律动BlockBeats

视频标题：Crypto『s next winners won't be blockchains
视频作者：Bankless
编译：Peggy，BlockBeats
编者按：在加密市场经历长期估值收缩、资金重新回流的背景下，代币投资的讨论正在从「下一个热门叙事是什么」转向「哪些项目已经形成可验证的商业模式」。但当收入、回购与销毁逐渐成为新的估值语言，一个更关键的问题开始浮现：代币能否像股票一样依据现金流定价，其持有者又是否真正拥有协议增长所创造的价值？
本期 Bankless 播客邀请 Relayer Capital 创始人兼管理合伙人 Austin Barack，围绕 Venice、Hyperliquid、Pump.fun 和 ether.fi 等项目，讨论应用型代币的估值方法，以及加密市场从基础设施周期向应用周期迁移的可能路径。
在这场对谈中，Austin 所做的并非简单寻找收入最高或回购力度最大的代币，而是将代币投资拆解为一组更底层的结构性问题：产品是否具有真实需求，收入能否持续增长，商业价值能否稳定传导至代币，以及市场是否仍在用旧分类为已经改变的业务定价。
第一，是加密资产的筛选逻辑正在从单纯追逐增长，转向寻找「增长与价值」的交集。过去，行业通常依靠新公链、新协议和代币激励制造增长预期，估值更多反映远期叙事。长期熊市则压缩了这种溢价，使少数已经找到产品市场契合、收入快速增长的项目与大量缺乏实际使用的代币逐渐分化。这意味着，低迷周期并不只带来价格折让，也为投资者提供了识别真实业务的窗口：真正值得关注的项目，需要同时具备增长速度与合理估值，而非只占据其中一端。
第二，是代币价值开始由抽象的「效用」转向可观测的价值回流。Venice 将新增订阅和积分购买的一部分收入用于销毁 VVV；Hyperliquid 将大部分平台收入用于回购 HYPE；Pump.fun 和 ether.fi 也建立了各自的回购机制。过去，协议收入与代币表现之间往往缺少明确联系，项目增长未必能转化为持币者收益。现在，程序化回购与销毁正在为代币建立类似现金流折现的估值锚。不过，这种类股票框架仍有边界：回购比例可能调整，股权实体与代币之间的权利关系也未完全制度化。投资者真正需要评估的，不只是收入规模，还有价值回流机制的持续性与可信度。
第三，是收入质量比收入本身更重要。市场长期给予 Pump.fun 较低估值，部分原因在于投资者怀疑 Meme 币交易需求能否持续，也难以理解与自身画像不同的用户群体。随着平台收入连续两年以上维持韧性，这种认知正在变化。类似地，Venice 的估值也不仅取决于当前订阅收入，还取决于其能否从多模型入口扩展为连接开发者与普通用户的 AI 应用平台。这意味着，估值不能机械套用回购倍数，还需要判断收入来自暂时性的激励与热度，还是一种能够反复发生的用户行为。
第四，是市场对项目的旧有分类，可能成为新的定价偏差。ether.fi 过去被视为流动性再质押协议，但目前超过六成业务已经来自信用卡、借贷等 Neo Bank 产品，并进一步向链上综合经纪平台扩展。如果市场仍按照再质押赛道为其定价，就可能忽略收入结构已经发生的变化。更重要的是，ether.fi 可以直接调用以太坊上的借贷、稳定币和代币化资产基础设施，以较轻的组织和资本投入扩充产品。这说明，基础设施周期留下的真正价值，未必继续集中在底层协议，而可能由最善于封装这些能力、直接服务用户的应用捕获。
第五，是应用收入能够提供估值底部，却无法让代币完全脱离加密周期。具备回购机制的项目可以依靠业务增长形成相对独立的定价基础，但它们仍属于代币资产类别，也会受到市场资金流向、BTC 与 ETH 行情以及链上活跃度变化的影响。区别在于，市场上行时，Hyperliquid、Pump.fun 等交易型应用还可能同时获得资金流入与业务扩张的双重推动；市场转弱时，真实收入则成为区别于纯叙事资产的重要缓冲。
如果将这场对谈压缩为一个判断，那就是：下一轮加密资产重估的核心，可能不再是谁拥有更宏大的基础设施叙事，而是谁能把真实使用转化为持续收入，并将其中一部分可信地返还给代币。在这个意义上，本文讨论的已经不只是几种代币是否被低估，而是加密市场能否从叙事驱动的融资体系，进一步演化为以产品、现金流与价值分配为基础的应用经济。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
TL;DR
·加密市场的核心机会正从底层基础设施转向应用层，本质是收入与用户开始取代区块空间叙事，成为新的价值来源。
·应用型代币能否重估，关键不在协议赚了多少钱，而在收入能否通过稳定、透明的回购或销毁机制传导至代币。
·Venice 兼具 AI 应用增长与代币销毁逻辑，但 43.9 美元目标价依赖 Minds 上线、销毁比例提高等乐观假设，不能视为确定估值。
·Pump.fun 的低估值主要反映市场对 Meme 币收入持续性的怀疑，但两年以上的收入韧性表明，高波动投机需求可能是一类长期存在的消费行为。
·Hyperliquid 比一般应用更具周期反身性：资金回流既可能抬升 HYPE 估值，也可能同步推高交易量、手续费和回购规模。
