周周聊投资

Die Solana-Veranstaltung in Shanghai wurde heute kurz vor Beginn kurzfristig abgesagt ⚠️⚠️. Der Hype um das Ganze war wohl einfach zu groß. Vielleicht sind deshalb gleich mehrere wichtige Verantwortliche extra eingeflogen, darunter auch Toly. Die Asien-Pazifik-Region wollte sich wohl von ihrer besten Seite zeigen, aber dann …

Tja, CZ kennt die Lage vor Ort wohl doch besser, haha #solana

Haha, hätte nicht gedacht, dass CZ @CZ auch Solanas Werbung von gestern gesehen hat. Sich selbst einen Seitenhieb verpassen: Es ist wirklich beeindruckend, dass Solana ein Büro in Shanghai eröffnen und dort Werbung machen kann! BNB Chain kann das derzeit noch nicht 😂😂

#投资观察实录 Die KI-Kurzdrama-Branche hat sich selbst zu Tode konkurriert. TikTok-CEO Shou Zi Chew sprach kürzlich bei einer Veranstaltung darüber, dass KI die Produktionskosten für Werbevideos drastisch senkt.

Früher musste eine Marke, die ein Produkt-Werbevideo erstellen wollte, ein Produktionsteam engagieren, einen Dreh organisieren und die Nachbearbeitung erledigen lassen. Dafür musste sie dem Produktionsteam mindestens 100 bis 1.000 US-Dollar zahlen. Heute reicht es, Produktfotos und ein Referenzvideo direkt einem KI-Tool wie Seedance zu geben – für ein paar Dollar ist das schnell erledigt. Die Kosten wurden damit um mehrere Größenordnungen gesenkt.

Was machen die arbeitslos gewordenen Produktionsteams jetzt? Die Antwort: Sie produzieren KI-Kurzdramen. Sie waren gezwungen, sich einem weiteren, noch härter umkämpften Markt anzuschließen.

Wohin habt ihr mich gebracht? Ist das hier überhaupt noch China?

Ein Büro einzurichten, ist ja noch okay, aber Solana hat tatsächlich Werbung auf einer riesigen Outdoor-Leinwand in Lujiazui, Shanghai, geschaltet?? Wer hat das organisiert? Und wer hat das genehmigt? 😡😡 Ich fordere eine gründliche Untersuchung!!!!#狗头

Endlich habe ich die ganze 🍉-Geschichte verstanden. Ungefähr so war es:

Ein bekannter Streamer feierte vor ein paar Tagen in Chengdu Geburtstag und lud einige große Trader vom Platz dazu ein. Auf dem Tisch standen gleich vier Flaschen Romanée-Conti desselben Jahrgangs – zum Marktpreis kostet eine Flasche über 200.000 Yuan, zusammen also fast eine Million. Und dazu noch extrem, extrem schwer zu bekommen.

Eigentlich sollte damit ordentlich Eindruck geschunden werden. Doch kaum waren die Fotos online, zweifelten zahlreiche Weinkenner anhand von Details wie Etikett und Flasche an der Echtheit des Weins. Das löste jede Menge Spott aus. Ach ja, echt und falsch～falsch und echt～ #罗曼尼康帝

Fortune China hat vor ein paar Tagen Chinas Liste der 40 führenden Unternehmer unter 40 für 2026 veröffentlicht 👍👍 Die ersten sechs sind:
- Wang Xingxing, 36 Jahre, Gründer von Unitree Robotics
- Yang Zhilin, 33 Jahre, Gründer von Kimi (Moonshot AI)
- Zhang Xue, 39 Jahre, Gründer von Zhang Xue Motorcycles
- Yao Shunyu, 28 Jahre, Chef-Wissenschaftler für KI bei Tencent
- Feng Ting, 38 Jahre, Präsident von REPT BATTERO
- Yan Junjie, 37 Jahre, Gründer von MiniMax

Was ist denn passiert???? Warum reden alle im Forum über Romanée-Conti? 😳😳😳

#字节股神 leto bao发文透露了自己最近不咋聊股票的原因，还晒出了他的ai交易流。他说交易其实是一个从想法延伸到机械执行的过程，现在主要是他负责想法，AI来负责执行。

现在他最主要的策略是收益增强，另外有一些小的Agent负责探索。

Lily Liu hat echt was drauf – sie hat tatsächlich ein Solana-Büro in Shanghai eingerichtet 👍👍 #solana

Wurde tradexyz wirklich übernommen??? Wird sich das auf den Kurs von hype auswirken? 🙉🙉🙉 #hype

In den letzten Tagen wurde viel darüber gesprochen, dass Netflix den FTX-Kollaps als Serie verfilmt. Nun hat sich ein ehemaliger FTX-Mitarbeiter zu Wort gemeldet: Nach dem Trailer war mir so übel, dass ich mich fast übergeben hätte 🤮🤮

1. Selbst auf dem Höhepunkt hatte das Kernteam von FTX weniger als 200 Mitarbeiter. Viele arbeiteten täglich 16 bis 18 Stunden und hatten kaum Zeit zum Schlafen.

