$SOL 跑赢了大盘。BTC 和 ETH 今天都在原地磨，它自己走了出来。中文区把功劳记给美国现货 ETF，这个解释不算错，只是漏掉了同一天链上正在发生的另一件事。Solana 的验证者在投票，要砍掉的恰好是 ETF 买家冲着来的那样东西。
SOLUSDT 这 24 小时涨了 7.22%，同期 BTC 和 ETH 都只有一个多点。链上那边，Solana 第一次把完整的治理流程搬上链，三个提案同时开票，火力全压在 SGP-0002 上。它要把 SOL 的年度贴现率从 15% 提到 30%，通胀往下掉的速度翻一倍，终点不变，抵达时间提前三年。配套的 SGP-0003 重做手续费，拆成一笔给出块者的打包费，和一笔按算力消耗收取、全额销毁的资源费。
两件事撞在同一周，指向的方向却相反。到 8 月 26 日，美国现货 SOL ETF 的累计净流入是 12.6 亿美元，纪录高位。九只产品里，Bitwise 的 BSOL 一家拿走了 77% 的累计流入。摩根士丹利的 MSOL 费率比 BSOL 更低，钱还是先去了 BSOL，它赢在最早把链上质押收益穿透给持有人。钱跟着质押收益走，跟发行商招牌关系不大。ETF 这边买的是收益率，SGP-0002 要做的事，就是把这个收益率往下压。
宣传口径里最常被引用的数字是六年少发 1890 万枚 SOL，听上去像一次供给冲击。按当前协议通胀算，Solana 每天新发大约 6.4 万枚 SOL，六年少发的那 1890 万枚，连现在十个月的增发量都不到。提案文档比转发它的人诚实，自己标的口径是比现行发行表低 2.6%。销毁那条线也别高估。全网现在每天烧掉的 SOL 只有六百多枚，按提案侧的测算，新规跑起来能到七千五到九千枚。翻十几倍听着唬人，摆到每天六万多枚的增发面前仍然是个零头。
两边吵得都不含糊。Helius 的 mert 在 8 月 14 日公开说，某些所谓的利益相关方有动机靠增发稀释持币人来给自己挣钱，他认为这套论证站不住脚。对面站着纳斯达克上市的 Solana Company，这家公司二季度营收的 99.4% 来自质押奖励，8 月 21 日宣布反对 SGP-0002。它这个立场当然带私心，但指出的问题是真的。这刀砍下去，先疼的是靠质押收入活着的验证者和机构。提案文档自己也承认，新表之下会有一批验证者更早掉到不赚钱的位置。另一家上市的 SOL 财库公司 SOL Strategies 走了相反的路，旗下四个验证者三票全投赞成。同样靠 SOL 吃饭的上市公司，一个反对一个赞成，区别在于前者卖的是质押收益，后者卖的是验证者服务。Grayscale 的估算落在中间。他们认为以太坊和 Solana 这轮代币经济学改动如果都落地，SOL 的年通胀会在 2031 年前后压到 1% 出头，稀缺性上去，质押回报同步下来。
我支持这个提案，但不买它的宣传话术。拿增发去付质押者那点名义收益，其实是持币人内部的转移支付。不质押的被稀释，质押的拿回来，网络并没有因此多出价值。把这条曲线压下去是对的。供给表上的改动其实有限，压力会传到需求那一端。收益率往下走之后，BSOL 手里那 77% 的份额要接受一次检验，这笔钱当初买的是 SOL，还是买的收益率。我倾向于买 SOL 的成分更大，因为 8 月 26 日那天，更便宜的 MSOL 单日净流入已经反超了 BSOL，费率和渠道本身也在起作用。贴现率提速落地之后，如果 BSOL 份额继续掉而整体流入不掉，我这个判断就成立；如果整体流入跟着收益率一起塌，那就是我看错了。
还有一层风险，是这轮投票的规则自己在打架。治理 FAQ 要求三分之一的网络质押参与，且参与票里三分之二赞成才算通过。提案仓库那边写着不设参与门槛，赞成票占赞成加反对的三分之二即可，弃权不计入。8 月 26 日的快照里，赞成票接近反对票的七倍，按仓库那套算轻松过关，按 FAQ 那套算，参与的质押量对照全网活跃质押还不到 24%，离三分之一差得远。同一份票，两本规则书。#Solana 第一次动用链上治理就撞上这个，麻烦程度不比提案本身低。
投票随 epoch 1023 结束收官。官方最早给的估计是周四，我按当前出块速度推了一遍，落点大概在北京时间明天夜里，epoch 长度本来就会随出块速度漂移。结果和随之而来的口径之争，大概率就在这两天里出来。
