Die Fed senkt plötzlich ohne Hoffnung die Zinsen

Geschrieben von: Qin Jin

Wir wissen, dass die drei wichtigen Faktoren, die die Marktrichtung von Bitcoin in den nächsten 1-2 Jahren beeinflussen werden, Bitcoin ETF, Bitcoin-Halbierung und die Zinssenkung der Federal Reserve sind.

Wenn es sich bei den ersten beiden um Mikrofaktoren handelt, die den Bitcoin-Markt stark beeinflussen. Dann ist die Zinssenkung der Fed ein wichtiger Makrofaktor, der den Bitcoin-Markt beeinflusst. Wie versteht man Makrofaktoren? Versuchen Sie zuzuhören und zu beobachten, was Autoritätspersonen sagen und denken.

Am 4. Februar gab der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, CBS ein seltenes Exklusivinterview. Einen genauen Zeitpunkt für die Zinssenkung nannte Powell nicht. Allerdings rechnet er nicht mit einer Zinssenkung im März und wird die Zinsen nach März senken müssen. Andere Fed-Beamte sagten, es wäre angemessen, wenn die Fed die Zinssätze im Jahr 2024 zwei- bis dreimal senken würde. Carbon Chain Value hat diese maßgeblichen Informationen zum ersten Mal erfasst.

Das Makroteam von Guojin Securities hat kürzlich einen Artikel veröffentlicht, in dem es heißt, dass die Änderung der Geldpolitik der Fed eine Hauptrichtung der globalen Makropolitik im Jahr 2024 darstellt. Seit der „letzten“ Zinserhöhung im Juli 2023 hat die Fed vier Zinserhöhungen in Folge pausiert. Seit Ende 2023 haben die Märkte begonnen, die Zinssenkungen der Fed vollständig zu akzeptieren, und die Volatilität der Tagesgeldsätze hat zugenommen. Dies ist ein Signal für einen „strukturellen Liquiditätsmangel“ auf dem Geldmarkt, was bedeutet, dass sich die Liquidität des Geldmarkts nicht mehr in einem Zustand des „Superüberschusses“ befindet.

Am 19. Februar sprach Jim Bianco, Gründer und Makrostratege von Bianco Research, einem seit mehr als 20 Jahren etablierten Finanzmarktforschungsinstitut, in einem exklusiven Interview mit (New Zealand Market News) über die Zinssenkungen und Zinsen der Fed Zinssenkungen. Frage der Zeit. Er sagte, dass die Fed die Zinsen im Jahr 2024 möglicherweise 0 bis 2 Mal senken könnte, was bedeutet, dass die von ihm angegebene Anzahl von Malen 0 mögliche Male umfasst, was weniger ist als die drei Male, die die Fed erwartet, um die Zinsen zu senken.

Als Erklärung gab er an, dass die aktuelle Geldpolitik immer noch streng sei, aber nicht so streng, wie sich jeder vorstelle – deshalb habe die starke Wirtschaft die Rezessionsgruppe, die Gruppe der „sanften Landung“ und die Inflationsrate von 2 % an letzter Stelle gesetzt Meilengruppe Gründe, frustriert zu sein.

Ähnliche Ansichten äußerte auch der bekannte Investor Anthony Pompliano am 20. Februar in einem Brief an die Anleger. Er sagte, der derzeitige Konsens an der Wall Street sei, dass die Inflation zurückgegangen sei und die Fed bereit sei, mit der Zinssenkung zu beginnen. Anleger sind gut positioniert, um von steigenden Vermögenspreisen zu profitieren. Die Zentralbanken bereiten sich darauf vor, die Siegesflagge zu schwenken. Die Medien berichten immer wieder über die schwer fassbare „sanfte Landung“. Was aber, wenn dieser Konsens falsch ist?

