Der Zusammenbruch einer Bank in Paraguay zeigt, dass Stablecoins eine Art Rettungsanker sein können

Der Zusammenbruch der digitalen Bank Ueno in Paraguay in der vergangenen Woche ließ fast drei Millionen Kunden – etwa 60 % der erwachsenen Bevölkerung Paraguays – nicht mehr auf ihre Konten zugreifen.
Die Zentralbank Paraguays stellte Ueno am 3. November unter Abwicklung, nachdem die Solvenzquote auf weniger als die Hälfte des gesetzlich vorgeschriebenen Mindestwerts gefallen war. Eine Untersuchung deckte fragwürdige Kreditvergabepraktiken sowie Mängel bei der Kreditdokumentation und Buchführung auf.
Der Zusammenbruch löste auch eine politische Krise aus: Tausende gingen auf die Straße, um zu protestieren, und Präsident Santiago Peña versuchte zurückzutreten, bevor er wegen Vertrauensbruchs und Amtsmissbrauchs zum persönlichen Vorteil des Amtes enthoben und verhaftet wurde.
Paraguays Peer-to-Peer-Kryptomarkt spiegelte die Turbulenzen sofort wider: Einige Verkäufer verlangten für USDt einen Aufschlag von bis zu 13 %. „USDt ist für Hunderte Millionen Menschen auf der Welt ein Rettungsanker“, sagte Tether-CEO Paolo Ardoino.
Für viele löste der Vorfall Unsicherheit über Ersparnisse, Löhne und das Geld aus, das sie für alltägliche Ausgaben benötigten. Da die lokale Währung Guaraní (PYG) innerhalb einer Woche 12,3 % an Wert verlor, griffen einige auf Stablecoins zurück, um den Wert ihres Geldes zu erhalten oder einfach ihre Zahlungen weiterhin abwickeln zu können.
David Eisenmann, Gründer und CEO der paraguayischen Kryptobörse X4T, erklärt gegenüber Magazine, dass der Zeitpunkt den Liquiditätsbedarf noch deutlicher hervortreten ließ.
„Der Eingriff erfolgte in den ersten Tagen des Monats“, sagt er, „genau zu dem Zeitpunkt, an dem Gehälter, Mieten und Lieferantenrechnungen fällig sind.“ Viele Geschäftsinhaber hätten, fügt er hinzu, „die Gehälter nicht auszahlen können“. Für einige war USDt plötzlich „das liquideste Geld“, das ihnen zur Verfügung stand:
„Diese Woche haben sie gelernt, dass ein Konto zu haben nicht dasselbe ist, wie Zugriff auf sein Geld zu haben.“
Doch neben einer weiteren TradFi-Meisterklasse in Sachen Selbstverwahrung verdeutlicht der Zusammenbruch von Ueno auch die wachsende Rolle dollarbesicherter Stablecoins, die eine alternative Liquiditätsquelle bieten, wenn traditionelle Banken versagen.
Krypto als Liquiditätsquelle
Eisenmann zufolge wickelte X4T in den 30 Tagen bis Anfang November ein lokales On-Ramp-Volumen von mehr als 10 Millionen US-Dollar ab. Ein Teil dieser Aktivitäten fand jedoch bereits vor dem Zusammenbruch von Ueno statt.
„Im Oktober begann sich der Dollar gegenüber dem Guaraní wieder zu erholen“, sagt er, „und die Nachrichten über Ueno beschleunigten eine Entwicklung, die bereits im Gange war.“
Die Aktivitäten verliefen „in beide Richtungen“, sagt er: Einige Kunden verkauften Kryptowährungen gegen Guaraníes oder Dollar, um Zahlungen zu decken, die sie nicht mehr über Ueno abwickeln konnten, während „die Nachfrage nach USDt und USDC als wertstabilem digitalen Dollar deutlich gestiegen ist“.
