Gewinnsaison für Q3: 83 % der S&P-500-Unternehmen (bei 65 % des Indexgewichts liegen Ergebnisse vor) haben die EPS-Schätzungen übertroffen, gegenüber einem historischen Durchschnitt von 75 %. Der Konsens erwartete ein Wachstum von 27 % gegenüber dem Vorjahr – eine der höchsten Hürden seit einem Jahrzehnt – und die Unternehmen nehmen sie.
Das ist die höchste Übertreffungsquote seit 2005. Operativ stark, keine Frage.
Doch für die Bewertung ist Folgendes entscheidend: Das Forward-KGV des S&P 500 liegt bei etwa 21 und damit deutlich über dem 10-Jahres-Median von etwa 18. Wenn die Gewinne gegenüber dem Vorjahr um 27 % wachsen, würde man erwarten, dass die Bewertungsmultiplikatoren sinken, wenn sich das Wachstum normalisiert. Stattdessen sind sie stabil geblieben oder gestiegen.
Der Markt preist Perfektion ein. Übertreffungsquoten blicken zurück. Prognosen, die Nachhaltigkeit der Margen und die Frage, ob dieses Wachstum ohne fiskalische Impulse oder einen schwächeren Dollar anhalten kann – das sind zukunftsgerichtete Aspekte.
Über den Erwartungen liegende Gewinne rechtfertigen den Kurs nicht, wenn der Bewertungsmultiplikator bereits eine jahrelang fehlerfreie Umsetzung voraussetzt. Achten Sie darauf, was die Unternehmen über 2025 sagen, und nicht nur auf die Überraschungen im dritten Quartal.
Das ist die höchste Übertreffungsquote seit 2005. Operativ stark, keine Frage.
Doch für die Bewertung ist Folgendes entscheidend: Das Forward-KGV des S&P 500 liegt bei etwa 21 und damit deutlich über dem 10-Jahres-Median von etwa 18. Wenn die Gewinne gegenüber dem Vorjahr um 27 % wachsen, würde man erwarten, dass die Bewertungsmultiplikatoren sinken, wenn sich das Wachstum normalisiert. Stattdessen sind sie stabil geblieben oder gestiegen.
Der Markt preist Perfektion ein. Übertreffungsquoten blicken zurück. Prognosen, die Nachhaltigkeit der Margen und die Frage, ob dieses Wachstum ohne fiskalische Impulse oder einen schwächeren Dollar anhalten kann – das sind zukunftsgerichtete Aspekte.
Über den Erwartungen liegende Gewinne rechtfertigen den Kurs nicht, wenn der Bewertungsmultiplikator bereits eine jahrelang fehlerfreie Umsetzung voraussetzt. Achten Sie darauf, was die Unternehmen über 2025 sagen, und nicht nur auf die Überraschungen im dritten Quartal.