Er sagte, dass die Marktprognosen für die Zahl der Zinssenkungen nun auf drei gesunken seien. Bereits am 12. Januar hatten die Märkte sieben Zinssenkungen im Laufe des Jahres 2024 eingepreist. Aus diesem Grund haben wir unsere Prognose für vier Zinssenkungen in diesem Jahr zurückgezogen, wobei die erste Zinssenkung nun erst im Juni eingepreist wird. Im Juni lag die Wahrscheinlichkeit bei etwa 75 %, aber vor 10 Tagen lag sie bei 100 %. Dieses verringerte Vertrauen in die Anzahl und das Tempo der Zinssenkungen ist eine direkte Reaktion auf die besorgniserregenden Inflationsdaten der letzten zwei bis drei Monate.

Er sagte auch, dass die Zentralbank die Zinssätze weiter anheben werde, wenn die Inflation nicht verschwindet und sich von Monat zu Monat auf eine Jahresrate von fast 4 % beschleunigt. Das Problem besteht nun jedoch darin, dass die Fed dem Markt mitteilt, dass sie mit der Zinserhöhung fertig sei. „Die Marktteilnehmer wollen keine unzuverlässige Fed.“ Anthony Pompliano sagte, dass sie sich darauf verlassen, dass die Fed tut, was sie sagt.

Die Fed hat in den letzten vier Jahren bereits einmal dagegen verstoßen. Sie teilten dem Markt mit, dass die Zinssätze mehrere Jahre lang nahe 0 % bleiben würden. Als die Zentralbanken begannen, die Zinsen im schnellsten Tempo ihrer Geschichte anzuheben, waren die Marktteilnehmer völlig unvorbereitet. Erinnern Sie sich noch an die Zeit, als Regionalbanken jeden Tag scheiterten? Das ist eine direkte Folge der Diskrepanz zwischen Worten und Taten der Fed. Nun hat sich die Fed also in die Enge getrieben – sie teilt dem Markt mit, dass die Zinserhöhungen vorbei seien. Der Kampf gegen die Inflation wird mit ziemlicher Sicherheit gewonnen werden. Seien Sie auf mehrere Zinssenkungen im Jahr 2024 vorbereitet.

Es wäre sehr bedauerlich, wenn die Inflation anhalten würde und die Fed ihre Meinung ändern müsste. Aber mit der Zeit wird diese Möglichkeit immer wahrscheinlicher. Ich kann noch nicht sagen, dass die Fed die Zinsen wahrscheinlich anheben wird, aber ich denke, dass die Wahrscheinlichkeit viel höher ist, als die meisten Marktteilnehmer glauben.

Anthony Pompliano sagte, dies sei eine Chance und eine potenzielle Katastrophe, je nachdem, wie man es betrachtet. Behalten Sie die Inflationsdaten im Auge und denken Sie kritisch darüber nach, wie die Fed reagieren könnte, wenn sich die Zahlen verschlechtern. Dies kann Ihnen helfen, früher als andere eine Trendwende zu erkennen.

Angesichts der Tatsache, dass die Haltung von Jim Bianco und Anthony Pompliano zu den Erwartungen der Fed an künftige Zinssenkungen für die Leser von aufschlussreichem Wert sein könnte. Carbon Chain Value hat den vollständigen Text des (New Zealand Market News) Exklusivinterviews mit Jim Bianco, Gründer und Makrostratege von Bianco Research, auf Chinesisch zusammengestellt. Zum Nachschlagen und Studieren durch Leser und Freunde.

In einem ausführlichen Interview mit (New Zealand Market News) erklärt Jim Bianco, warum sich die US-Wirtschaft weiterhin überraschend gut entwickelt und welche Treiber für eine höhere Inflation sorgen. Außerdem erläutert er die Chancen und Risiken für Anleger und wie er mit dem neuen Total Return Bond Index auf weiterhin attraktive Renditen setzt.

Jim Bianco geht nicht davon aus, dass die Fed die Zinsen schnell senken wird. Die Finanzmärkte erlitten einen Schlag. Neue Daten zur US-Wirtschaft nähren die Sorge, dass im Kampf gegen die Inflation die größten Fortschritte erzielt wurden und umgekehrt der schwierigste Teil gerade erst beginnt. Infolgedessen könnte die Fed gezwungen sein, die Zinssätze länger hoch zu halten.

