十月收官，美股上演了一出罕见的分裂：人工智能股票整个十月跌了13%以上，可把人工智能股票剔除之后的标普500指数同期涨了8%，还在10月30日创了历史新高。同一天收盘，标普500指数7580.07点、单日跌1.82%，纳斯达克综合指数25437.00点、单日跌2.86%，道琼斯工业平均指数51771.14点、单日跌1.09%。指数看着只跌了一点多，底下却已经伤筋动骨：纳斯达克100指数25天蒸发约4万亿美元市值，75%的科技股跌入熊市区间（较各自高点跌20%以上），58%的标普500指数成分股较各自高点跌了20%以上，91%的信息技术股较各自高点跌了10%以上。

财报把这层窗户纸捅破了。FactSet分析师约翰·巴特斯的测算显示，七大科技巨头第三季度每股收益预计增长22.6%，另外493家标普500指数公司预计增长32.6%，这是2022年第四季度以来七大巨头第一次在盈利增速上输给指数里的其他公司，而且一个月前七大巨头的增速预期还是33.6%，一个月就下修了11个百分点。市场不是在否定人工智能，是在重新给人工智能的烧钱定价：英特尔公司、亚马逊公司财报之后，投资者开始追问，巨额资本开支到底什么时候变成真金白银的回报。

传导链条很清晰：财报失望→估值重估→科技股领跌→资金轮动到非人工智能板块。上周标普500指数11个板块里只有通信服务与信息技术两个板块下跌，医疗保健板块领涨3.1%，材料与公用事业板块各涨约2%。真正的分水岭在下周：标普500指数正踩在7527点的上升通道下沿，守住这里才有反弹，跌破就直面7306点的200日均线；摩根士丹利的判断是先回踩7100点到7200点再展开持续反弹，年底目标8000点不变。

风险点也不少：周一苹果公司与帕兰提尔科技公司财报、周二美国中期选举、周五10月非农就业数据，任何一个超预期都能把7527点这条线打穿。对拿着半导体持仓的人来说，这轮杀估值不是一日游，分红再稳也扛不住持仓股的估值重估，11月3日那周的派息窗口比盯指数更值得盯。

指数新高与七成科技股入熊可以同框，这轮行情拼的不是涨不涨，是涨谁的。

市场分析仅供参考，不构成投资建议。

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