PANews

作者：ARK Invest

编译：Felix, PANews

在 2026 年宏观背景下，ARK Invest 指出有四大趋势正在提升比特币价值，并认为比特币正从一种“可选的”边缘资产演变为机构投资组合中不可或缺的战略性资产。以下为内容详情。

2025 年，比特币继续深度融入全球金融体系。随着 2024 年和 2025 年比特币现货 ETF 的推出与增长、数字资产上市公司被纳入主要股票指数，以及监管透明度的不断提升，正推动比特币从边缘地带走向一种 ARK Invest 认为值得机构进行资产配置的新型资产类别。

ARK Invest 认为，本轮周期的核心主题是比特币的转型：从一种“可选的”新兴货币技术，转变为越来越多投资者眼中的战略性配置资产。有四大趋势正在提升比特币的价值主张：

塑造稀缺数字资产需求的宏观与政策背景

涵盖 ETF、企业和主权国家的结构性所有权趋势

比特币与黄金以及更广泛的价值存储手段之间的关系

与以往周期相比，比特币的回撤幅度和波动性正在减小

本文将对这些趋势进行详细阐述。

2026 年宏观经济背景

货币状况与流动性

在经历了长时间的货币紧缩政策后，宏观格局正在发生变化：美国的量化紧缩（QT）已于去年 12 月结束，美联储的降息周期仍处于早期阶段。此外，超过 10 万亿美元的低收益货币市场基金和固定收益 ETF 可能即将轮动至风险资产。

政策与监管正常化

监管透明度既是机构采纳的制约因素，也是潜在的催化剂。在美国和其他国家，政策制定者一直在推进相关框架，旨在明确数字资产监管、规范托管、交易和披露流程，并为机构配置者提供更多指导。

例如美国的《CLARITY 法案》等，若能落实——即由商品期货交易委员会（CFTC）监管数字商品，证券交易委员会（SEC）监管数字证券——将能显著降低专注于数字资产的公司和机构的合规不确定性。该法案为数字资产的生命周期提供了合规路线图，通过标准化的“成熟度测试”，允许代币在去中心化后从 SEC 移交给 CFTC 监管。该法案对经纪交易商实行双重注册制度，减少了历史上数字资产公司离岸运营的法律“真空”情况。

美国政府还通过以下方式解决了与比特币相关的问题：

立法者与行业领袖讨论将比特币纳入国家储备。

对查封的比特币持仓进行规范化管理（目前大部分由联邦政府控制）。

州一级对比特币的采纳，其中德克萨斯州走在前列，已购买并将其纳入州储备。

结构性需求：ETF 与 DATs

作为结构性新买家的 ETF

现货比特币 ETF 的规模化扩张重塑了市场的供需格局。如下图所示，到 2025 年，美国比特币现货 ETF 和 DATs 吸收的比特币数量是新挖比特币和重新流入市场的休眠比特币之和（活跃供应增长）的 1.2 倍。到 2025 年底，ETF 和 DATs 持有的比特币总量超过流通总量的 12%。尽管比特币的需求增长超过了供应增长，但其价格却下跌了，这似乎是受外部因素影响：10 月 10 日由软件故障引发的大规模清算事件、对比特币四年周期拐点的担忧，以及围绕量子计算威胁比特币加密技术的负面情绪。

来源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2026 年预测，数据来自 Glassnode，截至 2025 年 12 月 31 日。

在第四季度，摩根士丹利和先锋集团（Vanguard）将比特币纳入了其投资平台。摩根士丹利扩大了客户获取合规比特币产品（包括现货 ETF）的渠道。令人意外的是，先锋集团在多年拒绝加密货币及所有大宗商品后，也在其平台上添加了第三方比特币 ETF。随着 ETF 的成熟，它们将日益发挥连接比特币市场与传统资金池的结构性桥梁作用。

指数中的比特币相关公司、企业采用情况以及比特币储备

企业对比特币的采纳已不再局限于少数早期采用者。标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数已纳入 Coinbase 和 Block 等公司的股票，将比特币相关敞口引入主流投资组合。此前名为 MicroStrategy 的公司作为 DAT 实体，已建立了庞大的比特币头寸，占总供应量的 3.5%。此外，比特币 DAT 公司目前持有超 110 万枚 BTC，占供应量的 5.7%（截至 2026 年 1 月底价值约 899 亿美元）。在很大程度上，这些企业储备属于长期持有者，而非短期投机者。

主权国家与战略储备

2025 年，继萨尔瓦多之后，特朗普政府利用查封的比特币建立了美国战略比特币储备（SBR）。如今，该储备持有约 325,437 枚 BTC，占总供应量的 1.6%，价值 256 亿美元。

比特币和黄金作为价值储存手段

黄金领涨，比特币跟进？

近年来，黄金和比特币对货币贬值、负实际利率和地缘政治风险等宏观叙事的反应有所不同。2025 年，受通胀担忧和法币贬值影响，金价飙升 64.7%。略显意外的是，比特币价格下跌了 6.2%，这种背离并非史无前例。

在 2016 年和 2019 年，金价的上涨都领先于比特币。2020 年初新冠疫情冲击期间，财政和货币流动性激增，金价上涨也预示着比特币上涨。如下图所示，这种“黄金-比特币”模式在 2017 年和 2018 年尤为明显。历史会重演吗？根据历史关系，比特币是相同宏观交易逻辑下的高贝塔系数（High-beta）、数字化的原生延伸，这种逻辑在历史上一直支撑着黄金。

来源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2026 年，数据来自 Glassnode 和 TradingView，截至 2026 年 1 月 31 日。

