所有者便可使用任意非托管型密码货币钱包来发起、确认交易，生成出一定数量的 Dai。

步骤三：偿还债务并支付稳定费

若想取回部分或所有担保物，金库所有者必须部分或全额偿还其所生成的 Dai，并支付 Dai 未偿还期间不断累积的稳定费。稳定费只能用 Dai 支付。

步骤四：取出担保物

在偿还了 Dai 并支付了稳定费之后，金库所有者可以将部分或全部担保物退回自己的钱包。在完全偿还了 Dai 并取出所有担保物之后，金库就会空置下来，以待其所有者再次锁入资产。

尤为关键的是，不同的担保品资产需分置在不同的金库中。一些用户会拥有多个金库，采用的担保物类型和担保品率各不相同。

DAI 的清算机制

Maker 协议采取自动化拍卖流程来清算高风险的金库，以确保始终有足够的担保物支持未偿债务。清算决策基于清算率和金库的担保品价值 - 债务比率。每个金库类型都有相应的清算率，由 MKR 持有者根据担保品的风险进行投票决定。

当某个金库的质押率降至最低阈值以下时，拍卖清算商将启动清算程序。通过担保物拍卖获得的 Dai 用于偿还金库内的债务，包括清算罚金。如果拍卖所得的 Dai 足够清偿债务并支付清算罚金，将进行反向担保品拍卖以减少担保物的出售数量。

如果担保物竞拍获得的 Dai 不足以清偿债务，亏损部分成为 Maker 协议的负债。Maker 缓冲金中的 Dai 用于偿还这部分负债。如果缓冲金不足，将触发债务拍卖机制。在债务拍卖期间，系统铸造新的 MKR 并出售给使用 Dai 参与竞拍的用户。担保物拍卖所得的 Dai 进入 Maker 缓冲金。

Maker 缓冲金的作用是缓冲未来担保物不足和 Dai 存款利率上涨导致 MKR 增发过多的影响。如果通过竞拍和稳定费获得的 Dai 超过 Maker 缓冲金的上限，将通过盈余拍卖出售。在盈余拍卖期间，使用 MKR 竞拍固定数量的 Dai，最高出价者获得。盈余拍卖结束后，Maker 协议自动销毁拍卖所得的 MKR，减少 MKR 的总供应量。

流动性协议遭遇价格攻击

以上我们通过对 JustLend DAO Protocol 以及 MakerDAO 的案例，可以观察到一些创建流动性协议的关键点。就在写文章的同时，一个很有名的 DeFi 项目 dYdX 遭遇了价格攻击，保险池中的部分流动性被抽走。

dYdX 是一个用于永续合约和保证金交易的去中心化衍生品交易所，提供订单簿式的区块链数字资产交易服务，并提供杠杆和合约的交易功能。简单来说就是一个去中心化的订单簿模式合约交易所，任何人都可以在这个交易所里自由的交易合约。

但在该平台近期的 YFI-USD 的交易对中，YFI 代币被逐步拉高然后突然猛砸，导致在几天内 $YFI 在 dYdX 的未平仓合约从 80 万美元飙升至 6700 万美元，在价格崩溃之前，该价格攻击者能够从 dYdX 中提取大量 USDC，这导致了 dYdX 的保险池资金被大量抽走，创始人也宣布 V4 版本中会重新设计清算引擎。

该交易对中的 YFI 是项目流动性挖矿 Yearn Finance 的原生代币，用户可通过 Yearn Finance 完成不同的流动性挖矿策略，通过平台的三个核心产品 Earn、Vaults 和 Iron Bank 实现与其他 DeFi 项目的交互，Yearn Finance 也是 DeFi 乐高概念的重要参与者。

通过 dYdX 的案例可以看出：如果是一些小的流动性协议在遭遇价格攻击时，很容易就会被抽干流动性，这种状况尤其会出现在使用 Automatic Market Maker（自动化做市商）模型的交易协议中，同时往往伴随着预言机存在巨大的价格发现问题。

Mango 就是一个 Solana 上的去中心化合约平台，在 22 年 10 月时也曾遭遇过一次价格攻击。

在那次事件中，攻击者通过向 Mango 交易平台的 A 和 B 地址转入 500 万美元建立头寸，利用合约在 Mango 上自己做对手盘，多空双开 MANGO。随后，攻击者利用更多资金购买 MANGO 代币，将其价格从 2 美分操纵至 91 美分，利用平台内的巨额账面净资产通过借贷从 Mango 变现一部分收益，尽管流动性不足，还是套出了 1.1 亿美元。

在同年 12 月，Bsc 链借贷协议 Helio 也遭受了价格攻击。攻击者利用了预言机喂价不及时的漏洞，通过利用智能合约漏洞超发的 aBNBc 代币并将其转换为 Hello 的 hBNB，成功进行了抵押借贷操作。攻击者借出了价值 1644 万稳定币 HAY，并将其兑换成约 1500 万美元的通用资产进行提现。这次攻击给 Helio 协议造成了重大损失，揭示了预言机和合约漏洞的风险，以及对借贷协议安全性的重要性。

四、流动性资产池

在我们已经明白流动性协议需要哪些要素后，关键的一步就是去搭建一个流动性资产池。关于流动性资产池的分类其实有很多，重点讲解 AMM 流动资金池的进化之路，同时简单介绍下贷款池、期权抵押池和机枪池。

AMM 流动资金池

关于 Automatic Market Maker（自动化做市商），其实我们在【DeFi 评估方法①：Uniswap 迭代复盘】中已经写的比较明确了，毕竟提起 AMM 第一个想到的项目一定就是 Uniswap。在 AMM 中，实现了去中心化的做市商模式，任何人都可以提供流动性。

但是随着时间的发展，AMM 也在不断地更新，不仅仅是简单的 CPMM 模型，对原有缺陷进行优化和升级。

首先是几种恒定函数做市商（CFMMs），包括 CPMM、CSMM、CMMM。

①恒定乘积做市商（CPMM）模型

x·y=k
(x 是 token1，y 是 token2，k 是常数 )

从本质上讲，Uniswap 将交易的两种资产合并到一个流动性池中，其目标是确保无论交易规模如何，流动性池的规模都将保持不变。而在资金池变得不平衡向某方向倾斜时，套利者会进来并迅速重新平衡，换取利润的差异。

CPMM 的问题：滑点、无常损失和安全风险。这部分内容详细可以看上一篇推文【DeFi 评估方法①：Uniswap 迭代复盘】，里面写的很明确了。

②恒定和做市商 (CSMM) 模型

x+y=k
(x 是 token1，y 是 token2，k 是常数 )

CSMM 比较适合交易中价格变化接近于零的场景，但是这种模型不能提供无限的流动性。

缺陷：当链下价格与池中代币价格不匹配时，交易者和套利者就有机会消耗掉池中的储备金，破坏流动性池的稳定。会造成流动性池中的资产集中到了某一种资产中，丧失流动性。

③恒定平均值做市商 (CMMM) 模型

（x·y·z）*（1/3）=k
(x 是 token1，y 是 token2，z 是 token3，k 是常数 )

CMMM 的主要案例是 Balancer，该协议相对于 Uniswap 来比更具有弹性，创建的流动性池可以由多种不同资产构成。缺陷同 CPMM：滑点、无常损失和安全风险。

在 CFMM 的三个案例中，问题集中存在，主要还是在滑点、无常损失和流动性。为了避免这些问题，不断有新的项目对公式推出创新性的模型机制进行尝试，例如：

④Hybrid CPMMs（Stableswap）

Hybrid CPMMs 是对 CPMM 和 CSMM 的结合，应用者是 Curve Finance。通过一个新的公式，创造指数级的密集流动性，并为曲线的大部分内容提供线性汇率。

Curves Stableswap 是一种特殊的 CSMM，流动池平衡时就是 CSMM，一旦池变得不平衡就会转向 CPMM，它通过找到自己的市场匹配度，显着减少了相关资产交易时的滑点。

在 AMM（自动做市商）外，也存在着 PMM、DMM 的尝试。

⑤PMM(Proactive Market Maker) 主动做市商

PMM 出现于 DODO 协议，核心是在引入预言机来收集准确的价格数据的同时，发挥链上的供需机制进行价格发现，在当前市场价格附近聚合流动性，可以实现单边流动性和较低滑点。

PMM 可以提供更加充足的流动性，但较为依赖高频交易，现实情况难以实现。

⑥ DMM（Dynamic Market Maker）动态做市商

动态做市商的核心在于动态费用。在以特定的代币对创建流动性池后，每个流动性池将支持动态费用。在市场波动剧烈时增加费用，在市场波动较低时减少费用，这样可以促进交易和成交量。

这样做可以优化流动性提供者的潜在回报，作为池子的创建者，可以使用特定的放大（AMP）系数定制可编程定价曲线，动态费用范围也将根据用于池创建的 AMP 而改变。

贷款池

介绍完 AMM 其实其他的模型都比较简单，我们就举例说明即可。贷款池模型旨在促进去中心化借贷市场的流动性，直接充当借贷的交易统一对手方（点对池），这种贷款池的好处是。非常常见，比如我们在上文中提到的 JustLend DAO Protocol，以及 Compound 和 AAVE。

以 AAVE 为案例，创建一个贷款池需要分为以下几步：

①资产准备：首先设定特定加密资产作为借贷和存款的资金池，可以是 USDT、USDC、BTC 等，流动性池支持多种类型的资产。
②配置借贷利率：通过智能合约来配置不同资产的借贷利率。利率可以根据市场需求、供应和风险参数进行调整。借款人可以根据风险承受能力和市场利率选择适合的借贷条件。
③提供流动性：用户作为 LP 将资产存入 AAVE 的流动性池，提供借贷市场所需的资金，获得相应的利息回报。
④借贷操作：借款人选择要借入的资产，并根据他们的抵押品价值和借贷利率进行超额抵押获取贷款。
⑤利息分配：根据供应者提供的资金量和时间来计算 LP 应获得的利息回报。

机枪池

机枪池是指 PoW 挖矿中，对同算法的不同币种，根据实时挖矿收益的高低，以自动化的方式将算力切换至更高收益的币种进行挖矿的过程。简而言之就是谁收益率更高就挖谁。

在这种场景下，该池利用了不同流动性挖矿项目之间的套利机会，将资金动态的分配到不同的流动性池中，以获取最高的收益。

期权抵押池

期权合约也可以通过智能合约的形式，搬到链上进行去中心化管理，同时现在各大交易所也都已经上线了期权产品。衍生品基于某个基础资产价值变动的合约，可以进行套期保值，也可以用于更具有结构化的金融产品设计当中，比如传统金融中的雪球也是一种结构化产品。

目前有一些专注于去中心化的期权协议出现，其中也通过引入 AMM 资金池的模式，将资金池作为期权的统一卖方，从而解决了期权流动性差和无对手方的问题。

比如之前火过一段时间的 MASP（Multi-assets single pool）模型，将预言机和 AMM 机制相结合，这样做可以将不同基础资产集中到一个统一的流动池，为交易提供保证金支持和流动性支持。

对流动性协议的评估要点在于抓住本质，核心都是「借贷」，但不同之处就在于该协议是否可以具有良好的价格发现机制、能否提供充足流动性、是否能够避免不必要的成本损失。

最近在做一个DeFi赛道的评估方法总结。在对一些案例进行研究后，不论是从影响力，还是从迭代的逻辑来看，Uniswap都是一个典型的代表。
Uniswap自V1版本到V4的迭代，以及UniswapX协议的推出，其内在逻辑都是对DEX交易的功能创新和机制优化。
V1将AMM初始实践于加密领域，V2减少ETH风险敞口，推出更难被操纵的价格预言机，V3通过集中流动性解决资本效率低下问题，V4实施可定制化DEX，UniswapX协议通过拍卖机制强化第三方聚合器的竞争性，从而实现对价格滑点的优化。

Uniswap发展史
Uniswap的地位和影响力无需赘述，根据Dune的实时数据，Uniswap至今仍旧是市场份额排名第一的DEX。
作为一个头部的DEX，时间并不算长久，但是屡次迭代，我们来看一看发展历程：
2017年6月，Vitalik 发表文章 On Path Independence；
2018年11月，Uniswap V1发布：支持ETH和ERC-20Token之间进行交易；
2020年3月， Uniswap V2 发布：支持任意两种ERC-20Token对进行交易；
2021年5月， Uniswap V3 发布：提高LP资金利用率，提出聚合流动性概念；
2023年6月，Uniswap V4推出：引入Hooks合约定制化，防止价值泄露；
2023年7月，Uniswap X推出：聚合链上链下流动性，MEV保护。

Uniswap V1：对自动做市的尝试
2017年，Vitalik在个人网页中发布文章《On Path Independence》，其中首次在加密领域引入了自动做市商（AMM），这是一种不同于CEX的交易方法。当然，这种方式在非加密界（如传统金融界）早有过讨论。
我们知道，在股票市场、期货市场或者现有的CEX中，大多都以Order Book （挂单簿模式）进行交易。做市商（Market makers，如券商、中心化交易所）通过对买方买单和卖方卖单在价格相符的情况下进行撮合，从而达成买卖双方的交易。
但是在去中心化的情况下却遇到了问题，原因出自在DEX去中心化环境下（任何人都可以参与创建市场），以订单簿模式进行撮合交易很难提供相应的流动性，成交率和体验感都相对较差，没有足够的流动性则很难媲美CEX的操作效用。
而在Vitalik的这篇文章中，向加密市场引入了一个新颖的概念：Automatic Market Maker（自动化做市商）。
在这个概念中，资产定价通过定价算法而完成，而不再通过传统的订单簿模式。 在AMM模式中，不需要做市商报价或者系统撮合，交易者可以直接利用池中流动性实现资产兑换。
TokenA和TokenB形成了恒定乘积的关系：
tokenA_balance(p) *tokenB_balance(p)=K（K不变）
这是一种流动性驱动的交易制度，这种模式被称为恒定积做市商 (CPMM) 。
该种方法下可以通过定义 tokenA 和 tokenB 之间的任何（单调）关系并在任何时候计算其衍生品来给出价格，从而形成一个与路径无关的做市商。

三个参与方：LP、交易者、套利者
在AMM的做市机制中，并不存在类似订单簿模式具体的交易对手方，资产的实际价值由恒定乘积的数学公式决定，一定程度上可以类比于交易对手为智能合约，即可实现资产的自动交易。
智能合约中需要有人提供流动性，流动性提供者就是LP（Liquidity Provider），LP通过向该池子中的智能合约中注入资产，为交易提供流动性，从而获取交易费用收益。 在LP搭建好初始的流动性池后，交易者就可以通过该池进行Token的兑换，同时套利者会主动到来，通过在不同市场间的价格套利，维持资产价格与市场价格的一致。
在18年11月发布的Uniswap V1中，所有资产都可以通过ETH进行兑换。ETH和ERC-20Token之间进行交易，任何人可以添加代币与原生ETH进行交易，ETH就是实质上的资产交易中介。
如果我们想要交易，单个池中会发生什么样的变化呢？
假设一个ETH现在价值100TokenA，一个 ETH/TokenA池由10个ETH和1000个TokenA组成。
此时10个ETH和1000个TokenA价值相同都为1000美元，资产价值比例是1:1。 k=10 *1000=10000，在未添加更多流动性的情况下，这个乘积保持不变。
现在假设我要往池中卖掉5个ETH，那么应该是：
y=10000/(10+5)=666.67，
池中的ETH数量增加到15个，而此时的USDC数量变为666.67个，所以我用5个ETH换取到了333.33个TokenA，
此时该池中的单个ETH价格为
666.67/15=44.44，
即一个ETH等于44.44个TokenA。
当然，单个池中价格如果和其他交易市场有较大变化，套利者就会立刻蜂拥而至，直至吃掉价差。毕竟AMM机制只能产生交易价格，但是并不能发现市场价格，所以套利者的作用十分重要。

无常损失、LP Token、交易滑点
当所存代币的价格比率与存入资金池时相比发生变化时，就会产生无常损失。变化越大，无常损失就越大。
我们现在作为LP，继续举个例子：
UniswapV1核心公式：x∗y=k
现在我们作为流动性提供商，继续往池中添加10个ETH和1000个TokenA作为初始的流动性，此时1个ETH等于100个TokenA，
两者的资产数量恒定乘积为10*1000=10000(x*y=10000,x=100y)。
此时，如果1个ETH涨价为200个TokenA，
我们可以进行换算：
x*y=10000,x=200y，
从而算出x=7.071，y=1414.21。
此时的流动性池从一开始的10个ETH和1000个TokenA变为：7.071个ETH和1414.21个TokenA。

发现问题了吗？
此时如果我赎回所有的资产，到手变成了7.071个ETH和1414.21个TokenA，用TokenA计价实际价值是
7.071*200+1414.21=2828.41，
而如果以最开始的10个ETH和1000个TokenA计算，现在的价格应该是
10*200+1000=3000TokenA。
这部分收益的差距（3000-2828.41=171.59TokenA）就是无常损失。
无常损失的发生是因为在去中心化交易所的自动做市商机制下，流动性提供者根据价格波动进行资金调整，导致其本金损失和错失收益。
由于他们同时充当买卖双方，当价格下跌时被迫增加持有的资产数量，而当价格上涨时被迫减少持有的资产数量，从而导致损失。 当然，你也可以通过选择套期保值，通过开设对ETH的空单/多单合约进行风险管理。
为了激励用户充当LP提供流动性，并且鼓励其对价格波动性的承担，LP Token应运而生。 这是对流动性提供者的奖励，可以获取每次交易的一定比例手续费（UniswapV1，交易者在交易中支付0.3%的费用，归流动性提供者所有）。同时也作为LP的凭证，用以取回自己所添加的流动性。
还有一个概念是交易滑点，经常做DEX交易的朋友绝对不会陌生。AMM作为一种流动性驱动的交易制度，其优美的恒定乘积等式是一条光滑的曲线，价格是时刻根据供求关系而变化的。
如果此时交易大量Token，滑点就会出现，你的预期价格和实际从池中获得的价格之间具有一定的差额。也就是说，你想要的价格和成交价格会有差距。