2. Egal ob Tag oder Nacht – jedes Mal, wenn Mitarbeiter ins Büro kamen, saß Sam an seinem Schreibtisch.

3. Caroline war im echten Leben überhaupt nicht so aggressiv wie im Trailer. Sie war ruhig und sanft und oft in ihre Gedanken vertieft.

4. Die meisten FTX-Mitarbeiter erfuhren erst nach der Insolvenz aus den Berichten, dass sie und Sam ein Paar waren.

5. Der Zusammenbruch von FTX hat das Leben vieler Menschen zerstört. Es ist bei Weitem nicht nur eine Liebesgeschichte, die Netflix verfilmt. #Netflix计划推出FTX题材剧集利他主义者

#黄仁勋女婿 Huang Renxuns Tochter hat geheiratet – der Bräutigam hat damit wirklich den großen Coup gelandet. 🤭🤭 Wiedergeburt: Mein Schwiegervater ist CEO eines Unternehmens mit sechs Billionen Marktkapitalisierung.

Der Glückspilz heißt Nico Caprez. In jungen Jahren war er Profisportler im Schweizer Ski-Nationalteam. Nach seinem Rücktritt arbeitete er als Berater bei BCG. Später lernte er während seines MBA-Studiums an der London Business School Huang Minshan, Huang Renxuns Tochter, kennen.

Anfang 2024 stieg Nico bei Nvidia ein. Angeblich wurde er sogar persönlich von Huang Minshan angeworben. Zu seinen größten Erfolgen bei Nvidia zählt, die Ausweitung des GPU-basierten Finanzierungsmodells und der Zusammenarbeit mit Anbietern von KI-Cloud-Diensten vorangetrieben zu haben.

Huang Renxun scheint von seinem Schwiegersohn ebenfalls sehr angetan zu sein. Im Januar dieses Jahres wurde er direkt und entgegen den üblichen Beförderungswegen zum Vizepräsidenten für das Wachstum der KI-Infrastruktur befördert. In dieser Funktion verantwortet er die milliardenschweren Kooperationen zwischen Nvidia und einer ganzen Reihe von Cloud-Anbietern. $NVDAB

一姐前几天在直播中发话：抠字眼meme时代已经过去了。这几天随着大盘回调，BSC上的中文meme也都跌了不少。希望还拿着牛来、我踏马来了的人没事😭😭😭

大家以后也别只盯着一姐、cz的发文了，那等于直接给发币集团送钱。一起把注意力留在优质项目上 $牛来 $我踏马来了

#美联储9月会议纪要 Das Protokoll der Fed-Sitzung im September ist da👇👇

① Die Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September wurde einstimmig beschlossen. Danach lag der Leitzins bei 3,75 %–4,00 %.
② Die meisten Verantwortlichen halten eine weitere Zinserhöhung im Laufe des Jahres für möglich (im Oktober besteht jedoch keine erkennbare Dringlichkeit).
③ Die Inflationsrisiken sind weiterhin eher aufwärtsgerichtet. Energiepreise, Zölle und der Boom bei KI-Investitionen könnten die Preise in die Höhe treiben.
④ Der Arbeitsmarkt bleibt stabil, die Arbeitslosenquote liegt bei etwa 4,1 %. Derzeit gibt es keinen Grund, der die Fed zu einer Lockerung zwingen würde.
⑤ Die Reserven im Bankensystem sind weiterhin ausreichend. Das bedeutet jedoch nicht, dass wieder „Geld in den Markt gepumpt“ wird.

Die kurzfristige Lage ist klar: Hohe Zinsen dämpfen die Risikobereitschaft, aber da die Wirtschaft keine deutlichen Rezessionsanzeichen zeigt, sinkt auch die Wahrscheinlichkeit einer Liquiditätskrise.

Entscheidend für die weitere Marktentwicklung werden die Inflationsdaten und die Fed-Zinsentscheidung Ende Oktober sein.

Zinserhöhungen drücken den Goldpreis – wenn man es im Zyklenkontext betrachtet, muss das nicht unbedingt das Schlimmste sein.
Auslöser war, dass die US-Notenbank am 16. September um 25 Basispunkte angehoben hat. Der Markt rechnet für den Oktober mit einer weiteren Zinserhöhung mit rund 70% Wahrscheinlichkeit. Die realen Renditen bei 10-jährigen TIPS stiegen auf 2,79% – den höchsten Stand seit 18 Jahren. In der Folge fiel der Goldpreis seit seinem Hoch im Januar um 24% zurück. Die alte Regel lautet: Wenn die realen Zinsen um 50 Basispunkte steigen, fällt der Goldpreis grob um etwa 10% zurück.
Die eigentliche Variable liegt jedoch auf der Schuldenseite. Jemand hat die Zinsbelastung in fünf Ländern bis 2030 berechnet: Die Nettozinsen der USA im Fiskaljahr 2030 könnten 34,8% der Staatseinnahmen ausmachen; Japans Schulden entsprechen 206% des BIP, die durchschnittliche Verzinsung der ausstehenden Staatsanleihen liegt bei nur 0,98%. Mit jeder Weitergabe der Zinserhöhung wird die Zinslast neu bewertet – Schritt für Schritt. Und der französische Finanzminister hat es selbst gesagt: Die Zinsen könnten 2027 die Ausgaben für Bildung und Verteidigung übersteigen.
Historische Anhaltspunkte gibt es schon lange: Nach 1945 haben die USA und das Vereinigte Königreich ihre Schulden nicht durch striktes Sparkursfahren abgetragen, sondern über viele Jahre mit negativen Realzinsen, die die Schuldenquote von 120% auf unter 50% gedrückt haben. Heute sind die Schulden höher und der Weg schmaler. In dieser Runde wurde Gold nicht widerlegt – im Gegenteil liefert die Zinserhöhung zusätzliche Munition für das Drehbuch, bei dem Inflation die Schulden entwertet.
Die großen Phasen beim Gold treten traditionell dann auf, wenn hohe Verschuldung auf eine Niederdruck-Realzinsphase trifft. Anstatt jeden Tag nur auf den Goldpreis zu starren, lohnt sich der Blick auf die Abknick-/Wendepunkte bei den realen Zinsen. Langsamer werden: Die Einschätzung auf die Seite des Zyklus verlagern.