ETF 资产管理规模：比特币份额不断增长

累计 ETF 净流入提供了比特币与黄金的另一个对比维度。根据 Glassnode 和世界黄金协会数据，现货比特币 ETF 在不到两年的时间内就实现了黄金 ETF 用了超过 15 年时间才达到的水平，如下图所示。换言之，财务顾问、机构和散户投资者似乎更认可比特币作为价值储存手段、多元化投资工具和新型资产类别的角色。

来源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2025 年，数据来自 Glassnode 和世界黄金协会，截至 2025 年 12 月 31 日。

值得注意的是，如下图所示，自 2020 年以来，比特币和黄金收益在上一周期中的相关性非常低。也就是说，黄金可能是一个领先指标。

注：以上相关矩阵使用 2020 年 1 月 1 日至 2026 年 1 月 6 日期间的周收益率数据

市场结构与投资者行为

回撤、波动性和市场成熟

比特币是一种波动性较大的资产，但其回撤幅度已随时间推移而减小。在之前的周期中，从峰值到谷底的跌幅经常超过 70–80%。在 2022 年以来的本轮周期中（截至 2026 年 2 月 8 日），从历史最高点回落的幅度均未超过约 50%（如下所示）。这表明，即使面临重大回调（如 2026 年 2 月第一周发生的调整），由于参与度增加和流动性深化，市场表现得更加稳健。

来源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2025 年预测，数据来自 Glassnode，截至 2026 年 1 月 31 日。

这些观察结果表明，比特币正从一种投机性资产转型为一种全球可交易的宏观金融工具，其持有者日益多元化，并由强大的交易、流动性和托管基础设施提供支持。

长期持有 vs 择时入市

据 Glassnode 数据，假设一位“运气最差”的比特币投资者，从 2020 年到 2025 年，每年都在最高价位投资 1000 美元，他的投资额约为 6000 美元，到 2025 年 12 月 31 日将增值至约 9660 美元，到 2026 年 1 月 31 日将增值至约 8680 美元，收益率分别约为 61% 和 45%（如下图所示）。即使考虑到 2 月初的回调，到 2 月 8 日，这笔投资也将达到 7760 美元，收益率约为 29%。

来源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2026 年，数据来自 Glassnode，截至 2026 年 1 月 31 日

由此可见，自 2020 年以来，持有期限和仓位规模比何时买入更为重要：市场通常会为那些关注比特币价值主张而非其波动性的投资者带来回报。

比特币如今的战略问题

在 2026 年，比特币的叙事不再是能否“生存”，而是在多元化投资组合中的作用。比特币是：

在全球货币政策演变、政府赤字和贸易逆差背景下的稀缺、非主权资产。

传统价值存储资产（如黄金）的高贝塔延伸。

可通过受监管工具获得的全球流动性宏观工具。

随着监管和基础设施的进步放宽了准入门槛，包括 ETF、企业和主权实体在内的长期持有者已经吸收了大量的新比特币供应。历史数据还表明，由于比特币与其他资产（包括黄金）的相关性较低，配置比特币有可能提高投资组合的风险调整后收益，尤其是在其波动性和回撤幅度在一个完整的市场周期内有所下降之后。

ARK Invest 认为，当投资者在 2026 年评估这一新型资产类别时，他们面临的问题不再是“是否”配置比特币，而是“配置多少”以及“通过何种渠道”配置的问题。

相关阅读：对话Cathie Wood，关于2026年大计划的八个见解

作者：FLAME LABS

摘要

本研究报告旨在全面剖析2026年第一季度比特币市场的核心命题：在经历了从2025年10月历史高点（约126,000美元）至当前约60,000美元-70,000美元区间的剧烈回撤后，本轮周期的绝对底部究竟位于何处？当前市场正处于一个充满悖论的十字路口：一方面是传统的“四年减半周期”理论暗示市场仍处于熊市中继，可能需要经历了长达一年的冷却；另一方面，现货ETF的通过、美联储货币政策的转向（及其随后的人事变动带来的不确定性）以及矿工硬件的迭代，正在重构市场的底层逻辑。

本报告摒弃了简单的线性外推，转而构建了一个包含宏观流动性、矿工生存成本（关机价）、链上筹码分布（STH与LTH博弈）、技术面结构（VPVR与200WMA）以及市场情绪（恐惧与贪婪）的五维估值模型。分析显示，虽然从历史时间跨度来看，市场可能尚未完全满足“绝望期”的时间长度要求，但从价格结构和筹码成本来看，52,000美元至58,000美元区间汇集了矿工关机价、200周均线以及2024-2025年的超级筹码密集峰，构成了本轮周期极高置信度的结构性底部。

报告不仅验证了用户关于“72,000-52,000美元超级换手区”的假设，更进一步细化了该区间内的资金行为特征，并针对当前复杂的宏观环境（凯文·沃什提名美联储主席带来的“沃什冲击”）提出了基于概率论的金字塔建仓策略。

1. 宏观叙事重构：四年周期的失效与存疑

1.1 “刻舟求剑”的困境：历史周期的线性外推与现实偏离

在加密货币资产的分析框架中，基于比特币减半机制的“四年周期”理论长期以来占据着统治地位。该理论基于供需关系的边际变化，认为比特币的价格行为呈现出高度的周期性韵律：减半后一年迎来狂暴大牛市，随后是长达一年的熊市回调，最后是两年的震荡筑底与复苏。如果严格遵循这一历史剧本——即“刻舟求剑”式的分析——当前的市场阶段确实令人深感不安。

