Murphy
17年老韭菜；研究链上数据和宏观情绪相结合，构建自己的交易思维。保持谨慎乐观 | X: @Murphychen888
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Die chinesische Bedeutung von UP/UL-ACVR ist: Der Prozentsatz, bei dem der nicht realisierte Gewinn/Verlust pro BTC in historischen Handelstagen über dem aktuellen Wert liegt. Das Prinzip muss ich nicht weiter erklären, kompliziert zu machen, beeinträchtigt nur das Leseerlebnis.
Lassen Sie uns direkt zum Schluss kommen: Alle historischen Bärenböden treten während des Rückgangs von ACVR (rote Linie) auf, also „kein Rückgang, kein Boden“.
Deshalb sehen wir jetzt, dass ACVR gerade anfängt, sich zu drehen, was darauf hindeutet, dass der Bärenboden möglicherweise noch nicht aufgetreten ist, aber sicher ist, dass er immer näher kommt.
Wenn man das sieht, zusammen mit URPD (Chipstruktur), PSIP (Gewinnprozentsatz) und anderen Daten, denke ich persönlich, dass man keine übermäßigen bearishen Erwartungen mehr hegen sollte.
Sätze wie „2w/3w sehen“ sollten besser nicht gerufen werden, da es wahrscheinlich nicht dazu kommen wird. Es sei denn, die Welt wird erneut von einem schwerwiegenden Ereignis bedroht, das das Überleben der Menschheit gefährdet.
Egal, wie der äußere Wind weht, ich glaube weiterhin an mein Urteil.
Lassen Sie uns direkt zum Schluss kommen: Alle historischen Bärenböden treten während des Rückgangs von ACVR (rote Linie) auf, also „kein Rückgang, kein Boden“.
Deshalb sehen wir jetzt, dass ACVR gerade anfängt, sich zu drehen, was darauf hindeutet, dass der Bärenboden möglicherweise noch nicht aufgetreten ist, aber sicher ist, dass er immer näher kommt.
Wenn man das sieht, zusammen mit URPD (Chipstruktur), PSIP (Gewinnprozentsatz) und anderen Daten, denke ich persönlich, dass man keine übermäßigen bearishen Erwartungen mehr hegen sollte.
Sätze wie „2w/3w sehen“ sollten besser nicht gerufen werden, da es wahrscheinlich nicht dazu kommen wird. Es sei denn, die Welt wird erneut von einem schwerwiegenden Ereignis bedroht, das das Überleben der Menschheit gefährdet.
Egal, wie der äußere Wind weht, ich glaube weiterhin an mein Urteil.
Übersetzung ansehen
现在，对于有严重财务压力的个人或机构投资者来说，大饼每反弹1000美元都是一种煎熬。相当于市场在给你出选择题：给机会了，卖不卖吧？
卖了，就是往自己身上递刀子；不卖，后面还可能再给你来个更狠的…… 没经历过，很难感同身受这种痛苦。
正因如此，往往到了熊市的后半程，会出现意想不到的黑天鹅，因为大家都熬不住了。由一小波恐慌和焦虑，引发更大范围更深层次的亏损和清算。
当然，你也可以认为，这才是见底信号。
看到有小伙伴说也可能是套利单。确实，不排除这种可能，但从目前3个月滚动基差年化收益来看，要小于同期美国国债收益，大资金套利的条件并不够充分。
卖了，就是往自己身上递刀子；不卖，后面还可能再给你来个更狠的…… 没经历过，很难感同身受这种痛苦。
正因如此，往往到了熊市的后半程，会出现意想不到的黑天鹅，因为大家都熬不住了。由一小波恐慌和焦虑，引发更大范围更深层次的亏损和清算。
当然，你也可以认为，这才是见底信号。
看到有小伙伴说也可能是套利单。确实，不排除这种可能，但从目前3个月滚动基差年化收益来看，要小于同期美国国债收益，大资金套利的条件并不够充分。
Murphy
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Wenn dein BTC um 50% gefallen ist, würdest du dann verkaufen?
Ich denke, die meisten Freunde würden wohl verneinen - „Spot-Märkte haben keine Angst vor irgendetwas!“. Aber zufällig gibt es welche, die „schwebende Verluste“ in „realisierte Verluste“ verwandeln und für einen Verlust von 1 Milliarde Dollar aus dem Markt aussteigen, kannst du dir das vorstellen?
Als ich die Daten der letzten Woche überprüfte, fiel mir ein ungewöhnliches Verhalten auf:
1、Am 11. und 13. März, als BTC auf 70.000 bis 71.000 USD anstieg, verkaufte eine Gruppe von Walen BTC, die sie vor 6-12 Monaten gekauft hatten (Ausgaben), diese Wal-Adressen hielten im Durchschnitt über 1.000 BTC (siehe Abbildung 1).
2、An diesen 2 Tagen haben sie jeweils 24.867 BTC und 17.818 BTC ausgegeben (siehe Abbildung 2).
Als ich die Daten der letzten Woche überprüfte, fiel mir ein ungewöhnliches Verhalten auf:
1、Am 11. und 13. März, als BTC auf 70.000 bis 71.000 USD anstieg, verkaufte eine Gruppe von Walen BTC, die sie vor 6-12 Monaten gekauft hatten (Ausgaben), diese Wal-Adressen hielten im Durchschnitt über 1.000 BTC (siehe Abbildung 1).
2、An diesen 2 Tagen haben sie jeweils 24.867 BTC und 17.818 BTC ausgegeben (siehe Abbildung 2).
Wenn dein BTC um 50% gefallen ist, würdest du dann verkaufen?
Ich denke, die meisten Freunde würden wohl verneinen - „Spot-Märkte haben keine Angst vor irgendetwas!“. Aber zufällig gibt es welche, die „schwebende Verluste“ in „realisierte Verluste“ verwandeln und für einen Verlust von 1 Milliarde Dollar aus dem Markt aussteigen, kannst du dir das vorstellen?