Technologieaktien sind kein Nullsummenspiel. Wenn du das wirklich verstehst, kannst du Geld mit dem Geld der Ära verdienen

Viele betrachten Technologieaktien als ein Bestands-Game „Du gewinnst, ich verliere“ – diese Denkweise ist schon im Kern falsch.

Das Wesen von Technologieaktien ist Wachstum. Es ist kein fester Kuchen, der immer wieder aufgeteilt und kleiner wird, sondern ein Kuchen, der immer größer wird – und sogar ständig neue Kuchen „gebacken“ werden, denn jede technische Weiterentwicklung erschafft neue Bedarfe, die vorher nicht existierten.

In der Steinzeit gab es keine Verkehrsmittel, also gab es für die Menschen auch kein Konzept von „Mobilität“; ohne Handy und ohne Gruppen gab es auch kein Wort für „Soziales“. Vom Stein zum Eisen, von der industriellen Revolution zur Automatisierung, vom Internet bis zur künstlichen Intelligenz: Jeder Effizienz-Sprung geht mit der Entstehung einer neuen Welle von Bedarfen einher. Bedarfe existieren nicht von Natur aus – die Technologie „zieht“ sie hervor.

Was ist also ein echtes Nullsummenspiel?

Im Bestandsmarkt teilen die Gegner einen Kuchen auf, der nicht wächst – ja sogar schrumpft. Ein typisches Beispiel ist Baijiu (Weißwein). Kleinaktionäre bei Premium-Weißein lieben eine Geschichte: „Die Leute werden später weniger, aber besser trinken.“ Also hoffen sie darauf, Marktanteile der unteren Preisklasse zu „fressen“. Doch wenn die unteren Segmente weiter schrumpfen und die Schwächeren aus dem Markt gedrängt werden, müssen die Premium-Anbieter am Ende gegeneinander kämpfen – genau das ist die Lage heute.

Finanzaktien sind dagegen etwas anders. Lizenzen sind begrenzt, und Themen wie Finanzsicherheit und soziale Stabilität spielen hinein. Mit einem Referenzzins und der LPR als Leitlinie gerät es dort eher nicht in ein böses Nullsummen-Szenario.

Zurück zu der Frage, warum wir heute darüber sprechen.

Vor Kurzem fiel Tencent in die Nähe von 400, und im Markt tauchten erneut Stimmen auf, „Tencent werde Marktanteile durch ByteDance erodieren“. Wie lange existiert ByteDance schon? Das Internet-Ökosystem ist längst von mehreren Akteuren geprägt, niemand kann den anderen einfach niederwalzen. Und der KI-Zug – diese Spur – ist gerade erst gestartet. Wer am Ende den größten Anteil bekommt, ist im Moment wirklich noch schwer zu sagen.

Meine persönliche Einschätzung: Der chinesische KI-Markt wird am Ende sicher nicht nur einem einzigen Anbieter gehören, sondern mehrere parallel nebeneinander haben. Nach dem aktuellen Setup ist die Wahrscheinlichkeit, dass Alibaba gewinnt, am größten; ByteDance und Tencent folgen dicht dahinter. Das globale Bild ist im Grunde ähnlich.

Wichtig ist: Wir sind noch lange nicht in der Phase, in der „Preis-Leistungsfähigkeit“ im Vordergrund steht. Wenn die marginalen Vorteile von Modellen nicht mehr klar erkennbar sind, beginnt die Branche in die reife Phase zu wechseln, in der man um Preis und Effizienz konkurriert. Was wir jedoch gerade erleben, ist eine Hochgeschwindigkeits-Expansionsphase: „Reviere abstecken und Land sichern“, Burgen einnehmen.

KI muss am Ende umgesetzt werden. Dafür gibt es grob drei Umsetzungspfade: C-to-C mit sozialen KI-Anwendungen, KI im Internet der Dinge und B-to-B als Cloud-Service-KI. Neben der harten Grundlage aus Großmodellen, Rechenleistung und Chips ist ein weiterer entscheidender Faktor Szenen/Use-Cases und der richtige Knotenpunkt.

