Goldman warnt: Die drei Triebkräfte des US-Aktienmarkts verlieren an Schwung – 2027 könnte der größte Angebotsschock bei Aktien seit 26 Jahren bevorstehen
【Goldman warnt: Die drei Triebkräfte des US-Aktienmarkts verlieren an Schwung – 2027 könnte der größte Angebotsschock bei Aktien seit 26 Jahren bevorstehen】Wie Coinchain-Kurznachrichten berichten, warnte Tony Pasquariello, globaler Leiter des Hedgefonds-Geschäfts bei Goldman Sachs, am 9. November, dass sich die drei wichtigsten Kräfte, die den Anstieg des US-Aktienmarkts in den vergangenen vier Jahren getragen haben – Gewinnwachstum, Kapitalzuflüsse und die KI-Erzählung –, am Rande zunehmend verschlechtern. Obwohl der S&P 500 zum Jahresende noch eine letzte Aufwärtsbewegung vollenden könnte, droht dem Markt 2027 möglicherweise der größte Nettoangebotsschock bei Aktien seit dem Platzen der Internetblase im Jahr 2000. Auch die Volatilität des Index könnte tendenziell zunehmen.
Pasquariello wies darauf hin, dass das Gewinnwachstum des S&P 500 im zweiten und dritten Quartal 33 % beziehungsweise voraussichtlich 35 % erreicht habe, die Wachstumsdynamik jedoch ihren Höhepunkt erreicht haben könnte. Goldman Sachs erwartet, dass der Gewinn je Aktie (EPS) des S&P 500 2027 weiterhin um rund 18 % steigen wird; Veränderungen bei den KI-Investitionsausgaben könnten jedoch erhebliche Abwärtsrisiken mit sich bringen.
Auch die Kapitalströme stehen unter Druck. Daten des Prime-Brokerage-Geschäfts von Goldman Sachs zufolge haben Hedgefonds in den vergangenen 20 Handelstagen globale KI-Aktien so schnell verkauft wie seit mehr als fünf Jahren nicht mehr; das Tempo lag über drei Standardabweichungen vom historischen Mittelwert. Nachlassende Aktienrückkäufe von Unternehmen, geringere Käufe ausländischer Anleger und mitziehende Verkäufe von CTA-Strategien schwächen die Aufnahmefähigkeit des Marktes zusätzlich.
Goldman Sachs erwartet, dass Börsengänge großer Unternehmen wie SpaceX und Anthropic sowie die stärkere Verwendung von Cashflows durch Technologieriesen für den Ausbau der KI-Infrastruktur statt für Aktienrückkäufe gemeinsam dazu führen werden, dass das Nettoangebot an US-Aktien 2027 den höchsten Stand seit 2000 erreicht.
Auch bei der KI-Erzählung zeichnen sich erste Meinungsverschiedenheiten ab. Der Markt erwartet, dass sich das Wachstum der Investitionsausgaben der Technologieriesen von 96 % in diesem Jahr auf 44 % im kommenden Jahr verlangsamt. Die Hyperscaler verzeichneten im dritten Quartal einen Nettoabfluss beim freien Cashflow von 31 Milliarden US-Dollar. Goldman Sachs zufolge verlagert sich der Fokus des Marktes: Statt vor allem das Wachstumspotenzial durch KI-Investitionen einzupreisen, bewertet er nun zugleich die Nachhaltigkeit der Investitionsausgaben und die Unsicherheit der Investitionsrenditen.
Bei den Bewertungen ist das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis des Nasdaq 100 auf 18,4 gesunken – den niedrigsten Stand seit 2020. Pasquariello zitierte jedoch zwei erfahrene Anleger mit der Einschätzung, dass der Aktienmarkt im Vergleich zum Kreditmarkt weiterhin übermäßig optimistisch wirke. Der Druck auf hochverzinsliche, KI-bezogene Anleihen könnte darauf hindeuten, dass der Kreditmarkt Finanzierungsrisiken zuerst einpreist.
Ein weiterer Goldman-Sachs-Stratege, Rich Privorotsky, hält die aktuelle Korrektur eher für ein Liquiditätsereignis wie 1998 als für ein Platzen der Internetblase wie im Jahr 2000. Zugleich räumte er ein, dass das Ausmaß der derzeitigen KI-Investitionen und die Unsicherheit über deren Renditen beunruhigende Ähnlichkeiten mit dem Jahr 2000 aufweisen.
