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原文标题：How perps are rewriting global trading

原文作者：Jay Drain，a16z crypto 投资合伙人

原文编译：Luffy，Foresight News

永续期货是一种无到期日的期货合约。它最初是加密领域原生的创新设计，并在 2025 年于链上全面爆发。如今，永续合约已成为加密市场规模最大的品类之一，交易标的覆盖传统资产，交易量达到数万亿美元级别。

去年，头部中心化交易平台（CEX）永续合约交易量达 86.2 万亿美元，同比增长 47%；而链上去中心化永续合约增速更为迅猛：主流去中心化交易平台（DEX）交易量达到 6.7 万亿美元，同比增长 346%。目前，DEX 交易量已占 CEX 交易量的约 7.8%，而一年前这一比例仅为 2.5%。

但更重要的一点是：永续合约正逐渐褪去「小众加密原生工具」的标签，转而成为交易行为与市场结构的根本性变革力量。

究竟是什么在驱动永续合约的流行？为什么是现在？本文将分析永续合约在全球范围内被交易者广泛接纳的原因、市场规模潜力，以及开发者看到的商机。

永续合约简史与演进

永续合约的概念其实比加密行业本身更古老。早在 1993 年，诺贝尔经济学奖得主罗伯特・席勒就提出了永续期货合约，最初设想是作为对冲房地产价格风险的工具。但直到 2016 年，随着 BitMEX 与运行最久的比特币永续掉期合约 XBTUSD 崛起，永续合约才在加密领域真正普及。

十年后的今天，各类交易平台已推出覆盖股票、股指、大宗商品、利率、初创公司估值，甚至英伟达 H100 GPU 价格的永续合约。

多年来，永续合约一直是 CEX 十亿美元级别的收入引擎。随着散户对杠杆的需求上升，永续合约成为短期价格发现、流动性与交易活动的核心场所。在亚洲多家主流 CEX，永续合约交易量是现货市场的数倍。

过去一年半以来，DEX 的市场份额发生了显著变化，它们开始蚕食 CEX 的市场份额。凭借自托管钱包的结构性优势，永续合约 DEX 在流动性、性能与功能上正快速缩小与 CEX 的差距。

随着 Hyperliquid 等永续 DEX 的爆发式成功，主流加密钱包与应用纷纷接入永续合约，并打造出优质的交易体验，让数百万用户可以轻松使用。2025 年下半年，永续 DEX 前端呈现爆发式增长，从简易移动端 App 到专业的多平台交易终端应有尽有。

尤其是 Hyperliquid，通过 HIP-3 机制突破了 DEX 的能力边界，允许任何人无需许可地在平台上线永续市场。借助 HIP-3，开发者可上架几乎任何资产，获得 50% 的手续费分成，并自主管理预言机与风险参数。

与此同时，Avantis、Lighter、Ostium、Variational 等新玩家纷纷涌现或加速产品开发。激烈的竞争迫使永续 DEX 在交易平台设计、市场结构、资产支持与无需许可等方面进行差异化，并让部分平台在现实世界资产（RWA）永续合约等新领域找到了强劲的产品市场契合度。

过去很长一段时间，永续合约交易者只在加密资产上投机，比如 BTC、ETH、SOL 以及一众非主流代币。但从去年下半年开始，尽管加密市场整体下跌导致永续交易量从高点回落，RWA 永续合约却逆势崛起。

多家 DEX 上线了大宗商品、股票与股指合约，可交易资产范围扩展至英伟达、三星等上市公司和 SpaceX 等私营企业，以及白银、钯金等商品。

今年，RWA 永续合约的增长进一步加速。近几周，RWA 一度占到 Hyperliquid 总交易量的 44%，并持续成为平台手续费收入最高的交易对。

DEX 还在传统市场休市的周末，为原油等 RWA 资产提供了高效的价格发现渠道。

随着 RWA 永续合约爆发，大量相关创业项目与产品快速涌现。仅过去半年，就出现了一批新交易平台、交易界面、市场部署工具与流动性提供商。

涌入这一领域的参与者包括全新初创公司、转型切入永续赛道的项目，以及全球顶级金融科技巨头，它们纷纷将永续交易集成到现有产品中。

所有参与者都在瞄准同一个机遇：永续合约有望成为全球金融市场的主流交易工具。

永续合约的市场机遇

放眼传统金融市场，期权是全球规模最大、交易最活跃的市场之一，覆盖货币、股票、指数、大宗商品、ETF 等各类资产。期权功能强大，可支持基于时间、波动率、价格区间等多种逻辑的交易策略。

但聚焦散户行为会发现，大量交易集中在一类特定期权：短期、杠杆、方向型敞口。最典型的例子就是 0DTE 期权（当日到期期权），交易者以低成本博取日内行情波动。

这类交易是期权市场增长最快的细分领域。2025 年，标普 500（SPX）0DTE 期权日均成交量达 230 万张，同比增长 51%，占 SPX 期权总成交量的 59%。