Solange die Inflation wieder 2 % erreicht, kann die Fed tun und lassen, was sie will: Sie kann die Zinssätze auf Null senken und eine quantitative Lockerung durchführen. Wenn die Inflation jedoch nicht auf 2 % zurückkehrt, werden ihre Möglichkeiten eingeschränkt. Daher ist die Inflation der eigentliche Schlüssel.

„In einer Welt, in der Anleger darüber spekulieren, ob die Fed die Zinsen in diesem Jahr vier-, fünf- oder sogar sechsmal senken wird, wird die anhaltende Inflation diese Spekulation zunichte machen. Dadurch wird jedes Gerede über Zinssenkungen kontraproduktiv.“

Nachfolgend der vollständige Text des Gesprächs:

Geschrieben von Christoph Gisiger

Verfasser: Qin Jin

F: Das makroökonomische Umfeld hält den Markt in Alarmbereitschaft. Worauf konzentrieren Sie sich im Moment am meisten?

A: Was mir am meisten Sorgen bereitet, ist der Anleihenmarkt. Was wir sehen, ist, dass der Markt einige Zweifel an einer „sanften Landung“ hat und befürchtet, dass die „letzte Meile“ der Inflationsbekämpfung schwieriger sein könnte, als die Leute denken. Der Markt könnte dies als „keine Landung“ betrachten: Die Flugzeuge werden nicht abstürzen und die Wirtschaft wird um 2,5 % oder mehr wachsen. Ich möchte nicht sagen, dass der Anleihenmarkt diese Ansicht akzeptiert, aber er beginnt sich auf jeden Fall Sorgen zu machen.

Frage: Was sind die Gründe für die Unterstützung von „No Landing“?

A: Da muss man sich fragen: Wo ist die Schwäche, über die alle reden? In den letzten zwei Quartalen ist die US-Wirtschaft um 4,9 % bzw. 3,3 % gewachsen, wobei die Lohndaten stark anstiegen und der Aktienmarkt Rekordhöhen erreichte. Modelle der Atlanta Fed zeigen ein BIP-Wachstum im ersten Quartal von 2,9 %. Wir haben also nichts von den schlechten Nachrichten erfahren, über die alle gesprochen haben. Vielleicht werden sich die Dinge im nächsten Monat oder in sechzig Tagen umkehren und noch schlimmer werden. Aber man kann das eineinhalb Jahre lang sagen, und wenn man es immer wieder wiederholt, hat man irgendwann Recht. Aber im Moment sehe ich keinen Grund zu der Annahme, dass die Daten schlecht werden.

F: Warum entwickelt sich die US-Wirtschaft so viel besser als allgemein befürchtet?

A: Der Grund, warum die Leute immer besorgt sind, liegt in dem alten Sprichwort: Die Fed wird die Zinssätze erhöhen, bis etwas schief geht. Ich stimme zu, aber es gibt keine Beweise dafür, dass das aktuelle Zinsniveau irgendetwas geschädigt hat. Es scheint, zumindest im Moment, dass die Wirtschaft 5 % Staatsanleiherenditen und 6 % oder 7 % Hypothekenzinsen tolerieren kann. Ein Hypothekenzins von 4 % oder 5 % wäre eindeutig besser für den Immobilienmarkt, während ein Zinssatz von 6 % oder 7 % eine Belastung für den Immobilienmarkt darstellen würde. Aber ich glaube nicht, dass dies den Immobilienmarkt zerstören wird. Wird nun endlich etwas passieren? Ich denke, das wird der Fall sein, aber es ist noch nicht so weit, weshalb die Nachfrage so groß ist.

F: Wie lange kann das so weitergehen? In der Vergangenheit hat die aggressive Zinserhöhungspolitik der Fed seit Frühjahr 2022 typischerweise Rezessionen ausgelöst.