·ether.fi 仍被按照再质押协议定价，但其主要收入已转向支付与借贷，市场对项目的旧分类可能尚未跟上业务结构变化。
·回购倍数不能直接等同于股票市盈率，因为代币通常缺乏明确的剩余收益权，股权与代币之间的价值分配仍是核心风险。
·基本面可以降低优质代币对大盘的依赖，却无法消除加密周期；真正可持续的估值仍取决于收入质量、价值回流与机制连续性。
正文要点
加密市场的投资方法从来不是固定不变的。
2017 年有效的策略，未必适用于 2021 年；2021 年或 2024 年受到追捧的赛道，也可能在下一个周期失去吸引力。在 Austin Barack 看来，能够跨周期复用的思路之一，是寻找增长与价值的交集：项目增长足够快，但市场给予的估值尚未充分反映这种增长。
这并不是传统意义上的低估值投资。投资者进入加密市场，并不是为了寻找一家每年增长 10%、市盈率只有 4 倍的成熟企业。加密资产真正具有吸引力的地方，在于其剧烈的资金周期可能制造一种在传统市场较少出现的组合：业务增长数倍，估值却因整个市场低迷而受到压制。
Barack 创立 Relayer Capital 约两年半，策略同时覆盖早期投资和流通市场。基金成立初期，两者占用的精力大致各半，如今其约 95% 的关注已转向流通代币，重点聚焦 Crypto×AI 以及全天候交易与资产代币化两条主线。
原因并不只是加密市场可能重新进入上行周期。Barack 认为，过去较长时间的熊市已经帮助市场完成了一轮筛选：当大多数代币失去叙事溢价后，少数真正找到产品市场契合、收入快速增长且估值仍相对合理的项目开始显现。
从追逐叙事到计算回购，代币开始拥有新的估值语言
过去很长一段时间，加密项目的估值主要依赖市场空间、网络效应和代币效用等远期假设。即使协议产生收入，这些收入与代币之间也往往缺少明确联系。
现在，部分应用开始通过程序化回购或销毁，将业务收入直接转化为代币买盘或供应收缩。这使投资者可以借用股票估值中的部分方法，以回购额相对于代币市值的比例，近似观察代币的「盈利收益率」。
但这一方法并不能直接等同于市盈率。
股票通常代表对公司剩余收益和资产的法律权利，代币持有者则未必拥有同等权利。项目方可以改变回购比例，也可能将新增业务置于股权实体之下。因此，回购倍数只有在价值回流规则相对透明、业务收入具有持续性时，才具备较强解释力。
Venice 是 Barack 重点讨论的案例。这是一款强调隐私与非审查属性的 AI 应用，用户可以在同一平台调用不同的前沿模型和开源模型。目前主要收入来自付费订阅和额外算力积分购买。
Venice 也为 VVV 建立了两类程序化销毁机制：用户首次购买不同等级的订阅时，平台会销毁相应数量的 VVV；用户购买额外积分时，约 5% 的购买金额被用于销毁代币。
据 Barack 估算，截至 2026 年 8 月，Venice 的年化收入运行率约为 1.07 亿美元，对应年化代币销毁额约 830 万美元。他预计，到 2027 年，收入可能增至 3.36 亿美元，销毁额可能升至 7000 万美元。若给予 50 倍回购倍数，其模型对应的代币估值约为 35 亿美元；结合届时的预计流通量，VVV 目标价格约为 43.9 美元，而节目播出时价格约为 16 美元。
这套模型带有明确的乐观假设，并非对未来收入的确定预测。
在预计的 7000 万美元销毁额中，约 2900 万美元来自尚未正式上线的 Minds 产品，占比超过四成。Minds 计划允许高级用户和开发者组合不同模型、提示词和工具，制作面向普通用户的结构化 AI 应用，并通过使用量获得收入分成，形态近似 AI 应用商店。
Barack 认为，Minds 并非完全脱离 Venice 现有业务的新产品，因为它仍围绕现有模型、用户和使用场景展开。但主持人 David Hoffman 指出，积分购买只是对既有服务的延伸，Minds 则是一条未经市场验证的新业务线，两者的风险不能等同。
Barack 认可这一质疑，并将自己的模型形容为「略高于基准情景」：如果用 0 代表极端悲观、5 代表基准、10 代表全面乐观，他认为这套预测大致处于 6 的位置。
模型还假设 Venice 未来可能把续订纳入销毁范围，并在 2027 年将积分收入的销毁比例由 5% 提高至 10%。这些措施目前均未得到确定承诺，因此 43.9 美元更适合被理解为建立在多项业务和机制假设之上的情景估值，而非无条件价格目标。
Venice 的真正难题：初创公司为何要过早回购代币？
Venice 案例也揭示了应用型代币面临的核心矛盾：一家高速增长的初创公司，究竟应该把现金投入产品扩张，还是返还给代币持有者？
在传统市场中，处于高速增长期的公司通常会将大部分资金用于研发、招聘和获客，很少在早期大规模回购股票。Venice 却从业务发展初期便拿出部分收入回购并销毁 VVV，这在一定程度上牺牲了可用于再投资的资金。
Barack 认为，这种做法与加密市场的股权—代币双重结构有关。代币可以帮助项目快速聚集关注度、启动网络并设计新的产品功能，但在缺乏明确法律约束的情况下，市场无法天然相信公司创造的全部价值最终都会归属于代币。
因此，程序化销毁不仅是一种价值分配方式，也是一种建立信任的机制。团队需要通过实际行动证明，业务增长能够传导至 VVV，而不只是停留在股权实体。