Als ich die Daten der letzten Woche überprüfte, fiel mir ein ungewöhnliches Verhalten auf:
1、Am 11. und 13. März, als BTC auf 70.000 bis 71.000 USD anstieg, verkaufte eine Gruppe von Walen BTC, die sie vor 6-12 Monaten gekauft hatten (Ausgaben), diese Wal-Adressen hielten im Durchschnitt über 1.000 BTC (siehe Abbildung 1).
2、An diesen 2 Tagen haben sie jeweils 24.867 BTC und 17.818 BTC ausgegeben (siehe Abbildung 2).
Als ich die Daten der letzten Woche überprüfte, fiel mir ein ungewöhnliches Verhalten auf:
1、Am 11. und 13. März, als BTC auf 70.000 bis 71.000 USD anstieg, verkaufte eine Gruppe von Walen BTC, die sie vor 6-12 Monaten gekauft hatten (Ausgaben), diese Wal-Adressen hielten im Durchschnitt über 1.000 BTC (siehe Abbildung 1).
2、An diesen 2 Tagen haben sie jeweils 24.867 BTC und 17.818 BTC ausgegeben (siehe Abbildung 2).
$60,000 BTC kann nicht der Boden dieser Bärenphase sein, oder?
（Untertext: Wow, ich bin noch nicht eingestiegen...）
Das ist die Frage, die ich zuletzt am häufigsten gestellt bekomme. Meiner Meinung nach könnte BTC von 6w tatsächlich der Boden sein; aber! Die 6w im Februar sind mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht der Boden.“ Klingt das nicht widersprüchlich?
Wir wissen, dass der Boden nicht "gewartet" wird, sondern "gekauft" wird. Daher, wenn $BTC auf eine bestimmte Position zurückkommt und dort weiter konsolidiert, müssen wir nur darauf achten, ob es ein "heißes Angebot" gibt (was sich auf stark konzentrierte Käufe bezieht).
Wenn es auftritt und der Preis danach steigt, kann man dem mit großer Skepsis begegnen.
Das ist die Frage, die ich zuletzt am häufigsten gestellt bekomme. Meiner Meinung nach könnte BTC von 6w tatsächlich der Boden sein; aber! Die 6w im Februar sind mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht der Boden.“ Klingt das nicht widersprüchlich?
Wir wissen, dass der Boden nicht "gewartet" wird, sondern "gekauft" wird. Daher, wenn $BTC auf eine bestimmte Position zurückkommt und dort weiter konsolidiert, müssen wir nur darauf achten, ob es ein "heißes Angebot" gibt (was sich auf stark konzentrierte Käufe bezieht).
Wenn es auftritt und der Preis danach steigt, kann man dem mit großer Skepsis begegnen.
Eine grausame Wahrheit: Ist die Gesamtobergrenze der Schlüssel?
Kürzlich habe ich einige Daten zu gängigen Coins und großen Altcoins gesammelt, in der Hoffnung, in der Bärenmarktzone qualitativ hochwertige Werte zu filtern, die Zeit und Gemeinschaft überstehen können. Gleichzeitig habe ich einige interessante Dinge entdeckt, die ich mit meinen Freunden teilen und diskutieren möchte:
🚩 Wer kann am meisten steigen?
Wenn man vom letzten Bärenboden (2022.12.1) bis heute rechnet, haben die 4 großen Coins insgesamt etwa folgende Renditen: BTC +337,8%; ETH +82,9%; SOL +604,2%; BNB +129,4%;
Daher hat nur SOL in diesem Bullenmarkt Bitcoin übertroffen. Aber dahinter steckt ein besonderer historischer Hintergrund: Die Explosion der "Atombombe" FTX/Alameda hat SOL eine epische Panikliquidation ermöglicht.
🚩 Wer kann am meisten steigen?
Wenn man vom letzten Bärenboden (2022.12.1) bis heute rechnet, haben die 4 großen Coins insgesamt etwa folgende Renditen: BTC +337,8%; ETH +82,9%; SOL +604,2%; BNB +129,4%;
Daher hat nur SOL in diesem Bullenmarkt Bitcoin übertroffen. Aber dahinter steckt ein besonderer historischer Hintergrund: Die Explosion der "Atombombe" FTX/Alameda hat SOL eine epische Panikliquidation ermöglicht.
Die Straße von Hormus wird zum wahren entscheidenden Faktor in diesem Krieg
Nach dem Lesen von Ray Dalios Artikel war ich mir über seine Kernbotschaft sehr klar: Er verbindet Hormus mit dem Dollar/US-Schulden/Gold/Kreditordnung. Das bedeutet, wenn die USA nicht einmal die grundlegende Schifffahrt in Hormus wiederherstellen können, wird tatsächlich die Frage aufgeworfen: „Kann Amerika weiterhin kostengünstig Ordnung aufrechterhalten (weiterhin der große Bruder sein)?“
Aber Dalios Artikel lässt leicht den Eindruck entstehen, dass es am Ende zwangsläufig zu einem entscheidenden Kampf kommen wird: „Wer die Straße kontrolliert, der gewinnt den Krieg“.
In der Realität ist Hormus jedoch keine Brücke, die man einfach „einnehmen“ kann, sondern ein komplexes System aus Meeren, Inseln, Küstenraketenstellungen, Drohnen, Seeminen, Preisgestaltung und den Erwartungen der Reedern. Selbst wenn die US Navy unbesiegbar ist, bedeutet das nicht, dass sie Iran einmalig vollständig aus dem System vertreiben kann.
Aber Dalios Artikel lässt leicht den Eindruck entstehen, dass es am Ende zwangsläufig zu einem entscheidenden Kampf kommen wird: „Wer die Straße kontrolliert, der gewinnt den Krieg“.
In der Realität ist Hormus jedoch keine Brücke, die man einfach „einnehmen“ kann, sondern ein komplexes System aus Meeren, Inseln, Küstenraketenstellungen, Drohnen, Seeminen, Preisgestaltung und den Erwartungen der Reedern. Selbst wenn die US Navy unbesiegbar ist, bedeutet das nicht, dass sie Iran einmalig vollständig aus dem System vertreiben kann.