A: Ja, aber ich glaube, die Menschen stoßen auf ein Verankerungsproblem: Sie haben sich psychologisch an Nullzinsen gebunden, weil sie an die niedrigen Zinsniveaus von 2010 bis 2022 gewöhnt waren, als wir sogar negative Realzinsen hatten . Man redet sich also ein, dass dieses Umfeld irgendwie normal ist und die aktuellen Zinsen zu hoch sind. Aber ich denke, das Gegenteil ist der Fall: In dieser Zeit waren die Zinsen extrem niedrig und die aktuellen Zinssätze liegen eher am Normalwert. Deshalb glaube ich nicht, dass die Wirtschaft das nicht ertragen kann.

F: Die Fed erhöht jedoch kurzfristig ihren Zielzinssatz von null auf 5,5 %. Ist das nicht ein gewaltiger Schock für das System?

A: Wenn Sie die Auswirkungen steigender Zinssätze analysieren, die zu Zinszahlungen führen: Sie müssen mehr für Hypotheken, Kredite usw. bezahlen. Aber es gibt auch Zinserträge, was bedeutet, dass Ihre festverzinslichen Anlagen jetzt erhebliche Renditen erwirtschaften. Warren Buffett verdient jetzt etwa 6 bis 7 Milliarden US-Dollar an Zinserträgen aus Berkshires riesigem Bargeldhaufen, während er vor zwei Jahren null Zinserträge hatte. Das Gleiche gilt für andere große Unternehmen wie Microsoft. Sie verdienen mehr, weil sie viel Geld haben. Wenn man also die Zinserträge mit den Zinszahlungen in der gesamten Wirtschaft vergleicht, verbessert sich die finanzielle Lage vieler Unternehmen tatsächlich.

F: Was ist mit der Familie?

Antwort: Ein gemischter Segen. Nach Angaben der Federal Reserve (Survey of Consumer Financial Conditions) werden etwa 90 % des Vermögens von den oberen 10 % der Einkommensverdiener gehalten. Sie besitzen fast ihr gesamtes Vermögen, und ein großer Teil, mindestens die Hälfte, davon ist in festverzinsliche Wertpapiere investiert. Betrachtet man nun die Verbindlichkeiten, so verfügen die unteren 50 % der Einkommensbezieher über kein Vermögen, besitzen aber mehr als die Hälfte der Schulden. Es ist eine bedauerliche Realität: Die Armen haben Schulden, die Reichen haben Vermögen und sie sind auch für 80 bis 85 % des persönlichen Konsums verantwortlich. Wenn also die Zinssätze steigen, werden die Armen verletzt, sie werden wütend auf den Präsidenten und Die Zustimmungsrate des Präsidenten sinkt. Aber die Reichen verdienen mehr Geld, kaufen Dinge und treiben die Wirtschaft weiter an. Aus gesamtwirtschaftlicher Sicht sind Zinserhöhungen auf diesem Niveau daher nicht so schädlich für die Wirtschaft, wie allgemein angenommen wird.

F: Der Kern der Sache ist also, was als nächstes in Bezug auf Inflation und Zinssätze passiert. Was denken Sie?

A: Weil ich denke, dass es kein Problem mit der Wirtschaft gibt, aber was mir am meisten Sorgen bereitet, ist übermäßiges Wachstum und übermäßige Inflation, die einen Aufwärtsdruck auf die Zinssätze ausüben werden. Anleger neigen dazu, das, was sie wollen, mit dem zu vergleichen, was tatsächlich passiert. Die Erwartungen der Wall Street, dass die Inflation auf 2 % zurückkehren wird, sind ein typisches Beispiel. Aber in Wirklichkeit würde ich sogar sagen, dass wir die „letzte Meile“ der Inflationssenkung erreicht haben, die uns auf einen Tiefstwert von 3 % oder einen Höchstwert von 2 % bringt. Ich denke, wir haben im Grunde dieses Niveau erreicht. Möglicherweise haben wir einen Tiefpunkt erreicht und könnten beginnen, etwas höher zu steigen. Ich spreche von 3 bis 4 %. Ich spreche nicht von 8 %, 10 % oder Simbabwe.

F: Die jüngsten Inflationsdaten waren überraschend. Was sind die Haupttreiber?