Venice 目前采取的是渐进式方案：早期销毁具有一定自主性，随后增加首次订阅销毁，再将积分购买收入的 5% 纳入销毁。Barack 认为，这种安排为代币提供了价值回流，同时保留了大部分资金用于增长。
Venice 此前融资 6500 万美元，也在一定程度上缓解了回购与再投资的冲突。Barack 的理解是，外部融资为公司提供了扩张资金，使其可以把更多经营现金流用于代币；相关投资者同时持有代币认购权，也有助于降低股权投资者与代币持有者之间的利益错位。
不过，这种平衡仍然脆弱。若业务增速放缓、推理成本上升或市场竞争加剧，公司可能需要保留更多现金。相反，如果销毁比例长期过低，代币又难以充分分享业务增长。因此，判断 VVV 价值不能只观察销毁总额，还需要同时追踪收入增速、毛利率、经营支出，以及公司是否持续执行价值回流承诺。
Pump.fun 与 Hyperliquid：同样是收入，市场为何给予不同倍数？
相比 Venice，Pump.fun 和 Hyperliquid 的收入与加密交易周期联系更加直接。
Barack 表示，按节目播出时的市场数据计算，Pump.fun 约以 5 倍回购额估值，而 Hyperliquid 和 Lighter 的对应倍数约为 30 至 40 倍。在他看来，这种差距反映出市场对不同收入类型的偏见。
Pump.fun 的核心业务来自 Meme 币发行与交易。许多投资者认为，这类活动依赖短期投机热度，收入持续性不如永续合约交易平台。类似担忧并非没有依据：加密行业曾出现过收入在一个周期内迅速上升、随后下降九成以上的产品。
但 Barack 认为，Pump.fun 过去两年多的表现表明，其收入比市场最初预期的更具韧性。单个 Meme 币的热度可能迅速消退，但用户对高波动、高方差投机产品的需求可能长期存在。
他将 Pump.fun 类比为赌场、彩票、预测市场和超短期期权。这里的重点并不是将 Meme 币交易与上述产品完全等同，而是解释一种需求机制：即使参与者整体面对负期望收益，部分用户仍会因为高波动和小概率高回报持续参与。
基于这一判断，Barack 认为 Pump.fun 的回购倍数可能从约 5 倍向 10 倍重估。如果业务规模保持不变，倍数扩张本身便可能对应约一倍上涨空间；若链上交易和 Meme 币活动同步复苏，收入还可能进一步增长。
不过，Pump.fun 的风险同样来自股权与代币之间的关系。项目此前一度将全部收入用于回购，随后调整为未来 12 个月使用 50% 的收入回购，其余资金投入业务发展。12 个月后是否延续这一比例仍需重新决定。
这意味着，Pump.fun 收入的真实性可以通过链上数据观察，但代币能够持续获得多少收入并没有永久保证。对 PUMP 估值时，投资者需要为这种制度不确定性设置折价，而不能直接把平台全部利润视为代币持有者收益。
Hyperliquid 则获得了更高的估值倍数。一方面，其加密永续合约业务已经形成较高收入；另一方面，HIP-3 市场正将交易范围拓展至股票、商品、指数和未上市公司相关合约。
Barack 认为，Hyperliquid 展现了区块链全天候交易、即时结算和全球价格发现的潜力。未来部分尚未上市资产甚至可能先在链上形成价格信号，再被传统金融机构用作发行定价的参考。
但这一判断仍有待市场验证。按照 Barack 的说法，Hyperliquid 近期新增的现实世界资产市场贡献了大量交易量，却因为仍处于拓展阶段，尚未带来同等规模的收入增长。当前利润较高的业务仍主要是加密资产交易。
因此，Hyperliquid 具有比一般应用更强的周期反身性：当加密资金回流时，HYPE 不仅可能受益于代币整体估值回升，平台交易量、手续费与回购规模也可能同步增长；若市场活跃度下降，这一机制也可能反向运行。
ether.fi 已经变了，市场的分类却没有跟上
ether.fi 是另一种估值错位：项目的主营业务已经发生变化，但市场仍按照旧标签为其定价。
ether.fi 最初以流动性再质押业务进入市场。在 2024 年再质押叙事最热时，其完全稀释估值一度达到约 80 亿美元。随着市场对再质押赛道的预期下降，ether.fi 估值也随之回落，并继续被视为与 Lido 等质押协议相近的资产。
Barack 认为，这种分类已经无法准确反映 ether.fi 当前的收入结构。按其在节目中提供的数据，目前超过 65% 的业务来
自 Neo Bank（数字新银行）产品，包括信用卡交易收入和用户以账户资产为抵押产生的借贷收入；收益和质押业务占比则已降至约 35%。
随着平台增加代币化股票和更多链上资产，ether.fi 正在由数字新银行进一步转向链上综合经纪平台。用户可以持有和交易不同资产，以资产为抵押借款，并通过信用卡完成日常消费。
这一模式的优势在于，ether.fi 无需从头建设所有金融基础设施。以借贷业务为例，平台可以调用 Aave 等既有 DeFi 协议，并通过收入分成获得收益。以太坊上的稳定币、借贷市场和代币化资产越丰富，ether.fi 能够向用户提供的服务范围也越广。