Die Zentralbank Paraguays leitete am 3. November ein Abwicklungsverfahren für Ueno ein. Quelle: Zentralbank Paraguays
Am 9. November teilte die Zentralbank mit, dass 93,1 % der Kunden mit Einlagen bei Ueno entschädigt worden seien. Trotz dieser Zusicherung ist das Vertrauen erschüttert worden, und X4T verzeichnete weiterhin mehr Online-Anfragen zu Stablecoins, die an den Dollar gekoppelt sind. Tatsächlich sei das Niveau, so Eisenmann, gegenüber der Woche des Zusammenbruchs „nicht wesentlich gestiegen“.
Rhys Hicks, Associate Analyst beim Daten- und Analyseunternehmen GlobalData, sagt, der Zusammenbruch der Digitalbank habe gezeigt, „wie viel schiefgehen kann, wenn die Unternehmensführung nicht mit dem Wachstum Schritt hält“.
Allerdings sieht er keine Anzeichen für eine Massenabwanderung von paraguayischen Banken zu Stablecoins, da andere Banken „die Lücke geschlossen“ hätten und die Menschen „offenbar eher auf die Regierung als auf die Banken wütend waren“.
„Einige Verbraucher werden nach anderen Möglichkeiten suchen, ihr Geld sicher aufzubewahren, aber ich sehe bisher keine überwältigende Hinwendung zu Stablecoins“, sagt er.
Ein alter Impuls auf neuen Schienen
Wenn das Vertrauen in heimische Banken schwindet, nach Dollar zu suchen, ist keineswegs neu. Während der argentinischen Finanzkrise von 2001 verhängte die Regierung nach einem Ansturm auf die Einlagen den sogenannten „Corralito“ und beschränkte damit Bargeldabhebungen von Bankkonten.
Als sich die Krise um die Währungsbindung des Landes und seine Staatsschulden verschärfte, wandelte die Regierung später auf Dollar lautende Einlagen in Pesos um. Dadurch sanken die Ersparnisse der Menschen über Nacht um etwa 30 %, und das Vertrauen in das ohnehin angeschlagene Bankensystem des Landes wurde weiter erschüttert.
Tether-CEO bezeichnet USDt als Rettungsanker. Quelle: Paolo Ardoino
Doch Stablecoins sind nicht dezentralisiert und auch nicht vom Bankensystem unabhängig.
Während des Zusammenbruchs der Silicon Valley Bank im März 2023 gab der Stablecoin-Emittent Circle bekannt, dass 3,3 Milliarden US-Dollar der USDC-Reserven – rund 8 % der Gesamtsumme – bei der Bank verwahrt wurden. USDC verlor vorübergehend seine Dollarbindung und fiel an den Sekundärmärkten auf 86 Cent, nachdem Circle mitgeteilt hatte, dass das Geld nicht abgehoben werden konnte.
Ein BIS-Bericht über Stablecoins und das internationale Währungssystem warnt, dass eine weitverbreitete Nutzung dollarbesicherter Token die Währungssouveränität in Schwellenländern vor Herausforderungen stellen könnte.
Hicks zufolge können Stablecoins in Zeiten politischer Instabilität und „geringen Vertrauens in das lokale System“ eine Alternative bieten, da sie an eine stabilere Währung wie den US-Dollar gekoppelt sind.
Die Aufsichtsbehörden müssten jedoch für „Transparenz“ und „Verbraucherschutz“ sorgen, sagt er, denn Inhaber von Stablecoins profitierten nicht von denselben Einlagensicherungen wie Bankkunden, und es gebe keine Zentralbank, die eingreifen und sie schadlos halten könne.
Eisenmann zufolge dürfte der Vorfall zu einer stärkeren „Diversifizierung“ führen: Die Menschen würden ihr Geld „auf Banken, Bargeld und digitale Vermögenswerte verteilen“, statt sich auf eine einzige Institution zu verlassen.
„Wie schnell das Vertrauen in die Banken zurückkehrt, wird davon abhängen, wie schnell und transparent die Behörden das Abwicklungsverfahren handhaben“, sagt er.
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