A: Die drei wichtigsten Faktoren, die zu einer höheren Inflation führen, sind der Basiseffekt, steigende Benzinpreise und steigende Immobilienpreise. All diese Faktoren deuten darauf hin, dass sich die Inflation in den kommenden Monaten wahrscheinlich über 3 % „einpendeln“ wird, vorausgesetzt, dass Faktoren wie ein Einbruch der Ölpreise oder eine Panik auf den Finanzmärkten diese Dynamik nicht ändern. Wichtig ist, dass jeder nennenswerte Rückgang von nun an auf andere Dienstleistungen als Energie zurückzuführen sein muss, und wenn man die Hauptursachen für die Inflation im Dienstleistungssektor analysiert, ist der überwiegende Teil auf die Immobilienpreise zurückzuführen. Auf 12-Monats-Basis ist dieser Wert immer noch um 5–6 % gestiegen. Viele Leute sagen, dass die Immobilieninflation deutlich sinken wird. Aber ich denke, das ist falsch und bedeutet, dass die Inflation weiter steigen wird.

F: Was veranlasst Sie zu dieser Annahme?

A: Man muss sich alles ansehen: Wohnraum – das Äquivalent der Eigenmiete und der Miete für den Hauptwohnsitz – macht ein Drittel des gesamten VPI aus. Rückblickend ist die Immobilieninflation laut VPI seit 2021 um etwa 20 % gestiegen. Aber wenn man sich Marktindikatoren wie den Zillow Rent Index oder den Case-Shiller Home Price Index ansieht, sind sie um bis zu 30 % gestiegen. Dies deutet darauf hin, dass die Wohnimmobilienkomponente des VPI das Immobilienpreiswachstum der letzten drei Jahre unterschätzt. Das bedeutet nicht, dass die Zahl nicht sinken wird. Aber es wird nicht so schnell zurückgehen, wie alle denken, weil noch mehr Arbeit vor uns liegt, um die Lücke zu den Marktkennzahlen zu schließen. Daher wird die Immobilieninflation stabil bleiben, wodurch die Inflation im Dienstleistungssektor weiter steigen wird.

F: Welche Auswirkungen hat das Schifffahrtsproblem im Roten Meer auf die Inflation?

A: Die optimistische Ansicht ist, dass kein Schiff gesunken ist. Es fielen keine Container ins Meer. Jeder bekommt, was er bestellt hat. Aber wir leben in einer Just-in-Time-Welt, daher ist die Frage nicht „Kann ich es bekommen“, sondern „Wann kann ich es bekommen“. Die Antwort ist, dass man es später bekommt, was letztendlich die Rohstoffinflation anheizt. Aber es wird nicht so gravierend sein wie im Jahr 2020, weil es damals auch einen Nachfragefaktor gab. Aber ich stimme mit dem überein, was Oxford Economics sagt: Wenn die Verzögerungen bei der Schifffahrt noch ein paar Monate andauern, könnte die jährliche VPI-Inflation bis Ende 2024 um 0,7 Prozentpunkte steigen. Was ich sagen würde ist, dass wir die Rohstoffpreise so weit wie möglich gedrückt haben und die Rohstoffinflation wahrscheinlich steigen wird.

F: Was bedeutet das für die Geldpolitik der Fed?

A: Während Anleger darüber spekulieren, ob die Fed die Zinsen in diesem Jahr vier-, fünf- oder sogar sechsmal senken wird, wird die anhaltende Inflation diese Spekulationen unterdrücken. Dies würde alle Gespräche über Zinssenkungen untergraben. Solange die Inflation wieder 2 % erreicht, kann die Fed tun und lassen, was sie will. Sie können die Zinsen auf Null senken und eine quantitative Lockerung durchführen. Wenn die Inflation jedoch nicht auf 2 % zurückkehrt, werden ihre Möglichkeiten eingeschränkt. Daher ist die Inflation der eigentliche Schlüssel.

F: Wie weit wird die Fed Ihrer Meinung nach die Zinsen senken?