“物极必反” 这一自然规律放到金融市场也一样有效。
在3月2日的推文中，我们看到”投资者信心指数“出现了一个并不常见的“极端负值”。
在历史上但凡能市场情绪能低落到如此程度的，此后要不迎来一段反弹行情，要不实际上已距离熊底不远了。
虽然，时至今日我们仍然不知道当前是否就属于后者，但至少”反弹“是看到了。
与此同时，信心指数正随时间推移不断的向零轴靠近。只要站上零轴，即表示熊市结束。
我们可以做个不那么严谨的测算：如果此后在没有任何意外导致中断的前提下，按近10天的平均速度，回到零轴大约还需要 —— 47 Tage！
我知道，这样的计算可能并不具备任何实际意义。因为往往都是“不出意外的话意外就要出现了......”
但可以给我们自己一点信心，
比特币的世界，从来没有永夜！
当第一缕阳光撕开黑暗时，迷雾终将散尽。
在3月2日的推文中，我们看到”投资者信心指数“出现了一个并不常见的“极端负值”。
在历史上但凡能市场情绪能低落到如此程度的，此后要不迎来一段反弹行情，要不实际上已距离熊底不远了。
虽然，时至今日我们仍然不知道当前是否就属于后者，但至少”反弹“是看到了。
与此同时，信心指数正随时间推移不断的向零轴靠近。只要站上零轴，即表示熊市结束。
我们可以做个不那么严谨的测算：如果此后在没有任何意外导致中断的前提下，按近10天的平均速度，回到零轴大约还需要 —— 47 Tage！
我知道，这样的计算可能并不具备任何实际意义。因为往往都是“不出意外的话意外就要出现了......”
但可以给我们自己一点信心，
比特币的世界，从来没有永夜！
当第一缕阳光撕开黑暗时，迷雾终将散尽。
Markt für Daueraufträge: Die Leerverkaufsdichte baut Treibstoff auf
Auf dem Markt für Krypto-Daueraufträge dominieren insgesamt die Long-Positionen. In der überwiegenden Mehrheit der Zeit müssen Long-Positionen den Leerverkäufern eine Funding-Rate zahlen. Je gedrängter der Markt ist und je stärker die Kauflaune, desto höher ist in der Regel das annualisierte Niveau der Funding-Rate.
Wenn die Funding-Rate jedoch negativ wird, bedeutet dies, dass es signifikante Veränderungen in der Struktur des Vertragsmarktes gegeben hat - Leerverkäufe beginnen, die Oberhand zu gewinnen. Oft entspricht das Auftreten solcher negativen Raten ungefähr zwei Szenarien:
Der Markt befindet sich in einer extremen Phase der Panik, viele Investoren hedgen durch Leerverkäufe oder wetten auf weitere Rückgänge;
Der Markt ist kurzfristig überfüllt mit Leerverkäufen, was die Bedingungen für die nachfolgende Short Squeeze-Entwicklung schafft.
Wenn die Funding-Rate jedoch negativ wird, bedeutet dies, dass es signifikante Veränderungen in der Struktur des Vertragsmarktes gegeben hat - Leerverkäufe beginnen, die Oberhand zu gewinnen. Oft entspricht das Auftreten solcher negativen Raten ungefähr zwei Szenarien:
Der Markt befindet sich in einer extremen Phase der Panik, viele Investoren hedgen durch Leerverkäufe oder wetten auf weitere Rückgänge;
Der Markt ist kurzfristig überfüllt mit Leerverkäufen, was die Bedingungen für die nachfolgende Short Squeeze-Entwicklung schafft.
Übersetzung ansehen
BTC期权结构变化：3/20后，7.5w或将成为新的价格焦点
如果投资者大量买入Call（看涨期权），对手方通常是做市商。做市商卖出Call 后，其期权组合的Delta会转为负，为了维持Delta中性，他们通常需要买入现货或做多期货来进行对冲。
但在实际市场中，真正影响价格路径的往往不仅是Delta，而是Gamma。
当做市商处于Short Gamma状态时，价格越接近关键行权价，其Delta变化速度越快，做市商就越需要不断顺着价格方向进行对冲（上涨时追买，下跌时追卖），从而放大价格波动。
这就是我们常说的 “Gamma 磁吸效应（Gamma Magnet）”。
本轮周期，BTC期权未平仓规模长期维持在 400–500亿美元级别，已经接近甚至超过部分期货交易所的影响力。大量资金通过期权表达方向，使期权结构成为BTC短期价格路径的重要推手，也更深层的影响价格波动。
3月20日到期结构
从3月20日到期的GEX（伽玛风险敞口 ）来看，$74,000附近存在约1.8亿美元的Gamma敞口，且为Long Gamma结构。
在该环境下，做市商的对冲行为通常会抑制波动，使价格更容易围绕该行权价附近震荡，也就客观上在$74,000附近产生了阻力。
3月27日到期结构
然而等3月20日过后，到下一个主要行权日3月27日时，期权结构出现了明显变化。
从OI（未平仓量）结构来看，$75,000行权价或将成为该行权日最集中的Call聚集区：有9,685 BTC 的Call OI（看涨期权），而Put（看跌期权）只有 2,711 BTC。
Call OI 明显高于 Put，说明市场有大量资金正在押注BTC会朝着$75,000的方向上涨。
谁在主导：买方还是卖方？
当然，仅仅从 OI 结构无法判断做市商是否处于Short Gamma，因此我们需进一步观察 $75,000 Call 的权利金流动情况。
根据数据显示：在2月28日到3月14日这两周的时间里，市场出现了集中性Call主动买入行为，Call净权利金从580w美元快速上升至1,980w美元，且呈明显加速趋势（图中蓝色曲线），而当时BTC还在6.6w~6.8w区间震荡。