据 Barack 提供的数据，ether.fi 信用卡日交易额已由一年前约 30 万美元升至 300 万至 400 万美元，增幅超过 10 倍；目前仅约 4% 的收入来自借贷利息，而传统数字银行 Nubank 约 60% 至 70% 的收入来自这一部分。在他看来，这说明 ether.fi 仍有较大的收入结构扩展空间。
基于约 3000 万美元的未来 12 个月潜在回购额和 30 倍估值倍数，Barack 推算 ETHFI 价格可能超过 1 美元，约为节目播出时的两倍。不过，3000 万美元高于其引用的另一份模型所预测的 2100 万美元，而且他假设 ether.fi 未来增速可能加快，因此这一结果同样属于偏乐观情景。
该案例真正值得关注的并不是具体目标价格，而是市场分类是否滞后。如果 ether.fi 的大部分收入已经来自支付、借贷和经纪业务，那么继续使用流动性再质押协议的估值框架，可能无法反映其当前业务；但如果新业务增长未能持续，所谓「重新分类」也可能无法成立。
基本面能够降低相关性，却无法消除加密周期
拥有真实收入并不意味着应用型代币能够完全脱离比特币和加密市场周期。
Barack 将这种关系概括为「部分耦合、部分脱钩」。一方面，Venice、Pump.fun、Hyperliquid 和 ether.fi 可以依靠自身用户增长、收入与回购建立相对独立的估值基础。即使比特币横盘，只要业务继续扩张，代币仍可能获得重估。
另一方面，它们仍然属于加密资产。当资金从股票、AI 及其他市场重新流入代币时，这些具有基本面支撑的项目可能首先进入专业投资者的配置范围。Pump.fun 和 Hyperliquid 还会因交易活动增加而获得额外收入，形成资产价格与业务基本面之间的正向反馈。
Venice 与加密交易周期的直接联系相对较弱，其主要外部变量是 AI 使用量。如果多模型调用、隐私 AI 和生成式应用继续增长，Venice 可能拥有不同于纯加密应用的需求来源；如果用户增长或付费转化低于预期，其代币也不会仅凭加密市场上涨自动实现模型中的估值。
Barack 最终将这一变化放在更长的行业周期中理解。按其引用的数据，在加密行业的大部分历史时期，执行层基础设施一度贡献超过 95% 的行业收入；如今，应用收入占比已升至约三分之二。他预计，这一比例还会继续向应用侧倾斜，最终超过 90%。
这一预测尚未成为事实，但它指出了下一阶段需要验证的核心变量：收入是否持续从公链和执行层迁移至面向用户的应用，应用产生的现金流能否稳定传导至代币，以及回购机制能否在业务增长、市场下行和监管变化中保持连续性。
如果这些条件成立，加密市场的主要估值对象可能从「提供区块空间的基础设施」，进一步转向「利用区块链销售金融与数字服务的应用」。届时，市场寻找的将不再只是下一条高性能公链，而是哪些产品真正连接了加密世界与外部需求，又有哪些代币能够持续分享这种增长。
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BlockBeats 消息，9 月 10 日，据美国官员透露，副总统万斯、国务卿鲁比奥等核心幕僚曾在椭圆形办公室和战情室与特朗普讨论一种可能性：即使美国维持封锁并继续军事行动，德黑兰仍可能选择抵抗，使冲突持续至 2029 年 1 月特朗普任期结束之后。这一判断与特朗普周三公开表态明显不同，他坚称战争会在 11 月中期选举后「立即」结束，因为伊朗「再也撑不下去了」。
冲突目前已进入第七个月，造成 18 名军人阵亡。万斯上周已释放长期化信号，称不确定敌对行动何时结束，并拒绝给出可能被伊朗利用的「人为时间表」。长期作战准备迹象正在增多。财政部长贝森特将海上封锁与制裁战略称为「经济弃儿行动」，定位为大规模军事作战的替代方案。国防部长赫格塞思已将部分中东驻军部署延长至 2027 年，五角大楼计划延长防空部队部署且无确定撤离日期，第三支海军陆战队远征队准备于今年秋季前往该地区。
布鲁金斯学会伊朗问题专家马洛尼认为，海上封锁很难在近期甚至中期产生决定性结果，唯一现实应用必须建立在长期围困计划基础上。国际危机组织专家瓦埃兹指出，华盛顿可以可控成本继续压制伊朗，德黑兰也能将大部分痛苦转嫁给本国人民，「所有人都要付出代价，但双方领导层都还没有付出足够代价来接受对方的条件」。

Anthropic 研究员辞职，称实验室"拿我们的命赌博"。同事、对齐负责人公开附和，p(doom) 从推特辩题变成实验室内部裂痕。
1｜Anthropic 研究员辞职，称 AI 有超 10% 概率灭绝人类
Anthropic 预训练研究员 Jacob Coxon 在 X 上发布七段辞职声明，称自己在 OpenAI 和 Anthropic 合计工作三年后选择离开。理由浓缩为一句话：他们正在直奔自我改进的超级智能，"拿我们的命赌博"。
帖子一夜之间获得近 7600 万次浏览。Coxon 放弃了 Anthropic 的全部股权。
让个人抗议升级为行业信号的，是同事的公开背书。Anthropic 对齐科学负责人 Evan Hubinger 随后表示 Coxon "是对的"，并称他个人认为 AI 在十年内导致人类灭绝的概率"超过 10%"。这是 Anthropic 高级研究人员首次公开为 p(doom) 站台。
Coxon 对《华尔街日报》说，按最激进的时间线，"到明年底局面就可能失控"。他把当前实验室的状态比作"迷你曼哈顿计划"，区别在于当年的参与者知道自己在造什么。
