Meta 财报超预期之后的七个交易日，股价跌了将近 12%，比财报当天那一刀还深。
10 月 21 日盘后公布的三季报，营收 646 亿美元、同比增长 26%，下季指引 730 到 760 亿美元，中值高于预期。第二天收盘跌了约 7%，到 10 月 30 日收在 614.99 美元，离财报前的 697.52 又往下走了一大截。
市场卖的是现金流。单季资本开支 349 亿美元，把自由现金流打成负 21 亿，这是十多年来第一次烧钱。全年资本开支的下限还上调到 1350 亿。融资方式更扎眼：公司要新设一类无投票权的 C 类股给 AI 投入筹钱，五年期 CDS 同一天涨到 114.79 个基点的历史高位。股东和债主是一起开始担心的。
广告业务这么强，为什么还不够？经营现金流 328 亿，资本开支 349 亿，广告赚的钱已经盖不住算力账单，差额只能靠发股或者借钱补。一家公司从回馈股东转向稀释股东，估值就得按资本密集型公司重新算。
这件事传到 BTC 靠的是资金成本。最有钱的科技巨头都开始发股、信用利差走阔，10 年期美债又贴着 5%，长钱会更挑剔，没有现金流的风险资产最先被要求更高回报。BTC 现在在 7.79 万美元附近，这两周跟着 AI 股一起被减仓，根子在这里。
如果四季度 Meta 的自由现金流转正，或者 2027 年资本开支没有再往上加，这个判断就要改。
好公司开始向股东伸手要钱的时候，价格就得重新谈。
#美股 #AI #比特币 $META $BTC
10 月 21 日盘后公布的三季报，营收 646 亿美元、同比增长 26%，下季指引 730 到 760 亿美元，中值高于预期。第二天收盘跌了约 7%，到 10 月 30 日收在 614.99 美元，离财报前的 697.52 又往下走了一大截。
市场卖的是现金流。单季资本开支 349 亿美元，把自由现金流打成负 21 亿，这是十多年来第一次烧钱。全年资本开支的下限还上调到 1350 亿。融资方式更扎眼：公司要新设一类无投票权的 C 类股给 AI 投入筹钱，五年期 CDS 同一天涨到 114.79 个基点的历史高位。股东和债主是一起开始担心的。
广告业务这么强，为什么还不够？经营现金流 328 亿，资本开支 349 亿，广告赚的钱已经盖不住算力账单，差额只能靠发股或者借钱补。一家公司从回馈股东转向稀释股东，估值就得按资本密集型公司重新算。
这件事传到 BTC 靠的是资金成本。最有钱的科技巨头都开始发股、信用利差走阔，10 年期美债又贴着 5%，长钱会更挑剔，没有现金流的风险资产最先被要求更高回报。BTC 现在在 7.79 万美元附近，这两周跟着 AI 股一起被减仓，根子在这里。
如果四季度 Meta 的自由现金流转正，或者 2027 年资本开支没有再往上加，这个判断就要改。
好公司开始向股东伸手要钱的时候，价格就得重新谈。
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