比特幣重新進入牛市，但短線交易者手上的獲利也正在快速膨脹。

CryptoQuant 29 日最新報告指出，比特幣上周收盤站回 365 日移動平均線，從該公司模型來看，已確認進入新的牛市階段；其 Bitcoin Bull Score Index 升至 90／100，屬「極度看多」區間。

但與此同時，短期交易者的鏈上未實現獲利率已升至 33%，創 2024 年 12 月以來、約 21 個月新高；9 月 22 日市場更一次實現約 25,700 枚 BTC 獲利，為今年最大單日獲利了結規模。

換句話說：牛市結構仍在，但短線籌碼已開始變得昂貴。

帳面獲利 33%，短線交易者開始有更強賣出誘因

CryptoQuant 所謂「交易者未實現獲利率」，衡量的是近期活躍、短期持有者目前帳面上累積多少利潤。最新讀數達 33%，代表這批籌碼平均已累積相當可觀的未實現收益。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 指出，歷史上當短期交易者獲利率升到類似區間時，持有人通常會更有動機把帳面收益轉為真正獲利。

這並不代表 BTC 必然立即下跌，但會提高價格每再上漲一段，就有更多籌碼願意賣出的機率。因此，33% 更像是「短線獲利盤壓力升高」的警告，而不是牛市結束訊號。

一天落袋 2.57 萬枚 BTC，創今年最高

這種獲利了結已經不只是帳面數字。 CryptoQuant 指出，9 月 22 日，比特幣持有人單日共實現約 25,700 枚 BTC 獲利，為 2026 年至今最高。按照當時 BTC 約 85,000～87,000 美元價格粗略計算，這批實現獲利所對應的轉手 BTC 市值超過 21 億美元。

不過，這仍代表有相當規模的持有人正在利用這輪上漲落袋。 CryptoQuant 指出，過去在強勁上漲後出現類似的獲利了結高峰，經常出現在局部高點附近。

真正需要擔心的是：賣的人變多，但新買盤在減弱

單純獲利了結並不可怕。真正重要的是市場有沒有足夠新需求把這批賣盤吃掉。

而 CryptoQuant 最新數據在這一點上變得比較保守。報告顯示，比特幣「表觀現貨需求（apparent spot demand）」過去 30 天持續收縮，累計減少約 170,000 枚 BTC 。

而期貨市場方面，CryptoQuant 指出，推動本輪上漲的重要力量之一，是投機性期貨需求；但這項需求增長已從 9 月 14 日的約 164,000 枚 BTC 快速下降至 9 月 29 日僅 16,000 枚 BTC 。也就是說，不只是現貨需求在收縮，衍生品市場新增槓桿多頭的速度也明顯放慢。

Moreno 因此直言沒有新需求，漲勢就很難持續延伸。

BTC 現約 8.35 萬美元，已從 8.74 萬高點回落

最新行情也開始反映這種動能降溫。 CoinMarketCap 9 月 30 日即時資料顯示，BTC 約報 83,500～83,600 美元，過去 24 小時大致持平，過去 30 天仍上漲約 6% 。但 BTC 在本輪行情中一度升至約 87,400 美元、創八個月高點，目前已從高位回落約 4%～5% 。

這與 CryptoQuant 的判斷相符：牛市仍在，但上漲動能正在失去速度。

獲利了結壓力不只出現在 BTC 。 CryptoQuant 指出，山寨幣最近 7 日累計流入交易所的交易筆數升至 76,000 筆，創 2025 年 10 月 17 日以來最高。同期，把山寨幣存入交易所的地址數升至約 51,000 個，同樣創近一年高位。 CryptoQuant 指出，2025 年 10 月 17 日這個前高，出現在 BTC 上一輪歷史高點後約 11 天。

交易所流入並不等於一定賣出，但通常代表資產距離市場流動性更近，因此被視為潛在賣壓指標。 BTC 獲利盤增加，山寨幣持有人也開始把幣搬到交易所。這讓整體加密市場的短線供應壓力同步上升。

CryptoQuant：8 萬美元是牛市第一道重要防線

如果 BTC 出現回調，CryptoQuant 認為第一個重要支撐大約位於 80,000 美元——365 日移動平均線；再往下則是 71,000 美元——200 日移動平均線；以及 67,000 美元——交易者鏈上實現價格。

Moreno 認為，只要這些中長期支撐沒有被結構性跌破，即使 BTC 出現更深回調，也更適合被理解為新牛市中的健康整理，而不是熊市重新開始。

短期盈利狀態偏熱，但整體牛市結構尚未破壞。支持牛市的數據包括：

• BTC 已重新站上 365 日均線

• CryptoQuant Bull Score 高達 90／100

• 長期持有人重新回到明顯盈利區間

CryptoQuant 最新資料亦顯示，持有 6 個月至 10 年的長期持有者調整後 MVRV 已回升至約 1.35；截至 9 月 27 日，BTC 約 84,500 美元，而該群體平均成本約 62,700 美元，整體約有 35% 帳面收益。

但短線風險同樣明確：

• 交易者未實現獲利率 33%，21 個月最高

• 單日實現獲利 25,700 BTC，2026 年最高

• 現貨需求 30 日收縮約 170,000 BTC

• 期貨新增需求由 164,000 BTC 驟降至 16,000 BTC

• 山寨幣交易所流入筆數升至近一年高位

牛市沒有結束，但「容易漲」的階段正在降溫。接下來真正需要觀察的，不是市場還有多少帳面獲利，而是 BTC 每次回落時，是否仍有足夠新需求吸收這批獲利盤。如果 BTC 能在獲利了結增加的同時守住約 80,000 美元，代表新牛市的需求結構仍然健康。反之，如果現貨需求繼續收縮、期貨買盤持續降溫，而 BTC 跌破 365 日均線，這輪從 87,400 美元開始的整理就可能進一步擴大。

牛市仍在，但交易者已經賺得夠多，市場開始進入需要真正買盤才能繼續上漲的階段。

〈比特幣牛市還在、短線卻過熱？交易者帳面獲利 33% 創 21 個月新高，2.57 萬枚 BTC 單日獲利了結〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。