清水研市

Warum bin ich nicht in Eile, als alle verrückt nach US-Aktien kaufen?

Schau dir nicht nur an, dass ich in WEB3 Kryptowährungen erforsche, mein Hauptgeschäft in WEB2 ist der Handel mit Aktien. Nach über 10 Jahren im A-Aktienmarkt und 8 Jahren im Krypto-Bereich, wo ich viele schwarze Schwäne und extreme Marktbedingungen erlebt habe, habe ich eine große Achtung vor Marktrisiken entwickelt. Diese Achtung hat mir geholfen, den großen Rückgang im Oktober letzten Jahres zu vermeiden.

In letzter Zeit haben die meisten Leute im Krypto-Bereich hastig und begeistert begonnen, sich den US-Aktien zuzuwenden. Wenn der Anführer eine Aktie hypet, gibt es viele, die blind nach oben kaufen. Zum Beispiel haben vor ein paar Tagen Huang und Chuanmu MRVL gepusht und gesagt, es sei das nächste Unternehmen mit einer Billionen-Bewertung. Aber ich habe mir MRVL (Marvell) vor ein paar Tagen angeschaut und festgestellt, dass die ROIC (Return on Invested Capital) nur 6,79% beträgt. Marvell hat in der Vergangenheit, um sich zum Giganten der Lichtkommunikation zu wandeln, mehrfach überteuerte horizontale Übernahmen getätigt (wie die wichtigste Inphi-Übernahme). Diese Übernahmen haben enorme immaterielle Vermögenswerte und Goodwill in der Bilanz angehäuft, was zu einer überdimensionalen „Basis der investierten Kapital“ (nenne ich mal Nenner) geführt hat. In der aktuellen hochzinsigen Umgebung kann die ROIC von 6,79% gerade so die Kapitalkosten (WACC) decken. Zum Vergleich: Nvidia hat eine ROIC von 99,20%. Aus dieser Perspektive heraus ist Marvell kurzfristig einfach zu teuer. Ich weiß, dass die Anleger die zukünftigen Wachstumschancen im Blick haben. Der Markt hat den Mut, selbst bei einem statischen KGV von 94x weiter zu kaufen. Die einzige Wette hier ist — Marvell könnte mit maßgeschneiderten AI-Chips (ASIC) und Lichtmodulen (DSP) ein schnelles Umsatzwachstum erzielen, und die Gewinnwachstumsprognosen für die nächsten zwei bis drei Jahre liegen bei über 40% bis 50%. Das macht, dass es, obwohl das dynamische KGV erschreckend hoch ist, das Forward PEG (Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis) immer noch um 1,24x drücken kann. Das Problem ist jedoch, dass ein KGV von 94 und eine Cashflow-Rendite von etwas über 1% bedeuten, dass jeder Quartalsbericht, der „nur den Erwartungen entspricht“ und nicht „deutlich über den Erwartungen liegt“, zu einer gnadenlosen Bewertungsabwertung führen kann. Deshalb habe ich nicht gekauft, sondern schaue einfach nur zu und warte auf eine günstige Position. Das ist nur ein mikroökonomisches Beispiel. Lassen Sie uns über die Makroebene sprechen.

Ich sehe, dass alle über Binance-Aktien diskutieren und sagen, dass altcoins keine Zukunft haben, aber ich möchte sagen: Gerade weil sie eine Menge US-Aktien-Gelder anziehen werden, könnte die Altcoin-Saison jederzeit kommen.

Im aktuellen Krypto-Markt gibt es nicht mehr viel Kapital, das abgezogen werden kann. Stattdessen schauen viele auf die riesigen Zuflüsse aus dem US-Aktienmarkt und sehen, wie die altcoins, die scheinbar aus dem Nichts auftauchen, in wenigen Tagen um das Vielfache steigen. Kann man da nicht schwach werden? Die lange im Verborgenen agierenden Market Maker werden auch bald ihre Performance zeigen, und gerade wegen der Flexibilität und Manipulierbarkeit der Altcoins ist es tatsächlich einfacher, diese neuen Geldströme dorthin umzuleiten.