顺应这一需求，市场推出了多款每日到期的指数产品，包括 CBTX、MBTX 比特币 ETF 指数期权，以及 Cboe Magnificent 10 等权重指数期权。

也就是说，尽管期权拥有结构化对冲、波动率交易、凸性交易等复杂用途，但庞大且持续增长的散户资金，其实只想要短期、带杠杆的方向敞口。而这正是永续合约最擅长满足的需求。

两者的取舍非常清晰：期权擅长固定风险、凸性收益，仍是波动率交易的默认工具，交易者最大亏损仅为权利金；而永续合约则可能导致整个保证金被清算。

但对绝大多数散户真正想要的方向型杠杆而言，永续合约拥有多项结构性优势：

全天候交易：新一代永续市场 7×24 小时运行，无休市、无间断。对全球加密原生用户来说，不间断交易是基本预期。

无行权价、无到期日、无需展期：单一连续仓位，交易者无需选择参数、管理到期日，也不必每日 / 每周重建头寸。持仓可短至几秒，长至数月，理论上可以永久持有。

风险结构更简单：永续合约只需关注价格、保证金与强平线。而期权即便方向判断正确，也可能因时间损耗、隐含波动率变动或路径依赖而亏损。永续合约剥离了这些复杂性，纯粹表达方向判断。

持续敞口的资金效率更高：短期期权需全额支付权利金并反复展期；永续合约只需缴纳保证金，对日内至数日的方向持仓而言资金效率更高。

期权并不会消失。作为金融市场的长期组成部分，它在固定风险、复杂收益结构等场景仍将占据主导地位。但对于追求短期、方向型杠杆的庞大且持续增长的资金而言，永续合约已经拿下了数万亿美元交易量与数十亿美元收入。

这引出一个关键问题：当永续合约从小众工具走向主流基础金融产品时，价值将在产业链的哪一层沉淀？

在传统市场，最具价值的公司往往建立在交易平台基础设施之上，而非交易平台本身。例如，零售券商 Robinhood 的市值就高于其底层交易平台 Nasdaq。

这一模式在加密领域是否成立，Hyperliquid、Lighter、Ostium 等平台能否在交易平台层面积累足够强的网络效应，仍是行业最值得关注的开放性问题之一。

无论如何，开发者生态正在快速扩张，重点集中在几个方向：

· 垂直分发层：面向特定人群的前端界面，不只展示行情，还整合叙事、策略、游戏化与社交元素。

· 市场创建与运营者（如 HIP-3 部署者）：在 Hyperliquid 运营热门市场，相当于拥有一个微型交易平台，却无需搭建复杂底层。

· 专业化做市：专注长尾市场、事件驱动订单簿与跨平台头寸管理的做市商。

· 永续专属数据基础设施：围绕持仓、资金费率、清算、交易者信号、杠杆敞口、用户留存等维度，社区化仪表盘、区块浏览器、热力图与分析工具正在形成。更成熟、高质量的实时数据将提升整个生态的透明度与效率。

这些都是永续合约从加密原生圈层走向全球金融主舞台所必经的成长阵痛。随着生态成熟，问题已不再是「永续合约能否规模化」，而是谁能围绕它构建出最有价值的应用与基础设施。

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据 1M AI News 监测，今日全球权威 AI 评测平台 LMArena（百万用户参与盲测）更新 Code Arena 专项榜单，GLM-5.1 登顶全球开源模型第一，位列全球模型第三。

GLM-5.1 不仅继承了上一代模型的开源 SOTA 编码能力，还在长程任务（Long-Horizon Task）上取得突破，实现了：

1、8 小时从零构建 Linux 桌面；

2、655 次迭代打破向量数据库优化瓶颈；

3、1000 轮工具调用优化真实机器学习模型负载。

值得一提的是，在 METR 榜单的同等评估标准下，GLM-5.1 是唯一达到 8 小时级持续工作的开源模型，也是全球范围内除 Claude Opus 4.6 外少数具备这一能力的模型。

BlockBeats 消息，4 月 10 日，汇丰表示，欢迎香港金融管理局颁发稳定币发行牌照，计划 2026 年下半年推出港币计价稳定币。

BlockBeats 消息，4 月 10 日，一名黎巴嫩高级官员表示，黎巴嫩计划参加下周在华盛顿举行的一次会议，以讨论并宣布停火。停火是进一步谈判的前提条件。(金十)

BlockBeats 消息，4 月 10 日，据市场消息，乌克兰总统泽连斯基的首席顾问认为乌克兰与普京的协议即将达成。(金十)

BlockBeats 消息，4 月 10 日，据央视新闻报道，马来西亚总理安瓦尔 10 日证实，在总计 7 艘运载原油驶向马来西亚的船只中，已有 6 艘顺利通过霍尔木兹海峡。仅剩的一艘船只，因出现机械故障正在维修，目前还停留在港口。

BlockBeats Nachricht, 10. April, laut Überwachung durch Hyperinsight zeigt die heutige Hyperliquid-Plattform (nur Trade.xyz) insgesamt 14 Millionärs-Großwalen, die Ölpositionen eröffnet haben, darunter 10, die WTIOIL Long-Positionen eröffnet haben, und 4, die BRENTOIL Long-Positionen eröffnet haben, alle in Long-Richtung, heute gibt es keine neuen Millionärs-Short-Positionen.

