Ursprünglicher Link: „MicroStrategy Financial Health Study: Wird es bankrott gehen?“ Wann müssen Sie Münzen verkaufen? Bei welchem ​​Preis wird Bitcoin die Gewinnschwelle erreichen?

Wu Shuo Autor: Joey Wu

Herausgeber dieser Ausgabe: Colin Wu

1. Bitcoin-Kaufprozess

Am 9. Dezember 2020 kaufte MicroStrategy 29.646 Bitcoins für etwa 650 Millionen US-Dollar in bar, zu einem Durchschnittspreis von etwa 21.925 US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt hält MicroStrategy insgesamt 70.470 Bitcoins, mit Gesamtkosten von etwa 1,125 Milliarden US-Dollar und einem durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 15.964 US-Dollar.

Am 17. Februar 2021 kaufte MicroStrategy 19.452 Bitcoins für etwa 1,026 Milliarden US-Dollar in bar, zu einem Durchschnittspreis von etwa 52.765 US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt hält MicroStrategy insgesamt 90.531 Bitcoins, mit Gesamtkosten von etwa 2,171 Milliarden US-Dollar und einem durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 23.985 US-Dollar.

Am 8. Juni 2021 kaufte MicroStrategy 13.005 Bitcoins für etwa 489 Millionen US-Dollar in bar, zu einem Durchschnittspreis von etwa 37.617 US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt hält MicroStrategy insgesamt 105.085 Bitcoins, mit Gesamtkosten von etwa 2,741 Milliarden US-Dollar und einem durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 26.080 US-Dollar.

Am 14. Juni 2021 schloss MicroStrategy mit dem Vertreter Jefferies LLC einen öffentlichen Marktverkaufsvertrag über die Ausgabe von Stammaktien durch Jefferies im Gesamtwert von bis zu 1,0 Milliarden US-Dollar ab. Zu diesem Zeitpunkt hält MicroStrategy insgesamt 114.042 Bitcoins, mit Gesamtkosten von etwa 3,16 Milliarden US-Dollar und einem durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 27.713 US-Dollar.

Am 9. Dezember 2021 gab MicroStrategy bekannt, dass es im vierten Quartal weitere 8.436 Bitcoins zu einem Gesamtpreis von 496 Millionen US-Dollar und einem Durchschnittspreis von etwa 58.748 US-Dollar gekauft hat. Zu diesem Zeitpunkt hält MicroStrategy insgesamt 122.478 Bitcoins, mit Gesamtkosten von etwa 3,66 Milliarden US-Dollar und einem durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 29.861 US-Dollar.

Am 30. Dezember 2021 gab MicroStrategy den Kauf weiterer 1.914 Bitcoins für etwa 94,2 Millionen US-Dollar in bar bekannt, mit einem Durchschnittspreis von 49.229 US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt hält MicroStrategy insgesamt 124.391 Bitcoins, mit Gesamtkosten von etwa 3,75 Milliarden US-Dollar und einem Durchschnittspreis von 30.159 US-Dollar.

Vom 31. Dezember 2021 bis 31. Januar 2022 hat MicroStrategy im vergangenen Jahr 660 Bitcoins für 25 Millionen US-Dollar gekauft, mit einem Durchschnittspreis von 37.865 US-Dollar. Das Unternehmen hält derzeit 125.051 Bitcoins mit einem Durchschnittspreis von 30.200 US-Dollar.

Am 29. Juni 2022 gab MicroStrategy den Kauf weiterer 480 Bitcoins für etwa 10 Millionen US-Dollar bekannt, mit einem Durchschnittspreis von 20.817 US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt hält MicroStrategy 129.699 Bitcoins im Wert von 3,98 Milliarden US-Dollar, mit einem Durchschnittspreis von 30.664 US-Dollar.

MicroStrategy gab bekannt, dass es zwischen dem 2. August und dem 19. September etwa 301 Bitcoins für etwa 6 Millionen US-Dollar in bar erworben hat, mit einem Durchschnittspreis von 19.851 US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt hält MicroStrateg insgesamt 130.000 Bitcoins, mit einem durchschnittlichen Kaufpreis von 30.639 US-Dollar und einer Gesamtausgabe von 3,98 Milliarden US-Dollar.

Zwischen dem 1. November 2022 und dem 24. Dezember 2022 hat MicroStrategy 2.500 Bitcoins gekauft und hält nun insgesamt 132.500 Bitcoins, mit einem Gesamtkaufpreis von etwa 4,03 Milliarden US-Dollar und einem Durchschnitt von etwa 30.397 US-Dollar pro Bitcoin.

Zwischen dem 16. Februar 2023 und dem 23. März 2023 kaufte MicroStrategy 6.455 Bitcoins für etwa 150 Millionen US-Dollar in bar, zu einem Durchschnittspreis von etwa 23.238 US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt hält MicroStrategy insgesamt etwa 138.955 Bitcoins, mit einem durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 29.817 US-Dollar.

