Microsoft senkt seine Investitionsprognose für dieses Jahr von 175 auf 170 Milliarden US-Dollar. In dieser KI-Ausbauwelle korrigiert erstmals ein Hyperscaler seine eigene Zahl nach unten.
Die anderen drei ziehen nicht nach. Amazon hält an 220 Milliarden fest, Google bleibt bei 195 bis 205 Milliarden, und Meta verengt seine Spanne von 130 bis 145 auf 135 bis 145 Milliarden.
Im Quartal selbst wurde noch kräftiger investiert. Microsoft gab einschließlich Finanzierungsleasing 45,2 Milliarden aus – 30 Prozent mehr als im Vorjahr, aber 5,5 Milliarden weniger als die Markterwartung von 50,67 Milliarden. Google kam auf 51,4 Milliarden, gegenüber 24 Milliarden ein Jahr zuvor. Amazon gab 77,3 Milliarden aus, gegenüber 35,1 Milliarden im Vorjahr und 18,6 Milliarden mehr als die erwarteten 58,7 Milliarden. Zusammen kamen die drei im Quartal auf 173,9 Milliarden US-Dollar.
Die Nachfrage ist nicht eingebrochen. Der Azure-Umsatz stieg im Jahresvergleich um 48 Prozent auf 33,2 Milliarden. AWS setzte 45,98 Milliarden um, ein Plus von 39 Prozent. Das Microsoft-Management sagt, die Nachfrage übersteige weiterhin das Angebot.
Der Engpass liegt bei der Lieferung. Microsoft-CFO Amy Hood sagte in der Telefonkonferenz, dass es bei Drittanbietern von GPUs zu Verzögerungen komme und ein Teil der verfügbaren Kapazität erst im ersten Halbjahr 2027 bereitgestellt werden könne. Googles CFO sagte, externe Rechenkapazität werde erst gegen Ende des dritten Quartals verfügbar sein. Beide mieten die Rechenzentren anderer Anbieter als Puffer. Wird der Puffer dünner, verschieben sich auch die Zahlungsfristen nach hinten.
Das Geld wird knapp. Microsofts freier Cashflow sank im Jahresvergleich um 27 Prozent. Googles freier Cashflow lag im Quartal bei minus 9,07 Milliarden. Nachbörslich fiel der Aktienkurs um rund 10 Prozent; etwa 500 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung verpufften. Die Expansion wird zunächst aus den Gewinnen bezahlt und zunehmend mit geliehenem Geld vorfinanziert.
Am empfindlichsten reagiert die Kreditseite. Nach den Quartalszahlen fielen die Aktien von CoreWeave, Nebius und IREN gleichzeitig; die Finanzierungskosten steigen. Das schwächste Glied in der Kette sind nicht die Chipproduzenten, sondern die Unternehmen, die für die Hyperscaler zunächst die Rechenzentren vorfinanzieren.
Das ist dieselbe Bilanzlogik wie 2021, als Miner mit Fremdkapital Mining-Rigs kauften. Nur wurde die Sicherheit von Mining-Rigs durch langfristige Verträge mit zehn Jahren Laufzeit ersetzt. Kommt die Lieferung ein halbes Jahr später, fließt auch der Cashflow ein halbes Jahr später – die Zinsen warten nicht. Eine Überweisung auf der Blockchain ist in wenigen Minuten bestätigt, die Bereitstellung eines Rechenzentrums wird in Quartalen gemessen.
Der Markt reagiert kaum. BTC: laut sechs Quellen von 77440 auf 77599, plus rund 0,1 Prozent. ETH: von 2246 auf 2250, plus rund 0,6 Prozent. Auch KI-Token bleiben weitgehend unverändert: TAO bei 235,9, plus 1,5 Prozent; RENDER bei 1,574, plus 1,0 Prozent; FET bei 0,1612, minus 1,9 Prozent.
In dieser Rechenzentrums-Ausbauwelle mangelt es nicht an Käufern, sondern an pünktlichen Lieferungen.
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Die anderen drei ziehen nicht nach. Amazon hält an 220 Milliarden fest, Google bleibt bei 195 bis 205 Milliarden, und Meta verengt seine Spanne von 130 bis 145 auf 135 bis 145 Milliarden.
Im Quartal selbst wurde noch kräftiger investiert. Microsoft gab einschließlich Finanzierungsleasing 45,2 Milliarden aus – 30 Prozent mehr als im Vorjahr, aber 5,5 Milliarden weniger als die Markterwartung von 50,67 Milliarden. Google kam auf 51,4 Milliarden, gegenüber 24 Milliarden ein Jahr zuvor. Amazon gab 77,3 Milliarden aus, gegenüber 35,1 Milliarden im Vorjahr und 18,6 Milliarden mehr als die erwarteten 58,7 Milliarden. Zusammen kamen die drei im Quartal auf 173,9 Milliarden US-Dollar.
Die Nachfrage ist nicht eingebrochen. Der Azure-Umsatz stieg im Jahresvergleich um 48 Prozent auf 33,2 Milliarden. AWS setzte 45,98 Milliarden um, ein Plus von 39 Prozent. Das Microsoft-Management sagt, die Nachfrage übersteige weiterhin das Angebot.
Der Engpass liegt bei der Lieferung. Microsoft-CFO Amy Hood sagte in der Telefonkonferenz, dass es bei Drittanbietern von GPUs zu Verzögerungen komme und ein Teil der verfügbaren Kapazität erst im ersten Halbjahr 2027 bereitgestellt werden könne. Googles CFO sagte, externe Rechenkapazität werde erst gegen Ende des dritten Quartals verfügbar sein. Beide mieten die Rechenzentren anderer Anbieter als Puffer. Wird der Puffer dünner, verschieben sich auch die Zahlungsfristen nach hinten.
Das Geld wird knapp. Microsofts freier Cashflow sank im Jahresvergleich um 27 Prozent. Googles freier Cashflow lag im Quartal bei minus 9,07 Milliarden. Nachbörslich fiel der Aktienkurs um rund 10 Prozent; etwa 500 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung verpufften. Die Expansion wird zunächst aus den Gewinnen bezahlt und zunehmend mit geliehenem Geld vorfinanziert.
Am empfindlichsten reagiert die Kreditseite. Nach den Quartalszahlen fielen die Aktien von CoreWeave, Nebius und IREN gleichzeitig; die Finanzierungskosten steigen. Das schwächste Glied in der Kette sind nicht die Chipproduzenten, sondern die Unternehmen, die für die Hyperscaler zunächst die Rechenzentren vorfinanzieren.
Das ist dieselbe Bilanzlogik wie 2021, als Miner mit Fremdkapital Mining-Rigs kauften. Nur wurde die Sicherheit von Mining-Rigs durch langfristige Verträge mit zehn Jahren Laufzeit ersetzt. Kommt die Lieferung ein halbes Jahr später, fließt auch der Cashflow ein halbes Jahr später – die Zinsen warten nicht. Eine Überweisung auf der Blockchain ist in wenigen Minuten bestätigt, die Bereitstellung eines Rechenzentrums wird in Quartalen gemessen.
Der Markt reagiert kaum. BTC: laut sechs Quellen von 77440 auf 77599, plus rund 0,1 Prozent. ETH: von 2246 auf 2250, plus rund 0,6 Prozent. Auch KI-Token bleiben weitgehend unverändert: TAO bei 235,9, plus 1,5 Prozent; RENDER bei 1,574, plus 1,0 Prozent; FET bei 0,1612, minus 1,9 Prozent.
In dieser Rechenzentrums-Ausbauwelle mangelt es nicht an Käufern, sondern an pünktlichen Lieferungen.
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