Profil von 吴说区块链

嘉宾： Matt Hougan，Bitwise Asset Management 首席投资官（CIO）
主持人： John Gillen，The Milk Road Show
播客源： Milk Road
原标题： Matt Hougan: Crypto Is Down 50%… Wall Street Is ALL-IN
播出日期： 2026 年 8 月 12 日录制，8 月 13 日上传
编译：深潮 TechFlow
原文链接：https://www.techflowpost.com/article/33337
声明：本文为转载内容，读者可通过原文链接获得更多信息。如作者对转载形式有任何异议，请联系我们，我们将按照作者要求进行修改。转载仅用于信息分享，不构成任何投资建议，不代表吴说观点与立场。
利益声明：Matt Hougan 是 Bitwise Asset Management 首席投资官。Bitwise 管理 150 亿以上加密资产，旗下产品涵盖 BTC/ETH/SOL 现货 ETF、链上 vaults、主动策略等。节目中讨论的 5% 加密配置建议、ETH 8000 目标价、Hyperliquid、Ondo、Chainlink、Solana、Aave、Uniswap 等具体资产，Bitwise 均有产品线或研究覆盖。Hougan 在节目中明确「Bitwise 业务上 100% YOLO 对我更好」，但推荐 5% 配置。读者须按此立场判断其观点。
要点总结
Matt Hougan 是 Bitwise 的首席投资官，前任 ETF.com CEO，把那家公司分三次卖给 FactSet、Informa、BATS Global Markets；他是 CFA Institute 关于 ETF 和加密资产两本专著的合著者，三次入选 Barron's ETF 圆桌。换句话说，他是个把整个 ETF 行业从无到有建起来的人之一，现在站在加密这一边，不是 KOL。
本期最大的反差在标题里：加密从高点跌了 50%，但 Hougan 说华尔街反而 ALL-IN。这不是口号。他给出具体证据：Senate 推迟 CLARITY Act 投票那一周，BlackRock 反而宣布在 Ethereum 等链上推出两个代币化基金。Wells Fargo、UBS、Stifel 这些最大财富管理平台的人跟他说，他们不在乎短期价格，把加密当成未来 10 年会成型的资产类别。Morgan Stanley 在市场下跌时批了 Solana ETF，不是因为 FOMO，恰恰相反。
Hougan 最重要的两个判断：第一，BTC 已经不在意坏消息了，AI 泡沫爆仓、Saylor 卖 BTC、CLARITY Act 概率从 40% 跌到 14%，BTC 反弹。"该卖的都卖了，剩下的都相信它会到 100 万。"第二，0% 加密配置不是中性，是极度看空。全球股票 110 万亿，加密 2.5 万亿，中性权重应该是约 2%。如果你零仓，你实际上是在做一个主动看空判断。
精彩观点摘要
关于 CLARITY Act 与监管
「这个法案永远不会死，可能也永远不会过。它会一直活在一种「半死不活」的状态里。」「加密不会等它。BlackRock 会在 Senate 推迟那一周宣布代币化基金。」「反加密的人是个 dying breed。当 BlackRock、Nasdaq、NYSE、JPMorgan、Standard Chartered 都在后面推，没人能把这事塞回瓶子里。」
关于 BTC 价格行为
「熊市死于冷漠。你知道熊市死透了，是当市场不再对坏消息反应的时候。」「该卖的人都卖了。剩下的人相信这币会到 100 万。他们才不在乎 AI 泡沫爆不爆。」「BTC 横盘是好事。波动率被压低了，向上释放的时候会很快。」
关于 DCA vs 一次性买入
「Jan VanEck 和 Matthew Siegel 都对。DCA 是行为学保险，避免你恐慌卖出再追高。但绝对回报角度，Jan 对，BTC 可能很快向上爆发。」「你真信这币到 100 万，何必赌那 5000 块？2018 年 5000 买、2019 年 3500 买、现在 $63000 买，最后都过得不错。」
关于 10 月底部共识
「我每天听三四个人说 10 月见底，这让我紧张。共识一旦形成，往往不是这样发生的。」「日历确实是 BTC 回报的可靠指标。可能跌到 50K 区间。但年底我看好更高。上行空间比下行空间大得多。」
关于机构动态
「Wells Fargo、UBS、Stifel 这些平台的船已经慢转了。他们不在乎短期价格，把加密当成未来 10 年会成型的资产类别。」「Morgan Stanley 批 Solana ETF 不是因为 FOMO。恰恰相反，市场跌的时候他们批的。」
关于 5% 配置
