Wenn du gesehen hast, dass die Demokraten beide Kammern des Kongresses gewonnen haben, und sofort dachtest: „Trump hat verloren, Kryptowährungen werden fallen“, dürfte dich die heutige Marktentwicklung etwas ratlos gemacht haben.
US-Staatsanleihen legten zu.
Die US-Aktienfutures fielen zunächst und erholten sich dann.
Auch Bitcoin erholte sich von seinem nächtlichen Rückgang.
Warum kann ein und dasselbe Wahlergebnis vom Markt zunächst als negativ und dann als positiv bewertet werden?
Zunächst meine Einschätzung:
Diese Wahl stützt US-Staatsanleihen am unmittelbarsten; ihre Auswirkungen auf Rohöl hängen davon ab, ob sich die Lage im Krieg entspannt. Ob US-Aktien und Kryptowährungen weiter steigen können, hängt davon ab, ob die Vorteile sinkender Zinsen den Belastungen durch veränderte Erwartungen an Regulierung und Wachstum standhalten.
Diese Entwicklungen muss man gemeinsam betrachten.
Beginnen wir mit US-Staatsanleihen.
Nachdem Trump die Mehrheitsunterstützung im Kongress verloren hat, wird es schwieriger, umfangreiche Steuersenkungen und höhere Staatsausgaben durchzusetzen.
Für den Anleihemarkt bedeutet das, dass die Erwartungen an eine weitere Ausweitung der Staatsausgaben etwas zurückgenommen werden müssen.
Zuvor befürchteten viele, dass die Regierung weiter Geld ausgeben und neue Anleihen begeben würde. Bei einem immer größeren Angebot an Anleihen müssten die Renditen steigen, um Käufer anzulocken.
Nun berechnet der Markt diese Rechnung neu.
Nach Bekanntwerden des Wahlergebnisses legten US-Staatsanleihen daher zu; die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen fiel im Handelsverlauf auf etwa 4,9 %.
Doch einen wichtigen Schritt darf man dabei nicht überspringen.
Zwischen einer möglichen Begrenzung der Ausweitung der Staatsausgaben und einer Lösung der US-Schuldenprobleme liegt noch ein weiter Weg.
Das bestehende Defizit bleibt, der Finanzierungsbedarf bleibt und auch der Inflationsdruck bleibt.
Meiner Einschätzung nach sind US-Staatsanleihen kurzfristig gestützt. Für einen anhaltenden Aufwärtstrend braucht es jedoch noch einen weiteren Faktor:
Sinkende Ölpreise.
Damit kommen wir zum Rohöl.
Nach dieser Wahl dürfte der Markt darauf setzen, dass Trump stärker unter Druck gerät, auf die Fragen von Krieg und Lebenshaltungskosten zu reagieren.
Wenn dadurch die Verhandlungen über eine Waffenruhe an Dynamik gewinnen, könnte die im Ölpreis enthaltene Kriegsrisikoprämie wieder abgeschmolzen werden.
Im Handelsverlauf am 4. November gaben die Ölpreise bereits nach. Reuters zufolge bewertete der Markt das Wahlergebnis, das Ausbleiben eines unmittelbar bevorstehenden US-Angriffs auf Iran und die Möglichkeit weiterer Verhandlungen.
Doch man muss klar unterscheiden: Der Markt handelt derzeit Erwartungen.
Mit dem Ende der Stimmenauszählung nehmen Öltanker nicht automatisch wieder den normalen Betrieb auf, und beschädigte Anlagen reparieren sich nicht von selbst.
Damit die Ölpreise nachhaltig sinken, müssen Verhandlungen umgesetzt, Transporte wieder aufgenommen und zusätzliche Lieferungen auf den Markt gebracht werden.
Meine Einschätzung zu Rohöl lautet daher: Kurzfristig dürfte die Risikoprämie eher zurückgehen. Um einen nachhaltigen Abwärtstrend zu bestätigen, muss sich das tatsächliche Angebot verbessern.
Selbst wenn die Rohölpreise zuerst fallen, wird es außerdem eine Weile dauern, bis Benzin, Diesel und die Rechnungen der Verbraucher günstiger werden.
Warum ist das wichtig?
Weil davon abhängt, wie groß der Rückenwind für US-Aktien als Nächstes tatsächlich ist.
Sinken die Ölpreise, lässt der Inflationsdruck nach und gehen auch die Renditen von US-Staatsanleihen zurück, profitieren die Finanzierungskosten der Unternehmen und die Bewertungen von Aktien.
Besonders empfindlich reagieren Tech-Aktien.