回顾历史数据，2013年、2017年和2021年的牛市见顶后，往往伴随着长达12个月左右的单边下跌，且最大回撤幅度通常高达80%以上。

2014-2015年熊市：价格从1,100美元跌至200美元下方，跌幅约85%，耗时约400天。

2018年熊市：价格从19,000美元跌至3,100美元，跌幅约84%，耗时约365天。

2022年熊市：价格从69,000美元跌至15,500美元，跌幅约77%，耗时约376天。

截至2026年2月，比特币价格从2025年10月的峰值（约126,000美元）回落至60,000美元附近，跌幅约为52%。Kaiko Research的研究敏锐地指出，当前52%的回撤相较于历史周期显得“异常浅”。如果严格对标历史熊市的烈度，典型的底部往往伴随着60%至68%甚至更深的回撤，这意味着价格在数学理论上仍有进一步下探至40,000美元甚至更低的空间。此外，从时间维度看，距离2025年10月的峰值仅过去4个月，若按照“熊市持续一年”的经验法则，市场可能还需要在底部区域“磨”4至8个月，直至2026年下半年。

然而，这种简单的线性外推正在遭遇前所未有的挑战。本轮周期（2024-2026）呈现出显著的结构性异质性，主要体现在两个维度：

ETF引入的机构化锚点：美国现货比特币ETF的通过不仅带来了增量资金，更重要的是改变了持有者的结构。机构资金（如贝莱德IBIT、富达FBTC的持仓）相较于散户具有更强的风险承受能力和更长的投资久期。数据显示，即便在价格跌破ETF平均成本基准线（约60,000-64,000美元区间）时，ETF并未出现毁灭性的净流出，反而呈现出“越跌越买”的配置型特征。这种机构化的“托底”效应可能显著提高了市场的痛苦阈值，使得价格难以重演80%以上的崩盘。

宏观因子的主导权置换：随着比特币市值突破万亿美元大关，其资产属性已从单纯的“另类投机资产”向“宏观敏感情绪资产”演变。比特币与纳斯达克指数、黄金以及10年期美债收益率的相关性在2025-2026年达到了历史高位。这意味着，比特币的价格波动不再单纯由内生的减半供应冲击驱动，而是更多地受制于全球美元流动性的闸门。

因此，判断“底部在哪里”，不能仅看日历（时间周期）或尺子（回撤幅度），而必须深入解构当前主导价格行为的宏观变量。

1.2 “沃什冲击”：美联储政策转向与流动性紧缩的阴影

2026年初比特币及整个加密市场的剧烈调整，其根源并非区块链技术的内生性衰退，而是源自宏观金融环境的突变——即市场所称的“沃什冲击”（The Warsh Shock）。

2026年1月30日，前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为新任美联储主席，接替即将卸任的杰罗姆·鲍威尔。这一人事变动在金融市场引发了剧烈震荡。沃什长期以来以“通胀鹰派”和“量化宽松（QE）批评者”的形象示人。他在提名听证会及过往言论中透露出的政策倾向——被称为“沃什主义”（Warsh Doctrine）——主张一种激进的“货币杠铃策略”：

短期利率端：可能维持中性甚至略微宽松的利率以支持实体经济增长。

资产负债表端：主张激进的量化紧缩（QT），加速缩减美联储高达6.6万亿美元的资产负债表，以恢复央行的政策空间和金融纪律。

这种政策组合预期直接导致了长期国债收益率的飙升。10年期美国国债收益率在2月初迅速突破4.5%的关键心理关口，引发了跨资产类别的估值重估。对于比特币这种对流动性极其敏感的资产而言，无风险收益率的飙升和央行缩表意味着边际买盘的枯竭和存量资金的撤离。

此外，美联储在2026年1月的FOMC会议上决定维持联邦基金利率在3.50%-3.75%的目标区间不变，暂停了此前的降息步伐。尽管市场仍预期2026年会有一定程度的降息，但“高利率维持更久”（Higher for Longer）的阴霾再次笼罩市场。摩根大通和贝莱德等机构的分析指出，在通胀尚未完全回归2%目标且劳动力市场依然强劲的背景下，过度宽松的预期已被修正。

这种宏观背景为比特币的底部研判提供了重要线索：本轮周期的“市场底”极有可能与“流动性底”重合。在美联储停止缩表或明确释放流动性宽松信号之前，比特币很难开启新一轮的单边牛市，更多将表现为在底部区域的宽幅震荡。

2. 矿工经济学：物理底部的硬核逻辑与关机价防线

在比特币的估值体系中，矿工不仅是网络的维护者，更是价格的“最后防线”。矿工的生产成本（尤其是电力成本和硬件折旧）构成了比特币的“物理底部”。当币价跌穿主流矿机的关机价时，高成本矿工将被迫停机，导致全网算力下降，进而触发难度下调，最终使剩余矿工的单位成本降低，形成价格的自我调节机制。这一过程被称为“矿工投降”（Miner Capitulation），历史上往往是周期底部的最精准信号之一。

2.1 算力大清洗：2021年以来的最大撤退与难度下调

2026年2月，比特币网络经历了一次具有历史意义的压力测试。数据显示，比特币网络的挖矿难度在一次调整周期中暴跌了约11.16%。这是自2021年中国全面禁止比特币挖矿以来，该网络遭遇的最大单次负向调整。

这一剧烈的难度下调背后，是全网算力（Hashrate）的显著回撤。算力从2025年10月的峰值（超过1.1 ZettaHashes/s）下降了约20%，至863 ExaHashes/s左右。导致这一“大撤退”的原因是双重的：

价格暴跌的经济压力：币价在短时间内腰斩（从12.6万美元跌至6万美元），直接击穿了大量中低端矿机和高电费矿场的盈亏平衡点。

不可抗力的物理冲击：代号为“Fern”的冬季风暴席卷北美，导致德克萨斯州等挖矿重镇电力供应紧张。为了响应电网的电力削减计划（Curtailment）或因自身电力成本飙升，大量矿场被迫物理断电。