「5% 是个魔法数字。5% 以下，你拿到的是几乎免费的午餐：回报显著提升，组合波动率几乎不变。」「5% 以上，回报继续涨，但波动率也开始大幅上升。」「0% 不是中性，是极度看空。全球股票 110 万亿，加密 2.5 万亿，中性应该是约 2%。你零仓，就是在做主动看空判断。」
正文
一、CLARITY Act 没过，但加密不会等
主持人 John Gillen：你在最近的 CIO 备忘录里写了，CLARITY Act 即使没过，也不会真死，加密也会继续走。能展开吗？
Matt Hougan 说他写那份备忘录时，所有人都预期 8 月 5 日或 7 日会有最终结果，因为国会要休会，大家把日期圈了几个月。但他越临近越意识到，这不是华盛顿的运作方式。果然，临近休会时，参议员们开始放风「9 月再说」「跛脚鸭期再说」。他给客户准备的判断是：原本以为是决定性时刻，结果是个哑炮。事实也确实如此，8 月休会前没投票，最后一刻有参议员申请了 9 月潜在投票，于是这事继续往远处滴。
Hougan 的核心判断：这个法案永远不会死，可能也永远不会过。它会一直活在一种「半死不活」的状态里。他也说自己可能错，如果政治压力到位，大选前可能通过，但 base case 是今年底前 CLARITY Act 都处于「半死不活」状态。
另一条判断也正在应验：加密不等它。 Wall Street 会继续推代币化，人们会继续推稳定币。Hougan 强调的是，crypto 自己会继续 build。
主持人补了一句：他之前采访过 Certa Labs 首席法务官 Rebecca Rettig，她说「华盛顿的法案在最终通过前会死九次」。Rettig 之前在 Capitol Hill 工作过。Hougan 说自己还没完全放弃希望。
二、24/7 股票交易与代币化：BlackRock 不等监管
主持人：你一小时前发推说「24/7 股票交易会以比大多数人预期更大、更快的速度发生」，是指 SEC 推进创新豁免允许代币化股票交易那件事吗？为什么这么看好？
Hougan 的逻辑很简单：金融机构爱赚钱。股票 24/7/365 交易比 9:30 到 4:00 一周五天赚得多。全球 80 亿人能买比美国几亿人能买赚得多。所以他们会做。这就是为什么你看到所有这些代币化项目、所有这些公司在电话会上谈这事。限制因素一直是监管。如果 SEC 真的出台规则把代币化交易从「这里」带到「那里」，Wall Street 会冲过那扇门。
Hougan 提到一个反差点：代币化市场现在小得离谱。链上资产 3000 亿，代币化股票才几亿。全球股票市场 110 万亿。差几百倍。Hougan 后来又说这个 110 万亿已经过时了，牛市后可能 125 万亿。全球总资产 $670 万亿。
主持人补了一个证据：Senate 推迟 CLARITY Act 投票整整一个月那一周，BlackRock 反而宣布在 Ethereum 等链上推出两个代币化基金。 Hougan 的判断是：这就是 Uber、Airbnb 的剧本。消费者和公司走在监管前面，因为需求明摆着，他们觉得能合规地做。监管最终会追上。BlackRock 这么做是因为他们觉得自己能合规，他们知道需求在那头，他们知道世界在朝代币化所有资产的方向走，他们要在那个世界里继续当全球最大资管，就像在当前的纸质凭证世界里一样。
三、反加密军是个 dying breed
主持人：CLARITY Act 这场仗让人想起反加密军还没死透。有人公开庆祝 CLARITY Act 没过。这种监管风险还在吗？
Hougan：永远是风险。你永远不知道极端政治派别会不会重新掌权。但当推动这事的不只是 crypto，还有 BlackRock、Nasdaq、NYSE、JPMorgan、Standard Chartered，那要把它塞回瓶子里就非常难了。
他承认有些角落会有挑战：开发者责任（developer liability）这块有不确定性。但「把资产搬上链」这个大方向，反加密军也剥不回来。他说这些人是 dying breed。
主持人补了一句 Standard Chartered 本周出的报告：预测 2030 年链上代币化资产 4 万亿，同时给了 Chainlink 200 目标价。 Hougan 说，如果监管到位，Standard Chartered 的数字还可能保守。这些事一旦滚雪球会非常快。世界很大。670 万亿全球资产，4% 就是 24 万亿以上，目前链上不到 1%。
Hougan 最反直觉的判断：代币化 RWA 现在这么小，恰恰是因为 reluctant regulators 压了很多年。一旦松开，是 pent-up demand 弹起来。
四、BTC 横盘是好事：熊市死于冷漠
主持人：BTC 这几周横盘，你怎么看？
Hougan 的回答出人意料：「Bear markets die in apathy。熊市死于冷漠。你知道熊市死透了，是当市场不再对坏消息反应的时候。」
他列举最近的坏消息：AI 股波动（Situational Awareness 爆仓引发的最显著动量压缩交易）、Saylor 卖出大量 BTC、CLARITY Act 概率从 40% 跌到 14%。BTC 反而涨了。
