Aave treibt eine Initiative voran, die die gesamte DeFi-Branche verändern könnte.
Am 3. November veröffentlichten Aave Labs, Kamino und Veda gemeinsam einen rechtlichen Rahmen, den sie bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht hatten.
Die zentrale Forderung ist bemerkenswert:
Dezentralisierte Kreditprotokolle sollten weder als Wertpapieremittenten noch als traditionelle Finanzintermediäre reguliert werden.
Außerdem bitten sie die SEC nicht um eine Sonderausnahme für DeFi. Vielmehr sind sie der Ansicht, dass dezentrale Kreditgeschäfte, sofern sie die geltenden Wertpapiergesetze erfüllen, gar nicht als Wertpapiergeschäfte gelten sollten.
Einige zentrale Argumente:
Wenn Nutzer Vermögenswerte in einen Kreditmarkt einzahlen, bedeutet das nicht, dass sie einer Firma Geld zur Anlage anvertrauen. Auch gibt es kein Renditeversprechen im herkömmlichen Sinne.
DAO-Abstimmungen legen Zinssätze, Besicherungsquoten und Liquidationsparameter fest. Das bedeutet, Marktregeln zu gestalten, nicht die Portfolios der Nutzer zu verwalten.
Ein nicht verwahrender Vault sollte selbst dann nicht automatisch als Investmentfonds eingestuft werden, wenn er automatisierte Strategien nutzt – vorausgesetzt, seine Verwaltungsrechte sind durch Code eingeschränkt und die Nutzer behalten die Rechte an ihren Vermögenswerten.
Ob eine Transaktion als Wertpapier gilt, sollte anhand der tatsächlichen Rechtsbeziehung beurteilt werden und nicht danach, ob ein Token ausgegeben wurde.
Xiaohuihui ist der Meinung, dass die Bedeutung dieser Sache weit über Aave selbst hinausgehen könnte.
Seit mehr als zehn Jahren wird in der Kryptobranche eine Frage diskutiert:
Ist DeFi ein Finanzprodukt oder eine Finanzinfrastruktur?
Sollte die US-Regulierung letztlich einigen der von Aave vorgeschlagenen Grundsätze zustimmen, könnten dezentrale Kreditprotokolle einen klareren rechtlichen Status erhalten.
Das könnte weitreichende Auswirkungen auf Aave, Morpho, Kamino sowie den gesamten On-Chain-Kreditmarkt und den Markt für durch RWA besicherte Finanzierungen haben.
Das gilt insbesondere für RWA.
Wenn künftig große Mengen tokenisierter Aktien, Staatsanleihen und Fondsanteile in On-Chain-Märkte gelangen, wer wird dann besicherte Finanzierungen, Liquidität und automatische Liquidationen bereitstellen?
Xiaohuihui ist der Meinung, dass Kreditprotokolle wie Aave zu einer Infrastruktur für On-Chain-Kapitalmärkte werden könnten.
Doch eine Frage lässt sich nicht umgehen:
Wie viel vom Wachstum des wirtschaftlichen Werts des Aave-Protokolls kommt tatsächlich dem AAVE-Token zugute?
Regulatorische Klarheit kann die Bewertungsaussichten verbessern, aber nicht automatisch Token-Wert schaffen.
Entscheidend sind weiterhin die Kreditnachfrage, die Nettoerlöse des Protokolls, Rückkäufe und die Wertabschöpfung durch AAVE-Inhaber.
Von Uniswap bis Aave hat sich Xiaohuihui immer stärker von einer Einschätzung überzeugt:
Die größte Chance der nächsten DeFi-Welle besteht möglicherweise nicht mehr darin, mit Kleinanlegern um Handelsvolumen zu konkurrieren, sondern darin, zur unverzichtbaren Infrastruktur zu werden, wenn das traditionelle Finanzwesen in die On-Chain-Welt eintritt.
Natürlich handelt es sich derzeit lediglich um eine rechtliche Position, die die Branche der SEC vorgelegt hat; sie bedeutet nicht, dass die SEC bereits zugestimmt hat.
Die Entwicklung sollte jedoch aufmerksam verfolgt werden.
Die größten Unternehmen der On-Chain-Finanzwelt werden im kommenden Jahrzehnt möglicherweise nicht diejenigen sein, die die besten Geschichten erzählen, sondern Protokolle, die tatsächlich grundlegende Funktionen der Finanzmärkte übernehmen.