Die US-Aktienmärkte schlossen am Donnerstag scheinbar nur leicht im Minus: Der S&P-500-Index verlor 0,30 % auf 7720,39 Punkte, der Nasdaq Composite 1,38 % auf 26184,73 Punkte und der Dow Jones Industrial Average 0,25 % auf 52342,56 Punkte. Die eigentliche Geschichte spielte sich jedoch nach Börsenschluss ab: Amazon fiel nachbörslich um rund 7 %, Intel um rund 23 %. Die Futures auf den Nasdaq 100 gaben heute im asiatischen Handel um weitere 1,72 % auf 29053,25 Punkte nach, die S&P-500-Futures um 0,68 % auf 7701,50 Punkte.
Drei Tech-Giganten erzählen im Grunde dieselbe Geschichte: Der Markt beginnt, die Geschwindigkeit, mit der künstliche Intelligenz Geld verbrennt, kritisch zu hinterfragen. Alphabet stürzte am Donnerstag um 12,6 % ab – der größte Tagesverlust der Unternehmensgeschichte –, wobei rund 500 Milliarden US-Dollar an Börsenwert an einem Tag vernichtet wurden. Die Geschäftszahlen zeigten, dass die Investitionen in künstliche Intelligenz den freien Cashflow ins Minus gedrückt haben. Amazon verzeichnete im dritten Quartal Investitionsausgaben von 77,3 Milliarden US-Dollar, rund 31 % mehr als vom Markt erwartet, und einen negativen freien Cashflow von 42,4 Milliarden US-Dollar. Für das Gesamtjahr plant das Unternehmen Investitionsausgaben von 220 Milliarden US-Dollar. Intel erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 16,5 Milliarden US-Dollar, 21 % mehr als im Vorjahr. Der Umsatz der Bereiche Rechenzentren und künstliche Intelligenz stieg im Jahresvergleich um 78 % auf 7,3 Milliarden US-Dollar. Doch die Prognose für das vierte Quartal liegt lediglich bei 15 bis 16 Milliarden US-Dollar und damit deutlich unter den erwarteten 17,29 Milliarden US-Dollar.
Einfach gesagt sind Investitionsausgaben das echte Geld, das ein Unternehmen für die Zukunft ausgibt. Der freie Cashflow zeigt, wie viel Bargeld nach diesen Ausgaben noch übrig ist. In den vergangenen zwei Jahren fragte der Markt nur: „Wie viel investierst du in künstliche Intelligenz?“ Jetzt fragt er: „Wann wirft dieses Geld Gewinne ab?“ Der Umsatz ist nicht eingebrochen, und das Cloud-Geschäft wächst weiter: Amazon Web Services erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 46 Milliarden US-Dollar, 39,3 % mehr als im Vorjahr. Doch die Ausgaben wachsen schneller als die Einnahmen – darin liegt der Hauptgrund für die Neubewertung der Technologiewerte in dieser Woche.
Interessant ist, dass das Geld den Aktienmarkt nicht verlassen hat, sondern sich lediglich einen anderen Platz gesucht hat. Am Donnerstag stiegen mehr als 400 der 500 S&P-500-Unternehmen, die Dow-Jones-Industrial-Average-Futures blieben nahezu unverändert, und die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen sank auf rund 4,92 %. Auch die Emission von Microsoft-Anleihen im Volumen von 25 Milliarden US-Dollar stieß auf rege Nachfrage. Die asiatischen Märkte folgten heute dem Abwärtstrend: Der südkoreanische KOSPI verlor fast 4 %, der Nikkei 225 2,87 %. Betroffen waren jedoch dieselben Unternehmen aus der KI-Wertschöpfungskette. Es handelt sich nicht um eine allgemeine Panik, sondern um eine Rotation: Kapital wandert von den Tech-Giganten, die „Wachstum mit hohen Ausgaben erkaufen“, zu Unternehmen mit solideren Cashflows und niedrigeren Bewertungen.
Das Risiko liegt im heutigen regulären Aktienhandel: Nachbörsliche Verluste entsprechen nicht dem Schlusskurs, und da der Handel nach Börsenschluss dünn ist, sind die Schwankungen ohnehin groß. Ob Amazon und Intel heute Abend einen Teil ihrer nachbörslichen Verluste wieder wettmachen können, wird zum ersten Lackmustest. Gelingt ihnen das nicht und führt der Nasdaq 100 die Verluste weiter an, könnte sich die Rotation zu einer umfassenden Flucht in sichere Anlagen ausweiten. Werden die Verluste im Tagesverlauf dagegen wieder aufgeholt, wäre das ein Zeichen dafür, dass der Markt lediglich die hohen Ausgaben neu bewertet und künstliche Intelligenz nicht grundsätzlich infrage stellt. In der kommenden Woche müssen weitere Tech-Giganten ihre Zahlen vorlegen. Dann wird der Markt sie alle am selben Maßstab messen: Hat sich das Wachstum der Investitionsausgaben seinem Höhepunkt genähert? Wann wird der freie Cashflow wieder positiv? Wer darauf keine Antwort hat, dessen Verluste werden sich nicht auf ein einzelnes Unternehmen beschränken.