$SOL 接下来可以看看现货 ETF 的钱还去不去 BSOL。收益率被砍之后，那 77% 份额是稳住还是散开，比通胀表上少发多少币更能说明这轮进来的是谁的钱。
SOLUSDT 这 24 小时涨了 7.22%，同期 BTC 和 ETH 都只有一个多点。链上那边，Solana 第一次把完整的治理流程搬上链，三个提案同时开票，火力全压在 SGP-0002 上。它要把 SOL 的年度贴现率从 15% 提到 30%，通胀往下掉的速度翻一倍，终点不变，抵达时间提前三年。配套的 SGP-0003 重做手续费，拆成一笔给出块者的打包费，和一笔按算力消耗收取、全额销毁的资源费。
两件事撞在同一周，指向的方向却相反。到 8 月 26 日，美国现货 SOL ETF 的累计净流入是 12.6 亿美元，纪录高位。九只产品里，Bitwise 的 BSOL 一家拿走了 77% 的累计流入。摩根士丹利的 MSOL 费率比 BSOL 更低，钱还是先去了 BSOL，它赢在最早把链上质押收益穿透给持有人。钱跟着质押收益走，跟发行商招牌关系不大。ETF 这边买的是收益率，SGP-0002 要做的事，就是把这个收益率往下压。
宣传口径里最常被引用的数字是六年少发 1890 万枚 SOL，听上去像一次供给冲击。按当前协议通胀算，Solana 每天新发大约 6.4 万枚 SOL，六年少发的那 1890 万枚，连现在十个月的增发量都不到。提案文档比转发它的人诚实，自己标的口径是比现行发行表低 2.6%。销毁那条线也别高估。全网现在每天烧掉的 SOL 只有六百多枚，按提案侧的测算，新规跑起来能到七千五到九千枚。翻十几倍听着唬人，摆到每天六万多枚的增发面前仍然是个零头。
两边吵得都不含糊。Helius 的 mert 在 8 月 14 日公开说，某些所谓的利益相关方有动机靠增发稀释持币人来给自己挣钱，他认为这套论证站不住脚。对面站着纳斯达克上市的 Solana Company，这家公司二季度营收的 99.4% 来自质押奖励，8 月 21 日宣布反对 SGP-0002。它这个立场当然带私心，但指出的问题是真的。这刀砍下去，先疼的是靠质押收入活着的验证者和机构。提案文档自己也承认，新表之下会有一批验证者更早掉到不赚钱的位置。另一家上市的 SOL 财库公司 SOL Strategies 走了相反的路，旗下四个验证者三票全投赞成。同样靠 SOL 吃饭的上市公司，一个反对一个赞成，区别在于前者卖的是质押收益，后者卖的是验证者服务。Grayscale 的估算落在中间。他们认为以太坊和 Solana 这轮代币经济学改动如果都落地，SOL 的年通胀会在 2031 年前后压到 1% 出头，稀缺性上去，质押回报同步下来。
我支持这个提案，但不买它的宣传话术。拿增发去付质押者那点名义收益，其实是持币人内部的转移支付。不质押的被稀释，质押的拿回来，网络并没有因此多出价值。把这条曲线压下去是对的。供给表上的改动其实有限，压力会传到需求那一端。收益率往下走之后，BSOL 手里那 77% 的份额要接受一次检验，这笔钱当初买的是 SOL，还是买的收益率。我倾向于买 SOL 的成分更大，因为 8 月 26 日那天，更便宜的 MSOL 单日净流入已经反超了 BSOL，费率和渠道本身也在起作用。贴现率提速落地之后，如果 BSOL 份额继续掉而整体流入不掉，我这个判断就成立；如果整体流入跟着收益率一起塌，那就是我看错了。
还有一层风险，是这轮投票的规则自己在打架。治理 FAQ 要求三分之一的网络质押参与，且参与票里三分之二赞成才算通过。提案仓库那边写着不设参与门槛，赞成票占赞成加反对的三分之二即可，弃权不计入。8 月 26 日的快照里，赞成票接近反对票的七倍，按仓库那套算轻松过关，按 FAQ 那套算，参与的质押量对照全网活跃质押还不到 24%，离三分之一差得远。同一份票，两本规则书。#Solana 第一次动用链上治理就撞上这个，麻烦程度不比提案本身低。
投票随 epoch 1023 结束收官。官方最早给的估计是周四，我按当前出块速度推了一遍，落点大概在北京时间明天夜里，epoch 长度本来就会随出块速度漂移。结果和随之而来的口径之争，大概率就在这两天里出来。
$SOL 接下来可以看看现货 ETF 的钱还去不去 BSOL。收益率被砍之后，那 77% 份额是稳住还是散开，比通胀表上少发多少币更能说明这轮进来的是谁的钱。