据此，我们可以判断当前这轮BTC的反弹，不仅是现货的推动，还有在期权结构的影响下被驱动，市场存在提前布局的看涨期权需求。
Gamma结构的变化
结合3月27日到期的GEX可以看到，$75,000附近出现了约 -25.6亿美元的 Gamma敞口，为显著的Short Gamma结构；对比3月20日无论是规模还是性质有本质的区别。
这意味着如果BTC在3月20日之后继续向上接近$75,000，做市商在Short Gamma环境下，就需要不断通过买入现货或期货进行Delta对冲。这种行为可能强化上涨动能，并形成典型的Gamma Magnet效应。
与此同时，上方$80,000与下方$67,000分别对应4.2亿与3.9亿美元的 Long Gamma 敞口，当BTC价格向上接近$80,000时，可能面临更强的波动抑制（阻力）；向下回落至$65,000-$67,000一带时，也将获得一定缓冲。
但我们从图2可以看到，在$67,000附近的OI明显弱于$75,000与$80,000，说明该区域的对冲体量和边际影响力相对有限。因此，相比$75,000这一显著的Short Gamma核心，$67,000更像是一个下方缓冲区，而非强支撑。
简单来说，3月20日行权日之后，BTC的期权结构会让$75,000成为新的焦点，从之前的“抑制波动”转向“放大波动”，同时在向上靠近$80,000时产生阻力，以及向下进入$65,000-$67,000区间产生支撑。
尤其是在流动性逐渐匮乏之时，市场价格运行的驱动逻辑也随之发生变化，这一点值得我们在短期内重点关注。
Delta 是指当BTC价格变动时，期权价格会变化多少。它决定了做市商需要买卖多少BTC来进行对冲。
例如：一个75,000的Call，Delta = 0.4，意味着BTC上涨1,000美元，期权价格大约上涨400美元。
而 Gamma 是指当BTC价格继续变化时，Delta的变化得有多快；它决定做市商的对冲强度。即需要多快、多久调整一次对冲。
但在实际市场中，真正影响价格路径的往往不仅是Delta，而是Gamma。
当做市商处于Short Gamma状态时，价格越接近关键行权价，其Delta变化速度越快，做市商就越需要不断顺着价格方向进行对冲（上涨时追买，下跌时追卖），从而放大价格波动。
这就是我们常说的 “Gamma 磁吸效应（Gamma Magnet）”。
本轮周期，BTC期权未平仓规模长期维持在 400–500亿美元级别，已经接近甚至超过部分期货交易所的影响力。大量资金通过期权表达方向，使期权结构成为BTC短期价格路径的重要推手，也更深层的影响价格波动。
3月20日到期结构
从3月20日到期的GEX（伽玛风险敞口 ）来看，$74,000附近存在约1.8亿美元的Gamma敞口，且为Long Gamma结构。
在该环境下，做市商的对冲行为通常会抑制波动，使价格更容易围绕该行权价附近震荡，也就客观上在$74,000附近产生了阻力。
3月27日到期结构
然而等3月20日过后，到下一个主要行权日3月27日时，期权结构出现了明显变化。
从OI（未平仓量）结构来看，$75,000行权价或将成为该行权日最集中的Call聚集区：有9,685 BTC 的Call OI（看涨期权），而Put（看跌期权）只有 2,711 BTC。
Call OI 明显高于 Put，说明市场有大量资金正在押注BTC会朝着$75,000的方向上涨。
谁在主导：买方还是卖方？
当然，仅仅从 OI 结构无法判断做市商是否处于Short Gamma，因此我们需进一步观察 $75,000 Call 的权利金流动情况。
根据数据显示：在2月28日到3月14日这两周的时间里，市场出现了集中性Call主动买入行为，Call净权利金从580w美元快速上升至1,980w美元，且呈明显加速趋势（图中蓝色曲线），而当时BTC还在6.6w~6.8w区间震荡。
据此，我们可以判断当前这轮BTC的反弹，不仅是现货的推动，还有在期权结构的影响下被驱动，市场存在提前布局的看涨期权需求。
Gamma结构的变化
结合3月27日到期的GEX可以看到，$75,000附近出现了约 -25.6亿美元的 Gamma敞口，为显著的Short Gamma结构；对比3月20日无论是规模还是性质有本质的区别。
这意味着如果BTC在3月20日之后继续向上接近$75,000，做市商在Short Gamma环境下，就需要不断通过买入现货或期货进行Delta对冲。这种行为可能强化上涨动能，并形成典型的Gamma Magnet效应。
与此同时，上方$80,000与下方$67,000分别对应4.2亿与3.9亿美元的 Long Gamma 敞口，当BTC价格向上接近$80,000时，可能面临更强的波动抑制（阻力）；向下回落至$65,000-$67,000一带时，也将获得一定缓冲。
但我们从图2可以看到，在$67,000附近的OI明显弱于$75,000与$80,000，说明该区域的对冲体量和边际影响力相对有限。因此，相比$75,000这一显著的Short Gamma核心，$67,000更像是一个下方缓冲区，而非强支撑。
简单来说，3月20日行权日之后，BTC的期权结构会让$75,000成为新的焦点，从之前的“抑制波动”转向“放大波动”，同时在向上靠近$80,000时产生阻力，以及向下进入$65,000-$67,000区间产生支撑。
尤其是在流动性逐渐匮乏之时，市场价格运行的驱动逻辑也随之发生变化，这一点值得我们在短期内重点关注。
Delta 是指当BTC价格变动时，期权价格会变化多少。它决定了做市商需要买卖多少BTC来进行对冲。
例如：一个75,000的Call，Delta = 0.4，意味着BTC上涨1,000美元，期权价格大约上涨400美元。
而 Gamma 是指当BTC价格继续变化时，Delta的变化得有多快；它决定做市商的对冲强度。即需要多快、多久调整一次对冲。
Widerstandsbereich für BTC-Rückprall 7.4w-7.9w
In unserem gestrigen Tweet haben wir erwähnt, dass wenn der BTC-Bestand an der Börse weiterhin sinkt, die zeitweilige Übernahme der Spot-Nachfrage BTC kurzfristig in einem seitlichen oder schwachen Rückprall-Trend halten kann.
Wenn es sich um einen schwachen Rückprallpfad handelt, dann wird der erste Widerstand, dem BTC begegnen wird, die Position der grünen Linie im „MVRV-extrem abweichenden Preisbereich“ sein (-0,5 std) — $74.000 (Abbildung 1).