#美股 #KünstlicheIntelligenz
Drei Tech-Giganten erzählen im Grunde dieselbe Geschichte: Der Markt beginnt, die Geschwindigkeit, mit der künstliche Intelligenz Geld verbrennt, kritisch zu hinterfragen. Alphabet stürzte am Donnerstag um 12,6 % ab – der größte Tagesverlust der Unternehmensgeschichte –, wobei rund 500 Milliarden US-Dollar an Börsenwert an einem Tag vernichtet wurden. Die Geschäftszahlen zeigten, dass die Investitionen in künstliche Intelligenz den freien Cashflow ins Minus gedrückt haben. Amazon verzeichnete im dritten Quartal Investitionsausgaben von 77,3 Milliarden US-Dollar, rund 31 % mehr als vom Markt erwartet, und einen negativen freien Cashflow von 42,4 Milliarden US-Dollar. Für das Gesamtjahr plant das Unternehmen Investitionsausgaben von 220 Milliarden US-Dollar. Intel erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 16,5 Milliarden US-Dollar, 21 % mehr als im Vorjahr. Der Umsatz der Bereiche Rechenzentren und künstliche Intelligenz stieg im Jahresvergleich um 78 % auf 7,3 Milliarden US-Dollar. Doch die Prognose für das vierte Quartal liegt lediglich bei 15 bis 16 Milliarden US-Dollar und damit deutlich unter den erwarteten 17,29 Milliarden US-Dollar.
Einfach gesagt sind Investitionsausgaben das echte Geld, das ein Unternehmen für die Zukunft ausgibt. Der freie Cashflow zeigt, wie viel Bargeld nach diesen Ausgaben noch übrig ist. In den vergangenen zwei Jahren fragte der Markt nur: „Wie viel investierst du in künstliche Intelligenz?“ Jetzt fragt er: „Wann wirft dieses Geld Gewinne ab?“ Der Umsatz ist nicht eingebrochen, und das Cloud-Geschäft wächst weiter: Amazon Web Services erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 46 Milliarden US-Dollar, 39,3 % mehr als im Vorjahr. Doch die Ausgaben wachsen schneller als die Einnahmen – darin liegt der Hauptgrund für die Neubewertung der Technologiewerte in dieser Woche.
Interessant ist, dass das Geld den Aktienmarkt nicht verlassen hat, sondern sich lediglich einen anderen Platz gesucht hat. Am Donnerstag stiegen mehr als 400 der 500 S&P-500-Unternehmen, die Dow-Jones-Industrial-Average-Futures blieben nahezu unverändert, und die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen sank auf rund 4,92 %. Auch die Emission von Microsoft-Anleihen im Volumen von 25 Milliarden US-Dollar stieß auf rege Nachfrage. Die asiatischen Märkte folgten heute dem Abwärtstrend: Der südkoreanische KOSPI verlor fast 4 %, der Nikkei 225 2,87 %. Betroffen waren jedoch dieselben Unternehmen aus der KI-Wertschöpfungskette. Es handelt sich nicht um eine allgemeine Panik, sondern um eine Rotation: Kapital wandert von den Tech-Giganten, die „Wachstum mit hohen Ausgaben erkaufen“, zu Unternehmen mit solideren Cashflows und niedrigeren Bewertungen.
Das Risiko liegt im heutigen regulären Aktienhandel: Nachbörsliche Verluste entsprechen nicht dem Schlusskurs, und da der Handel nach Börsenschluss dünn ist, sind die Schwankungen ohnehin groß. Ob Amazon und Intel heute Abend einen Teil ihrer nachbörslichen Verluste wieder wettmachen können, wird zum ersten Lackmustest. Gelingt ihnen das nicht und führt der Nasdaq 100 die Verluste weiter an, könnte sich die Rotation zu einer umfassenden Flucht in sichere Anlagen ausweiten. Werden die Verluste im Tagesverlauf dagegen wieder aufgeholt, wäre das ein Zeichen dafür, dass der Markt lediglich die hohen Ausgaben neu bewertet und künstliche Intelligenz nicht grundsätzlich infrage stellt. In der kommenden Woche müssen weitere Tech-Giganten ihre Zahlen vorlegen. Dann wird der Markt sie alle am selben Maßstab messen: Hat sich das Wachstum der Investitionsausgaben seinem Höhepunkt genähert? Wann wird der freie Cashflow wieder positiv? Wer darauf keine Antwort hat, dessen Verluste werden sich nicht auf ein einzelnes Unternehmen beschränken.
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