这次算力清洗虽然看似利空，实则为市场底部的形成奠定了基础。历史上，算力的深度回撤和难度的下调，往往标志着卖压的耗尽。当最脆弱的矿工离场后，留下的都是成本控制极佳、资金实力雄厚的长期参与者，他们构成了底部最坚实的持有者群体。

2.2 关机价地图：52,000-58,000美元的生死线

为了精确测算底部的具体点位，我们需要深入分析当前主流矿机的关机币价。基于当前全网难度（约125.86 T）和典型的工业用电成本（0.06美元/kWh至0.08美元/kWh），我们可以绘制出一幅矿工生存的“生死地图”。

2.2.1 S19系列的黄昏：75,000美元-85,000美元

Antminer S19系列（包括S19j Pro, S19 XP等）曾是上一周期的绝对主力，但在2024年减半后，其能效比已逐渐落后。

在0.08美元/kWh的电费下，S19标准版及部分Pro型号的关机价高达 85,000美元 以上。

即便是能效较高的S19 XP，其关机价也位于 75,000美元 附近。

结论：在当前67,000美元左右的市场价格下，绝大多数依赖S19系列且电费不具优势的矿工已经处于严重的“水下”状态（亏损运营）。这是近期算力下降的主要来源，也意味着这部分边际算力的卖压已经释放殆尽。

2.2.2 S21系列的保卫战：69,000美元-74,000美元

Antminer S21系列是当前全网算力的中坚力量，代表了目前的主流能效水平。

数据表明，S21系列在0.08美元/kWh成本下的关机价区间约为 69,000美元至74,000美元。

这一数据点至关重要。当前币价（约67,000美元）已经刺穿了这一区间。这意味着，即便是拥有较新设备但电费略高的矿工，也开始面临停机抉择。当主流矿机开始关机时，市场通常已极度接近底部。

2.2.3 极限物理底部：44,000美元（S23/U3S23H）

Bitmain最新的S23系列和U3S23H代表了当前人类工程学的极限能效。

这类机型的关机价低至 44,000美元 左右。

这构成了本轮熊市的“极限物理硬底”。除非发生全球性的金融系统崩溃或比特币协议层面的灾难，否则价格极难跌穿这一水平，因为那将意味着全网几乎所有算力都将亏损，网络安全性将面临重构。

综合研判：52,000美元至58,000美元 区间不仅是技术分析上的支撑位，更是矿工经济学的“马奇诺防线”。如果价格跌至此区间，将迫使S21系列大规模停机（即使是低电费矿工），引发更深层次的算力投降和难度下调。而在历史规律中，这种深度的矿工投降往往就是周期的绝对底部。

3. 链上筹码分布：谁在恐慌，谁在贪婪？

如果说矿工定义了底部的物理下限，那么链上筹码的分布与流向则揭示了底部的心理博弈。链上数据为我们提供了透视市场参与者（短期投机者与长期信仰者）行为的“上帝视角”。当前的链上状态呈现出典型的“投降与转移”特征，这是底部形成过程中的必经阶段，但尚未完全完成。

3.1 短期持有者（STH）的全面溃败与投降

2026年2月初的价格暴跌，实质上是一场针对短期持有者（Short-Term Holders, STH）的“屠杀”。STH是指那些持币时间少于155天的地址，通常被视为市场中意志最不坚定、对价格波动最敏感的群体——即所谓的“散户”或“趋势追逐者”。

链上数据显示，在比特币跌破70,000美元并向60,000美元滑落的过程中，引发了STH的恐慌性抛售。仅在2月6日这一天，向交易所转入的比特币中，属于STH的就超过10万枚。这种大规模的流入交易所（Inflow）是典型的投降信号，表明大量在2025年末高位接盘的筹码正在割肉离场。

更为关键的指标是STH实现价格（STH Realized Price），即短期持有者的平均持仓成本。

STH实现价格：约为 92,337美元 1。

当前市价：约67,000美元。

这是一个惊人的数据。意味着短期持有者作为一个整体，平均面临着近30%的未实现亏损。历史规律表明，熊市的真正底部通常发生在STH彻底绝望、亏损筹码被完全清洗出局之时。此时，STH的实现价格会快速下行，甚至与长期持有者（LTH）的实现价格发生“死叉”（即短期成本低于长期成本，意味着新进场者的成本比老手还低，市场极度低估）。

目前，虽然STH正在亏损，但距离其成本线大幅下移并与LTH交叉仍有距离。这暗示市场可能还需要经历一段“磨底”期，通过长时间的低位横盘来“熬”走高成本筹码，拉低STH的平均成本。

3.2 长期持有者（LTH）的底仓博弈与吸筹

与恐慌的散户形成鲜明对比的是，长期持有者（Long-Term Holders, LTH，持币超过155天）开始展现出重新积累的迹象。Bitfinex的Alpha报告指出，在经历了2025年下半年牛市顶部的持续分销（卖出获利）后，LTH的持仓量在2025年12月触底，并已开始回升，目前持有约1430万枚BTC。

LTH实现价格：约为 40,311美元 1。

全网实现价格（Overall Realized Price）：约为 55,207美元 1。

全网实现价格（55,200美元附近）是另一个极为关键的防线。它代表了比特币网络上所有币最后一次移动时的平均价格，即全市场的平均成本。在深熊市中，现货价格往往会短暂跌破全网实现价格，制造极度的绝望感（意味着全市场平均都在亏钱），随后完成V型反转。目前价格（约67,000美元）距离这一防线仅有约18%的空间，这进一步验证了50,000-58,000美元区间的高盈亏比属性。

3.3 鲸鱼行为与ETF流向的背离与弥合

值得注意的是，机构资金的行为模式正在发生微妙的变化。虽然2026年初ETF一度出现净流出，加剧了市场抛压，但在价格触及60,000美元关口时，资金流向出现了逆转。

