Heute habe ich mit einem Freund noch einmal analysiert, warum es diesmal zu einem so viel stärkeren Rückgang als erwartet kam. Dabei stellten wir fest, dass Bitcoin $BTC bereits nach dem überraschend hohen Kern-CPI am 10. November deutlich schwächer wurde und schließlich rapide unter eine wichtige Marke fiel.
Die Marke von 75500 entspricht auch dem MA120 und dem durchschnittlichen Einstiegspreis von MicroStrategy $MSTR . Nach Veröffentlichung der CPI-Daten wurde direkt das vorherige Tief unterschritten und der Kurs fiel bis in den Bereich um 72.000. Danach folgte auf jede Erholung eine weitere schlechte Nachricht.
Nach Veröffentlichung des CPI stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Januar von 16 % auf zuletzt 70 %. Zuvor hatte der Markt nur eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember eingepreist; mit einer im Januar hatte er nicht gerechnet. Die Aussage, dass Bitcoin besonders sensibel auf den geldpolitischen Zyklus reagiert, ist also durchaus plausibel.
Wir haben auch darüber gesprochen, was an diesem Zyklus anders ist.
Die drei vorherigen Zyklen dauerten vom Hoch bis zum Tief jeweils ungefähr ein Jahr:
Das Hoch im November 2013 lag bei etwa 1.150, das Tief im Januar 2015 bei etwa 152. Der Rückgang betrug 86 % und dauerte rund 13 Monate.
Das Hoch im Dezember 2017 lag bei etwa 19.700, das Tief im Dezember 2018 bei etwa 3.200. Der Rückgang betrug 84 % und dauerte rund 12 Monate.
Das Hoch im November 2021 lag bei etwa 69.000, das Tief im November 2022 bei 15.476. Der Rückgang betrug 77 % und dauerte rund 12,5 Monate.
Betrachtet man die Halbierungen, lagen die bisherigen Tiefs jeweils etwa 17 bis 18 Monate vor der nächsten Halbierung. Die nächste Halbierung dürfte im April 2028 stattfinden. Rechnet man zurück, läge das Tief also ungefähr gegen Ende 2026.
Das Hoch dieses Zyklus wurde am 6. Oktober 2025 bei 126.200 erreicht. Bei einer Dauer von 12 bis 13 Monaten sollte das Tief zwischen Oktober und November 2026 liegen. Die Marke von 57.800 wurde am 1. Juli erreicht – nur neun Monate nach dem Hoch. Der Rückgang betrug 54 % und war damit deutlich geringer als die Rückgänge von 77 % bis 86 % in den vorherigen Zyklen.
Wir sind uns alle einig, dass der aktuelle schnelle Rückgang bald einen Boden finden dürfte. Wo genau, ist allerdings noch unklar. Zeitlich könnte es bereits in der kommenden Woche so weit sein, spätestens aber bis Ende November. Wir halten es für wahrscheinlich, dass der Kurs im Bereich von 60000 bis 63000 hält und das vorherige Tief nicht unterschreitet – ungefähr auf Höhe der Mining-Kosten.
Es gibt daher zwei mögliche Szenarien. Das erste halten wir für 70 % wahrscheinlich, das zweite für 30 %.
Im ersten Szenario ist dieser Zyklus kürzer und flacher. ETF- und institutionelle Gelder dämpfen die Schwankungen, und die 57.800 im Juli waren bereits der Bärenmarktboden. Der Bullenmarkt begann im Juli. Auch der Rückgang von mehr als 20 % gegenüber dem Hoch ähnelt dem durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank ausgelösten Schwarzen-Schwan-Ereignis von 2023; ein neues Tief wird nicht erreicht.
Im zweiten Szenario verläuft der Zyklus strikt nach dem historischen Muster. Der endgültige Boden bildet sich noch im Zeitraum von Oktober bis Dezember. Die aktuelle Korrektur von 66.614 könnte bereits Teil der Bodenbildung sein. Die Trennlinie zwischen den beiden Szenarien ist in beiden Fällen 57.800: Hält diese Marke, trifft das erste Szenario zu; wird sie unterschritten, gilt das zweite – der Boden liegt dann noch tiefer.
