1. Überlegen Sie die aktuelle Situation
Pendle Finance ist ein Renditestrategieprotokoll, das auf Ethereum und Arbitrum eingesetzt wird. Es wird Ende 2022 die Version 2 veröffentlichen und das Wirtschaftsmodell ändern. Anschließend werden LST-Assets unterstützt und Arbitrum eingeführt. Weitere grundlegende Informationen finden Sie im historischen Bericht von LD Pendle.
Foto: Pendle TVL
Sein TVL wird ab Ende 2022 weiter wachsen und hat mittlerweile 126 Millionen US-Dollar überschritten.
Abbildung: Liquiditätsverteilung (Millionen)
Die Liquidität innerhalb des Pendle-Protokolls stammt hauptsächlich aus LST-Vermögenswerten, wobei GLP, Stablecoins und andere Token nur etwa 30 % seines TVL ausmachen. Die Einnahmequelle von GLP sind hauptsächlich 70 % der Gewinne und Verluste der Händler sowie die Protokollgebühren.
Das anfängliche Einkommen von LST-Vermögenswerten stammt aus ETH PoS, es gibt jedoch Unterschiede in den Änderungen des Verpfändungsvolumens, den Betriebsmechanismen des LSD-Protokolls und den Plattformgebühren. Daher gibt es eine Lücke in der Rendite jeder LSD-Plattform, aber die Lücke ist nicht groß. Die Rendite wird normalerweise bei etwa 4 % gehalten. Die geringe Änderung der Elastizität bestimmt auch die schlechte Handelbarkeit der Rendite von LST-Anlagen. Das Pendle-Protokoll übernimmt die Abstimmungsmodi veToken und Gauge für den Liquiditätsabbau, sodass die Rendite des Pendle-LST-Pools 10–30 % erreichen kann.
Abbildung: Transaktionsvolumen des Pendle-Protokolls
Historischen Daten zum Transaktionsvolumen zufolge beträgt das tägliche Transaktionsvolumen des Pendle-Protokolls grundsätzlich weniger als 1 Million US-Dollar. Das Handelsvolumen von LSD-Assets macht 54,82 % des gesamten Handelsvolumens aus, und das historische Handelsvolumen von GLP macht 24,09 % des gesamten Handelsvolumens aus. GLP-Transaktionen finden normalerweise statt, wenn die Marktbedingungen aktiver sind, sodass GLP am vergangenen Tag 51,29 % der Transaktionen ausmachte. In Kombination mit dem LTV-Anteil verschiedener Vermögenswerte in der Vereinbarung besteht größerer Spielraum bei der Rendite von GLP.
2. Pendle-Wirtschaftsmodell
Token-Verteilung
Abbildung: Token-Verteilung
Derzeit sind Team, Berater und Investoren freigeschaltet.
Im Liquiditätsanreizsegment werden in den ersten 26 Wochen jede Woche 1,2 Millionen zugeteilt, gefolgt von einer wöchentlichen Reduzierung um 1,1 % bis Woche 260. Die endgültige jährliche Inflationsrate nach Woche 260 basiert auf 2 % des zirkulierenden Token-Angebots, wobei die wöchentlichen Liquiditätsfreigaben auf einem relativ stabilen Niveau bleiben. Laut der Beschreibung des Teams beträgt das wöchentliche Veröffentlichungsvolumen im Oktober 2022 667.705 (veröffentlicht in der 79. Woche). Derzeit liegt es zwischen den Wochen 113 und 117, und das wöchentliche Veröffentlichungsvolumen beträgt etwa 450.000. PENDLE wird langfristig weiterhin veröffentlicht.
Abbildung: Wöchentliches Veröffentlichungsvolumen von PENDLE
Pendle führte das veToken-Modell im November 2022 ein, mit dem Hauptzweck, die Liquidität des Protokolls zu verbessern. Die Pendle-Lock-in-Zeiten liegen zwischen 1 Woche und 2 Jahren. vePENDLE-Inhaber leiten den Belohnungsfluss durch Abstimmungen an verschiedene Pools und schaffen so Anreize für Liquidität in Abstimmungspools. Zu Beginn jeder Epoche am Donnerstag um 00:00 UTC wird eine Momentaufnahme aller abgegebenen Stimmen erstellt und der Anreizsatz für jeden Pool wird entsprechend angepasst.
Hauptmerkmale von vePENDLE:
1) Emittenten von LST-Vermögenswerten haben wenig Anreiz, vePendle zu bestechen. Um als Haupt-DEX die Liquidität der Vermögenswerte dieses Protokolls in Curve zu erhöhen, stellt der Emittent der Vermögenswerte in der Regel seine eigenen Token-Mining-Belohnungen bereit und besticht veCRV, um für eine Erhöhung der CRV-Liquiditäts-Mining-Anreize zu stimmen. Die Nachfrage nach vePENDLE kommt hauptsächlich von LPs, die am Bergbau beteiligt sind, und es fehlt eine starke Nachfrage von Vermögensemittenten.
2) vePENDLE-Schließfächer können nur an der Zuteilung der Abstimmungspool-Transaktionsgebühren teilnehmen.
3) vePENDLE-Inhaber können 3 % der durch Yield Token (YT) generierten Einnahmen teilen.
4) vePENDLE-Inhaber können 80 % der Transaktionsgebühren des AMM-Pools teilen, für den sie gestimmt haben.