2月10日的数据显示，美国现货比特币ETF录得1.66亿美元的净流入，贝莱德的IBIT在市场暴跌中逆势吸筹。这种“越跌越买”的机构行为，与散户的恐慌割肉形成了鲜明对比。这表明，对于以资产配置为目的的机构资金而言，60,000美元已经进入了其价值配置区间。

4. 技术面分析：从“超级换手区”到“心理关口”

抛开基本面和链上数据，单纯从盘面结构（Price Action）和技术指标来看，当前的底部信号同样清晰且强烈。

4.1 VPVR视角下的“超级换手区”：72k-52k的筹码迷宫

成交量分布图（Visible Range Volume Profile, VPVR）是识别支撑与阻力的X光机。它清晰地勾勒出了2024年至2025年牛市期间的筹码结构。VPVR显示，72,000美元至52,000美元 的大区间是过去两年的“超级换手区”，汇集了海量的历史成交量。

70,000美元 - 72,000美元（上方阻力）：此前的强支撑位在跌破后，现已转化为沉重的阻力位（Overhead Resistance）。大量在此区间买入的筹码（包括部分ETF买盘）现处于套牢状态，任何反弹至此都将面临解套盘的抛压。这也是为何近期反弹屡次受阻于71,000美元的原因。

52,000美元 - 58,000美元（下方铁底）：这是该换手区的下沿，也是VPVR显示的“高成交量节点”（High Volume Nodes, HVN）最密集的区域。在这一区间，不仅有大量历史成交量的堆积，还叠加了上一轮牛市（2021年）的筹码结构。这里是多头最后的堡垒，一旦跌破，下方将进入成交量稀疏的“真空区”，价格可能会迅速滑落至40,000美元。

4.2 200周均线：牛熊分界线的保卫战

200周移动平均线（200-Week Moving Average, 200WMA）是比特币历史上最可靠、最受尊重的长期底部指标。它代表了过去四年的平均持仓成本，通常被视为牛熊分界线。

目前，200周均线大约上行至 58,000美元 附近。

历史回测：在2015年和2018年的熊市底部，比特币价格均在触及或略微跌破200周均线后止跌回升。2022年熊市虽然一度跌破该均线，但随后的V型反转再次证明了其作为“价值中枢”的有效性。

当前状态：截至2026年2月，比特币价格正在向下测试这一关键均线。如果价格能有效守住58,000美元一线，将极大概率确认周期底部。这一技术指标与矿工关机价（S19系列）、全网实现价格（55k）在52k-58k区间形成了完美的三重共振。

4.3 情绪指标：极度恐慌中的逆向机会

恐惧与贪婪指数：该指数近期已跌至 5-11 的“极度恐慌”区间。这是自2022年FTX崩盘以来的最低水平。巴菲特的名言“在别人恐惧时贪婪”在此刻具有极高的统计学参考价值。历史数据显示，当该指数长期（超过几周）处于个位数时，往往是长线资金的最佳买入时机。

社交媒体情绪：社交平台（Twitter/X, Reddit）上的讨论量和情绪呈现出“死一般的沉寂”或极度悲观。所谓的“死亡交叉”不仅出现在K线上，也出现在舆论场中。这种散户彻底离场、无人问津的低波动状态，正是底部形成的必要心理条件。

5. 稳定币与流动性：被忽视的蓄水池

在分析价格下跌的同时，我们不能忽视市场潜在的购买力——稳定币。稳定币市值是衡量加密市场“干火药”（Dry Powder）的核心指标。

尽管比特币价格大幅回撤，但稳定币的总市值并未出现2022年那样的崩盘式流出，反而保持在 3,110亿美元 的历史高位附近。这表明资金并未真正离开加密生态，而是从高波动的比特币/山寨币撤退，以避险资产的形式（USDT/USDC）驻留链上。

USDT vs. USDC：值得注意的是，USDC的增长速度连续第二年超过USDT，且在DeFi和机构结算中的份额不断提升。这显示出合规资金和机构资金的入场意愿更强，它们正在链上等待宏观环境的明朗。

蓄势待发：高企的稳定币市值就像一个巨大的“蓄水池”。一旦市场趋势反转（如美联储停止缩表或价格突破关键阻力），这3000多亿美元的购买力将迅速转化为推动价格上涨的燃料。因此，密切关注稳定币市值的变化，特别是USDC的大额增发，将是捕捉右侧交易机会的重要信号。

6. 结论与策略：如何在风暴眼中从容布局

6.1 底部在哪里？—— 三重验证模型

综合上述宏观、矿业、链上及技术面分析，我们可以构建一个立体的底部验证模型，将模糊的“底部”具象化为三个具体的区间：

物理底部（44,000 - 52,000美元）：

定义：这是S23等最新一代高能效矿机的关机价防线，也是历史极限回撤（60%-70%）的理论目标位。

概率：较低（<20%）。除非发生系统性金融崩溃（如美联储激进缩表导致流动性危机），否则触及此区域的概率不大，属于“极端捡漏区”。

价值底部（52,000 - 58,000美元）：

定义：这是200周均线、全网实现价格以及S19/S21矿机混合关机价的重叠区域。同时也是VPVR显示的超级筹码密集区下沿。

概率：极高（>60%）。此区域具有极高的支撑力度，是主力资金大概率布局的防线。市场可能会通过“插针”形式短暂触及，但难以长期维持在下方。

情绪底部（60,000 - 65,000美元）：

定义：这是当前市场测试的“前哨战”，也是心理关口。虽然已经出现恐慌情绪和ETF资金回流，但考虑到STH成本尚未完成深度出清，此位置可能需要反复震荡清洗，甚至面临“假跌破”诱空的风险。