A: Ich denke, dass es dieses Jahr 0 bis 2 Zinssenkungen geben wird. Das sind weniger als drei Zinssenkungen der Fed, und ich bin sicherlich anderer Meinung als der Markt. Hier ist der Grund: Sie können wie Jay Powell argumentieren, dass ein Federal Funds Rate von 5,25-5,5 % nicht neutral ist. Es ist restriktiv. Aber wie restriktiv ist es? Es ist allgemein bekannt, dass die Inflation durchschnittlich 2 % betragen und dann 50 Basispunkte betragen sollte, was bedeutet, dass der neutrale Leitzins bei etwa 2,5 % liegt. Wenn wir also jetzt einen Zinssatz von 5,5 % haben, haben wir eine Anspannung von 300 Basispunkten in unserem Finanzsystem.

F: Was denken Sie?

Antwort: Ich widerspreche dieser Aussage. Die durchschnittliche Inflationsrate dürfte zwischen 3 % und 4 % liegen, nennen wir sie 3,5 %. Wenn man 50 Basispunkte dazurechnet – oder realistischer näher bei 100 Basispunkten, da die Inflation weiter steigt –, läge der neutrale Leitzins näher bei 4,5 % oder sogar 5 %. Das bedeutet, dass die Geldpolitik immer noch streng ist, aber nicht so streng, wie alle denken – weshalb eine starke Wirtschaft für die Rezessions-, „Soft Landing“- und 2 %-Last-Meile-Anhänger frustrierend ist.

F: Was bedeutet das für die Finanzmärkte?

A: Noch einmal: Es kommt alles auf die Inflation an. Als Anleihegläubiger muss ich beispielsweise darauf vertrauen können, dass Powell sich um mich kümmert und daran arbeitet, die Inflation niedrig zu halten. Auch wenn er Chaos anrichten und eine Rezession auslösen könnte, könnte ich Anleihen halten. Aber sobald ich mir Sorgen über eine weitere Inflationsrunde mache, möchte ich keine Anleihen mehr anfassen, und die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen wird wieder auf 5 % sinken. Einfach ausgedrückt: Wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, die Inflation sinkt und Powell über ein Ende der quantitativen Straffung (QT) und Zinssenkungen sprechen möchte, wird der Anleihemarkt dafür empfänglich sein. Wenn er jedoch davon spricht, die quantitative Straffung zu beenden oder die Zinssätze zu senken, während die Inflation weiterhin hoch bei 3 % bleibt, läuft er Gefahr, dass der Markt sehr negativ reagiert.

F: Da die Zinsen steigen, stellt die Krise auf dem Gewerbeimmobilienmarkt weiterhin ein Problem dar. Wie gefährlich ist diese Situation heute, fast ein Jahr nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank?

A: Wir wussten sehr früh, dass etwas nicht gut läuft. Jetzt geben wir es endlich zu. Wir haben erkannt, dass Remote-Arbeit ein dauerhaftes Problem sein wird und wir den Wert von Büroimmobilien neu bewerten müssen. Regionale und kleinere Banken vergeben 70 % der gewerblichen Immobilienkredite. Interessanterweise sagte Powell kürzlich, dass es den Großbanken gut gehe. Er räumte sogar ein, dass mehrere dieser kleineren Banken aufgekauft werden könnten. Mit anderen Worten: Er sagt nicht, dass eine einzelne Bank das allein schaffen kann. Ich stimme dem zu. Für Regionalbanken und kleinere Banken wird dies eine chaotische Situation sein; für die Wirtschaft wird dies gewisse negative Auswirkungen haben. Aber ich glaube nicht, dass es katastrophal sein wird, so wie der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank letztlich auch nicht katastrophal war.

F: Gibt es andere Risiken, die möglicherweise unterschätzt werden?