Uniswap V2：适配，预言机、闪电贷
Uniswap V1仅支持ERC-20/ETH交易对之间进行交易，实质是在使用ETH作为过渡货币中介进行ERC-20Token间的兑换，虽然交易路径简单，对于LP提供者来说形成了ETH的风险敞口、无常损失和滑点风险。
在Uniswap V2中，依然是基于“恒定乘积做市商”机制，但是V2的升级带来了效率的提升，其中包括：支持任意两种ERC-20Token对进行交易，这意味着可以创建任意的ERC20-ERC20对，而不需要再通过ETH的过渡路径配对。
这点就不再赘述，V2的升级包括很多方面，还有两个比较重要的点分别在于：改进价格预言机、实现闪电贷。

价格预言机Price Oracle的改进
在Uniswap V1的过程中，通过池中两资产储备金相除计算出来的价格，如果以此作为链上价格预言，并不安全，因为很容易就会被操纵。
这次V2升级的目的之一是提升价格操纵的成本和难度。 在V1中，假设有其他合约使用当前的ETH-DAI价格来结算衍生品，操纵测算价格的攻击者可以从ETH-DAI对中买入ETH，以虚高的价格触发衍生合约的结算，然后将ETH卖回该对，将其交易回归真实价格。在这种情况下，交易甚至可以以原子交易的方式进行，或者由矿工控制区块内的交易顺序。
而在V2中，为了测定市场价格平衡，价格每个区块更新一次，代币兑换价格在后一个区块之前测定，也就是代币市场价格以前一个区块最后一笔交易为准。
在这次升级里，也提供了一个新的价格预言数据：时间加权平均价格 TWAP。在每个区块开始时积累两种资产的相对价格，允许Ethereum上的其他合约在任意时间间隔内估计两种资产的时间加权平均价格。
更具体的来说，在Uniswap V2中，通过跟踪每个区块开始时有人与合约互动时的价格累积总和来累积该价格。根据区块时间戳，每个价格都会根据上一个区块更新后的时间量进行加权。这意味着在任何给定时间(被更新后)的累积器价值，应该是合约历史上每秒钟的现货价格之和。
预言机的用户可以选择何时开始和结束这个时期，攻击者操纵TWAP的成本会更高，价格相对来说不容易被操纵。

实现闪电贷
闪电贷是一个相对传统金融的绝对创新，毕竟现实交易不像区块链上一样可以回滚。 V2中引入了 Flash Swaps闪电贷。
用户可以自由地向池中借出资产，并在链上的其他地方使用它们，只在交易结束时（在同一个原子交易中进行支付）归还资产并付出相应的利息，如果未能正常回款则回滚还原该交易。
实际上等于让任何人可以闪电借出Uniswap池中存储的任何资产。在V1中，并不允许用户在支付资产之前接收和使用该资产，用A资产购买B资产时，需要先将A资产发送到合约中才能获得B资产。
还有一些其他的更新点：包括Uniswap V2调整了新的合约框架，使用简单的二进制定点格式来编码和处理价格（精度）、协议费用的更新、对所铸成的池子份额支持元交易等。

Uniswap V3:资本效率的提升
背景：Uniswap V2存在流动性问题。
根据上文中对AMM机制介绍，我们可以看出在V1、V2时，池子的流动性实际上是分布在【0，+∞】区域上的，也就是说，在V2的池子中实质允许任何价格的交易发生（参考AMM恒定乘积中的反函数光滑曲线）。
这乍一看是件好事，交易的范围很大，但实际上对于波动性不同的交易对，其价格区间并没有这么充足的需求，也就造成了在除部分交易区间外严重的流动性不足，资产利用率低下。
可以想象的到，在远离价格区间价格点上提供流动性是毫无意义而且浪费的，价格可能永远不会达到那个点。

集中流动性(concentrated liquidity)
在这种情况下，为了提高资金流动性，Uniswap V3 引入了集中流动性(concentrated liquidity) 的概念。
也就是： 流动性提供商（LP）可以自由的选择在某个价格区间部分提供流动性，这样做可以将流动性更好的提供在高资本效率的区间内运营，同时在应用上也可以对不同价格波动性的资产池进行不同的配置。
V3中的每一个小的价格区间都可以理解为一个V2在工作。在交易的过程中，价格会顺着曲线进行平稳的移动，当价格达到V2的某一段时，即达到了V3的价格区间的区间点，那么此时，价格点会滑动到下一个价格区间中。
理解了上面的这个概念，我们就可以来认识下新出现的名词——V3的核心就是 Ticks。
Ticks，最小变动价位，是可以交易证券的最小增量金额。在V3中，通过将【0，+∞】的价格范围分成了无数个细粒度的 Ticks，实现了对每个区间上下界端点的限制。 通过对粒度控制来聚合流动性 ，V3里整个价格区间由离散的、均匀分布的 Ticks 进行标定，每个 Tick 有一个 index 和对应的价格，每个 Tick 都会拥有其自己的流动性深度。
Uniswap V3 的数学原理上有所改变，虽然和V2的底层类似：
L=根号下xy
L 被称作流动性数量，池子中的流动性是两种 Token 资产数量的组合。同样的，两种代币数量乘积为K，但是因为每个 Tick 拥有的流动性深度并不相同，不同深度的等价定式不再相同。
关于数学原理就不再赘述，下方有Atis Elsts针对V3数学原理的一篇论文，有兴趣的朋友可以自行阅读。
Uniswap V2中还是标准的0.3%交易费，而在V3中因为颗粒度的不同，提供了3个不同的费用等级，分别是0.05%、0.3%和1%。此时的LP可以将资金效率集中在交易最频繁的区间内以获取最大的收益。
此外，V3还基于V2再次进行了预言机的整体优化，不再只存储一个价格累积变量，而是存储一组变量，可以将数据的使用期延长，降低了Gas费用，节约成本。

Uniswap V4:自定义可定制DEX
Uniswap V4基于 Uniswap V3 的集中流动性模型，允许任何人在 Uniswap 上使用自定义功能部署新的集中流动性池，从而实现成为一个高效、可定制的DEX平台。
在V4当中，核心点是钩子（Hooks）合约，愿景是允许任何人通过引入“钩子”来做出这些权衡决策。 对于每个池，创建者可以定义一个“Hooks 合约”，该合约在调用的生命周期的关键点执行逻辑。
这些 Hooks 也可以管理池的交换费用以及向流动性提供者收取的提款费用。

钩子Hooks & 自定义池Custom Pools
Hooks 是一组由第三方或者 Uniswap 官方开发的合约，在创建 pool 的时候，pool 可以选择绑定一个 hook，之后在交易的特定阶段，pool 都会自动调用与之绑定的 hook 合约，该合约在调用生命周期的关键点实现逻辑。
换句话说，钩子是在外部部署的合约，它在池执行的指定点执行一些开发者定义的逻辑。这些挂钩允许集成者创建具有灵活和可定制执行的集中流动性池。挂钩可以修改池参数，或者添加新的功能和功能性。
每个 Uniswap 流动性池都有一个生命周期：在流动性池的生命周期中，会发生几件事，包括：使用默认费用层创建池，流动性被增加、删除或重新调整，用户还可以交换代币等。
在 Uniswap v3 中，这些生命周期事件是紧密耦合的，并以非常严格的顺序执行。 但为了在 Uniswap V4 中，为可定制的流动性创造空间。
Hooks合约为矿池部署者创造了一种代码引入方法，从而实现在矿池生命周期的关键点上可以执行指定操作，这些关键点例如交换前后，或者在 LP 头寸更改前后。
总之，hooks是用于自定义池、掉期、费用和 LP 头寸交互方式的插件，通过钩子Hooks合约，开发人员可以在 Uniswap 协议的流动性和安全性之上进行创新，通过与 v4 智能合约集成的钩子创建定制的 AMM 池。

可以通过钩子合约实现的示例功能包括：
在一段时间通过 TWAMM 执行大型订单； 按指定价格成交的链上限价订单； 随波动率变化的动态费用； 流动性提供者的内部化 MEV 分配机制； 实现中位数、截断或其他自定义预言机。

Uniswap V4 的核心逻辑与 V3 一样，是不可升级的。由于每个矿池现在不仅由代币和费用层定义，所以可以由此构建各种各样的矿池。并且虽然每个池都可以使用自己的钩子智能合约，但钩子会在创建池时被限制为确定的特定权限。
V4中还有一些架构上的改变，比如Flash Accounting（瞬时账户）可以大幅降低Gas费。该功能被包含在EIP-1153中引入“瞬态”存储，会在坎昆升级（Ethereum Cancun）后实现。
此外V4版本中还有用单例模式（将所有的池状态保存在一个合约中）、闪电记账（确保池的偿付能力）、恢复对原生ETH的支持、支持ERC-1155代币和增加治理机制等提升。

UniswapX：强化竞争
UniswapX 是一种新的无需许可、开源 (GPL)、基于拍卖的协议，用于跨 AMM 和其他流动性来源进行交易。 该协议将在多个方面改进交换功能，包括： 通过汇集流动性来源提高价格 无Gas交换 防止MEV（最大萃取值） 交易失败无费用 在未来几个月内，UniswapX将扩展到无Gas跨链交换。

Next-level aggregation 下一代聚合
背景：链上交易不断创新，导致流动性池激增，新的收费层级、L2和更多的链上协议也会分散流动性。 方案：UniswapX 旨在通过将路由复杂性外包给第三方的开放网络来解决这个问题，这些第三方需要通过竞争使用 AMM 池或他们自己的私人库存等链上流动性竞争填充交易。
借助UniswapX，交易者将能够使用 Uniswap 界面，不需要担心自己是否获得最佳价格。交易者的交易将始终在链上透明地记录和结算。所有订单均由 Uniswap 智能订单路由器支持，这迫使第三方与 Uniswap V1、V2、V3 以及启动后的 V4 竞争。
实质上，UniswapX是强化了竞争机制，通过对第三方的路由选择，实现对各个资产池价格滑点的优化。
此外，UniswapX还推出了新尝试： 无 Gas 交易，失败无需支付费用。交易者签署一个独特的链下订单，然后由代表交易者支付 Gas 的第三方在链上提交该订单，第三方将 Gas 费用计入交易价格，但可以通过批量执行多个订单来竞争最佳价格以及降低交易成本。 MEV 保护，将原本通过套利交易获取的 MEV 通过更优的价格返还给交易者。
UniswapX 帮助用户避免更明确的 MEV 提取形式：使用第三方私有资产执行的订单无法被「三明治攻击」，第三方在将订单路由到链上流动性池时会被激励使用私有交易中继。 即将推出的UniswapX跨链版本，会将交换和桥接结合到一个无缝操作中。使用跨链 UniswapX，交换者将能够在几秒钟内在链之间交换，可以期待下他们的进展。

Uniswap主旋律：迭代
Uniswap自V1版本到V4的迭代，以及UniswapX协议的推出，其内在逻辑都是对DEX（AMM）的功能创新。
V1将AMM初始实践于加密领域，V2减少ETH风险敞口，推出更难被操纵的价格预言机，V3通过集中流动性解决资本效率低下问题，V4实施可定制化DEX，UniswapX协议通过拍卖机制强化第三方聚合器的竞争性，从而实现对价格滑点的优化。
我们可以看到，Uniswap每一步都是在对自我的革新——降低借贷成本，优化用户体验，强化竞争意识，拥抱新兴技术，这种迭代升级才是一个好的协议能够基业长青的根本。

（本文仅为项目研究，不代表任何投资建议）AlloyX是一种DeFi协议，它聚合了代币化信用，为现实世界的资产生态系统带来了流动性、可组合性和效率。AlloyX帮助协议、DAO和机构投资者为链上的代币化信用提供流动性，同时减少资金拖累。AlloyX的聚合平台使用户能够根据自己的收益率、风险和流动性偏好来构建和定制投资策略。

现实世界资产（RWA）中的信贷协议为AlloyX提供了即时机会。RWA是存在于现实世界中的有形资产，通过代币化带入链上，例如贷款、应收账款、发票和房地产。自2020年以来，代币化的RWA信贷作为一种加密资产类别不断增长，其存款规模在2022年年中达到顶峰时已经超过10亿美元。然而，随着RWA中似乎只有一种资产类型的巨大长，这个资产类别不仅碎片化，而且在投资者需要考虑的各种参数上也非常多样。

信贷协议中的资产池中的基础有形资产（即借款人）代表了许多地区、行业、业务类型和成熟周期。例如，Goldfinch Senior Pool代表了来自非洲、拉丁美洲和东南亚国家的链上贷款，涵盖了金融科技债务、消费者贷款和中小企业贷款。当投资者将资金分配到一个信贷协议中时，除了考虑资产池中的广泛风险类别外，他们还需要考虑DeFi和区块链相关的风险，如区块链停机风险、智能合约风险、治理风险和协议风险。

此外，由于其资产持有的长期性质，RWA也经常难以管理提款需求的流动性。信贷协议中的贷款具有数年的到期期限，对于投资于RWA的资本来说，这意味着长期的锁定期。在这种锁定期间，用户无法提取其USDC，也无法将其用作抵押品。如果信贷协议仍希望支持提款，它可以留出一部分总锁定价值来处理赎回，但是这会导致由于闲置现金而显著降低资产池的绩效回报。

创建初衷

AlloyX项目团队早期经历了与信用协议和借款人合作时的情况，哪怕现实世界中的企业具有健全的财务和运营状况，但是流动性提供者在链上借贷真实世界资产时依旧面临着巨大的挑战性。作为运营商和投资者，他们发现了效率低下的问题，这是一个创建一个平台的机会，该平台可以抽象出复杂性，使任何人都可以轻松投资现实世界的资产并获得收益。

产品

用户通过在金库中存入USDC来选择想要投资的“主题金库”，然后用户将获得金库代币。当用户想要提取时，将金库代币兑换成USDC即可。

RWA金库工作原理

AlloyX 的金库将 Credix Finance 的超额抵押代币化信贷（由贷款或债务工具等现实世界资产支持的数字代币）与代币化美国国库券的智能合约结合起来，为 DeFi 投资者提供现实世界资产流动性的机会。AlloyX上的金库遵循一个简单而强大的原则：贷方以USDC的形式向金库提供资金，该金库汇总了存入代币的资产，这些资产根据金库的预设参数进行分配和运行。通过存入 USDC，用户会收到基于浮动汇率的金库代币并获得收益。AlloyX的与众不同之处在于它跨多个信用协议的自动分配，其中USDC是根据金库的分配规则部署的。

为了满足投资者的偏好，用户还可以在获得AlloyX DAO的批准后创建自己的金库。这些定制的金库可以投资AlloyX的合作伙伴信贷协议中的白名单资产。一旦资金存入金库，分配的资金将被引导到合作伙伴。

基础借款人的还款通过信用协议流回AlloyX平台上的金库。根据他们的流动性需求，投资者可以以金库代币的形式或将其转换为 USDC 来赎回他们的还款份额。

在AlloyX平台上进行投资和兑换的每个实体都需要与合规合作伙伴Parallel Markets完成客户了解（KYC），从而节省了他们通过个别协议进行多次KYC流程的时间和资源。

同时AlloyX创建了一个无缝高效的生态系统，允许用户在代币化信贷市场中定制策略，获得资金收益，并从偿还款项的自动再投资中受益。

借贷：用户可以将他们的资本借给一个金库来获得收益。存入USDC并根据浮动汇率获得保险库代币。还款将自动再投资，或转换为USDC以满足赎回需求。

管理：用户可以选择创建自己的保险库，其中包含从合作伙伴信用协议中获取的目标资产和交易桌。

克服代币化信用的挑战

AlloyX由一个在金融科技贷款，信贷承销，投资和区块链技术方面具有深厚专业知识的团队开发。在投资RWA时，核心创始团队亲身体验了代币化信贷投资的局限性。

与一些加密贷款不同，大多数信贷协议要求投资者在设定的期限内锁定其资金，这意味着在到期之前不能将其用于抵押品或访问。随着RWA贷款的增长，贷款人将要求轻松获得流动性并能够使其投资头寸多样化。到目前为止，加密投资者还没有选择在RWA中轻松制定定制策略。投资不同的信贷协议需要经历多个 KYC 入职流程，这需要花费大量时间、精力和资源。所有这些问题都是RWA增长的障碍。

截至目前，活动的RWA贷款总额已达到5.3亿美元，并且在加密货币熊市中继续增长。来自Coinbase和Coinmetrics的分析师都预计RWA的代币化将继续显著增长，这一趋势是由于机构的日益采用以及对加密货币透明度和吸引人的应用场景的需求。

AlloyX优势

灵活性和可组合性：用户通过根据自身的流动性需求、目标回报和风险承受能力量身定制投资策略，掌握对其的控制。轻松混合包含美国国债在内的真实世界相关资产，以最大限度地发挥投资潜力。

增强流动性：在需要的情况下，用户可以在贷款到期之前提取部分资金，并获得获取流动性的权利。

多样化：通过从各种信贷和美国国债协议汇集的资金建立多元化的投资策略。将投资分散到多个池和资产中，用户可以潜在地降低风险和最大化回报。

简化入职流程：通过简化的入职流程，节省时间、精力和金钱。只需完成一个KYC流程即可访问多个信贷协议，省去了重复手续的麻烦。

自动再投资和降低资金拖累：AlloyX通过在每个支付周期自动再投资资金来简化投资过程。这使得用户的资本不断为回报而工作，最大限度地减少闲置资金并最大化收益潜力。

路线图

通过种子轮融资，团队已经与九个信贷协议集成。与Credix Finance和美国国债混合的金室将于2023年第三季度初上线，并可供非美国用户使用。产品路线图将继续专注于与其他DeFi协议的集成，并建立DAO组织。自成立以来，AlloyX的总锁定价值（TVL）已达到了500万美元，并实现了平均18%以上的收益率。

Summary

在6月末，AlloyX宣布获得pre-seed 轮融资，该轮融资由 Hack VC 领投，Circle Ventures、Digital Money Group、Stratos、Lecca Ventures、MH Ventures、very Early Ventures、Archblock、dao5 和 Credix Finance 参投。

AlloyX希望能够在区块链上构建由真实世界企业支持的多样化信用投资组合。AlloyX使协议、DAO和机构投资者能够轻松便捷地构建多样化的RWA投资策略，并且AlloyX为借款人提供一个灵活高效的平台，根据用户自身收益、风险和流动性偏好来管理所有的RWA投资。AlloyX相信通过利用加密和区块链技术，可以为RWA DeFi的生态系统提供更高效、透明、可访问和公平的贡献。