6.2 投资策略：金字塔式建仓法

鉴于底部是一个区间而非单一点位，且宏观不确定性（美联储政策）依然存在，建议投资者摒弃“梭哈”赌底的赌徒心态，采用金字塔建仓法分批接货，以平滑成本并控制风险：

第一梯队（60k-65k）：建立底仓（约20%-30%仓位）。此位置虽然看似摇摇欲坠，但已进入高盈亏比区域，适合长期配置，防止踏空。

第二梯队（52k-58k）：核心加仓区（约40%-50%仓位）。一旦价格触及200周均线或主力矿机关机价区间，应果断加大配置力度。这是本轮周期最具性价比的击球点。

第三梯队（44k-52k）：极端防守区（预留20%-30%流动性）。用于应对可能出现的“黑天鹅”插针，如宏观恶化导致的流动性枯竭。若市场未跌至此，这部分资金可用于右侧趋势确认后的追涨。

观测触底的右侧信号：

除了左侧挂单，投资者还应密切关注以下右侧信号的出现：

日线级别的放量长下影线：表明空头力量耗尽，多头在关键位置强势反击。

STH实现价格下穿LTH实现价格：或者两者极度接近，标志着筹码彻底换手，底部构造完成。

稳定币市值显著回升：特别是USDC的增发，代表机构购买力的复苏。

美联储口风软化：任何关于停止缩表或放缓加息的暗示，都将是流动性的发令枪。

在这个寒冷的“加密冬天”，耐心是最大的资本。周期或许会迟到，但从未缺席。对于坚定的信仰者而言，52,000-58,000美元区间或许是未来四年中上帝赐予的最后一次馈赠。

免责声明：本报告仅供参考，不构成任何投资建议。加密货币市场波动巨大，投资者应根据自身风险承受能力独立做出决策。

回顾历年春节行情，比特币几乎“逢春节必涨”——从 2015 到 2024，连续 10 年录得正收益，涨幅区间从 0.8% 到 19.5% 不等。

唯一的例外发生在 2025 年：春节期间比特币 从74,800 下跌至 71,200 美金，跌了 −4.8%，首次被打破十年上涨规律。

现在进入 2026 年春节行情窗口，当前比特币价格在 6.7 万美元附近：

这一年，会延续“十年春节都涨”的惯性？

还是复制 2025 的下跌节奏？

 

PANews 2月12日消息，据CoinDesk报道，币安联合首席执行官Richard Teng在Consensus Hong Kong会议上表示，去年10月11日的加密货币市场清算事件并非由币安引发，但当天在中国实施稀土金属管制和美国宣布新一轮关税后，所有交易所——无论是中心化还是去中心化——都出现了大规模清算。约75%的清算发生在美东时间晚上9点左右，同时出现了两起无关的、孤立的事件：一种稳定币脱锚，以及“资产转移方面的一些延迟”；当天美国股市市值蒸发1.5万亿美元，仅美国股市就出现了1500亿美元的清算；加密货币市场规模小得多，约为190亿美元，且清算发生在所有交易所。

他同时回应称，币安当日帮助部分受影响的用户提供了支持，而其他交易所并未采取类似行动。Teng援引数据称，币安去年交易量达34万亿美元，服务3亿用户，平台并未出现大规模提款。在宏观层面，Teng认为利率政策不确定性与地缘政治紧张仍在影响加密资产价格，但机构与企业仍在持续入场。“散户需求较去年有所减弱，但机构部署依然强劲，聪明钱正在进场。”他强调，应关注行业在过去四至六年的结构性演变与基础发展。

PANews 2月12日消息，Gate 创始人及 CEO Dr. Han 受邀出席 Consensus HK 活动主舞台并发表主题演讲，聚焦 Intelligent Web3 分享其对数字资产发展方向的前瞻洞察。

Dr. Han 在演讲中指出，TradFi、Web3 与 AI 正在从并行发展走向深度融合：传统金融为资产体系提供坚实根基，Web3 提升价值流动效率，而 AI 正在重塑价值配置方式。三者协同之下，数字资产正从单一交易工具演进为具备智能化能力的基础设施形态。

Dr. Han 进一步强调，随着应用场景不断拓展，Web3 的核心关注点也在发生变化，从交易效率逐步延伸至更复杂的系统协同与价值管理层面。围绕这一趋势，Gate 持续发挥平台创新优势，推进 GateAI 能力建设与 TradFi 产品布局，为多场景资产配置与行业发展提供支撑。此次演讲不仅展现 Gate 在智能化驱动下的 Web3 演进方向，也为行业未来的融合与创新提供了战略启示。

PANews 2月12日消息，据官方公告，火币HTX已于2月12日全面恢复FLOW代币的交易、充值与提现服务。此次恢复系2025年12月27日Flow网络安全事件的妥善处置结果。经火币HTX与Flow团队密切沟通与协作确认，火币HTX平台用户持有的FLOW资产已全部完成核验并保持完整，用户权益得到全面保障。

据悉，事件发生后，Flow方面启动网络层面的处置机制，对漏洞进行修复并恢复网络稳定运行。与此同时，火币HTX第一时间启动内部风险控制与资产核查机制，与Flow团队保持持续沟通，对相关资产情况进行评估与验证，确保平台用户资产安全。

火币HTX发言人Molly表示：“用户资产安全始终是火币HTX不可妥协的核心原则。本次事件的妥善解决，再次体现了我们坚定的‘用户第一’理念，以及区块链生态协同合作的重要价值。我们感谢Flow团队在此过程中的紧密配合，并将持续强化对安全标准、治理协同与生态韧性的建设。”