Die Adresse mit dem größten Liquidationsdruck unter den aktuellen Long-Positionen heute:

WTIOIL Großwalen (0xf9f): Der Liquidationspreis liegt bei 87,7 USD, die Position hat ein Volumen von 5,02 Millionen USD;

BRENTOIL Großwalen (0x9ab): Der Liquidationspreis liegt bei 87,2 USD, die Position hat ein Volumen von 1,91 Millionen USD.

BlockBeats Nachricht, 10. April, laut Überwachung durch Hyperinsight zeigt, dass heute auf der Hyperliquid-Plattform (nur Trade.xyz) insgesamt 14 Millionärs-Wale Rohöl-Positionen eröffnet haben, darunter 10, die WTIOIL Long-Positionen eröffnet haben, und 4, die BRENTOIL Long-Positionen eröffnet haben, alle in Long-Richtung, es gibt heute keine neuen Millionärs-Leerverkäufe.

Aktuelle Adresse mit dem größten Liquidationsdruck für Long-Positionen:

WTIOIL Long-Walross (0xf9f): Liquidationspreis liegt bei 87,7 USD, Positionsgröße 5,02 Millionen USD;

BRENTOIL Long-Walross (0x9ab): Liquidationspreis liegt bei 87,2 USD, Positionsgröße 1,91 Millionen USD.

BlockBeats Nachricht, am 10. April, laut der offiziellen Website der Hongkonger Monetary Authority (HKMA) hat die Hongkonger Finanzverwaltung heute um 17:00 Uhr die ersten Lizenzen für Stablecoin-Emittenten veröffentlicht, darunter HSBC und Standard Chartered.

BlockBeats Nachricht, am 10. April berichtete CoinDesk, dass das Bitcoin-Depotunternehmen Nakamoto (NAKA) gängige Methoden von Wall Street anwendet, um auf den anhaltenden Rückgang des Aktienkurses zu reagieren und seine Notierung an der Nasdaq aufrechtzuerhalten.

Das Unternehmen sucht die Genehmigung der Aktionäre für einen „Reverse Stock Split“, bei dem die Aktien im Verhältnis 1 zu 20 bis 1 zu 50 zusammengelegt werden sollen (das genaue Verhältnis steht noch zur Festlegung), basierend auf Informationen aus seinem vorläufigen Stimmrechtsunterlagen. Derzeit ist der Aktienkurs des Unternehmens auf etwa 0,22 Dollar gefallen, was einem Rückgang von etwa 99 % im Vergleich zum Höchststand im Mai 2025 entspricht.

Nakamoto hat kürzlich etwa 5 % seines Bitcoin-Bestands verkauft, sodass noch etwa 5058 BTC verbleiben, was zeigt, dass das Unternehmen ein Liquiditätsmanagement durchführt.

BlockBeats Nachricht, am 10. April, laut offizieller Ankündigung, hat Binance Wallet angekündigt, dass der aktuelle Alpha Blindbox Airdrop Belohnungspool aus den Token von zwei Projekten besteht: Ark of Panda (AOP), Rekt (REKT) und Yei Finance (CLO). Benutzer, die mindestens 240 Binance Alpha Punkte halten, können auf der Alpha Aktionsseite einmal Token Airdrop beanspruchen.

Nach dem Empfang werden die Benutzer verschiedenen Belohnungsstufen zugewiesen und erhalten eine der folgenden Belohnungen: 715, 860 oder 2860 AOP Token; 192307700, 230769230 oder 769230770 REKT Token; 335, 400 oder 1335 CLO Token. Die Belohnungen werden nach dem Prinzip „Wer zuerst kommt, mahlt zuerst“ vergeben.

BlockBeats Nachricht, 10. April, laut offizieller Ankündigung hat Binance Wallet bekannt gegeben, dass der Belohnungspool des Alpha-Blindpakets aus den Token von zwei Projekten besteht: Ark of Panda (AOP), Rekt (REKT) und Yei Finance (CLO). Benutzer, die mindestens 240 Binance Alpha-Punkte besitzen, können auf der Alpha-Aktionsseite einmal einen Token-Airdrop beanspruchen.

Nach dem Empfang werden die Benutzer verschiedenen Belohnungsstufen zugewiesen und erhalten eine der folgenden Belohnungen: 715, 860 oder 2860 AOP-Token; 192307700, 230769230 oder 769230770 REKT-Token; 335, 400 oder 1335 CLO-Token. Die Belohnungen werden nach dem Prinzip „Wer zuerst kommt, mahlt zuerst“ vergeben.

BlockBeats Nachrichten, am 10. April, berichteten iranische Medien, dass vor einem Waffenstillstand keine Verhandlungen stattfinden werden und die Delegation nicht nach Pakistan reisen wird. (Jin Shi)