概述

Pacman是一个去中心化的杠杆收益和流动性聚合协议，以社区为导向，在Arbitrum和zkSync上运行。因此，Pacman Finance是一个社区驱动的项目，代币持有者可以对协议提出的改变进行投票，以确保透明和公平。所有绩效费用将分配给持有系统治理权限的VePAC代币持有者。Pacman杠杆流动性挖矿由强大的激励系统CFOO（独特的vetokenomics系统、SushiSwap、UniSwap和Ve（3，3）无许可流动性市场提供的多流动性杠杆收益挖矿相结合的系统）来提供支持。

机制分析

Pacman 金融不是依赖于一个去中心化交易所的原则，而是提供多流动性杠杆流动性挖矿，结合多个流动性池并利用它们来最大化回报。Arbitrum上流行的DEX平台，如Uniswap，Sushiswap和ZyberSwap，都提供不同的流动性池，具有不同的回报和风险。Pacman Finance 将为每个交易量高的DEX在ETH-USDC对上开立杠杆头寸，以确保流动性池有足够的需求（首先添加WETH_USDC的原因是该货币对通常占据大多数DEX流动性的50%）。确定新的DEX和货币对的决策过程目前比较复杂。不过在未来，社区将参与治理过程，包括投票支持或反对veToken持有者提交的提案。

由于Arbitrum上的大多数去中心化交易所使用的治理模型不同，Pacman Finance将被用作中间件层，为普通用户提供去中心化的流动性挖矿服务。优点是：

LP的费用份额会动态调整，以达到最佳流动性水平

协议（Dexes on Arbitrum）能够贿赂veP持有人，以廉价地获得永久流动性

LSD金融

Pacman致力于在Layer2上为LSD流动性抵押代币构建一个无需许可的DeFi产品。

Pacman允许通过Arbitrum桥或LayerZero的桥将资产从Layer 1转移到Layer 2。Layer 2的低交易费用和高速网络性能将有助于Pacman更高效地构建基于LSD（流动性抵押衍生品）抵押资产的去中心化金融产品。

目标

开发一个能够满足LSD持有者以及其他LSD相关协议需求的平台

LSD持有者

低风险的高收益

降低质押和使用LSD资产的成本

通过保留其资产的流动性来获得DeFi收益率敞口

其他LSD相关协议

为LSD资产提供更深层次的流动性

为LSD资产提供可组合的DeFi生态系统

LSD质押+杠杆交易+贿赂系统

Pacman通过使用股份-投票-贿赂-杠杆-挖矿流程，开发了一个全面的**LSD质押+杠杆交易+贿赂系统。**LSD质押用户可以在生态系统中获得利息收入和代币质押奖励，以及从其他LSD项目收受贿赂。

模型的收入来自贷款利息、协议对oPAC的补贴、其他LSD协议的贿赂以及LSD国库。

**借贷利息：**当LSD资产被添加到借贷模块时，质押-LSD-ETH+ETH杠杆交易对将被添加到杠杆中。质押LSD和ETH的用户可以获得杠杆交易对借贷产生的交易费用。

**协议对oPAC的补贴：**在项目的早期阶段，Pacman将向Stake模块中的所有用户提供补贴，以增加协议的流动性深度。同时持有vePAC的用户可以获得更多的协议收入。

**其他LSD协议的贿赂：**随着市场上出现越来越多的LSD相关协议，他们需要LSD/ETH流动性。Pacman协议可以有效地帮助他们提高初始流动性。每个协议都可以在贿赂中为单个质押矿池添加额外补贴。

**LSD国库：**Pacman旨在投资者提供可持续的、长期的 LSD 资产回报，同时提高借贷模块的资产利用率。除了确保稳定的贷款利率和资产安全外，Pacman还将推出期限为7天、14天和30天的锁定产品，以进一步优化资产利用率。

C&FOO(可控和可替代所有权优化)

PAC是Pacman的原生激励代币，用于激励Pacman杠杆流动性挖矿的流动性提供者。Pacman通过使用VePAC（投票权代币）和oPAC（期权代币）构建了一个基于 Curve 和 FOO（可替代所有权优化）的 ve-tokenomics 系统，以减少农场和转储场景的频率并提供长期流动性。

Pacman Finance基于FOO模型的进行改进。它引入 Ve（3，3）治理模型成为 C&FOO（可控和可替代所有权优化），消除了用户加入治理的障碍，提高了协议的可靠性。

C&FOO创新之处：

改进vePAC模型，使其具有可信治理、合理的解锁机制和原生标记化

C&FOO保留基于PAC代币和oPAC代币的交换协议，导入可变执行价格的公式，并根据当前市场状况确定贴现率

为Ve-Token提供折扣IDO投资利率。

Pacman 独特的代币经济学C&FOO优势：

提供VeToken是一种创新的方式，可以在VeIDO期间为早期支持者提供公平的奖励。

oPAC代币解除了代币持有者之间的强制关系。

Tokenomics

**veIDO ：**为VeIDO保留的代币。代币的解锁部分将在 IDO 后立即循环，锁定部分将被锁定在 VePAC 中。

**团队：**当协议启动时，团队的所有股份将在vePAC中锁定2年 。

国库：国库将持有PAC/USDC和PAC/ETH的LP代币。它的资金来自VeIDO、协议交易费用和期权代币的折扣费用。

**流动性激励：**预留用于流动性挖矿。

**空投/营销：**3%的代币将分多轮空投给早期用户和早期流动性提供者。此外，4%的代币将作为对活动、营销、协作和其他贡献者的奖励。

veIDO

与普通的IDO方法不同，Pacman Finance采用了一种新的锁仓模型，用于投票锁仓代币的销售，防止抛售并促进长期投资。在vePAC销售期间，用户可以选择他们想要锁定代币的持续时间。另外，Pacman Finance销售的是$vePAC代币，而不仅仅是$PAC代币，这使得用户可以控制他们的锁仓期限。

vePAC

vePAC是投票托管PAC，用于投票治理提案和衡量权重。vePAC是一种基于 ERC-721 标准的NFT，但它是不可转让的。vePAC 是通过锁定PAC代币获得的。用户锁定的时间越长，那么获得的vePAC就会越多，并且vePAC平衡会随着时间的推移而衰减。

xPAC

xPAC是2年锁定vePAC的代币化版本，也是标准的 ERC-20 代币。用户可以以2：1的汇率在一年内在锁定vePAC和 xPAC之间自由转换。另外xPAC必须转换为vePAC才能开始获得协议收入。

oPAC

oPAC是PAC的看涨期权代币 ，允许持有人以低于市场价格的价格购买PAC。不过与常规代币不同，oPAC不会过期。

排放时间表

排放时间表

代币排放将分为三个阶段，每个阶段的排放减少量不同。3000万PAC将在超过120个时期内分发，按照10% ~ 1%的指数衰减率分配。

Roadmap

进行中

审查并为用户提供更安全的底层流动性交换方案。

优化杠杆收益挖矿策略，并提供自动或半自动收入策略。

在每个排放时期引入奖励投票系统，从而培养更加积极参与的社区。

2023年第二季度

完成基础产品开发

进行项目官方推广，并扩大原生Arbitrum的DEX项目网络。

推广并完成VeIDO

2023年第三季度

推出自动杠杆策略产品和集成更多Arbitrum项目

推出半自动资金策略

推出UniSwap V3杠杆策略产品

集成更多Arbitrum项目并参与项目治理 2023年第四季度

推出Arbitrum以太坊流动性汇聚器

优化杠杆借贷模式，增加借贷方资金利用率

基于财务收入资金，提供以ETH作为抵押物的无息贷款，并推出PUSD稳定币

提供ETH LSD权益重新质押服务

2024年第一季度

进行基于AI策略的投资和多链实施

完成多链扩展

设立附属机构和推出项目大使计划

推出AI策略产品

Summary

Pacman是第一个基于Arbitrum和zkSync的去中心化的杠杆收益和流动性聚合协议，通过与ETH配对，Pacman利用ETH的流动性来集中资金，并显著提高流动性提供者的资本效率，同时也减轻了清算风险。另外，Pacman利用Curve和FOO协议开发了一个基于vePAC和oPAC的经济系统，可以减少挖矿和倾销行为的负面影响。用户可以通过Pacman将ETH作为抵押品获得无息贷款，从而提高ETH资金在借贷方面的利用率。

RWA（Real World Asset）是指实物资产，也叫现实世界资产。这种资产通常是指具有实际使用价值的物品，如不动产、机器设备、原材料、商品等等。与数字资产（如比特币、以太币等加密货币）不同，RWA是实际存在并且可以触摸到的资产。

在金融领域，RWA通常被用于指代那些可以作为担保物用于贷款或者其他债务工具的实物资产，如房地产、汽车、船只等等。这些实物资产可以用于降低风险，因为它们的价值相对稳定，并且可以在需要时进行出售以偿还债务。

现实世界资产（Real World Assets，RWA）近期俨然以下一个主题叙事的姿态出现在此时的市场，为现实世界和加密世界的紧密链接讲述了更好的故事。不论是链下世界中澳大利亚证交所考虑的上市代币化现实世界资产，还是MakerDAO以DAI对新RWA金库类型的尝试，都为这个漫长的熊市带来了一些精彩。

RWA，大玩家的游戏？

RWA其原理是资产载体的转化，将现实世界中的资产通过代币的形式映射到区块链上，用户可以进行买卖交易。在这个并不算新的概念里，持有RWA的代币即代表着拥有资产的收益权，房地产REITs、黄金ETF及美国国债，都可以用这种形式映射为链上资产，这样做也可以较好的扩大加密用户凭借代币购买传统资产的渠道。当然，我们最熟知的也是最成功的RWA案例应该是USDT，将美元映射到区块链上，以加密资产美元稳定币的形式进行流转，牢固锚定现实价值。

尤其在当今传统金融机构对加密领域的尝试在不断强化。在香港，南华证券已成为首批持牌虚拟资产金融机构之一，而在美国，富达等老牌机构也正在申请BitcoinETF等对于传统金融较为新兴的金融产品。甚至可以想象，这些本来就具有较强链下场景背书的大型金融机构是不是可以以一种传统的方式解决预言机问题，用他们的信任实体的存在对链下资产进行链上映射进行了背书和影响，即便这并不符合web3的去中心化和去信任化本质。

这个问题是很有可能存在的，链上的行为可以以智能合约进行限制或规定，即便实物资产的数字产权可以去中心化无需中介的自由流转，真的就能在线下进行转化吗，这个事情的解决绝不能仅靠链上的约束，也需要现实世界中的条件限制。不过这个问题还有些远，我们可以先从现实的金融产品开启这一篇章。

如果只是把RWA当作一种特定形式的资产证券化，进行金融资产的上链还是有些保守了。毕竟任何资产中的所有权价值和附带的相关权益，都可以被转换为数字代币。这些应用中目前多以DeFi的形式表现，尤其是基于美债、股票、房地产等链下现实资产的收益类项目，当然，DeFi会受抑于其原生资产，而RWA的确是把这个边际范围进行强效的扩大。

按照资产类别进行归类，可以把RWA分为以下几种：

稳定币类RWA：Tether发布的USDT本身就是以美元为底层资产进行建设的项目，目前已经成为加密市场的重要基础设施，我们也知道该类稳定币在非脱锚状态下始终锚定1稳定币=1美元。而不论是CNYG，还是近期香港政学界知名人士呼吁的港元稳定币项目，其本质都是以法币为底层资产进行链上资产发行。

固定收益类RWA：在这个分类中，大多数是基于美债、股票、房地产、贷款等链下资产，最常见的既包含美国国债等债券类项目，也有基于结构化融资工具的信贷资产。美国国债也是目前占比最大的RWA资产，毕竟其稳定的收益率在今年还是颇为可观。当然，这些产品和协议的原理和其他的DeFi借贷类产品没有什么不同，只是把抵押物换成了现实资产，这也是传统的资产证券化，更本质的可以称之为资产代币化，MakerDAO就在抵押品中添加了大量包括房地产代币化在内的现实抵押物。

房地产类RWA：房地产领域是最早进行资产上链行为实践的，美国比较成熟的房地产交易市场中，运用REITs等工具进行分散投资的行为不是难题，还有去中心化的房地产资产管理、物业系统管理都已经有所普及。像根据房产所有权进行碎片化的投资方案不论是链上还是链下都有过尝试。而链上，比较简单的方式是投资者仅需根据兑换链上token抵押，即可获得相应的收益权（如租金收益），并每日进行分配，这在很大程度上降低了人们碎片化投资房地产的门槛，同时也为房地产的拥有者募资提供了便利。

RWA的分类并非只有这几种，例如权益类RWA和艺术品类RWA都已经有相应的产品出现，但是对于上市公司的监管和基于部分高价值奢侈品的规模限制，没有再逐一讨论。

LABS Group：RWA如何赋能房地产

LABS Group是一个数字化房地产投资平台，该公司利用区块链技术将房地产碎片化，并在受监管的合法合规的房地产证券交易所进行交易。他的Slogan是“通过区块链彻底改变房地产”，进行房地产的数字资产交易。目前其原生token$LABS已经在Kucoin，BitMart和Gate上线。

该项目目前推出了两个产品，一个是LABS流动资产经纪系统，另一个是Staynex针对度假村的会员平台。

LABS对于对于业主来说，可以更轻松地筹集资金，其原理是通过对房地产资产的token化，这样就能实现无需金融中介即可筹集资金。而对于投资人来说，通过token使得每个人都可以投资世界各地的房地产项目，从而建立自己的建立全球房地产投资组合，部分所有权减少了进入壁垒，并在链上可以即时交易。

Staynex是一个度假会员平台，会员可以每年获得全球度假村的使用权，并可以通过持有会员资格来赚取奖励。通过对“住宿”行为的token化，将其嵌入到NFT 中，就将应有的会员资格以及分配在酒店的住宿晚数进行了分配。对于度假村和酒店业主，可以通过将其整个房地产投资组合中一年中的一定比例的夜晚分配为NFT，来创建和定制专属的通行证。

针对房地产市场，只需要进行链下的对产权确认，并将为此可以获得的收益进行预定规划，进行链上包装为自有产品进行抵押和分配，可以一种比较轻松的方式实现房地产的去中心化投资和募资，还能有NFT化的更多玩法。对房地产的RWA项目来说，既可以降低门槛利于碎片化投资，也提供了一种更加便捷的房地产借贷方式。

RWA开启下一轮牛市叙事？先别急

近期可以感觉的出来，现实链下世界和链上的互动、传统金融机构对加密市场的探索越来越多。RWA，DePIN等相关概念和项目都时有出现。很多人对牛市的畅想，也是基于传统资金的大量涌入。

这个先别急，起码从目前的状况来看，一些资金确实对加密世界进行了尝试接触，但本质上和拿各种传统牌照没有区别，都是先立足稳定，然后进行试探，比如很多传统的金融机构对于token的发行还是有所顾虑的，这也是笔者近期交流发现，很多机构不会去选择那些知名的老交易所进行合作，而是有想要选择Hashkey等更具有现实影响力的交易所意向。

近期对于现实还有一个热点，DePIN（Decentralized Physical Infrastructure Networks），即“去中心化的网络硬件基础设施”，根据网络上现有的解释，可以称其为“一种采用区块链技术，通过代币激励的方式，以无需许可、无需信任和可编程的形式来协调多个个体单位的物理硬件设施”。在这个具有规模效应的新模式里，可以更好的实现硬件设施上的去中心化分布，也是一种现实和加密交织着的前景图。

我们期待着现实世界和加密世界的更深层次结合，未来的机会或许就在其中。

最后，推荐一下由Go2Mars顾问老师撰写的新书《元宇宙地产：数实融合的商业场景》——在这本书中，作者巧妙地将地产行业与虚拟世界结合，系统讲述了数字经济，同时也为房地产和RWA相结合做了新的场景规划。近期，我们也会以此专题开展读书会活动，欢迎大家购买阅读。

概述

Zunami 协议是与稳定币合作的 DAO，它通过简化与 DeFi 的交互来解决当前收益协议的主要问题，使其更容易、更便宜，同时通过区分和重新平衡用户的资金来提高盈利能力。具有自动创收机制，通过交易批量和自动复合机制，降低了准入门槛，降低了 Gas 成本。Zunami协议目前基于以太坊区块链，同时还支持BSC和Polygon。Zunami计划未来支持Avalanche和其他热门的可替代链。

创建初衷

传统银行业务可能是一个令人沮丧且效率低下的过程。与金钱的互动应该是简单和自主的，使每个人都能获得财务自由的权利。随着稳定币和DeFi的兴起，金融格局正在迅速变化。虽然流动性挖矿越来越受欢迎，但它仍然没有被广泛采用。于是Zunami的团队确定了现有解决方案中阻碍新用户和经验丰富的加密世界用户的痛点。团队的目标是弥合传统金融和DeFi之间的差距，并通过Zunami协议为稳定币持有者创造终极解决方案。

应用

现有的流动性挖矿界面的主要问题：

目前现有的 DeFi 界面是为专业人士设计的，对初学者来说并不友好。

存在大量的功能池。

需要连续与多个应用程序交互才能完成操作。

Zunami基于以上问题设计了一个流畅易用的UI解决方案：单池系统和新的用户界面通过一步执行所有操作，使与DeFi应用程序的交互变得简单易操作。

收益聚合器

Zunami全球池使用户能够以直接或优化的方式发送稳定币（DAI、USDC和USDT），并按照其在协议中投资和赚取的资金比例获得ZLP（Zunami LP代币）。然后，Zunami将稳定币投入一系列策略中（通常有2-3个正在运行的策略），这些策略将它们作为流动性提供者（LP）放入Curve池，并获得Curve LP代币，然后将其抵押在Convex或StakeDAO奖励合约（Gauges）中。直接存款或取款可以立即执行，但需要用户支付大量的Gas费。另一方面，通过优化存款或取款，用户可以通过委托协议一天执行一次的聚合存款或取款来节省Gas费。

