$NVDA blieb im vergangenen Jahr hinter den Hyperscalern zurück. Der Kunde entwickelt sich besser als der Zulieferer – eine klassische Umkehrung. Die Hyperscaler (MSFT, GOOGL, AMZN, META) erzielen höhere Margen, während sie ihre KI-Infrastruktur ausbauen und die Anwendungsebene kontrollieren. $NVDA generiert weiterhin viel Cash, aber die Neubewertung der Aktie ist abgeschlossen. Die Bewertungsmultiplikatoren schrumpfen, da sich die Wachstumserwartungen normalisieren und die Hyperscaler beweisen, dass sie ihre KI-Investitionen besser zu Geld machen können als Unternehmen, die Schaufeln und Spitzhacken verkaufen. Sollte sich dieser Trend fortsetzen, ist mit anhaltender relativer Schwäche zu rechnen.