【Goldman warnt: Die drei Triebkräfte des US-Aktienmarkts verlieren an Schwung – 2027 könnte der größte Angebotsschock bei Aktien seit 26 Jahren bevorstehen】Wie Coinchain-Kurznachrichten berichten, warnte Tony Pasquariello, globaler Leiter des Hedgefonds-Geschäfts bei Goldman Sachs, am 9. November, dass sich die drei wichtigsten Kräfte, die den Anstieg des US-Aktienmarkts in den vergangenen vier Jahren getragen haben – Gewinnwachstum, Kapitalzuflüsse und die KI-Erzählung –, am Rande zunehmend verschlechtern. Obwohl der S&P 500 zum Jahresende noch eine letzte Aufwärtsbewegung vollenden könnte, droht dem Markt 2027 möglicherweise der größte Nettoangebotsschock bei Aktien seit dem Platzen der Internetblase im Jahr 2000. Auch die Volatilität des Index könnte tendenziell zunehmen.
Pasquariello wies darauf hin, dass das Gewinnwachstum des S&P 500 im zweiten und dritten Quartal 33 % beziehungsweise voraussichtlich 35 % erreicht habe, die Wachstumsdynamik jedoch ihren Höhepunkt erreicht haben könnte. Goldman Sachs erwartet, dass der Gewinn je Aktie (EPS) des S&P 500 2027 weiterhin um rund 18 % steigen wird; Veränderungen bei den KI-Investitionsausgaben könnten jedoch erhebliche Abwärtsrisiken mit sich bringen.
Auch die Kapitalströme stehen unter Druck. Daten des Prime-Brokerage-Geschäfts von Goldman Sachs zufolge haben Hedgefonds in den vergangenen 20 Handelstagen globale KI-Aktien so schnell verkauft wie seit mehr als fünf Jahren nicht mehr; das Tempo lag über drei Standardabweichungen vom historischen Mittelwert. Nachlassende Aktienrückkäufe von Unternehmen, geringere Käufe ausländischer Anleger und mitziehende Verkäufe von CTA-Strategien schwächen die Aufnahmefähigkeit des Marktes zusätzlich.
Goldman Sachs erwartet, dass Börsengänge großer Unternehmen wie SpaceX und Anthropic sowie die stärkere Verwendung von Cashflows durch Technologieriesen für den Ausbau der KI-Infrastruktur statt für Aktienrückkäufe gemeinsam dazu führen werden, dass das Nettoangebot an US-Aktien 2027 den höchsten Stand seit 2000 erreicht.
Auch bei der KI-Erzählung zeichnen sich erste Meinungsverschiedenheiten ab. Der Markt erwartet, dass sich das Wachstum der Investitionsausgaben der Technologieriesen von 96 % in diesem Jahr auf 44 % im kommenden Jahr verlangsamt. Die Hyperscaler verzeichneten im dritten Quartal einen Nettoabfluss beim freien Cashflow von 31 Milliarden US-Dollar. Goldman Sachs zufolge verlagert sich der Fokus des Marktes: Statt vor allem das Wachstumspotenzial durch KI-Investitionen einzupreisen, bewertet er nun zugleich die Nachhaltigkeit der Investitionsausgaben und die Unsicherheit der Investitionsrenditen.
Bei den Bewertungen ist das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis des Nasdaq 100 auf 18,4 gesunken – den niedrigsten Stand seit 2020. Pasquariello zitierte jedoch zwei erfahrene Anleger mit der Einschätzung, dass der Aktienmarkt im Vergleich zum Kreditmarkt weiterhin übermäßig optimistisch wirke. Der Druck auf hochverzinsliche, KI-bezogene Anleihen könnte darauf hindeuten, dass der Kreditmarkt Finanzierungsrisiken zuerst einpreist.
Ein weiterer Goldman-Sachs-Stratege, Rich Privorotsky, hält die aktuelle Korrektur eher für ein Liquiditätsereignis wie 1998 als für ein Platzen der Internetblase wie im Jahr 2000. Zugleich räumte er ein, dass das Ausmaß der derzeitigen KI-Investitionen und die Unsicherheit über deren Renditen beunruhigende Ähnlichkeiten mit dem Jahr 2000 aufweisen.