作者：CoinW研究院

1.项目简介

ai.com是2月9日正式开放Beta测试的AI代理。ai.com面向消费级市场，用户可通过预订用户名生成专属AI Agent。每个代理配备受控的虚拟电脑执行环境，可完成发送信息、管理邮件与日程、调用第三方应用，甚至进行股票交易等。相较以对话交互为核心的传统AI产品，ai.com更强调AI的可执行性，即从信息生成升级为实际操作。在产品能力上，ai.com对标OpenClaw这类开源智能代理框架，并强调通过权限隔离与受控执行环境提升可用性与安全性，以降低Agent框架的使用门槛，使其更贴近普通用户的日常使用场景。

ai.com的成立，与其域名本身的入口属性密切相关。2025年4月，Crypto.com联合创始人兼CEO以约7,000万美元（以加密货币全款支付）收购域名ai.com。据悉，这是迄今为止公开披露的最大一笔域名交易。作为史上最贵的域名，ai.com在历次AI浪潮中曾多次被用作跳转入口，将访问流量导向ChatGPT、Google Gemini等主流AI产品官网，但长期以来并未形成稳定、持续的业务形态。本次域名完成转手并与具体AI代理产品绑定，意味着ai.com不再仅承担流量入口职能，而是开始向具备明确产品形态与商业化潜力的AI平台发展。

2.团队背景

ai.com由Crypto.com联合创始人Kris Marszalek主导推出，其定位聚焦于面向用户应用层的AI产品构建与市场落地。Marszalek在加密金融与大规模消费级产品运营方面经验丰富，曾成功打造Crypto.com，并通过高强度、高曝光的营销策略迅速建立品牌认知。

在ai.com中，这一方法论得以延续。在通过高价收购ai.com域名占据稀缺流量入口之后，团队进一步选择在2026 年Super Bowl期间投放30秒广告，借助顶级赛事实现集中曝光，并在短时间内吸引了大量访问流量。随之而来的访问高峰一度导致官网短暂宕机，在客观反映市场关注度与传播强度的同时，也暴露出ai.com在上线初期的用户承载能力与系统稳定性方面仍有进一步优化空间。

整体看，这一系列动作并非孤立的营销方式，而是围绕入口放大、认知建立与产品冷启动展开的系统性布局，这也体现出Marszalek擅长通过事件级曝光为新产品形态争取用户与时间窗口的营销策略。

3.ai.com的主要优势

自主执行的AI代理 ：ai.com以个人AI 代理作为核心产品，每个代理可在既定目标下独立完成现实世界任务。在运行过程中，代理需要围绕具体任务进行步骤拆解、状态记录与持续执行，以完成如邮件管理、日程安排、文件与浏览器操作等。它强调AI在任务完成过程中的自主执行能力，而不仅是信息生成或辅助决策。

独立隔离的代理执行环境：在系统架构上，ai.com为每个 AI 代理配置相对独立的执行环境，并对数据访问与操作权限进行隔离与控制。不同用户、不同代理之间的数据与执行过程相互分离，可明确限定代理可访问的数据范围及可执行的操作类型。这种设计有助于在引入自动化执行能力的同时，降低数据交叉、误操作及隐私泄露等潜在风险。

代理间协同与优化机制： ai.com进一步提出多代理之间共享执行经验与改进结果的设想。在该机制下，不同代理在完成任务过程中产生的反馈与优化模型，可被汇总，并用于系统整体能力的持续改进。

4.如何参与ai.com测试

第一步：访问官方网站并注册账号。用户可通过浏览器直接访问ai.com，可在首页找到注册或用户名预约入口进行操作。系统将提示用户输入希望使用的用户名，该用户名将作为后续个人AI Agent 的标识，并完成基础账户创建流程。需要注意的是，当前ai.com的部分订阅信息需在绑定信用卡后方可查看，平台暂未支持加密货币支付方式。该支付方式与部分用户预期存在差异，也在社区中引发了一定争论。

第二步：预订并激活AI Agent。完成注册后，用户提交申请，系统将为其生成专属AI Agent。该Agent创建完成后，用户可在平台界面中通过自然语言与其交互，测试其在任务执行、信息处理及应用调用等能力。由于当前仍处于测试阶段，Agent生成与部分功能访问可能存在排队等待或使用限制等情况。

2月10日， Kris Marszalek表示，将在48小时内对已注册的用户推出正式版的产品。由此，市场进一步猜测，或在不久后，ai.com也将进一步和Web3产品结合，并发布相关的代币等。虽然目前ai.com暂不支持加密支付，但一旦ai.com在产品打通之后，结合X402等加密支付技术，将会进一步实现更自主化的AI Agent，这种发展路径与其消费级的应用定位也不谋而合。由此，ai.com的产品将会更完善，可真正意义上实现AI的自主化，而加密也将和现实生活接轨。

5.相关性的AI热门代币

与此同时，随着ai.com以及OpenClaw等的走红，目前AI相关的热门代币也成为市场追逐的热点。下文，CoinW研究院将主要介绍近期比较热门的AI相关代币。

$CLAWNCH：$CLAWNCH是专为AI Agent设计的原生Launchpad，它支持AI自主互动、自主发币与自主交易。截止至目前，平台已累计发射超2万个代币，总成交量1.79亿美元，AI Agent累计获得 179万美元手续费收入，并已销毁4.336亿枚$CLAWNCH。$CLAWNCH的核心价值在于为 AI 原生资产提供高频、自动化的发行与流动性基础设施，其市值目前为1,070万美元。

$MOLT：是基于OpenClaw生态的AI原生社交类代理，核心产品Moltbook，它是仅允许AI发言、人类只能围观的机器人自主社交网站。$MOLT由开发者Matt主导，也获得了头部人物如硅谷教父Naval等的背书，其市值最高曾超1亿美元，但受整体市场环境影响，且整体缺乏清晰的商业化与代币价值捕获机制，目前市值已回落至820万美元。