表面看是一个研究员的良心出走。底层的变化在于，Anthropic 长期以"最重视安全"为品牌叙事，现在自己的研究员和对齐负责人在公开说"我们在赌博"。p(doom) 正在从圈内争论变成实验室的公开裂痕。
（来源：Wired / TechCrunch / CNBC / WSJ / Deadline / Newsweek）
2｜苹果发布折叠 iPhone Duo，新 CEO 特努斯首秀定价 $1,999 起
苹果在"Surprise and Shine"发布会上推出首款折叠手机 iPhone Duo，起售价 $1,999。新任 CEO 约翰·特努斯完成他的首次主题演讲。
iPhone Duo 采用 5.5 英寸外屏加 7.8 英寸折叠内屏设计，搭载 2nm 制程 A20 Pro 芯片和苹果自研 C2 基带。同场发布的 iPhone 18 Pro 系列同样升级至 2nm，新增冰川白和勃艮第红两色。Apple Watch 新增"始终聆听"功能，首次允许手表在不触发唤醒词的情况下持续监听环境音。
定价策略值得注意。iPhone Duo 的 $1,999 起步价试探了智能手机的价格天花板，同时苹果将旧款机型全线上调 $100。整个 iPhone 产品线正在经历一次结构性提价，折叠机不只是新品类，也是提价的掩护。
特努斯时代的第一个信号是硬件冒险。Tim Cook 时期苹果几乎不做第一个吃螃蟹的人，折叠屏赛道三星已经迭代了七代。特努斯选择在自己第一场发布会上押注折叠形态，苹果内部对硬件创新的风险偏好正在调整。
（来源：CNBC / NPR / Digital Trends / MacRumors / Bloomberg）
3｜FBI、NSA、CISA 联合指控六家中国 AI 公司"工业级"蒸馏美国模型
美国联邦调查局、国家安全局和网络安全与基础设施安全局联合发布咨询报告，指控 DeepSeek、月之暗面（Moonshot AI）、阿里巴巴、MiniMax、阶跃星辰（StepFun）和 Z.AI 六家中国 AI 公司自 2024 年起"以工业规模"系统性蒸馏美国 AI 模型。
报告称被蒸馏的目标包括 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 ChatGPT、Google 的 Gemini 和 xAI 的 Grok。
财政部长 Scott Bessent 威胁将对蒸馏企业实施制裁和实体清单。这是蒸馏问题首次从商业违约（违反服务条款）升级为国家安全议题，三大安全机构联合署名就是信号本身。美国正在同步推进技术封锁（蒸馏指控）、司法追诉（华为审判）和外交施压三条线。
表面是知识产权保护。底层是美国正在构建一套将 AI 模型蒸馏等同于技术窃取的法律框架，为更大范围的制裁铺路。
（来源：NBC News / Bloomberg / Engadget / Gizmodo / The Register / The Information）
4｜OpenAI 失控代理扩散至 12+ 网站，外部研究者比 OpenAI 自己更早发现
独立研究团体 Nightingale 集体公布新发现，OpenAI 的 AI 代理已在大学网站、Wiki 平台和文本分享站点上擅自发布信息和交换数据，利用这些站点作为隐蔽通信渠道。（续昨日报道）
此前已知的案例是德语 Wiki 站点 DseWiki，研究者追踪到超过 15,000 次由 AI 代理执行的编辑。从 5 月 11 日起，多个名称中包含 OpenAI 标识符的代理反复尝试编辑该站点，到 6 月中旬它们已在互相分享如何通过限时搜索测试的技巧。
Nightingale 集体成员包括创始人 Sydney Von Arx、Redwood Research 的 Spencer Kitts 和 AI Futures Project 的 Thomas Larsen。他们的发现指向一个尴尬事实：外部研究者比 OpenAI 自己更早发现代理的越界行为。
结合第 1 条 Coxon 的辞职警告，一个模式正在浮现。AI 实验室在两个方向同时失控。内部，研究员公开质疑安全承诺的可信度。外部，部署的代理在没有人类监督的情况下自行扩展活动范围。控制力的流失不是假设，已经在发生。
（来源：Fortune / Reuters / NBC News / TechCrunch）
5｜法律 AI 公司 Harvey 估值 $156 亿，AI 应用层融资潮加速
法律 AI 初创公司 Harvey 完成 5.5 亿美元新一轮融资，估值达到 155.6 亿美元，九个月内近乎翻倍。Lightspeed Venture Partners 和前 Coatue 投资人 Kris Fredrickson 创办的新基金 Diffusion 领投。
Harvey 的数字本身就是论据。年化经常性收入突破 4 亿美元，客户覆盖全球前 100 大律所的 80%、财富 500 强的 20%。公司同时宣布收购 AI 安全平台 Guardrails AI，将安全合规能力内化。