Aus der historischen Perspektive gesehen, jedes Mal, wenn BTC die grüne Linie durchbricht, zeigt dies an, dass der Markt in die zweite Phase eines Bärenmarktes eintritt, danach wird es sehr schwierig, diesen Wahrscheinlichkeitsbereich wieder effektiv zu durchbrechen, bis der Bärenmarkt endet.
Wenn man auf die Perspektive der Gruppen-Kosten wechselt, kann BTC derzeit relativ stabil über der „Haltedauer von 1w-1m“ liegen, was bedeutet, dass das Kapital, das kürzlich am Tiefpunkt eingekauft hat, nicht mehr preissensitiv ist, und der Verkaufsdruck muss nachlassen, damit der Preis stabil bleiben kann (Abbildung 2).
Wenn es sich um einen schwachen Rückprallpfad handelt, dann wird der erste Widerstand, dem BTC begegnen wird, die Position der grünen Linie im „MVRV-extrem abweichenden Preisbereich“ sein (-0,5 std) — $74.000 (Abbildung 1).
Aus der historischen Perspektive gesehen, jedes Mal, wenn BTC die grüne Linie durchbricht, zeigt dies an, dass der Markt in die zweite Phase eines Bärenmarktes eintritt, danach wird es sehr schwierig, diesen Wahrscheinlichkeitsbereich wieder effektiv zu durchbrechen, bis der Bärenmarkt endet.
Wenn man auf die Perspektive der Gruppen-Kosten wechselt, kann BTC derzeit relativ stabil über der „Haltedauer von 1w-1m“ liegen, was bedeutet, dass das Kapital, das kürzlich am Tiefpunkt eingekauft hat, nicht mehr preissensitiv ist, und der Verkaufsdruck muss nachlassen, damit der Preis stabil bleiben kann (Abbildung 2).
Warum ist BTC unter geopolitischen Konflikten nicht gefallen? Die Kapitalstruktur von Binance und die von CVD gegebenen Antworten
Da der BTC-Saldo von Coinbase eng mit den Nettozuflüssen/-abflüssen von ETFs verbunden ist, werde ich als Beobachtung, die kurzfristig näher an der tatsächlichen Nachfrage (nicht ETF) ist, mehr auf die Daten von Binance achten.
Aus Abbildung 1 ist zu erkennen, dass es zwischen dem 21. Oktober und dem 22. November 2025 sowie zwischen dem 15. Januar und dem 20. Februar 2026 zwei deutliche Phasen mit einem Anstieg des Saldos gab, die auch mit zwei großen Rückgängen von BTC korrelieren. Nach dem 22. November 2025 sank der Saldo um 34.145 BTC, während der BTC-Preis stabil blieb und von einem schnellen Rückgang in eine seitliche Bewegung mit schwacher Erholung überging.
Abbildung 1: BTC-Bilanz an der Binance-Börse
Dies spiegelt den aktuellen Trend wider: Seit dem 20. Februar 2026 hat sich der BTC-Saldo auf Binance um 25.135 BTC verringert, und diese Zeit fiel mit dem militärischen Konflikt zwischen den USA und dem Iran zusammen, während der BTC-Preis insgesamt stabil blieb, also weder stark fiel noch stark stieg.
Aus Abbildung 1 ist zu erkennen, dass es zwischen dem 21. Oktober und dem 22. November 2025 sowie zwischen dem 15. Januar und dem 20. Februar 2026 zwei deutliche Phasen mit einem Anstieg des Saldos gab, die auch mit zwei großen Rückgängen von BTC korrelieren. Nach dem 22. November 2025 sank der Saldo um 34.145 BTC, während der BTC-Preis stabil blieb und von einem schnellen Rückgang in eine seitliche Bewegung mit schwacher Erholung überging.
Abbildung 1: BTC-Bilanz an der Binance-Börse
Dies spiegelt den aktuellen Trend wider: Seit dem 20. Februar 2026 hat sich der BTC-Saldo auf Binance um 25.135 BTC verringert, und diese Zeit fiel mit dem militärischen Konflikt zwischen den USA und dem Iran zusammen, während der BTC-Preis insgesamt stabil blieb, also weder stark fiel noch stark stieg.
Wie sollten wir die jüngsten kontinuierlichen Nettozuflüsse von ETFs betrachten?
Der ETF ist der wichtigste Zugangspunkt für traditionelle Kapitalströme in BTC in diesem Zyklus und spiegelt objektiv die Veränderungen in der Marktstimmung und Nachfrage wider. Zufällig hat ein Freund die Auswirkungen der „jüngsten kontinuierlichen Nettozuflüsse von ETFs“ auf den Markt angesprochen, hier nenne ich auch einige Daten, um über die aktuellen Details zu sprechen, die beachtet werden sollten:
Abbildung 1 - Nettomittelzuflüsse von Spot-ETFs
Abbildung 1: Sowohl der Marktstart im Oktober 24 als auch im April 25 ging mit kontinuierlich starken Nettozuflüssen von ETFs einher. In den letzten 2 Wochen (14 Tage) betrug der durchschnittliche tägliche Nettozufluss von ETFs: 1.710 BTC; dieses Volumen scheint bereits dem vorherigen Trendstart ähnlich zu sein.
Abbildung 1 - Nettomittelzuflüsse von Spot-ETFs
Abbildung 1: Sowohl der Marktstart im Oktober 24 als auch im April 25 ging mit kontinuierlich starken Nettozuflüssen von ETFs einher. In den letzten 2 Wochen (14 Tage) betrug der durchschnittliche tägliche Nettozufluss von ETFs: 1.710 BTC; dieses Volumen scheint bereits dem vorherigen Trendstart ähnlich zu sein.
Verhalten auf der Blockchain zeigt, dass es erneut eine starke Divergenz im Kapital gibt.
Die BTC Akkumulationstrendpunktzahl (Accumulation Trend Score, ATS) bietet durch die Bewertung der relativen Bilanzänderungen verschiedener Wallet-Gruppen und die Gewährung eines höheren Gewichts an großen Akteuren einen effektiven Referenzrahmen zur Messung des „Akkumulationsverhaltens“ auf der Blockchain.