协议操作员定期调用Zunami的自动复利方法，该方法从所有策略合约中收集赚取的奖励，并将其发送到奖励管理合约。一部分奖励将被出售，利润将被重新投资到Curve池和相应的奖励合约中，从而增加用户的ZLP代币的价值，并使用户完全享有复利。与此同时，包括绩效费用和存储在Curve池中的UZD所获得的奖励在内的奖励的第二部分将被送往国库。为了实现去中心化的治理，Zunami DAO负责做出所有重要决策，包括添加新的策略、重新平衡资金和设置管理费用。

Zunami协议利用去中心化的收入聚合器来选择最有利可图的稳定币池，并在它们之间进行资金的最佳平衡，消除了对持续市场研究和手动转账的需求。

社区和Zunami团队不断分析稳定币位置的风险/利润比，并通过DAO投票决策，制定战略和资产再平衡，以确保用户在可信的池和dAPP之间分散资金的同时获得最高可能的收益。

Omni池

Zunami提供Omni池，这是一个去中心化的位置，用户可以存入USDT、USDC和DAI。这些资金随后会分配给多个策略，每次可以有2到10个策略。这些策略的选择和再平衡是由DAO投票确定的。

DAO的角色是识别新策略，将其提交投票，并确保及时重新平衡和资金分散。无论资金分配给哪个策略，Zunami中的每个存款人都将获得与其对协议的贡献成比例的ZLP代币。由Zunami协议产生的所有利润将分配给ZLP持有者，除了一项绩效费用，该费用将被用于财库。

交易批处理机制

以太坊网络上的高佣金成本是DeFi进展和未来的一个重要问题。为了解决这个问题，Zunami协议团队开发了一个交易批处理机制(TBM)来优化成本。

这个多层智能合约允许用户使用delegateDeposit()函数将资金存入初始合约。然后，每天一次，completeDeposit()函数会自动将用户资金分配给策略，而不会产生任何额外费用。

这使得与直接使用Curve和Convex相比，费用可以降低高达10倍。通过在应用程序中勾选一个框，可以委托提现和存款。替代网络的用户可以通过BSC链和Polygon上的网关使用Zunami，与智能合约交互的成本低于1美元。

策略和自动复利

DeFi生态系统变得越来越复杂，为了最大化收益，用户需要将资金存入Curve并获取LP代币，然后将其存入StakeDAO或Convex。Zunami协议通过创建多种策略并在一次交易中自动化整个过程，简化了这个过程，使用户更加方便。

在StakeDAO或Convex中，用户以代币形式获得奖励，但对于小额存款的用户来说，出售这些奖励可能不划算，因为佣金成本高或者时间不够。Zunami会为用户处理奖励的出售，使用户能够充分享受复利的好处。

DAO

Zunami非常重视用户和社区在协议开发中的意见和反馈，因此Zunami推出DAO投票系统，让项目的早期参与者可以对项目的方向发表意见。通过在Zunami中存入资金，用户将按照他们的贡献比例获得ZLP代币。这些代币可以用于在Zunami DAO中投票，所有重要决策，如选择和添加新策略以及资金再平衡，都将在那里进行。持有GZLP（Zunami BSC网关用户）的用户也有投票权。在提案进行投票之前，将在Discord社区进行讨论，这将给每个人一个发表对提案意见的机会。

国库

Zunami协议已建立一个国库系统，用于积累资金，以应对紧急情况下的损失，并支持协议的发展和扩展。

国库的资金来源包括：

从使用自动复利的存款人收取的收益的15%绩效费。

从使用自动复利的APS存款人收取的收益的15%绩效费。

从在Curve上存储的UZD稳定币在FRAXBP池中的重新基准停止中额外积累的代币（CRV、CVX、FXS）。

DAO代币将被锁定并用于增加UZDFRAXBP池的盈利能力。稳定币的收入使得Zunami能够在市场上保持领先地位，并在波动时期减轻风险，同时提供用于开发和运营费用的资金。总体而言，国库旨在降低风险，为发展提供资金，并覆盖运营费用，以确保Zunami协议的长期运行。

Tokenomics

UZD是由存储在Curve池中的稳定币抵押的，从中产生收入。UZD也是一个重新基准的代币，其价值与Zunami协议的APY成比例增加。它通过在Curve Finance池中分配的稳定币进行超额抵押，并使用ZLP进行铸造。UZD不会脱离锚定，因为可以随时用USDT、USDC或DAI兑换。用户可以通过Zunami界面铸造UZD或在Curve中交换来获得UZD。

在Curve池中，UZD的重新基准功能被禁用，并且CRV、CVX和FXS的奖励被指向Zunami的财库，而不是卖出以增加UZD的数量。UZD经济体的设计如下所示，生成的奖励足以支付下一个贿赂并维持池激励，从而创造一个自我维持的循环，贿赂基本上为自己买单。

Summary

Zunami协议是一个为用户分配稳定币的平台，其背后的主要思想是创建一个简单有利可图且绝对安全的银行存款替代品。同时Zunami协议消除了用户自我管理资产的挑战，使用户更容易专注于在去中心化金融生态系统中增长财富。Zunami在发展的过程中试图弥合传统金融和DeFi之间的差距，尝试为稳定币持有者创造更有益的方案。

Go2Mars每周群友开放麦是由Go2Mars官方针对于Go2Mars读者群所开设的直播互动栏目。运营人员会每周收集群友们感兴趣的话题进行深入研究，并在开放麦栏目中进行讲解探讨。在每周开放麦环节，读者听众可直接与分析师嘉宾连麦提问互动。

7月2日，Go2Mars开展了第一期开放麦内容分享会，对近期NFT市场进行了深度解析。以下为本次嘉宾的内容分享：

Mars每周读者开放麦第一期（20230702）43:51

Topic1：从Azuiki热点看NFT市场的发展与挑战

Arrow：对于现阶段的NFT市场，比如Azuki最近下跌的比较厉害，你有考虑过再买一点或者是持仓的打算吗？

Jungle：我最近没有这个打算。毕竟整个市场目前还是处于熊市中，我目前还没有看到一些具有逆流之上的的NFT叙事。

Arrow：目前市场确实是这样的，不过我最近看到了几件比较重要的事。比如说blur最近搞了一个blend的协议，是来做NFT的借贷的。最开始推出的时候是在五月初，当时市场上对于blend协议还是比较期待的。项目方的推文上宣传的是你如果有punk的话，会在几秒钟的时间内接收到42个ETH。并且如果你想要入手Azuki的话，只需预付2个ETH即可购买。结果大家没有想到的是，你如果是买Azuki的Elementals的话，现在2个ETH已经可以全价购买两个Elementals。我估计现在如果要想再去通过借贷协议购买一个Azuki的话，首付可能就不到1个ETH。所以blend一开始推出的时候大家对这个市场还是有热情的，但是仅仅两到三天，大家就发现不对劲了，开始意识到blend协议并不是一个好协议。

我们可以回顾一下NFT的借贷赛道，比如点对点(Peer to peer)、点对池(Peer to pool)以及中心化模式，目前借贷基本上就是这三种模式。比如说FTFi，它本身就是一个P2P的借贷模式，你只需要去把持有的在NFT在FTFi.com上进行抵押，然后列出价格、期限以及利率，但是这种模式是有问题的。大家如果玩DeFi的话就知道订单簿模式是有问题的，它的效率并不高。而且一旦匹配出错或者沟通不畅的话，大家可能会不太容易接受市场的变化。

Jungle：是的，我记得我们之前讨论过，当时它的白皮书上显示有三道保险措施。

Arrow：当时我们去做了FTFi整体的借贷研究，结果后来因为整体NFT市场行情不太好，DeFi的行情也不是很好，后面就没有太关注了。不过我们当时看了几种类型，一开始看点对点的，后来又看到点对池。点对池的话其实就是有一个流动性池（LP），然后大家可以在池子里进行匹配。这个模式比点对点模式有一个好处，就是当用户脱离订单簿走向流动性池的时候，匹配成交率会高很多。因为大家可以自由地去匹配，于是就产生了市场价格，并且可以节省等待匹配的时间。对于中心化借贷来说，Azuki还是比较好的项目，因为Azuki毕竟是头部的蓝筹。像BAYC、MAYC这一类的项目，它们可以很好的在中心化平台上进行借贷。但是对于非常小的项目来说，如果没有流动性或者是硬炒的NFT的话，在中心化交易平台上可能就卖不出去。

Topic2：社群与IP孰重孰轻

Jungle：你说这个的时候，我就突然想到前几天你在我们的大群里面发了一张截图。那张截图观点挺新颖的，提出项目方在做NFT项目时做社群要比做IP更重要。然后我很好奇你是怎么想的？

Arrow：对的，我想起来了。之前James劝所有做PFP、NFT的项目方不要整天想着去做IP化和各种所谓的权益赋能。项目方但凡有一个社区运营，就能够做到跟国内目前做的比较好的私总会或者生财有道这种社群齐平，在社群的推动下NFT价格达到一个ETH是非常轻松的事情。

任何的NFT社区最重要的组成部分就是人，项目方基于认知下帮助社区成员建立一个链接与价值共生，就能够打败99%的NFT项目了。然后james还说一个几十个人组成的NFT团队做IP的影响力永远比不上1万个互相链接交流以及还能一起搞钱holder的扶持影响力。以上都是james的观点，我当时只是转发，其实我对这个观点也不是很赞同。你可以说一下你是怎么看待这个问题的。

Jungle：我感觉这个问题和营销里面经常讨论的一个话题有点像，就是做品牌和做产品哪个更重要？按照james的观点话，就类似于我只要把产品做好，或者说我只要把社群做好，那我们的品牌或者IP的知名度就自然而然的上来了。我感觉讨论这种问题，是有讨论意义的，但是要说谁对谁错，我觉得这有点像是在讨论先有鸡还是先有蛋。

Arrow：我们今天不讨论谁对谁错的问题，因为你是做品牌管理出身的，那你觉得如果我们现在下一步去做一个PFP，去做一个小图片的NFT。那你主要会去做品牌，还是要去强力的搭建社区的链接呢？你觉得这两个方式哪个会更好一点？

Jungle：我感觉两种都可以做，只不过从社区开始做的话，可能会更稳妥一些。我先把我们Go2Mars的社群给做的活跃一些，然后先发个NFT，慢慢的靠着NFT来去吸引更多的人，形成增长飞轮。这种的话我觉得是比较偏常规的方式。

至于说另一种的话，市面上也有挺多案例的。比如说像是pepe，它在刚开始的时候，尤其是在正式宣发之前，是完全没有一个所谓的私域社群，或者说没有流量池这样的一个东西。但是它就是能把它的IP价值炒起来。我感觉两种方式都可以，但是我可能会更倾向于先从社区开始做起吧。

Arrow：但是如果我们从一些大项目方的案例来看，你这个方式可能也是有问题的。比如说之前很火的阿拉伯人，其实大家都是先把气氛给烘托到位，然后大家开始疯狂的FOMO。大家就觉得抢一个白名单好难，包括我去年被套出的那个DODO，我当时被套的非常惨。其实当时在他这个消息传出来的时候，大家已经决定这1万个完全不是问题。项目方有这个把握，只要开售，大家一定会抢破头去买，哪怕一开图价值就会下跌。为什么人家的品牌影响力就这么强？

可以说他们一开Mint，大家就都疯狂去FOMO。这种情况下，我认为宣传可能就是官网加上一条推文，最多再去群里面引一下流。他们其实没有一个很密切的组织，他不是一个DAO，也不是一个社群。那他们为什么就能一开图，大家都会去疯狂的Mint？这个观点是不是跟你之前说的有一些不同呢？

Jungle：如果按照你这个逻辑，比如说他们疯狂去炒热度的话，那他们所在的这个社区，哪怕不是官方组织，也算是一个所谓的私域流量池？

Arrow：为什么这是一个私域流量池？比如说黑猫，就是大家自发的去搞了一些头像，或者说是自发的去组建一些社区。

Jungle：对，你提到的就是自发组建的社区。

Topic3：关于blend协议问题

Arrow：这个问题是没有答案的问题。从Azuki和Azuki Elementals就可以看出来，这两种小图基本上是没有区别的，于是就又陷入到web3中防我者死的困境里。Azuki就是仿照着自身，结果现在不仅Elementals的价格下跌了，而且原版的图片的价格也掉下去了。我认为Azuki可能是因为觉得自己品牌做很大了，导致店大欺客。

那我们回到刚才blend协议的话题，我们先介绍一下协议。NFT市场怎么在5个月的时间里一步步把流动性彻底吃光。首先blend这个项目就是市场上吃干流动性的第一步，blend一开始是使用一个比较复杂的链下报价协议，将想要以NFT借款的用户与愿意提供最具竞争力利率的任何贷方进行匹配。但是它有一个比较骚的活，blend的贷款具有固定利率且永不过期。借款人可以随时还款，还可以通过触发荷兰式拍卖以新利率寻找新的贷方来退出头寸。当然，如果拍卖失败，借款人将被清算，贷款人（资金方）将由此获得抵押品。

其实一开始大家觉得还挺好的，大家觉得通过贷款去拿到NFT没有那么大的压力了。还款的时候没有一个固定的时间周期，只要能找到下家继续借钱，而且一旦这个NFT升值，那就能不断的找到下家，于是就可以一直白嫖NFT了。这就是一个永久借贷，blend没有说存在一个固定的期限借贷。并且它还可以实现通过再融资的方式进行再融资拍卖。最后就形成了一种可以进行永久连续贷款的形式，而且它还是先买后付。

但是问题就在于NFT市场，blend空投以后，并没有去激活NFT热潮，相反流动性逐渐枯竭了。市场化利率定价的方式没有去缓解掉NFT市场的流动性不足，反而将市场变得更糟糕了。我们觉得没有固定期限虽然看起来是一件好事，但是实际上无时无刻可能都要去还款。一旦还款中间出现差错，或者是有巨幅波动的时候，你没有去续上，那NFT和押金就都没有了。其实它是一个比较坑人的协议。

Jungle：对于这个话题的话，我们观察下来的话，它这个项目从5月份到现在慢慢消沉下来，它具体的市场表现和白皮书里面所描述的差别，究竟是哪一步和现实出现了问题呢？

Arrow：我觉得最主要的问题就在于所谓的没有固定期限。大家觉得无固定期限的借贷不是一个很好的事情，因为你可以进行无限期的点对点永续借贷。借款人与资金提供方通过匹配机制就利率、借款金额以及NFT抵押品达成一致，随后创建区块链交易，将NFT存入抵押金库，同时将本金转移给抵押者。若借贷协议到期时双方默认可继续执行该合同，则无需启动拍卖流程，可以直接延长借贷期限。同时也可以触发再融资拍卖，当到期时间临近且借款人尚未偿还债务时，以0%利率开始再融资拍卖，并逐步提高利率。

一旦拍卖达到新资金方感兴趣的利率水平，新资金方即可在链上提交报价以接受交易。但是在实际操作过程中，大家发现实践当中并没有那么好，看起来协议是没有固定的期限，可以一直续起来，但实际上没有固定期限就意味着不是一件好事情。因为还款时间可能非常长，也有可能时间非常短，贷款后的下一秒资金方就让你还款。NFT可能还没有拿热乎，然后你就得不断的去提高利率。

可能最后你这个本金也都没有了，而且由于NFT是放在金库里边，所以NFT也不属于你，毕竟你贷款没有还完，你对这个NFT的使用权限是有一定限制的。

Topic4：关于Azuki问题的衍生讨论

Arrow：我们不聊blend了，因为整体NFT市场变冷有好几个方向，不能全怪blend协议。最主要还是因为现在整体行情比较差，行情比较差的好处在于价格跌的比较低，其实也是一个低价买入的一个机会。

所以说最近也在看NFT，说不定哪天牛市一回来价格就又能变好。但是我们再看Azuki，Azuki的这个事情其实是有点尴尬。它现在价格跌的还是很多，你看它行情就很明显，它一开始先去拉主盘，然后发Elementals的时候就去砸盘。最后通过紫盘，Azuki套现了2万个ETH。虽然说它没有跑路，但是这个事情本身做的非常不地道，而且Elementals的图片里面，竟然有相同的图，这就意味着Elementals就是一个粗制滥造的项目。

甚至还有一个骚的操作就是项目方居然要把相同的图片给换图，那这其实就是一个更尴尬的事情，怎么会有换图这种事情发生呢，这太不要脸了。

Jungle：关键是他们的IP就有人认。

Arrow：是的，所以他们通过Elementals销售的2万个ETH，这个直接就去转移到这个Coinbase里面，他们就是直接硬割韭菜。然后后面的话我们也看了Azuki改图。说白了，就是它在自己的合约里面，只需要把自己的URI链接改了。URI链接改了以后，它就可以把所有的NFT的图片替换掉。这就是我们一开始说的你买的NFT到底是一个什么东西。

其实如果要是买国内的数字藏品的话，那你可以说你0就是买图。但是你如果要是去买NFF的话，它的权益权全都是归你的，你买的实际上是一串代码，只不过这个URI对应的是这个图片。所以说项目方只需要输入一个新的URI链接，就可以把图案替换掉。这就说明Azuki的合约本身不靠谱，大家可能完全没有注意过这件事情，尤其是冲小图片的人，他可能根本不关心这个智能合约里面到底是写的什么内容。但是我们觉得你如果是一个做去中心化的项目方，你去发NFT的话。那肯定不能自己想改就改，比如我本身买了一个Azuki，然后给我改成一个DODO或黑猫，那这不就赔死了。

Topic5：NFT与传统奢侈品的价值

Jungle：他整个所谓的这些骚操作，我看下来的话还是挺熟悉的，因为在传统赛道里，就是有很多奢侈品品牌靠着自己之前所积累的品牌价值或品牌优势，经常发一些以前的老款包，甚至是直接抄一些其他品牌的经典款，然后又拿来当新款来卖。

我觉得现在所谓的一个NFT商品，归根到底还是类似于打奢侈品的逻辑。如果是讨论NFT自己带的加密价值，我觉得意义不是特别大。这个就像是我们买了一件LV的包，然后我们去讨论这个包的制造价值是多少，然后讨论它到底对我们有什么样的用处。我觉得它值钱的地方不在这，反而是在他的那个牌子，就像Azuki自己的IP形象。

如果围绕着这个话题讨论的话，我感觉后续不管是我们自己做研究，或者说整个市场的风向，我觉得可能会走传统的奢侈品品牌打造的路线，类似的奢侈品的起牌逻辑可能越来越多的在NFT或者是其他加密艺术市场上面出现。

