📊 Bewertung von 40 Mrd. USD, Marktkapitalisierung von 23 Mrd. USD
Am Freitag berichtete zuerst die FT: CD&R erwägt, Global Payments komplett zu übernehmen, gemeinsam mit GTCR, dem größten Aktionär von GPN mit rund 15 Prozent. Am selben Tag stieg GPN von 85,72 auf bis zu 101,32 Dollar, ein Plus von 18,2 Prozent, und schloss bei 96,84 Dollar, 13 Prozent im Plus.
Laut Quellen von Reuters befinden sich die Gespräche noch in einem frühen Stadium und könnten auch scheitern.
Ein Blick auf die Zahlen. Die FT beziffert den Unternehmenswert auf rund 40 Mrd. Dollar. Laut LSEG liegt die Marktkapitalisierung bei etwa 23 Mrd. William Blair schätzt die Nettoverschuldung auf knapp 22 Mrd. Das heißt: Die Käufer zahlen 40 Mrd. für die Übernahme, und mehr als die Hälfte davon entfällt auf Schulden. Die Schulden sind höher als der Eigenkapitalwert. Die Zinsen sind weiterhin hoch – das ist der größte Vorbehalt, den sie in ihrem Bericht nennen.
GPN ist nicht ohne Vorgeschichte an diesen Punkt gelangt. Erst im Januar schloss das Unternehmen die Übernahme von Worldpay ab – mit einem Gesamtwert von 24,25 Mrd. Dollar und einem Nettokaufpreis von 22,7 Mrd. Im selben Deal verkaufte es Issuer Solutions für 13,5 Mrd. an FIS. Der Markt ließ sich damals nicht überzeugen: Seit dem Hoch von 2021 war der Aktienkurs um mehr als 60 Prozent gefallen. Die 15 Prozent, die GTCR hält, sind die Aktien, die das Unternehmen im Tausch für Worldpay erhalten hat.
In seinem neuesten Substack-Beitrag überträgt Michael Burry diese Rechnung auf Fiserv. Ausgehend vom Übernahmemultiplikator von GPN kommt er für Fiserv auf einen Übernahmepreis von 100 bis 120 Dollar. Fiserv schloss am Freitag bei 50,02 Dollar – das entspricht einem Aufwärtspotenzial von 100 bis 140 Prozent. Bei PayPal sagt er, Kurse über 50 Dollar seien ein „Fat Pitch“. Die Aktie schloss am Freitag bei 57,01 Dollar.
Die Verbindung zur Krypto-Welt liegt auf der Hand.
Stripe bot dieses Jahr 60,50 Dollar je Aktie – insgesamt rund 53 Mrd. Dollar – für PayPal, zog sein Angebot im August aber zurück. Im Februar 2025 zahlte Stripe selbst 1,1 Mrd. Dollar für Bridge, ein Unternehmen für den Transfer und die Abwicklung von Stablecoins. Das Geld für den Kauf von Kartennetzwerken und das für den Kauf von On-Chain-Infrastruktur stammt von denselben Leuten.
Zum Größenvergleich: USDT kommt auf 179,2 Mrd. Dollar, USDC auf 71,4 Mrd. und PayPals eigener Stablecoin PYUSD nur auf 2,74 Mrd. Das ist ein Unterschied von mehr als dem Sechzigfachen. Stablecoins konkurrieren um dieselbe Transaktionsgebühr, ohne dass sich an den Kunden etwas ändert.
Die Einschätzung von William Blair fällt noch deutlicher aus. Sollte der Deal zustande kommen, wäre das eine weitere Übernahmewelle – und an den öffentlichen Märkten blieben nur noch wenige traditionelle Fintech-Unternehmen übrig.
Während ich dies schreibe, liegen die fünf BTC-Kursquellen zwischen 77.769 und 77.886; über 24 Stunden ist der Kurs im Wesentlichen unverändert. ETH liegt zwischen 2.283 und 2.286.
Diese Privatisierungsrunde hat nichts mit einer Erholung der Branche zu tun. Der öffentliche Markt ist nicht mehr bereit, Zahlungsunternehmen nach der Bewertungslogik von 2021 zu beurteilen. Private-Equity-Firmen übernehmen sie auf Basis des Cashflows, On-Chain-Anbieter teilen die Erlöse pro Transaktion auf, und die Margen in der Mitte – bei der Kartenakzeptanz – geraten als Erstes unter Druck.
