Die Beschäftigungszahlen für Oktober haben die Erwartungen deutlich übertroffen: Es kamen 165.000 Stellen hinzu, gegenüber einem Konsens von 70.000, und die Arbeitslosenquote sank auf 4,1 % statt der erwarteten 4,2 %. Auf den ersten Blick ist das ein solides Ergebnis. Der Arbeitsmarkt hat noch einiges zu bieten.

Doch hier liegt der Konflikt für die Fed: Ein derart robuster Arbeitsmarkt spricht eher *gegen* Zinssenkungen als dafür. Bleibt die Beschäftigung stark, hält der Lohndruck an und die Inflation bleibt hartnäckig über dem Zielwert. Der Markt hatte auf eine geldpolitische Wende in eine lockerere Richtung gesetzt; dieser Bericht macht diese Einschätzung komplizierter. Wenn überhaupt, hält er der Fed die Tür offen, die Zinsen länger auf einem höheren Niveau zu belassen – oder, in einer extremeren Lesart, sie sogar erneut anzuheben, falls die Inflation nicht mitspielt.

Beobachte, wie Anleiherenditen und Dollar reagieren. Sollten sie stark steigen, könnten Risikoanlagen – insbesondere Tech-Aktien mit hohen Bewertungsmultiplikatoren und Kryptowährungen – unter Druck geraten. Eine starke Wirtschaft, aber zugleich straffere Finanzierungsbedingungen. Das ist der Zielkonflikt.