Arrow：我觉得这个观点很好，就正好前段时间也认识几个奢侈品品牌方，包括像LV其实他们内部也有跟NFT联名的。NFT品牌方给LV钱，然后NFT去挂个名。要么是去找奢侈品报名，有些奢侈品自己也会去做一些NFT，就相当于是奢侈品在打造一个自己的一个子品牌。我觉得这个观点其实还蛮不错的。

刚刚又看到Jason说上次发生技术故障惨遭改图，惨遭Opensea下架的也是一个已经rug的国产项目阿迪。整体来看NFT的话，我们从底层逻辑入手，阿迪和土狗piepie都是比较类似的，还是得看行业的一个基本面，有基本面的情绪才能产生相应的产品或者趋势。NFT的上涨一定是在token之后的，如果BTC不涨，ETH也不涨，那整个加密行情都不好，这种情况下NFT升值是不可能。如果要是对照着比特币的价格指数，然后再去对照着整体行情去看的话，也可以发现还是比较有相关性的。

Jungle：你说的这个话，我感觉好像就明白了，NFT它本身是没有所谓的使用价值。如果强行说有的话，那可能就是像BAYC一样，我通过买了这个NFT后，可以拿来炫耀，又或者它类似于一个俱乐部的门票。我觉得如果按照这种逻辑的话，去围绕着NFT来打造一个社群的话，这样就说通了。因为对于不了解或者不认同这个IP的局外人来说，他觉得NFT真正的价值所在可能就是在社群上。

Topic6：从NFT出发，聊聊真实世界资产

Arrow：确实，你如果要是从它价值或者宏观环境上来看，web3整个赛道现在都是这样，整个加密赛道里面现在是没有外部资金的，圈内的这些存量资金去互相割韭菜，大家今天你割我割你。所以说我昨天跟朋友聊的时候，他觉得传统行业不太行，他觉得未来可能还有机会的是web3市场。然后我跟他说你想多了，你去搞传统市场可能比搞web3更有前途。

反正我们刚刚聊blend，它的一个核心是把这种小图片更加去金融化。NFT就是一个金融资产，而Azuki作为一个核心的金融资产，那么elementals就是一个以Azuki作为核心的金融衍生品。

其实是按照这个思路做的，然后那我们可以聊NFT的另外一个发展方向，就是大家最近在聊的RWA，真实世界资产。最近大家觉得没有增量用户，我们如果是通过和真实世界做结合，又才能真正的引入新钱？或者说为了引入新钱，我们现在应该做什么？

Jungle：如果说真正跟RWA相关的话，我现在最先想到的就是奈雪的茶和NFT门票系统。

Arrow：奈雪的茶我比较了解，因为它其实逻辑有点像星巴克，把NFT跟他们咖啡店实体的一些东西给结合起来，然后做一个比较性感的一个叙事。那么门票系统是怎么样的呢？

Jungle：门票系统有点像我们之前我们合作的同位素，然后卖票的时候，为了防止黄牛来倒票。每卖出一张票，买方的身份信息就录入到这张票里面，然后信息去上传到区块链上。这样就保证了票的唯一性，是用DID技术来做的。

Arrow：我们如果要是接触RWA的话，这个概念就是将现实世界的资产进行价值代币化，比如说把房地产、贵金属、俱乐部的门票给转化成一个数字代币的过程。通过这个过程，把资产的数字所有权转移存储，并且不需要中介，可以直接将价值映射到区块链上进行交易。当然RWA可以是有形资产，也可以是无形资产。比如说刚才提到的有形的房地产，无形的话就比如说股票或者是债券。

比如说现在我如果想买股票的话，我要去券商开户，然后再去购买。那以后有可能我通过买一个币，就对应买一只股票，其实这就是RWA的一个比较有意思的概念。

Jungle：我觉得搭建这个的话，除非是那种真正极端的情况，比如战争局面，那我相信这个系统有它的一个价值。那要是在这种相对来说比较和平的阶段的话，你觉得这种系统具有什么样的价值？

Arrow：我觉得主要还是流通性，这就跟我之前看非洲市场一样。你像尼日利亚这种国家，他们国家的法币膨胀的非常严重，他们其实没有办法很好去做自己的价值储存，而且技术服务设施也不到位。那他们的工资，可以U做结算。所以说非洲的几个国家，他们的加密基础设施做的还不错。

Ambient（前身为CrocSwap）是一个去中心化交易协议，允许在任意一对区块链资产上结合集中和环境恒定产品流动性的双向AMM。Ambient在单个智能合约内运行整个DEX，其中单个AMM池是轻量级数据结构，而不是独立的智能合约。这个设计使得Ambient成为目前最高效的基于以太坊的DEX。

机制分析

自动做市商（AMM）

在Ambient中，流动性是通过自动做市商（AMM）机制提供的。与传统的限价订单簿（LOBs）不同，流动性不是由个别订单提供的，而是由流动性提供者（LPs）提供的资金构成的流动性池的总体流动性。

Ambient中的每个流动性池代表着一对可互换的资产或代币之间的双向市场。在任何给定的时间内，每个流动性池都有一个由承诺给该池的虚拟储备比率确定的单一汇率。终端用户可以根据确定性公式将该对中的一种代币与另一种代币进行交换。

Ambient流动性池使用恒定产品做市商（CPMM）算法。无论交换的大小或方向如何，虚拟储备的两个方面的乘积将保持恒定。（除了收取的费用和集中的流动性增加）。当交换者向池中发送一定数量的基础代币时，流动性池将根据这种恒定乘积关系返回一定数量的报价代币。因此，流动性池的汇率将上升，以提高报价代币相对于基础代币的汇率。

该机制通过根据交换的大小和方向按比例重新调整价格来平衡供求关系。因此，交换者不会获得即时汇率，而是根据他们的交易相对于流动性池中的流动性的大小而获得稍差的价格。这种差异被称为价格冲击。

此外，交换者根据其交易的名义金额支付流动性费用。流动性费用根据流动性池中活跃流动性的按比例贡献重新分配给LPs。费率根据具体的流动性池而有所不同，并且可能根据市场情况进行调整，但通常在0-1%的范围内。

集中流动性

集中流动性允许用户在单个AMM曲线上的任意预定义价格范围内提供流动性。这与Ambient流动性形成鲜明对比，在Ambient流动性中，流动性在从零到无穷大的所有可能价格中保持活跃。

集中流动性的优势主要是资本效率。流动性提供者（LP）只需承诺支持有限范围的流动性所需的抵押品。例如，一个在0.99美元至1.01美元之间交易的稳定币对，提供集中流动性所需的资本显著较少。

集中流动性的缺点是，如果曲线价格超出订单范围，流动性提供者将不再累积费用。因此，集中流动性提供者要么明智地确定其价格范围，要么定期“重新平衡”订单，将其移回范围内。

Ambient 还支持原生Ambient流动性，这与“全范围集中流动性”不同。第一个优势是，与在单独的侧袋中累积费用不同，Ambient流动性提供者的费用自动复利回到原始位置，无需任何手动管理。第二个优势是，铸造和销毁Ambient流动性提供者的位置所需的燃气成本显著较低。第三个优势是，给定曲线上的所有Ambient流动性提供者的位置自然可互换，并且可以轻松包装成“LP代币”。

淘汰流动性

剔除流动性的行为与基于范围的集中流动性相同，只是在曲线价格超过范围边缘的任何时候，流动性都会从 AMM 曲线中永久移除。当曲线价格低于买入价或曲线价格升至卖出价时，可以设置淘汰流动性。

淘汰流动性的行为有点类似于传统中心化限价订单簿中的“不可逆限价订单”。想要以优于当前市场价格实现定向执行的用户可以通过在低于（高于）当前价格的出价（卖出）来在池中买入（卖出）。只要某一点的价格超过该点，用户的订单就会被执行。与原版集中流动性区间订单不同，即使价格回升超过填充价格，用户购买的代币也不会转换回来。出于这个原因，对于想要定向执行但希望获得比传统掉期更有利的价格的用户来说，挖空流动性是一个有用的工具。

淘汰流动性订单提供了更好的价格

等待更便宜的价格

接收而不是支付掉期费用

避免 AMM 曲线上的价格滑点

在实践中，淘汰流动性往往会受到用户的一些限制

与典型的集中流动性不同，整个池中所有淘汰订单的范围订单的宽度是固定的（通常宽度较窄）。

淘汰出价必须始终低于当前曲线价格，而淘汰出价必须高于当前曲线价格。

为了被完全淘汰，价格必须在整个范围内完全移动。如果曲线移动到范围的中间，订单可能会“部分填充”。如果价格回移回范围而没有达到淘汰价，则转换回来。

用户层面

代币互换

Ambient的核心功能是允许用户以公平的市场价格将一种类型的代币交换为另一种代币。如果DEX合约中给定货币对存在流动性，那么用户将能够在代币之间交换。此外，前端 Web 应用为常规用途交换提供接口。

剩余抵押品

用户可以直接在DEX合约中存入一定数量的代币作为静态余额。多余的抵押品可以作为轻量级营运资金，因此其开销和交易成本比每次交换、铸造和销毁操作中处理ERC20代币转移要低。多余的抵押品可以由用户直接通过将代币直接发送到DEX合约中进行存入。或者它可以作为交换、销毁或收获操作的输出接收。另外多余的抵押品也可以直接提取，这样用户的钱包将收到相应的基础代币。

治理&政策

Ambient协议的治理最终由DAO多重签名控制。有两个主要的多重签名机构，运营多重签名和财务多重签名。

多重签名行动的能力包括：

设置和修改池参数（例如流动性费用、即时报价间距、JIT 阈值等）

初始化新的池类型模板

设置、打开或关闭协议费用

设置子价格大小改进令牌大小阈值

为新初始化的池类型设置最低流动性承诺。

安装具有操作多重签名的任何功能的策略预言机管道。

国库多重签名是为更严重的行政行动保留的。然而，这需要更高程度的承诺和更长的拖延。国库多重签名将 Gnosis 保险箱与 5 天时间锁定相结合。除了标准的操作多重签名权限外，国库多重签名还可以：

升级 DEX 合约中的代码

将 DEX 的权限转移到新的策略控制器合约

在DEX中收取累积的协议费用

在策略预言机到期之前强制卸载策略预言机

强制将许可池转换为无许可池（在权限预言机行为不当的情况下）

体系概况

治理填补了DAO的传统角色。它对协议拥有完全的权力，并由M-of-N多签和时间锁解决方案控制。

策略是位于DAO治理和DEX合约本身之间的中间层。它可以直接传递来自治理层的解决方案，或者将DEX的有限管理控制委托给由DAO治理明确安装的外部智能合约策略预言机。

机制是底层的DEX合约本身。CrocSwapDex（持有去中心流动性和头寸的核心智能合约）使用可调参数构建，这些参数可以由外部策略预言机动态调整。这使得协议能够以比直接升级底层DEX智能合约更安全和更可控的方式改进和尝试新功能。

优势

Ambient作为一个全新的代码库，考虑了最佳工程实践和创新的智能合约架构选择。这使得它在与其他的DEX相比具有一些核心优势：

大幅节省gas费。

在同一个流动性曲线上，将集中（"UniV3 style"）、Ambient（"UniV3 style"）和淘汰流动性（行为类似于在单个方向上原子填充和锁定头寸的限价订单）结合在一起。

动态调整的池费用，最大限度地提高流动性提供者相对于市场状况和对流动性的需求的回报。

由于集中流动性提供者的费用被自动重新投资到环境流动性中，用户即使没有手动收割，也能获得复利。

通过在集中流动性持仓上使用最小的TTL参数来防止即时流动性攻击。因此，普通的流动性提供者可以获得更高的费用。

用户可以以“剩余抵押品”的形式在DEX上提前为代币提供资金。通过将代币转移延迟到净结算，积极交易者的效率更高。

通过EIP-712离链标准，实现用户以交换的代币进行“无燃气”交易。

独特支持“有限许可池”原语，即将管理和限制池的能力转嫁给运行在协议内部或外部的通用智能合约预言机。

Summary

Ambient中提供流动性的模型结合了去中心化交易所和中心化交易所的特点。并且与其他AMM不同的是，流动性对于交易对并不是分散的。Ambient同时可以在单个的智能合约中运行整个DEX系统，因此实现了更低的费用交易、更大的流动性奖励以及更公平的交易体验。作为结合了CEX和DEX特点的交易协议，Ambient引入了新颖的DeFi原生功能，为用户带来了一流的体验。

关于ZKML：ZKML（Zero Knowledge Machine Learning）是一种机器学习技术，它结合了零知识证明（Zero-Knowledge Proofs）和机器学习算法，旨在解决机器学习中的隐私保护问题。

关于分布式算力：分布式算力是指将一个计算任务分解成多个小任务，并将这些小任务分配给多个计算机或处理器进行处理，以实现高效的计算。

AI与Web3的现状：失控的蜂群与熵增

在《失控：机器、社会与经济的新生物学》里，凯文·凯利曾提出过一个现象：蜂群会按照分布式管理，以群舞的方式进行选举决策，整个蜂群跟随在本次群舞中最大规模的蜂群成为一次事件的主宰。这也是墨利斯·梅特林克提到的所谓“蜂群的灵魂”——每一只蜜蜂都可以做出自己决定，引导其他蜜蜂进行证实，最后形成的决定真正意义上都是群体的选择。

熵增无序的规律本身就遵循热力学定律，物理学上的理论具象化是把一定数量的分子放入空箱，测算最后的分布概况。具体到人，由算法生成的群氓虽有个体的思维差异也能展现出群体规律，往往是因时代等因素被限制在一个空箱中，最后会做出共识性的决策。

当然，群体规律未必是正确的，但是可以代表共识，能够以一己之力拉起共识的意见领袖是绝对的超级个体。但大多数情况下共识也并不追求所有人人完全无条件的同意，只需要群体具有普遍的认同性。

我们在此并不讨论AI是否会将人类带入歧途，实际上这类讨论已然很多，不论是人工智能应用生成的大量垃圾已经污染了网络数据的真实性，还是因为群体决策的失误会导致一些事件走向更加危险的境地。

AI目前的状况带有着天然的垄断，比如大模型的训练和部署需要大量的计算资源和数据，而只有一小部分企业和机构具备这些条件。这些数以亿万计的数据被每个垄断所有者视若珍宝，不要提开源共享，就连互相的接入也是不可能的。

这就带来了极大的数据浪费，每一个大体量AI项目都要进行用户数据的重复收集，最后以赢家通吃——不论是并购还是卖出，做大个别巨形项目，还是传统互联网圈地跑马的逻辑。

很多人说，AI和Web3是两回事，没有任何联系——前半句是对的，这是两个不同的赛道，但后半句是有问题的，利用分布式技术限制人工智能的垄断终局，以及利用人工智能技术促进去中心化共识机制的形成，简直是天然的事情。

底层推演：让AI形成真正的分布式群体共识机制

人工智能的核心还是在于人本身，机器和模型不过是对人思维的揣测和模仿。所谓群体，实际上很难把群体抽象出来，因为每日所见的还是真实的个体。但模型就是利用海量的数据进行学习和调整，最后模拟出的群体形态。不去评价这种模型会造成什么样的结果，因为群体作恶的事件也并非一次两次发生。但模型确切代表了这种共识机制的产生。

举个例子，对于一个特定的DAO来说，如若把治理做到机制，必然会对效率产生影响，原因是群体共识的形成本就是一件麻烦的事情，更何况还要投票、统计等进行一系列操作。如果把DAO的治理以AI模型形式体现，所有的数据收集本就来自于DAO内所有人的发言数据，那么输出的决策实际上会更接近于群体共识。

单个模型的群体共识可以按照如上的方案进行训练模型，但对于这些个体来说终究还是孤岛。若是有集体智能系统形成群体AI，在这个系统中每个AI模型之间会相互协同工作，用来解决复杂问题，其实就对共识层面的赋能有了极大的作用。

对于小型集合既可以自主的去搭建生态，也可以和其他集合形成配合集，更加高效低成本的满足超大型的算力或者数据交易。但问题又来了，各个模型数据库之间的现状是完全不信任、防备着其他人的——这正是区块链的天然属性所在：通过去信任化，实现真正分布式的AI机器间安全高效互动。

一个全球性的智能大脑可以使得原本相互独立且功能单一的AI算法模型相互配合，在内部执行复杂的智能算法流程，就可以不断增长的形成分布式群体共识网络。这也是AI对Web3赋能的最大意义所在。

隐私与数据垄断？ZK与机器学习的结合

人类不论是对于AI作恶还是基于对隐私的保护、对数据垄断的畏惧，都要针对性的进行防范。而最核心的问题在于我们并不知道结论是如何得出，同样的，模型的运营者也并不打算对这个问题解惑答疑。而针对于上文中我们提到的全球性智能大脑的结合就更需要解决这个问题，不然没有数据方愿意拿出自己的核心去和别人共享。

ZKML(Zero Knowledge Machine Learning) 是将零知识证明用于机器学习的技术。零知识证明 (Zero-Knowledge Proofs，ZKP)，即证明者（prover）有可能在不透露具体数据的情况下让验证者（verifier）相信数据的真实性。

以理论案例为引。有一个9×9的标准数独，完成条件是需要在九个九宫格里，填入1到9的数字，让每个数字在每个行、列及九宫格里都只能出现一次。那么布置这道谜题的人如何在不泄露谜底的情况下向挑战者证明该数独有解呢？

只需要在填充处用答案盖住，然后随机让挑战者抽取几行或者几列，把所有的数字打乱顺序然后验证是否都是一到九即可。这就是一个简单的零知识证明体现。

零知识证明技术具有完备性，正确性和零知识性三个特点，即证明了结论又不需要透露任何细节。其技术来源更是可以体现简约性，在同态加密的背景下，验证难度要远远低于生成证明难度。

机器学习（Machine Learning）则是使用算法和模型来让计算机系统从数据中学习和改进。通过自动化的方式从经验中学习，可以使系统根据数据和模型自动进行预测、分类、聚类和优化等任务。

机器学习的核心在于构建模型，这些模型可以从数据中学习并自动进行预测和决策。而这些模型的搭建构造通常需要三个关键要素：数据集、算法和模型评估。数据集是机器学习的基础，包含了用于训练和测试机器学习模型的数据样本。算法是机器学习模型的核心，定义了模型如何从数据中学习和预测。模型评估是机器学习的重要环节，用于评估模型的性能和准确性，并决定是否需要对模型进行优化和改进。

