• Der Bitcoin-Bestand von Strategy stieg von 672.500 BTC Ende 2025 auf 848.517 BTC am 19. Oktober.

• Die Veränderungsrate des Bitcoin-Bestands je Aktie von Strategy sank bis zum 19. Oktober seit Jahresbeginn um 3,7 %.

• Die angenommene verwässerte Aktienzahl stieg im selben Zeitraum von 344.897.000 auf 451.933.000.

Bitcoin-Bestand je Aktie dieses Jahr um 3,7 % gesunken

Strategy (MicroStrategy) (MSTR) kaufte auch 2026 weiter Bitcoin, doch jede Stammaktie entspricht nun weniger Coins als noch im Januar. Aus dem öffentlichen Register des Unternehmens geht hervor, dass sich der Gesamtbestand am 19. Oktober auf 848.517 BTC belief, gegenüber 672.500 BTC Ende 2025. Gleichzeitig stieg die angenommene verwässerte Aktienzahl im selben Zeitraum von 344.897.000 auf 451.933.000 Aktien. Die Veränderungsrate der Bitcoin-Menge je Aktie, die das Unternehmen als BPS bezeichnet, lag am 19. Oktober gegenüber dem Jahresanfang bei minus 3,7 %. Der Gesamtbestand und der Anteil je Aktie haben sich in entgegengesetzte Richtungen entwickelt.

In einem beim zweiten Quartal eingereichten Bericht an die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) definierte das Unternehmen BTC Yield als die Veränderung der Bitcoin-Menge pro Aktie von einem Zeitraum zum nächsten. Diese Kennzahl bezeichnet es als BPS und erklärte, dass sie weder eine Anlagerendite noch auf die Coins verdiente Zinsen darstellt. BPS entspricht dem Gesamtbestand geteilt durch die angenommene verwässerte Aktienzahl; veröffentlicht wird der Wert in Satoshis, wobei ein Bitcoin 100 Millionen Satoshis entspricht. Der verwässerte Nenner umfasst weit mehr als die bereits ausgegebenen Aktien. Er zählt Aktien mit, die durch die Umwandlung wandelbarer Schuldverschreibungen und wandelbarer Vorzugsaktien, die Ausübung von Aktienoptionen sowie die Abgeltung gesperrter und leistungsbasierter Aktien entstehen könnten. Damit fließen potenzielle künftige Aktien bereits in die Berechnung ein. Der Bitcoin-Kurs (BTC) lag zuletzt bei rund 77.965 $, und der Bitcoin-Bestand des Unternehmens wächst weiter, während der Anteil, den jede Aktie daran hält, immer kleiner wird. Der Wert vom 19. Oktober ist die jüngste datierte Zahl im Register.

Wie sich BPS und mNAV unterscheiden

Schon im zweiten Quartal selbst war der Unterschied zwischen den beiden Kennzahlen in den unternehmenseigenen Zahlen erkennbar: Der Bestand stieg um 11 %, während BPS um 5 % zunahm. Strategy gab im Quartal rund 24,7 Millionen Stammaktien aus, während Rückkäufe des Nennbetrags wandelbarer Schuldverschreibungen etwa 2,2 Millionen angenommene verwässerte Aktien entfernten. Daraus ergab sich ein Nettoanstieg von rund 22,4 Millionen. Nicht jeder aufgenommene Dollar floss in Coins. Das Unternehmen erklärte, dass ein Teil der Erlöse aus der Ausgabe von Stammaktien zur Finanzierung von Dollarreserven, Dividenden auf Vorzugsaktien und Zinsen für wandelbare Schuldverschreibungen verwendet wurde. Die Höhe einer Aktienemission allein zeigt daher nicht, wie viele Coins das Unternehmen tatsächlich gekauft hat. Auf den jüngsten Wert im Register folgte eine Kaufphase, in der Strategy wieder Bitcoin erwarb. Damit setzte das Unternehmen einen Rhythmus fort, der sich nach dem Erwerb der Coins in der Praxis als institutionelles HODL erweist.

BPS ist trotz seiner breiten Erfassung nicht der Wert einer Stammaktie. In seiner Offenlegung erklärt das Unternehmen, dass die Kennzahl den Gesamtbestand durch die Aktienzahl teilt, ohne die vorrangigen Ansprüche aus Schulden und Vorzugsaktien abzuziehen. Außerdem haben Vorzugsaktionäre bei den Vermögenswerten des Unternehmens Vorrang vor Stammaktionären. Durch Vorzugsaktien finanzierte Käufe können BPS erhöhen und zugleich den verbleibenden Anspruch der Stammaktionäre verringern. Hier kommt mNAV ins Spiel: Das Unternehmen definiert die Kennzahl als den Marktpreis der Stammaktie geteilt durch den Dollarwert des Netto-Bitcoinbestands je Aktie. Bei dieser Nettoberechnung werden neben Bitcoin auch Dollarvermögen berücksichtigt, während Verbindlichkeiten und die Ansprüche von Vorzugsaktionären abgezogen werden. Ein Wert über eins bedeutet, dass der Marktpreis den Nettovermögenswert je Aktie übersteigt; ein Wert unter eins bedeutet, dass die Aktie mit einem Abschlag gehandelt wird. Das Unternehmen weist darauf hin, dass mNAV trotz des Namens nicht der traditionellen Kennzahl des Nettovermögenswerts entspricht. Die beiden Kennzahlen erfassen Aktien zudem unterschiedlich: BPS verwendet die breite angenommene verwässerte Aktienzahl, während mNAV nur Wertpapiere berücksichtigt, deren Umwandlungsbedingungen erfüllt sind, und die Ansprüche aus wandelbaren Wertpapieren abzieht, deren Bedingungen nicht erfüllt sind. Das Unternehmen überarbeitete die mNAV-Definition am 23. Juli und erklärt, dass Verhältniszahlen von vor und nach der Änderung nicht direkt vergleichbar sind.

MSTR zwischen zwei 100/100-Niveaus

Für den größten börsennotierten Krypto-Wal am Bitcoin-Markt misst der Wert von minus 3,7 % eine Verwässerung, die die Akkumulation übertrifft, und macht jede künftige Aktienemission zu einer Frage danach, was bestehende Aktionäre dafür aufgeben. Daten von COINOTAG beziffern MSTR auf 134,12 $, ein Minus von 0,5 % innerhalb von 24 Stunden und einer Spanne von 131,12 $ bis 136,18 $. Die stärkste zusammengesetzte Unterstützung liegt bei 133,29 $ und ist mit 100 von 100 bewertet; der oberste Widerstand liegt bei 142,71 $ und erreicht auf der COINOTAG-Gesamtskala ebenfalls 100 von 100. Das Tagesbild deutet auf einen Abwärtstrend hin, mit einem RSI von 40,4 und einem bärischen MACD-Signal. Der breitere Markt, an dem Bitcoin nahe 78.000 $ notiert, hält die Aktie zwischen den beiden Niveaus gefangen. Die Einreichungen legen die Definitionen und die Mechanik der Aktienzählung fest. Aus den öffentlichen Unterlagen geht bislang nicht hervor, wie schnell die verwässerte Aktienzahl von hier an wachsen wird; der 19. Oktober bleibt der jüngste datierte Wert im Register.