Sind alle verrückt geworden? Der Bitcoin$BTC -Spot-ETF verzeichnete an drei aufeinanderfolgenden Tagen Nettoabflüsse von 201 Millionen US-Dollar, und im ganzen Netz wurde wieder laut von „institutioneller Flucht“ und „Ende des Bullenmarkts“ geschrien. Wer sich jedoch die konkrete Mittelstruktur und die Handelsdaten genauer ansieht, merkt schnell, dass die Marktstimmung durch diese absolute Zahl deutlich in die Irre geführt wurde.
Zunächst muss man klarstellen: 201 Millionen klingt zwar beängstigend, aber im Vergleich zum gesamten verwalteten Vermögen (AUM) der US-Spot-ETFs von über 100 Milliarden US-Dollar macht der Abfluss über drei Tage nicht einmal 0,2 % aus. Das ist überhaupt kein panikartiges Abverkaufen, sondern ein sehr typischer Fall von vorübergehendem Kapitalumschichten und dem Schließen von Arbitragepositionen.
Wer die Funktionsweise von ETFs kennt, weiß, dass die Mittelbewegungen bei Off-Chain-ETFs nicht vollständig mit einer bärischen Einschätzung der Institutionen für die Zukunft gleichzusetzen sind. Ein großer Teil der institutionellen Gelder betreibt derzeit „Spot-Futures-Basisarbitrage“ (Basis Trade). Wenn die Volatilität am Markt sinkt und die annualisierte Basisrendite zurückgeht, schließen Hedgefonds ihre Positionen in Spot-ETFs aktiv und gehen gleichzeitig short in Futures, um Gewinne zu sichern; genau das zeigt sich dann als mehrtägiger Nettoabfluss.
Auch bei den Abflussdetails lohnt sich der Blick: Auf der Zuflussseite hat sich etwa bei BlackRock (IBIT) das Wachstum zuletzt verlangsamt oder ist kurzfristig sogar zum Stillstand gekommen, während die Abflussseite weiterhin vor allem durch den Überlappungseffekt der hohen Verwaltungsgebühr von Grayscale (GBTC) sowie durch kurzfristige Gewinnmitnahmen bei Fidelity (FBTC) geprägt ist. Anders gesagt: Das klassische zusätzliche Kapital hält sich in der derzeit sensiblen Preiszone zurück, statt dass institutionelle Hauptakteure aktiv verkaufen.
Aus makroökonomischer Sicht haben Spot-ETFs das Problem gelöst, ob traditionelles Kapital überhaupt kaufen kann, aber nicht die Frage, wann es kaufen möchte. Solange der Zinssenkungspfad der US-Notenbank noch unsicher ist und die makroökonomische Liquidität nicht vollständig freigesetzt wurde, ist das Muster „bei Anstiegen hohe Nettozuflüsse, in Seitwärtsphasen leichte, anhaltende Nettoabflüsse“ ein völlig normales strukturelles Merkmal.
Deshalb ist der richtige Umgang mit ETF-Daten keineswegs, ein paar Tage Zu- und Abflüsse zu betrachten und daraus die Kursrichtung von morgen abzuleiten, sondern die Nettozufluss-Trends auf Wochenbasis zu beobachten.
Die aktuellen Abflüsse von etwas mehr als 200 Millionen US-Dollar wirken eher wie eine normale Verschnaufpause mitten im Bullenmarkt. Statt täglich auf Zu- und Abflüsse im Bereich von einigen zehn Millionen US-Dollar zu starren, sind der weitere Verlauf der makroökonomischen Zinsen und die Frage, ob bei den On-Chain-Long-Term-Haltern (LTH) tatsächlich eine spürbare Lockerung der Positionierung einsetzt, die wirklich entscheidenden Faktoren für die nächste Phase der Kursentwicklung.
#比特币现货etf连续三日净流出2.01亿美元
Zunächst muss man klarstellen: 201 Millionen klingt zwar beängstigend, aber im Vergleich zum gesamten verwalteten Vermögen (AUM) der US-Spot-ETFs von über 100 Milliarden US-Dollar macht der Abfluss über drei Tage nicht einmal 0,2 % aus. Das ist überhaupt kein panikartiges Abverkaufen, sondern ein sehr typischer Fall von vorübergehendem Kapitalumschichten und dem Schließen von Arbitragepositionen.
Wer die Funktionsweise von ETFs kennt, weiß, dass die Mittelbewegungen bei Off-Chain-ETFs nicht vollständig mit einer bärischen Einschätzung der Institutionen für die Zukunft gleichzusetzen sind. Ein großer Teil der institutionellen Gelder betreibt derzeit „Spot-Futures-Basisarbitrage“ (Basis Trade). Wenn die Volatilität am Markt sinkt und die annualisierte Basisrendite zurückgeht, schließen Hedgefonds ihre Positionen in Spot-ETFs aktiv und gehen gleichzeitig short in Futures, um Gewinne zu sichern; genau das zeigt sich dann als mehrtägiger Nettoabfluss.
Auch bei den Abflussdetails lohnt sich der Blick: Auf der Zuflussseite hat sich etwa bei BlackRock (IBIT) das Wachstum zuletzt verlangsamt oder ist kurzfristig sogar zum Stillstand gekommen, während die Abflussseite weiterhin vor allem durch den Überlappungseffekt der hohen Verwaltungsgebühr von Grayscale (GBTC) sowie durch kurzfristige Gewinnmitnahmen bei Fidelity (FBTC) geprägt ist. Anders gesagt: Das klassische zusätzliche Kapital hält sich in der derzeit sensiblen Preiszone zurück, statt dass institutionelle Hauptakteure aktiv verkaufen.
Aus makroökonomischer Sicht haben Spot-ETFs das Problem gelöst, ob traditionelles Kapital überhaupt kaufen kann, aber nicht die Frage, wann es kaufen möchte. Solange der Zinssenkungspfad der US-Notenbank noch unsicher ist und die makroökonomische Liquidität nicht vollständig freigesetzt wurde, ist das Muster „bei Anstiegen hohe Nettozuflüsse, in Seitwärtsphasen leichte, anhaltende Nettoabflüsse“ ein völlig normales strukturelles Merkmal.
Deshalb ist der richtige Umgang mit ETF-Daten keineswegs, ein paar Tage Zu- und Abflüsse zu betrachten und daraus die Kursrichtung von morgen abzuleiten, sondern die Nettozufluss-Trends auf Wochenbasis zu beobachten.
Die aktuellen Abflüsse von etwas mehr als 200 Millionen US-Dollar wirken eher wie eine normale Verschnaufpause mitten im Bullenmarkt. Statt täglich auf Zu- und Abflüsse im Bereich von einigen zehn Millionen US-Dollar zu starren, sind der weitere Verlauf der makroökonomischen Zinsen und die Frage, ob bei den On-Chain-Long-Term-Haltern (LTH) tatsächlich eine spürbare Lockerung der Positionierung einsetzt, die wirklich entscheidenden Faktoren für die nächste Phase der Kursentwicklung.
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