USDe界定：足额抵押的半中心化稳定币

稳定币分类众多，例如：

足额抵押和非足额抵押；中心化托管和非中心化托管；链上发行与中心化机构发行；需许可和无需许可。

这些分类存在重叠和变化，如算法稳定币如AMPL、UST，供应和流通由算法调节，但有些具备足额抵押属性，如Lumiterra的LUAUSD，其铸造销毁价格由算法调节，但提供足额抵押物。另例如DAI，抵押物为100%链上资产时属非中心化托管，引入RWA后部分抵押物由现实实体控制，DAI变为混合托管稳定币。

因此，简化为足额抵押、是否无需许可发行、是否去托管三个核心指标，USDe和其他稳定币在这三项属性上有差异。如果认为去中心化需满足无需许可发行和去托管，USDe不符合，故可归类为足额抵押的半中心化稳定币。

USDe的潜在风险？

抵押物价值分析：

USDe具备足额抵押物，抵押物是加密资产和相应空头期货头寸的合成资产。合成资产价值=现货价值+空头期货头寸价值，若现货价格上涨、期货头寸价值上涨，则头寸内在价值上升。USDe构建的期现套利具有低风险年化收益。

市场容量风险：

USDe需求增加可能超出现有市场容量，特别是交易所需求，需拓展抵押品和多交易所合作。过度依赖某交易所或某币种的合约持仓量会导致风险，如交易摩擦增加、应对大规模赎回困难等。

托管风险：

资金由第三方托管，以规避中心化交易所风险，采用Off-Exchange Settlement方式管理，降低单点风险。但托管机构可能存在理论上的作恶可能性，需谨慎选择。

利率可持续风险：

sUSDe需质押才能获得收益，质押率不足时收益高于底层资产，但需应用承载USDe以降低质押率。USDe APY持续性取决于应用常见程度，以确保高收益。

其他风险：

合约、爆仓、ADL风险、操作风险、交易所风险等。