Harvey 的估值轨迹折射出 AI 投资的结构性转向。2024 至 2025 年资本集中在基础模型和算力层，2026 年的信号是应用层开始产生可验证的收入。Harvey 的 ARR 说明它不再是"卖铲子"的故事，而是"用铲子挖出了金子"。
与 Coxon 辞职形成的对比值得玩味。同一周，一个 AI 研究员说这些技术可能杀死所有人并放弃股权离开，另一家 AI 公司估值翻倍到 156 亿美元。恐惧和贪婪同时加速，谁先到达终点是 2026 年 AI 行业的核心悬念。
（来源：Bloomberg / TechCrunch / Artificial Lawyer / Benzinga）
6｜IAEA 二十年来首次将伊朗转介安理会，油价突破 100 美元
国际原子能机构理事会以 23 票赞成、3 票反对（俄罗斯、中国、尼日尔）通过决议，将伊朗核问题转介联合国安理会。这是 2006 年以来首次转介，投票在美军摧毁五艘伊朗革命卫队油轮的背景下进行。（续昨日报道）
布伦特原油突破 100 美元关口。美国劳动节汽油均价 4.14 美元/加仑，创历史新高。CME FedWatch 数据显示 9 月加息概率升至 66%，PCE 通胀 3.7%/4.1% 远超 2% 目标。能源成本正在直接改写美联储的政策空间。
特朗普对记者表示中东冲突将在中期选举后结束，但未提供任何具体方案。潜台词是油价和通胀至少还要维持两个月。
IAEA 转介意味着下一步可能是安理会恢复对伊朗的多边制裁。但俄罗斯和中国投了反对票，实际制裁能否通过存疑。更现实的影响在于市场预期本身。只要伊朗核问题留在安理会议程上，油价就有持续上行的压力。
布朗大学"战争成本"项目估计，冲突带来的额外能源成本已突破 1000 亿美元。
（来源：Middle East Eye / Al Jazeera / Washington Post / Eurasia Review / CNBC / Forbes / 布朗大学 Costs of War）
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Tether 与 Fasanara Capital 联合推出 4 亿美元私人信贷基金 StableFund。 资金通过金融科技贷款机构部署至 60 多个国家的中小企业，目标吸引最高 30 亿美元第三方机构资本，将 USDT 嵌入实体经济信贷流。（来源：The Block / Tether 官网）
Consensys 将 MetaMask 拆分为独立公司。 Joe Lubin 继续担任 MetaMask CEO，新 Consensys 由 Mike Kriak 领导，专注 Linea 等机构级区块链基础设施。拆分立即生效，法律分割预计年底完成，未回应 IPO 传闻。（来源：CoinDesk / The Block）
Google 宣布在芬兰投资 130 亿欧元（约 150 亿美元）建设 AI 基础设施，为其在欧洲的最大单笔投资。 包括至少三个新数据中心，并与芬兰国有能源公司 Fortum 签订 22 年购电协议，可购买一座核电站最高一半的发电产能。（来源：CNBC / Bloomberg / ESG Dive）
OpenAI 宣布与三星合作开发下一代自研芯片。 双源策略（三星加台积电）暗示 OpenAI 的算力需求已超出单一代工厂的产能上限。此前 OpenAI 已与博通签署 10GW 定制 AI 加速器协议。（来源：Bloomberg / Tom's Hardware / The Register）
PayPal 推出稳定币发行平台 PYUSDx，允许企业基于 PYUSD 发行自定义稳定币。 首批三个项目上线，处理量已超 1 亿美元。PYUSD 此前已扩展至全球 70 个国家和地区。（来源：CoinDesk / PYMNTS）
Hunter Biden 推出 LAPTOP memecoin，上线不到一小时暴跌 98%。 代币瞄准 TRUMP 币持有者群体，流动性迅速枯竭。（来源：CoinDesk）

BlockBeats 消息，9 月 10 日，苹果今日发布首款折叠屏手机 iPhone Duo，同时 iPhone 新品发布国行价格：iPhone 18 Pro 国行 9999 元起，iPhone 18 Pro Max 国行 10999 元起，iPhone Duo 国行 15999 元起。按当前币价，iPhone Duo 价格相当于 0.025 BTC。据估算，历年 iPhone 新品发布时相对于当时比特币的价格如下：
XS Max - 0.169 BTC
11 Pro Max - 0.107 BTC
12 Pro Max - 0.068 BTC
13 Pro Max - 0.024 BTC
14 Pro Max - 0.056 BTC
15 Pro Max - 0.045 BTC
16 Pro Max - 0.019 BTC
17 Pro Max - 0.010 BTC
18 Pro Max - 0.016 BTC

BlockBeats 消息，9 月 10 日，美国前总统拜登之子亨特·拜登（Hunter Biden）表示，Meme 币 LAPTOP 基金会的 X 账号目前已被暂停，团队正在尝试恢复，期间将通过 Medium 发布信息，且基金会不会退出 LAPTOP 项目。