Tencent: König der sozialen Plattformen + Mini-Programme (Anbindung von Händlern, Unternehmen und öffentlichen Diensten) + WeChat Pay + Moments + Kurzvideo. Der geschlossene Kreislauf und die Barrieren sind einzigartig – du kannst es gern Burggraben nennen.

Alibaba: Einer der führenden Player bei Cloud-Services weltweit, mit selbstgebauten Chip- und Rechenleistungs-Zentren. Dazu kommt eine riesige Plattform für das kommerzielle Betreiben des Internets sowie Alipay – die Vielfalt der umgesetzten Szenarien ist ebenfalls erstklassig.

Xiaomi: Führender Anbieter von KIoT im gesamten Öko-System rund um Mensch, Auto und Zuhause. Außerhalb ist global kaum ein zweiter zu finden. Kürzlich hat vivo das Xiaomi-Ökosystem angebunden, sodass Sprachassistenten Geräte im Mi-Home direkt steuern können. Und mit dem fortlaufenden Zustrom von Wettbewerbern und Geräten wird das IoT-Netzwerk immer dichter – Traffic und Gewinne ergeben sich dann ganz selbstverständlich.

Also: Wenn du in Technologieaktien investieren willst, wirf das Denken in Nullsummen beiseite. Das ist ein Spiel mit hohem Einsatz, hoher Ausbeute – und natürlich hoher Volatilität. Wenn du die Disziplin (den Sektor) und die Szenen-Barrieren verstanden hast, bleibt der Rest nur noch, mit der Zeit befreundet zu sein.

Rendite US-Staatsanleihen auf 18-Jahres-Hoch – Krise oder Chance? Was jeder verstehen sollte

In letzter Zeit sind US-Staatsanleihen überall Thema: ein Volumen von 40 Billionen US-Dollar, Renditen von bis zu 5,3 % und jede Menge Gerede über „Schuldenkrise“ und „Finanzbeben“. Doch viele sind nach dem Lesen noch verwirrter: Was genau ist eine Rendite? Warum traut sich der Markt bei historischen Höchstständen plötzlich nicht mehr zu kaufen? Warum steigt der Goldpreis und warum fallen die Aktienmärkte? Heute rechnen wir das Ganze einmal verständlich durch.

1. US-Staatsanleihen im Wert von 40 Billionen – wer leiht den USA Geld?

US-Staatsanleihen sind im Grunde Schuldscheine, die die US-Regierung der ganzen Welt ausstellt. Ihr Gesamtvolumen hat kürzlich die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschritten. Ein Detail ist besonders bemerkenswert: Die Verschuldung wächst immer schneller. Für die erste Billion brauchte es mehr als 200 Jahre, aber für den Anstieg von 30 auf 40 Billionen – also 10 Billionen – nur viereinhalb Jahre.

Wer sind die Gläubiger? 7,7 Billionen sind „Schulden des Staates bei sich selbst“ – dafür wurden vorzeitig Rentenfonds angezapft. Unter den tatsächlichen ausländischen Gläubigern ist Japan mit rund einer Billion US-Dollar der größte staatliche Gläubiger. China liegt auf Platz drei – und hat seine Bestände seit dem Höchststand von 1,3 Billionen im Jahr 2013 bereits halbiert.

2. Was ist eigentlich der Unterschied zwischen Zinssatz und Rendite?

Hier kommt man am leichtesten durcheinander. Jede Staatsanleihe hat einen festen Kupon, aber ihre Rendite schwankt, weil man Staatsanleihen wie Aktien kaufen und verkaufen kann.

Merke dir diese kontraintuitive Regel: Rendite und Anleihepreis bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen.

Ein Beispiel: Eine Anleihe kostet 100 US-Dollar und hat einen Kupon von 5 %. Sie zahlt jedes Jahr 5 US-Dollar Zinsen. Wenn die Nachfrage steigt und der Preis auf 105 US-Dollar klettert, bleiben die Zinsen zwar bei 5 US-Dollar, aber du hast 5 US-Dollar mehr bezahlt. Dadurch sinkt deine tatsächliche Rendite auf rund 4,76 %. Fällt der Preis dagegen auf 95 US-Dollar, steigt die Rendite auf 5,26 %.

Die Rendite 30-jähriger Anleihen ist diesmal also von 4,91 % Ende Juni auf 5,3 % hochgeschossen, während die Rendite zehnjähriger Anleihen 4,75 % erreichte. Beide Werte sind so hoch wie seit 2007 nicht mehr. Auf gut Deutsch: Der Markt stößt US-Staatsanleihen ab und will sie nicht mehr übernehmen.

3. Alte Schulden mit neuen tilgen – wie lange funktioniert dieses Spiel?

Staatsanleihen haben eine Besonderheit: Es werden nur Zinsen gezahlt, nicht aber das Kapital zurückgezahlt. Wenn alte Schulden fällig werden, gibt der Staat neue Anleihen aus, damit neue Gläubiger sie übernehmen. Das nennt man „alte Schulden mit neuen tilgen“. Theoretisch kann dieses Spiel endlos weitergehen, solange es Käufer gibt.