Je näher der ATS an 1 (schwarzer Punkt) kommt, desto mehr neigen große Akteure zur Akkumulation. Seit dem 5. Februar liegt der ATS-Wert stets unter 0,5, was darauf hinweist, dass die Inhaber insgesamt wenig aktives Akkumulationsverhalten zeigen.
Abbildung 1 - BTC Akkumulationstrendpunktzahl
Insbesondere während der Erholung vom 1. bis 4. März sank der ATS kontinuierlich auf 0,23 (hellgelber Punkt); das bedeutet, dass große Inhaber während des BTC-Preisanstiegs begonnen haben, wieder zu verteilen.
Je näher der ATS an 1 (schwarzer Punkt) kommt, desto mehr neigen große Akteure zur Akkumulation. Seit dem 5. Februar liegt der ATS-Wert stets unter 0,5, was darauf hinweist, dass die Inhaber insgesamt wenig aktives Akkumulationsverhalten zeigen.
Abbildung 1 - BTC Akkumulationstrendpunktzahl
Insbesondere während der Erholung vom 1. bis 4. März sank der ATS kontinuierlich auf 0,23 (hellgelber Punkt); das bedeutet, dass große Inhaber während des BTC-Preisanstiegs begonnen haben, wieder zu verteilen.
Analyse der BTC-Zyklusphasen basierend auf dem Verhalten von Super Whale
Sie stehen an der Spitze der ökologischen Nahrungskette von Bitcoin, nahezu ohne natürliche Feinde; sie spielen in mehreren Zyklen eine entscheidende Rolle als Herrscher und Entscheider; sie sind auch das 'schlaue Geld' in der gesamten Hierarchie.
Sie sind nicht eine Person oder eine Entität, sondern eine geheime Gruppe – Super Whale (超级鲸鱼). Laut den Daten von Glassnode gibt es derzeit nur 88 On-Chain-Adressen, die ≥ 10.000 BTC halten. Bei dem Tiefpunkt des Bärenmarktes im Jahr 22 gab es maximal 121.
Abbildung 1 - Anzahl der Adressen mit ≥10k BTC
Jedes Mal können sie vor dem Start des Bullenmarktes ihre Positionen akkumulieren und dann die Verteilung über die gesamte Zeit des Bullenmarktes abschließen.
Sie sind nicht eine Person oder eine Entität, sondern eine geheime Gruppe – Super Whale (超级鲸鱼). Laut den Daten von Glassnode gibt es derzeit nur 88 On-Chain-Adressen, die ≥ 10.000 BTC halten. Bei dem Tiefpunkt des Bärenmarktes im Jahr 22 gab es maximal 121.
Abbildung 1 - Anzahl der Adressen mit ≥10k BTC
Jedes Mal können sie vor dem Start des Bullenmarktes ihre Positionen akkumulieren und dann die Verteilung über die gesamte Zeit des Bullenmarktes abschließen.
Große Mittel haben im Bereich von 6,3-6,8w begonnen, sich zu engagieren
Laut den URPD-Daten gab es 171w BTC im Bereich von $63,000 - $68,000, die den Besitzer wechselten, während in der Vorwoche in diesem Bereich nur 153w BTC angesammelt waren, was bedeutet, dass die Bullen hier in nur 7 Tagen 18w BTC übernommen haben.
Dies bildete mit den 189w BTC im Bereich von $87,000-$92,000 eine seltsame „U-Form“-Struktur, wobei die Mitte von 7,1-8w zum „Leerbereich“ wurde. Dies zeigt, dass beim letzten Anstieg (Oktober 2024) hier keine Pause gemacht wurde und schnell durchbrochen wurde. Und diesmal, als die Preise fielen, wurde ebenfalls schnell durchbrochen.
（图1：URPD_2026.2.28）
Hin und her gab es einfach keinen direkten Halt im Bereich von 7,1-8w und es bildete sich ein ausreichender Austausch, es scheint, dass dieser Ort zu einer „verbotenen Zone“ geworden ist, das ist wirklich ein bisschen mystisch (noch nie dagewesen)!
Dies bildete mit den 189w BTC im Bereich von $87,000-$92,000 eine seltsame „U-Form“-Struktur, wobei die Mitte von 7,1-8w zum „Leerbereich“ wurde. Dies zeigt, dass beim letzten Anstieg (Oktober 2024) hier keine Pause gemacht wurde und schnell durchbrochen wurde. Und diesmal, als die Preise fielen, wurde ebenfalls schnell durchbrochen.
（图1：URPD_2026.2.28）
Hin und her gab es einfach keinen direkten Halt im Bereich von 7,1-8w und es bildete sich ein ausreichender Austausch, es scheint, dass dieser Ort zu einer „verbotenen Zone“ geworden ist, das ist wirklich ein bisschen mystisch (noch nie dagewesen)!
Es stellt sich heraus, dass die Verwendung von \u003c 10y_RP als "historischen durchschnittlichen Handelskosten" für BTC zur Beurteilung der Stimmung deutlich effektiver ist. Wenn der Preis sich \u003c 10y_RP ($64,500 ungefähr) nähert, ist das die psychologische Grenze, die der Markt ertragen kann.
Nach mehrfachen Rückgängen zwischen dem 2/23-2/24 und 2/27-2/28 und dem anschließenden Wiederanstieg zeigt dies, dass die Widerstandswilligkeit der Bullen an dieser sensiblen Position sehr stark ist, im Gegensatz zu dem direkten Rutschen, das zuvor in der Nähe des STH-RP beobachtet wurde.
Die Besorgnis über den geopolitischen Konflikt zwischen den USA und dem Iran ist die größte Unsicherheit, die die Marktentwicklung kurzfristig beeinflusst. Gestern fiel der Schuh, und die Aufmerksamkeit wird sich auf den Umfang des Konflikts, die Dauer sowie die Auswirkungen auf die Ölpreise verlagern.
Aber egal wie, zumindest sehen wir derzeit, dass unter der Voraussetzung, dass am Wochenende keine großen Institutionen/Market Maker an der Wette teilnehmen, die Verkaufsstärke nicht ausreicht, um BTC schnell "unter 6 auf 5 zu brechen".