$BTC $ETH
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Am Freitag berichtete zuerst die FT: CD&R erwägt, Global Payments komplett zu übernehmen, gemeinsam mit GTCR, dem größten Aktionär von GPN mit rund 15 Prozent. Am selben Tag stieg GPN von 85,72 auf bis zu 101,32 Dollar, ein Plus von 18,2 Prozent, und schloss bei 96,84 Dollar, 13 Prozent im Plus.
Laut Quellen von Reuters befinden sich die Gespräche noch in einem frühen Stadium und könnten auch scheitern.
Ein Blick auf die Zahlen. Die FT beziffert den Unternehmenswert auf rund 40 Mrd. Dollar. Laut LSEG liegt die Marktkapitalisierung bei etwa 23 Mrd. William Blair schätzt die Nettoverschuldung auf knapp 22 Mrd. Das heißt: Die Käufer zahlen 40 Mrd. für die Übernahme, und mehr als die Hälfte davon entfällt auf Schulden. Die Schulden sind höher als der Eigenkapitalwert. Die Zinsen sind weiterhin hoch – das ist der größte Vorbehalt, den sie in ihrem Bericht nennen.
GPN ist nicht ohne Vorgeschichte an diesen Punkt gelangt. Erst im Januar schloss das Unternehmen die Übernahme von Worldpay ab – mit einem Gesamtwert von 24,25 Mrd. Dollar und einem Nettokaufpreis von 22,7 Mrd. Im selben Deal verkaufte es Issuer Solutions für 13,5 Mrd. an FIS. Der Markt ließ sich damals nicht überzeugen: Seit dem Hoch von 2021 war der Aktienkurs um mehr als 60 Prozent gefallen. Die 15 Prozent, die GTCR hält, sind die Aktien, die das Unternehmen im Tausch für Worldpay erhalten hat.
In seinem neuesten Substack-Beitrag überträgt Michael Burry diese Rechnung auf Fiserv. Ausgehend vom Übernahmemultiplikator von GPN kommt er für Fiserv auf einen Übernahmepreis von 100 bis 120 Dollar. Fiserv schloss am Freitag bei 50,02 Dollar – das entspricht einem Aufwärtspotenzial von 100 bis 140 Prozent. Bei PayPal sagt er, Kurse über 50 Dollar seien ein „Fat Pitch“. Die Aktie schloss am Freitag bei 57,01 Dollar.
Die Verbindung zur Krypto-Welt liegt auf der Hand.
Stripe bot dieses Jahr 60,50 Dollar je Aktie – insgesamt rund 53 Mrd. Dollar – für PayPal, zog sein Angebot im August aber zurück. Im Februar 2025 zahlte Stripe selbst 1,1 Mrd. Dollar für Bridge, ein Unternehmen für den Transfer und die Abwicklung von Stablecoins. Das Geld für den Kauf von Kartennetzwerken und das für den Kauf von On-Chain-Infrastruktur stammt von denselben Leuten.
Zum Größenvergleich: USDT kommt auf 179,2 Mrd. Dollar, USDC auf 71,4 Mrd. und PayPals eigener Stablecoin PYUSD nur auf 2,74 Mrd. Das ist ein Unterschied von mehr als dem Sechzigfachen. Stablecoins konkurrieren um dieselbe Transaktionsgebühr, ohne dass sich an den Kunden etwas ändert.
Die Einschätzung von William Blair fällt noch deutlicher aus. Sollte der Deal zustande kommen, wäre das eine weitere Übernahmewelle – und an den öffentlichen Märkten blieben nur noch wenige traditionelle Fintech-Unternehmen übrig.
Während ich dies schreibe, liegen die fünf BTC-Kursquellen zwischen 77.769 und 77.886; über 24 Stunden ist der Kurs im Wesentlichen unverändert. ETH liegt zwischen 2.283 und 2.286.
Diese Privatisierungsrunde hat nichts mit einer Erholung der Branche zu tun. Der öffentliche Markt ist nicht mehr bereit, Zahlungsunternehmen nach der Bewertungslogik von 2021 zu beurteilen. Private-Equity-Firmen übernehmen sie auf Basis des Cashflows, On-Chain-Anbieter teilen die Erlöse pro Transaktion auf, und die Margen in der Mitte – bei der Kartenakzeptanz – geraten als Erstes unter Druck.
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