In der Geschichte der USA gab es zwei Fälle, die einer „Beinahe-Zahlungsunfähigkeit“ nahekommen: Während der Großen Depression 1933 weigerte sich Roosevelt, die Schulden in Goldmünzen zurückzuzahlen, und verwendete stattdessen entwertetes Papiergeld. 1979 verzögerte ein Computerfehler die Zahlung von 120 Millionen US-Dollar. Der Markt wertete das als technische Zahlungsunfähigkeit, die Zinsen schossen in die Höhe und die Regierung musste jedes Jahr mehrere Milliarden zusätzlich an Zinsen zahlen.

Die Folgen in anderen Ländern sind noch erschreckender: Argentinien ist neunmal zahlungsunfähig geworden. In Griechenland wurden zur Schuldentilgung die Renten real um 40 % gekürzt, die Jugendarbeitslosigkeit stieg auf 64,9 %, und an Geldautomaten konnte man pro Tag nur 60 Euro abheben. Am Ende wurde die gesamte Eurozone mit hineingezogen.

4. Ist die Lage wirklich so ernst? Zwei Kennzahlen im Blick

Man darf nicht nur darauf schauen, wie schnell die Schulden wachsen, sondern muss auch die Fähigkeit betrachten, Geld zu verdienen.

Schulden im Verhältnis zum BIP: Die USA liegen bei über 120 % und weltweit auf Platz neun. Japan hat mit 204 % den höchsten Wert, aber 90 % davon sind Inlandsschulden, sodass kein Zahlungsausfall droht.
Zinsausgaben im Verhältnis zu den Staatseinnahmen: Sie stiegen rasant von 17,2 % im November letzten Jahres auf 23,7 % im Mai dieses Jahres und gingen im Juli leicht auf 22,8 % zurück. Das bedeutet: Von jedem Dollar, den die Regierung an Steuern einnimmt, geht ein Dollar von fünf direkt für Zinszahlungen drauf.

Fazit: Die Fundamentaldaten haben sich noch nicht extrem verschlechtert, aber die Signale sind tatsächlich nicht ermutigend.

5. Der wahre Grund für den Renditeanstieg

Es geht nicht in erster Linie um das Angebot, sondern vor allem um „Unsicherheit“.

Das Jahr 2020 war ein entscheidender Wendepunkt. Während der Pandemie fiel die Rendite 30-jähriger Anleihen zeitweise auf das historische Tief von 0,7 %. Danach wurde mit dem 2,2 Billionen US-Dollar schweren CARES-Gesetz massiv Geld in die Wirtschaft gepumpt, das Defizit schoss in die Höhe und eine Trendwende im 40-jährigen Zinszyklus setzte ein. Im Februar dieses Jahres trieb der Konflikt zwischen den USA und dem Iran die Ölpreise nach oben und ließ die Inflationssorgen wieder aufflammen. Dadurch blieben die Renditen auf hohem Niveau. Selbst wenn die Ölpreise wieder sinken, werden die Renditen nicht mehr auf ihr früheres Niveau zurückkehren, denn der Markt beobachtet nicht nur den Ölpreis, sondern auch, ob die US-Notenbank die Inflation in den Griff bekommt.

6. Wie sich das auf den Geldbeutel gewöhnlicher Menschen auswirkt

Die Rendite von US-Staatsanleihen ist nicht bloß eine Zahl an der Wall Street – sie wirkt sich direkt auf deine Rechnungen aus:

Die Zinsen für 30-jährige Hypotheken sind auf rund 6,7 % gestiegen, den höchsten Stand seit fast 20 Jahren. Auch die Zinsen für Autokredite und Kreditkarten steigen überall.
Der Goldpreis schoss in weniger als einem Monat auf 4.600 hoch und legte fast 15 % zu. Bitcoin stieg über 80.000 US-Dollar.
Der Nasdaq fiel um 1,3 %, der Philadelphia Semiconductor Index brach um 5 % ein – hohe Zinsen drücken die Bewertungen von Technologieaktien.

7. Wie geht es weiter? Ein Tauziehen zwischen zwei Seiten

US-Notenbank: Wenn sich die Inflation nicht eindämmen lässt, bleiben die Zinsen hoch. Dann konkurrieren Banken mit Staatsanleihen um Geld, und die Renditen von Staatsanleihen müssen steigen, um Käufer anzulocken.
Finanzministerium: Wie viele Anleihen ausgegeben werden und mit welchen Laufzeiten, bestimmt unmittelbar, wie schwer es wird, Käufer zu finden.

Besonders widersprüchlich ist: Die US-Notenbank will die Zinsen erhöhen, um die Inflation zu kontrollieren, während das Finanzministerium die Zinsen senken will, um die Finanzierungskosten zu verringern. Beide ziehen in entgegengesetzte Richtungen.

Meine Einschätzung
Kurzfristig dürften die Renditen von US-Staatsanleihen wahrscheinlich auf hohem Niveau schwanken, solange die Inflation nicht eindeutig zurückgeht und das Finanzministerium weiterhin in großem Umfang Anleihen ausgibt. Für gewöhnliche Menschen gilt: Statt sich den Kopf darüber zu zerbrechen, ob eine Krise ausbricht, sollte man besser sein Vermögen gut aufteilen. Vermögenswerte wie Gold und Bitcoin, die vor Inflation und staatlichen Risiken schützen können, sind einen Blick wert. Technologieaktien stehen kurzfristig unter Druck, doch langfristig spricht die KI-Story für sie.