Ob diese Beobachtung gültig ist, wird erst nächste Woche, wenn der US-Markt wieder öffnet, erneut bestätigt. Wenn ja, dann wird der Pfad, den wir zuvor in dem Artikel "Wie weit kann dieser Rückprall gehen?" angesprochen haben, weiterhin logisch und die Widerstandsniveaus werden bestehen bleiben.
Nach mehrfachen Rückgängen zwischen dem 2/23-2/24 und 2/27-2/28 und dem anschließenden Wiederanstieg zeigt dies, dass die Widerstandswilligkeit der Bullen an dieser sensiblen Position sehr stark ist, im Gegensatz zu dem direkten Rutschen, das zuvor in der Nähe des STH-RP beobachtet wurde.
Die Besorgnis über den geopolitischen Konflikt zwischen den USA und dem Iran ist die größte Unsicherheit, die die Marktentwicklung kurzfristig beeinflusst. Gestern fiel der Schuh, und die Aufmerksamkeit wird sich auf den Umfang des Konflikts, die Dauer sowie die Auswirkungen auf die Ölpreise verlagern.
Aber egal wie, zumindest sehen wir derzeit, dass unter der Voraussetzung, dass am Wochenende keine großen Institutionen/Market Maker an der Wette teilnehmen, die Verkaufsstärke nicht ausreicht, um BTC schnell "unter 6 auf 5 zu brechen".
Ob diese Beobachtung gültig ist, wird erst nächste Woche, wenn der US-Markt wieder öffnet, erneut bestätigt. Wenn ja, dann wird der Pfad, den wir zuvor in dem Artikel "Wie weit kann dieser Rückprall gehen?" angesprochen haben, weiterhin logisch und die Widerstandsniveaus werden bestehen bleiben.
Murphy
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Wie weit kann der Weg dieser Erholung gehen?
„Dieser Abwärtstrend ist noch nicht vorbei“ sollte derzeit die allgemeine Konsensmeinung des Marktes zu BTC sein. Ohne klare Mehrfachsignale können wir jede Preissteigerung nur als „Erholung“ betrachten.
Laut On-Chain-Daten beträgt die durchschnittliche Kostenbasis der kurzfristigen Halter (STH) derzeit $89.000. Seit dem Rückgang am 14. Januar hat BTC noch keinen einzigen Versuch unternommen, dieses Ziel anzugreifen. Dies spiegelt auch die Schwäche des Marktes wider.
(Abbildung 1: Durchschnittskosten je Haltezeit)
Offensichtlich ist es in der kurzen Frist eine große Herausforderung, hier durchzubrechen (um STH aus der Verlustzone zu bringen). In dieser Gruppe beträgt die Kostenbasis für Ultra-Kurzfrist-Investoren mit 1w-1m die nächstgelegene zu aktuellen BTC-Preisen - $72.000; derzeit werden insgesamt 59,8w BTC gehalten.
Laut On-Chain-Daten beträgt die durchschnittliche Kostenbasis der kurzfristigen Halter (STH) derzeit $89.000. Seit dem Rückgang am 14. Januar hat BTC noch keinen einzigen Versuch unternommen, dieses Ziel anzugreifen. Dies spiegelt auch die Schwäche des Marktes wider.
(Abbildung 1: Durchschnittskosten je Haltezeit)
Offensichtlich ist es in der kurzen Frist eine große Herausforderung, hier durchzubrechen (um STH aus der Verlustzone zu bringen). In dieser Gruppe beträgt die Kostenbasis für Ultra-Kurzfrist-Investoren mit 1w-1m die nächstgelegene zu aktuellen BTC-Preisen - $72.000; derzeit werden insgesamt 59,8w BTC gehalten.
Wie weit kann der Weg dieser Erholung gehen?
„Dieser Abwärtstrend ist noch nicht vorbei“ sollte derzeit die allgemeine Konsensmeinung des Marktes zu BTC sein. Ohne klare Mehrfachsignale können wir jede Preissteigerung nur als „Erholung“ betrachten.
Laut On-Chain-Daten beträgt die durchschnittliche Kostenbasis der kurzfristigen Halter (STH) derzeit $89.000. Seit dem Rückgang am 14. Januar hat BTC noch keinen einzigen Versuch unternommen, dieses Ziel anzugreifen. Dies spiegelt auch die Schwäche des Marktes wider.
(Abbildung 1: Durchschnittskosten je Haltezeit)
Offensichtlich ist es in der kurzen Frist eine große Herausforderung, hier durchzubrechen (um STH aus der Verlustzone zu bringen). In dieser Gruppe beträgt die Kostenbasis für Ultra-Kurzfrist-Investoren mit 1w-1m die nächstgelegene zu aktuellen BTC-Preisen - $72.000; derzeit werden insgesamt 59,8w BTC gehalten.
Laut On-Chain-Daten beträgt die durchschnittliche Kostenbasis der kurzfristigen Halter (STH) derzeit $89.000. Seit dem Rückgang am 14. Januar hat BTC noch keinen einzigen Versuch unternommen, dieses Ziel anzugreifen. Dies spiegelt auch die Schwäche des Marktes wider.
(Abbildung 1: Durchschnittskosten je Haltezeit)
Offensichtlich ist es in der kurzen Frist eine große Herausforderung, hier durchzubrechen (um STH aus der Verlustzone zu bringen). In dieser Gruppe beträgt die Kostenbasis für Ultra-Kurzfrist-Investoren mit 1w-1m die nächstgelegene zu aktuellen BTC-Preisen - $72.000; derzeit werden insgesamt 59,8w BTC gehalten.
Langfristige Inhaber Netto-Position (blaue Linie) hat nach fast 2 Monaten kontinuierlichen Rückgangs endlich wieder zu steigen begonnen. Die dahinterliegende Logik hat 2 Punkte:
1. LTH-Verkäufe nehmen ab, Akkumulation nimmt zu;
2. STH hat ebenfalls den häufigen Umschlag reduziert und fügt sich langsam in die LTH-Reihe ein.
Das ist, als ob zwei Wasserhähne vorhanden sind, der eine, der Wasser lässt, wird langsam zugedreht, der andere, der Wasser lässt, wird aufgedreht, sodass der "Wasserstand" allmählich ansteigt.