Abbildung: PENDLE-Verpfändungssituation
Am 3. Juli betrug die Anzahl der gesperrten PENDLEs 37 Millionen und die durchschnittliche Sperrzeit betrug 392 Tage.
3. Penpie/Gleichgewichte
Sowohl Penpie als auch Equilibria sind Hilfsprotokolle, die die LP-Rendite basierend auf dem Pendle veToken-Wirtschaftsmodell steigern. LP muss Pendle nicht verpfänden, um die Pendle-Mining-Boost-Rendite zu erzielen. Es gibt keinen großen Unterschied zwischen den beiden Geschäftsmodellen.
Penpie
Das Protokoll unterstützt derzeit das Ethereum-Mainnet und Arbitrum.
Benutzer können PENDLE über Penpie in mPENDLE umwandeln, und das Protokoll sammelt PENDLE und verpfändet es als vePENDLE, um einen Mining-Boost für LP zu erzielen. Die Boost-Einnahmen werden zu 83 % an LPs, zu 12 % an mPENDLE-Inhaber und zu 5 % an vlPNP verteilt. Das Team plant, 17 % der YT-Belohnungen aus dem vePENDLE-Einsatz dem Bestechungsmarkt zuzuteilen, aber dieser ist noch nicht live.
Tabelle: Einkommensverteilung
PNP ist das Governance-Token von Penpie. Benutzer können vlPNP im Verhältnis 1:1 erhalten, indem sie PNP-Token sperren. Durch das Halten von vlPNP können Sie Einnahmen aus der Protokollverteilung erzielen und sich an der Governance beteiligen. Sobald ein Benutzer seine PNP-Tokens in vlPNP sperrt, wechselt er in einen Standard-Sperrzustand ohne Begrenzung der Länge des Sperrzeitraums. Benutzer müssen mit der Entsperrung beginnen, um in die 60-tägige Abkühlphase zu gelangen. Während der Abkühlphase können vlPNP-Inhaber weiterhin passives Einkommen erzielen, aber nicht an Abstimmungen teilnehmen. Nach Ablauf der 60-Tage-Frist können Benutzer ihr vlPNP vollständig für PNP entsperren. Die Strafkosten am ersten Tag der Abkühlphase betragen 80 % der Gesamtmenge der vom Benutzer gesperrten PNP-Tokens und nehmen im Laufe der Zeit nichtlinear ab.
Gleichgewichte
Das Geschäftsmodell von Equilibria ist im Grunde das gleiche wie das von Penpie und hilft Pendle LP auch dabei, einen Mining-Boost zu erzielen, ohne PENDLE zu verpfänden. Pendle ist unwiderruflich, nachdem es als ePendle verpfändet wurde. Benutzer müssen EQB/xEQB als vlEQB sperren, um Protokollgebühren und Stimmrechte zu erhalten. xEQB kann in vlEQB konvertiert werden, und das Team plant, xEQB in andere Protokolle zu integrieren, aber derzeit gibt es nicht viele Anwendungsfälle.
Abbildung: Equilibria-Architektur
Nachdem der Mining-Boost durch Equilibria umgesetzt wurde, werden 77,5 % LP zugewiesen, 12,5 % werden ePendle-Inhabern zugewiesen, 7,5 % werden vlEQB-Inhabern zugewiesen und das Finanzministerium erhält 2,5 %. Der Anteil des Einkommens, der jeder Rolle zugewiesen wird, hat einen festgelegten Bereich.
Tabelle: Einkommensverteilung
Protokolldaten
Abbildung: PENDLE-gesperrte Daten
*Dune-Daten werden als Referenz verwendet (gestoppt am 28. Juni), die sich von den aktuellen Daten auf der offiziellen Website des Protokolls unterscheiden.
Laut offiziellen Website-Daten beträgt der gesperrte Betrag von Penpie PENDLE am 4. Juli 7,45 Mio. und der gesperrte Betrag von Equilibria 7,54 Mio. Obwohl ePENDLE, mPENDLE und PENDLE im Verhältnis 1:1 ausgetauscht werden, kündigte Equilibria an, den ePENDLE/PENDLE-Liquiditätspool nach dem 19. Juni auszusetzen. Der ursprüngliche Plan sah eine Verschiebung um zwei Wochen oder mehr vor Dynamik: Das Team hat noch keinen genauen Zeitpunkt angegeben und mPendle hat Wombat gestartet, aber das Umtauschverhältnis liegt bei etwa 1:0,72, was ernsthaft abgenutzt ist.
Antwort: Penpie vs. Equilibria
Im Vergleich zu Equilibria verteilt Penpie einen größeren Teil der Boost-Rendite an LPs, ist LPs-freundlicher und behält mehr Renditen für LPs. Unter den gleichen Bedingungen wäre LP eher bereit, sich für Penpie zu entscheiden.
Aus Datensicht ist das TVL des Pendle-Protokolls stetig gewachsen und seine Grundlagen wurden nach und nach gefestigt. Das Risiko besteht darin, dass der aktuelle PENDLE-Token weiterhin ausgegeben wird. Weder das PENDLE-Protokoll noch Penpie und Equilibria können einen hohen effektiven Jahreszins über einen längeren Zeitraum aufrechterhalten, sodass es schwierig ist, weiterhin Benutzer für die Bereitstellung von PENDLE zu gewinnen. Und es gibt derzeit eine große Anzahl von ePENDLE und mPENDLE, die nicht verkauft werden können, weil es keinen Pool oder Ankerplatz gibt, was allesamt versteckter Verkaufsdruck ist.