Alle paar Zeit taucht wieder die Behauptung auf, dass „US-Staatsanleihen gleich kollabieren“. Diesmal ist es wieder genauso: Viele Blogger rufen es, viele glauben es. Aber lassen wir uns erst einmal ruhig sortieren.

Vorweg das Fazit: US-Staatsanleihen werden kurzfristig nicht kollabieren. Steigende Zinsen sind real, ein Zusammenbruch ist etwas anderes.

Was bedeutet überhaupt „Zusammenbruch“? Bei Staatsanleihen heißt das, dass der Staat die Zinsen nicht mehr zahlen kann. Steigende Zinsen bedeuten nicht automatisch einen Kollaps, sondern nur, dass der Schuldendienst stärker belastet wird. Davon, die Zinsen nicht mehr zahlen zu können, ist man derzeit noch weit entfernt.

Bei einem Volumen von 40 Billionen US-Dollar: Wenn es wirklich zu massiven Verkäufen käme, was sollte man dann kaufen? Der größte Teil des globalen Kapitals wird in Form von Anleihen gehalten — wenn nicht US-Anleihen, welche Staatsanleihen dann? Dahinter steht die Gesamtstärke eines Landes als Rückhalt, und derzeit gibt es keinen Ersatz. Kapital kann Positionen abbauen und höhere Zinsen verlangen, aber es wird nicht kollektiv davonlaufen.

Realistischer ist, dass niemand einen Zusammenbruch von US-Anleihen will. Ein großer Teil des weltweiten Vermögens existiert in Form von US-Staatsanleihen. Würden sie wirklich kollabieren, wäre das Geld aller sofort auf null, auch unseres. Deshalb können die Renditen langsam steigen, aber ein plötzlicher Kollaps wäre für niemanden vorteilhaft.

Aus der Zyklenperspektive hat Amerika durchaus viele Probleme, aber der Niedergang eines Imperiums ist eine langfristige Angelegenheit. Auch Ming und Qing haben noch viele Jahre getragen, und Japan lebt auch nach mehr als 20 Jahren der Stagnation weiter. Die Stärke der USA ist im Vergleich zu anderen Ländern nicht gefallen; vielmehr hat der Aufstieg Chinas ihren Anteil am globalen BIP gedrückt. Heute setzt die USA auf KI, um den Abstand zu vergrößern — wenn die Wette aufgeht, kann auch der US-Anleihemarkt weiter getragen werden.

Wie beurteilt man die Schuldendienstfähigkeit? Man schaut auf das Verhältnis der Nettozinsausgaben zum nominalen BIP. In den vergangenen zwei Jahren lag das nominale BIP-Wachstum bei etwa 6 %, die Netto-Schuldenausgabenquote bei etwa 4 %; solange das unter dem Gesamtwachstum bleibt, kann das Spiel weitergehen. Einfach gesagt: Man verwässert die Schulden über Inflation, und die enormen Investitionsausgaben für KI stützen ebenfalls das BIP.

Aber der Druck steigender Zinsen auf andere Vermögenswerte darf nicht ignoriert werden. Ein dauerhaft steigender risikofreier Zinssatz drückt die Bewertungen von Risikoanlagen und könnte für Nicht-US-Länder eine Dollar-Welle auslösen. Wie die USA mit hohen Zinsen umgehen, dafür gibt es viele Wege: lange Anleihen zurückkaufen und kurzfristige Anleihen ausgeben, eine Rezession herbeiführen, um die Zinsen zu drücken, oder QE — jeder Weg hat seinen Preis. Wahrscheinlich wird man mit Entscheidungen warten, bis die Lage wirklich dringend wird.

Für Anleger heißt das: Nicht von Kollaps-Behauptungen einschüchtern lassen, aber steigende Zinsen auch nicht ignorieren. Ein langsamer Anstieg ist vergleichsweise kontrollierbar. Entscheidend ist, auf die eigene Positionierung zu achten — Qualität der Unternehmensgewinne und Cashflow sind wichtiger, als sich den Kopf darüber zu zerbrechen, ob US-Staatsanleihen kollabieren oder nicht.

Wer ist wirklich der König der Zyklen? Acht Arten von Assets, acht Arten von Geschäften

Viele werfen Kupfer, Gold, Öl, Kohle, Elektrolyse-Aluminium, Chemie, Phosphatgestein und Schifffahrt pauschal in die Kategorie "zyklische Assets". Aber die Zyklen, die dahinterstehen, sind keineswegs derselbe Typ.

Zuerst das Konzept der "Gewinnelastizität" verstehen: Eine Tonne Kupfer kostet 50.000, der Verkaufspreis liegt bei 80.000, der Tonnengewinn bei 30.000. Steigt der Kupferpreis auf 100.000, erhöht sich der Umsatz nur um 25 %; steigen die Kosten auf 53.000, beträgt der Tonnengewinn 47.000 – der Gewinn steigt um etwa 57 %. Wenn die Kosten relativ starr sind, schlägt eine Preiserhöhung größtenteils direkt im Gewinn durch.