A: Eine davon könnte künstliche Intelligenz sein. Die Erwartung, dass KI Produktivitätswunder bewirken würde, scheint falsch. Natürlich wird es mit diesen großen Sprachmodellen und solchen Dingen viele Verbesserungen geben, aber es wird viel langsamer sein, als die Leute denken. Letztendlich stellt sich die Frage: Wer wird gewinnen? Natürlich sagen alle Nvidia, Microsoft oder Amazon. Aber ich bezweifle es. Sie können mir nicht sagen, dass die größte Erfindung seit dem Internet im Bereich der künstlichen Intelligenz stattfinden wird und dass das Endspiel darin besteht, dass ein Multi-Billionen-Dollar-Unternehmen mich zwingen kann, für ein monatliches Abonnement zu zahlen. Das ist nicht passiert. Es wird kostenlos sein, es wird Leuten wie mir ermöglichen, mit Goldman Sachs zu konkurrieren, und es wird Ärger für Billionen-Dollar-Unternehmen bedeuten.

Frage: Warum?

A: Ich denke, es wird etwas sein, zu dem wir alle selbst Zugang haben, genau wie das Internet oder die sozialen Medien. Das Internet ist eine erstaunliche Innovation, denn es ist kostenlos und Sie können es nutzen, wie Sie möchten. Die Idee, dass es Billionen-Dollar-Unternehmen braucht, weil sie das Tor zur KI sein werden, wird also nicht funktionieren. Das ist sehr ähnlich zu dem, was 1999 geschah, als alle sagten: Sie müssen Cisco, JDS Uniphase, Microsoft, die größten Unternehmen, kaufen, weil sie das Internet bereitstellen werden. Das Ergebnis ist genau das Gegenteil. Dies ist ein kostenloses Produkt, mit dem jeder aus dem Nichts etwas machen kann. Google, Facebook oder YouTube: Dafür brauchen sie kein großes Unternehmen.

F: Ein weiteres Thema, das in diesem Jahr für die Märkte relevanter sein wird, ist die US-Wahl. Wie groß ist dieser Risikofaktor?

A: Zumindest im Moment haben wir die Auswirkungen der Wahl auf die Wirtschaft und die Märkte übertrieben. Donald Trump sagt zum Beispiel, er wolle die Steuern senken. Aber erstens muss er die Wahl gewinnen; zweitens darf man nicht vergessen, wie die Verfassung funktioniert. Der Präsident ist kein Diktator und er kann nicht einfach neue Steuersätze verkünden. Er muss einen Gesetzentwurf durch den Kongress bringen, was viele Schritte erfordert. Seien wir ehrlich: Ich weiß nicht einmal, wer die Nominierten sind, geschweige denn, welche Richtlinien sie tatsächlich verfolgen. Wenn Trump ins Gefängnis geht, wird er dann immer noch der Kandidat sein? Oder was wäre, wenn Joe Biden die schlechten Umfrageergebnisse bis Mai nicht umkehren könnte? Werden die Demokraten ihm auf die Schulter klopfen und sagen: „Joe, wir müssen es mit Michelle Obama oder Gavin Newsom oder jemand anderem namens Joe versuchen, denn das wird bei dir nicht funktionieren.“

F: Was sind die besten Optionen für Anleger in diesem herausfordernden Umfeld?

A: Wie mein Freund Jim Grant gerne sagt: Wenn es Zinssätze zu beobachten gibt, veröffentlichen Sie einfach einen Newsletter namens „Grant Rate Observer“. Obwohl ich denke, dass die Inflation ansteigen wird, was sich negativ auf Anleihen auswirkt, müssen diese Renditen gesteuert werden. Sie möchten sie nicht aufgeben, weil sie nicht mehr auf dem Markt sind. Sie müssen sie behalten und möglicherweise Kapitalgewinne erzielen. Deshalb habe ich den Bianco Research Fixed Income Total Return Index ins Leben gerufen. Dies ist ein Long-Only-Index, der darauf abzielt, ein vergleichbares neutrales Basisportfolio festverzinslicher Wertpapiere zu übertreffen, und WisdomTree Inc. verfügt über einen ETF, Tickersymbol WTBN, der meinen Index nachbildet.

F: Wie genau haben Sie das gemacht? Welche Teile des Anleihenmarktes sind am attraktivsten?