Die Marke von 75500 entspricht auch dem MA120 und dem durchschnittlichen Einstiegspreis von MicroStrategy $MSTR . Nach Veröffentlichung der CPI-Daten wurde direkt das vorherige Tief unterschritten und der Kurs fiel bis in den Bereich um 72.000. Danach folgte auf jede Erholung eine weitere schlechte Nachricht.
Nach Veröffentlichung des CPI stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Januar von 16 % auf zuletzt 70 %. Zuvor hatte der Markt nur eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember eingepreist; mit einer im Januar hatte er nicht gerechnet. Die Aussage, dass Bitcoin besonders sensibel auf den geldpolitischen Zyklus reagiert, ist also durchaus plausibel.
Wir haben auch darüber gesprochen, was an diesem Zyklus anders ist.
Die drei vorherigen Zyklen dauerten vom Hoch bis zum Tief jeweils ungefähr ein Jahr:
Das Hoch im November 2013 lag bei etwa 1.150, das Tief im Januar 2015 bei etwa 152. Der Rückgang betrug 86 % und dauerte rund 13 Monate.
Das Hoch im Dezember 2017 lag bei etwa 19.700, das Tief im Dezember 2018 bei etwa 3.200. Der Rückgang betrug 84 % und dauerte rund 12 Monate.
Das Hoch im November 2021 lag bei etwa 69.000, das Tief im November 2022 bei 15.476. Der Rückgang betrug 77 % und dauerte rund 12,5 Monate.
Betrachtet man die Halbierungen, lagen die bisherigen Tiefs jeweils etwa 17 bis 18 Monate vor der nächsten Halbierung. Die nächste Halbierung dürfte im April 2028 stattfinden. Rechnet man zurück, läge das Tief also ungefähr gegen Ende 2026.
Das Hoch dieses Zyklus wurde am 6. Oktober 2025 bei 126.200 erreicht. Bei einer Dauer von 12 bis 13 Monaten sollte das Tief zwischen Oktober und November 2026 liegen. Die Marke von 57.800 wurde am 1. Juli erreicht – nur neun Monate nach dem Hoch. Der Rückgang betrug 54 % und war damit deutlich geringer als die Rückgänge von 77 % bis 86 % in den vorherigen Zyklen.
Wir sind uns alle einig, dass der aktuelle schnelle Rückgang bald einen Boden finden dürfte. Wo genau, ist allerdings noch unklar. Zeitlich könnte es bereits in der kommenden Woche so weit sein, spätestens aber bis Ende November. Wir halten es für wahrscheinlich, dass der Kurs im Bereich von 60000 bis 63000 hält und das vorherige Tief nicht unterschreitet – ungefähr auf Höhe der Mining-Kosten.
Es gibt daher zwei mögliche Szenarien. Das erste halten wir für 70 % wahrscheinlich, das zweite für 30 %.
Im ersten Szenario ist dieser Zyklus kürzer und flacher. ETF- und institutionelle Gelder dämpfen die Schwankungen, und die 57.800 im Juli waren bereits der Bärenmarktboden. Der Bullenmarkt begann im Juli. Auch der Rückgang von mehr als 20 % gegenüber dem Hoch ähnelt dem durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank ausgelösten Schwarzen-Schwan-Ereignis von 2023; ein neues Tief wird nicht erreicht.
Im zweiten Szenario verläuft der Zyklus strikt nach dem historischen Muster. Der endgültige Boden bildet sich noch im Zeitraum von Oktober bis Dezember. Die aktuelle Korrektur von 66.614 könnte bereits Teil der Bodenbildung sein. Die Trennlinie zwischen den beiden Szenarien ist in beiden Fällen 57.800: Hält diese Marke, trifft das erste Szenario zu; wird sie unterschritten, gilt das zweite – der Boden liegt dann noch tiefer.