Die vier Fragen, die wirklich darüber entscheiden, wer der "König der Zyklen" ist: Wie groß ist die Gewinnelastizität? Wie lange dauert es, bis das Angebot nachzieht? Wie lange lassen sich hohe Gewinne halten? Und wodurch wird der Preis bestimmt?

1. Kupfer: der König des Langzyklus
Die Angebotsanpassung ist besonders langsam. Große Kupferminen brauchen vom Explorationsbeginn bis zur Inbetriebnahme oft mehrere Jahre. Wenn die Nachfrage steigt, hinkt das Angebot hinterher → der Kupferpreis steigt → die Gewinne verbessern sich → die Investitionen nehmen zu → Jahre später wird neues Angebot freigesetzt. Einmal entstandene Lücken können sehr lange bestehen bleiben.

2. Gold: der König des Währungszyklus
Wenn der Goldpreis von 2000 auf 3000 steigt und die Kosten auf 1700 mitziehen, springt der Stückgewinn von 500 auf 1300. Aber Gold ist in erster Linie ein Finanzasset und eine nicht kreditbasierte Währung. Entscheidend sind der reale Zinssatz, der US-Dollar, Käufe von Zentralbanken, ETF-Zuflüsse und geopolitische Risiken. Gold und Bitcoin verdienen beide an der "Verdünnung des Fiat-Geld-Glaubens".

3. Öl: der König des Makrozyklus
Bei einer Ölförderstätte mit Kosten von 50 Dollar steigt der Gewinn, wenn der Ölpreis von 60 auf 80 Dollar steigt, von 10 auf 30 – also um 33 %, der Gewinn verdreifacht sich. Doch Öl ist Ware + strategische Ressource + politisches Gut. OPEC+, Schieferöl, Lage im Nahen Osten, Sanktionen, Lagerbestände – jede Variable kann die Erwartungen umkehren. Die Variablen sind komplex, daher ist die Vorhersagbarkeit sogar geringer.

4. Kohle: der König des Cashflows
Wenn eine Tonne Kohle 400 kostet und der Kohlepreis von 600 auf 800 steigt, verdoppelt sich der Tonnengewinn von 200 auf 400. In den letzten Jahren haben Sicherheits- und Umweltgenehmigungen neue Angebote blockiert. Wenn das Angebot begrenzt ist und die Nachfrage nicht rasch fällt, kann Kohle sich von einem starken zyklischen Spiel zu einem Cashflow-starken Asset mit Zykluseigenschaften entwickeln. Die wichtigste Frage ist: Wie viel freien Cashflow können Niedrigkostenunternehmen bei einem neutralen Kohlepreis erzielen?

5. Elektrolyse-Aluminium: der König der Angebotsbeschränkung
Die chinesische Elektrolyse-Aluminiumindustrie ist durch Kapazitätsersatz, mengenmäßige Obergrenzen, Energieverbrauch und Umweltauflagen eingeschränkt. Aber Angebotsbeschränkung bedeutet nicht automatisch, dass der Aluminiumpreis steigen muss – neue Kapazitäten im Ausland, Wiederinbetriebnahmen und Importe können das Gleichgewicht verändern. Die Beschränkung erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass hohe Gewinne anhalten; sie ist keine Garantie für steigende Preise.

6. Chemie: der König des Kapazitätszyklus
Hohe Gewinne → Ausbau → Überangebot → sinkende Gewinne → Ausscheiden ineffizienter Kapazitäten → Wendepunkt im Konjunkturzyklus. Die Kapazitäten bei ausgereiften Chemieprodukten lassen sich viel schneller replizieren als bei Minen; wenn es am profitabelsten ist, wird oft schon die nächste Überangebotsphase vorbereitet. "Chemie" umfasst Dutzende von Branchen – man muss immer auf die konkrete Unterbranche und deren Angebots-Nachfrage-Lage schauen.

7. Phosphatgestein: der König der Ressourcenbarrieren
Wirklich knapp sind hochwertige Phosphatvorkommen mit hohem Gehalt, geringen Verunreinigungen, niedrigen Kosten und guter Erschließbarkeit. Die Grundnachfrage kommt aus Landwirtschaft und Phosphatdüngern – robust, aber das heißt nicht, dass die Preise ewig steigen. Neue Energieanwendungen bringen Zuwachs, aber man sollte daraus keine Growth-Story ableiten. Verdient wird an der steigenden Knappheit hochwertiger Ressourcen.

8. Schifffahrt: der König der Asymmetrie
Wenn die täglichen Cash-Kosten 20.000 US-Dollar betragen und der Frachtrate 22.000 beträgt, kommen pro Tag 2.000 dazu; steigt die Frachtrate auf 40.000, sind es 20.000 pro Tag – die Frachtrate hat sich nicht verdoppelt, aber der Cash-Beitrag verzehnfacht sich. Der Kern der Schifffahrtspreise ist die effektive Kapazität und nicht die Warennachfrage. Hafenstau, Umwege, Krieg – all das kann die verfügbare Kapazität abrupt senken und die Frachtraten explodieren lassen. Hohe Asymmetrie, starke Sprungkraft, aber große Volatilität und geringe Nachhaltigkeit.

