Einstimmiger Vorschlag: MakerDAO erhöht DSR auf 8 %. Was sind die Vor- und Nachteile des Protokolls?

Autor: Jiang Haibo, PANews
MakerDAO erhöhte den DSR (DAI-Einlagenzinssatz) am frühen Morgen des 7. August, Pekinger Zeit, offiziell in Form kurzfristiger Subventionen auf 8 %. Da Maker mehr als 2 Milliarden US-Dollar in RWA investiert hat und derzeit nur etwa 20 % des DAI im DSR-Vertrag gespeichert sind, um Zinsen zu verdienen, wird die Gewährung einer höheren kurzfristigen Subvention an DSR für Maker keinen Verlust bedeuten. Dieser Schritt verringerte jedoch auch die Gewinnerwartungen von Maker, was ebenfalls darauf hindeuten könnte, dass das Wachstum von Maker in eine Engpassphase geraten ist. Im Folgenden wird PANews den Hintergrund, den Prozess und die Auswirkungen dieses Vorfalls erläutern.
 Unzureichende Stablecoin-Reserven im PSM
Da die DAI-Ausgabe zurückgeht und die Investitionen in RWA steigen, sinken die Stablecoin-Reserven im Maker-anchored Stability Module (PSM) weiter. Nach Angaben von @SteakFi in Dune hat Makers Investition in RWA 2,35 Milliarden US-Dollar erreicht.
Unter ihnen ist USDC in PSM die wichtigste Ausstiegsliquidität von DAI. Laut Daten von Etherscan und DeBank sank der Wert der Reservevermögen im Maker: PSM-USDC-A-Kontrakt von 5,5 Milliarden US-Dollar auf seinem Höhepunkt auf 180 Millionen US-Dollar im August 3. Dollar. Wenn die Liquidität erschöpft ist, kann DAI nicht gegen USDC eingelöst werden, was das Vertrauen der Benutzer in DAI und Maker beeinträchtigen wird.
Diese Situation wurde auch in unserem vorherigen Artikel erwähnt. Bitte lesen Sie als Referenz: „Interpretation des Entwicklungsstatus von MakerDAO: Erwartete deutliche Steigerung der Gewinne, Rückkaufregeln können an den Protokollerfassungswert angepasst werden“.
Wenn bestimmte Anreize genutzt werden können, um mehr Mittel für die Prägung von DAI mit USDC zu gewinnen, und Maker USDC in US-Dollar umwandelt, um US-Anleihen zu kaufen, und dabei einen Teil des Einkommens an DAI-Einleger in DSR verteilt, wird Makers Wachstumsschwungrad erwartet realisiert werden. . Als Ergebnis wurde ein Vorschlag zur Erhöhung der DAI-Einlagenerträge geboren. Bei diesem Plan handelt es sich um eine kurzfristige Anreizmaßnahme, und es ist notwendig, die Kapitaleinbehaltung nach Ablauf des Anreizes zu beachten.
 Von Runen geführte Abstimmung ohne Gegenkandidaten
Am 19. Juli initiierte MakerDAO-Mitbegründer Rune Christensen im Forum eine Diskussion über die schnelle Implementierung von „Enhanced DSR“. In dem Artikel wurde erwähnt, dass Enhanced DSR (Enhanced Dai Savings Rate, EDSR) ein effektives DSR-System ist, das die Benutzerverfügbarkeit in der frühen Startphase vorübergehend erhöht, wenn die DSR-Auslastung niedrig ist. ESDR wird ein einmaliger, einseitiger und vorübergehender Mechanismus sein, der mit der Zeit abnimmt. Zu diesem Zeitpunkt muss die Nachfrage nach DAI und DSR erhöht werden, um sicherzustellen, dass in Zukunft mehr Benutzergruppen am SubDAO-Mining und anderen Endgame-Produkten teilnehmen.