Am 4. April 2023 kaufte MicroStrategy weitere 1.045 Bitcoins zu einem Durchschnittspreis von 28.016 US-Dollar, also insgesamt 29,3 Millionen US-Dollar. MicroStrategy hält derzeit 140.000 Bitcoins zu einem durchschnittlichen Kaufpreis von 29.803 US-Dollar oder etwa 4,17 Milliarden US-Dollar.

2. Schuldenstand

Im März 2023 hatte Microstrategy etwa 2,2 Milliarden US-Dollar an langfristigen Schulden, wie folgt:

Wandelanleihen 2025

Am 9. Dezember 2020 gab MicroStrategy die Ausgabe von vorrangigen Wandelanleihen mit einem Gesamtnennbetrag von 650 Millionen US-Dollar bekannt, darunter 550 Millionen US-Dollar in Wandelanleihen und 100 Millionen US-Dollar in Optionen, mit einem Umwandlungsdatum am 15. Dezember 2025. Dabei beträgt der Kupon der Wandelanleihen 0,75 % und die Zinszahlung erfolgt halbjährlich. Der Wandlungspreis beträgt etwa 397,99 US-Dollar pro Aktie, was einem Aufschlag von etwa 37,5 % auf den Schlusskurs der Stammaktie von 289,45 US-Dollar am 8. Dezember entspricht. Die Schuldverschreibungen können erst am 15. Juni 2025 in Aktien umgewandelt werden, es sei denn, das Unternehmen erfährt eine „grundlegende Änderung“ im Sinne des Anleihevertrags. Eine grundlegende Änderung liegt vor, wenn ein Unternehmen nicht mehr an der Nasdaq oder der New York Stock Exchange notiert ist, fusioniert oder übernommen wird oder sich die Mehrheitseigentümerschaft ändert. Wenn eines der oben genannten Ereignisse eintritt, kann Microstrategy zur vollständigen Rückzahlung des Darlehens verpflichtet sein. Dies ist unwahrscheinlich, da CEO Michael Saylor über zwei Drittel der Stimmrechte besitzt.

Wandelanleihen 2027

Am 17. Februar 2021 gab MicroStrategy erneut die Ausgabe von vorrangigen Wandelanleihen mit einem Gesamtnennwert von 1,05 Milliarden US-Dollar bekannt, darunter unverzinsliche Wandelanleihen im Wert von 900 Millionen US-Dollar und Optionen im Wert von 150 Millionen US-Dollar 15. Dezember 2027. . Der Wandlungspreis beträgt etwa 1.432,46 US-Dollar pro Aktie, was einem Aufschlag von etwa 50 % auf den Schlusskurs der Stammaktie von 955,0 US-Dollar am 8. Dezember entspricht. Die Schuldverschreibungen können nicht vor dem 15. August 2026 zurückgezahlt werden, es sei denn, das Unternehmen erfährt eine „grundlegende Änderung“, die im Anleihevertrag beschrieben ist, zu den gleichen Bedingungen wie oben.

2028 Senior Secured Notes

Am 8. Juni 2021 kündigte MicroStrategy die Emission von Junk Bonds mit einem Gesamtnennbetrag von 500 Millionen US-Dollar mit Fälligkeit im Jahr 2028 an. Der Kuponsatz beträgt 6,125 % und die Zinsen werden halbjährlich gezahlt, sodass sie am 15. und 15. Juni gezahlt werden müssen 15. Dezember eines jeden Jahres. Die Zinsen betragen 15,3125 Millionen US-Dollar.

Hypothek 2025 (teilweise zurückgezahlt)

Am 29. März 2022 gab MicroStrategys Tochtergesellschaft MacroStrategy bekannt, dass sie mit der Silvergate Bank ein Bitcoin-Hypothekendarlehen in Höhe von 205 Millionen US-Dollar für den Kauf von Bitcoin abgeschlossen hat Es wird nur liquidiert, wenn es 4.000 US-Dollar übersteigt.

Status der Schuldenrückzahlung

Laut den SEC-Unterlagen von MicroStrategy hat MicroStrategy 218.575 Stammaktien der Klasse A für einen Bruttoerlös von etwa 46,6 Millionen US-Dollar verkauft, seit es im September 2022 eine Vereinbarung mit den Underwritern Cowen and Company über den Verkauf von Stammaktien im Wert von bis zu 500 Millionen US-Dollar getroffen hat. Der Nettoerlös aus dieser Emission soll für allgemeine Unternehmenszwecke verwendet werden, einschließlich des Erwerbs von Bitcoin und Betriebskapital sowie, vorbehaltlich der Marktbedingungen, für den Rückkauf von 0,750 % Wandelanleihen mit Fälligkeit im Jahr 2025 und 0 % Wandelanleihen mit Fälligkeit im Jahr 2027. Schuldverschreibungen und Schuldentilgung bei der Silvergate Bank.