在传统的机器学习中，数据集通常需要被收集到一个中心化的地方进行训练，这意味着数据所有者必须将数据共享给第三方，这可能会导致数据泄露或隐私泄露的风险。而使用ZKML，数据所有者可以在不泄露数据的情况下，将数据集共享给其他人，这是通过使用零知识证明来实现的。

零知识证明运用于机器学习的赋能，效果应该是可以预见的，这就解决了困扰已久的隐私黑箱和数据垄断问题：项目方是否可以在不泄露用户数据输入或模型具体细节的情况下完成证明和验证，是否可以让每一个集合都能够共享自己的数据或者模型进行作用而不会泄露隐私数据？当然，目前的技术还早，实践肯定会有很多的问题存在，这并不妨碍我们畅想，并且已经有许多团队在进行开发。

这种状况会不会带来小型数据库对大型数据库的白嫖呢？当你考虑到治理问题的时候，就又回到我们Web3的思维中了，Crypto的精髓在于治理。不论是通过大量的运用或者是共享都应该获得应有的激励。不论是通过原有的Pow、PoS机制还是最新出现的各种PoR（声誉证明机制），都是在为激励效果提供保证。

分布式算力：谎言与现实交织的创新叙事

去中心化算力网络一直是加密圈热门提到的一个场景，毕竟AI大模型需要的算力惊人，而中心化的算力网络不单会造成资源浪费还会形成实质上的垄断——如果比到最后拼的就是GPU的数量，那未免太没有意思了。

去中心化算力网络，实质是将分散在不同地点、不同设备上的计算资源整合起来。大家常提的主要优势都有：提供分布式计算能力、解决隐私问题、增强人工智能模型的可信度和可靠性、支持各种应用场景下的快速部署和运行，以及提供去中心化的数据存储和管理方案。没错，通过去中心化算力，任何人都可以运行AI模型，并在来自全球用户的真实链上数据集上进行测试，这样就可以享受到更加灵活、高效、低成本的计算服务。

同时，去中心化算力可以通过创建一个强大的框架来解决隐私问题，保护用户数据的安全和隐私。并且提供透明、可验证的计算过程，增强人工智能模型的可信度和可靠性，为各种应用场景下的快速部署和运行提供灵活、可扩展的计算资源。

我们从一套完整的中心化算力流程来看模型训练，步骤通常会分为：数据准备、数据分割、设备间数据传输、并行训练、梯度聚合、参数更新、同步，再到重复训练。在这个过程当中，即便是中心化机房使用高性能的计算设备集群，通过高速网络连接共享计算任务，高昂的通信成本也成为了去中心化算力网络的最大限制之一。

因此，尽管去中心化算力网络具有很多优势和潜力，但依照目前的通信成本和实际运行难度来看发展道路仍然曲折。在实践中，实现去中心化算力网络需要克服很多实际的技术问题，不论是如何确保节点的可靠性和安全性、如何有效地管理和调度分散的计算资源，还是如何实现高效的数据传输和通信等等，恐怕都是实际面临的大问题。

尾：留给理想主义者的期待

回归当商业现实之中，AI与Web3深度结合的叙事看上去如此美好，但资本与用户却更多地用实际行动告诉我们这注定是场异常艰难的创新之旅，除非项目方能像OpenAI一样，在自身强大的同时抱住一个强有力的金主，否则深不见底的研发费用与尚不清晰的商业模式将把我们彻底击碎。

无论是AI还是Web3，现在都处于极为早期的发展阶段，就如同上世纪末的互联网泡沫，一直到近十年之后才正式迎来真正的黄金时期。麦卡锡曾幻想在一个假期之内设计出具有人类智力的人工智能，但直到近七十年后我们才真正迈开人工智能的关键一步。

Web3+AI也同样如此，我们已经确定了前进方向的正确性，剩下的便交给时间。

当时间的潮水逐渐褪去，那些屹立不倒的人和物，便是我们由科幻通向现实的基石。

BUG Finance的最终目标是成为Polygon上的主要流动性层。协议对ve(3,3)模型进行了重构，让用户和协议通过抵押流动性而不是简单地锁定 $BUG 代币来获得 veBUG，并且设置了新的激励机制和退出机制来让流动性变的更有粘性。促进了整个平台的流动性深度。

BUG Finance在ve(3,3)上的改进

Solidly 模型旨在将奖励与长期承诺相匹配。事实证明这是一个有缺陷的目标，在常规的 ve(3,3) 模型中，每个锁定其代币以获得 veToken 的人都获得了投票权。这意味着他们在平台上获得一部分费用，以及激励和贿赂以确保他们继续持有他们的 veToken，因为 veNFT 可以在二级市场上交易，这使得原生代币的需求变小。

但 Bug Finance 更进一步，让锁定的流动性来获得代币排放，进一步让流动性保持稳定。Bug Finance 重新构想的 ve(3,3) 模型协调了生态系统中所有参与者的激励。这包括 veBUG 投票者、流动性提供者、交易者和协议。通过向将 $BUG LP 投入 veBUG 的人提供排放、交易费用和贿赂来激励深度流动性 。

对于协议，大多数ve(3,3)上流动性成本高昂，如果停止贿赂，那么他们的流动性池的代币排放降低，从而失去流动性。Bug Finance通过设置$BUG LP和普通LP的退出机制，来让流动性变得更加有粘性。如果流动性要离开那么则需要支付退出费用，这笔费用会用于自动贿赂，增加PoL，并提供质押奖金，这使得在BUG Finance上构建流动性池的协议更加有效的购买了流动性。

不仅如此，与传统模型相比，协议决定完全取消锁定期，并在所有类型的质押中引入统一的退出机制，包括 LP Boosted Staking、veBUG 和 veBUG 的单边质押。当用户退出时，一部分退出费用会重新分配给协议，系统确保当有人退出时，它会同时增加协议拥有的流动性，从而增强协议的强度，同时也提高那些在退出池中投票并重新吸引流动性的人的收益率。

机制详解

重构ve(3,3)

传统DEX主要面临治理代币持有者收入与LP的激励等问题，BUG Finance对solifly中的ve(3,3)结构进行了重构，将ve(3,3)中的lockers转化为LP，并通过设置独特的费用和激励结构来解决这个问题。

将大部分交易费用交给veBUG 投票者

用$BUG代币排放来激励LP

通过向将$BUG LP锁定的质押者来提供$BUG排放、交易费用和汇率来激励深度流动性

通过交易收入和效用来支持BUG排放

流动性供应

用户可以向 Bug Finance 池提供流动性以换取 LP 代币。在平台上质押 LP 代币使用户有资格获得 $BUG 排放，基本排放率由 Bug Finance 仪表确定，由 veBUG 选民控制。要获得 veBUG，用户必须抵押由团队列入白名单的 $BUG 配对 LP 中提供的流动性或抵押 $BUG 代币。

Bug Finance 还引入了 LP Boosted Staking 机制，以确保 BUG 池和普通 LP 之间的深度流动性。这一创新系统允许用户无限期地抵押普通 LP 代币，同时获得 2 倍的排放量提升。不再将 LP 代币锁定一段固定时间，而是应用退出惩罚，该惩罚会随着时间的推移而减少，直到达到 0%。退出惩罚是根据代币质押池的 APR 计算的，确保用户在 4 周内达到盈亏平衡点。

质押和退出机制

在BUG Finance中，完全取消了锁定期，并实施退出机制。在Solidly Fork项目中，ve头寸可以通过二级市场售出，但这样对协议没有好处，退出机制通过收取退出费用来改善这个问题：

40% 的退出费将用于贿赂退出池，在 4 周内分配以保持稳定的 APR。

40% 分配给退出池的锁定奖金，只要供应持续，就会为抵押代币的用户提供 LP 和 veBUG 代币 2% 的奖金。

20% 用于协议拥有的流动性，永远锁定在 LP 中，随着时间的推移加强协议。

这样退出的人增加了协议拥有的流动性，增加了在该池中投票的人的收益率，从而增加了流动性提供者，并激励新人加入池中以获得奖金。系统中的每个人都会受益。退出机制的运作方式如下：

LP Boosted Staking：LP Boosted Staking：抵押普通 LP（交易对中没有 $BUG）以获得 2 倍的排放提升。退出费用是根据投入的池 APR 计算的，该费用会随着时间的推移而减少。如图所示

为 veBUG 质押 BUG LP：质押 BUG LP（任何与 $BUG 配对的白名单 LP，例如 BUG/MATIC 、 BUG/USDC 、 BUG/fBOMB ）以获得投票权。通过双重激励（LP的排放 + 贿赂和费用），退出费用在 1 年内从 20% 增加到 2.5%。投票权是动态的，每周根据 LP 中的 $BUG 数量重新计算。

单边质押：通过质押$BUG获得更多veBUG，与质押BUG LP相比获得50%的投票权。这里没有直接退出的选项，但是您以选择将头寸升级到 100% veBUG 头寸。这意味着可以选择为 BUG LP 添加任何白名单代币（例如 MATIC、USDC、fBOMB），并将头寸升级到可通过上述机制退出的 100% veBUG 头寸。

贿赂

通过质押与团队选择的$BUG配对的LP或质押$BUG，用户可以获得veBUG。拥有 veBUG 可以让您有权对平台的仪表进行投票。仪表控制着 Bug Finance 上不同 LP 的排放量。获得最多选票的矿池在该时期获得更大比例的 $BUG 排放量。

由于其独特的机制设计，在BUG Finance上贿赂的资本效率会更高。

首先，它实现了粘性流动性，也就是说，合作伙伴吸引到Bug LP对中的流动性不会轻易离开，而是会停留更长的时间。这比其他协议的标准情况，即流动性只能租赁一周，有了显著的飞跃。如果流动性想要退出，就必须支付一定比例的退出费用，这样就能保护协议、合作伙伴和veBUG持有者的利益。

其次，它有策略地分配了退出费用，使之能够为协议带来多重好处。退出费用的一部分用于自动贿赂，增加流动性的吸引力；一部分用于增强协议拥有的流动性，提高流动性的稳定性；一部分用于提供质押奖励，激励流动性提供者。这意味着协议总是能有效地购买到他们吸引的流动性的一部分，因为最低退出费用是2.5%，其中20%用于提升协议拥有的流动性。

第三，它提高了贿赂效率，让合作伙伴在Bug Finance上贿赂更有回报。因为合作伙伴持有大量的LP，所以他们不仅可以从Bug Finance的收益中获得分成，还可以从自己的贿赂中获得收益。这就创造了一个合作伙伴可以更多地贿赂的环境，因为他们从自己的贿赂中赚得更多，并且能拿回一部分贿赂。

最后，它促进了贿赂回收，让合作伙伴在Bug Finance上可以更容易地进行贿赂回收。由于他们的LP持有量增加了投票权，他们可以更有效地影响投票结果，并从中获得更多的奖励。这就进一步提高了贿赂的效益和效率。

Tokenomics

BUG

$BUG是 Bug Finance的治理代币，主要作为奖励来释放以激励流动性，要获取veBUG就需要将$BUG质押在白名单LP对中，如BUG/USDT。也可以单边质押$BUG来获得veBUG，但是这样的投票权会更少。

veBUG

NFT形式的ERC-721治理代币，与其它ve(3,3)不同，所有veBUG都有同样的投票权，不会随着时间推移而减少，投票权是基于LP头村中的$BUG数量，除了通过退出机制退出外，还可以在二级市场上增加、拆分和转售。

BUG NFT

Bug NFT 可以抵押以获得一定比例的每周交易费用，从 20% 开始，4 个月后逐渐下降到 15%。

总结

BUG Finance通过将LP与ve lockers角色进行统一，增加对LP的激励来获取更深的流动性，并且还通过退出机制来让流动性更有粘度，增强了协议在该平台上的贿赂效率。

免责声明：本文仅供研究参考，不构成任何投资建议或推荐。本文介绍的项目机制仅代表作者个人观点，与本文作者或本平台无任何利益相关。区块链和数字货币投资存在极高的市场风险、政策风险、技术风险等多种不确定因素，二级市场代币价格波动剧烈，投资者应谨慎决策，独立承担投资风险。本文作者或本平台对投资者因使用本文所提供的信息而造成的任何损失概不负责。

对于资金规模有限的个人投资者而言，ETH质押所能带来的年化收益率一般仅为5%左右，这难以激发他们的投资兴趣。他们涉足加密货币市场的目的往往是寻求更高的回报率。Asymetrix为他们提供了这样一种机会，即通过一种公正透明的机制，将所有质押者的收益集中分配给其中的少数幸运者，使他们获得超额收益，而其他质押者则仅保本，不获得任何收益。

协议工作原理

用户将质押的 ETH (stETH) 存入由智能合约支持的公共池中，一旦用户向 Asymetrix 协议存款，智能合约就会以 1:1 的比例铸造 PST（Pool Share Token）并将其发送到用户的钱包。PST 代币反映了用户在协议中的份额，并且是提款所必需的。在当前版本的协议中，最低存款金额为 0.1 stETH。然而，存款不一定必须是 0.1 stETH 的倍数（即 0.11234 stETH 是可以接受的）。

公共池每24小时产生一次收益；该池产生的收益由协议定期（目前每周一次）在池参与者之间随机且不对称地分配；

根据用户在协议的 TVL 中站的比例，所有用户都会收到 ASX 代币奖励作为初始分配。

在中奖的情况下，用户会自动以 PST（等同于 stETH 的金额）的形式获得奖励，因此用户的余额会增加，这会自动增加进一步抽奖的几率。因此，没有必要每次都去领取奖励。它将自动执行。

获奖概率的计算

由于协议会随着时间的推移累积收益，因此一个基本指标是用户的 stETH 在池中的时间以及它为协议产生了多少收益。否则，加密巨鲸可能会在最后一刻以大笔存款进入协议，从而获得巨大的赔率，并从小用户那里“窃取”收益。

因此，影响赔率的第一个指标是TWAB（时间加权平均余额）。该指标显示用户对抽奖之间产生的池总收益的贡献。如果两次抽奖间隔为一周，一个用户在池中质押了100stETH一周（即100%时间），那么它的TWAB值就是100。TWAB值决定用户手里彩票的数量，彩票的总数量为池中所有用户的TWAB值/最低存款数取整，用户按照其TWAB值占总的比例来获得相应数量的彩票，之后所有的彩票都会被进行散列化处理来获得唯一id，协议向CHainlink VRF发送请求货的随机数，对返回随机数取模来保证在门票数量范围内，一旦出现符合要求的随机数，则与彩票列表进行匹配，选出获奖人。

治理

协议采用AXS代币作为治理代币，通过持有AXS代币，用户可以参与治理过程，在那里他们可以对影响协议操作和性能的各种参数和策略提出和投票。例如，用户可以决定有多少用户将在每周抽奖中获得收益的份额，收益将如何在他们之间分配，协议的资金将如何管理和分配，以及协议中应该实现哪些其他功能或改进。

代币价值捕获

AXS token应该是Asymetrix协议的治理token，也是捕获协议增长价值的工具。但是，从目前的文档来看，该协议并没有明确的商业模式或收费结构，也没有从协议产生的收益中收取任何费用。这意味着协议收益分配的所有利润都给了将stETH存入协议的用户，而AXS代币持有者不会从协议的收入中获得任何奖励或股息。这也意味着AXS代币在协议中没有强烈的需求或效用，其价值完全取决于投机或治理参与。

总结

该协议允许持有少量ETH的人加入令人兴奋的LSDfi世界，在那里他们可以通过不对称的收益分布享受高回报和随机性。该协议也很容易使用，因为用户只需要将stETH存入智能合约并等待每周的抽奖。然而，该协议的代币经济学设计上仍有很大改进空间，因为ASX代币没有明确的价值主张或激励机制来协调用户、开发人员和治理参与者的利益。

每周融资概述是Go2Mars Capital的投融资资讯板块。根据Go2Mars Capital不完全统计，截至本周日（5.29-6.4），统计到本周全球加密行业共发生14起投融资事件。融资总额达到13880万美元，融资数与上期相同；融资总额环比下降0.07%。其中，四笔融资超过千万，分别为Anoma、Magic、Illuvium、Transak。

市场整体状况（截止发稿时）： 

总市值：$1.15万亿 总市值7D涨幅：+7.71%

比特币流通市值：$5249.46亿 占全球总市值：45.32% 全球指数($)27305.37

市值占比走势（来源：非小号）

币种市值前20名占比：

我们从中筛选出了14个有代表性的融资项目以供大家了解，其中包括：

具体融资情况如下：

具体融资情况如下：

项目名称：KaKarot

官网：https://www.kakarot.org/

6月2日，由Starknet推出的ZK EVM Kakarot完成pre-seed轮融资，StarkWare、LambdaClass等机构以及Vitalik Buterin、Nicolas Bacca、Rand Hindi等天使投资人参投，具体投资细节与金额暂未披露。

项目名称：Fusionist

官网：https://www.fusionist.io/

6月1日，据Binance官方公告，Binance Labs宣布与Web2游戏巨头FunPlus共同领投了Web3游戏DApp Fusionist的660万美元种子轮融资，以推动Web3游戏的创新和采用。Fusionist将利用新融资继续加快游戏开发，并建立2023年1月推出的Endurance主网生态系统。此外，Fusionist还计划加强用户增长，并招募更多游戏和Web3专业人士以扩张团队。据悉，Fusionist已成功推出了三个NFT系列，目前正在Steam上进行Beta测试，最初将在BNB Chain上推出其游戏。

项目名称：Leo Wallet

官网：https://www.demoxlabs.xyz/

6月2日， 加密钱包开发平台Demox Labs完成450万美元融资， HackVC领投。据悉，Demox Labs将支持面向隐私区块链Aleo的各种产品开发，其首个产品为隐私保护钱包Leo Wallet。

项目名称：Spinamp

官网：https://www.spinamp.xyz/

6月2日Spinamp宣布获得约120万美元的融资，由Palm TreeCrypto领投，以支持音乐NFT聚合器和播放器。据悉，Spinamp旨在为链上音乐创造最佳的聆听和收藏体验。