Am 24. Juli begann der Vorschlag zur Umsetzung des EDSR in Meinungsumfragen mit einer Zustimmungsrate von 99,93 %, einer Enthaltungsrate von 0,07 % und keinen Einwänden.
Am 2. August gelangte dieser Vorschlag zusammen mit Vorschlägen wie einer Erhöhung der Schuldenobergrenze von Spark in die Abstimmungsphase der Exekutive. Es wurde schließlich am 4. August verabschiedet und trat am frühen Morgen des 7. August, Pekinger Zeit, in Kraft.
Nach dem vorherigen Entwurf wurde der DSR durch die Rendite der US-Anleihen bestimmt, d. h. ein Teil des Gewinns wurde auf der Grundlage der Rendite der US-Anleihen für Maker reserviert. Diesmal wird der DSR direkt auf 8 % angehoben, was bereits höher ist als die erzielbare US-Anleiherendite. Da der DAI (die Ausgabe von DAI – der Stablecoin-Reserve in PSM), der Maker dabei helfen kann, Einnahmen zu erzielen, viel höher ist als die DAI-Einzahlung in DSR, führt dieser Ansatz nicht zu einem Verlust für Maker.
Allerdings wird dieser Ansatz auch die kurzfristigen Gewinnerwartungen von Maker erheblich reduzieren, was den Interessen der MKR-Inhaber schaden könnte. Während der nominellen Untersuchungsphase gab es keine Einwände gegen den Vorschlag, was zeigt, dass Rune derzeit eine absolut dominierende Stimme bei Maker hat. Zuvor hatte die Risikokapitalinstitution a16z alle ihre MKR-Beteiligungen verkauft.
 Mögliche Auswirkungen einer zunehmenden DSR
Zuvor war DSR im Grunde die höchste Einnahmequelle für große Stablecoins in großen DeFi-Protokollen. Der radikale Ansatz, dieses Mal EDSR einzuführen, wird einige Auswirkungen auf Maker haben.
1. Die Ausgabe von DAI nimmt zu
Nach Angaben von Makerburn beendete die Emission von DAI aufgrund der Umsetzung des EDSR ihre langfristige Reduktionsphase und begann wieder zu steigen. Allein aus den am Nachmittag des 7. August beobachteten Daten geht hervor, dass die Emission von DAI am vergangenen Tag um 200 Millionen gestiegen ist.
2. Kurzfristig erwarteter Gewinnrückgang und KGV-Anstiege
Aufgrund der Verbesserung des DSR und einer höheren Kapitalbeteiligung sind die Ausgaben von Maker für DSR deutlich gestiegen, und der erwartete Jahresgewinn ist von 84,29 Millionen US-Dollar am 6. August auf 61,82 Millionen US-Dollar gesunken. Auch das KGV stieg auf 21,15, mehr als das Doppelte des KGV von 8,43 Ende Juni.
3. Es kann die Einnahmen aus Stablecoin-Einlagen anderer Kreditprotokolle erhöhen.
Maker erhöht den DSR auf 8 %, und Benutzer, die DAI in Kreditprotokollen wie Aave hinterlegen, können es einlösen und beim DSR hinterlegen. Einleger anderer Stablecoins wie USDT und USDC können ebenfalls zu DAI wechseln, um DSR einzuzahlen.
4. Kann die Nachfrage nach USDC erhöhen
Da der bequemste Weg, DAI zu erhalten, darin besteht, es 1:1 mit USDC über PSM zu prägen, haben auch Aggregatoren wie 1inch diese Lösung integriert. Benutzer, die kein DAI besitzen und Stablecoins prägen möchten, müssen möglicherweise USDC kaufen, was die Nachfrage nach USDC erhöht. Der Preis von USDC erreichte am 7. August ebenfalls 1,002 USDT.