Am 24. März 2023 unterzeichneten MacroStrategy und Silvergate eine Vereinbarung, die ihr Darlehen in Höhe von 205 Millionen US-Dollar mit einem Abschlag von 22 % zurückzahlte und etwa 161 Millionen US-Dollar vorschlug, um die verpfändeten 34.619 Bitcoins zurückzuerhalten.

3. Finanzielle Gesundheit

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Microstrategy derzeit 140.000 Bitcoins mit durchschnittlichen Kosten von 29.803 US-Dollar hält; die langfristigen Schulden belaufen sich auf etwa 2,2 Milliarden US-Dollar mit einem jährlichen Zinssatz von weniger als 50 Millionen US-Dollar (der Gesamtzins im Jahr 2022 beträgt 53 Millionen US-Dollar und seitdem). Wenn der Betrag zurückgezahlt wurde, werden die Zinsen in diesem Jahr geringer ausfallen als im letzten Jahr.

Von den vier Schulden wurden Wandelschuldverschreibungen mit Fälligkeit in den Jahren 2025 und 2027 (insgesamt 1,7 Milliarden US-Dollar) nur etwa 46,6 Millionen US-Dollar zurückgezahlt, und Hypothekendarlehen mit Fälligkeit im Jahr 2025 (insgesamt 205 Millionen US-Dollar) wurden im Jahr 2028 zu mindestens 161 Millionen US-Dollar zurückgezahlt. Ausgelaufene Schrottanleihen wurden noch nicht zurückgezahlt.

Der von MicroStrategy veröffentlichte Jahresbericht 2022 zeigte, dass der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) für das Gesamtjahr -1,276 Milliarden US-Dollar betrug, einschließlich Wertminderungen auf digitale Vermögenswerte (ohne Verkaufsgewinne), die sich auf 1,286 Milliarden US-Dollar beliefen. Ohne diesen Teil der schwebenden Verluste betrug das EBIT 10,54 Millionen US-Dollar (einschließlich 3,91 Millionen US-Dollar im vierten Quartal), ein deutlicher Rückgang gegenüber 46,09 Millionen US-Dollar im Jahr 2021. Es zeigt sich, dass die Hauptbetriebseinnahmen allein nicht ausreichen, um die jährlichen Zinsen zu decken. Allerdings verfügt das Unternehmen derzeit über knapp 43,84 Millionen US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten, sodass es zumindest im Jahr 2023 keine Schuldenkrise geben wird.

Alternativ kann ein kleiner Betrag an Bitcoin oder Unternehmensanteilen verkauft werden, auch wenn das Unternehmen keine Zinszahlungen leisten kann. Am 22. Dezember 2022 verkaufte MacroStrategy etwa 704 Bitcoins zu einem Durchschnittspreis von etwa 16.776 US-Dollar, was zu etwa 11,8 Millionen US-Dollar in bar führte. Dies ist der erste Verkauf von Bitcoin seit seiner Aufnahme in die Bilanz und kann zu Steuervorteilen führen. Es zeigt sich, dass es nicht unbedingt unmöglich ist, eine kleine Menge Bitcoin zu verkaufen, um Zinsen zu zahlen. Unter der Annahme, dass Bitcoin in den nächsten zwei Jahren bei 15.500 US-Dollar bleibt, müssen im Jahr 2024 nur 3.400 Bitcoins verkauft werden, um die Zinsen abzubezahlen. Daher besteht fast keine Möglichkeit, dass Microstrategy vor Fälligkeit seiner Schulden bankrott geht. Solange der Bitcoin-Preis vor März 2025 etwa 30.000 erreicht, kann Microstrategy grundsätzlich die Gewinnschwelle erreichen (es befindet sich derzeit in einem Breakeven-Zustand).

Hinweis: Kürzlich hat das Financial Accounting Standards Board (FASB) neue Standards für Krypto-Assets vorgeschlagen und schlägt vor, Krypto-Assets zum beizulegenden Zeitwert zu bewerten. Aktuelle Rechnungslegungsstandards folgen den US-amerikanischen Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP), die Krypto-Assets als „immaterielle Vermögenswerte mit unbegrenzter Nutzungsdauer“ betrachten. Wenn die Preise fallen, müssen Wertminderungsrückstellungen gebildet werden, Verluste werden in der Gewinn- und Verlustrechnung erfasst und die Wertminderung wird anschließend rückgängig gemacht Verluste sind verboten. Mit anderen Worten: Unternehmen können nur Wertverluste ihrer Krypto-Assets melden, aber keine Wertsteigerungen, bis die Krypto-Assets verkauft werden. Dies basiert auf konservativen Grundsätzen, spiegelt jedoch nicht den wahren Wert von Krypto-Assets wider.

Wenn der Vorschlag des FASB angenommen wird, werden Krypto-Assets anhand der Marktpreise gemessen, sodass Preiserhöhungen den Nettobuchgewinn von MacroStrategy deutlich steigern können. In diesem Artikel werden bei der Berechnung des EBIT auch Wertminderungsverluste auf Krypto-Assets abgezogen.