9. Wer ist also wirklich der König der Zyklen?
Es gibt keine Standardantwort – die acht Assets gewinnen auf unterschiedlichen Ebenen. Kupfer verdient an Zeit, Gold an Währung und Vertrauen, Öl an Makro und Geopolitik, Kohle an Cashflow, Aluminium an Angebotsbeschränkungen, Chemie an der Bereinigung von Kapazitäten, Phosphatgestein an Ressourcenbarrieren und Schifffahrt an extremer Asymmetrie.

Es sieht alles nach zyklischen Assets aus, aber dahinter stehen acht völlig unterschiedliche Geschäftsmodelle. Die wirklich schwierige Aufgabe beim Investieren ist nicht zu erkennen: "Das ist eine Zyklusaktie", sondern zu beurteilen: Welcher Zyklus ist es diesmal eigentlich?

Bewertungssachen – dafür reicht ein Lineal nicht aus.

"KGV" und "gewinnbereinigtes Kurs-Buchwert-Verhältnis" – was ist der genaue Unterschied? Beide Methoden machen im Grunde dasselbe: den Bewertungswert über die Hereinnahme der Gewinne zu korrigieren, statt sich nur auf ein niedriges KGV zu verlassen und daraus „billig“ abzuleiten. Doch der Abzweig beginnt erst, nachdem die Gewinne einbezogen sind.

Das KGV-Kurs-Buchwert-Verhältnis ist ein Werkzeug zum Quer-Vergleich. Das KGV geteilt durch die Eigenkapitalrendite (ROE): Je kleiner, desto besser. 20-faches KGV bei 15% ROE ergibt 1,33; 15-faches KGV bei demselben ROE ergibt 1,0 – in einer Zeile sieht man dann sofort, wer teuer und wer billig ist. Buffets Beispiel „KoCa-Cola mit Abschlag von 40 Cent auf 1 Dollar kaufen“, zusammen mit dieser Formel, ist für Privatanleger tatsächlich bequemer als das Auswendiglernen einer ganzen Reihe von Bewertungsmodellen.

Doch es gibt drei Grenzen, die dabei nicht berücksichtigt werden. Erstens: Buffets „40 Cent für 1 Dollar“ bezieht sich auf einen Abschlag vom Nettovermögen zu 4/10. Der „4/10-Abschlag“ beim KGV-Kurs-Buchwert-Verhältnis liegt auf dem Nettovermögen aber oft nicht bei 40 Cent – möglicherweise sogar bei einem Aufschlag. Wer es wörtlich übernimmt, kann sich leicht vertun. Zweitens: Zyklische Werte sind am gefährlichsten – dort ist der ROE am höchsten, das KGV-Kurs-Buchwert-Verhältnis am niedrigsten; sie wirken daher am billigsten, genau dann ist jedoch der Zeitpunkt zu verkaufen. Drittens: Ohne Abzug des Markt-Niveaus. In einem Bullenmarkt sind alle Titel scheinbar zu niedrig bewertet, in einem Bärenmarkt scheinbar zu hoch – die Methode liest nur „wer im Vergleich zueinander billiger ist“, aber nicht „wer im Vergleich zu seiner eigenen Vergangenheit billiger ist“.

Am stärksten zu loben ist die Dividendenkorrektur. Wie viel man verdient und wie viel man ausschüttet, sind zwei verschiedene Dinge. Manche Unternehmen weisen auf dem Papier einen hohen ROE aus, aber lassen den gesamten Gewinn im Unternehmen und schütten nichts aus – dieses „Verdienen“ landet nicht in der Tasche der Aktionäre. Der Initiator setzt als Maßstab eine Ausschüttungsquote von 50% und ergänzt eine Koeffizient N: Viel Ausschüttung wird nicht bestraft, wenig Ausschüttung wird so in Richtung „teurer“ korrigiert. In genau diesem Dimensionbereich behandelt die andere Methode das nicht explizit.

Das gewinnbereinigte Kurs-Buchwert-Verhältnis dreht die Blickrichtung um: Es vergleicht nicht mit anderen, sondern mit der eigenen Vergangenheit. Es nimmt den mehrjährigen Kurs-Buchwert mit dem ROE als Stellgröße auseinander. Den Teil, den die Gewinne allein nicht erklären können, betrachtet es danach, ob er relativ zur eigenen Historie hoch oder niedrig ist. Es fragt: „Ist diese Aktie relativ zu ihrer Vergangenheit teuer oder billig?“ und nicht: „Ist diese Aktie im Vergleich zu jener vorteilhaft bewertet?“ Auch Aktien mit fallendem ROE kann man damit noch lesen – solange die Grundachse „viel Gewinn zu hoher Bewertung, wenig Gewinn zu niedriger Bewertung“ nicht abreißt.

Nach ein paar Zyklen aus Bullen- und Bärenmarkt ist meine Erkenntnis: Zwei Lineale ersetzen sich nicht. Eines dient dem ersten Screening, das andere der Bestätigung – übereinander gelegt ist es am verlässlichsten. Langsamer, dafür weniger anfällig für Fehltritte.