A: Unser Favorit sind Treasury Inflation-Protected Securities, bekannt als TIPS. Es handelt sich um ein Anlageinstrument, das Schutz bietet, wenn die Inflation stärker ausfällt, als die Märkte glauben. Grundsätzlich zahlt es Ihnen die Inflationsrate plus den Nominalzins. Natürlich waren dies im letzten Jahr keine guten Anlageinstrumente, da die Inflation gesunken ist und Sie von Monat zu Monat weniger Geld erhalten. Wenn die Inflation jedoch ihren Tiefpunkt erreicht und anhält, könnten TIPS sehr attraktiv erscheinen.

F: Was denken Sie über Aktien?

A: Ich glaube nicht, dass der Aktienmarkt zusammenbrechen wird, aber wir sehen allmählich Konkurrenz durch höhere Zinssätze. Langfristig beträgt die erwartete Aktienrendite durchschnittlich etwa 8 % pro Jahr. Im Jahr 2017 oder 2018, als Geldmarktfonds praktisch keine Rendite erzielten, musste man etwas anderes tun. Sie können nicht nur Bargeld behalten. Deshalb haben wir den Begriff „TINA“ erfunden: Es gibt keinen anderen Weg als Aktien. Heutzutage verdienen Geldmarktfonds jedoch durchschnittlich 5,3 %, was bedeutet, dass Sie zwei Drittel der Gewinne des Aktienmarkts erzielen können, ohne ein Marktrisiko einzugehen. Für die meisten Menschen reicht das aus. Sie müssen kein zusätzliches Risiko eingehen, um das letzte Drittel zu erreichen, wenn dieses Drittel tatsächlich eintritt. Aus diesem Grund war der Aktienmarkt in den letzten zwei Jahren im Wesentlichen stagniert, und ich denke, dass es für die Aktien in Zukunft schwierig sein wird, weiter zu steigen.

F: Welchen Rat haben Sie für Anleger, die dennoch in Aktien investieren wollen oder müssen?

A: Von 2000 bis etwa 2022 habe ich genauso lautstark wie jeder andere argumentiert, dass die Aktienauswahl eine tote Kunst sei. Sie kaufen einfach einen ETF auf den S&P 500, Nasdaq 100 oder Russell 2000 und beobachten, wie alle Boote schwanken, während der Index steigt. Aber jetzt denke ich, dass die Tage der passiven Strategien vorbei sein könnten und wir wieder in die Tage der Aktienauswahl zurückkehren werden. Das bedeutet, dass wir eine Welle aktiv verwalteter ETFs erleben werden. Ich glaube nicht, dass der nächste Peter Lynch einen institutionellen Fonds oder einen supergeheimen Hedgefonds mit einer Verwaltungsgebühr von 2/20 betreiben wird und Sie jeden Monat einen Brief bekommen, in dem Ihnen mitgeteilt wird, wie es Ihnen geht. Der nächste Peter Lynch wird ein ETF sein, den jeder kaufen oder verkaufen kann. Der Schlüssel liegt daher darin, in bestimmte Sektoren und Themen zu investieren und/oder nach aktiven Managern mit nachweislicher Erfolgsbilanz bei der Aktienauswahl zu suchen.

F: Wo liegen Ihre Chancen in diesem Bereich?

A: Ich neige dazu, optimistisch in Bezug auf Energie zu sein. Um fair zu sein, versuche ich seit letztem Sommer erfolglos, optimistisch in Bezug auf den Energiesektor zu sein. Vielleicht fängt es an zu funktionieren, vielleicht auch nicht. Letzten Endes gibt es aber nur diese Gründe, im Hinblick auf eine Senkung der Inflation derzeit optimistisch zu sein: die Hoffnung auf niedrigere Benzinpreise und niedrigere Energiekosten. Aber diese niedrigeren Kosten müssen bestehen bleiben. Wenn beispielsweise die Instabilität im Nahen Osten zu einem Anstieg der Energiepreise führt, könnte diese Hoffnung zunichte gemacht werden. Steigende Inflation wird zu einem großen Problem.