之前在《双币理财投资产品分析》【链接：https://www.craft.do/s/D1ykug8fYnhrpM】中谈到了自制双币理财也就是做卖Call和Put的相关操作，也算就给这篇文章做了个序。下面我将重点谈一下我对如何做期权卖方和具体策略选择的一些思考：
一、期权的重要特点
1、 多样性和灵活性
①期权策略多样性：期权策略据不完全统计有70多种，常见的也有20多种；主要单一期权策略、期权组合策略、期权+标的物组合策略。
②期权标的多样性：具体个股、指数、指数基金、期货、crypto的主流币等。
③到期期限和执行价格多样性：流动性越好的标的到期期限和执行价格越丰富。
2、 容易数学模型化
构建期权策略需要的是统计学知识和概率思维，做好整体策略和仓位分配之后不需要想做期货或者现货盯盘，只需根据一个时间点段的变化做相应的应对。
二、为什么要做期权的卖方？
1、确定性100%
期权的价格=内在价值+时间价值，不管是平值、实值、虚值期权在到期的时候时间价值都会归0，这个是确定性的。时间价值的逐渐消失正是作为期权卖方利润的核心来源。例如：ETH当前价格为1200U，卖出一个行权价1000U的20天后到期虚值期权，权利金为50U，那么这50U就是时间价值，不管中途经历这个期权价格的什么波动，最终在20天到期时都会归0的。
2、胜率高
根据芝加哥期权交易所统计近约有55-60%的期权合约在到期日之前提前平仓；10%是到期行权；30-35%到期作废的。提前平仓的合约可能的盈亏不好判断，不过到期作废就是对卖方有利的。（注：根据维克托-斯波郎迪《专业投机原理》一书P400描述“证券交易委员会一项研究表明，期权的买家发生亏损的比率超过85%”，也从另外一个侧面佐证了卖期权胜率高）
3、 聚沙成塔
期权卖方这个策略有比较好的投资复利效应，控制好大亏的风险可以聚沙成塔。在实践期权操作中会遇到以下3种情况并说明了应对的思路，分别如下：
赚钱：需要提高成功率，积小胜为大胜；
小亏：投资都是一个风险和收益的评估，小亏在所难免
大亏：大亏容易造成永久性财富损失，需要通过一整套风险防控体系避免其发生。
三、如何控制期权交易尾部风险（避免大亏）？
期权在衍生品里面也属于复杂的投资品种，所以如何避免大亏和做好风险控制是重中之重。而期权卖方这一策略最容易被很多人诟病的一点就是教科书中常说的“盈利有限，亏损无限”，坦白来讲这种比较片面的说法很难有说服力如我之前举例的芝加哥期货交易所或是《专业投机原理》说描述的找一些有数据源的说法更能说明问题。所以在此不做过多文字说明，感兴趣的各位可以搜集一些一手数据源来验证。下面针对我最近交易期权心得做一些方法上的总结
1、开仓前：
①分仓法：即划分合理的仓位每个标的、每个执行价格、每个到期时间不下注过大
②合理设定执行价格：例如我们在做ETH的虚值卖put操作时选择距离现价差额越大的时候风险越小
③合理设定合约期限：期限越长风险越大，标的走势不确定越大；期限越短收益过小，所以需要设定合理期限。
2、开仓后：
④仓位对冲：保持原来仓位不变，开新的仓位进行风险对冲
⑤仓位调整：在原来仓位的基础上调整执行价格或者执行期限
以上的策略方法说的比较笼统，有很多实操方面的细节，后续随着文章的更新会结合实际案例来具体和大家一起探讨。
四、策略的筛选和3种交易手法
期权这一投资工具的复杂还体现在交易策略的多样化。实践中每位投资人需要结合自己投资目标、投资风格、投资策略选择适合自己的期权交易策略，我个人感受是那么多的策略掌握起来在精不在多，我本人属于偏保守的稳健投资者。所以我筛选的核心要素为：
主要做虚值期权（Butterfly、Straddle不符合）
具备后续交易手段（Sell call、Strangle不符合）
易操作、确定性强（calendar spread、diagonal spread不符合）
筛选下来核心交易策略主要有以下4个：Sell put、Covered call、Vertical spread、Iron condor，将他们组合一下形成我常用的3种组合策略，下面将分别对这3种组合策略开仓、持有、平仓、风险等做一一说明：
1、 Sell put + covered call
开仓时：期权标的：波动率大的标的（个股或者ETH）；执行价格：分仓分层确定。例如：ETH现价1200U，1100U买入1成仓位；1000买入2成；900买入2成。合约期限：4周以内；合约数量较少（占用保证金较多）；
未行权：获取75%以上权利金考虑视情况平仓；
行权后：卖出covered call，同时在更低价格Sell put，不断降低股票成本；
持有：将标的和2种期权视为交易组合进行管理；
平仓：根据交易组合盈利情况择机平仓（不一定每个具体都需要盈利）
【风险评估】：分散仓位和Wheel策略有效的降低了风险，标的选择无误的前提下持仓成本下降可以抵御标的物价格大幅下跌，整体评估低风险，适合大仓位。
2、 短期Vertical spread（特指：sell put spread和sell call spread） /iron condor
开仓时：期权标的选择波动率大的个股或者BTC、ETH；执行价格选择深度虚值（我个人定义为20%以上）；合约期限：2周内到期；合约数量较多（占用保证金少）；持有期间基本不用调整仓位；
平仓时：到期日前2-4个交易日择机平仓，尽量避免持有到期
【风险评估】：这也是一种成熟的wheel策略。深度虚值和即将到期2个因素提高了确定性，整体风险较低，适合大仓位配置。
3、 长期Vertical spread/ iron condor
开仓：波动率适中标的（BTC、个股、指数基金）；执行价格：深度虚值；合约期限6周之内；合约数量较多（保证金占用少）
持有：若标的价格大幅波动，需进行对冲、调整或者展期（重难点）
平仓：达到50%以上盈利可以择机平仓，为提高资金使用效率最后1周前平仓。
【风险评估】：虽然可以通过对冲、调仓或展期等方法降低风险，但合约数量较多，到期时间较长等因素增加了不确定性，高风险，适合较低仓位。
五、如何选择标的
选择期权交易标的见仁见智，就我个人实操经验来讲总结以下4条：
1、可以获得较高的权利金，具有较高的IV；（注：高IV在crypto圈一般需要高于80；一般选择深度虚值权利金年化不少于25%，保证金占比一般少于20%）
2、标的前景良好，股票选择大猩猩股（注：详见《高科技股赚大钱——大猩猩游戏》）、指数等，crypto圈只选BTC和ETH；
3、资金关注度高，期权成交量较高，流动性好（降低价差）；
4、期权的期限和执行价格丰富，有利于操作。
【结语】
通过一段时间对期权理论知识和实践上手操作发现在交易策略、仓位配置、风险控制、预期利润率目标等方面有量化明确的目标进而形成自己的期权交易系统，在实战中不断复盘期权卖方这个上手相对容易且策略复杂度并不高的一种方式，熟练应用的话也有机会实现长期稳健复利。
后续将结合一些实战的案例和交易的体会做本文的更新或是出一系列文章。最后还是将《双币理财投资产品分析》的结尾送给大家也勉励自己“每个人都是一个标的资产，每一天都是ATM（at the money）的状态。失败就像双币种理财，一个币种是金钱，另一个币种是经历。你的risk可以很大，但一定要有与之匹配的Risk Management Skill。希望我们每个人都能在投资这条不平坦的道路上收获Money & Experience。”