$CLAWD：由以太坊基金会知名开发者Austin Griffith创建的链上AI代理，其代币由社区发行。其独特的点在于代币持有者可间接参与AI的链上行为与收益。同时，$CLAWD在官网已独立开发了相对完整的应用体系，含质押平台、游戏、归属面板等，且其开发进度还在持续进行中。其市值最高达约5,000万美元，但目前也回落至710万美元左右。

6.竞争格局

从市场定位看，ai.com的布局重点在于消费级AI入口。在生成式 AI 产品加速进入大众视野的过程中，普通用户对不同产品的初步认知，往往并不依赖技术细节，而更多来自品牌识别度、入口方式以及整体使用是否直观等。类似ai.com，这类简洁、通用且高度可识别的域名，在这一阶段具备一定的传播与认知优势，其价值主要体现在降低用户理解成本与访问门槛。

但从实际落地情况看，ai.com当前仍处于产品验证阶段。平台在上线首日出现短暂宕机，对早期用户体验造成一定影响；且在使用与付费方式上，仅支持信用卡绑定，不支持加密货币支付也与部分用户预期存在偏差。对于消费级AI产品而言，入口带来的关注度往往先于产品能力被放大，而能否转化为持续使用，最终仍取决于系统稳定性、体验性以及功能兑现等实际产品落地情况。就目前情况而言，ai.com的市场表现仍有待后续进一步观察。

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Autor: Egor Shulgin | Mitbegründer des Gonka-Protokolls, ehemaliger KI-Algorithmus-Ingenieur bei Apple und Samsung

Jahrelang waren die leistungsstärksten KI-Systeme in geschlossenen „Black Boxes“ gefangen – großen Rechenzentren, die von wenigen Technologiegiganten kontrolliert werden. In diesen Einrichtungen sind zehntausende GPUs im selben physischen Raum untergebracht und über ultraschnelle interne Netzwerke eng verbunden, sodass große Modelle in hoch synchronisierten Systemen trainiert werden können.

Dieses Modell wurde lange Zeit als technische „Notwendigkeit“ angesehen. Doch die Realität wird zunehmend klarer: Zentralisierte Rechenzentren sind nicht nur teuer und riskant, sondern erreichen auch physikalische Grenzen. Das Wachstum großer Sprachmodelle erfolgt exponentiell, Systeme, die vor nur wenigen Monaten trainiert wurden, erscheinen bereits veraltet. Die Frage ist nicht mehr nur, ob die Macht zu sehr konzentriert ist, sondern ob die zentralisierte Infrastruktur auf physikalischer Ebene mit dem evolutionären Tempo der KI Schritt halten kann.

Binance-Gründer CZ enthüllt in dem ALL-IN-Podcast seine Erfahrungen mit seinem ersten Unternehmertum.

2005 kam er mit Erfahrung von der Wall Street und einer Gruppe ausländischer Freunde nach Shanghai, um Fintech zu machen. Sie mieteten ein luxuriöses Büro und planten, chinesischen Brokern und Börsen technische Dienstleistungen anzubieten. Als das Unternehmen jedoch eröffnet wurde, stellte sich heraus: Sie hatten ein ausländisches Investitionsunternehmen (WFOE) registriert, das überhaupt nicht in der Lage war, chinesische Finanzinstitute zu bedienen.

Das Kerngeschäft hat noch nicht begonnen, der Weg ist bereits versperrt. Um zu überleben, hat das Team Drucker repariert, SAP-Implementierungen durchgeführt und Outsourcing im Automobilsektor übernommen... Das Ganze dauerte 8 Jahre.

PANews am 12. Februar 2026, laut dem von Arkham veröffentlichten Bericht zur Ethereum-Bestandsanalyse, ist die Adresse mit den meisten gehaltenen ETH der Ethereum 2.0 Einzahlungsvertrag, der über 76.300.000 ETH (im Wert von etwa 240 Milliarden USD) eingezahlt hat, was über 60% des gesamten ETH-Angebots ausmacht. Die Börse Binance steht mit 4.100.000 ETH (etwa 13 Milliarden USD) an zweiter Stelle (vertreten durch Kunden), der ETF-Emittent BlackRock hält 3.400.000 ETH (etwa 11 Milliarden USD), und das Ethereum Treasury-Unternehmen Bitmine hat eine on-chain Bestätigung von 2.900.000 ETH (etwa 9 Milliarden USD), dessen Gesamtbestand angeblich über 4.100.000 ETH liegt.

PANews 12. Februar 2023 - Laut offizieller Ankündigung wird Binance am 12. Februar 2026 um 21:00 Uhr (UTC+8) Espresso (ESP) launchen und die folgenden Handelspaare eröffnen: ESP/USDT, ESP/USDC, ESP/TRY. Der ESP-Einzahlungsweg wird eine Stunde später geöffnet, und die Abhebungen werden voraussichtlich am 13. Februar 2026 um 21:00 Uhr (UTC+8) eröffnet.

*Bitte beachten Sie, dass ESP im Binance Alpha-Programm gelistet und gehandelt wird (Zeit wird noch bekannt gegeben); jedoch wird Binance Alpha nach Beginn des Spot-Handels keine entsprechenden Vermögenswerte mehr anzeigen. ESP im Binance Alpha-Konto der Benutzer kann innerhalb einer Stunde nach Eröffnung des Spot-Handels weiterhin mit Alpha Instant verkauft werden, und die Bestellungen und Handelsvolumen nach dem Spot-Handel werden nicht in die Binance Alpha-Punkte einfließen.