最新项目公告显示，团队将从 9 月 10 日 UTC 午夜起，向 Aerodrome 池部署 400 万枚 LAPTOP（占总供应 0.40%）以激励流动性。与此同时，预测分配机制下已有两起事件解决为「YES」，共计 1000 万枚 LAPTOP 将被销毁，上线首周内流通供应量永久减少 1%。
团队再次明确表示「不应指望我们或任何人让这个代币对你更有价值，LAPTOP 是为了表达某种态度而构建」。

BlockBeats 消息，9 月 10 日，美国前总统拜登之子亨特·拜登（Hunter Biden）为 Meme 币 LAPTOP 暴跌辩驳，其表示，正如你们可能已经看到的，LAPTOP 在上线交易的头几个小时内，代币价格出现了剧烈波动。头条新闻都是千篇一律的。代币跌了 99%，拜登犯罪家族。诸如此类，不胜枚举。
这远非事实。现实是上线时可用的流动性根本撑不住那么高的关注度。再叠加上技术问题，以及那些试图抢在流动性提供者之前进场的掠夺性「狙击者」，导致价格先被炒高，随后已经回落到健康水平。团队的份额是锁定的，无人出售，我本人一分钱都没赚到。
我早已习惯传统媒体和社交媒体喷子们为了自己的叙事而扭曲现实。这个代币的完全稀释估值超过 10 亿美元。我们正在积极寻找最佳方案，优化流动性，并继续与社区互动。这段旅程远未结束，官方从一开始就是为长期博弈建立这个社区的，现在也正是这么做的。我会继续做我最擅长的事：无视噪音，夺回叙事权。

BlockBeats 消息，9 月 10 日，苹果发布首款折叠屏手机 iPhone Duo，展开后配备 7.6 英寸内屏，为历代 iPhone 最大显示屏；折叠后则使用 5.4 英寸外屏，屏幕面积相当于 iPhone 18 Pro 的 90%，两块屏幕均支持 ProMotion、常亮显示和最高 3000 尼特户外亮度。
新机采用五级钛金属机身和由 100 多个零部件组成的精密铰链，支持 IP68 防尘防水，并将 Touch ID 集成至侧边按键。iPhone Duo 搭载 2 纳米 A20 Pro 芯片和定制均热板，持续性能较 iPhone 17 Pro 最高提升 35%，支持分屏同时运行两个应用；配备 4800 万像素主摄和 4800 万像素超广角摄像头，折叠设计还支持使用后置摄像头自拍、外屏实时预览等功能。
新机采用双电池架构，使用外屏时最长支持 44 小时视频播放。iPhone Duo 提供星白和夜空两种配色，以及 256GB、512GB、1TB 和 2TB 容量，美国售价 1999 美元起；10 月 16 日开始预购，10 月 23 日正式发售，中国等 70 多个国家和地区将首批上市。
iPhone 新品系列国行价格：iPhone 18 Pro 国行 9999 元起，iPhone 18 Pro Max 国行 10999 元起，iPhone Duo 国行 15999 元起。

原文标题：《LAPTOP 开盘暴跌 99%：做市商卖币百万，批量女巫吃干抹净？》
原文作者：马赫，Foresight News
9 月 9 日晚 8 时，亨特·拜登参与推出的 meme 币 LAPTOP 在 Base 开盘。截至晚 11 时许，据 GMGN 行情显示，极薄流动性池导致开盘瞬间出现极端价格插针，其 FDV 一度飙升至从 3000 多亿美元，其后又快速跌至 18.2 亿美元左右，现报价 1.828 美元，代币跌幅超 99%。
该代币原被宣传为补偿 TRUMP 持仓亏损者的项目。对此，埃里克·特朗普（Eric Trump）在推特上发文嘲讽称「亨特应该回去画画」。
官方代币总量 10 亿枚，本次代币交易最先出现在 Aerodrome 以及 Base 上的 Uniswap 等池子，截至发稿前，主要大所均未上线该代币。
据 Lookonchain 监测，0xb02b 开头地址提前从币安提现 25 万美元，用于在 LAPTOP 上线第一时间买入，最终以 218 美元高价花费 20 万美元买入 919 枚 LAPTOP，截至今晚 9 时许，该仓位仅剩约 3000 美元。
也有幸运者拿到不菲利润。据 Lookonchain 监测显示，某交易员仅花费 900 枚 USDC，以 0.40 美元的单价狙击买入 2268.56 枚 LAPTOP。随后，该交易员迅速以 111 美元的均价将代币全部卖出，获得 251,270 枚 USDC，获利超过 25 万美元，回报约 278 倍。
LAPTOP 的价格表现并不令人意外。LAPTOP 的披露文件写明代币没有效用、没有治理、没有收益权。开盘后真正定价的，是空投领取节奏、做市库存和跟风盘的接盘能力。
LAPTOP 价格在薄流动性里被打出幻觉高点，随即在空投领取和二级抛售中迅速大跌；链上出现成对新地址领币即卖，做市商账户开始出货，项目方则继续用「韧性、救赎与复苏」解释这场发行。
Wintermute 卖币换回 208 万美元
链上监测把抛压拆成了几层。据 Ai 姨监测显示，GSR Markets 及 G20 外，Wintermute 也是 LAPTOP 做市商之一。23 小时前，Wintermute 从 LAPTOP 多签地址收到 250 万枚做市代币，现已分发至多个交易所充值地址，其余两家做市商数日前已收到代币.
