Die neue Geschichte rund um Bitcoin muss nicht unbedingt von einem Kursausbruch handeln. Sie könnte auch darin liegen, dass sich die Art und Weise verändert, wie Kapital in den Markt fließt.
Am 29. Oktober kündigte Franklin Templeton die Auflegung der beiden ETFs FBEQ und FIBT an. Sie bündeln Engagements in US-Aktien und Bitcoin in einem Portfolio. Die anfängliche Aufteilung beträgt etwa 95 % Aktien und 5 % Bitcoin-Engagement. Dividenden aus den Aktien werden nach festgelegten Regeln erneut in das Bitcoin-Engagement investiert. Der Index überprüft die Aufteilung vierteljährlich und hält Bitcoin als kleinere Position im Portfolio.
Diese Nachricht ist bemerkenswert, lässt sich aber nicht einfach mit „Institutionelle Anleger werden BTC bald unbegrenzt aufkaufen“ gleichsetzen.
Zunächst sollte man sich ansehen, welches Problem das Produkt löst. Bisher mussten Aktienanleger, die ihr Portfolio um BTC ergänzen wollten, oft selbst entscheiden, wie viel Kapital sie dafür einsetzen und wann sie kaufen. Das neue Produkt verankert einen Teil dieser Entscheidungen in festen Regeln und erhöht das entsprechende Engagement schrittweise mithilfe von Aktiendividenden. Es verändert den Prozess der Portfolioallokation, beseitigt aber nicht das Kursrisiko von Bitcoin.
Außerdem hält der Fonds Bitcoin nicht direkt, sondern erhält über entsprechende ETPs und Derivate ein indirektes Engagement. Wer Anteile an einem solchen Fonds kauft, besitzt Fondsanteile. Das ist nicht gleichbedeutend damit, dass im eigenen Wallet zusätzlich BTC liegen.
Die entscheidende Frage für die Kursentwicklung ist, wie viel zusätzliche Nachfrage dadurch tatsächlich entsteht.
Hier muss man mindestens zwischen Fondsvolumen, Höhe der Aktiendividenden und tatsächlicher Allokationsquote unterscheiden. Die Auflegung eines Fonds bedeutet nicht, dass bereits große Geldbeträge hineingeflossen sind. Ein wachsendes Fondsvolumen bedeutet auch nicht, dass das gesamte Vermögen in BTC investiert wird. Selbst wenn Dividenden fortlaufend reinvestiert werden, wird die tatsächliche Nachfrage durch die Höhe der Dividenden und die Portfolioregeln begrenzt.
Nehmen wir beispielsweise einen hypothetischen Fonds mit einem Volumen von 100 Millionen US-Dollar: Bei einem anfänglichen BTC-Engagement von 5 % entspräche das einem Engagement von rund 5 Millionen US-Dollar, nicht 100 Millionen US-Dollar. Dieses Beispiel dient lediglich der Veranschaulichung der Größenordnung. Es handelt sich weder um das bereits bekannt gegebene Volumen der beiden neuen Fonds noch bedeutet es, dass der entsprechende Betrag sofort in den Spotmarkt fließt.
Betrachten wir nun die Dividenden: Sie sind kein zusätzlicher Ertrag, der einfach aus dem Nichts entsteht. Am Ex-Dividenden-Tag wird der Aktienkurs in der Regel entsprechend angepasst; zudem sorgen Marktbewegungen für weitere Schwankungen. Dividenden in BTC zu investieren, verändert lediglich, wohin die Mittel innerhalb des Portfolios fließen. Es bedeutet nicht: „Die Aktienerträge kassieren und Bitcoin gratis dazu bekommen.“
Das ist ein Punkt, den Anleger leicht übersehen: Die Verpackung des Produkts hat sich geändert, das Risiko ist dadurch nicht automatisch geringer geworden.
Wenn Aktien und BTC unter Marktdruck gleichzeitig fallen, kann das Portfolio weiterhin gemeinsamen Verlusten ausgesetzt sein. Die Aufteilung auf zwei Anlageklassen garantiert nicht, dass sie sich jederzeit gegenseitig absichern. Auch Derivate, Gebühren und Tracking-Abweichungen beeinflussen das Endergebnis.
Das Aufkommen solcher Produkte spiegelt auch wider, dass die Nachfrage nach einer Kombination aus Aktien und digitalen Vermögenswerten zunimmt. Anleger interessieren sich nicht mehr nur dafür, ob BTC steigt, sondern auch dafür, wie sie Aktien und Krypto-Assets gewichten und wie sie ihr Kapital umtauschen und einsetzen können. BiyaPay verbindet beispielsweise den Handel mit US-amerikanischen und Hongkonger Aktien mit dem Umtausch digitaler Vermögenswerte und bietet Nutzern, die sich für verschiedene Märkte interessieren, entsprechende Möglichkeiten. Bei der Bewertung solcher Plattformen lohnt es sich, Kontoeröffnung, Handelskosten, Währungsumtausch sowie spätere Ein- und Auszahlungen gemeinsam zu vergleichen. Die Plattform unterstützt den Umtausch von mehr als 30 Fiatwährungen und über 200 digitalen Währungen. Nutzer können mit USDT ohne Provision am Handel mit echten US-amerikanischen und Hongkonger Aktien teilnehmen und Spot- sowie Kontraktgeschäfte ohne Gebühren tätigen.
Ein gebündelterer Zugang zum Handel bedeutet jedoch nicht, dass sich die Risiken der verschiedenen Vermögenswerte automatisch streuen. Ob über einen Portfolio-ETF oder durch separate Anlagen in Aktien und BTC: Entscheidend ist, die eigenen Risiken und die tatsächlich entstehenden Kosten genau zu kennen.
Als Nächstes gilt es, nicht nur die Börsennotierung zu beobachten, sondern auch die Nettomittelzuflüsse der Fonds, das tatsächliche verwaltete Vermögen, Veränderungen der Bestände und die Regeln für die Neugewichtung. Besonders wichtig ist es, zusätzliche Mittelzuflüsse durch eine Zunahme der Fondsanteile von einem Anstieg des Nettoinventarwerts infolge eines BTC-Kursanstiegs zu unterscheiden. Ein wachsendes Fondsvermögen bedeutet nicht zwangsläufig, dass tatsächlich Geld zugeflossen ist.
Für die Entwicklung des BTC-Kurses ist dies eine strukturelle Veränderung, die sich weiter beobachten lässt, aber vorerst nicht als Garantie für einen unmittelbar bevorstehenden Anstieg gelten sollte. Zusätzliche Produktzugänge sind nur der erste Schritt. Entscheidend ist, dass fortlaufend Geld zufließt und tatsächlich investiert wird.
Nachrichten können zunächst die Erwartungen verändern. Ob tatsächlich Kaufdruck entsteht, hängt letztlich von Umfang und Kapitalflüssen ab.