Devil9

Das Versprechen der dezentralen Finanzen basiert auf der Idee, dass Code Diskretion ersetzen kann. Smart Contracts führen deterministisch aus, ohne dass es Unklarheiten über die Ergebnisse gibt, sobald die Bedingungen erfüllt sind. Doch in dem Moment, in dem diese Systeme versuchen, den Wert der realen Welt darzustellen, insbesondere den in Dollar ausgewiesenen Wert, erben sie eine andere Reihe von Problemen. Märkte bewegen sich ungleichmäßig, Informationen kommen mit Verzögerungen an, und menschliches Verhalten führt zu Diskontinuitäten, die kein Algorithmus vollständig vorhersagen kann. Das Ergebnis ist eine anhaltende Spannung zwischen on-chain Präzision und off-chain Unsicherheit, die während Perioden von Marktdruck immer wieder auftritt. Zu verstehen, wie Informationen aus der realen Welt in überprüfbare on-chain Signale übersetzt werden, ist daher entscheidend für die Beurteilung der Stabilität von on-chain Dollar.

On-Chain-Dollar sollten die Finanzen vereinfachen. Indem sie die Volatilität von alltäglichen Transaktionen abstrahieren, versprachen sie eine neutrale Einheit zur Bewertung für dezentrale Märkte. Doch über mehrere Marktzyklen hat sich dieses Versprechen als fragil erwiesen. Stablecoins, die in ruhigen Zeiten robust erscheinen, scheitern oft unter Stress und zeigen, wie abhängig sie von Annahmen über Sicherheiten, Liquidität und zeitnahe Informationen sind. Im Zentrum dieser Fragilität liegt eine Vertrauenslücke: Blockchains führen deterministisch aus, aber die Daten, auf die sie sich stützen, um den realen Wert darzustellen, sind unsicher, verzögert oder umstritten. Das Ergebnis ist ein System, das technisch präzise, aber wirtschaftlich brüchig ist.

Eine der leisen Widersprüche in der dezentralen Finanz ist, dass während Blockchains deterministische Maschinen sind, der Wert, den sie darstellen sollen, es nicht ist. On-Chain-Dollars sollen insbesondere wie stabile Rechnungseinheiten funktionieren, während sie von volatilen Vermögenswerten unterstützt werden, die durch unvollkommene Anreize geregelt und plötzlichen Veränderungen in der Marktpsychologie ausgesetzt sind. Über mehrere Zyklen hinweg ist dieser Widerspruch immer wieder aufgetaucht. Phasen offensichtlicher Stabilität weichen Stress, und das Versprechen von On-Chain-Dollars als zuverlässige Bausteine wird auf die Probe gestellt. Die Fragilität der Dollarliquidität in DeFi ist nicht zufällig; sie ist strukturell, verwurzelt in der Art und Weise, wie Sicherheiten, Anreize und Governance unter Druck interagieren.