Dieses seltsame Gefühl, wenn du 8 Jahre lang strukturell pessimistisch gegenüber Anleihen warst, sich dann das Setup verschiebt und du plötzlich nicht mehr ganz so pessimistisch bist.

So sieht ein Regimewechsel in Echtzeit aus. Keine steile These, kein Trade — eine strukturelle Neupositionierung.

Die Anleihebären lagen mit ihrer Makroeinschätzung von 2016 bis 2022 richtig. Die Zinsen bewegten sich nur in eine Richtung. Der disinflationäre Rückenwind ließ nach. Die Zentralbanken druckten Geld, während die Fiskalpolitik dominierte. Ein einfacher Trade.

Aber den Märkten ist deine Identität egal. Sie achten auf künftige Asymmetrien.

Und jetzt? Andere Variablen:
- Die Inflation kühlt sich ab, bleibt aber hartnäckig
- Das Wachstum verlangsamt sich schubweise
- Die Fed ist näher an einer Pause oder Kurswende als an einer weiteren Straffung
- Die Realzinsen sind hoch, steigen aber nicht mehr aggressiv
- Der Kreditstress nimmt unter der Oberfläche zu

Das heißt nicht, dass Anleihen durch die Decke gehen. Es heißt nicht, dass die Zinsen einbrechen. Es heißt nur, dass die strukturelle Einbahn-Short-Position nicht mehr der offensichtliche Trade ist.

Das ist der schwierige Teil — eine These loszulassen, die jahrelang funktioniert hat, weil sich das Regime verändert hat. Die meisten Trader schaffen das nicht. Sie heiraten ihre Position, nicht das Setup.

Bleib flexibel. Spiele den Spieler.