Hougan 的解释：该卖的人都卖了。剩下的人相信这币会到 100 万。他们才不在乎 AI 泡沫爆不爆。这对 BTC 最终是好事。Hougan 对 BTC 横盘感到放心，而不是担心。
五、DCA vs Buy Now、10 月底部共识
主持人：我采访过 VanEck 的 Jan VanEck 和 Matthew Siegel。Jan 说「别花哨，现在就建仓」。Matthew 说「现在到 Q4 DCA 进场」。你怎么想？Bitwise 怎么做？
Hougan：他们俩都对。 Matthew 对在行为学层面。加密最大的风险之一是行为风险：买入、跌 15%、恐慌卖出、到新高再追。DCA 是行为学保险：这个月买 10%，下月跌了，你反而高兴买下一个 10%。如果你信它会涨，DCA 给你一个机制对抗恐慌。
但绝对回报角度，Jan 对。 Hougan 认为 BTC 波动率被压低了，向上释放会很快。如果你追求绝对回报，现在就该满仓。
主持人补了 10 月底部共识：他听很多人说 BTC 10 月见底，这让他紧张，因为一旦共识形成往往不是这样发生。Hougan 承认这共识很强，每天听三四个人说，也让他紧张。但 BTC 日历回报历来是个可靠指标，他自己也没法反驳。共识是可能跌到 50K 区间。但如果你信它会到 100 万，何必赌那 5000 块？2018 年 5000 买、2019 年 3500 买、现在 $63000 买，最后都过得不错。
Hougan 的判断：年底看高。中间路径取决于很多因素，但上行空间比下行空间大得多。
六、机构动态：Wells Fargo、UBS、Morgan Stanley 都在转
主持人：你最近跟客户聊什么？他们在担心 CLARITY Act、量子风险、Jim Cramer 卖袋吗？
Hougan 说他最近一个月跟全球最大财富管理平台的人聊得很多。Wells Fargo、UBS、Stifel 这些。最大的惊讶是：他们的船已经慢转了。他们不在乎短期价格。他们把加密当成未来 10 年会成型的资产类别。熊市发生了他们也知道，这些人很聪明，但他们理解这是资产类别的一部分。
Hougan 给了个具体例子：Morgan Stanley 在市场下跌时批了 Solana ETF。不是因为 FOMO。恰恰相反。
七、链上资管与 ETH $8000
主持人：链上 vault 和资管这块你怎么看？哪些资产最受益？
Hougan 说 Bitwise 自己的 vault 业务今年大幅增长，尽管加密市场不确定。他认为链上资管会非常巨大，vaults 是其中一个原语，但不是唯一。3 到 6 个月内会出现其他链上资管方式。资金会往两个方向走：第一，收入生成策略（funding rate arb 等），链上资产给的是链下资产给不了的独特收入机会；第二，代币化股票组合，链上比传统壳子更灵活。还有链上独有的：perps、pre-IPO 股票等。
主持人问机构对山寨币的兴趣。Hougan 说有两个领域：第一，稳定币和代币化主题。机构在找对这主题的敞口。Circle、Securitize、Robinhood 是传统答案，但链上答案是 Ethereum、Solana、Chainlink、Ondo。Hougan 说：这些机构投资者没听过 Ondo，但他们在问这是什么。第二，真实收入。Hyperliquid 是最明显的例子。但整个 crypto stack 都有真实收入项目。
主持人提到 ETH。Hougan 的 ETH 多头论点：链上资产总量会 10 到 100 倍。ETH 在代币化和稳定币上市场占有率领先。 ETH 的两个问题：能否继续吸收链上资产，Hougan 认为会（Lindy 效应：信任、品牌、时间）；如何把市占率转化为价值，社区聚焦「ETH 货币资产价值」，Hougan 觉得有意思但还没完全成立。他的 ETH 目标价 $8000（Bitwise 官方预测）。
八、5% 是免费午餐，0% 是主动看空
主持人：Bitwise 推荐 5% 加密配置。这数字怎么来的？
Hougan：5% 是魔法数字。 5% 以下，加密加进组合能显著提升回报，但组合整体波动率几乎不变。还是股票在驱动组合波动率，你拿到的是金融文献里说的「免费午餐」：多元化收益和上行空间，几乎不增加风险。5% 以上，回报继续涨，但波动率也开始大幅上升。
主持人补充：其他资管推荐过更高配置。Hougan 自嘲：「你 100% YOLO 对我业务更好，但我们在做负责任的事。」
Hougan 最反直觉的判断：0% 是极度看空。全球股票 110 万亿，加密 2.5 万亿。如果你做中性权重，应该是约 2%。5% 是温和看多，0% 是极度看空。你零仓，你实际上是在做一个主动看空判断。你 off the market。
主持人收尾：在现在这个时点，对加密零仓是个巨大风险。

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