5. Das PSM-Guthaben steigt
Den oben genannten DeBank-Daten zufolge stieg der Reservesaldo im PSM:USDC-Vertrag von 280 Millionen US-Dollar am 5. August auf derzeit 350 Millionen US-Dollar. Makerburn-Daten zeigen, dass der Saldo in PSM:USDC in den letzten 24 Stunden um 56 Millionen US-Dollar gestiegen ist, was bedeutet, dass der durch PSM:USDC in den letzten 24 Stunden geprägte DAI 56 Millionen betrug.
Wenn man bedenkt, dass die Umsetzung von EDSR gerade erst begonnen hat, sollte sich der obige Trend fortsetzen. Wichtig ist jedoch, wie viele Mittel nach dem Ende von EDSR im Protokoll verbleiben. Wenn es mehr Mittel anziehen und die Ausgabe von DAI steigern kann, wird erwartet, dass es mehr Mittel für das nachfolgende SubDAO und Endgame bringt. Wenn jedoch alle Teilnehmer an kurzfristigen Arbitragefonds teilnehmen, verschwendet Maker nur einen Teil der Mittel.
 Andere Arbitrage-Strategien basierend auf wstETH
Da der bisher niedrigste stabile Zinssatz für das Abstecken von DAI bei wstETH derselbe war wie bei DSR, besteht kein Spielraum für Arbitrage, wenn man wstETH für die Prägung von DAI einsetzt und DAI bei DSR hinterlegt. Dies bringt nur das Risiko mit sich, dass die Sicherheiten liquidiert werden neuer Arbitrageraum. Divine Fish @bitfish1 teilte auf Twitter eine Arbitrage-Strategie mit: Verpfänden Sie zunächst ETH in wstETH, verpfänden Sie dann wstETH in Maker, um DAI zu übertragen, und hinterlegen Sie schließlich DAI in den DSR-Vertrag. Sie können nicht nur die ETH-Einzahlungserträge erhalten, sondern auch, da die DAI-Einzahlungserträge auf DSR höher sind als die stabile Prägerate von DAI, diese Differenz zusätzlich erhalten, d. h. Sie können zusätzliche Subventionen von Maker erhalten.
 Die neue Auflagenstatistik des DAI
Aktuellen Daten zufolge ist die Ausgabe von DAI in den letzten 24 Stunden um etwa 200 Millionen gestiegen, die durch wstETH-B geprägten DAI sind um 50 Millionen gestiegen und die durch D3M (Spark) geprägten DAI sind um 57,9 Millionen gestiegen Der Vorschlag zur Erhöhung der Schuldenobergrenze von Spark ist ebenfalls gerade in Kraft getreten.) Über PSM: Der von USDC geprägte DAI stieg um 56 Millionen, der Rest wurde über ETH-C, WBTC-A, stETH-A usw. geprägt. Die Hauptquelle ist die Hypothekenvergabe an Kryptowährungen, was zeigt, dass es tatsächlich eine große Menge an Arbitragefonds gibt. Es ist notwendig, die Implementierung von Spark und anderen SubDAOs in Zukunft zu beobachten. Wenn dadurch keine Einnahmen erzielt werden können, die über dem für die Prägung von DAI erforderlichen stabilen Satz liegen, kann es sein, dass dieser Teil der Mittel abfließt.
 Kontroverse um Front-End-Rezensionen entfachen
Über den Link „Use Dai“ auf der offiziellen MakerDAO-Website gelangen Sie direkt zur Spark-Website, wo Sie DAI auf Spark setzen können. Spark prüft die Wallet-Adresse und IP-Adresse des Benutzers. Benutzer in den USA, China und anderen Sperrgebieten können es auch nicht verwenden, was zu vielen Diskussionen über die Dezentralisierung geführt hat. Angesichts der Tatsache, dass Maker über eine große Menge an RWA-Sicherheiten verfügt und Compliance-Anforderungen erfüllen muss, ist dieser Ansatz jedoch auch akzeptabel. Eingeschränkte Benutzer können auch DSR-Verpackungsprodukte wie Chai in Betracht ziehen.