项目名称：Anoma

官网：https://anoma.net/

5月31日，加密货币基础设施公司Anoma Foundation完成2500万美元融资，CMCC Global领投。该轮的其他投资者包括Electric Capital、Delphi Digital、Dialectic、KR1、Spartan、NGC、MH Ventures、Bixin Ventures、No Limit、Plassa、Perridon Ventures、Anagram和Factor等。Anoma Foundation在Polychain Capital领投的一轮融资中于2021年11月筹集了2600万美元。Anoma Foundation目前管理着专注于多链隐私的区块链Namada以及隐私保护协议Anoma。

项目名称：Prisma

官网：https://www.prismafinance.com/

6月1日，LSD稳定币协议Prisma Finance完成一轮融资，具体金额未披露，Curve Finance创始人Michael Egorov、Convex Finance创始人C2tP、FRAX Finance、Conic Finance、Tetranode、Llama Airforce、CoinGecko创始人、OKX Ventures、DeFiDad、MrBlock、Impossible Finance、0xMaki、GBV、Agnostic Fund、Swell Network创始人、The Block的Eden研究总监Adam Cochran、Ankr Founders、MCEG、Eric Chen等参投。Prisma允许用户将其原生超额抵押稳定币acUSD兑换成受支持的任何一种LST，为流动质押ETH的持有者提供资本效率。借助于ETH质押奖励，LST担保的贷款最终会收回。随着Curve池的增加，用户可以质押他们的稳定币，并以CRV和CVX的形式获得进一步的奖励。Prisma将在推出后支持以下资产：wstETH（Lido）、cbETH（Coinbase）、rETH（Rocket Pool）、sfrxETH（Frax Ether）、WBETH（Binance）。

项目名称：Magic

官网：https://magic.link/

5月31日，总部位于旧金山的加密钱包即服务 (WaaS) 提供商 Magic 宣布已在由 PayPal Ventures 牵头的战略融资轮融资中筹集到5200 万美元，Cherubic、Synchrony、KX、Northzone 和 Volt Capital跟投。新一轮融资使融资总额超过8000 万美元。Magic 可帮助企业通过即时非托管钱包创建将用户载入 web3。它使用电子邮件或社交登录，同时消除了对种子短语和浏览器扩展的需求。Magic 提供端到端 web3 入门的功能，包括身份验证、法币入口、NFT 铸币和 NFT 结帐。迄今为止，Magic 已经创建了 2000 万多个钱包，并被 13 万多个开发者使用。

项目名称：Illuvium

官网：https://illuvium.io/

5月31日，链游Illuvium联合创始人Kieran Warwick宣布，Illuvium已从Framework Ventures融资1000万美元，将用于加速游戏开发并支持其分布式贡献者团队。此次融资涉及的代币将锁仓两年，不列入质押，因此不会参与利益分配。Illuvium即将上线其公开测试版，其中包含三款可互操作的AAA游戏：Illuvium: Zero（城市建设游戏）、 Illuvium: Overworld（怪物世界）和Illuvium: Arena（竞技场)。

项目名称：QuestN

官网：https://questn.com/

6月1日，专注Web3+AI的dApps研发公司Hogwarts Labs宣布完成Pre-A轮融资，累计融资800万美元，HashGlobal、经纬创投、XIN Family和DHVC领投，SevenX、Alliance、SKY9、NGC Ventures、EVG、No Limit Holdings、Stratified Capital、Old Fashion Research、North Beta Capital和Puzzle Ventures等参投。据悉，Hogwarts Labs致力于通过在Web3和AI领域持续开发dApps和Appchain以加快大规模采用。旗下首款产品QuestN是服务于Web3领域的一站式营销、增长和分析平台，目前总用户数已突破250万，DAU超8万。同时Hogwarts Labs宣布第二款服务Web3用户的AI助理产品将不早于Q4发布。

项目名称：MetaZone

官网：https://metazone.io/

5月31日，Web3数字内容和应用分发平台MetaZone宣布完成300万美元种子轮融资，Sfermion和CMT Digital领投，Tess Ventures、IOSG Ventures、IVC（Infinity Ventures Crypto）、Polygon Studios、MHC Digital和LucidBlue Ventures参投。据悉，MetaZone允许创作者和开发者铸造NFT的3D数字内容并在元宇宙分发。每个创作者的META（元宇宙支持的代币化应用）都被分配一个代表其价值、所有权和访问权的NFT。这些NFT可以购买并用于在数字土地上安装应用程序，供该土地的所有者和访客使用。

项目名称：CityPay

官网：https://www.citypay.io/

6月1日，稳定币发行商 Tether 在5月31日宣布，通过对城市支付公司 CityPay.io 的战略投资，扩大了其在格鲁吉亚共和国的影响力。CityPay.io 是一家在该国的600多个地点运营的支付处理公司。CityPay.io为包括温迪餐厅和丽笙酒店在内的众多知名客户提供支付服务。通过对CityPay.io的战略投资，Tether意图提升格鲁吉亚的支付行业，改善效率和便利性。

项目名称：Transak

官网：https://transak.com/

5月30日，Web3 支付和法币聚合器Transak完成2000 万美元A 轮融资，CE Innovation Capital领投，参投方包括SBI Ven Capital、Sygnum、Azimut、Third Kind Venture Capital、UOB Venture Management、Signum Capital、Animoca Brands、Genting Ventures、Istari Ventures、No Limit Holdings、Woodstock Fund、IOSG Ventures、KX、Axelar、Tokentus和The Lao。此外，该轮融资还吸引了许多领先的web3人物和天使投资人的投资，例如Index Ventures 的 Jan Hammer、ComplyAdvantage的Charles Delingpole和Polygon的Sandeep Nailwal。通过这笔融资，Transak将加强其全球覆盖范围并加强其入职解决方案的开发，特别关注web3游戏和金融应用程序。据悉，Transak允许用户在任何应用、网站或Web3插件中交易超过160种加密货币，并提供灵活的SDK和白标API。

项目名称：DeGame

官网：https://degame.com/en/home

5月30日，链游发行平台 DeGame 宣布完成第二轮 650 万美元融资，此轮融资由 Folius Ventures、Kenetic Capital、A&T Capital 领投， NGC Ventures、Hack VC、Hashkey Capital、Avalanche、 Golden Bull、 Y2Z Ventures、Collingstar Capital、Sfermion、Bixin Ventures、Assembly Partners、FBG Capital、Lucid Blue、Ranger Protocol 等参投。

项目名称：zkMe

官网：https://zk.me/

5月30日，知识身份预言机 zkMe 完成 200 万美元 Pre-Seed 轮融资，Circle Venture、Spartan Group、CMS Holdings、Fenbushi Capital、NGC Ventures、Arkstream Capital 等参投，计划利用新资金加速开发，在一个月内完成主网测试并上线客户注册功能。

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在本文中，farmer指在协议中进行流动性挖矿的群体，他们为协议提供流动性并获取协议的奖励；而LP指的是为协议代币提供流动性的群体，收益来自交易手续费。

引言

传统的流动性挖矿面临着几个主要问题和挑战。首先，流动性挖矿奖励的代币往往在获得后被farmer立即出售，这导致代币价格下降，从而损害了代币持有者的利益。其次，奖励机制会对协议的利率和价格造成扭曲，使得真实用户遭到排挤，协议的实际使用价值因此降低。此外，流动性挖矿奖励的管理机制往往不透明，代币分配和用途不明确，所有权过于集中。最后，奖励机制可能增加协议的安全风险，导致资金被盗或损失，协议的信誉受损。

FOO(Fungible Ownership Optimization)模型是一种新的代币模型，试图通过多种方式解决这些问题。首先，它合并farmer和LP的角色，使他们必须持有代币才能获得奖励，从而减轻奖励代币的销售压力。其次，它将期权代币用作奖励代币，使协议能够收取现金并为代币价格提供支持。此外，FOO模型使用LP代币作为投票权证明，使代币持有者能够参与治理并获得协议收益。最后，FOO模型确保了交易池中代币的高流动性。

从Curve开始

Curve使用Gauge系统来对流动性进行激励

▪️对于每一个周期，都会有CRV代币释放作为奖励

▪️奖励代币在不同的交易池中分布

▪️选民投票来决定奖励代币在不同交易池中的排放比例

其中投票权则来自锁定CRV代币得到的veCRV，投票权与锁定时间和锁定数量成正比，并且随着farmer手中veCRV数量的增加，他们获得的CRV奖励倍数也会随之增加，最高可达2.5倍。

核心机制

在本文接下来的部分中，使用LIT作为协议Token

合并Farmer与LP的身份

为了完全抑制farmer挖提卖的行为，在FOO机制中，一个没有任何投票权的farmer不会获得任何奖励代币，无论其提供多少流动性。

在Curve中，farmer获得代币排放的比例由以下公式决定，

其中

b*是奖励分配时的权重 

b是其提供的流动性 

B是交易池的总流动性 

ω是farmer拥有的veToken数量 

W是总的veToken供应量 

这意味着，如果farmer没有veToken，在决定他们实际获得奖励时的权重时，他们的流动性份额将被乘0.4倍，当他们由足够的veToken时，他们的权重就会从0.4x增加到1x，反映在实际获得的奖励份额上就是2.5x的提升。

在FOO模型中，公式变为以下形式

这意味着如果farmer没有veToken，那么他们获得的奖励代币数量为0，这迫使farmer成为LIT的持有者，从而抑制了每一轮LIT释放时的抛售。

期权代币作为奖励代币

在FOO模型中，使用LIT的看涨期权作为奖励代币，而并非直接使用LIT作为奖励。这样好处是无论市场情况如何，协议能够积累大量收入，并且让忠诚的持有者以折扣价购买协议代币

举例，假如LIT的价格是100$，并有一个看涨期权代币oLIT,它赋予持有者以市场价格 90% 的价格购买 LIT 的永久权利。该协议向farmer Alice 发行 1 个 oLIT，他立即行使以 $ 90 的价格购买 1 LIT 并在 DEX 上以 $ 100 的价格出售的选择权。盈亏统计如下：

▪️协议：-1LIT,+90$

▪️Farmer Alice: +10$

▪️Dex LP: +1LIT,-100$

将此与farmer不向协议支付任何费用的常规流动性挖矿进行比较：

▪️协议：-1LIT

▪️Farmer Alice: +100$

▪️Dex LP: +1LIT,-100$

经过对比可以观察到，FOO模型与常规流动性挖矿模型相比，具有以下特点

▪️现金重新分配：使用 oLIT 代替 LIT 作为奖励代币有效地将现金收益从farmer转移到协议中，代币的 LP 不受影响；

▪️使用激励效率来换协议现金流，在FOO模型中，farmer获得激励较少，但相对的，协议获得了更加强大的现金流

▪️有效激励二级市场：与一次性发放代币相比，发放期权的形式会减少二级抛售的压力。

在FOO中，farmer与LP身份重合，盈亏统计变为：

▪️协议：-1 LIT,+90$

▪️farmer-LP: +1 LIT,-90$

这意味着当farmer获得 oLIT 奖励时，他们有权以折扣价从协议中购买代币并增加他们的所有权。随着时间的推移，协议所有权将从不提供流动性的持有者转移到提供流动性的farmer手中，从而优化协议所有权。

总结

这个模型的优点是它可以有效地抑制farmer的套利行为，增强farmer和代币持有者的利益一致性，为协议提供稳定的流动性和现金流，以及促进协议的长期发展。这个模型的缺点是它可能降低了farmer的激励效率，增加了farmer的复杂度和风险，以及限制了farmer的自由度和灵活性。

免责声明：本文仅供研究参考，不构成任何投资建议或推荐。本文介绍的项目机制仅代表作者个人观点，与本文作者或本平台无任何利益相关。区块链和数字货币投资存在极高的市场风险、政策风险、技术风险等多种不确定因素，二级市场代币价格波动剧烈，投资者应谨慎决策，独立承担投资风险。本文作者或本平台对投资者因使用本文所提供的信息而造成的任何损失概不负责。

Vertex Protocol是建立在Arbitrum上的垂直整合应用程序，即跨合约的去中心化交易所（DEX）协议，它可以为用户提供现货、永久合约和一体化的货币市场。Vertex致力于打造全新的垂直继承交易所，该交易所能够将DeFi的安全优势与CEX便利的优势结合起来。Vertex的使命在于让分散交易对所有人都能做到简单易用。在当今主流的DEX赛道上，Vertex Protocol带来了新的发展方向。

产品机制

Vertex是由混合的统一中心限价单簿（CLOB）和集成的自动做市商（AMM）进行驱动的，随着成对LP市场的仓位填充订单簿，Vertex的流动性会得到显著增强。

Vertex Protocol使用以太坊Layer2 Rollup Arbitrum的批量交易和optimistic rollup模型，因此可以有效解决网络性能以及手续费的问题。同时Vertex采用非托管制的设计，用户可以在链上持续控制其资产。

Vertex采用混合订单簿-AMM设计，拥有极低的延迟交易和更有效的DeFi资产。并且，链下序列体系结构也有助于最小化以太坊L1具有的矿工可提取价值（MEV），可以实现闪电般的交易速度。

同时，为了方便社区的开发者能够为项目开发出更多质量较高的集成式建设以及DApp的组合，Vertex为用户提供了Vertex SDK的开发者工具包。并且Vertex集成UX，使用户能够体验无缝切换平台以及应用程序。

因此Vertex为用户提供了稳健、可扩展的基础架构、同时提供了功能齐全的API和SDK，为社区用户及开发者带来了高频交易和自动化交易的支持。Vertex也能够优化交易效率，使得交易可以在EVM兼容链之间转换。

在Vertex上，用户的投资组合是保证金。交易账户通过默认的普遍交叉保证金，管理单个交易账户抵消开放位置之间的保证金，从而实现了资本效率的最大化。Vertex为DeFi用户提供了一个功能强大、简化的交易体验，同时保留了自托管、透明和自治优势，成为一个无与伦比的、用户青睐的去中心化交易平台。

交易引擎

Vertex的技术核心为垂直一体化产品堆栈提供了最佳架构，其中包含三种基于DeFi的核心产品。其中包括：

▪️现货市场

▪️永续市场

▪️货币市场

在Arbitrum上可以将这三种最受欢迎的DeFi产品捆绑成一个单一的DEX，从而为用户提供在相同界面中使用三种金融原语的体验。因此，用户无需在相互隔离的DeFi应用程序之间切换（如AMM、永续DEX、货币市场）即可访问DeFi的最受欢迎的原语。

▪️买卖资产

▪️使用杠杆做多或做空衍生品合约

▪️借入/借出资产池

垂直产品整合在提高资本效率、降低用户成本以及改善整体用户体验方面有着无与伦比的优势。

通用保证金

在默认情况下，Vertex 采用交叉保证金，这意味着用户的交易账户将负债合并以抵销头寸之间的保证金。用户的投资组合随后成为多个开放头寸的抵押品。因此在Vertex，用户的投资组合就是保证金。

DeFi中的通用交叉保证金交易账户并不常见。因此，对比两种特定形式的保证金非常重要：

▪️隔离保证金=账户的负债限制于单个头寸所提交的初始保证金。

▪️交叉保证金=多个头寸的负债在账户中共享，以抵消头寸之间的保证金。

隔离保证金通常用于波动大、投机性头寸，并限制了用户账户余额的风险。隔离保证金在DEXs和CEXs上的长期交易中很受欢迎。

交叉保证金允许用户通过计算投资组合在多个头寸上的总体风险来降低保证金要求。开放的头寸共用资本来抵消每个头寸之间的保证金要求，同时要求每个头寸的初始保证金更低。交叉保证金在TradFi中很受欢迎，在许多CEXs上都可以使用，但在DeFi中受到限制。

在Vertex上，用户可以利用所有资金-存款、头寸和PnL-作为保证金。

这意味着用户在现货、永续合约和货币市场中的开放头寸都有助于账户投资组合保证金。随着追加保证金和单仓强制平仓的风险降低，用户可以更加灵活、高效地交易。

Vertex的交叉保证金设计还允许投资组合保证金。与常规交叉保证金类似，投资组合保证金是指未实现利润可以用于抵消未实现损失或部署为现有头寸的保证金或用于开立新头寸。投资组合的所有相关结算在Vertex后端自动计算，并在Vertex应用程序上直观地显示交易账户的投资组合健康状况。

集成货币市场

永续和现货市场规格

▪️PriceIncrement=给定市场的最小交易价格单位。

▪️MinSize=给定市场的最小交易金额。

▪️SizeIncrement=给定市场的最小交易金额增量。

▪️lpSpread = LP相关的买入/卖出价差

（通常被称为LP在其他非订单簿交易所上的交易费用）

▪️初始和维护健康（保证金）= 健康是账户在被清算之前可用于交易的资本金额（以$USD计）

混合Orderbook-AMM

Vertex在协议层面上融合了一个完全在链上的交易场所和风险引擎，并且在顶部堆叠了一个链下序列器，从而形成了一个混合订单簿-AMM DEX。链上交易和风险引擎包含着Vertex的核心产品，即现货市场，永续市场和货币市场，并由Arbitrum层的Vertex协议智能合约控制着。

该序列器可以用作高性能订单簿，能够以极低的延迟来匹配协议层的入站订单。Vertex的链上清算所作为枢纽，可以将永续和现货市场、抵押品和风险计算整合到单一的集成系统中。AMM 和订单簿的融合构成了统一交易堆栈的基础，垂直集成的DeFi原语成为了链上的核心产品。

Vertex交易堆栈的每个组件都可以合并成一个强大的链上交易平台。因此混合订单簿-AMM DEX在性能上、流动性表达上和多样化的产品套件上发挥了独一无二的优势。

要准确显示 Vertex DEX 的特定设计和后续优势，需要将混合订单簿-AMM 模型分为三个核心支柱：

▪️跟踪发送到 Vertex 的限价订单的链下订单簿

▪️支持加密资产长尾，让用户提供被动流动性的链上AMM

▪️一种链上风险引擎，无需托管资金即可将订单路由至上述流动性来源中任何一个更便宜的来源

Vertex技术堆栈概念概述

API&SDK

API

1.支持写入（执行）和轮询（查询）的websocket/REST API。

2.允许订阅实时数据反馈的websocket API。

SDK

Vertex提供了一套高质量的Vertex SDK的开发者工具包，允许任何人与Vertex智能合约无缝交互，无论是其他协议还是规模较大的交易者。这将方便社区开发者能够为项目提供更多的集成性建设和其他dApp的可组合型，以及允许用户快速将其资产从平台内部快速转入和转出，而不需要使用独立的转账服务或其他应用程序。

