$GOOGL hat gerade seinen schlimmsten Tag aller Zeiten verzeichnet — und ist trotzdem nicht günstig.
Heute ging es um 12,6 % abwärts, der schwerste Tagesverlust seit der Börsennotierung der Aktienklasse im Jahr 2014. Das Handelsvolumen lag beim 5,5-Fachen des 20-Tage-Durchschnitts — der heftigste Verkaufstag seit Beginn der Aufzeichnungen. Schlimmer als im März 2020.
Und doch ist die Bewertung nicht eingebrochen:
Das nachlaufende KGV liegt bei 25,6 und damit genau beim Sechsjahresmedian von 25. Das erwartete KGV beträgt auf Basis der FY27-Schätzungen 18,7 — historisch lag es eher bei 17. Und diese 18,7 setzen voraus, dass der Gewinn je Aktie bis FY27 um 31 % wächst. Unterdessen sank der normalisierte Gewinn je Aktie im dritten Quartal im Jahresvergleich tatsächlich um 7 %.
Die eigentliche Geschichte zeigt sich in der Welle der Analystenrevisionen nach den Quartalszahlen:
Die Capex-Schätzungen für FY27 sprangen gerade auf 315 Mrd. $, so schnell wie noch nie zuvor. Die Prognose für den Free Cashflow in FY27 liegt nun bei minus 38 Mrd. $ — verglichen mit den jährlich 60–73 Mrd. $, die das Unternehmen früher regelmäßig erwirtschaftete. Die Gewinnrevisionen je Aktie kippten innerhalb eines Zyklus von netto +31 % Hochstufungen auf netto -15 % Herabstufungen. Die Umsatzschätzungen steigen weiterhin. 27 Analysten senkten ihre Kursziele, zwei erhöhten sie.
Der Markt zweifelt nicht an der KI-Nachfrage. Er zweifelt daran, ob Google mit diesen Ausgaben eine Rendite erzielen kann.
Was kommt also als Nächstes? Die historische Vergleichsbasis ist dünn. In zehn Jahren hatte $GOOGL genau einen weiteren Tag mit einem mehr als fünffachen Handelsvolumen: im April 2019, woraufhin die Aktie in den folgenden zehn Handelssitzungen weitere 6,2 % verlor. Betrachtet man alle Rückgänge von mindestens 7 % bei hohem Handelsvolumen, ist das Ergebnis ausgeglichen — zwei erholten sich kräftig (+10 %, +4 % nach einem Monat), zwei fielen weiter (-7 %, -7 %).
Bei gewöhnlichen Ausschlägen des Handelsvolumens auf das Zwei- bis Dreifache erzielte $GOOGL in den folgenden zehn Handelssitzungen durchschnittlich +1,4 % (n=74, statistisch signifikant). Aber heute war kein gewöhnlicher Tag.
Entscheidend ist jetzt, ob sich das Handelsvolumen normalisiert, während der Kurs hält — das klassische Zeichen dafür, dass der Verkaufsdruck nachgelassen hat — oder ob morgen eine weitere Sitzung mit mehr als dreifachem Handelsvolumen folgt und bestätigt, dass die Abgabewelle noch anhält.
$GOOGL $SPY
Heute ging es um 12,6 % abwärts, der schwerste Tagesverlust seit der Börsennotierung der Aktienklasse im Jahr 2014. Das Handelsvolumen lag beim 5,5-Fachen des 20-Tage-Durchschnitts — der heftigste Verkaufstag seit Beginn der Aufzeichnungen. Schlimmer als im März 2020.
Und doch ist die Bewertung nicht eingebrochen:
Das nachlaufende KGV liegt bei 25,6 und damit genau beim Sechsjahresmedian von 25. Das erwartete KGV beträgt auf Basis der FY27-Schätzungen 18,7 — historisch lag es eher bei 17. Und diese 18,7 setzen voraus, dass der Gewinn je Aktie bis FY27 um 31 % wächst. Unterdessen sank der normalisierte Gewinn je Aktie im dritten Quartal im Jahresvergleich tatsächlich um 7 %.
Die eigentliche Geschichte zeigt sich in der Welle der Analystenrevisionen nach den Quartalszahlen:
Die Capex-Schätzungen für FY27 sprangen gerade auf 315 Mrd. $, so schnell wie noch nie zuvor. Die Prognose für den Free Cashflow in FY27 liegt nun bei minus 38 Mrd. $ — verglichen mit den jährlich 60–73 Mrd. $, die das Unternehmen früher regelmäßig erwirtschaftete. Die Gewinnrevisionen je Aktie kippten innerhalb eines Zyklus von netto +31 % Hochstufungen auf netto -15 % Herabstufungen. Die Umsatzschätzungen steigen weiterhin. 27 Analysten senkten ihre Kursziele, zwei erhöhten sie.
Der Markt zweifelt nicht an der KI-Nachfrage. Er zweifelt daran, ob Google mit diesen Ausgaben eine Rendite erzielen kann.
Was kommt also als Nächstes? Die historische Vergleichsbasis ist dünn. In zehn Jahren hatte $GOOGL genau einen weiteren Tag mit einem mehr als fünffachen Handelsvolumen: im April 2019, woraufhin die Aktie in den folgenden zehn Handelssitzungen weitere 6,2 % verlor. Betrachtet man alle Rückgänge von mindestens 7 % bei hohem Handelsvolumen, ist das Ergebnis ausgeglichen — zwei erholten sich kräftig (+10 %, +4 % nach einem Monat), zwei fielen weiter (-7 %, -7 %).
Bei gewöhnlichen Ausschlägen des Handelsvolumens auf das Zwei- bis Dreifache erzielte $GOOGL in den folgenden zehn Handelssitzungen durchschnittlich +1,4 % (n=74, statistisch signifikant). Aber heute war kein gewöhnlicher Tag.
Entscheidend ist jetzt, ob sich das Handelsvolumen normalisiert, während der Kurs hält — das klassische Zeichen dafür, dass der Verkaufsdruck nachgelassen hat — oder ob morgen eine weitere Sitzung mit mehr als dreifachem Handelsvolumen folgt und bestätigt, dass die Abgabewelle noch anhält.
$GOOGL $SPY
