Morgan Stanley senkt Kursziel für Coinbase (COIN) um 53 % auf 120 $

• Morgan Stanley stufte Coinbase am Montag auf „Untergewichten“ herab und senkte das Kursziel um 53 % auf 120 $
• Analyst Michael Cyprys senkte seine Umsatzschätzungen für 2027 um 28 % und seine Schätzungen für das bereinigte EBITDA 2027 um 47 %
• Die Handelserlöse von Coinbase sanken im dritten Quartal im Jahresvergleich um 44 % auf rund 590 Millionen $
Morgan Stanley senkt Kursziel auf 120 $
Morgan Stanley stufte Coinbase Global (COIN) am Montag auf „Untergewichten“ herab und senkte das Kursziel von 258 $ auf 120 $. Das entspricht einer Senkung um 53 % und lässt gegenüber dem Schlusskurs der Aktie vom 30. Oktober von 143,54 $ ein Abwärtspotenzial von rund 16 % bestehen. Analyst Michael Cyprys schrieb in der Mitteilung, dass „das Vertrauen in eine Erholung der Gewinne geschwunden ist“, und nannte drei Gründe: nachlassende Handelsaktivität, ein sich eintrübender Umsatzausblick und die Unsicherheit nach der Sicherheitsverletzung bei Binance in der vergangenen Woche. Er argumentierte, dass ein geringeres Handelsvolumen und schwächere Umsatzaussichten die Gewinne noch jahrelang belasten könnten, selbst wenn die Börse weiter in neue Produktbereiche vorstößt.
Die Revision senkt gleichzeitig die Schätzungen und die Bewertung. Morgan Stanley senkte seine Umsatzprognose für 2027 um 28 % und seine Schätzung für das bereinigte EBITDA 2027 um 47 %; anschließend kürzte die Bank den Umsatz für 2028 um 18 % und das EBITDA für 2028 um 25 %. Das auf das EBITDA angewandte Multiple sinkt von 20x auf 12x. Zusammengenommen rechnet die Bank nun mit einem normalisierten EBITDA von rund 2,4 Milliarden US-Dollar für 2028, das weiterhin etwa 14 % unter dem Niveau von 2025 liegt – ein Bild einer verhaltenen Erholung statt einer Rückkehr zum Höchststand des letzten Zyklus. Diese doppelte Senkung von Schätzungen und Multiple ließ das Kursziel mit einem Schritt von 258 auf 120 US-Dollar einbrechen.
Die Herabstufung erfolgt, während ein Ausverkauf bereits im Gange ist. Im Montagshandel fielen die Aktien um bis zu 2,3 % auf 140,25 US-Dollar, nachdem der Kurs innerhalb einer Woche rund 10 % eingebüßt hatte. Über zwölf Monate liegt er etwa 58 % im Minus und notiert nahe seinem 52-Wochen-Tief von 136,89 US-Dollar. Morgan Stanley selbst hatte sein Kursziel erst vor drei Wochen von 250 auf 258 US-Dollar angehoben und die neutrale Einstufung beibehalten. Barclays hatte bereits dieselbe Einstufung „Untergewichten“ und ein Kursziel von 120 US-Dollar, sodass sich die Bewegung vom Montag einer bereits laufenden Welle von Herabstufungen durch Broker anschloss, statt sie auszulösen.
Q3-Bericht und eine gespaltene Wall Street
Die Herabstufung stützt sich auf schwache Zahlen. In der am 29. Oktober veröffentlichten Mitteilung zu den Ergebnissen des dritten Quartals meldete Coinbase einen Gesamtumsatz von 1,22 Milliarden US-Dollar – 35 % weniger als im Vorjahreszeitraum und ungefähr auf dem Niveau des Vorquartals. Die Handelserlöse sanken um 44 % auf rund 590 Millionen US-Dollar, während die Erlöse aus Abonnements und Dienstleistungen um 20 % auf 570 Millionen US-Dollar zurückgingen. Das gesamte Handelsvolumen im Kryptomarkt sank gegenüber dem zweiten Quartal um 10 %, da die Preisvolatilität auf mehrjährige Tiefstände fiel und die Gebühreneinnahmen im Kern des Geschäftsmodells der Börse unter Druck gerieten. In der Mitteilung wurden auch zwei Wachstumsbereiche hervorgehoben: Die Zahl der Abonnenten von Coinbase One erreichte einen Rekord und die annualisierten Erlöse aus Prognosemärkten überstiegen 200 Millionen US-Dollar.