Tokenomics

VRTX是顶点协议的治理代币，旨在促进顶点DAO中利益相关者对顶点协议的去中心化治理。VRTX促进了去中心化的参与程度，同时也创建了创建xVRTX（流动性质押代币）和voVRTX（协议的不可转让投票份额代币）。

用户将VRTX进行质押将会得到xVRTX和voVRTX

▪️xVRTX是一种可转让的质押代币，代表着治理和资格的单一投票权，用以分享协议收入和释放量的比例。

▪️voVRTX代表了持有者的“用户分数”。voVRTX 代币解锁用户获得增强投票权和特定生态系统奖励的资格，也是鼓励质押xVETX的评级系统，质押 xVRTX增加评分，没有质押的voVRTX会被重置为0。

VRTX代币供应和分配

VRTX 总供应量为10亿枚，其中90.08%的代币将在5年内分配。且一旦10亿枚VRTX代币分配完，就不再引入新的供应量。

VRTX代币总供应分配图

VRTX 代币年度分配时间表

治理

Vertex引入了Vertex DAO作为其协议的去中心化治理架构，Vertex DAO创新性地设计了随着时间的推移最大化协议去中心化的路线。

治理参与者就Vertex协议的新功能和方向做出决策，例如新功能的集成、协议升级和风险参数的调整。治理将通过分阶段的方法来吸引VRTX代币持有者参与管理。首先是版本1，然后将过渡到版本2。

版本1

Vertex治理版本1是该协议的第一次链上协议治理迭代。治理格式使任何人都可以参与与协议演变相关的治理讨论，为 VRTX 代币持有者提供了根据社区投票治理协议的途径。

Vertex DAO的治理流程

版本2：

Vertex DAO更新引入了一个新的治理模型，该模型由多个子委员会组成，通过选择协议的核心贡献者组成DAO成员而形成。

▪️核心贡献者：核心贡献者提供有价值的通用和技术协议工作，实现功能并对协议进行更改。

▪️子理事会：子理事会是社区选举产生的劳动力部门，负责监督、管理和优先考虑顶点治理。

▪️选举[被提名人]：小组委员会选举是公开的，每3个月滚动进行一次。理事会将有能力在理事会席位期间投票淘汰未承诺的理事会成员。

VRTX 质押者 （> 0.01 VRTX） 可以提名自己担任（单一）理事会职位，同时提交具有相关经验和信息的治理证明。

▪️选举[选民]：VRTX质押者参与选举小组委员会成员。成员的钱包必须持有并质押VRTX代币才能获得投票权（投票权）。

选票以二次计票，在选举期结束时，以票数加权最高的被提名人将当选为各自的分理事会职位。

与主流DEX比较

大多数主流的DEX平台都无法做到让Web2的原生用户可以由Web2丝滑地进入Web3。对于初学者而言，使用Metamask、以及使用复杂的协议来进行套期保值或杠杆交易是非常麻烦的，复杂的操作劝退了一大批原生用户。相较于传统的DEX，Vertex混合了 Orderbook-AMM 的设计，支持用户以非常低的费用进行交易，从而简化了订单簿。同时，由于AMM 是非流动性资产的理想选择，而通过集成 AMM 和订单簿，Vertex具有了两全其美的优势。

投资与合作方

2022年4月，Vertex Protocol曾完成850万美元的种子轮融资，领投方包括Hack VC、Dexterity Capital、Jane Street、Hudson River Trading，其中Collab Currency、GSR、Lunatic Capital、Big Brain Holdings、火币创投、JST Capital等机构跟投。

总结

Vertex是一个垂直整合的DEX，将现货、永续合约和整合的货币市场捆绑到一个统一的交易平台中。以闪电般的速度、通用的全仓保证金和可定制的、用户友好的交易界面进行交易。不再需要在 dApp 之间切换，直接在一个 DEX 中进行交易、赚取和借贷。Vertex的独特的设计将DEX和CEX的优势融为一体，既可以实现DEX的自我保管，又可以实现像CEX一样快捷的交易。总之，Vertex正在推动DEX向高水平发展。

免责声明：本文仅供研究参考，不构成任何投资建议或推荐。本文介绍的项目机制仅代表作者个人观点，与本文作者或本平台无任何利益相关。区块链和数字货币投资存在极高的市场风险、政策风险、技术风险等多种不确定因素，二级市场代币价格波动剧烈，投资者应谨慎决策，独立承担投资风险。本文作者或本平台对投资者因使用本文所提供的信息而造成的任何损失概不负责。

Hourglass Finance是一个利用时间限制的（LP代币）来增加DeFi协议的长期流动性和稳定性的协议。它由两个部分组成：一个平台，让用户可以将LP代币质押在不同期限的保险库来获得时间限制的LP代币，和一个市场，让用户可以交易这些代币。与ve(3,3)机制不同的是，Hourglass Finance不仅锁定了治理代币，还锁定了LP代币，从而减少了二级承压，并且提供了稳定的总锁定价值（TVL），从而有助于稳定币价。

时限性代币

在Hourglass协议中，时限性代币（Time-bound tokens）指的是在DEFI协议中（如Frax、Convex）承诺一定时间的的质押资产的代币，其基于ERC-1155标准发行，可以在HourGlass市场上进行交易。

提交/锁定 3 个月的 10 个 frxETH/ETH LP 代币后将会收到 10 个 3 个月的 frxETH/ETH TBT 代币。

Hourglass

HourGlass Finance作为提供时限代币(TBT)服务的协议,由两个部分组成：一个平台，让用户可以把他们的流动性提供者代币（LP代币）质押到不同的时间限制的保险库中，从而获得相应的时间限制的LP代币，这些代币可以反映用户的质押时长和数量；以及一个市场，让用户可以在不同的交易对之间进行兑换或者出售他们的时间限制的LP代币，从而提高他们的流动性和收益。

质押平台

HourGlass为不同的LP资产的不同到期日提供了不同的质押金库，目前只开放了Curve中frxETH/ETH池子的LP代币锁定，将LP质押到金库中的用户会收到TBT代币（基于ERC-1155），作为收据。通过持有TBT，持有者定期通过空投来获得收益（空投由Merkle树来证明和验证），一旦到期，便可以由TBT代币持有人在成熟金库中赎回LP代币。

交易市场

HourGlass使用订单薄模型来对交易进行撮合，并且标的会根据到期时间的长短有不同的折扣，作为对时间机会成本的补偿。同时，HourGlass上的交易情况也可以看作DEFI协议的一个指标。时间限制代币的需求可以反映出流动性情况。

一般来说，如果时间限制代币的需求高，说明流动性情况好，因为用户愿意为长期质押而获得额外的奖励和流动性。如果时间限制代币的需求低，说明流动性情况差，因为用户不愿意为长期质押而牺牲灵活性和收益。

治理

目前HourGlass协议不对以上功能 收取任何费用，但在2023年底DAO会对此进行讨论。

HourGlass Finance有一个HourGlass Governance的模块，用于管理协议参数和功能。

HourGlass Governance使用一种叫做pitchFXS的代币作为治理代币，它是Frax的FXS代币的一个包装代币。

pitchFXS代币的持有者可以参与HourGlass协议的治理投票，也可以在HourGlass平台上锁定他们的代币，以获得更多的奖励。

背景

创始人

Hourglass由 @Charlie_Pyle 创立，同时也是 @zetablockchain 的创始人。ZetaChain是一个基于Tendermint共识和Cosmos SDK的区块链。

投资方

它完成了400万美元的种子轮融资。这轮融资由Electric Capital领投，其他参与的投资方包括Coinbase Ventures、Hack VC、Tribe Capital和Circle。

总结

HourGlass是一个创新的DEFI项目，它通过发行时间限定的代币（TBT）来激励用户在其他DEFI协议中长期锁定他们的资产。这样，这些协议就可以保持稳定的TVL，并提高其安全性和可持续性。HourGlass还为这些时间限定的代币提供了一个市场，让用户可以在不解锁资产的情况下交易他们的TBT。HourGlass为时间限定的代币提供了完善的基础设施，使其具有流动性和可组合性。

免责声明：本文仅供研究参考，不构成任何投资建议或推荐。本文介绍的项目机制仅代表作者个人观点，与本文作者或本平台无任何利益相关。区块链和数字货币投资存在极高的市场风险、政策风险、技术风险等多种不确定因素，二级市场代币价格波动剧烈，投资者应谨慎决策，独立承担投资风险。本文作者或本平台对投资者因使用本文所提供的信息而造成的任何损失概不负责。

Fetch.ai是一个开源软件项目，旨在构建用于开发现代、去中心化和点对点（P2P）应用程序的基础设施。Fetch.ai利用人工智能和自动化技术，提供了各种工具和框架，可以创建和连接智能代理（agents），执行数字经济中的复杂任务。智能代理是一种自主的软件代码，可以代表人类、组织或机器行动。Fetch.ai的网络是一个跨链协议，基于Cosmos-SDK，可以在链上实现高级的加密学和机器学习逻辑。Fetch.ai还有自己的加密货币，叫做FET，目前的流通量为7.46亿枚，最大供应量为11.53亿枚。

作为一家将区块链与人工智能技术深度结合的科技公司，Fetch.AI旨在构建一个去中心化的智能经济体，通过将人工智能、区块链和物联网技术相结合来实现分布式目标。该公司的目标是为企业和消费者提供一种全新的方式来进行经济交互，实现更高效、更安全和更智能的交易。

得益于AI+区块链的高度智能性与开放性架构，Fetch.AI的应用场景非常广泛，包括物流、供应链、金融、能源、医疗等多个领域。Fetch.AI的技术架构主要包括两个部分：Fetch.AI主链和Fetch.AI智能代理。Fetch.AI主链是一个基于区块链技术的分布式账本，用于记录交易和智能合约，并确保交易的安全性和可靠性。Fetch.AI智能代理是一种具有人工智能能力的智能合约，能够自主地执行任务、协调资源和与其他智能代理进行交互，从而实现自动化、智能化和去中心化的经济交互。

关于主链部分本文不进行过多陈述，我们将重点对自治代理架构（AEA）与群体学习（Colearn）机制进行拆解，以此来展示AI是如何参与区块链系统的运行与数据应用过程之中。

让网络节点自行管理：自治经济代理架构（AEA）

在 Fetch.ai 网络上，拥有数据的个人或公司由其代理代表，与寻求数据的个人或公司的代理联系。代理商在开放经济框架（OEF）上运作。这充当搜索和发现机制，表示数据源的代理可以在其中通告他们有权访问的数据。同样，寻找数据的个人或公司可以使用OEF搜索有权访问相关数据的代理。

Fetch.AI的AEA架构是一种分布式的智能代理架构，用于构建自主协作的智能代理网络。AEA代表Autonomous Economic Agent（自治经济代理），其核心思想是将人工智能和区块链技术相结合，构建一个去中心化的智能经济体，实现智能化、自主化和去中心化的经济交互。

AEA架构的核心组件主要包括以下四个模块：

AEA代理（Agent）：AEA代理是一个自主的、可编程的智能代理，具有自主决策、自主协作和自主学习的能力，是AEA的核心组件，代表了一个独立的实体，具有自主决策和行动的能力。每个AEA代理都有自己的钱包地址、身份标识和智能合约，可以与其他代理进行交互和合作。

AEA通信（Connection）：AEA通信是一种基于区块链技术的点对点通信协议，用于实现代理之间的信息传输和交互。AEA通信可以确保交互的安全性和可靠性。Fetch.AI的AEA支持多种连接方式，包括WebSocket和HTTP连接。

AEA技能（Skill）：AEA技能是一种可插拔的模块，用于扩展AEA代理的功能和能力。每个技能包括一个智能合约和一个Python包，用于实现代理的特定功能，例如自然语言处理、机器学习、决策制定等。技能可以包含多个协议和模型，以便代理能够理解和响应来自其他代理的请求。

AEA协议（Protocol）：AEA协议是一种协作机制，用于实现代理之间的协作和交互。AEA协议定义了代理之间的消息格式、协议流程和交互规则，从而实现代理之间的协同工作。协议是代理之间通信的规则和指南。协议定义了代理应该如何交换信息、响应请求和处理错误。Fetch.AI的AEA支持多种协议，包括Fetch.AI自己的Agent Communication Language（ACL）和HTTP协议。

想象一下，一家公司正在寻找数据来训练预测模型。当公司的代理连接到代表数据源的代理时，它将要求它提供有关贸易条款的信息。然后，代表数据提供者工作的代理将提供其愿意出售数据的条款。出售数据访问权限的代理可能会寻求尽可能高的价格，而购买数据访问权限的代理希望支付尽可能低的价格。但是，出售数据的代理商知道，如果它收取过高的价格，它将错过交易。这是因为寻求数据的代理不会接受这些条款，而是会尝试从网络上的另一个来源购买数据。如果采购代理确实认为条款可以接受，那么它将通过 Fetch.ai 分类账上的交易向销售代理支付商定的价格。收到付款后，出售数据的代理将通过 Fetch.ai 网络发送加密数据。

除了初始设置外，整个过程完全自动化，并由 Fetch.ai 代理执行。这意味着公司员工能够在不中断的情况下工作，而预测模型可以积累相关的匿名数据。通过获取数据，购买信息的公司能够更有效地训练其模型，然后可以使用该模型进行更准确的预测。这样的预测可以在任何行业使用。

让节点智能的核心：AEA技能模块与群体学习（Colearn）机制

在以上四个模块中，最为重要的就是AEA技能模块，这是让节点拥有智能的关键模块。AEA技能是一种可插拔的模块，用于实现代理的群体自主学习功能。每个学习技能都包括一个智能合约和一个Python包，用于实现不同类型的学习任务，例如强化学习、监督学习、无监督学习等。当一个代理需要学习时，它可以选择适合自己的学习技能，并将学习结果保存在自己的状态中。代理可以根据学习结果自主调整行为和策略，从而实现更智能、更高效和更可持续的经济交互。

Fetch.AI的集体学习原理包括以下步骤：

数据共享：不同的代理收集自己的数据，并将其上传到区块链网络中的共享数据库中。这些数据可以是传感器数据、文本数据、图像数据等。所有参与集体学习的代理都可以访问共享数据库中的数据，并使用这些数据进行训练。

模型训练：代理使用共享数据库中的数据进行模型训练。模型可以是机器学习模型、深度学习模型或其他类型的算法。代理可以使用不同的模型进行训练，以便学习不同的任务或问题。

模型选择：在模型训练完成后，代理将其模型上传到区块链网络中。所有参与集体学习的代理可以访问这些模型，并根据自己的需求选择适合自己的模型。选择的过程可以基于代理的性能、任务需求、资源限制等因素进行。

模型集成：选定模型后，代理可以将其与自己的技能集成，以便更好地完成自己的任务。技能可以是处理特定类型任务的模块，例如加密货币交易、物流管理等。代理可以使用多个技能和模型进行任务处理。

奖励机制：在集体学习的过程中，代理可以通过贡献自己的数据和模型获得奖励。奖励可以基于代理的性能、贡献度、资源利用效率等因素进行分配。奖励机制可以鼓励代理积极参与集体学习，并提高整个系统的性能。

假设有两个代理A和B，它们需要进行合作来完成一个任务，例如运输货物。代理A负责提供货物，代理B负责提供运输服务。在最初的交互中，代理A和代理B都可以采用随机的行为策略来完成任务，例如随机选择运输路线或运输方式。

随着交互的进行，代理A和代理B可以通过学习技能来学习交互历史数据，并根据学习结果自主调整行为策略。例如，代理A可以通过学习技能来学习货物的供应量和运输成本等信息，从而根据当前的货物需求和市场价格，自主选择最优的合作策略。代理B也可以通过学习技能来学习运输路线和运输方式的效率和成本等信息，从而根据当前的交通状况和能源价格，自主选择最优的运输策略。

随着交互的不断进行和学习结果的不断更新，代理A和代理B可以逐渐优化自己的行为策略，从而实现更高效、更智能和更可持续的经济交互。这种自主学习的过程可以不断迭代和优化，从而实现更好的经济效益和社会价值。

需要注意的是，自主学习功能需要代理具备足够的计算能力和数据资源，才能实现良好的学习效果。因此，在实际应用中，需要根据代理的实际情况和需求，选择合适的学习技能和资源配置，从而实现最佳的学习效果。

Fetch.ai的核心自治经济代理（AEA）在经济交互方面实现了智能化、自主化和去中心化的目标。其优点在于对人工智能和区块链技术的深度整合，以及实现了自主经济代理的设计，这些AEA代理能够自主学习、决策并在去中心化的环境中自由交互，提升了经济交互的效率和智能化程度。此外，Fetch.AI的群体学习（Colearn）机制鼓励代理们积极参与，通过共享数据和模型来提高整个系统的性能。

然而，Fetch.AI也存在一些挑战。首先，其自主学习功能对计算能力和数据资源的需求较高，这可能限制了其在资源受限的环境下的应用。其次，Fetch.AI的技术架构和功能相对复杂，需要更高的技术门槛和学习成本，这可能对其广泛应用产生影响。

Summary

展望未来，Fetch.AI的前景仍然广阔。随着技术的不断发展，它可能会引入更多的AI和区块链技术来提升性能和效率，满足更多的应用场景和需求。同时，随着隐私保护和数据安全日益受到重视，Fetch.AI的去中心化和安全特性可能会得到更多的关注和应用。尽管存在一些挑战，但Fetch.AI在AI和区块链领域的创新和潜力仍然值得我们关注和探索。

参考文献：

[1] Fetch.AI Developer Documentation

[2] Melanie Mitchell: AI 3.0

[3] Alexey Potapov: Basic Atomese Features required

免责声明：本文仅供研究参考，不构成任何投资建议或推荐。本文介绍的项目机制仅代表作者个人观点，与本文作者或本平台无任何利益相关。区块链和数字货币投资存在极高的市场风险、政策风险、技术风险等多种不确定因素，二级市场代币价格波动剧烈，投资者应谨慎决策，独立承担投资风险。本文作者或本平台对投资者因使用本文所提供的信息而造成的任何损失概不负责。