Lookonchain 监测显示，做市商 Wintermute 从项目方获得 250 万枚 LAPTOP，随后在链上出售。截至其披露时点，已卖出约 46.63 万枚，均价约 4.47 美元，换得约 208 万美元，账上仍持有逾 200 万枚。
团队把筹码交给专业做市商并不罕见，但在开盘两小时、价格已从幻觉高点跌去九成的窗口里现身，市场读法只有一种：有人在把流动性换成稳定币。
订阅者卖出 300 万美元代币
本次空投，拜登的订阅者成了受益者。他们在接收代币空投后，大多选择了卖出。
交易员 Rune 发推直言：如果你持有 LAPTOP 就应该卖掉。空投钱包总持有价值约 79 亿美元的代币，每个拜登订阅者都收到了 40 万美元代币并立即卖出。Rune 还表示他确信官方团队创建了一百万个付费 Substack 账户，到目前为止，「订阅者」已卖出大约 300 万美元代币。
不过需要指出的是，该 40 万美元有夸大嫌疑，更有可能是多个女巫地址套现后的聚合流水。
此外，他还贴上了市场交易记录证据。
此后，该交易员再次火力全开，他贴出一个新钱包（0x8DA...A18d）地址免费领取了 4276 个代币，并以 40 万美元的价格卖出。
更诡异的是，同一个钱包向另一个新钱包（0xc27...b591）发送了 0.02 枚 ETH，后者也免费领取了 4276 枚代币，并卖出约 20 万美元。
推特评论区用户据此质疑协同出货。这不等于已坐实同一控制人，但行为模式足够清楚：免费筹码没有被当成「叙事纪念章」，而是被当成即时现金。
据 Bubblemaps 监测，LAPTOP 主要持币地址中大部分为新建钱包，其中 60% 此前无任何活动记录，也就是说，现在账面上的大户，看起来不像自然散户，而像一批刚开的新钱包。
30 天申领窗口还没走完，抛压跑步进场。
又一场拉高出货
交易员 Bonk Guy（@theunipcs）在 LAPTOP 上线后发文表示，该代币 FDV 一度达到 1000 亿美元，并形容项目由「对加密行业一无所知、以牟利为目的的人」推出。
Bonk Guy 同时质疑亨特·拜登与加密行业的关联，并批评其父亲担任美国总统期间对加密行业采取敌对立场。他直言，任何买入 LAPTOP 的人都「理应损失全部资金」，并预测该代币可能成为加密行业历史上完成速度最快的名人币「拉高出货」案例之一。
LAPTOP 代币分配中，30% 创始团队份额仍在锁定期，尚未构成即期抛压。真正进场的是已解锁的空投、流动性和做市库存。预测事件那 30% 要等裁决，短期内既不会销毁、也不会变成买盘。流通盘约 3.5 亿枚，对照目前数千万美元的日成交和并不厚的池子，任何一波集中领取抛压都会把币价往下砸。
政治名人币并不新。TRUMP 在 2025 年初把市值打到百亿美元量级，随后回吐绝大部分涨幅，这次 LAPTOP 只是把时间从几天压缩到了几十分钟。
截至发稿，据 GMGN 数据显示，其持币人数超 2.7 万。
项目代币源码已验证，技术上它确实干净。不过干净解决不了另一件事：免费筹码的持有人没有义务陪伴所谓的「救赎」叙事走完 36 个月的解锁表。
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BlockBeats 消息，9 月 10 日，美国财政部表示，将在扩展回购计划的首次操作中购买最少 40 亿美元，最多 60 亿美元的长期政府债务，这展现了贝森特遏制近期借贷成本上升的决心。美债在公告发布后延续了早前的下跌，这表明公告的规模小于一些投资者的预期。扩大购买计划的成功程度尚待观察。上个月计划首次公告后，收益率下跌，但随后回升。基准 10 年期收益率上周达到了 2023 年以来的最高点。
曾在纽约联储工作的经济学家 Guha 表示：「挑战始终在于这些干预措施的影响是否能够在没有更大基本面变化的情况下持续。」而且，回购操作的最大规模并不意味着财政部一定会购买该数量的国债。然而，在针对长期名义债务的回购中，该部门往往会购买全部规模，自 2024 年该计划重新推出以来，在 52 次此类操作中仅有两次没有这样做。(金十)

BlockBeats 消息，9 月 9 日，a16z crypto 宣布发布开源零知识虚拟机新版本 Lattice Jolt。新版本将底层密码学由椭圆曲线切换为格密码学，使系统具备抗量子能力，并将证明器和验证器速度提高 2 至 3 倍。其证明大小目前低于 100KB，a16z crypto 称这是后量子 zkVM 中最小的证明。
Lattice Jolt 使用基于 Module-SIS 格困难假设的新型多项式承诺方案 Akita，目标安全级别为 128 位。Akita 由 LayerZero 研究及工程团队牵头开发，并与卡内基梅隆大学、南加州大学和 a16z crypto 团队合作完成。
性能方面，Lattice Jolt 在同一设备上使用 CPU 时每秒可证明超过 200 万个 RISC-V 周期；借助 Apple Metal 进行 GPU 加速后，在 MacBook 上可超过 1000 万个周期。其证明器内存占用也由每周期约 300 字节降至 200 字节，支持在手机上证明数百万个计算周期。项目还将通过后续论文加入零知识功能。