Das vierte Quartal ist schleppend angelaufen. Bis zum 25. Oktober beliefen sich die ausgewiesenen Handelserlöse auf rund 165 Millionen US-Dollar. Morgan Stanley berechnet, dass die Handelserlöse des Quartals bei gleichbleibendem Tempo etwa 607 Millionen US-Dollar erreichen würden – rund 11 % weniger als der Konsens von 685 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen warnte davor, die frühen Quartalszahlen hochzurechnen, da sich die Volumina in den verbleibenden Wochen noch ändern könnten. Die Prognose sieht für das vierte Quartal Erlöse aus Abonnements und Dienstleistungen von 550 bis 630 Millionen US-Dollar sowie bereinigte Aufwendungen von 1,01 bis 1,16 Milliarden US-Dollar vor – mehr als die 975 Millionen US-Dollar im dritten Quartal. Die bereinigten Aufwendungen für das Gesamtjahr wurden auf 4,15 bis 4,3 Milliarden US-Dollar gesenkt.
Die Wall Street ist uneins. Das bereinigte EBITDA von 333 Millionen US-Dollar im dritten Quartal übertraf die Erwartungen, und die meisten Broker behielten ihre positive Einschätzung bei: Goldman Sachs bleibt bei „Kaufen“ mit einem Kursziel von 210 US-Dollar, BTIG hielt an 240 US-Dollar fest, da Sicherheitsbedenken Nutzer zu regulierten Handelsplätzen treiben könnten, und Canaccord sowie H.C. Wainwright setzten Kursziele zwischen 230 und 280 US-Dollar an. Von 41 Analysten, die die Aktie beobachten, stufen 26 sie mit „Kaufen“ oder „Stark kaufen“ ein, während 13 sie auf „Halten“ setzen. Cyprys bezog den Binance-Sicherheitsvorfall in seine Einschätzung ein und argumentierte, dass der Vorfall im Umfang von rund 6,3 Milliarden US-Dollar Coinbase zwar nicht direkt betroffen habe, aber die Unsicherheit in der Branche verstärkt und die Volumina gedrückt habe, von denen Plattformen mit Spot-Handelsgebühren besonders abhängig sind.
Unterstützung liegt bei 137,95 US-Dollar
Das Kursgeschehen passt eher zum pessimistischen Szenario als zu den Kaufempfehlungen. Daten von COINOTAG zeigen COIN bei 140,57 US-Dollar, 4,21 % im Tagesminus und am unteren Ende einer 24-Stunden-Spanne von 138,97 bis 147,93 US-Dollar. Der Tages-RSI liegt bei 25,8 und der MACD signalisiert in einem Abwärtstrend ein bearishes Momentum. Die stärkste Unterstützung im COINOTAG-Gesamtbild liegt bei 137,95 US-Dollar und erhält 76 von 100 Punkten; der erste bedeutsame Widerstand liegt bei 152,97 US-Dollar und erhält 86 von 100 Punkten. Diesen Kurs müsste die Aktie zurückerobern, um der These der Herabstufung etwas entgegenzusetzen. Die Positionierung am Derivatemarkt bleibt verhalten: Das offene Interesse an Perpetual Futures liegt bei rund 27,1 Millionen US-Dollar, die Funding-Rate bei 0,0178 % je Intervall. Bis die Handelsvolumina anziehen, ist die Unterstützung bei 137,95 US-Dollar mit 76 von 100 Punkten die Marke, die eine Ausweitung des Abwärtsszenarios verhindert.