1. Das liegt daran, dass LTH an der Spitze und zu Beginn des Rückgangs bereits eine große Menge verkauft hat (500w+ Stück), und jetzt wird der Gewinn aus weiteren Verkäufen immer geringer, die Dynamik nimmt ab. 2. Das liegt an der gedämpften Stimmung, spekulatives Kapital zieht sich zurück, die Liquidität sinkt auf den Gefrierpunkt.
Aus den Daten zeigt sich, dass unter dem Einfluss der Bärenmarkt-Stimmung die Netto-Positionen der LTH schnell sinken, was normalerweise auch mit einem schnellen Rückgang des BTC-Preises einhergeht. Wenn die Netto-Positionen der LTH wieder steigen, geschieht dies normalerweise in einem überwiegenden Maße in einem volatilen Markt.
Daher denke ich auf der Handelsseite persönlich: Bei dieser Position ist das Kosten-Nutzen-Verhältnis für den Einsatz von hoher Hebelwirkung oder für kurzfristige Geschäfte nicht sehr hoch, und ein falscher Rhythmus kann leicht das Kapital abnutzen. Es ist besser, geduldig auf die Gelegenheit zu warten, eine langfristige Spot-Position aufzubauen, die psychologische Vorbereitung ist ebenfalls relativ einfacher.
1. LTH-Verkäufe nehmen ab, Akkumulation nimmt zu;
2. STH hat ebenfalls den häufigen Umschlag reduziert und fügt sich langsam in die LTH-Reihe ein.
Das ist, als ob zwei Wasserhähne vorhanden sind, der eine, der Wasser lässt, wird langsam zugedreht, der andere, der Wasser lässt, wird aufgedreht, sodass der "Wasserstand" allmählich ansteigt.
1. Das liegt daran, dass LTH an der Spitze und zu Beginn des Rückgangs bereits eine große Menge verkauft hat (500w+ Stück), und jetzt wird der Gewinn aus weiteren Verkäufen immer geringer, die Dynamik nimmt ab. 2. Das liegt an der gedämpften Stimmung, spekulatives Kapital zieht sich zurück, die Liquidität sinkt auf den Gefrierpunkt.
Aus den Daten zeigt sich, dass unter dem Einfluss der Bärenmarkt-Stimmung die Netto-Positionen der LTH schnell sinken, was normalerweise auch mit einem schnellen Rückgang des BTC-Preises einhergeht. Wenn die Netto-Positionen der LTH wieder steigen, geschieht dies normalerweise in einem überwiegenden Maße in einem volatilen Markt.
Daher denke ich auf der Handelsseite persönlich: Bei dieser Position ist das Kosten-Nutzen-Verhältnis für den Einsatz von hoher Hebelwirkung oder für kurzfristige Geschäfte nicht sehr hoch, und ein falscher Rhythmus kann leicht das Kapital abnutzen. Es ist besser, geduldig auf die Gelegenheit zu warten, eine langfristige Spot-Position aufzubauen, die psychologische Vorbereitung ist ebenfalls relativ einfacher.
Im Allgemeinen sollte zu diesem Zeitpunkt nicht mehr viel übrig sein, dass jemand noch wagt, gegen den Trend zu handeln. Abgesehen von den Futures wurden im Spotmarkt auch die meisten Positionen bereits geschlossen, und der Rest hat sich einfach zurückgelegt und tut so, als wäre er tot.
Daher, wenn wir sehen, dass ein massiver Panikverkauf zum zweiten Mal auftritt (beachten Sie, es ist das zweite Mal! Wie in der Markierung 2 in der Abbildung), wird die Kraft der Bären danach deutlich nachlassen, zumindest kurzfristig wird sie das.
Also, beim zweiten Rücksetzer wird der „realisierte Verlust (EARL)“ nicht mehr über das vorherige Hoch hinausgehen. Zum Beispiel fiel BTC gestern auf 6,2w, EARL betrug nur 781M (Abbildung 1), und beim zweiten Rücksetzer Ende Juni 21 betrug es ebenfalls nur 940M (Abbildung 2).
Ich vermute, dass BTC in den kommenden Tagen wahrscheinlich für längere Zeit in einem Bereich von plus/minus 1w Dollar (unscharfer Bereich) schwanken oder langsam fallen wird. Und das wird fast die gesamte Zeit des Bärenmarktes in Anspruch nehmen.
Bis alle stumpf sind, keiner mehr über den Markt diskutiert, und dann... kommt die dritte Runde... vielleicht ist das die letzte! Wird es wirklich so sein? Wer weiß das schon, aber das traditionelle Skript läuft immer so.
Daher, wenn wir sehen, dass ein massiver Panikverkauf zum zweiten Mal auftritt (beachten Sie, es ist das zweite Mal! Wie in der Markierung 2 in der Abbildung), wird die Kraft der Bären danach deutlich nachlassen, zumindest kurzfristig wird sie das.
Also, beim zweiten Rücksetzer wird der „realisierte Verlust (EARL)“ nicht mehr über das vorherige Hoch hinausgehen. Zum Beispiel fiel BTC gestern auf 6,2w, EARL betrug nur 781M (Abbildung 1), und beim zweiten Rücksetzer Ende Juni 21 betrug es ebenfalls nur 940M (Abbildung 2).
Ich vermute, dass BTC in den kommenden Tagen wahrscheinlich für längere Zeit in einem Bereich von plus/minus 1w Dollar (unscharfer Bereich) schwanken oder langsam fallen wird. Und das wird fast die gesamte Zeit des Bärenmarktes in Anspruch nehmen.
Bis alle stumpf sind, keiner mehr über den Markt diskutiert, und dann... kommt die dritte Runde... vielleicht ist das die letzte! Wird es wirklich so sein? Wer weiß das schon, aber das traditionelle Skript läuft immer so.
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