Ein und derselbe künftige Gewinn kann bei niedrigeren Zinsen höher bewertet werden.
Doch diese Wahl bringt noch eine weitere Frage mit sich: Wird der Kongress die Kontrolle über KI, Tech-Unternehmen und entsprechende Investitionen verschärfen?
Die US-Aktienfutures fielen heute zunächst und erholten sich dann wieder – dahinter standen genau diese beiden gegensätzlichen Kräfte.
Deshalb würde ich US-Aktien vorerst nicht als Ganzes betrachten, das man blind kaufen kann.
Die Indizes haben Erholungspotenzial, doch die Unterschiede zwischen Branchen und einzelnen Aktien könnten noch größer werden.
Als Nächstes wird sich zeigen, ob die Unternehmensgewinne standhalten können, wenn die Renditen sinken.
Wenn die Finanzierungskosten sinken und Aufträge sowie Gewinne stabil bleiben, hat dieser Aufschwung eine solide Grundlage.
Wenn die Renditen sinken, weil der Markt eine Wachstumsverlangsamung befürchtet und die Gewinnprognosen der Unternehmen ebenfalls nach unten korrigiert werden, könnte der Vorteil bei den Bewertungen durch schlechtere Gewinne wieder zunichtegemacht werden.
Zum Schluss noch ein Wort zu Kryptowährungen.
Viele verstehen das Wahlergebnis so: „Die Republikaner unterstützen Kryptowährungen, die Demokraten haben gewonnen – also ist das schlecht für den Kryptomarkt.“
Das erklärt nur einen Teil davon.
Die Erwartungen des Marktes an eine schnelle Lockerung der Regulierung und eine kryptofreundliche Gesetzgebung müssen tatsächlich möglicherweise gedämpft werden.
Doch Kryptowährungen werden auch vom Dollar, den Zinsen und der Risikobereitschaft beeinflusst.
Wenn die Erwartungen an eine expansive Fiskalpolitik zurückgehen und Dollar sowie Renditen unter Druck geraten, könnten diese Entwicklungen Kryptowährungen wiederum stützen.
Dass Bitcoin heute erst fiel und sich dann erholte, zeigt, dass Anleger nicht nur nach Parteilabels handeln.
Mein Vorgehen ist ganz einfach.
BTC bleibt der Anker.
Zuerst schaue ich, ob BTC seine Erholungsstruktur halten kann. Dann prüfe ich, ob der Anstieg von anhaltenden Spot-Käufen getragen wird, ob ETF-Zuflüsse dazukommen und ob sich bei den Futures nicht schon zu früh zu viel Hebel aufgebaut hat.
Erst wenn BTC bestätigt ist, schaue ich auf die Stärke, mit der ETH und andere Vermögenswerte nachziehen.
Wer beim Anblick einer einzigen grünen Erholungskerze gleich „Die negativen Wahlfolgen sind eingepreist“ als Grund für einen Positionsaufbau nimmt, riskiert, eine emotionale Erholung mit einer Trendwende zu verwechseln.
Nicht mitten im Anstieg hinterherlaufen. Einen Rücksetzer abwarten, auf Bestätigung warten.
Als Nächstes behalte ich drei Bedingungen im Blick:
Kann der Ölpreis weiter sinken?
Können die Renditen von US-Staatsanleihen stetig zurückgehen?
Können die Gewinnprognosen der Unternehmen stabil bleiben?
Wenn alle drei Bedingungen erfüllt sind, können sich US-Aktien und Kryptowährungen leichter nachhaltig erholen.
Zieht der Ölpreis wieder an, könnten Inflations- und Zinsdruck zurückkehren.
Sinken die Zinsen, während die Gewinne einbrechen, ist das ein ganz anderes Marktumfeld.
Auch den zeitlichen Abstand sollte man im Blick behalten: Der neu gewählte Kongress tritt grundsätzlich erst im Januar nächsten Jahres sein Amt an. Der Markt passt seine Erwartungen bereits jetzt an, doch bis zur tatsächlichen Umsetzung der Politik wird es noch dauern.
Meine vorläufige Basiseinschätzung lautet:
US-Staatsanleihen dürften kurzfristig eher fest tendieren, beim Öl dürfte die Risikoprämie eher sinken, bei US-Aktien ist eine differenzierte Erholung zu erwarten, und bei Kryptowährungen warte ich auf eine Bestätigung durch BTC.
Das Wahlergebnis steht fest.
Als Nächstes: Stimmt nicht vorschnell mit euren Positionen über das politische Ergebnis ab.
Lasst zuerst Ölpreis, Zinsen und Kapitalflüsse die Antwort auf das Kommende zeigen.